公司治理与人事动态 - 新东方创始人俞敏洪回应员工吐槽事件，允许员工吐槽是公司传统，并计划明年冬天支持约10名基层优秀员工和10名优秀会员前往南极 [4] - 小米集团根据2023年股份计划，向3334名选定参与者奖励合共29366734股股份，以收盘价每股38.82港元计算，总价值约11.4亿港元（约10.41亿元人民币），平均每人34.19万港元（约31.2万元人民币） [4][5] - 胖东来商贸集团发生工商变更，于东来不再兼任总经理但保留董事长和经理职务，多位董事及监事退出，内部人士称于东来未来不会过多介入日常运营 [5] - 卡尔动力任命占锐南为首席财务官，负责财务管理与资本战略推进，其拥有十二年国际资本市场经验 [6] - 台积电前技术研发资深副总经理罗唯仁据传已于10月回到英特尔担任研发副总裁，传闻称其带走涉及先进工艺技术的机密资料 [7] 融资与资本市场 - 字节跳动在股权拍卖中估值飙升至约4800亿美元，今日资本以近3亿美元价格从早期投资者中银集团购得股份，对应估值接近5000亿美元 [5] - 机器人初创公司Physical Intelligence完成6亿美元融资，由谷歌旗下基金领投，公司估值达到56亿美元 [12] - 人形机器人企业星动纪元完成近10亿元A+轮融资，由吉利资本领投，北汽产投战略投资，融资将用于支持端到端VLA具身大模型ERA-42的技术迭代及落地应用，当前公司海外业务占比50% [12] - 软银计划向OpenAI的数据中心工厂投资至多30亿美元，用于改造俄亥俄州洛兹敦的一家电动汽车工厂 [12] - AI原生金融科技平台RockFlow完成新一轮数千万美元融资，由蚂蚁集团领投 [12] - 新生纪智能完成超亿元人民币A轮融资，由高瓴创投领投，公司成立三年多已完成5轮融资 [13] 产品与技术发布 - 鸿蒙智行首款旗舰MPV将落地智界，基于最高端平台打造，搭载鸿蒙最新座舱及ADS高阶智驾，将推出纯电和增程两个动力版本 [6] - 智元远征A2人形机器人完成全球首次百公里跨省行走，从苏州金鸡湖到上海外滩，全程行走距离106.286公里，获得吉尼斯世界纪录认证 [10] - 谷歌新一代多模态AI模型Gemini 3 Pro Image（代号Nano Banana）上线，是一款推理模型，在生成图像前进行内部推理，现已在Vertex AI平台和Google AI Studio提供使用 [13] - 宝马中国宣布新款BMW X5正式上市，共推出3款车型，售价59.8万至74.8万元，生产月为2026年1月起（含）的车型将全系标配智能驾驶辅助系统Pro [13] - 广汽丰田发布全新换代威兰达，官方定位为"下一代油车"，是丰田首款域控油车，搭载丰田新一代TSS 4.0 [13] - 新款享界S9发布，共推出4个版本，增程版售价30.98万元起，纯电版售价32.98万元起，搭载16.1英寸中控屏等多屏智能座舱及鸿蒙ALPS健康座舱 [15] 行业趋势与市场数据 - IDC预计2026年智能眼镜市场将迎来规模化拐点，全球出货量预计突破2368.7万台，其中中国智能眼镜市场出货量将突破491.5万台 [17] - 2025年10月纯电大三排SUV销量达39921台，连续两个月排名第一，显著超越插混（35217台）、燃油（含HEV，34031台）和增程（24562台）等动力形式 [17] 其他公司新闻 - 魅族回应出售总部大楼传闻，称不搬迁，科技大楼租期很长 [7] - UU跑腿为淘宝闪购开设"迎新会"活动，被指抄袭美团此前给饿了么的"追悼会"营销手法 [7] - 无忧传媒与特斯拉就合同纠纷达成和解，特斯拉已提交撤诉申请，纠纷与购车补贴政策有关 [7] - 广汽丰田销售副总彭宝林否认"将停产多款主销油车"为不实消息 [8] - 蚂蚁集团CTO何征宇谈及灵光App与千问App关系，表示是"共赴AGI战友、兄弟的感觉"，灵光App目前未嵌入支付宝，部分功能因下载量激增出现宕机 [8] - 现代汽车美国公司因油箱可能泄漏问题，召回部分2020-2023款索纳塔车型，共计85043辆 [11] - 娇兰官旗疑售假货风波持续，品牌方及母公司路威酩轩均回避明确回应 [11]

