减持计划 - 公司董事及高级管理人员李辉、苏红梅、张建荣、李春龙、高鹏计划减持合计不超过253万股，占总股本比例不超过2.1927% [1] - 个人减持股份总数占其本次减持前所持公司股份比例不超过25% [1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，减持时间为公告披露后15个交易日起3个月内 [1] 股东持股情况 - 李辉持有438.172万股（占总股本3.7975%），苏红梅持有274.428万股（2.3784%），张建荣持有163.044万股（1.4130%），李春龙持有163.044万股（1.4130%），高鹏持有52.948万股（0.4589%） [2] - 上述股份均为IPO前及资本公积转增取得，限售期已于2024年9月30日、2025年3月28日解除 [2] IPO及股票表现 - 公司于2023年9月28日在科创板上市，发行2062万股，发行价69.98元/股，保荐机构为长江证券 [2] - 上市首日最高价75.39元，当前股价处于破发状态 [2] - 募集资金总额14.429876亿元，净额13.17694亿元，超原计划9.37694亿元 [3] 募集资金用途 - 原计划募集3.8亿元，用于精密特种电源产业化建设、精密测试电源扩建、研发中心升级改造及补充流动资金 [3] - 发行费用合计1.252936亿元，其中保荐及承销费用1.060091亿元 [3] 跟投及分红 - 保荐人子公司长江创新获配82.48万股（占发行量4%），金额5771.9504万元，限售期24个月 [3] - 2023年年度权益分派方案为每股现金红利0.51134元，每股转增0.4股，股权登记日2024年6月20日 [3]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：中国长城 - 行业：服务器电源行业、信创行业、军工行业 纪要提到的核心观点和论据 2024 年业绩表现 - 整体亏损严重，信创和军工系统装备业务亏损，电源业务表现好 [2][4] - 军工业务因客户端需求下降、审价和增值税影响，收入和毛利率受挫 [4] - 信创业务前期市场规模未覆盖投入，整体仍亏损，但纯信创业务收入在央国企和行业市场恢复背景下增长 [4] - 电源业务以长城电源名义披露的 IT 电源与消费品电源合计收入约 50 亿元，利润超 4 亿元 [2][4] 2025 年第一季度业务表现 - 信创业务在党政市场恢复明显，纯信创业务订单同步增长 [2][5] - IT 电源延续去年增长趋势 [2][5] - 军工系统装备订单明显增加，预计未来几年军工市场逐步恢复 [2][5][6] 党政端区县级支付情况 - 支付问题无需担忧，中央自上而下要求加快资金拨付并提供补贴 [7] - 去年 11 月报销流程启动，今年 3 月开始招标等，今年至 2027 年任务规划完毕，资金基本无忧 [7] 行业信创情况 - 第二季度预期有明显起色，服务器招投标量可能增加 [2][8] 市场进展情况 - 党政市场因集中完成任务爆发性增长，行业市场稳步推进，资金充足推进有序 [9] 全年预期 - 全年预期不受影响，预计 2025 - 2027 年完成存量替代任务 [10] 服务器电源行业情况 - 分为通用算力服务器和 AI 服务器，AI 服务器景气度高，中国长城占 50%以上份额，乐观达 60% [2][11] - 通用算力服务器去年增长，今年因国产替代和新应用趋势向好 [2][11] 信息技术创新生态建设 - 鹏腾生态由华为和中国电子协同推进，中国长城生产基于华为鲲鹏的服务器产品 [12] - 研发基于飞腾 CPU、AMD 及国产 GPU 的 AI 服务器产品 [2][12] 华为鸿蒙 PC 对信创市场影响 - 华为在党政市场占主导，方案预计占 50%份额，飞腾约占 30% [2][13] 飞腾市场份额预期 - 党政 PC 市场预计占 30%份额，服务器领域仅占百分之几 [14] 深圳国有企业改革影响 - 改革旨在聚焦主业、提升质量，未来走专业化发展路径，具体措施未明确 [15] 服务器电源优势 - 公司在电源领域有 30 多年经验，国内品牌和市场占有率第一，技术领先 [2][17][18] 未来毛利率预期 - 2024 年及 2025 年第一季度不佳，今年通过调整业务结构等提升毛利率 [20] 销售、研发费用及人员规划 - 2024 年大规模人员调整减少约 1200 人，2025 年微调 [21] - 销售聚焦重点，研发费用或因项目缩减下降，研发效率提高 [21] 主要业务市场需求情况 - 军工订单今年明显恢复，未来两到三年恢复度良好 [22] - 信创与电源业务因国产替代和 AI 发展，未来两到三年需求端无忧 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国有企业改革无明确时间节点要求，央企改革复杂需考虑多方面 [16] - 精工科技业务下游支付能力不是当前关注重点，军工业务应收款周期长但基本无坏账 [19] - 公司前两年主业困难，今年市场加速发展，内部调整为未来发展注入动力，需关注央国企改革变化 [23]

