报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][13] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩同环比大幅提升，甜味剂高景气有望持续，聚焦产业链一体化布局推动项目落地优化，甜味剂格局集中需求增长，定远二期带来成长，预计25 - 27年业绩为13.3、17.2、18.9亿元 [1][7][13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，2025Q1实现收入13.0亿元，同比变动+7.2%，环比变动+3.2%，归属净利润2.4亿元，同比变动+87.3%，环比变动+64.0%，归属扣非净利润2.3亿元，同比变动+88.0%，环比变动+152.6% [2][7] 事件评论 - 2025Q1产品价格同比大幅提升，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场均价为25.0、3.7、10.0、7.9万元/吨，同比+100.0%、0.0%、+66.7%、+40.4%，三氯蔗糖、麦芽酚开工率较Q4回升至正常水平，一季度三氯蔗糖行业出口量0.4万吨（同比-6.4%），安赛蜜行业出口量为0.4万吨（同比-11.9%） [13] - 受益于产品价格上涨，公司利润率大幅提升，实现销售毛利率29.9%（同比+8.8pct，环比+13.9pct），实现销售净利率18.6%（同比+7.9pct，环比+6.9pct） [13] - 展望后市，甜味剂行业集中度较高，预计价格有望持续上行，4月三氯蔗糖市场向上整理运行，中旬厂商价格提至23万元/吨，安徽及山东大厂停车，供应端利好，其余产品单季戊四醇、双季戊四醇价格较年初分别上涨4.8%、55.2%至11821、74500元/吨 [13] - 公司聚焦产业链一体化布局，推动重点项目的落地与优化，2024年定远二期部分核心装置投产，年产8万吨电子级双氧水项目完成建设，年产1万吨新一代锂电池电解质前驱体项目完成审批，推进新兴产品规模化生产探索，年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目预计2025年底试生产 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5303|6523|7178|7452| |营业成本（百万元）|4285|4537|4702|4767| |毛利（百万元）|1018|1986|2476|2685| |销售毛利率|19%|30%|34%|36%| |营业利润（百万元）|657|1520|1959|2158| |营业利润率|12%|23%|27%|29%| |净利润（百万元）|557|1332|1715|1887| |EPS（元）|1.01|2.34|3.01|3.31| |经营活动现金流净额（百万元）|750|1769|2138|2456| |投资活动现金流净额（百万元）|-1634|-835|-841|-815| |筹资活动现金流净额（百万元）|148|-140|0|0| |现金净流量（百万元）|-724|793|1297|1640| |每股经营现金流（元）|1.32|3.10|3.75|4.31| |市盈率|24.36|10.52|8.18|7.43| |市净率|1.85|1.57|1.32|1.12| |EV/EBITDA|8.65|6.44|4.57|3.50| |总资产收益率|5.6%|11.6%|13.0%|12.5%| |净资产收益率|7.3%|14.9%|16.1%|15.1%| |净利率|10.5%|20.4%|23.9%|25.3%| |资产负债率|23.1%|22.0%|19.2%|16.7%| |总资产周转率|0.54|0.57|0.54|0.50| [19]