宏观经济与政策预期 - 美联储12月降息预期降低，CME“美联储观察”预测12月维持利率不变概率为70.2% [1][5] - 美联储官员对12月是否继续降息存在较大分歧，部分官员担忧通胀高于2%目标而主张谨慎 [1][4] - 美国9月失业率达到4.4%，高于预期和前值4.3%，创2021年10月以来最高纪录 [3] 美股市场表现 - 美股三大指数高开低走，纳斯达克指数收盘下跌2.15%，道琼斯工业平均指数跌幅0.84%，标普500指数跌幅1.56% [1] - 纳斯达克中国金龙指数下跌3.26%，中概股普遍下挫 [1][2] - 大型科技股集体下挫，英伟达收盘下跌3.15%，AMD跌超7.8%，甲骨文跌超6% [2] 行业与公司动态 - 桥水基金第三季度对英伟达持股数量从723万股降至251万股，减持比例高达65.3% [2] - 桥水基金创始人瑞·达利欧表示人工智能板块已处于泡沫区域，但尚未看到刺破泡沫的因素 [2] - 热门中概股中，蔚来跌超6%，小鹏汽车跌超5%，哔哩哔哩、百度、拼多多跌超4% [2] 就业市场数据 - 美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期5.1万人的两倍多 [3] - 美国8月新增就业人数从增长2.2万人下修至减少0.4万人，7月和8月非农就业人数合计向下修正3.3万人 [3] - 美联储在12月议息会议前将无法获得10月和11月的非农就业数据 [3]

大型科技股普跌，英伟达跌超3% 当地时间周四，美股大型科技股集体下挫，英伟达受财报提振，盘中一度涨超5%但截至收盘下跌3.15%。AMD跌超7.8%，甲骨文跌超6%，奈飞跌超3%，特斯拉和 亚马逊跌超2%，微软跌超1%，苹果和Meta微跌。 美联储12月降息预期进一步降低。 当地时间11月20日，美股三大指数高开低走，纳斯达克指数一度涨超2.5%，但截至收盘下跌2.15%，道琼斯工业平均指数跌幅为0.84%，标普500指数跌幅为1.56%。 中概股普遍下挫，纳斯达克中国金龙指数跌3.26%。 消息面上，美国发布了被推迟近7周的9月非农就业报告，失业率超出预期。美联储货币政策会议纪要显示，美联储官员对12月是否继续降息存在较大分歧。 美联储内部分歧加剧，降息预期骤降 桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）表示，投资者不必因为看到人工智能泡沫正在形成就放弃持仓。瑞·达利欧说："情况非常清楚，我们已经处于泡沫区域之 中。"他进一步补充道，如果观察未来10年回报率的相关性，当处在这种区域时，投资者将获得非常低的回报。但他同时表示："我们还没有看到刺破泡沫的因素。" 此前在11月14日，全球最大对冲基金桥水基金 ...