指数样本股调整 - 深交所将于2025年6月16日对深证成指、创业板指、深证100等指数实施样本股定期调整 [1] - 深证成指、创业板指、深证100指数样本股调整数量分别为20只、8只、3只 [1] - 选样指标为剔除成交额后10%的股票，选取总市值分别排名前500名、前100名、前100名 [1] 被调出样本股的公司 - 深证成指样本股中新能源板块企业南玻A、德方纳米、盟固利等被调出 [1] - 创业板指样本股中东方日升被调出 [1] - 深证100指数样本股中TCL中环、天赐材料等被调出 [1] - 东方日升2024年出现34.36亿元亏损，全球组件出货榜单名次逐年下降并首次跌出前十 [2] 被调入样本股的公司 - 科华数据首次被调入深证成指样本股，公司主营数据中心、高端电源、清洁能源三大业务 [3] - 科华数据智算中心产品订单饱满且快速增长，积极拓展智算相关业务 [3] - 五矿集团旗下中钨高新跻身深证成指样本股，光伏钨丝需求受益于渗透率提高维持中高增速 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕盛弘股份展开调研，分析了公司所处电源设备行业不同细分市场的发展趋势及公司应对策略，包括充换电、储能、电能质量产品、AIDC等领域 [22][23][24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为盛弘股份，所属行业是电源设备，接待时间为2025年5月30日，上市公司接待人员是董事会秘书胡天舜 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括长城财富、博时基金、荣源大方投资、宝盈基金、金元证券、建信养老、东方阿尔法基金、国联民生，对应类型有其它、基金管理公司、证券公司、其它金融公司 [17] 主要内容资料 - **充换电市场**：国内新能源车保有量提升，充电基础设施完善，公共领域充电供需矛盾缓解，但快充领域渗透率有望提升，市场从看重建设速度转向注重高质量发展，各地政府出台支持政策，市场份额有望扩大，细分场景充电桩应用会带来增量；充电模块技术门槛高，掌握核心技术和生产工艺的企业少，厂商数量变化不大，技术向大功率宽电压等方向发展；换电市场蓬勃发展，得到国家政策大力支持，随着技术和商业模式成熟、政策支持力度加大、企业积极布局，市场将高速增长 [22][23] - **储能市场**：各国能源体系向低碳化转型，新型储能是能源领域碳达峰、碳中和的关键支撑，电力市场化改革推进，电力交易市场成熟、峰谷电价价差具有经济性，为新型储能带来发展空间和方向，公司会关注市场动态并推出符合需求的产品 [24] - **公司应对储能市场竞争的行动**：公司在储能业务方面提升产品能效适配性与系统可靠性，以技术创新驱动差异化竞争，通过多维度技术融合及场景定制能力增强产品附加值，在工商业储能领域推进新业态模式，深化技术迭代与场景融合能力 [25] - **电能质量产品**：公司工业配套电源产品可应用于三十多个行业，下游客户分散，公司通过研发新产品、开拓销售和渠道布局，在细分市场取得市占率领先成绩，会继续保持产品研发和渠道拓展，保证领先优势并探索更多应用场景 [26] - **AIDC方面**：公司的有源滤波器、APF、静止无功发生器、SVG、不间断电源、UPS等产品可用于数据中心和智算中心，随着AI发展，智算中心建设增加，相关产品销量增长，行业开始探讨HVDC等技术路径，公司深耕电力电子技术领域，关注行业动态和技术演进方向，进行前瞻性技术储备和产品布局，致力于成为数据中心综合用电解决方案的供应商 [27][28]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - B”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 中恒电气作为国内 