核心观点 - 报告核心观点为“外乱内稳，大势震荡节奏不变，周期中盘蓝筹的行情得到加强，主题优先关注资源主权” [7][10] - 中东事件对A股影响属于短期压力测试，或顺势回踩，但不改变中期震荡格局 [2][11] 大势研判 - 全球风险评价上行，原有趋势得到加强，市场对中东事件持续性预期上升，短期全球风险评价会加快上行 [2][11] - 全球风险偏好短期下行，中期会修复，短期不确定性压制风险偏好，待局势清晰、新地缘格局定价充分后有望修复 [2][11] - 事件对国内市场影响程度可控，更像一次短期压力测试，不构成中期影响，预计保持震荡节奏不变 [2][11] - 海外地缘扰动对国内风险评价负面影响不大，反而进一步加强了国内风险评价的相对优势 [2][11] - 市场运行至短期高点，存在短期风险偏好向下修正需求，但短期回调不改变中期风险偏好向中间走的趋势，对市场风格演进影响不大 [2][11] 行业比较 - 短期事件对前期看好的行业方向负面影响不大，反而有加强原有趋势的积极作用 [2][12] - 投资机会在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在演绎 [2][12] - 继续看好周期板块，包括有色、化工、交运、农业、煤炭和天然气 [2][12] - 同时关注制造板块，包括机械、军工、新能源和科技制造 [2][12] 主题投资：资源主权优先 - 战略资源资产不再是简单的商品周期，而是地缘新秩序下的稀缺性重估，需求端从传统经济周期转向绑定“制造业升级”与“战略安全” [3][12] - 有色行业关注中国优势资源的“定价权”提升，包括稀土、钨、锑、锗、铟 [3][12] - 有色行业关注中国短缺资源的“安全溢价”显现，包括钴、镍、锂、铜、铼、铍等 [3][12] - 化工行业关注国内自主产能具备定价和供应优势的煤化工、PVC、MDI/TDI和氯化法钛白粉 [3][12] - 其他周期行业关注海运、煤炭、天然气等 [3][12] 主题投资：科技制造跟随 - 科技制造短期关注两个方向：AI和太空 [4][12] - **AI方向**：优先看国内算力崛起，其次看海外算力新技术 [4][13] - 国产算力的核心矛盾（芯片性能和模型能力）已大幅缓解，产业焦点从“训练追平”转向“推理性价比” [4][13] - 内循环正在替代：外部限制与国内大模型应用发展加速，驱动互联网大厂将推理算力需求导向国产芯片 [4][13] - 外循环正在出海：凭借“成本优势”与“工程化能力”，国产算力通过“Token出海”（提供算力服务或API）切入全球市场，有望打开第二增长曲线 [4][13] - 关注国产算力芯片以及配套企业和算力运营与服务商 [4][13] - 海外算力正从“Capex驱动”到“现金流验证”，即从资本开支指引转向验证AI是否真正为云厂商带来收入和利润的增长 [4][13] - 此阶段关注PCB和液冷等GTC大会新技术方向，这些领域的增速预期依然明确 [4][13] - **太空方向**：航天卫星是大国博弈的重要战场，已进入从0到1的产业加速期 [4][13] - 随着火箭运力突破，下游卫星组网需求将转化为实实在在的制造订单 [4][13] - 3月起有力箭二号、朱雀3号等火箭的发射预期，调整相对充分的航天卫星题材刚展开反弹，有望延续 [4][13][14] - 关注具备产业链价值的相控阵、激光通信、3D打印和太空光伏企业 [4][14]

