报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告核心观点 - 锡业股份2026年上半年主产金属量价齐升，扣非归母利润高增 [9] - 公司在资源端和冶炼端持续扩张布局，巩固锡行业龙头地位，有望充分受益金属价格上行 [10] 业绩摘要 - 2026年上半年，公司实现营收315.73亿元，同比+49.7% [9] - 实现归母净利润15.04亿元，同比+41.6% [9] - 实现扣非净利润19.46亿元，同比+49.3% [9] - 2026年第二季度实现营收160.21亿元，同比+40.97%，环比+3.02% [9] - 2026年第二季度实现归母净利润6.36亿元，同比+13.09%，环比-26.69% [9] - 2026年第二季度实现扣非净利润10.94亿元，同比+35.13%，环比+28.48% [9] - 公司于26Q2对部分固定资产进行报废处置和对已无受益期的长期待摊费用进行一次性摊销，形成非经常性损益约-4.4亿元 [9] 主产金属量价齐升 - 2026年上半年，SHFE锡均价39.6万/吨（yoy+51%） [3] - SHFE锌均价2.43万/吨（yoy+5%） [3] - SHFE铜均价10.2万/吨（yoy+32%） [3] - 精铟均价438.8万/吨（yoy+67%） [3] - 2026年上半年，公司生产锡5.18万吨（yoy +7.7%） [9] - 生产铜6.92万吨（yoy +10.7%） [9] - 生产锌7.23万吨（yoy +3.6%） [9] - 生产产品铟63吨（yoy -11.3%） [9] - 生产金1024千克（yoy +81.2%） [9] - 生产银89吨（yoy +50.8%） [9] 量增计划与龙头地位 - 公司持续推进尾矿资源利用项目，在十五五期间逐步建成风筝山、官家山、羊坝底三个尾矿资源利用基地，截至25年11月风筝山基地一期项目已投入运营 [3] - 公司加强对卡房矿区的资源勘查，截至2026年4月28日，卡房分矿铜钨矿150万t/a采矿工程技改项目环境影响评价已第一次公示，扩产有望加速推进 [3] - 公司于2026年6月15日以1.77亿元获得赤峰大井子锡业100%股权，进一步整合国内锡冶炼产能 [3] - 以搭建“北方锡都”为突破口，牵引深度布局内蒙古锡资源富集区，推动实现云锡打造以云南个旧、湖南郴州和内蒙古赤峰的纵向一体化的锡产业链布局 [3] - 2025年公司生产锡9.12万吨，国内市占率为53.35%，全球市占率为27.16%，自2005年以来锡产销量稳居全球第一 [4] - 伴随矿产资源产量增长与冶炼产能整合并举，公司市占率有望进一步提升 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年有望实现归母净利润39.4/46.7/50.9亿元 [10] - 对应PE 14.6/12.3/11.3倍（截至2026年8月25日收盘） [10] - 预计2026-2028年营业总收入分别为55,431/57,152/59,155百万元 [1] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3,941/4,674/5,093百万元 [1] - 预计2026-2028年EPS分别为2.40/2.84/3.10元/股 [1]

证券研究报告·行业深度报告·环保 环保行业深度报告 AI 金属回收再生深度：克级用量，吨级弹性， AI 爆发下战略小金属回收机遇 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 -13% -10% -7% -4% -1% 2% 5% 8% 11% 14% 2025/8/26 2025/12/25 2026/4/25 2026/8/24 环保 沪深300 相关研究 《26M1-7 新能源环卫装备销量同比 翻倍；【高能环境】资源化量利齐升， AI 金属全面拓展》 2026-08-25 《生态环境法典正式实行，龙净矿山 风光加速贡献》 2026-08-17 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 | 硬件外溢：一批不可替代的功能性小金属 4 | | | | --- | --- | --- | | 1.2. ...

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 公司资源储量丰富 2026 年上半年公司实现归母净利润 15.04 亿元，同比 + 41.60%，实现扣非归母净利润 19.46 亿元，同比 + 49.30%。26Q2 实现归母净利润 6.36 亿元，同比 + 13.09%，环比26.69%。 点评： 26Q2 毛利率环比提升，营业外支出为历史最高值 2026 年第二季度，公司的毛利率为 12.39%，环比提升 2.35PCT。2026 年第二季度，销售费用率为 0.10%，环比+0.01PCT，管理费用率为 1.20%，环比0.07PCT，财务费用率为 0.63%，环比 + 0.01PCT，费 用率整体平稳。2026年二季度营业外支出5. ...