上周并购动态 - 5.12 - 5.18，上市公司为竞买方的并购事件中5例失败，剔除后共86例并购重组、33例重大并购重组，其中19例并购重组、1例重大并购重组完成[8] - 5.12 - 5.18，上市公司为竞买方的并购事件中，竞买方为国央企的有8例[11] - 上周发生5例并购失败事件，竞买方为信恳智能、艾森股份、旗滨集团、华峰化学、东湖高新[13] - 上周无上市公司披露控制权变更[15] 政策更新 - 5月多项政策出台，鼓励金融机构支持科技创新和企业并购重组，如科技企业并购贷款试点将贷款占比提至80%、期限延至10年，广东放宽科技创新领域并购贷款适用范围等[6] 《重组办法》修订 - 5月16日修订《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等六大方面优化，如注册决定有效期延至48个月、新设简易审核程序等[21] 市场表现 - 5.12 - 5.18，重组指数跑赢万得全A，超额为1.19%；中期维度，重组指数与万得全A滚动20个交易日收益差在零轴附近震荡[16] 风险提示 - 存在政策理解不到位、国内经济复苏节奏不及预期、海外降息及特朗普政府对华政策不确定、地缘政治事件、行业基本面不确定等风险[33]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：保险业、零售、软件服务、消费者服务、技术硬件及耐用消费品、电信服务、能源、医疗设备、半导体、运输、资本货物、生物制药、零售银行、可选消费 - **公司**：香港上海汇丰银行、花旗银行 纪要提到的核心观点和论据 - **港股资金面特征**：源于中国香港离岸金融市场特殊地位及与国内政策环境、宏观背景紧密联系 外国投资者交易额占港股比重为41%，本地投资者占31%，交易所参与者占28% 近年来呈现内外资背离特征，内资大量流入，海外资金持续流出 采用两步法研究框架对资金面拆分和跟踪[2] - **外资在港股市场表现**：截至2025年5月13日，外资持股市值占比超60% 长线稳定型外资持股市值约11.6万亿港元，占比从2020年9月的52%降至43%；短线灵活性外资持股市值约5.2万亿港元，占比从23%降至19% 头部机构效应显著，稳定型外资中香港上海汇丰银行占比达86%，灵活性外资中花旗银行占比达42% 稳定型外资在保险业、零售、软件服务等行业持股比例高；灵活性外资在消费者服务、技术硬件及耐用消费品等行业持仓比例高[1][4] - **内资在港股市场表现**：地位稳步提升，在部分领域取得边际定价权 截至2025年5月13日，中国大陆及香港资金持有市值占比从2020年的16%提升至18%，南下资金持有市值占比从8%提升至20% 截至2025年2月，“沪深港通”双边每日成交额达2.6万亿港币，占港交所成交额超20%，高于2020年的不到10% 内资在电信服务、能源、医疗设备等领域持仓比例高；本地或大陆本地资金在半导体、运输及资本货物领域话语权大[1][5] - **各类资金近期流向**：自三月份以来整体格局未变 长线稳定型外资主要流入技术硬件与设备领域；短线灵活性外资偏好科技领域上层应用端，如软件服务 内资除科技板块外，大量流入零售银行及可选消费等泛消费和泛红栎类行业 同期外国投资者在这些行业呈流出趋势[3][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 研究采用两步法对港股资金面进行拆分和跟踪，第一步按托管商机构不同地区来源和类型解析，第二步用交易频率分析指标区分外资托管资金[2]

报告行业投资评级 - 美股投资评级为中性，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 本周美股处于稳步回升状态，资金流入速率大幅提升，科技板块领先，传统行业盈利预期上修幅度居前 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产总览 - 本周美股各指数多数上涨，标普500涨5.3%，纳斯达克100涨6.8%，纳斯达克综合涨7.2%，道琼斯工业涨3.4%，罗素2000涨4.5% [11] - 全球其他市场中，恒生指数涨2.1%，MSCI中国(美元)涨2.0%，斯托克50(欧元)涨2.2%，德国DAX涨1.1%等 [11] - 美债收益率多数上升，美元指数涨0.6%，商品中NYMEX WTI原油涨1.4%，COMEX黄金跌3.7% [11] 标普500板块观测 价格收益 - 本周22个行业上涨，1个行业下跌，1个基本持平，涨幅居前的行业有汽车与汽车零部件（+16.2%）、半导体产品与设备（+13.3%）等，跌幅居前的行业为医疗保健设备与服务（-0.7%） [3] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周加权平均价格收益率排名靠前 [16] 资金流向 - 