铟行业专家交流纪要关键要点总结 一、 行业与公司概况 * 涉及的行业为**铟产业链**，包括上游的铅锌冶炼与铟提取、中游的精铟加工、下游的ITO靶材及半导体应用[1] * 涉及的**公司**包括：上游冶炼企业（如豫光）、精炼加工企业（如韶关汇利、景源、凯迪、云南烨盛环保）、下游靶材及半导体企业（如先导、SK、光阳集团、日本住友、美国AXT等）[6][7][9][15][17][18] 二、 全球供给格局与资源禀赋 * **中国主导全球供应**：中国铟供应量占比在**90%以上**，资源储量占比**超过70%**[2][3] * **资源特征**：铟为稀散金属，无独立富矿，主要**伴生于闪锌矿**，是铅锌冶炼的副产物[3] * **海外供给有限**：海外原生铟年供给约**100–150吨**，主要来自韩国（韩国兴业，年约60–70吨）、加拿大（泰克科技，年约40–50吨）等地[9] 三、 国内供给与产能 * **供给路径**：主要分为**原生铟路径**（矿端-尾渣回收-粗铟-精铟）和**外购原料加工路径**（集中于韶关、湖南等地）[4] * **产能与产量**：2025年产能约**3,000–3,100吨**，精铟产量约**2000吨**；2024年产量约**1,800–1,900吨**；2023年产量约**1,600吨**，呈逐年提升[5] * **2026年预期**：预计产量增长**10%–15%**，达到约**2,200吨**[2][14] * **关键约束**：产能扩张的关键约束在**原生资源端**（依附于铅锌矿），而非电解精炼技术[16] 四、 下游需求结构 * **核心下游**：**ITO靶材**是最大应用，占国内铟消费**70%以上**，年用量约**1,500吨上下**[2][6][11] * **半导体需求**：主要为磷化铟等化合物半导体，占消费**15%–20%**，但**绝对用量小**，2025年预计仅**10–20吨**[6][7] * **其他需求**：合金及其他铟制品等零散应用合计约占**10%**，铜镓硒太阳能薄膜项目已"熄火"[6] * **需求增长**： * ITO靶材需求增速受3C消费影响，整体增速在**10%以内**，约**4%–5%**[10] * 半导体（磷化铟）需求增速较快，国内复合增长率约**20%–50%**，乐观情形可达**50%以上**，2026年用量预计较2025年**翻倍**，但增量仍仅为"几十吨扩大至百来吨"[7][17] 五、 价格动态与市场行为 * **近期价格上涨**：2025年12月底以来铟价快速上涨，冲破**500万/吨**，核心触发因素是**资金从贵金属等方向切换进入**，叠加个人囤积，**投机因素主导**[2][12] * **下游接受度**：下游对**500万/吨（约5,000元/公斤）以上价格接受度有限**，靶材厂外购意愿已明显萎缩[2][12] * 半导体下游对**5,000以下的价格整体可接受**，超过此价格则依赖进一步传导[13] * **价格传导关键节点**：关键在于**2026年第二季度长协的签订情况**，靶材厂与下游多采用季度长协[13] * **成本消化空间**：铟在终端3C产品（如手机）成本中占比**低于1%**，产业链具备一定消化空间[2][13] 六、 库存状况 * **工厂端库存**：约**400吨**[11][19] * **下游靶材厂库存**：约**300-400吨**（按5家，每家约50吨测算）[19] * **先导（原泛亚）库存**：预计**超千吨**，过去几年几乎未明显去化，多用于**抵押或置换**，未进入流通市场[2][19] * **社会投机库存**：近期增加较快，预估至少**一两百吨以上**[19] * **库存影响**：高库存对价格构成明显压力，近期价格在约5,000附近继续上行困难[19] 七、 产业链关键机制与特点 * **供给行为**：铟作为铅锌冶炼**副产物**，冶炼厂可卖可不卖，**持货心态强**，导致市面流通货源偏少，价格易受需求挤兑而剧烈波动[11] * **靶材厂应对机制**： * **废靶回收置换**：回收率在**60%以上**，可将废靶交由加工厂置换精铟[12] * **常规库存**：通常具备**3–5个月**的库存与回收周转能力，以抵御价格波动[2][12] * **全球产能转移**：ITO靶材全球**80%以上产能集中在中国**，需求端**90%以上集中在中国**，韩国SK工厂已被先导收购，台湾光阳集团业务萎缩[6][7] 八、 未来增量与潜在方向 * **靶材端**：主要依赖新能源汽车、机器人交互场景带来的屏幕增量；光伏**HJT异质结电池**是潜在方向，但受成本等因素制约，尚未放量[10][17] * **半导体端**：**磷化铟**是重要增长点，增速快但基数小，对总供需影响有限[7][17] * **海外复制难度**：铟产业链放量需依托**铅锌产能**，海外为"小金属"增产铅锌产能投入产出不经济，且下游市场有限，难以快速复制[18]

行业与公司 * **锡业股份**：全球主要的锡及铟金属生产商 [1] * **京东方A**：全球领先的半导体显示产品供应商 [4] * **广联航空**：航空工业产品供应商，参与国产大飞机配套 [8] 核心观点与论据 **锡业股份** * **全球锡供给预计小幅收缩**：东南亚锡矿主产国政策收紧，新兴产区规模有限且受地缘风险扰动，可能无法对冲传统产区产量下滑 [1] * **锡加工费处于低位**：2026年以来锡冶炼加工费虽有上调，但考虑到锡价和行业平均回收率，当前加工费水平仍较低 [2] * **公司铟资源储备丰富**：都龙矿区铟资源储量全球第一，截至2024年底铟金属保有资源储量4821吨，2025年前三季度生产产品铟101.62吨，铟价上涨将对业绩产生正面影响 [3] **京东方A** * **TV面板价格预计继续上涨**：需求端受体育赛事、春节备货等影响，品牌厂备货需求强劲；供给端厂商坚持“按需生产”，预计3月稼动率处于高位，2月各主流尺寸TV面板价格全面上涨且涨幅扩大，预计3月维持涨势 [4] * **8.6代AMOLED产线预计下半年量产**：该产线已于2025年12月30日提前点亮，预计2026年下半年量产，将更好匹配IT客户高端需求，强化公司竞争力 [5] * **折旧与资本开支将迎来向下拐点**：存量产线折旧持续减少，在建产线分阶段转固，折旧金额在2025年达峰；资本开支同样在2025年达峰，预计从2027年开始有望大幅下降 [6] **广联航空** * **公司积极参与国产大飞机配套**：公司参与C909、C919、C929机型的工装及零部件配套，派驻团队研发复合材料成型工装、柔性自动化装配产线等，深度参与机身、货舱门等关键部段技术验证，已有部分工装产品完成试用交付；同时聚焦机体结构类零部件配套，已完成多轮样品试制与性能测试 [9] * **公司已落地多家AI工厂**：多项领先AI+创新应用系统已在生产计划、物料供应、生产制造、品质管理、能源优化、环境安全等场景应用，提升生产制造质效 [7] [8] 其他重要内容 * 本次调研信息来源于三家公司于2026年2月25日的投资者关系活动记录表 [11] * 文档包含免责声明，内容仅供参考，不构成投资建议 [10]

