董事会会议召开情况 - 北京燕京啤酒股份有限公司第八届董事会第三十四次会议于2025年5月30日以通讯表决方式召开，应参加董事6人，实际参加董事6人[1] - 参会董事包括耿超、谢广军、刘翔宇、郭晓川、周建、刘景伟[1] - 会议召开符合相关法律法规及公司章程规定[1] 董事会会议审议情况 - 所有议案均以6票同意、0票反对、0票弃权获得通过[1][2][3][4] - 审议通过的制度修正案及制度全文于2025年6月3日刊登在巨潮资讯网[2][3][4] - 通过的议案包括《募集资金管理制度》修正案和《重大投资管理制度》修正案，需提交股东会审批后实施[2][3] 股东会安排 - 董事会定于2025年6月24日14:30在燕京啤酒科技大厦会议室召开2024年度股东会[4] - 股东会采取现场投票与网络投票相结合的方式[4] - 《关于召开2024年度股东会的通知》于2025年6月3日刊登在巨潮资讯网[5]

股东大会安排 - 燕京啤酒将于2025年6月24日召开年度股东大会，网络投票同日进行 [1] - 股权登记日为6月18日，当日收市后持有公司股票的投资者可以参与投票 [1] - 会议地点为北京市顺义区双河路九号燕京啤酒科技大厦会议室 [1] 审议议案 - 本次股东大会共计审议23项议案 [1] - 议案包括2024年度董事会报告、监事会报告、财务决算报告及2025年度财务预算报告 [1] - 将审议2024年年度报告及摘要、2024年度利润分配方案 [1] - 涉及续聘2025年度财务报告审计机构和内控审计机构 [1] - 将确认董事、高级管理人员及监事2024年度薪酬，并审议2025年度薪酬方案 [1] - 议案包括授权公司及子公司对外捐赠额度、购买董监高责任险 [1] - 将修改多项公司制度，包括《公司章程》《董事会议事规则》《股东大会议事规则》等 [1]

报告核心观点 报告对食品饮料行业进行分析并给出投资建议，白酒行业建议关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线；大众品建议寻找高成长与强复苏两条主线。各企业积极拥抱新消费、新趋势，深化内功并积极拓新引领行业发展 [1]。 白酒行业 - 投资建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，推荐贵州茅台、五粮液等多只酒企 [1] - 水井坊 2025 年优化品牌体系和产品矩阵，25Q1 消费者扫码开瓶数同比增长 45.1%，婚宴宴席场次同比增长 9.7%，推进营销改革有望改善次高端产品销售 [2] - 舍得酒业践行核心策略，聚焦基地市场，25Q1 省内销售优于省外，预计核心单品库存合理，2025 年增量重心为大众产品 [2] - 酒鬼酒 2025 年构建战略单品体系，压减 SKU50%，推进 BC 联动模式提升动销 [3] - 老白干酒 25Q1 业绩平稳，营销双线出击，高低产品并重，2025 年规划营收 54.7 亿元、同比 +2%，后续子品牌发展有望带动收入和净利率提升 [3][6] 啤酒饮料&黄酒行业 - 重庆啤酒 25Q1 啤酒销量同比 +1.9%，未来加速产品高端化和非现饮渠道布局，非啤酒业务推新培育新成长曲线 [7] - 华润饮料预计今年全国包装饮用水自有产能占比提升至 60%以上，打造多个饮料大单品 [7] - 古越龙山 4 月 22 日起对部分产品提价，推进全国化战略和海外市场拓展 [8] 食品行业 - 中炬高新改革持续推进，改进现有产品并通过合作等形式发展第二曲线 [9] - 日辰股份深挖客户需求，坚持内生增长和外延扩张双轮驱动 [9] - 甘源食品持续研发推新，拓展海外市场，成果预计逐步兑现 [9] - 嘉必优深耕婴配领域，国内份额有望提高，持续开拓海外大客户 [10] - 周黑鸭聚焦单店店效提升，开拓流通渠道和海外市场 [10][11] - 安井食品 2025 年调整经营策略，预计 4 - 5 月销售环比修复，后续业绩有望改善，6 月 30 日前后 H 股有望完成发行 [11] - 仙乐健康中国区开拓新零售渠道，美国子公司 BF 扭亏进入攻坚期 [12] - 海融科技直销增量，二期募投项目建成投产将优化产品结构和供应链能力 [12] - 百龙创园核心产品销量高增长，新产能投放打开增量空间 [13] - 味知香 25Q1 业绩增长扭转下滑趋势，商超渠道有望推动增长，2025 年推出股权激励 [13] - 莲花控股坚持品牌复兴战略，形成双轮驱动发展战略 [13] - 海欣食品 2024 年部分产品销售承压，2025 年以“利润优先”为经营方针 [14] - 均瑶健康常温产品迭代渠道优化，拓展益生菌健康产品向高端化发展 [15] - 好想你培育大单品，拓展渠道架构，2025 年聚焦利润端扭亏 [15]

活动概述 - 活动名称为"2025 惠享琅琊 乐享高新 促消费季 —— 远通集团第一届青岛啤酒音乐节"，于5月30日晚在远通二手车市场启幕 [1] - 开幕首秀为"五菱宝骏品牌之夜"，融合汽车文化、音乐狂欢与消费体验 [1] - 活动持续5天，后续将在远通各园区接力举办 [1] 活动内容 - 活动以"畅享音乐，品味生活"为核心理念，将汽车展销、音乐演出、美食体验有机结合 [1] - 现场设置五菱宝骏展车区供消费者赏车试驾，并为邀约客户准备特别环节 [1] - 穿插吃西瓜比赛、吹啤酒挑战赛等互动环节，现场气氛热烈 [1] 五菱新能源车主体验 - 6位五菱新能源车主组成"体验官"阵容，包括商用车用户及缤果、悦也 PLUS 车主 [1] - 车主分享"油车换电车"的真实感受，例如宏光 MINI EV 车主表示充电成本比加油节省 [1] - 现场为新车主设置切蛋糕环节并赠送礼品，庆祝加入五菱大家庭 [1] 公司后续计划 - 远通集团后续将围绕汽车文化推出更多主题活动 [1] - 公司旨在持续为消费者创造多元价值 [1]

行业动态 - 黄酒行业出现显著增长，会稽山市值在不到一个月内从50亿增长至100亿，成为行业龙头 [1][2] - 黄酒三巨头（古越龙山、会稽山、金枫酒业）合计年营收41亿元，相当于白酒行业的中游水平 [6] - 青岛啤酒以6.65亿元收购即墨黄酒，打破行业南强北弱的格局 [8] - 中国酒业协会将黄酒定位为"低度、健康、养生"的代表，迎合当代消费需求 [11] 公司表现 - 会稽山2024年营收16.31亿元（同比增长16%），净利润1.96亿元（同比增长18%），中高端酒毛利率达61.57% [2] - 会稽山与山东宏沣签订亿元战略协议，预计今年带来千万级增量 [9] - 古越龙山加速电商布局，推出柠檬气泡黄酒等创新产品 [9] - 金枫酒业聚焦长三角便利店系统，打造即饮消费场景 [10] 产品创新 - 会稽山推出"黄酒红烧肉"综艺营销，开发1743系列包装升级和气泡黄酒新品 [6] - 会稽山创新开发冰镇黄酒，在抖音平台创造单场直播百万销售额 [13] - 古越龙山联名《国家宝藏》推出文创黄酒，酒精度控制在12度以下 [13] - 龙头品牌高端产品线毛利率已超过60%，与次高端白酒利润率差距缩小 [7] 消费趋势 - 18-35岁消费群体在黄酒客群中的占比从2019年的23%提升至2024年的37% [12] - 黄酒消费场景从传统宴席、商务接待向露营野餐、夜间经济等多元场景渗透 [14] - 烟酒库存已降至近五年低位，消费需求回升可能带动业绩快速反弹 [16] 市场环境 - 外部贸易摩擦加剧背景下，吃喝板块成为资金避风港 [15] - 国家政策明确扩内需为经济主引擎，预计后续将有更多促消费政策落地 [17] - 细分食品指数估值处于历史低位，性价比突显 [17]