核心观点 - 公司2025年第三季度财务表现超预期，营收同比增长14.2%至355.54亿元，创近6个季度最佳同比增速 [5] - AI业务成为公司业绩增长的核心引擎，其AI产品“可灵”单季度营收超3亿元，并设定了全年收入10亿元的目标，增幅超130% [5][7] - 公司通过AI技术深度赋能线上营销、电商等主营业务，并启动组织架构调整，整合商业生态以提升经营效率 [9][26][28] 财务业绩 - 2025年第三季度营收达355.54亿元，同比增长14.2% [5] - 经营利润同比增长69.9%至53亿元，经调整净利润同比增长26.3%至49.9亿元 [7] - 线上营销服务收入同比增长14%至201亿元，其他服务（含电商）收入同比增长41.3%至59亿元 [9][17] - 直播收入同比增长2.5%至95.74亿元，占总营收的26.9% [16] AI业务表现 - 可灵AI单季度营收超3亿元，前两个季度营收分别为1.5亿和2.5亿元 [5][12] - 可灵AI全球用户突破4500万，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，为超2万家企业客户提供服务 [13] - AI为国内线上营销服务收入贡献约5%的增量，AIGC营销素材带来的消耗金额超30亿元 [9] - 2.5Turbo模型上线十天便在全球文生视频和图生视频测评中排名第一，单视频生成成本较上一代降低近30% [11] - AI赋能产品创新，如“AI万象”礼物定制功能上线当天用户付费生成并送出定制礼物超10万次，并已应用于亚马逊剧集《大卫王朝》等影视项目 [15] 用户生态 - 2025年第三季度DAU同比增长1.7%至4.16亿，MAU同比增长2.2%至7.31亿，均创历史新高 [22] - 日均用户使用时长达134.1分钟，总使用时长同比增长3.6% [25] - 平台双向关注用户的日均私信渗透率同比提升超3% [25] 电商与直播业务 - 2025年第三季度电商GMV同比增长15.2%至3850亿元，前9个月累计GMV达1.08万亿元 [17] - 泛货架电商GMV增速持续高于整体电商大盘，占总GMV比例超32% [17] - 直播业务签约公会机构数量同比提升超17%，公会签约主播数量同比增长超20% [16] - 超级夏晚直播间最高同时在线人数超540万，时代少年团上海演唱会系列直播总观看达9.8亿人次 [16] 组织与战略调整 - 2025年9月30日启动重大组织变阵，整合电商、生活服务与广告中台业务，以提升商业经营效率 [26][28] - 生活服务事业部整合本地生活业务与线索广告业务，由刘逍接任负责人 [26][29] - 管理层调整实现电商、生活服务、广告三大核心商业场景的集权管理 [31] - 公司生活服务GMV在2024年同比增长200%，新线城市增速超220% [30] 行业背景 - 直播电商行业增速放缓，2024年交易规模达53256亿元，同比仅增长8.31%，渗透率增长率为7.52% [19] - 行业从“流量红利期”进入“存量竞争期”，平台竞争加剧 [19] - 服务性消费占比持续攀升，前三季度已逼近60%，未来或达70% [33]

时间的指针拨向2025年末，全球科技浪潮依旧以中美为双核奔涌不息。中国一边是OpenAI开发者大会上的 生态突围，用技术迭代刷新行业想象；另一边，阿里、美团等中国企业的具身智能与AI工具落地，世界科 技版图在这场竞合中被重新绘制。 在这场变革中，港股科技板块以"中国核心科技资产聚集地"之姿，成为全球聪明资金的逐浪焦点——南向资金 年内净流入近1.35万亿港元关口，恒生科技指数ETF（513180）与恒生互联网ETF（513330）规模分别达到约 460亿元、340亿元，两者年内规模增长合计近300亿元，敏锐资本的布局轨迹清晰可辨。 尽管中美科技博弈等风险仍需警惕，但市场的积极信号早已盖过杂音：美联储降息预期升温，为港股送来流动 性"甘霖"；南向资金的持续增配、龙头企业的盈利改善，更与估值修复形成强劲的正向循环——一场围绕技 术、资本与估值共振的价值重估之旅，已悄然启程。 尤其是历经前期调整后，前述ETF标的指数最新估值（PETTM）分别回落至21—22倍区间，这个在任何科技 语境中都显得过于朴素的数据，使得港股科技板块这片价值高地的性价比，堪称全球科技版图的"价值洼地"， 其独特的"限时折扣"属性在当下展露无 ...

核心观点 - 星展银行重申对腾讯控股的“买入”评级，并将未来12个月目标价从786港元上调至800港元，主要基于公司内部AI应用对网络游戏和在线广告业务的增长支撑 [1] - AI技术应用预计将提升腾讯2025至2027财年的调整后盈利，星展银行将这三年的盈利预测分别上调4%、5%和8% [1] - 公司管理层表示拥有足够的芯片储备以满足内部AI应用需求，长期AI驱动的营收增长轨迹未受影响 [1] 业务分析 - 广告业务方面，腾讯推出名为“AIM+”的自动广告投放解决方案，早期数据显示其投资回报率优于传统人工投放模式 [1] - 游戏业务方面，AI驱动的非玩家角色、更高效的内容创作流程及精准营销工具，预计将深化用户参与度并提升变现能力 [1] 估值与目标价 - 星展银行采用分部估值法，给予腾讯核心业务2026财年20倍的市盈率，并叠加其上市投资公司的公允价值，得出800港元目标价 [2] - 该目标价对应2026财年25倍的市盈率，略高于公司过去五年20倍的平均水平 [2]