文章核心观点 有色金属是现代工业的“神经与血液”，是支撑中国高端制造、新能源革命、半导体国产替代及航空航天军工等关键产业发展的基础性、战略性材料[3] 中国已建成全球最完整的有色金属工业体系，在稀土、钨、钼、镓、锗等品种上拥有全球话语权，但在铼、铂族金属及高端深加工技术等方面仍存在“卡脖子”短板[64] 未来十年，新能源需求爆发、半导体材料国产替代、再生金属发展、全球供应链重构及新材料技术突破将带来五大确定性产业机遇[52] 一、有色金属的产业分类与战略价值 - 有色金属被重新定义为五大产业类别，其价值由产业应用而非理化参数决定[4][5] - **轻金属**：以铝、镁为核心，是轻量化革命主力。2025年中国电解铝产量突破4000万吨，占全球60%以上；中国原镁产量占全球90%以上[7] - **重金属**：以铜、镍、钴、锡等为核心，是传统工业基本盘和新能源刚需底座。2025年新能源用铜占比突破25%；中国锑、铋储量均居全球首位[8] - **贵金属**：以金、银、铂族金属为核心，兼具金融与工业属性。2025年全球央行增持黄金量突破1200吨；光伏银浆用银量占全球白银总需求30%以上[9] - **稀有金属**：品类最多、战略价值最高，包括锂、稀土、钛、钨、镓、锗、铟、铼等，是大国博弈核心筹码。中国稀土冶炼分离产能占全球90%以上；镓、锗产能占全球90%以上[10][11][12] - **半金属**：以硅为核心，是半导体与光伏产业基石。全球95%以上半导体芯片、90%以上光伏电池以硅为基底[13] 二、有色金属支撑中国制造全产业链 - **新能源革命**：是有色金属需求爆发的核心引擎[17] - 动力电池与储能：锂、钴、镍是三元锂电池核心；2025年全球新能源车销量突破1800万辆，带动锂需求同比增长25%[19] - 光伏与风电：每1GW光伏组件需约1.2万吨铝；HJT电池产能增长带动铟需求翻倍；一台10MW海上风机需约3吨稀土永磁体[20] - 氢能：质子交换膜氢燃料电池每千瓦需约0.3克铂；电解水制氢依赖铱、钌催化剂[21] - **半导体与电子信息**：材料是国产替代核心战场[23] - 中国在半导体关键原料上拥有话语权：金属镓、锗产能占全球90%以上，铟产能占全球80%以上[27] - 但高端材料仍有差距：12英寸晶圆用溅射靶材国产化率仅约30%；高端键合金丝部分依赖进口[25][26] - **航空航天与军工**：大国重器性能由材料定义[28] - 钛合金是“太空金属”，C919钛材用量占比9.3%，国产化率提升至2025年的60%[29] - 铼是航空发动机单晶叶片“灵魂元素”，全球储量仅约2500吨，中国对外依存度超90%[29] - 中国钨储量占全球52%，产量占全球83%，是军工“工业牙齿”[30] - **传统工业与民生经济**：是国民经济压舱石。2025年中国十种常用有色金属产量突破7000万吨，连续20年全球第一[32] - **能源与金融安全**：黄金是国家金融安全压舱石，2025年中国央行黄金储备突破2500吨；铀是核电核心原料，中国铀资源对外依存度超80%[34] 三、中国有色金属的全球格局：王牌与短板 - **全球王牌**： 1. 稀土全产业链绝对领先：中国储量占全球48%，冶炼分离产能占全球90%以上[37] 2. 核心稀有分散金属垄断：镓、锗产能占全球90%以上；锑产量占全球70%；铋储量占全球65%以上[39] 3. 钨、钼资源与产能双领先：中国钨储量占全球52%，产量占全球83%；钼储量占全球40%[40] 4. 基础与新能源金属冶炼全球第一：电解铝产量占全球60%以上；锂盐冶炼产能占全球60%以上[41] 5. 轻金属与半金属产能主导：光伏硅片全球市占率超98%[42][43] - **卡脖子短板**： 1. 核心资源高度依赖进口：铂族金属对外依存度超95%；铼几乎全部依赖进口；钴对外依存度超70%[44] 2. 高端深加工技术有差距：高端靶材、高温合金国产化率不足30%[45][46] 3. 资源禀赋不足，开采成本高：国内铜矿自给率不足20%；铜精矿对外依存度超80%[47] 4. 