文章核心观点 - 2025年，健康需求升级、政策加码与前沿技术突破共同推动健康经济进入数智化转型深水区，人工智能技术正深度融入健康管理、医疗装备和医药研发等领域，推动产业从诊疗响应转向全程管理、从设备创新迈向生态融合 [1] AI+健康管理 - AI大模型凭借复杂推理与多模态理解能力，在2025年持续渗透健康管理场景，从年初DeepSeek掀起热潮，到年中政策支持探索推广“人人可享的高水平居民健康助手”，再到年底“蚂蚁阿福”等产品落地，标志着“AI+健康管理”迈入规模化应用阶段 [2] - 技术推动健康管理服务形态向个性化定制与主动管理模式演进，在慢病管理、老年照护等需长期跟踪的场景中表现突出 [2] - 瑞迈特推出智能呼吸算法系统，通过实时感知用户呼吸节奏调节输出压力，实现人机呼吸同步，提升呼吸机使用舒适度，并计划探索利用AI对居家慢阻肺患者进行远程病情监测与急性加重早期预警 [2] - “适老化”成为AI落地关键场景，例如江苏多地推广的“AI银发顾问”，融合了30万户适老化改造经验与50万长者服务数据，可部署于多种终端，为老年群体提供全天候、跨领域的顾问服务 [2] - 业内人士预测，2026年AI心理疏导、虚拟教练等智慧健康服务将加速普及，服务响应效率与专业水平将显著提升，智能可穿戴设备借助大模型技术有望实现疾病风险的实时预测与精准干预 [3] AI+医疗装备 - AI技术切实推动医疗装备创新与落地，例如国产光子计数CT借助AI实现早期病变识别与手术规划，AI血球阅片算法将镜检时间缩短至半分钟，全自动流水线智能识别样本质量，大幅提升检验效率与准确性 [4] - 专家指出，AI不仅推动设备在超高分辨率、超灵敏信号检测等方面突破物理极限，也通过关联计算与海量数据处理拓展计算极限，还在满足个性化精准诊疗、探索临床新方法等方面突破传统应用极限 [4] - 报告显示，2025年医疗器械行业企业营收规模将达约1.42万亿元，有望实现同比增长5%—6% [4] - 2025年前三季度共有54件创新医疗器械获批上市，近十年来上市数量年均复合增长率超过50%，行业增长与创新呈现“双车道”加速态势 [4] - 迈向高质量规模化发展需破解标准与数据瓶颈，建议加快建立医疗AI临床应用标准体系，明确算法安全边界、数据规范与临床决策阈值，并探索由政府牵头构建区域级医疗数据共享平台，推动标准化临床数据有序流通与协同利用 [5] AI+医药研发 - “AI+药物研发”正加速从概念验证迈向产业实践，通过高精度预测蛋白质结构及分子相互作用，多模态人工智能系统能大幅缩短传统药物研发周期、提升研发效率，已在抗体设计、研发效率、FDA审批等环节展现出突破性进展 [6] - AI驱动的药物研发正从单点工具应用向一体化平台生态演进，例如英矽智能的Pharma.AI平台覆盖从靶点发现到临床试验预测的全链条，剂泰科技则开发了人工智能驱动的纳米递送平台NanoForge，集成纳米递送系统设计、mRNA序列设计及小分子制剂设计能力 [7] - AI制药平台公司有望开辟近60亿美元的管线对外授权市场，形成“AI平台+药企”合作模式，并有助于建立我国在相关供应链与交叉学科人才方面的优势 [7] - 2025年，七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，明确提出到2027年突破一批关键技术，打造超100个数智技术应用典型场景，建设10个以上医药大模型创新平台等，并培育超30家转型卓越服务商，到2030年规上医药工业企业基本实现数智化转型全覆盖 [7]

访问背景与总体氛围 - 中国贸促会与中国国际商会组织中国企业家代表团于12月2日至6日访问美国华盛顿、旧金山、奥克兰等多地 推动落实两国元首共识并深化经贸合作 随团访问企业包括25家重点行业领域中国企业 [1] - 访问期间与超过170家美国企业及机构进行座谈交流 合作举办方包括奥克兰市政府、美国商会、美中贸易全国委员会、美国半导体行业协会等 [2] - 现场合作氛围浓厚 被视作双方深化经贸合作的强烈信号 美方接待安排细致 双方交流积极热烈 [2] 企业合作意愿与具体行动 - 至真资本发现北美本土企业在供应链整合与金融支持方面存在提升空间 认为中国成熟的制造技术、供应链管理经验和资本市场服务能力可成为合作切入点 