行业影响与业务机遇 - 2024年新能源汽车产业持续高速发展且政策扶持力度大，为公司汽车精细化学品业务带来显著成长机遇，核心产品契合行业升级需求，公司将通过技术创新和产能扩张提升竞争力 [1][2] 品牌影响力提升战略 - 技术创新驱动品牌升级，加大研发投入，聚焦汽车精细化学品强化差异化优势 [3] - 深化客户合作，强化品牌认可度，提供定制化方案，参与行业标准制定 [3] - 市场拓展与渠道优化，深耕国内汽车产业集群地，海外布局东南亚 [3] - 品牌传播，通过展会、技术论坛提升曝光，结合ESG理念塑造可持续品牌形象 [3] - 利用数字化工具加强品牌互动，提升用户体验与响应效率 [3] 盈利与发展规划信息获取 - 2025年第一季度盈利情况在2025年4月30日披露的《2025年第一季度报告》中说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [4] - 公司未来三到五年发展规划在2025年4月24日披露的《2024年年度报告》“公司未来发展的展望”章节说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [8] - 公司分红目标及计划在2024年4月18日披露的《未来三年（2024年 - 2026年）股东分红回报规划》中说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [10] - 公司2024年面临的挑战、风险及应对措施在2025年4月24日披露的《2024年年度报告》“公司未来发展的展望”章节说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [12] - 公司2024年的业绩情况在2025年4月24日披露的《2024年年度报告》中说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [12] 海外市场拓展 - 公司在泰国设立全资子公司事宜尚在推进中，主营汽车精细化学品业务，未来会根据客户需求及政策环境评估其他地区机会 [5][6] 研发投入与技术储备 - 公司围绕汽车智能化、网联化、电动化趋势，布局新能源汽车核心化学品及智能化材料研发，通过产学研合作等强化技术储备，未来持续投入创新 [7] 业务稳定性 - 部分汽车品牌销量波动对公司短期营收带来一定压力，但公司客户结构多元化，覆盖50 + 传统车企及20 + 新能源品牌，新能源客户占比逐年提升，公司将加大研发、开拓新客户及产品 [9] 汽车后市场布局 - 公司以MB2B2C模式切入汽车后市场，整合资源，建立全国性汽车终端服务连锁网络，打造自主品牌，搭建零售渠道，形成综合平台，区域服务商覆盖国内绝大部分省（自治区），超190个城市 [11][12]

公司战略与经营规划 - 公司将持续聚焦2.0战略，提升生产效率与盈利能力，推动高质量稳定发展，为股东创造回报 [1] - 公司加强与资本市场投资者沟通，增强信息披露质量和透明度，稳定投资者信心 [1] - 公司秉承化学和生物技术可持续发展理念，致力于打造百年品牌，强化技术和产品资源的内生外延扩展 [1] - 公司前瞻性布局"高分子材料抗老化业务""润滑油添加剂业务"和"生命科学业务"三大业务曲线，2024年协同发力成为核心引擎 [1] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入56.87亿元，同比增长7.74%，连续十四年营收复合增长率超24% [2] - 2024年净利润4.26亿元，同比增长17.61%，扣非净利4.11亿元，同比增长19.67% [2] - 2025年一季度实现营收14.81亿元，同比增长9.36%，扣非净利1.03亿元，同比增长4.12% [5] 业务板块表现 高分子材料抗老化业务 - 2024年营业收入45.94亿元，同比增长5.73%，出货量12.36万吨，同比增长6.40%，毛利率同比增长2.19% [2] - 公司在高性能抗氧化剂、光稳定剂、水分散产品、欧洲法规替代产品开发方面有持续技术突破 [3] 润滑油添加剂业务 - 2024年营业收入10.64亿元，同比增长15.40%，出货量5.83万吨，同比增长23.23% [2] - 关税加快国产替代速度，公司加快工业油添加剂、大发动机油添加剂等研发进度，推进产品认证工作 [5] - 二期工程已于2023年投产，2024年稼动率快速上行 [6] 生命科学业务 - 2024年营收362.85万元，同比增长351.08% [2] - 公司引进韩国电子级聚酰亚胺（PI）材料技术，填补国内空白，PI国内生产基地2025年2月动工建设，预计2026年初试生产 [2] - 公司在小核酸药物单体、mRNA疫苗和药物原料、诊断试剂原料方面持续深入研究，热启动DNTP为2024年重大技术突破 [3] 投资者回报 - 2024年度拟每10股派发现金股利3.70元（含税），合计8495.93万元 [3] - 2022-2024年度累计现金分红金额达2.43亿元，高于最近三个会计年度年均净利润的30% [3] 市场拓展与国际化 - 公司优化客户结构，深化与欧洲、东南亚及"一带一路"沿线客户合作，分散区域风险 [4] - 新材料事业部坚定国际化发展，产品产能双出海，深化国际业务布局 [5] - 润滑事业部加速推进国产替代，聚焦大客户开发 [5] - 生命科学事业部坚持研发驱动发展，向下游客户研发端深入开拓市场 [5] 技术研发与创新 - 公司在三大业务板块都取得了不同程度的技术创新 [3] - 高分子电子材料领域并购完成，国内研发中心及生产运营中心正在建设中 [6] - 公司长期坚持"低成本、差异化"发展策略，有能力应对不确定局势变化 [4] 行业前景与展望 - 高分子材料抗老化领域基本盘扎实稳健，未来发展预期确定 [6] - 润滑油添加剂正值供应链自主可控关键窗口期，未来增量发展提速确定性高 [6] - 生命科学领域广阔无垠，公司先发从基础布局，为未来打开无限发展空间 [6]

大盘指数走势 - 三大指数高开低走，尾盘小幅回升，沪指涨0.8%报3342点，深成指涨0.22%，创业板指涨0.51%，市场整体维持震荡上行趋势 [1] - 两市成交额达1.47万亿，较前一日放量1321亿，显示市场活跃度提升，资金博弈加剧 [1] - 沪指回补4月7日跳空缺口，短期技术面偏强，但高开低走显示部分资金兑现意愿较强 [1] 盘面热点及行业表现 军工板块 - 军工板块爆发，催化因素包括印巴冲突升级和国产大飞机C919商业化加速 [2] - 核心个股晨曦航空20cm涨停，航天长峰、中航成飞等超20股涨停，板块涨停潮 [2] - 军工股短期仍有惯性冲高动能，但多股午后炸板，需关注后续资金承接情况 [2] 化工板块 - 化工板块趋势新高，领涨标的包括红宝丽（涨停创历史新高）、中毅达（趋势加速）、渝三峡A（6连板） [3] - 逻辑支撑为涨价预期（钛白粉、化肥）和业绩改善，机构资金持续流入 [4] 其他题材轮动 - 机器人概念：全筑股份（4连板）、大叶股份（4天3板），短线资金抱团明显 [5] - PEEK材料：中欣氟材涨停创趋势新高，新材料赛道受资金关注 [5] - 其他轮动方向包括脑机接口（狄耐克20cm）、农业（转基因）、地产（天保基建） [6] 调整板块 - AI概念退潮：Kimi概念（*ST天择跌停）、英伟达概念、数据确权（金桥信息跌5%）等走弱 [7] - 创新药调整：百济神州等跌超5%，资金切换至周期股 [8] 短线情绪与市场风格 - 情绪分化后回流，高位股红宝丽、中毅达尾盘涨停，显示资金仍偏好趋势股 [9] - 赚钱效应集中在连板股（渝三峡A 6板、全筑股份4板）与20cm弹性标的（晨曦航空、大叶股份） [9] - 轮动过快风险：部分题材冲高回落（如无人驾驶、海洋经济） [10] 政策与市场反应 - 金融系统"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"超预期，但市场高开低走，地产、科技、互金、出口链等方向选择高开低走 [11] - 上证在3320-3400区间套牢筹码较多，解套筹码和前期获利筹码兑现导致高开低走 [11] 科技成长股展望 - AI表现较弱，但机器人和低空等方向仍有持续性，军工板块受印巴流量热度和量化影响 [12] - 5月科技催化可能更持续，关注美联储议息决议和中美关税谈判进展 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内芳纶纸行业领军者，2019 - 2024 年营收和归母净利润复合增速分别为 24.4%和 37.0%，2020 - 2024 年主营业务毛利率和净利率提升，得益于下游需求扩张和原料成本下降 [1] - 芳纶纸市场需求强劲，预计 2022 - 2028 年我国芳纶纸市场复合增速达 17%，中国市场电气绝缘应用占比高，蜂窝芯材应用有较大空间 [1][39] - 芳纶纸蜂窝芯材前景广阔，商飞提高生产规划指引，空客和波音储备订单多，中国商飞 C919 产能提升 [2][71] - 杜邦中国被反垄断调查叠加中美加征关税，芳纶纸国产替代进程加速，公司芳纶纸理论产能 3000 吨，在建产能 1500 吨 [2] - 公司拟投资 6000 