海外资源布局不足：优质矿权多被国际巨头掌控[48] 5. 再生金属产业有短板：2025年中国再生铝占比约20%，低于全球平均30%的水平[49][50] 四、未来十年的五大确定性机遇 1. **新能源革命需求长期爆发**：2025-2030年，全球锂需求年复合增长率将达20%，稀土、钴、镍需求达10%-15%[53] 2. **半导体国产替代的核心材料机遇**：超高纯金属、溅射靶材、化合物半导体衬底等材料国产替代空间巨大[54][55] 3. **再生金属的黄金时代**：生产1吨再生铝的能耗仅为原生铝的3%，碳排放仅为2%[56] 再生锂、钴、镍产业将迎来爆发[57] 4. **全球供应链重构下的资源安全机遇**：国内资源勘探、海外矿权布局、国家战略储备体系完善带来机遇[58][59] 5. **新材料技术突破的新增量空间**：高熵合金、人形机器人、可控核聚变等技术将带动钨、钼、稀土、铌等金属新需求[60][61]

公司发展战略与资本开支规划 - 未来资本开支将围绕公司发展战略与投资计划进行安排 [1] - 资本开支将聚焦于锡、锑、铟等特色金属的全产业链发展 [1] - 发展方向为高端化、智能化、绿色化 [1] 资本开支聚焦的四大领域 - 领域一：资源保障与产能提升 [1] - 领域二：产业链强链补链延链 [1] - 领域三：科技创新与技术攻关 [1] - 领域四：产业布局优化与现代治理 [1] 投资计划执行与信息披露 - 公司将按照规划有序实施投资 [1] - 具体投资进度与安排以公司发布的定期报告及相关公告为准 [1]

公司核心矿产资源 - 公司持有并经营三座矿山，分别为铜坑矿、高峰锡矿和佛子冲铅锌矿 [1] - 根据2025年半年度报告，公司保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等金属资源量合计449.25万吨 [1] 铜坑矿资产详情 - 铜坑矿矿区面积为15.7786平方公里，证载开采规模为350万吨/年 [1] - 该矿主要含有锡、锌、铅、锑、铟等金属 [1] 高峰锡矿资产详情 - 高峰锡矿矿区面积为2.1981平方公里，证载开采规模为33万吨/年 [1] - 其主矿体为世界上罕见的特大型特富锡多金属矿体，锡、锌、铅、锑含量均达到独立矿床工业要求 [1] 佛子冲铅锌矿资产详情 - 佛子冲铅锌矿矿区面积为13.2852平方公里，证载开采规模为45万吨/年 [1] - 该矿主要含有锌、铅、铜等金属 [1]

公司业务转型与战略布局 - 公司主营业务从土壤修复、高标准农田建设等传统业务，转向高端新材料领域，并计划更名为“铟靶新材”[1] - 公司计划向下游延伸，发展高端ITO靶材制造业务[2] - ITO靶材是制造手机屏幕、AI光模块、光伏电池等高科技产品的核心原料，被誉为“电子工业的味精”[1][3] 股价异动与市场表现 - 公司在18个交易日内狂揽14个涨停板，股价短期内涨幅严重脱离基本面[1][5] - 股价暴涨与公司当前真实业绩无关，市场炒作的是“未来的饼”而非“现在的饭”[5] - 公司因股价异常波动，已主动发布风险提示公告并申请停牌核查[5] 核心驱动因素与预期 - 股价暴涨的核心驱动因素是强烈的资产注入预期，即新实控人承诺将其控制的稀散金属回收龙头“鑫联科技”注入上市公司[4] - 鑫联科技主营业务为含铟废渣的回收提炼，能稳定供应ITO靶材所需的核心原料铟[5] - 若资产注入成功，公司将打通从含铟废渣回收到ITO靶材制造的全产业链，形成原料保障和成本优势[5] 公司现状与潜在风险 - 公司2025年预计亏损超过2亿元，业绩仍处困境[5] - 被市场高度关注的ITO靶材项目，目前连厂房都尚未建好，未来能否盈利存在不确定性[6] - 备受期待的资产注入事项，存在推进不及预期或最终无法落地的可能性[6]