美股市场整体表现 - 美东时间周四美股三大指数悉数收跌，道指跌0.84%，纳指跌2.15%，标普500指数跌1.55% [1] - 市场上演过山车式行情，英伟达强劲财报一度提振市场情绪，纳指盘中涨超2%，但最终因估值担忧和降息预期受挫而收跌 [1] - 多数大型科技股收跌，微软跌超1%，谷歌跌超1%，亚马逊跌超2%，特斯拉跌超2%，甲骨文跌超6%，沃尔玛逆势涨超6% [1] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌3.26%，阿里巴巴跌超3%，拼多多跌超4%，百度跌超4%，蔚来跌超6%，满帮跌超7% [1] 英伟达与AI行业动态 - 英伟达盘中一度上涨5%，但最终收跌3%，尽管其CEO黄仁勋强调Blackwell芯片需求“爆棚”并否认AI泡沫存在 [1] - 过去几周美股因AI泡沫担忧持续低迷，即便英伟达交出全面超预期的财报，市场情绪仅获短暂提振 [3] - 桥水基金创始人达利欧指出AI相关投资正在推动市场形成泡沫，但破裂需要外部因素触发，例如更高的财富税，而非仅因公司业绩或紧缩货币政策 [3] - 达利欧认为当前尚未看到刺破泡沫的因素，不建议投资者立刻卖出，而是建议采取防御措施如持有黄金或减少高风险信用敞口 [3] 宏观经济与货币政策 - 美国9月非农就业数据意外大增11.9万人，远超市场预估的5.2万人，9月失业率为4.4%，略高于预估的4.3% [2] - 强劲的非农数据进一步压低降息预期，联邦基金期货显示市场预计美联储12月降息的概率已降至不足40% [2] - 美联储官员古尔斯比表态称9月就业数据显示就业市场稳定且略有降温，并认为在9月降息后，2025年只需再降息一次 [2]

每经编辑：杜宇 当地时间11月20日，美股三大指数上演"过山车"式行情，尽管英伟达强劲财报一度显著提振了市场情绪，纳指一度涨超2%，但随着估值担忧卷土重来，以 及降息预期进一步受挫，三大指数悉数收跌。 道琼斯 ▼ DJI 46856.75 开 46567.51 45752.26 7.29亿 45728.93 量 -386.51 -0.84% 低 相关ETF 2 道琼斯ETF 2.15% 跟踪度 100% > 日K | 周K | 月K | 五日 | 更多▼ 分时 O 时间05:00 最新45752.26 -386.510 -0.838% +1.56% -46-138.770 - -0.00%- 45420.790 -1.56% 22:30 05:00 标普500 SPX 高 6538.76 6770.35 开 6737.93 37.26亿 俱 -103.40 -1.56% 6534.05 量 相关ETF 2 标普500ETF南方 3.16% 跟踪度 100% > 分时 日Ｋ 周Ｋ 月Ｋ 五日 更多▼ 时间05:00 最新6538.76 -103.400 -1.557% +1.93% -6642-160- -0. ...