本周22个行业资金流入，2个行业资金流出，资金流入量较大的行业有半导体产品与设备（+91.7亿美元）、汽车与汽车零部件（+65.9亿美元）等，资金流出的行业有医疗保健设备与服务（-68.6亿美元）、电信业务（不显著） [4] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周估算资金净流入排名靠前 [18] 盈利预测调整 - 本周19个行业盈利预期上升，4个下降，1个基本持平，上修幅度领先的行业有房地产（+0.7%）、材料（+0.5%）等，下修的行业有医疗保健设备与服务（-2%）、能源（-0.8%）等 [5] - 按板块排名，房地产、材料、工业本周整体法EPS调整幅度排名靠前 [20] 估值变化 - 市盈率 - 各行业市盈率多数上升，汽车与汽车零部件、半导体产品与设备、运输本周市盈率变化幅度居前 [21] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周市盈率变化排名靠前 [22] 估值变化 - 市净率 - 各行业市净率多数上升，汽车与汽车零部件、半导体产品与设备、运输本周市净率变化幅度居前 [23] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周市净率变化排名靠前 [24] 关键个股观测 市场表现 - 科技巨头中，英伟达本周涨16.1%，特斯拉涨17.3%；消费医药中，开市客涨1.8%，联合健康集团跌23.3%；传统工业中，通用电气涨7.8%，埃克森美孚涨0.8%；金融地产中，摩根大通涨5.7%，伯克希尔哈撒韦涨0.1% [27] 资金流向 - 科技巨头中，英伟达本周估算资金净流入52.54亿美元，特斯拉64.95亿美元；消费医药中，开市客2800万美元，联合健康集团-70.16亿美元；传统工业中，通用电气1.04亿美元，埃克森美孚1100万美元；金融地产中，摩根大通1.33亿美元，伯克希尔哈撒韦-700万美元 [28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 算力基础硬件需求旺盛，高速率产品占比提升带动盈利提升，技术储备充裕且海外工厂产能扩大，公司将受益于算力需求扩张 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月23日新易盛发布2024年及2025年一季度报告，2024年全年营收86.47亿元、同比增179.15%，归母净利润28.38亿元、同比增312.26%；2025年Q1营收40.52亿元、同比增264.13%、环比增15.24%，归母净利润15.73亿元、同比增384.54%、环比增31.95% [1] 点评 - 收入端算力基础硬件需求旺，光模块技术路径多点推进，产品矩阵覆盖广，高速率产品占比提升优化收入结构；盈利端毛利率高增、费率稳定在较低水平，2024年毛利率同比提升13.73pcts至44.72%，2025Q1综合毛利率环比提升0.47pcts至48.66%，2024年期间费用率同比提升0.83pcts至1.01%，研发费用同比增201.38%达4.03亿元推动多项目进展 [2] - 产品矩阵覆盖多领域，数据中心领域有多种高速光模块产品，是业界首家宣布推出创新800G LPO收发器并获2024年Lightwave创新奖，泰国二期产能已投运可控制一定风险敞口 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为170.58、225.83、273.51亿元，归母净利润分别为54.43、72.12、88.74亿元，对应PE估值分别为21、16、13倍 [4] 财务数据 - 2023 - 2027年相关财务数据，如营业收入、归母净利润、ROE、每股收益、市盈率等呈现不同变化趋势，2024年营收同比增179.15%，归母净利润同比增312.26%等 [5][15] - 2024Q1 - 2025Q1各季度营业收入、营业成本、毛利润等数据有相应变化，2025Q1营收40.52亿元、同比增264%、环比增15% [9]

一方面，科创板公司出口产品具有鲜明的高毛利率特征。据统计，科创板公司境外销售毛利率中位数达 到40.8%，高于板块整体毛利率水平，这有力印证了凭借创新获取 "溢价" 的竞争策略行之有效。例如， 清越科技抓住海外客户追求PMOLED产品新、奇、特的需求加强产品定制，其境外销售毛利率比境内 销售毛利率高出近25个百分点。 面对全球化浪潮中的波折，科创板公司守正创新，坚定不移实施"出海"战略，汇聚全球资源提升核心竞 争力。2024年，科创板公司境外收入突破4300亿元，同比增长6.1%。高附加值产品出口、技术与资本 并驾齐驱的"出海"模式，渐成科创板公司高质量发展新支点。 境外市场增长动能澎湃 从年报披露情况看，2024年，科创板近八成公司实现境外销售，境外收入合计4303.61亿元，占板块整 体营业收入的三成。境外收入同比增速6.1%，超过板块整体营业收入增速。其中，近四成公司2024年 海外收入同比增幅超过其营业收入总体增幅，173家公司境外收入同比增长超过30%，54家公司境外收 入在10亿元以上。 境外收入增长亮眼，既有海外版图的横向拓展，也不乏细分市场的纵向渗透。