HVDC 方案先行者，利润保持高增长态势，HVDC 方案行业领先，有望充分受益于直流方案渗透率提升，传统电源业务稳定增长，海外市场持续发力，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.37/0.56/0.79 [2][4][5][6] 报告各部分总结 市场数据 - 2025 年 5 月 29 日收盘价 16.35 元，年内最高/最低 20.48/5.21 元，流通 A 股/总股本 5.58/5.64 亿，流通 A 股市值 91.25 亿，总市值 92.14 亿 [4] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.04 元，摊薄每股收益 0.04 元，每股净资产 4.40 元，净资产收益率 0.80% [4][5] 财务数据 - 2024 年实现营收 19.6 亿元，同比 +26.1%；归母净利润 1.1 亿元，同比 +178.5%。2025 年 Q1 实现营业收入 3.9 亿元，同比 +11.1%，环比 -50.4%；归母净利润 0.2 亿元，同比 +84.3%，环比 -14.2% [2] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 26.73 亿、36.26 亿、52.45 亿元，同比分别增长 36.2%、35.7%、44.6%；净利润分别为 2.09 亿、3.17 亿、4.45 亿元，同比分别增长 90.5%、51.7%、40.5% [9] 业务情况 - 2024 年数据中心电源、电力操作电源系统、通信电源系统、技术服务维护在营收中占比分别为 34.1%、24.4%、15.6%、19.9%；受益于交付容量大幅增长，数据中心电源在营收中占比同比提升 13.7pct [4] - 2024 年电力电源实现营收 4.79 亿元，同比 +20.5%；通信电源实现营收 3.06 亿元，同比 -4.5% [5] - 2024 年外销产品实现营收 0.3 亿元，同比 +257.9%，2024 年在新加坡设立海外全资子公司，2025 年将持续推进海外业务扩张与深耕 [5] 财务报表预测和估值数据 - 涵盖 2023A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化情况，还有成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率数据 [12]

日本国债收益率曲线 - 在缺乏日本央行支持的情况下，日本国债收益率曲线可能继续变陡，近期不利因素可能使曲线在更长时间内保持陡峭 [1] - 7月日本参议院选举前，执政联盟可能公布财政措施如生活费用补贴，可能恶化日本财政状况 [1] - 部分日本寿险公司计划减持日本国债，未来几周日本财政政策轨迹和央行债券购买计划对恢复长期收益率曲线稳定至关重要 [1] 基本金属市场 - 美元走弱和市场供应紧张推动基本金属价格上涨，伦敦金属交易所三个月期铜收涨1.2%至每吨9,614美元，铝收涨0.4%至每吨2,466美元 [1] - 美元走弱降低国际买家购买成本，尤其提振铜需求，但经济担忧限制其他基本金属涨幅 [1] - 铝市场供应增长放缓可能使整体市场保持紧张 [1] 美元/日元汇率 - 美元/日元的看跌形态可能在6月持续，美国征收额外行业关税的可能性仍高，美元买盘面临挑战 [2] - 美国和欧盟紧张关系持续，关税对欧元区经济的负面影响可能导致投资者抛售美元时青睐日元 [2] 加拿大旅游业 - 贸易紧张局势重塑加拿大人旅行计划，推动国内消费增长，2025年从美国返回加拿大人数持续下降 [3] - 4月乘飞机从美国返回加拿大人数同比减少20%，驾车返回人数暴跌26%，可能利好加拿大旅游业 [3] - 加拿大人在美国的平均消费高于美国游客在加拿大的支出，类似趋势也出现在加拿大和墨西哥以外国家赴美旅游人数 [3] 美国财政政策 - 美国众议院通过"大美丽法案"，参议院可能在6月投票，最终版本或于7月4日前完成立法，可能大幅增加未来10年财政赤字 [3] - 美国中长期不具备有效削减赤字的客观条件，短期债务上限提高后，美债发行潮可能在7-9月到来，或迫使美国加快货币与金融政策调整 [3] 金属价格与市场情绪 - 特朗普全面减税法案和关税威胁存在不确定性，金价或呈现震荡，国内宏观利好或对冲部分海外影响 [4] - 需关注淡季下游需求反馈，工业品价格预计震荡运行 [4] 股票市场投资机会 - 