万元建设湿法多功能材料产业化项目，打造第二增长曲线，RO 膜基材和闪蒸无纺布市场有增长潜力 [2] - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润 1.38/1.70/2.00 亿元，预计远期公允价值区间为 61.76 - 68.62 亿元，对应每股 42.30 - 47.00 元，有 6%溢价空间 [3] 公司概况 - 公司成立于 2009 年，2023 年 4 月在北交所上市，专注芳纶纸及其衍生产品，掌握关键核心技术，有多个研发平台和荣誉 [14] - 控股股东为泰和新材，持股 66.23%，烟台市国资委为实控人，间接持股 13.04% [15] - 主要产品为芳纶纸及其衍生品，间位芳纶纸用于电气绝缘，对位芳纶纸用于蜂窝芯材 [19] - 主营业务收入以芳纶纸业务为主，2024 年占比 97.4%，间位芳纶纸占主导，对位芳纶纸占比增长 [22] - 2024 年境内收入占比 75%，销售模式以直销为主 [24] 芳纶纸市场情况 - 芳纶纸性能优异，分为间位和对位芳纶纸，主要应用于电气绝缘和蜂窝芯材领域 [30] - 全球市场电气绝缘和蜂窝芯材分别占 63%和 35%，中国市场电气绝缘占 91%，蜂窝芯材占 7% [34][37] - 预计 2022 - 2028 年我国芳纶纸市场规模从 2.26 亿美元增至 5.85 亿美元，复合增速达 17.18%，消费量预计 2028 年达 12,357 吨 [39] - 全球芳纶纸行业集中度高，杜邦占 57.1%，公司占 14.3%，杜邦中国被调查和中美加征关税使国产替代加速 [42][43][45] - 2019 - 2023 年我国绝缘材料产量复合增速达 4.2%，发电装机容量复合增速达 10.8%，新能源汽车销量复合增速达 50.2%，带动芳纶纸需求增长 [46][48][55] - 芳纶纸蜂窝芯材前景广阔，在飞机多个部位广泛应用，我国民航运输飞机总量增长，商飞提高 C919 产能规划 [65][67][71] - 我国出台多项政策支持芳纶纸及芳纶纤维发展 [72] 公司分析 - 目前芳纶纸理论产能 3000 吨，在建产能 1500 吨，项目总投资 2.2 亿元，预计 2026 年 3 月 31 日建成，达产后理论产能达 4500 吨 [74][76][77] - 主要原材料采购自泰和新材，双方建立定价及价格调整机制，公司开拓了其他供应商 [80][83] - 公司对单一客户依赖度低，掌握多重核心技术，有多项核心专利 [87][88] - 拟投资 6000 万元建设湿法多功能材料产业化项目，RO 膜基材设计年产能 3000 吨，芳纶湿法无纺布设计年产能 500 吨，预计 2026 年上半年建成投产 [92] - RO 膜市场和基材市场集中度高，预计 2025 - 2033 年 RO 膜市场 CAGR 为 9.9%，2025 - 2031 年 RO 膜基材市场 CAGR 为 10.92% [93][94] - 闪蒸无纺布市场由杜邦主导，预计 2024 - 2031 年全球市场规模 CAGR 为 11.3%，公司项目处于产业化方式论证阶段 [95][99] 财务分析 - 2024 年资产负债率 24.99%，权益乘数 1.33，流动比率 3.18，速动比率 2.59，偿债能力较强 [104] - 2024 年总资产周转率为 0.46，存货周转率为 2.51，应收账款周转率为 13.70，经营效率较高 [106] - 2020 - 2024 年主营业务毛利率由 25.6%提升至 37.5%，净利率由 17.6%提升至 23.5%，期间费用率总体较稳 [107] - 2019 - 2024 年营收和归母净利润复合增速分别为 24.4%和 37.0%，净利率和 ROE 整体呈上升趋势 [109][110] - 2022 年以来经营活动现金净流量上升，2023 年筹资活动现金净流量为 2.72 亿元，现金流结构健康 [115] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收为 5.07/6.13/7.13 亿元，同比增长 24.2%/21.1%/16.2%，归母净利润为 1.38/1.70/2.00 亿元，同比增长 37.3%/23.3%/17.7% [4][118]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数涨0.80% 