据统计，63家科创板公司 产品远销逾50个 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年5月6日至5月11日的并购重组动态进行回顾，涵盖政策更新、并购事件统计、重大并购重组更新、并购失败事件、实控人变更和市场表现等方面，展示行业最新情况与趋势 根据相关目录分别进行总结 政策更新 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，支持基金公司市场化并购重组，推动严重违规机构依法出清；正在修订上市公司重大资产重组管理办法，完善并购6条配套措施 [7] - 深圳市多部门印发方案，支持科技企业多元股权融资，健全科技企业梯度培育机制，支持“硬科技”企业用上市融资、并购重组等政策 [7] - 广州市委全面深化改革委员会研究讨论文件稿，推动内外贸一体化改革，健全企业并购重组机制，出台支持国资并购政策措施 [7] - 国家能源局印发通知，探索拓宽融资渠道，支持能源领域民营企业发行上市、再融资、并购重组和债券融资 [7] - 湖北省委书记调研省属国企改革发展工作，要求加大并购重组布局力度，扩大有效投资，深化改革 [7] - 多部门印发方案或意见，在跨境金融服务、网络出版、民营经济、体育产业等领域支持企业通过并购重组等方式融资发展 [7] 并购事件统计 - 5月6日至5月11日，以上市公司作为竞买方的并购事件中，1例失败，剔除后共发生并购重组事件57例，重大并购重组19例；其中并购重组完成5例，重大并购重组完成1例，竞买方为罗博特科 [9] 重大并购重组更新 - 5月6日至5月11日，以上市公司为竞买方的并购事件中，竞买方为国央企的共计4例 [12] - 列举多起上市公司为竞买方的重大并购重组事件，包括交易竞买方、竞买方属性、交易标的、首次披露日、最新事件进度、交易总价值等信息 [12] 并购失败事件 - 5月10日宁波富达公告终止重大资产重组事项，因交易各方未能就交易最终方案达成一致 [14] 实控人变更 - 上周5家上市公司披露控制权变更，藏格矿业、孚能科技实现国资入主 [15] 市场表现 - 5月6日至5月11日，重组指数跑赢万得全A，超额为1.22%；中期维度看，重组指数与万得全A滚动20个交易日的收益差由负转正 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 算力硬件需求旺盛，高速率产品占比提升带动盈利能力提升，海内外需求同步扩张，关税边际影响弱化，公司作为行业领先光模块供应商，将受益于算力硬件技术迭代及需求扩张 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月21日中际旭创发布2024年及2025年一季度报告，2024年全年营收238.62亿元，同比增122.64%，归母净利润51.71亿元，同比增137.93%；2025年Q1营收66.74亿元，同比增37.82%，环比增1.90%，归母净利润15.83亿元，同比增56.83%，环比增11.56% [1] 点评 - 收入端海内外算力需求旺盛，800G/1.6T等高速率产品带动收入规模扩张，硅光模块占比提升缓解eml芯片供给瓶颈；盈利端毛利率季度环比上行，期间费率持续压实，2024Q4及2025Q1毛利率季度环比分别提升1.45和1.62pcts，达35.08%和36.70%，2024年期间费用率同比降1.35pcts [2] - 海外需求中北美云厂资本开支维持高位，meta资本开支区间指引上行，关税政策边际影响弱化，泰国工厂出货产品受关税影响小；国内需求中2024年下半年开始国内客户400G招标数量显著增长，800G导入节奏加快，公司在国内大客户项目中保持领先份额优势，变更募集资金投资项目建设新增“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”提升高端产品国内产能 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为367.39、454.74、528.94亿元，归母净利润分别为80.83、99.75、118.61亿元，对应PE估值分别为13、11、9倍 [4] 财务数据 - 季度财务表现回溯展示了2024Q1 - 2025Q1各季度营业收入、营业成本、毛利润等多项财务指标及同比、环比变化 [9] - 财务预测表涵盖2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标 [16][17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中际旭创作为行业领先光模块供应商，受益于算力硬件技术迭代及需求扩张，海内外需求同步扩张叠加内部费用控制效率提升，预计 2025 - 2027 年公司营收和归母净利润将持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件总结 - 2025 年 4 月 21 日中际旭创发布 2024 年及 2025 年一季度报告，2024 年全年营收 238.62 亿元，同比增长 