投资风格与思维模式 - 以凶猛彪悍的短线交易风格著称 市场称为"敢死队" 但本质是长期投资者 因其将投资视为终身事业并坚持20多年[12] - 业绩两大特点：长期大幅跑赢指数 且回撤小 过去5年仅3次净值回撤超10%[13] - 采用"绝对收益为基础 相对收益为目标 严格止损为纪律"的投资哲学 研究员考核标准严苛[13] 操作策略与风控 - 逆向思维显著 当研究结论与市场主流趋同时 否定概率增加 擅长在市场狂热时悄然退出[14] - 极端警惕杠杆 认为杠杆会扭曲投资行为 2014年市场加杠杆热潮中反而大比例分红降规模[15] - 黑天鹅事件应对果断 如酒鬼酒塑化剂事件中先斩仓止损 后27元抄底反弹至31元挽回近半损失[19] 经典案例解析 - 重庆啤酒案例：在乙肝疫苗被证实无效 股价从82元暴跌至28元时巨量抄底 最终35元获利了结 利用市场情绪而非基本面获利[16][17] - 提出"彩票理论"解释反弹逻辑：当市场将利空充分消化后 剩余投机心理仍可能推动反弹[18] 个人特质与工作习惯 - 每日研究股市超12小时 持续20多年 交易时间紧盯盘面 中午与卖方研究员午餐 下午继续交易 晚上复盘[8] - 极度专注 几乎无娱乐爱好 被描述为"股市苦行僧"[8][9] - 早期通过母亲账户起步 3万元初始资金 后延续家族账户操作模式[6][7] 研究体系构建 - 研究员需满足三大要求：推荐股需立即上涨 跑赢沪深300 买入后下跌超10%必须无条件止损[13] - 调研密度与深度远超行业平均水平 结合对市场的独特敏感度形成决策[13] - 重视市场情绪维度 认为股价短期可与基本面无关 重庆啤酒等案例证明情绪套利模式可复制[16][18]

味动力新品发布 - 推出第三代功能性酸奶饮品「每日睛彩」和「每日美梦」，分别聚焦护眼与助眠场景，采用叶黄素酯与玉米黄质5:1配比、GABA与茶叶茶氨酸5:1配比，并添加BL-G101等三大明星益生菌 [3][5] - 产品通过专利微囊技术提升成分吸收效率，含真实蓝莓果汁与枸杞汁（每日睛彩）、酸枣仁（每日美梦） [3] - 此前已推出能量补充型"每日营养"和护肤纤体型"每日美妍"，此次升级标志场景化功能乳品布局深化 [3] - 新品已上架华东地区罗森便利店 [4] 康师傅速食新品 - 针对山姆会员商店推出"潮卤牛三宝牛肉面"，含金钱肚、牛筋、牛腱三部位（总重超60g/袋），12小时潮汕老卤工艺 [6] - 采用RP锁鲜技术与非油炸微蒸鲜熟工艺，主打免煮便捷性，适配加班、露营等场景 [6] 新希望轻食产品 - 上新活润轻食瓶，含9种果蔬原料（如羽衣甘蓝、牛油果），每瓶提供25g膳食纤维，添加B420菌种且0蔗糖 [8] - 瞄准健身减脂需求，延续此前"活润轻食杯"系列，强化体重管理功能 [8] 可口可乐日本市场升级 - 在日本推出升级版"绫鹰浓绿茶"，抹茶量翻倍，容量增至650ml，优化苦味与鲜味平衡 [10] - 产品含减少内脏脂肪的茶多酚，2023年上市后受市场认可，此次邀请THE ALFEE代言 [10] 果子熟了电解质水 - 推出「活力水平衡」电解质水，含五种电解质（≥400mg/L），0糖0卡，提供600ml与910ml两种规格 [12][14] - 切入百亿规模电解质市场，对标蒙牛迈胜、王老吉等竞品 [14] 通用磨坊转型计划 - 启动全球转型计划，总支出1.3亿美元（约9.49亿人民币），预计2028财年完成，涉及业务流程优化与组织调整 [15] 朝日啤酒创新包装 - 推出温感墨水设计罐，罐身图案随冷藏温度变冰蓝色，同步发售高导热铝杯强化冰镇体验 [17][19] - 技术基于消费者对"冰爽口感"的需求洞察，旨在提升碳酸溶解与风味释放 [19] 光明乳业战略升级 - 