实现能力互补 [5] - 天汇资本明确了未来3年内在美国设立办事处并投资当地企业的具体计划 致力于推动中美生物医药领域的双向资源对接与长期战略合作 [5] - 中粮油脂在美中贸委会座谈会上与美国科迪华农业科技集团高层建立了直接沟通渠道 提升了合作效率 [5] - 中国冻品进口服务平台优合集团通过高规格对接 显著推进了其在北美区域的跨境冷链合作进度与成效 [5] 行业合作机遇与案例 - 生物医药领域合作展现出韧性 2025年被视为中国创新药出海历史性突破的一年 其中近一半产品权益交易是与美国伙伴完成的 [4] - 美国超威半导体公司CEO苏姿丰于12月访华 与联想集团在AI电脑和人工智能服务器领域加深合作 此前双方于今年3月已宣布相关合作 [6] - 美国大豆出口协会表示 基于中美作为大豆进口国和出口国的巨大规模及长期合作历史 双方在绿色发展、低碳生产等方面存在巨大合作机会 [8] - 随着中美关系缓和 中国已部分恢复采购美国大豆 [9] 美国企业在华态度与投资现状 - 美中贸易全国委员会会长谭森明确回应“美国企业撤离中国市场”不符合事实 表示美国企业从没有离开 未来也不会离开中国 [7] - 该委员会代表的数百家美国企业看好中国市场 愿意继续投资 [7] - 中国美国商会于今年4月发布的《白皮书》显示 近一半在华美资企业将中国列为其全球前三大投资目的地之一 [3] - 2024年中美双边货物贸易额达到6882.8亿美元 是2001年中国加入世贸组织时的8倍多 中美双向投资存量超2600亿美元 超过7万家美国企业在华投资兴业 [7] 未来合作展望与机制建设 - 参团企业期望建立长效机制 建议对访问中达成的合作意向建立清单并开展常态化跟踪推进 [9] - 随着2026年中国主办亚太经合组织会议的临近 美国企业期待新的对华合作机会 并渴望以建设性、务实的方式参与政策交流、商业对话及专业讨论 [8] - 美国商界领袖近期频频赴华表达合作意向 例如AMD公司CEO和宝洁公司董事长在北京与中国贸促会会长就深化产业链供应链合作等议题进行交流 [6]

公司战略与投资 - 万邦医药通过其控制的有限合伙企业合肥群象齐鸣企业管理合伙企业（有限合伙）参与认购私募股权基金份额[1] - 合肥群象拟以自有资金认缴出资1000万元人民币，认购嘉兴隆峰创业投资合伙企业（有限合伙）的基金份额，认缴比例为12.987%[1] - 该投资旨在满足公司业务布局及未来发展需要，借助专业机构力量整合资源，以提高公司综合竞争力[1] 投资标的与方向 - 投资基金的投资方向集中于医药相关领域，包括新药研发、医疗器械研发项目等[1] - 主要投资标的为优质的新兴医疗企业，涵盖范围包括但不限于新药、创新药、医疗器械、医疗服务、诊断、生物技术及医药外包研发企业[1] 交易执行 - 相关合伙协议于2025年12月22日签署，交易方包括石河子市隆泰股权投资管理企业（有限合伙）等各方[1]

行业现状与核心挑战 - 生命科学与医学是塑造新质生产力的关键领域，但中国医学成果转化率长期偏低，大部分研究与专利技术停留于实验室[1] - 中国医药科技成果的转化率长期不足8%，揭示了从基础研究到产业转化全链条存在协同梗阻，即“达尔文之海”[2] 生态构建与解决路径 - 构建创新成果快速转化、良性循环的医疗科技创新生态，需以临床需求为导向、以技术突破为核心、以机制保障为纽带，推动医、研、政、企、资多方信息共享与资源整合[1] - 需要构建开放共赢的协同机制，发挥举国体制优势，打破数据、学科、机构壁垒，让创新要素自由流动[2] - 关键在于构建以企业为主体、以临床需求为导向、产学研医深度融合的创新联合体与转化体系，系统破解转化链条堵点[2] - 传统科研与创新是线性关系，中间有三到五年的成果转化路程，但新平台模式（如海医汇）可实现“科研即创新”，科学、技术与市场融合[2] 技术驱动与前沿应用 - 大会探讨在AI与科技驱动下，跨越从基础研究到产业应用的“达尔文之海”，构建科研与产业协同新范式，为医疗健康领域新质生产力发展注入动力[1] - 与会者聚焦AI在大健康产业的深度应用，围绕AI在临床试验工程、生命科学自动化、肿瘤全周期健康管理、细胞生物技术等前沿领域的融合实践进行分享与探讨[3] - 大会发起倡议，旨在以AI技术驱动科研范式变革，共同推动AI技术在医疗健康领域的深度融合与转化应用，加速科技创新成果从实验室走向临床普惠[4] 政策与产业背景 - 在国家“以科技创新引领现代化产业体系建设”的顶层设计下，推动高端医疗器械、人工智能医疗等战略性新兴产业发展，关乎民生健康与国家产业竞争力[2]

