股东户数与股价表现 - 截至7月31日公司股东户数为38800户，较上期（7月20日）减少4700户，环比降幅为10.80%，连续第2期下降 [2] - 截至发稿收盘价为11.69元，上涨4.10%，本期筹码集中以来股价累计上涨2.81%，期间6次上涨，5次下跌 [2] 财务业绩 - 一季度实现营业收入48.03亿元，同比增长8.50%，净利润2.77亿元，同比增长74.07%，基本每股收益0.2400元，加权平均净资产收益率8.70% [2] - 上半年预计实现净利润5.60亿元至6.50亿元，同比增长50.97%~75.23% [3] 机构评级与目标价 - 近一个月获2家机构买入评级，东方证券7月20日给予目标价16.32元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球铅市显性库存压力大且新增产能投放带来供应增加预期，对铅价形成压制，但成本支撑稳固，炼厂亏损引发的潜在减产预期为铅价托底，预计8月铅价宽幅震荡，上方空间取决于消费端实际改善程度 [2][72][73] 根据相关目录分别进行总结 铅市行情回顾 - 7月沪铅主力期价震荡回落，月初受利好支撑走势坚挺，月中因库存回升、消费不及预期及出口关税消息落地而调整，月底在成本支撑和做多氛围带动下止跌震荡，最终收至16735元/吨，月度跌幅2.7% [7] - 伦铅走势先抑后扬，上旬受美元走势压制回落，随后反弹，月底又受美元走强拖累，最终收至1969.5美元/吨，月底跌幅3.93% [7] 铅基本面分析 铅矿供应情况 - 全球铅精矿供应缓慢恢复，2025年1 - 5月全球铅精矿累计产量181.11万吨，累计同比增加2.5%，海外矿企产量同比增减不一，国内6月铅精矿产量15.31万吨，1 - 6月累计产量78.7万吨，累计同比增加13%，预计全年海外增量10万吨，国内增量7万吨附近，全球铅矿山产量增速2.3%至462万吨 [10][11] - 铅精矿加工费维持低迷，8月国产铅精矿加工费均值500元/金属吨，环比减少100元/金属吨，进口矿加工费 - 60美元/干吨，环比减少15美元/干吨，进口矿加工费加速下滑，炼厂青睐国产矿致国产矿供应紧张，加工费同步下行；银精矿进口需求有增无减，6月银精矿进口量12.6万吨实物量，1 - 6月累计进口84.7万吨实物量，同比增长4.2%，随着副产品白银价格创新高，进口需求保持高位，高富含银精矿加工费承压 [18][20] 精炼铅供应情况 - 全球精炼铅供应增速缓慢，2025年1 - 5月全球精炼铅累计产量550.66万吨，累计同比减少1.8%，海外产量累计同比增加1.3%，中国产量累计同比增加2.6%，近年海外无大规模新增炼厂投产，国内以再生铅炼厂新投产为主且受原料制约项目延后居多，预计2025年全球精炼铅产量1327.2万吨，同比增加0.6% [22] - 炼厂复产，8月电解铅产量预计环比增加，7月电解铅产量32.17万吨，环比减少2.1%，同比增加5.65%，1 - 7月累计产量221.2万吨，累计同比增加8.92%，8月华中、西南、华东、华北地区检修炼厂复产且华中新建项目产能运行或带来增量，但华北、东北部分炼厂常规检修，预计8月产量33.82万吨，环比增加5.13% [26] - 废旧电瓶微降但保持高位，新增项目落地贡献增量，7月废旧电瓶价格波动小，均价在10250 - 10300元/吨间窄幅运行，8月预计价格维持坚挺但难大幅调涨；7月再生精铅产量25.8万吨，环比增加13.96%，同比增加1.3%，1 - 7月累计产量183.14万吨，累计同比减少3.6%，8月7月复产炼厂继续贡献增量，贵州鲁控20万吨新增项目投产，但西南部分炼厂计划停产，预计8月产量27.39万吨，环比增加6.16% [32][33] 精炼铅需求情况 - 全球精炼铅需求情况，2025年1 - 5月累计消费量548.87万吨，累计同比增加2.69%，其中欧洲、美洲、中国消费量累计同比分别 + 4.54%、+ 4.49%、+ 1.01%，5月全球铅市场供应过剩1000吨，前五个月供应过剩2.3万吨，去年同期为过剩6.8万吨，预计2025年全球精炼铅需求增长1.5%至1319万吨，供应将超过需求82000吨 [44] - 铅蓄电池进入传统消费旺季，板块呈现差异化，7月进入下游铅蓄电池传统消费淡季，企业开工率环比小幅回升，终端电池消费分化，电动自行车电池消费较好，汽车启动电池消费好坏不一，8月预计电池消费延续分化，难有大幅超季节性表现 [47][48] - 沪伦比价不利于铅锭及电池出口，进口补充原料配比，6月精铅出口量3183吨，环比下滑42.69%，同比增长133.69%，1 - 6月累计出口量2.4万吨，同比增长51.3%，1 - 6月精铅及铅材合计出口量34748吨，累计同比上升29.89%；6月精铅进口量817吨，同比增长55.6%，环比下降81.5%，铅合金进口量10657吨，1 - 6月精铅累计进口1.7万吨，同比增长1539.3%，1 - 6月精铅及铅材合计进口量75013吨，累计同比上升152.1%；6月铅市内强外弱，沪伦比价偏高，铅锭出口亏损2500元/吨，不利于出口，7月出口维持加大亏损，出口量环比回落；进口方面，当前沪伦比价下铅锭进口亏损700元/吨，但部分关税特惠国再生粗铅出口我国有盈利，预计7月铅锭及铅材进口量环比变化不大；6月出口铅蓄电池1874.5万个，同比下降19.9%，环比下降6.7%，1 - 6月出口11304.3万个，同比下降6.5%，内强外弱及中东部分国家加征关税冲击电池出口前景 [49][50] - 政策引导，铅蓄电池消费前景边际改善，铅蓄电池细分市场中，起动型、动力型、固定型、电力型消费占比分别为45%、28%、8%、7%；汽车板块，电池替换需求因汽车保有量增长保持稳定增速，2025年1 - 6月汽车产销同比分别增长4.9%和6.1%，新能源产销量分别增长41.4%和40.3%，出口增长10.4%，下半年内销有望保持韧性，出口增速预计放缓；电动自行车板块，截至2024年底保有量4亿辆，2025年预计突破4.2亿辆，同比增长5% - 6%，60% - 70%消费需求来自替换需求，以旧换新政策和新国标实施刺激消费，1 - 6月以旧换新方式销售月均环比增长113.5%，截至6月30日收旧、换新各846.5万辆，是2024年的6.1倍，前10大品牌产量同比增长27.6%；储能板块，截至2025年3月底中国新型储能累计装机规模88.3GW，同比增长110%，铅蓄电池储能占比0.6%，随着性能改进，需求有增长预期 [58][60][62] 全球显性库存走高 - 7月全球显性库存呈现高位，LME库存截止至7月31日为276500吨，月度增加4575吨，LME0 - 3现货维持贴水20 - 35美元/吨间波动，投资基金净多持仓由月初10274手降至月末6289手；国内铅锭库存截止至7月31日为7.3万吨，月度增加1.67万吨，下游电池消费改善有限，散单采买不足，受合约交割影响库存走高且高于往年同期，若8月消费无较大改善，库存仍有走高压力 [67] 总结与后市展望 - 原生铅端，铅精矿供需偏紧，加工费环比回落，炼厂利润压缩，生产积极性受抑，但8月计划复产炼厂多且新增项目有投产预期，预计产量环比增长 [72] - 再生铅端，炼厂亏损难承接高价原料，废旧电瓶价格坚挺，8月炼厂减复产并存，贵州鲁控20万吨新增项目落地，预计供应稳中有增，但不排除意外减产 [72] - 需求端分化，电动自行车电池消费好，汽车启动电池消费好坏不一，电池消费面临消费提前透支和中东部分国家加征关税等利空，传统消费旺季表现略低于预期 [72] - 整体看，全球铅市显性库存压力大，新增产能投放预期压制铅价，但成本支撑稳固，炼厂亏损潜在减产预期托底，预计8月铅价宽幅震荡，上方空间取决于消费端改善程度 [73]