深证成指涨0.22% 创业板指涨0.51% [2] - 全天成交额1.51万亿元 较上一交易日放量1406亿元 全市场超3200只个股上涨 [1] - 军工、种植业与林业、化学原料等板块涨幅居前 影视院线、游戏、生物制品板块跌幅居前 [1] 化学制品板块表现 - 化学制品板块尾盘强势拉升 板块指数上涨1.80%至5983.48点 [6] - 长华化学"20CM"涨停 渝三峡A实现6连板 中欣氟材、红墙股份、红宝丽涨停 [5] - 红宝丽股价创新高 今年以来累计涨幅达219.63% 位居同花顺热股第一名 [1][7] - 红宝丽泰兴基地年产10万吨环氧丙烷 正在建设技改项目将产能提升至16万吨 预计2025年底试生产 [9] - 红宝丽子公司聚氨酯技术改造项目试生产成功 新增聚醚产能和产品种类 [9] 种植业与林业板块表现 - 种植业与林业板块午后拉升 板块指数上涨3.85%至3861.49点 [12] - 秋乐种业涨超17% 康农种业涨超10% 平潭发展盘中触及涨停收盘涨5.39% [11] - 新赛股份涨5.65% 万向德农涨5.22% 丰乐种业涨4.45% [13] 行业观点 - 国金证券认为化工板块细分领域机会仍存 关注周期底部涨价弹性品种和科技产业趋势下的新材料板块 [9] - 中金公司认为我国粮食安全保障能力持续增强 建议关注种业振兴技术迭代和畜禽产品价格复苏 [13]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 沪指领涨0.80%至3342.67点 深证成指涨0.22%至10104.13点 创业板指涨0.51%至1996.51点 [1] - 沪深两市成交额1.47万亿元 较上个交易日放量1321亿元 其中沪市成交5952亿元 深市成交8731亿元 创业板成交4150亿元 [1] - 全市场超3200只个股上涨 个股涨多跌少 [3] 板块动态 - 军工板块集体爆发 航天长峰等20余股涨停 化工股表现活跃 红宝丽涨停创历史新高 地产股一度冲高 天保基建涨停 [2] - 涨幅居前板块包括军工 农业 化工 PEEK材料 跌幅居前板块包括影视 游戏 英伟达概念 生物制品 [1] - 创新药概念股调整明显 百济神州等多股跌超5% [2] 机构观点 - 巨丰投顾认为政策组合拳将刺激估值修复行情 中线建议关注半导体 消费电子 人工智能 机器人 低空经济等领域 [4] - 国金证券预计中小盘成长风格将切换至大盘价值防御 科技成长仍存结构性机会 [4] - 兴业证券指出科技板块调整充分 性价比显现 TMT领涨反映风格切换 产业趋势催化下科技成长或成资金聚焦方向 [5] 政策动向 - 证监会将对受关税影响较大上市公司增强监管包容度 在股权质押 再融资 募集资金使用等方面提供纾困支持 [6] - 金融监管总局推出8项增量政策 包括扩大保险资金长期投资试点范围 调降保险公司股票投资风险因子 支持科创企业并购贷款等 [7] - 证监会将进一步深化科创板 创业板改革 增强市场层次和投资者保护制度包容性 [7][8]

收评：三大指数小幅上涨 两市成交额近1.5万亿 智通财经5月7日电，市场全天高开后震荡回落，三大指数小幅上涨，沪指回补4月7日跳空低开的缺口。沪深两市全天成交额1.47万亿，较上个交易日放量 1321亿。盘面上，市场热点快速轮动，个股涨多跌少，全市场超3200只个股上涨。从板块来看，军工股集体爆发，航天长峰等20余股涨停。化工股表现活 跃，红宝丽涨停创历史新高。地产股一度冲高，天保基建涨停。下跌方面，创新药概念股展开调整，百济神州等多股跌超5%。板块方面，军工、农业、化 工、PEEK材料等板块涨幅居前，影视、游戏、英伟达概念、生物制品等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.8%，深成指涨0.22%，创业板指涨0.51%。 洲宁衣现 封板率 59.00% 封板 65 触及 46 | 上证指数 | 深证成指 | 创业板指 | | --- | --- | --- | | -3342.66 | -10104.13 | -1996.51 | | +26.55 +0.80% | +21.79 +0.22% | +10.1 +0.51% | | 11/2 | 175 | 111 | 昨涨停今表现 3.79% 高开率 83% 获 ...