公司投资动态 - 公司全资子公司宏洲投资拟参与投资嘉兴隆峰创业投资合伙企业，该合伙企业认缴出资总额为7700万元 [1] - 宏洲投资作为有限合伙人，将以自有资金认缴出资1000万元，占合伙企业认缴出资总额的12.987% [1] 投资方向与领域 - 合伙企业主要投资方向为新药研发、医疗器械研发项目等医药相关领域 [1] - 投资标的包括优质的新兴医疗企业，具体涵盖新药、创新药、医疗器械、医疗服务、诊断、生物技术及医药外包研发企业等 [1]

港股市场表现 - 恒生指数、国企股指数、恒生科技指数上周五分别上涨0.8%、0.7%、1.1%[1] - 恒生医疗保健指数上周下跌1.8%，但后半周回升，其中周五上涨1.7%[5] 行业与板块动态 - 美国2026财年国防授权法案未点名中国CXO公司，医药行业忧虑舒缓，药明生物与药明康德股价回升[1][2] - 国务院办公厅印发意见加强电子烟全链条监管，市场认为将净化市场并带来合规化发展机遇[1] - 小鹏汽车在广州获得L3级自动驾驶路测牌照，股价上周五上涨7.6%[4] - 光伏行业获工信部表态将加强产能调控，以加快实现动态平衡[6] - 新能源及公用事业港股上周普遍下跌，但光伏板块轻微上升，环保及香港公用事业板块获防守性买盘支持[6] 公司动态与新股 - 医疗AI公司英矽智能正在招股，其股东净亏损从2022年的2.2亿美元缩减至2024年的1709.6万美元[5] - 字节跳动与甲骨文等成立美国合资公司以运营TikTok美国业务，甲骨文股价上涨[2] - 美光科技公布优异的第一财季业绩后，股价上涨[2] 宏观与市场观点 - 美国12月密歇根消费者信心指数为52.9，低于预测的53.5，但高于前值51.0[3] - 短期内港股或受益于外围气氛好转，但圣诞节前预计维持窄幅波动[2] - 近期美元偏弱，国际金价与铜价强势，有色金属板块龙头或短期受益[2]

论坛概况 - 2025资本市场香港论坛于12月19日在香港举办，主题为“科技与资管赋能高质量发展” [1] - 论坛吸引了约150位来自资产管理、金融科技等领域的决策者与专家参与 [1] - 论坛共同探讨了驱动行业未来增长的新动能，剖析了人工智能驱动的产业革命，以及全球视野下的中国资产配置新机遇 [1] AI技术赋能产业革新 - 生成式AI作为底层技术引擎，正从药物靶点发现、临床试验设计到精准医疗等环节全方位重塑医疗产业链 [3] - AI已渗透到资产管理业务的每个层面，在量化投资领域不仅用于数据处理和因子挖掘，更在尝试理解复杂的商业世界 [3] 中国股市市场展望 - 摩根大通首席中国股票策略师刘鸣镝发表“慢牛初长成”主题演讲，认为在盈利改善、政策支持及估值吸引力等多重因素推动下，中国股市正朝着更健康、可持续的方向迈进 [5] - 近期多家外资机构的判断形成共振，有分析认为市场动能将转向盈利与估值双轮驱动 [5] 全球视野下的中国资产配置 - 面对低利率环境，资产配置需采取更加多元和平衡的策略成为核心共识 [5] - 来自渣打银行、凯丰投资、摩根资产管理、中欧瑞博及安联基金的顶尖投资负责人分享了关于全球视野下中国资产配置的洞见 [5] 保险资金配置新趋势 - 保险资金作为重要的长期稳定力量，在低利率环境下的配置新趋势成为论坛焦点 [7] - 行业数据显示，险资正稳步增加权益资产配置，更加青睐具备持续盈利能力和高股息特征的“绩优生” [7] - 险资此举既是应对利率下行的需要，也是看好中国权益市场长期价值的主动选择 [7] - 发挥“长钱长投”的耐心资本优势，有助于实现保险资金长期回报与资本市场稳健发展的良性互动 [7] 论坛总结与行业主线 - 本次论坛为2026年的投资布局提供了关键的思想碰撞与决策参考 [7] - 随着AI技术不断突破产业边界，以及中国资本市场深化改革开放，主动拥抱科技变革、秉持长期价值理念，正成为引领资管行业高质量发展的清晰主线 [7]