聚焦精准益生菌、乳品营养研究、功能乳品三大研发方向，推出优倍5.0蛋白0脂牛乳（蛋白质5g/100ml）等4款体重管理新品 [20] - 联合高校开展科研，优倍新品免疫球蛋白含量提升至300mg/L，钠含量减少25% [20] 霸王茶姬海外扩张 - 与马来西亚联大集团成立合资公司（持股60%），计划三年内在马开设300家店，李宗伟任品牌大使 [22] - 当前在马来西亚拥有148家门店（占海外总量95%），2025年全球计划新增超1100家 [22] 联舌工坊融资进展 - 完成3亿元B轮融资，估值突破30亿元，资金将用于直营体验中心、产业园建设及海外拓展 [23] - 采用B/C双端协同模式，目标2027年冲击500亿元市值 [23]

核心观点 - 公用事业北方火电业绩高增、水电盈利稳定性增强、绿电业绩承压、核电电价影响行业利润，维持“增持”评级 [2][18] - 零售义乌4月进出口数据改善，进口增速超50%，推荐小商品城 [2][9] - 航空4月客流同比增长、客座率提升，Q2盈利改善可期，25年供需向好，建议增持相关航司 [14][15][16] - 小鹏汽车强势产品周期开启，维持“增持”评级 [22] - 华恒生物持续丰富产品矩阵，生物加AI战略稳步推进，维持“谨慎增持”评级 [25] - 九华旅游定增撬动主业升级，释放成长空间，维持“增持”评级 [27] - 金融工程固收+产品业绩分化，各类策略有不同表现 [30][31][32] - 商业航天多颗卫星发射成功，二级市场表现较弱 [34] - 美国减税法案有融资、经济、信任三大风险 [40][41] - 啤酒旺季景气催化，推荐相关啤酒企业 [41] - 环保河湖治理有目标，推荐相关环保企业 [44] - 能源卡塔尔LNG产能扩张，推荐相关接收站资源公司 [49][50][51] - 山西对氢能货车高速通行费全额补贴，推动氢能产业发展 [54] - AI行业多领域有新进展 [57][59] - 继续看好中国A/H股市，新兴科技是主线，金融周期是黑马 [60][62] 公用事业行业 - 火电成本端改善，北方火电业绩高增，25Q1电量下滑，预计25Q2业绩修复，PE估值持续降低 [3][18] - 水电业绩稳定性增强，25Q1盈利高增速，PE估值先升后降，2025年主汛期来水待观察 [4][19] - 绿电受电价、风况影响业绩承压，2025年预计修复，行业估值下修；核电行业两公司表现有差异，25Q1售电毛利下降 [5][20] 批零贸易业 - 义乌1 - 4月进出口超2000亿，市场采购贡献突出，对主要贸易市场出口增长，进口结构优化，4月进口增速超50% [7][8][9] 航空行业 - 4月客流、客座率同比上升，4 - 5月需求好于担忧，Q2盈利有望改善 [14] - 25年供需向好，票价升油价降加速盈利恢复，旺季表现值得期待 [15] - 建议重视长逻辑，逆向增持相关航司 [16] 小鹏汽车 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况，给予2025年1.9倍PS对应目标价 [22] - MONA M03新增版本，Max版有智能化优势，上市1小时大定超1万台 [22][23][24] 华恒生物 - 维持“谨慎增持”评级，调整2025 - 2027年EPS，给予25年30倍PE对应目标价 [25] - 2024年归母净利润同比减少，2025年一季度营收增、归母净利润减 [25] - 持续丰富产品矩阵，新产品取得突破，拟调整部分产能；打造研发体系，推进生物加AI战略 [25][26] 九华旅游 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年EPS，给予25年25xPE对应目标价 [27] - 