122.64%，归母净利润 51.71 亿元，同比增长 137.93%；2025 年 Q1 营收 66.74 亿元，同比增长 37.82%，环比增长 1.90%，归母净利润 15.83 亿元，同比增长 56.83%，环比增长 11.56% [1] 点评总结 - 收入端，海内外算力需求旺盛，800G/1.6T 等高速率产品带动收入规模扩张，硅光模块占比提升缓解 eml 芯片供给瓶颈；盈利端，毛利率季度环比上行，期间费率持续压实，2024Q4 及 2025Q1 毛利率季度环比分别提升 1.45 和 1.62pcts，达到 35.08%和 36.70%，2024 年期间费用率同比下降 1.35pcts [2] - 海外需求中，北美云厂资本开支维持高位，meta 资本开支区间指引上行，关税政策边际影响弱化，泰国工厂出货产品受关税影响小；国内需求中，2024 年下半年开始国内客户 400G 招标数量显著增长，800G 导入节奏加快，公司在国内大客户项目中保持领先份额优势，还变更募集资金投资项目提升高端产品国内产能 [3] 投资建议与盈利预测总结 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 367.39、454.74、528.94 亿元，归母净利润分别为 80.83、99.75、118.61 亿元，对应 PE 估值分别为 13、11、9 倍 [4] 财务数据总结 - 展示了 2023A - 2027E 的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据，如 2025E 营业收入 367.39 亿元，营业成本 24033.20 百万元等 [16][17]

中美贸易谈判达成重要共识推动短期乐观情绪，港股跳空高开，港股科技50ETF（159750）开盘涨 1.43%，成份股比亚迪电子、蔚来-SW、瑞声科技等涨超5%，腾讯控股、阿里巴巴-SW涨超2%。 消息面上，本周多家大型科技股将披露一季报——周二，京东集团；周三，阿里巴巴、网易、腾讯控股 三家头部科技股也将披露财报。 在刚刚过去的2024年报披露季，港股整体盈利回暖，结构上，科技、消费成为主要驱动力。受益于 ChatGPT、DeepSeek等AI技术取得突破性进展，港股信息技术板块业绩持续改善，子行业中，技术硬件 与设备行业盈利增速靠前且改善明显，信息技术技术硬件与设备2024年归母净利同比76.4%，软件与服 务行业归母净利同比77.4%。 从主要港股科技股来看，腾讯控股2024年净利润为1941亿元人民币，同比增长68.44%；美团全年实现 净利润358亿元，同比增长158.43%；小米集团全年实现净利润236亿元，同比增长35.38%。 中期看，公募改革或进一步增加国内资金配置港股特色板块的需求。继续关注受政策支持的港股特色板 块科技及内需消费，以及红利股中一季报表现稳健的方向。 港股科技50ETF（15 ...

港股2024年年报整体表现 - 港股整体盈利增速继续回升，确认上行趋势，信息技术、金融与医疗保健板块盈利改善最明显 [1] - 2024年港股上市企业整体营收增速1.2%，归母净利润同比增长9.8%，较上半年7.5%进一步改善 [2] - 港股科技50ETF（159750）跟踪的港股科技指数近一年涨幅38.04%，同期恒生科技、恒生指数涨幅为29.75%、22.14% [1] 行业盈利表现 科技与AI产业链 - 信息技术板块业绩持续改善，技术硬件与设备行业2024年归母净利同比76.4%，软件与服务行业归母净利同比77.4% [2] - 半导体与半导体生产设备行业归母净利同比-145.3%，表现较差 [5] 新能源汽车 - 汽车与汽车零部件行业2024年归母净利同比53.5%，受益于国内政策支持及部分抢出口影响 [3] 医疗保健 - 医疗保健行业全年归母净利润同比增长20.5%，下半年增速加速 [4] - 制药、生物科技与生命科学子行业归母净利同比16.7%，医疗保健设备与服务子行业同比31.8% [5] 金融 - 保险行业2024年归母净利同比增70.8%，多元金融同比增20.5%，银行同比增1.8% [5] 其他行业 - 运输行业归母净利同比69.8%，表现亮眼 [5] - 房地产行业归母净利同比39.6%，但环比下降10.8% [5] - 食品与主要用品零售II行业归母净利同比-438.5%，表现最差 [5] 头部科技公司表现 - 腾讯控股2024年净利润1941亿元人民币，同比增长68.44% [6] - 美团全年净利润358亿元，同比增长158.43% [6] - 小米集团全年净利润236亿元，同比增长35.38% [6] - 吉利汽车2024年净利润166亿元，同比大增213%，新能源汽车销量达88.8万辆，同比增92% [7] - 比亚迪股份营收7771亿元，同比增长29.02%，净利润403亿元，同比增长34% [7] 港股科技指数表现 - 港股科技指数自基日2014年12月31日以来累计涨幅超90%，相对恒生科技指数表现更优 [9] - 港股科技50ETF（159750）年内份额增长超300%，新晋纳入融资融券标的 [11]