论坛概况 - 2025资本市场香港论坛于12月19日举办，主题为“科技与资管赋能高质量发展”，吸引了约150位来自资产管理、金融科技等领域的决策者与专家[1] AI技术驱动的产业革新 - 生成式AI作为底层技术，正从药物靶点发现、临床试验设计到精准医疗等环节全方位重塑医疗产业链[2] - AI已渗透到资产管理业务的每个层面，在量化投资领域不仅用于数据处理和因子挖掘，更在尝试理解复杂的商业世界[3] 中国股市市场展望 - 在盈利改善、政策支持及估值吸引力等多重因素推动下，中国股市正朝着更健康、可持续的“慢牛”方向迈进[6] - 面对低利率环境，全球投资者对中国资产的配置需采取更加多元和平衡的策略[6] 保险资金配置趋势 - 保险资金正稳步增加权益资产配置，更加青睐具备持续盈利能力和高股息特征的标的[7] - 发挥“长钱长投”的耐心资本优势，有助于实现保险资金长期回报与资本市场稳健发展的良性互动[7] 论坛总结与行业主线 - 随着AI技术不断突破产业边界以及中国资本市场深化改革开放，主动拥抱科技变革、秉持长期价值理念，正成为引领资管行业高质量发展的清晰主线[10]

文章核心观点 - 基础研究是国家竞争力的源头，企业基础研究决定产业优势的长久性，必须将其摆在更加突出的位置 [4][6][7] - 当前国际竞争前移、科技与产业边界模糊、企业角色升级三大趋势，使得企业深度参与基础研究成为提升国家原始创新能力、增强产业链韧性的关键选择 [4][8][11] - 企业对基础研究的认识发生趋势性转变，将其视为核心竞争力资产进行内生化经营，并在新范式研究中具备原始贡献能力 [5][14][15] - 中国基础研究投入占比（6.9%）相较于美国（约18%）、法国（超过20%）等科技强国仍偏低，企业基础研究支出仅占其研发支出的约1%，存在投入不足、预期不稳、风险难分担、组织能力不足等短板 [17][18] - 为推动企业开展基础研究，建议从纳入国家战略、完善激励与风险分担机制、构建产学研协同平台、改革人才供给与评价导向四方面着手 [5][21][22][23] 基础研究重要性凸显的三大趋势 - **国际竞争加速向基础前沿前移**：大国竞争焦点从单点技术优势转向底层理论、关键机理、核心算法、重大科学装置等更深层次能力 [4][8] - **科技创新和产业创新的边界更加模糊**：基础研究到产业应用的周期显著缩短，基础突破能迅速外溢至工程实现和产业化，产业发展瓶颈也倒逼基础研究突破 [4][10] - **企业在国家创新体系中的角色正在升级**：企业是最贴近需求、场景和成本的主体，且在一些前沿领域（如AI）的算力、数据、工程平台与人才集聚能力上正超越科学界 [4][11] 企业基础研究的新模式与新变化 - **定位转变：从外部供给到核心竞争力资产**：企业开始将基础研究内生化、体系化经营，视为可复用的能力体系，例如IBM的2nm制程技术背后是器件物理等长期积累 [5][14] - **能力提升：具备原始性贡献并改写速度**：企业在“新范式基础研究”上做出原始贡献，如AlphaFold推动“AI for Science”成为新科研基础设施，其数据库在2024年已覆盖超过2.14亿条蛋白序列结构预测 [5][15] - **投入结构变化：资源向长期化、体系化前沿研究倾斜**：例如，Alphabet（谷歌）2024年研发费用达493.26亿美元，研发强度约占营收的14%；强生2024年研发支出约172.32亿美元；辉瑞2024年用于内部研发项目的投入约108亿美元 [16] 国内外企业参与基础研究的案例 - **国际案例**：贝尔实验室发明晶体管引爆信息产业革命 [8]；Moderna与BioNTech基于mRNA基础研究在新冠疫情暴发后不到一年即完成疫苗开发，全球mRNA治疗市场预计从2024年的196.8亿美元增长至2034年的426.4亿美元，十年复合增速约8.28% [9]；罗氏支持的巴塞尔免疫学研究所是由药企全额支持并给予充分学术自由的长期实验 [16] - **国内案例**：华为2011年整合成立“2012实验室”作为战略研究机构，高薪聘请数学家做基础研究，助力从2G到5G的算法崛起 [17]；比亚迪成立基础科学研究院，并向基础研究延伸 [17]；比亚迪曾与上海同步辐射光源合作，开展锂电正极材料研究，突破材料瓶颈 [10] 中国基础研究现状与短板 - **国家投入结构**：2024年中国全社会研发投入（R&D）约3.6万亿元，研发强度2.7%；基础研究经费2500亿元，占比6.9%，虽在改善但仍偏低，对比美国（约18%）、英国（约17%）、日本（约12%）、法国（超过20%）仍有差距 [17] - **企业投入行为**：企业是研发投入主力，但基础研究支出仅约200亿元，占企业R&D支出约1%，基础研究经费来源中企业占比不足10% [18] - **政策与能力卡点**：企业因短期财务压力、资本市场考核等预期不稳而不愿投；缺乏长期资本和风险分担机制而没钱投；前沿判断、跨学科组织等能力不足而不会投 [18] - **国家推动处于破题阶段**：例如2025年6月国家自然科学基金民营企业创新发展联合基金签署，首批4家民企以出题人身份参与，但能长期稳定投入、形成体系化能力的大企业仍不多 [19] 推动企业开展基础研究的建议 - **纳入国家战略任务体系**：围绕国家重大战略需求等建立企业参与基础研究的任务清单和组织机制，对战略性强、周期长的研究方向完善长周期支持方式 [21] - **完善激励与风险分担机制**：优化财税激励政策，探索对重大原创突破实行后补助；用政府采购、首购订购形成初始市场预期；发展耐心资本，健全风险补偿机制 [21] - **构建产学研协同平台与机制**：以重大应用场景和共性关键问题为牵引，推动科研机构与企业从“单项合作”走向“长期共同体”；推动重大科技基础设施从“以学术用户为主”拓展为“科研机构与企业共同使用” [22] - **强化人才供给与评价导向改革**：推动高校院所与企业人才双向流动和联合培养；完善符合基础研究规律的长周期评价体系，突出原创性；国家人才计划等要更重视企业基础研究人才和成果 [23]

核心观点 报告认为海外教育行业在2026年将呈现“景气与困境反转交织”的局面，投资机会纷呈[1]。具体来看，高等教育板块在基本面触底和政策推进下有望实现困境反转[1][5]；职业教育板块受益于青年人群技能培训需求的激增，行业景气上行[2][6]；而教培行业在“双减”后进入“特许经营”模式，具备强品牌实力的机构将实现强增长[3][7]。 市场回顾与行业更新 - **市场表现**：截至报告当周（12/12-12/18），教育指数上涨0.2%，跑赢恒生国企指数1.4个百分点；年初至今累计涨幅为10.4%，跑输恒生国企指数11.0个百分点[4] - **高教困境反转**：政策以办学质量提升为前提，以营利性牌照为激励，鼓励高质量民办高校扩张[1][5]。2025年湖南省或重启营利性分类管理试点，为全国推广积累经验[1][5]。经过5年持续投入，关键办学指标如生师比、生均经费已达标，投入周期见顶，未来规模效应显现，高教公司经营效益有望触底回升，迎来盈利修复与估值提升双重利好[1][5]。关注公司包括：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、东软睿新、希教国际控股、中汇集团[1][5] - **职教景气上行**：预计随着大学毕业生及高考落榜生逐年增长，进入劳动力市场的青年人群数量将持续增加，推动技能培训市场景气度提升[2][6]。由于高中招生增加而大学扩招缓慢，高考落榜生数量持续增长，叠加大学毕业生增长，导致缺乏劳动技能的青年人群（16-24岁）失业率较高，进而带动职业技能培训需求井喷[2][6]。预计2025年技能培训市场规模达800亿元，当前渗透率仅5%，成长空间可期[2][6]。建议关注中国东方教育、粉笔[2][6] - **教培特许经营**：学科培训行业经历“双减”后产能大幅缩减96%[3][7]。经营牌照重新派发但数量有限，行业供给短缺未见明显改善，非合规机构仅提供11.2%的产能供给，对竞争格局影响微乎其微[3][7]。素养教培等非学科培训快速发展，成为机构提升市占率的突破口[3][7]。获发办学牌照的均为具备教研实力和长期运营经验的机构，行业“特许经营”模式清晰，集中度有望持续提升[3][7]。正规机构将加速产能扩张，实现营收和利润高增长[3][7]。