市场表现 - 2月27日A股小金属板块延续涨势，板块内95只个股均上涨，东方锆业、翔鹭钨业、厦门钨业、贵研铂业、中稀有色、章源钨业、中钨高新等10cm涨停，包钢股份、云南锗业、华锡有色、宝钛股份等均涨超5% [1] 核心驱动因素：供给端收紧 - 全球主要小金属生产国加强资源管控，如津巴布韦调整锂出口政策、刚果金限制钴出口，叠加矿山开采周期拉长、环保合规要求提升，钨、锑、锗、镓等品种供应增速明显放缓 [1] - 钨原料供应偏紧格局持续，黑钨精矿（≥65%）价格达777000~778000元/标吨，均价刷新历史新高至777500元/标吨，较前一交易日上涨3.04% [2] - 铟、锗等半导体配套金属因全球产能集中、新增供给有限，市场流通量持续偏紧，供给刚性约束下小金属库存处于低位，为价格上行提供基础支撑 [2] 核心驱动因素：需求端拉动 - 新兴产业需求集中释放，小金属作为新能源、半导体、人工智能、光伏风电等产业的关键原材料，需求呈现刚性增长 [2] - 具体应用包括：稀土永磁材料适配新能源汽车与风电装机，钨丝用于光伏切割耗材升级，锗、镓、铟等支撑光模块、半导体器件与显示面板生产，锡在电子焊接与半导体封装环节不可或缺 [2] 行业前景与资金动向 - 多家机构将小金属列为2026年重点配置方向，认为其兼具周期弹性与成长属性，在经济温和复苏、产业结构升级背景下盈利确定性较高 [2] - 主力资金布局龙头企业，带动板块整体活跃度提升，形成量价齐升的良性循环 [2] - 西部证券认为，随着AI产业需求崛起，小金属板块有望在2026年迎来新机遇，供给端政策刚性约束、需求端的出口修复与长期成长动能三大核心逻辑形成强劲共振，稀土、钨、锑、锡等小金属将持续受益 [3] 外部催化事件 - 美国白宫拟利用国防部开发的AI模型为全球关键矿产贸易制定参考价格，首批覆盖锗、镓、锑、钨，该举措被市场解读为全球关键矿产定价体系重构的信号，直接提升相关战略金属的稀缺性溢价与定价权预期 [1]

市场行情与板块动态 - 2026年2月26日A股开盘走势分化，沪指涨0.09%报4151.07点，深成指涨0.14%报14495.86点，创业板指跌0.24%报3346.74点，科创50指数涨0.37%报1478.73点 [1] - 锂矿概念大幅高开，磷化工板块延续强势，昨日市场冲高回落，沪深两市成交额达2.2万亿，全市场超4000只个股上涨 [1] - 电子布行业受AI需求爆发拉动供应趋紧，价格持续上涨，宏和科技电子级玻璃纤维布平均售价从2024年末的3.74元/米涨至2025年三季度的4.97元/米，涨幅达33% [6] - 小金属市场方面，消息称特朗普政府计划为锗、镓、锑和钨等关键矿产设定参考价格，可能改变市场格局 [6] - 航运板块方面，租用VLCC将中东原油运到中国的价格已突破每日17万美元，较年初翻了3倍 [7] - 铜箔产业链方面，日本Resonac公司宣布3月1日起将铜箔基板及黏合胶片售价上调30%以上 [7] - 钢铁行业规范条件落地，机构预计节后需求有望提振，成材价格上涨概率较大 [8] 公司重要公告与动态 - 格力电器第一大股东珠海明骏计划减持不超过11170.28万股，占公司总股本的2%，减持原因为偿还银行贷款 [2] - 汉缆股份2025年实现营业总收入104.67亿元，同比增长13.04%，但归母净利润5.92亿元，同比下降9.59% [2] - 川金诺表示美国可能将磷元素和草甘膦列入国家安全优先事项的影响尚不明确，同时主要原材料硫元素价格高位可能推升生产成本 [2] - 