宏观经济与政策 - 9月美国非农就业人数意外增加11.9万人，但失业率升至4.4%，为四年来最高水平 [2][9] - 多位美联储官员表达对进一步降息的不安，担忧可能延长高通胀并带来金融稳定风险 [2][9][10] - 美国上周初请失业金人数降至9月以来最低水平，但续请失业金人数持续增长 [9] - 阿根廷央行将基准利率下调200个基点至20% [12] 地缘政治与国际贸易 - 乌克兰总统泽连斯基已收到美国提出的和平计划草案，并将在近期与特朗普进行磋商 [2][12] - 中国商务部就美国单边关税、出口管制、双向投资限制等议题向美国驻华大使表达关切，并阐明在安世半导体等问题上的立场 [13] - 美国白宫宣布将免除部分巴西农产品40%的关税 [12] - 媒体报道称美国大型银行已搁置一项价值200亿美元的援助阿根廷计划 [12] 全球主要市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.84%，标普500指数跌1.56%，纳斯达克综合指数跌2.15% [3][6] - 欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.5%，英国富时100指数涨0.21%，欧洲斯托克50指数涨0.5% [3][6] - 美元指数维持强势，收涨0.105%报100.23点，盘中触及6个月高位 [2][6] - 美债收益率有所回落，10年期美债收益率收报4.088%，2年期美债收益率收报3.545% [2] 大宗商品市场 - 国际原油价格延续跌势，WTI原油收跌1.2%报58.69美元/桶，布伦特原油收跌0.92%报62.67美元/桶 [2][6] - 现货黄金区间震荡，微涨0.01%报4078.59美元/盎司，盘中再度触及4100美元/盎司 [2][6] - 现货白银收跌1.43%报50.63美元/盎司 [2][6] - 伦敦金属交易所（LME）宣布将从明年年中起停止运营铂金和钯金的拍卖 [12] 亚太地区股市 - 香港恒生指数在四连跌后微涨0.02%，大市成交额2451.3亿元，内房股、互联网服务股涨幅居前 [4][6] - A股三大股指高开低走，上证指数跌0.40%，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，沪深两市成交额1.71万亿元 [5][6] - 日本政府顾问表示，在日元兑美元汇率跌至160之前，日本当局可能会触发干预 [2][12] 行业与公司动态 - 中国磷酸铁锂行业协会建议设立成本红线以规范报价，推进反内卷 [2][12] - 软银将向OpenAI数据中心工厂投资高达30亿美元 [12] - 谷歌推出NANO BANANA PRO（Gemini 3 Pro图像） [12] - 广州期货交易所宣布调整碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准及交易限额 [12] - 中国信通院数据显示，9月国内市场手机出货量2793.1万部，同比增长10.1% [12]

吉利汽车 (0175 HK) - 2025年前三季度总收入同比增长26.5%至2,394.8亿元，毛利率同比提升0.3个百分点至16.5% [5] - 第三季度总收入同比增长26.1%至891.9亿元，归母净利润同比增长57.6%至38.2亿元 [5] - 核心归母净利润表现强劲，前三季度同比增长59%至106.2亿元，第三季度同比增长19%至39.6亿元 [5] 小鹏汽车 (XPEV N) - 第三季度总收入同比大幅增长101.8%至203.8亿元，毛利率同比提升4.8个百分点至20.1% [6] - Non-GAAP归母净亏损同比大幅收窄90.1%至1.5亿元，综合毛利率表现超预期 [6] - 公司2026年将全面启动“一车双能”战略，聚焦AI应用场景的分批落地 [6] 浙江鼎力 (603338 SH) - 2025年前三季度实现营业收入66.7亿元，同比增长8.8%，归母净利润15.9亿元，同比增长9.2% [6] - 毛利率为35.9%，净利率为23.9%，同比微升0.1个百分点 [6] - 公司正通过推出差异化产品以拓展下游应用领域 [6] 信维通信 (300136 SZ) - 公司已进入北美新客户AI硬件供应链，第二、三增长曲线空间广阔 [9] - 在全球消费电子市场复苏背景下，公司加快在AI终端硬件、商业卫星等新业务领域的布局 [9] - 公司持续投入基础材料与基础技术，以稳固原有消费电子业务并开拓新增长点 [9] 快手-W (1024 HK) - 第三季度总收入为356亿元人民币，同比增长14.2%，略超市场预期 [9] - 核心商业业务（线上营销服务及其他服务）收入同比增长19.2% [9] - 可灵收入超过3亿元，广告与电商业务表现略超预期 [9] 小米集团 (1810 HK) - 第三季度收入为1,131亿元，同比增长22.3%，Non-IFRs净利润同比增长80.9%至113亿元 [10] - 智能汽车及AI等创新业务首次实现单季盈利转正，盈利额为7亿元 [10] - 手机与汽车业务的毛利率未来可能面临压力 [10] 百度集团-SW (9888 HK) - 第三季度核心业务营业收入为246.6亿元，超出市场预期1.5%，但同比下滑7.0% [10] - 营业利润为12.2亿元，营业利润率为4.9%，主要因公司加大AI投入且传统搜索业务收入占比下降 [10] - 资本开支同比大幅增长106.4%至33.8亿元，AI云与AI原生广告商业化正在加速落地 [10]