公司技术发展 - 云南驰宏锌锗股份有限公司2004年从澳大利亚引进艾萨炉用于铅冶炼，为国内首家采用该技术的企业 [3] - 艾萨炉具有精矿处理能力强、原料适应性强、自动化程度高、有价元素综合回收率高和环保效果好等优势 [3] - 公司技术骨干徐成东带领团队对艾萨炉进行多项技改，包括改进喷枪设计使使用寿命从48小时提升至240小时，提升富氧空气氧气浓度31%，调整原料结构提高冶炼能力 [5] - 团队与制造企业联合开发第一代、第二代侧吹还原炉技术，达到国际先进水平 [6] 生产业绩 - 2014年创造粗铅年产量8.5万吨的历史纪录 [5] - 2013-2015年创造艾萨炉炉砖使用寿命978天的历史纪录 [5] - 2020年通过调整辅料配比、捕集有价金属等措施使粗铅冶炼系统扭亏为盈 [6] - 2021年攻克铅精矿品质下降、艾萨炉烟尘率高等难题，提升铅系统盈利水平 [6] 人才培养 - 2011年成立"徐成东劳模创新工作室"，定位为中国铅冶炼行业技术应用的职工示范 [7] - 工作室成员包括技术理论专家、技术带头人和一线职工，推动职工创新创效、学技成才 [7] - 工作室完成20个技改项目，包括艾萨炉炼铅先进操作法、排放圆盘铸锭机铅模及导流板改造等 [8] - 培养的技术人才已成为公司各分（子）公司的技术能手和骨干力量 [8]

公司技术发展 - 云南驰宏锌锗股份有限公司引进澳大利亚艾萨炉用于铅冶炼，为国内首家采用该技术的企业 [3] - 艾萨炉具有精矿处理能力强、原料适应性强、自动化程度高、有价元素综合回收率高、环保效果好等优势 [3] - 公司技术骨干徐成东带领团队对艾萨炉生产工艺进行多项技改，包括改进喷枪设计使其使用寿命从48小时提升至240小时，提升富氧空气氧气浓度31% [5] - 团队开发第一代、第二代侧吹还原炉技术，达到国际先进水平 [6] 生产与运营成果 - 2014年创造粗铅年产量8.5万吨的历史纪录 [5] - 2013-2015年实现艾萨炉炉砖使用寿命978天的历史纪录 [5] - 2020年粗铅冶炼系统扭亏为盈，2021年攻克铅精矿品质下降、烟尘率高等难题，提升铅系统盈利水平 [6] 人才培养与创新 - 成立"徐成东劳模创新工作室"，定位为中国铅冶炼行业技术应用的职工示范，聚焦带徒传技、技能攻关、技术推广 [7] - 工作室成员包括技术理论专家、分公司技术带头人及一线职工，推动职工创新创效、学技成才 [7] - 工作室完成20个技改项目，如艾萨炉炼铅先进操作法、排放圆盘铸锭机铅模及导流板改造等 [8] - 培养的技术人才遍布各分公司，成为技术骨干 [8]

公司技术发展 - 云南驰宏锌锗股份有限公司是国内首家引进艾萨炉用于炼铅的企业，并成功解决熔池冻结难题 [3][4] - 徐成东团队改进喷枪设计，将喷枪使用寿命从48小时提高到240小时，降低油耗和生产成本 [5] - 团队提升艾萨炉富氧空气氧气浓度31%，调整原料结构，使粗铅冶炼系统扭亏增效 [5] - 2014年团队创造粗铅年产量8.5万吨的历史纪录，2013-2015年创造艾萨炉炉砖使用寿命978天的纪录 [5] - 开发第一代、第二代侧吹还原炉技术，达到国际先进水平 [6] 行业工艺创新 - 艾萨炉冶炼工艺精矿处理能力强、原料适应性强、自动化程度高、有价元素综合回收率高、环保效果好 [3] - 徐成东团队探索复杂渣物料处理，攻克铅精矿品质下降、艾萨炉烟尘率高等难题，提升铅系统盈利水平 [6] - 团队推动艾萨炉炼铅先进操作法、艾萨炉排放圆盘铸锭机铅模及导流板改造等20个技改项目 [8] 人才培养与传承 - 徐成东劳模创新工作室定位为"中国铅冶炼行业技术应用的职工示范"，聚焦带徒传技、技能攻关、技术推广 [7] - 工作室成员包括高层次技术理论专家、技术带头人和一线职工，推动职工创新创效、学技成才 [7] - 徐成东培养的徒弟成为各分（子）公司技术骨干，累计撰写、修改发明专利6篇 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，基本面弱势，预计短期锌价或偏弱整理 [1] 根据相关目录总结 铅市场 价格数据 - SMM1铅锭平均价格为16,775.00元/吨，较前日上涨0.15%；期货主力合约收盘价为16,915.00元/吨，较前一日下跌0.24%；沪铅基差为 -140.00元/吨，变动65.00元；升贴水 - 上海为 -50.00元/吨，变动 -15.00元；升贴水 - LME 0 - 3为 -27.31美元/吨，变动 -3.89美元；升贴水 - LME 3 - 15为 -63.00美元/吨，变动 -0.90美元；沪铅近月 - 沪铅连一为 -35.00元/吨，变动 -5.00元；沪铅连一 - 沪铅连二为 -10.00元/吨，变动30.00元；沪铅连二 - 沪铅连三为 -25.00元/吨，变动 -35.00元；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）为2,017.50美元/吨，较前一日下跌0.15%；沪伦铅价比值为8.38，较前一日下跌0.09% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量为72,526.00手，较前一日上涨55.09%；期货活跃合约持仓量为70,546.00手，较前一日下跌3.79%；成交持仓比为1.03，较前一日上涨61.21% [1] 库存 - LME库存为263,650.00吨，变动0.00%；沪铅仓单库存为60,932.00吨，较前一日上涨1.62% [1] 资讯 - 贵州鲁控是山东资环全资子公司，可年产20万吨铅锭等，2025年7月27日其核心工序熔炼系统顺利投料，标志着含铅资源多金属回收综合利用规模化生产正式落地 [1] 基本面情况 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，某原生铅炼厂上周因设备故障检修开工小幅下滑；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于相对低位，再生铅报价坚挺，随着电解铅厂库库存下降市场畏涨情绪提升，对高价再生铅接受度有所好转，再生铅开工亦有逐步回暖；7月接近尾声，市场对旺季消费仍有期待，但本周月底多数企业常规盘库日，企业多暂停拿货 [1] 锌市场 价格数据 - SMM1锌锭平均价格为22,580.00元/吨，较前日下跌0.53%；期货主力合约收盘价为22,645.00元/吨，较前一日下跌1.05%；沪锌基差为 -65.00元/吨，变动120.00元；升贴水 - 上海为 -20.00元/吨；升贴水 - 天津为 -50.00元/吨，变动20.00元；升贴水 - 广东为 -95.00元/吨，变动 -5.00元；升贴水 - LME 0 - 3为 -1.95美元/吨，变动0.01美元；升贴水 - LME 3 - 15为 -14.03美元/吨，变动 -14.42美元；沪锌近月 - 沪锌连一为 -30.00元/吨，变动10.00元；沪锌连一 - 沪锌连二为 -5.00元/吨，变动 -15.00元；沪锌连二 - 沪锌连三为10.00元/吨，变动 -30.00元；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）为2,805.50美元/吨，较前一日下跌0.83%；沪伦锌价比值为8.07，较前一日下跌0.22% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量为193,107.00手，较前一日上涨26.97%；期货活跃合约持仓量为124,461.00手，较前一日下跌3.69%；成交持仓比为1.55，较前一日上涨31.84% [1] 库存 - LME库存为115,500.00吨，变动0.00%；沪锌仓单库存为13,767.00吨，较前一日上涨3.60%；截至7月28日，SMM七地锌锭库存总量为10.37万吨，较7月21日增加1.11万吨，较7月24日增加0.54万吨 [1] 资讯 - 2025年5月玻利维亚锌精矿产量为3.99万金吨，同比降低14.5%，1 - 5月总计21.03万金吨，同比基本持平 [1] 基本面情况 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至76.25美元/干吨，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；周中锌价持续走强，下游淡季采买明显减弱 [1]

云南金鼎锌业有限公司（以下简称金鼎锌业）成立于1998年，公司所在地位于云南省怒江傈僳族自治州兰坪白族普米族自治县金顶镇文兴街，是集采、选、 冶于一体的铅锌大型加工企业。 一冶炼厂渣库封场闭库后场景 绿化治理渣坝，厂区改换新颜 走进位于云南省怒江傈僳族自治州兰坪县通甸镇八十一片区的金鼎锌业一冶炼厂旧址，很难想象，曾经这座冶炼厂如蒙尘旧铁，厂房铁皮屋顶锈蚀，管道缠 绕，墙根蜿蜒着污渍，渗出带金属腥气的液体结痂。酸雾模糊窗玻璃，风携尘埃，连野草也只在裂缝瑟缩。 如今的厂区柏油路整洁光亮，绿化带冬青修剪齐整，墙角的消防栓闪着银辉。住宿区楼宇外墙映着天光，阳台衣物轻摆，窗台植物繁茂。楼前小公园，一弯 碧水嵌在青草坡间，锦鲤游弋，睡莲浮水。沿塘木质栈道铺展，长椅落着新叶。夕阳下，柳影揉碎水中，麻雀归巢，整个区域安宁祥和。 硬化场地如深灰色绸缎延展至视野尽头，风仅卷起细微沙尘，旋即被绿意收拢。路两侧树阵撑开层层绿伞，叶片沙沙，漏下光斑跳跃。 治理后的渣坝景象壮观。小渣坡整平覆土绿化；大渣坡逐级削坡加固后再覆土栽植。绿草与山坡融为一体，与周围山体浑然一色。一排排挺拔树苗绿意盎 然，一片片草坪焕发生机，成为周边村民休闲散步的 ...

豫光转债发行基本情况 - 公司于2024年8月12日发行面值总额71,000万元可转换公司债券 期限6年 每张面值100元 发行数量710万张 募集资金总额710,000,000元[1] - 可转债票面利率第一年0.10% 第二年0.30% 第三年0.60% 第四年1.00% 第五年1.50% 第六年2.00%[1] - 债券期限为2024年8月12日至2030年8月11日 转股期自2025年2月16日起至2030年8月11日止[2] 转股价格调整机制 - 初始转股价格为6.17元/股 根据2024年度利润分配方案每股派现0.225元 转股价格调整为5.95元/股[2] - 转股价格调整公式为P1=P0-D 其中P1为调整后转股价 P0为调整前转股价 D为每股派送现金股利[2] - 调整后的转股价格于2025年7月11日起正式生效[2] 有条件赎回条款触发情况 - 2025年7月3日至7月25日期间 公司股票已有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% 触发有条件赎回条款[4] - 赎回条件包括连续三十个交易日中至少十五日收盘价不低于转股价130% 或未转股余额不足3,000万元[3] - 当期应计利息计算公式为IA=B×i×t/365 其中B为赎回可转债票面总金额 i为当年票面利率 t为计息天数[3] 公司赎回决策及后续安排 - 董事会审议通过不提前赎回豫光转债的议案 决定不行使提前赎回权[4] - 自决议后未来三个月内即使再次触发赎回条款 公司亦不行使提前赎回权利[4] - 2025年10月26日起重新计算触发条件 若再次触发将重新召开董事会决策[4] 相关主体持仓变动情况 - 控股股东济源投资集团在赎回条件满足前六个月内期初持有489,240张 期间全部卖出 期末持有0张[4] - 公司其他相关主体在赎回条件满足前六个月内均未交易可转债[4] - 