短期市场预计稳步震荡上行，建议关注电源设备、电网设备、文化传媒及游戏等行业 [5] - 2025年4月关税贸易战调整全球资本配置，金融与科技行业仍是核心动力 [5] - MSCI发达市场指数中美国权重由74.35%降至71.04%，新兴市场中国大陆权重由27.52%升至29.57%，印度由18.14%增至19.21% [5] - 发达市场信息技术板块占比23.86%，金融占17.25%，新兴市场金融板块权重24.72%首次超过信息技术的21.74% [5] 可控核聚变行业 - 政策信号明确、融资规模提升、装置建设加速、技术进展明显，多重利好短期有望促进行业加速上涨 [6] - 国际装置加速建设下，国内或有潜在行业顶层设计或支持资金预期 [6] 核电行业 - 天然铀价格从65$/lbs回升至71$/lbs，全球核能政策表述加强，有望推动现货铀情绪修复和长协铀价高位企稳 [7] - 看好全球核电新建加速带来的设备端机会 [7] 债券市场 - 债市收益率震荡上行，预计以震荡为主，DR001在1.5%附近震荡，中枢仍在1.4%附近 [7] - 建议把握信用利差压缩机会，关注3年以上高等级信用债 [7]

昨日A股 5月26日，市场全天震荡调整，创业板指领跌，宁德时代跌近5%。截至收盘，沪指跌0.05%，深成指跌 0.41%，创业板指跌0.8%。沪深两市全天成交额1.01万亿，较上个交易日缩量1456亿。 盘面上，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超3700只个股上涨。从板块来看，核电股集体爆 发，IP经济概念股震荡走强，智能物流概念股持续活跃。下跌方面，医药股集体调整。板块方面，可控 核聚变、智能物流、PEEK材料、IP经济等板块涨幅居前，创新药、汽车整车、中药、维生素等板块跌 幅居前。 | 名称 | 最新点位 | 、涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3346.84 | -1.53(-0.05%) | | 深证指数 | 10091.16 | -41.25(-0.41%) | | 创业板指 | 2005 26 | -16.24(-0.8%) | | | 日期:5月26日 制图:21投资通 | | 1、中央汇金公司重磅会议！当好维护金融稳定的"压舱石" 据中央汇金投资责任有限公司网站，近日，中央汇金公司召开2025年党建与经营工作会议，总结2024年 党建与经营管理情况，部 ...

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为券商策略会，参与单位众多，包括光大证券、华夏基金等国内外机构 [2] - 活动时间为2025年5月20日 - 5月23日，地点在深圳、上海 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书蔡丽琳，投资者关系经理许业凯、杨帅 [2] 经营业绩情况 2024年整体业绩 - 实现营收37.98亿元，同比增长32.32%，营收规模创新高，主要因数据中心电源业务高速增长、电动工具充电器业务回升 [3] - 毛利率为21.36%，同比增加1.64个百分点，通过优化客户及产品结构等措施提升 [3] - 归母净利润为2.68亿元，同比增长36.92%，净利率为7.06%，同比增加0.24个百分点；扣非后归母净利润为2.56亿元，同比增长272.97% [3] 2025年一季度业绩 - 实现营收8.88亿元，同比增长27.65%，归母净利润4,957.07万元，同比增长59.06%，扣非后归母净利润4,616.57万元，同比增长53.96% [3] 三大业务经营进展 电源适配器业务 - 2024年实现营业收入16.73亿元，同比增长4.96%，在全球消费电子市场需求偏弱下积极拓展新市场和新客户实现正增长 [4] - 毛利率为18.26%，同比下降1.84个百分点，受行业景气度低迷影响 [4] 数据中心电源业务 - 2024年实现营业收入14.59亿元，同比增长79.95%，对营收贡献比例提高，成为营收增长主要因素 [4] - 高功率数据中心电源业务实现营收7.80亿元，较去年同期大幅增长536.88%，占比提升至53.48% [4] - 毛利率为25.04%，同比增加5.49个百分点，因高功率服务器电源产品出货占比提升 [4] 其他电源业务 - 2024年实现营业收入6.49亿元，同比增加48.71%，因全球电动工具市场需求增长和新客户导入 [5] - 