建议关注好未来、新东方、卓越教育、思考乐教育[3][7] 数据更新（东方甄选） - **GMV表现**：报告当周（12/11-12/17），东方甄选及其子直播间在抖音平台总GMV约2.1亿元，日均GMV 3027万元，环比增长1.9%，同比上升42%[8] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为207件，东方甄选之图书为132件，东方甄选美丽生活为93件，东方甄选自营产品为202件，东方甄选生鲜为194件，东方甄选服饰为78件，东方甄选生活馆为121件[8] - **GMV构成**：当周GMV中，东方甄选美丽生活贡献0.83亿元（占比39%），东方甄选主账号贡献0.55亿元（占比26%），东方甄选生鲜贡献0.34亿元（占比16%），东方甄选自营品贡献0.28亿元（占比13%），东方甄选服饰贡献0.06亿元（占比3%），东方甄选生活馆贡献0.04亿元（占比2%）[8] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4289万人，当周增加4.2万人，增幅0.1%[8] 投资分析意见 - **职教公司**：首推中国东方教育，在职业培训需求回暖背景下，公司针对高考落榜生推出相应课程，预计下半年招生增长提速，同时推进精细化管理控制成本费用，利润率有望大幅提升[9] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股，营利性选择有望重启提升办学收益分配确定性，扩张动力恢复可期，同时办学投入放缓和资本开支见顶将提升盈利能力[9] - **中概教培公司**：建议关注新东方、好未来、有道、卓越教育集团、思考乐教育、高途，秋季续班数据优秀彰显优质品牌吸引力[9] 其他行业摘要 - **海外医药**：本周恒生医疗保健指数下跌2.06%[11]。重点事件包括：翰森制药将阿美替尼授权给Glenmark，潜在累计付款超十亿美元[12]；和铂医药与BMS合作开发新一代多抗，获得9000万美元付款及潜在高达10.35亿美元的里程碑付款[12]；礼来启动胰淀素受体激动剂Eloralintide的三期减重临床[13]；赛诺菲引进新型AD药物，潜在交易价值高达10.4亿美元[13]；Sobi收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及潜在5.5亿美元里程碑付款[13]。建议关注创新药及Pharma板块公司[14] - **海外社服**：携程3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，其中国际OTA总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%[16]。同程旅行3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，年付费用户达2.529亿人创历史新高[17]。公司预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15%[17]。重点关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司[18] 重点公司盈利预测与估值（摘要） - **海外教育**：部分公司2025-2026年预测PE及利润复合增速示例如下：新东方（PE 18.3x/16.4x，2年利润复合增速30%）、好未来（PE 34.3x/25.4x）、卓越教育集团（PE 9.3x/7.6x，增速45%）、思考乐教育（PE 5.1x/3.8x，增速51%）、宇华教育（PE 2.3x/2.4x，增速45%）、中国东方教育（PE 16.6x/13.4x，增速38%）[21] - **海外医药**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：百济神州（PE 98x/48x）、信达生物（PE 134x/39x）、翰森制药（PE 43x/40x）、中国生物制药（PE 22x/24x）[22] - **海外社服**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：携程集团（PE 20x/18x）、同程旅行（PE 13x/11x）、海底捞（PE 18x/16x）、蜜雪集团（PE 24x/21x）[23]