赎回条件满足后六个月内上述主体无交易可转债的计划[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，国内市场情绪偏暖，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，基本面弱势，但市场多头情绪旺盛，预计短期情绪影响下锌价维持区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 7月28日，SMM1铅锭平均价格16750元/吨，较前日上涨0.30%；沪铅主力收盘16955元/吨，较前一日上涨0.38%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2020.5美元/吨，下跌0.12%；沪伦铅价比值8.39，上涨0.51% [1] - 7月18 - 24日当周，SMM原生铅企业周度开工率63.37%，环比下降2.5个百分点；再生铅企业周度开工率40.7%，环比提升2.8个百分点；铅蓄电池企业周度开工率71.86%，环比提升0.9个百分点 [1] - 2025年1 - 6月，电动自行车以旧换新方式销售月均环比增长113.5%，前十大品牌产量同比增长27.6%，收旧、换新各846.5万辆，8.2万家门店参与，平均拉动单店销售增长30.2万元 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，某原生铅炼厂上周检修开工下滑；再生铅因废铅蓄电池价格及回收商货源问题，部分炼厂减停产，开工处于低位但有回暖趋势；需求端月底企业多暂停拿货 [1] 锌 - 7月28日，SMM1锌锭平均价格22700元/吨，较前日下跌0.48%；沪锌主力收盘22885元/吨，较前一日下跌0.56%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2829美元/吨，下跌0.40%；沪伦锌价比值8.09，下跌0.16% [1] - 7月18 - 24日当周，镀锌企业周度开工率59.42%，环比提升0.30个百分点；压铸锌合金企业周度开工率51.03%，环比下降0.92个百分点；氧化锌企业周度开工率55.99%，环比下降0.33个百分点 [1] - SMM锌精矿在中国主要港口库存总计35.4万吨，环比上周降低8.6万吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂产量增量趋势明显；需求端下游淡季采买减弱 [1] 成交持仓及库存 铅 - 期货活跃合约成交量46763手，增长0.74%；持仓量73327手，增长4.76%；成交持仓比0.64，下降3.84% [1] - LME库存266275吨，无变动；沪铅仓单库存59959吨，无变动 [1] 锌 - 期货活跃合约成交量152086手，增长0.05%；持仓量129228手，下降4.23%；成交持仓比1.18，增长4.47% [1] - LME库存115775吨，无变动；沪锌仓单库存13289吨，增长11.30% [1]

董事会会议召开情况 - 公司第九届董事会第十八次会议于2025年7月25日以通讯方式召开 [1] - 会议通知于2025年7月22日通过书面、电子邮件、电话等方式发送给全体董事及高级管理人员 [1] 董事会会议审议情况 - 会议审议通过不提前赎回"豫光转债"的议案，决定不行使提前赎回权利 [1] - 未来三个月内（2025年7月26日至2025年10月25日），若"豫光转债"再次触发赎回条款，公司仍不行使提前赎回权利 [1] - 表决结果为8票同意、0票反对、0票弃权 [2] 关联担保事项 - 公司为关联方提供担保的议案已通过董事会审议 [2] - 关联董事赵金刚、任文艺、张安邦、孔祥征回避表决 [2] - 表决结果为4票同意、0票反对、0票弃权 [2] - 该议案需提交2025年第四次临时股东会审议 [2] 临时股东会安排 - 公司拟于2025年8月12日召开2025年第四次临时股东会 [2]