毛利率为20.30%，同比增加2.30个百分点，因电动工具充电器业务营收增长、产品结构优化 [5] 业务拓展情况 海外业务 - 已在中国台湾、美国设立业务拓展团队，推进导入海外客户开拓全球市场 [6] 数据中心电源业务客户 - 成为主要境内数据中心电源生产制造企业之一，产品获头部服务器生产制造企业和下游终端客户认可 [9] - 已为浪潮信息、富士康等国内知名服务器系统厂商出货，与国内头部互联网企业等终端客户紧密合作 [9] 产品与产能情况 数据中心电源产品 - 产品类型涵盖网安、通信等全功率段，推出3,200W钛金M - CRPS服务器电源等核心产品，研发技术和产品领先 [8] 产能布局 - 在全球布局产能，境内有深圳、东莞等生产基地，境外有越南、墨西哥生产基地 [10] - 越南完成通用及高功率服务器电源产线建设，墨西哥2024年第四季度正式生产 [10] 未来业务规划 数据中心电源业务 - 继续开拓市场与扩大规模，紧抓AI产业变革机遇，加强与现有客户合作 [12] - 配合头部客户推进全国产化服务器电源项目，实现国产化器件方案落地 [12] - 稳固国内市场份额，积极拓展海外市场 [12] 电源适配器业务 - 横向扩充产品品类，开拓智能家居、无人机等新应用场景 [13] - 纵向深耕存量客户，提升在大客户的份额占比 [13] 营收目标 - 2024 - 2026年营业收入增长率触发值分别为28%、52%、72%，目标值分别为35%、65%、90% [14] - 归母净利润（剔除相关费用影响）增长率触发值分别为48%、104%、200%，目标值分别为60%、130%、250% [14][15]

电源设备板块市场表现 - A股电源设备板块高开 [1] - 中恒电气开盘涨幅超过7% [1] - 通合科技开盘涨幅超过3% [1] - 麦格米特、欧陆通等公司股价跟涨 [1]

公司战略与发展目标 - 现阶段以持续扩大销售规模、提升市场占有率为第一目标，丰富产品与强大平台是长期增长保证 [2][15][17][24] - 中长期高功率人工智能数据中心电源、新能源汽车部件、光储充部件及系统、智能家居产品业务布局领先，将迎来高增速增长 [2][14][15][17][20][24][33] 财务与盈利情况 - 2024 年第四季度和 2025 年第一季度收入同比增长 20%+，但净利润因期间费用上涨、资产减值、所得税费用增加、非经常性损益下降和毛利率下降而下滑 [3][13][31] - 非经常性损益方面，2023 年确认大额，2024 年减少；毛利率受新能源汽车业务放量和家电业务定价策略影响，后续产品规模提升后毛利率有优化空间 [3][13][31][32] - 2024 年度扣非净利保持增长 [3][13][32] AI 服务器电源业务 - 已推出 Power Shelf、BBU Shelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack 等产品，正与国内外客户对接，预计 2025 年下半年大量需求落地交付 [5][8][10][11][23][28][29] - 800V/570kW Side Rack 产品可 800V 直流输出，一体化设计，支持数据中心绿色可持续发展，兼容未来 GPU 需求 [6][7][11][22][23] 产能与定增情况 - 泰国一期产能在量产前准备阶段，定增项目涉及用地及 ODI 备案手续正在办理 [10] - 定增以长沙和泰国为投资重点，扩大主要产品线产能储备，优化产能结构，满足市场需求 [14] - 定增项目已通过 2025 年第二次临时股东大会审议，工作有序开展，后续按规定披露进展 [18][19][21] 其他问题回复 - 研发费用暂未资本化 [3] - 与下游客户合作细节涉及商业机密，部分信息待达到披露标准且不涉及保密时以公告形式披露 [7][9][11][19][21][22][26][27][28][29][30] - 美国关税政策对公司影响有限，公司竞争力逐年上升 [13] - 二级市场股价波动受多因素影响，公司经营正常 [14][21][30] - 关于业绩预测、订单金额等具体情况关注后续定期报告 [12][17][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] - 公司业务包括智能家电电控、电源、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类 [22] - 感谢股票回购建议，如有计划将公告披露 [30]