汇隆新材与法兰泰克因控股股东筹划股份转让可能导致控制权变更，股票自2026年2月26日起停牌 [3] - 牧原股份拟将公司名称由“牧原食品股份有限公司”变更为“牧原食品集团股份有限公司” [3] - ST新华锦因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案，公司实际控制人张建华也被立案 [3] - 中芯国际发行股份购买资产申请获上交所受理 [3] 公司业务与投资进展 - 锡业股份铟金属保有资源储量4821吨，2025年前三季度生产铟101.62吨，公司为全球最大的原生铟生产基地 [4] - 山东海化拟投资48.37亿元实施纯碱装置提质增效节能环保改造工程，项目建设周期为24个月 [4] - 国仪量子科创板IPO披露首轮审核问询函回复，拟募集资金约11.69亿元 [7] 新兴技术与产业热点 - 空气电池技术获关注，谷歌将在数据中心采用“铁空气电池”储能技术，该设备可提供长达100小时的稳定电力 [6] - 量子科技领域，国仪量子冲击科创板上市，拟投资高端科学仪器产业化等项目 [7] - 商业航天领域，蓝箭航天计划2026年第二季度再次开展朱雀三号火箭回收试验，SpaceX首席执行官马斯克提出从月球电磁弹射AI卫星的设想 [8] 机构观点摘要 - 华泰证券认为美国将磷元素与草甘膦列为战略资源影响深远，若美国囤积需求提升，或带动国际磷肥及草甘膦景气改善 [9] - 国泰海通证券指出美股分化显著，随着AI焦虑情绪被消化及美国宽松预期升温，市场风格有望回归科技成长 [9] - 中金公司认为上海调减住房限购或助力房价局地企稳，房地产板块可能从政策博弈转向基本面行情 [9]

市场表现 - 截至2月25日上午收盘，上证指数上涨1.20%，中证有色指数大幅上涨4.88% [1] - 个股表现强劲，云南锗业、安宁股份、华锡有色、驰宏锌锗、锡业股份、中稀有色、北方稀土涨停，寒锐钴业涨幅超过15% [1] - 有色ETF银华（159871）上涨4.65%，盘中成交额达6263.7万元，换手率为6.19%，该基金近一年涨幅高达115.15% [1] 行业驱动因素：小金属与镍供给 - 锌铟板块行情走高，2月24日国内粗铟中间价报4600元/公斤，精铟中间价报4700元/公斤，均较节前上涨300元/公斤 [2] - 印尼莫罗瓦利镍矿中心发生山体滑坡影响当地产出，且该国2026年镍矿配额预计为2.5-2.6亿吨，较2025年的3.79亿吨降幅超过34%，全球镍供给端收缩态势凸显 [2] 行业驱动因素：铝产业与宏观贸易 - 阿联酋环球铝业与美国铝业、世纪铝业达成合作协议，推进美国俄克拉荷马州铝中心建设，当地原铝项目预计于今年年底启动 [2] - 欧盟官员预计美国将在未来几周降低对含钢铝加工产品的关税，此次调整暂不涉及初级形态金属 [2] 行业基本面与前景 - 2025年中国十种有色金属产量首次突破8000万吨大关，达到8175万吨，同比增长3.9%，"十四五"期间年均增速达到5%，行业产量规模保持全球领先 [2] - 业内分析指出，小金属价格上涨、海外供给收缩为行业提供直接支撑，全球铝产业合作与贸易关系缓和预期利好需求释放，叠加国内产量稳步增长，行业供需格局持续优化，各细分品种轮动向好 [2] 相关金融产品 - 有色ETF银华（159871）紧密跟踪中证有色金属指数，该指数选取涉及有色金属采选、冶炼与加工业务的上市公司 [3] - 中证有色金属指数前十大重仓股包含紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土等龙头企业，权重合计为46.48% [3] - 有色ETF银华设有场外联接基金，A类代码026458，C类代码026459 [4]