金十图示：2025年05月07日（周三）富时中国A50指数成分股今日收盘行情一览：45股收涨，银行、保险、原油等多板块收高， 比亚迪微跌，消费电子板块走弱 +0.09(+1.26%) +0.10(+2.65%) +0.09(+1.76%) 保险 中国太保 中国平安 中国人保 0 3250.46亿市值 3011.17亿市值 9320.00亿市值 12.44亿成交额 21.57亿成交额 4.93亿成交额 31.30 7.35 51.18 +0.88(+2.89%) +0.38(+0.75%) +0.09(+1.24%) 酸酒行业 贵州茅台 山西汾酒 五粮液 5045.70亿市值 19533.88亿市值 2492.02亿市值 42.75亿成交额 7.74亿成交额 19.91亿成交额 1555.00 129.99 204.27 +0.50(+0.39%) +4.80(+0.31%) -0.07(-0.03%) 半导体 北方华创 寒武纪-U 海光信息 HYGON 3009.99亿市值 2394.71亿市值 3505.10亿市值 22.29亿成交额 46.15亿成交额 19.10亿成交额 448.30 150.80 72 ...

淳厚鑫淳基金概况 - 淳厚鑫淳（基金代码：011346）是淳厚基金旗下混合型基金，成立于2021年6月1日，由薛莉丽和廖辰轩共同管理，薛莉丽自成立日起任职，总管理规模达21.17亿元 [1] - 基金投资目标为长期稳健增值并超越业绩比较基准，截至2025年5月6日，近半年回报17.13%，显著跑赢基准增长率（0.23%）和中证混合型基金指数（-0.95%），排名混合型基金前5% [1] - 截至2025年5月6日，近三年最大回撤42.58%，截至2025年3月31日基金规模1.59亿元，份额2.25亿份 [1] 天赐材料经营表现 - 2024年公司营收125.18亿元，归母净利润4.84亿元（同比降74.40%），扣非净利润3.82亿元，基本每股收益0.25元/股 [3] - 2025年一季度营收34.89亿元，归母净利润1.49亿元（同比增30.8%），扣非净利润1.34亿元 [3] - 核心产品电解液2024年销量超50万吨，同比增长26%，但受原材料价格波动和竞争加剧影响，产品价格及单位盈利下降 [3] 业务布局与技术进展 - 电解液产业链：美国关税政策直接影响较小（对美销售占比约1%），正推进德州年产20万吨电解液项目，与Honeywell合资建设北美产能，并通过Duksan Electera代工过渡 [3] - 新型材料：LIFSI添加比例达1.9%，快充电池需求推动其用量提升 PEEK材料处于中试验证阶段，应用于电芯结构件改性 [3] - 技术研发：3月发布5V体系电解液，适配动力电池/储能/低空经济 硫化物固态电解质进入中试，配合客户验证 钠离子电池电解液方案已储备，产线可快速切换量产 [3] 产能与成本策略 - 磷酸铁业务：拥有33万吨前驱体产能，一体化布局形成成本优势 三代压密型产品处于客户验证阶段，现有产线支持高端产品生产 [3] - 资本开支：国内产能投放放缓，重心转向海外市场 财务策略强调节奏控制和稳健经营 [3]