定增聚焦主业补短板，EPS短期摊薄后有望回升，有明确回报机制 [27][29] 金融工程 - 固收+产品规模、数量及上周业绩中位数表现分化，按风险等级划分收益不同 [30] - 大类资产配置和行业ETF轮动策略有不同观点和表现 [31] - 绝对收益策略中股债混合和量化固收+策略有不同收益表现 [32] 商业航天 - 国内多颗卫星发射成功，国外Impulse Space将发射SES卫星，4家企业获融资 [34][36][37] - 二级市场商业航天指数下跌，成交量下降，有涨幅和跌幅前三公司 [37] 宏观专题 - 美国减税法案稳定税收预期，增赤较预期“温和”，未改变债务扩张路径 [39] - 法案有融资、经济、信任三大风险 [40][41] 啤酒行业 - 旺季销量或改善，大单品表现好，价格逻辑弱化，利润率改善逻辑强化 [42] - 竞争格局加速分化，区域品牌份额提升，品牌加码新渠道、布局新赛道 [42] - 推荐青岛啤酒等企业，维持对重庆啤酒等企业“增持”评级 [41] 环保行业 - 河湖治理有目标，中央财政支持，推荐相关环境监测、污水处理、湖库治理企业 [44] - 环保板块上周涨跌幅情况，个股有涨幅和跌幅前五名 [46] - 全国碳市场和地方交易所碳配额、CCER成交情况 [47] - 国务院审议通过制造业绿色低碳发展行动方案 [48] 能源行业 - 卡塔尔LNG产能2026年后扩张大，2030年底前有望达1.42亿吨，影响全球市场 [49][50][51] - 推荐新奥股份等拥有接收站资源的公司 [51] 氢能产业 - 山西6月1日起对氢能货车高速通行费全额补贴，推动氢能产业发展 [54] - 全国多地有氢车高速补贴方案，山西新政有省级推广意义 [55][56] AI行业 - AI行业动态包括企业构建原则、收购、大会、融资等 [57] - AI应用资讯有国内外多个产品和功能推出 [57][59] - AI大模型资讯有多个模型升级或推出 [59] - AI科技前沿有新物质发现、机器人制造等进展 [59] 中国股市 - 继续看好中国A/H股市，资本市场改革提速，贴现率下降推动上升 [60] - 并购重组创新改革，产业整合与升级提速 [61] - 新兴科技是主线，推荐港股互联网等；金融周期是黑马，推荐券商等；还有内需消费等主题推荐 [62]

中国葡萄酒行业现状分析 - 行业连续12年衰退 2024年产量仅为2015年峰值的8.3% 市场规模从300亿萎缩至50亿 [2][4] - 进口葡萄酒2024年反弹至28万千升 国产酒市场份额持续被挤压 [2] - 与白酒行业形成鲜明对比 白酒2024年产量414.5万千升 虽较2016年峰值下降近七成 但发展路径迥异 [4] 核心问题诊断 - 文化表达缺失 过度模仿法国"风土"概念 未能建立本土文化认同 [8][21] - 消费场景错位 困于高端宴请场景 缺乏日常佐餐应用 [15][17] - 成本结构失衡 土地成本达15%(法国5%) 包装成本20%(国际8%)导致终端价格虚高 [25] - 营销策略失效 未抓住Z世代偏好 日本通过动漫联名使年轻群体认知度提升40% [8] 国际经验借鉴 - 三得利成功案例 通过"降酸增甜"改良配方 研发适合亚洲人口感的微甜葡萄酒 [10] - 场景创新实践 在东京居酒屋推出"红酒+烤鸡皮套餐" 单店月销量暴增500% [15] - 日本借力贸易战 三得利葡萄酒和威士忌崛起均受益于政府贸易政策 [19] 转型方向建议 - 构建"东方风味体系+现代消费场景+文化价值输出"新三角模型 [31] - 开发日常佐餐场景 参考法国红酒配薯条(人均年消费35瓶)模式 [17] - 降低消费门槛 打造"老百姓口粮红酒" 避免重蹈高端陷阱覆辙 [23] - 强化文化符号 改变盲目欧美化的包装设计 增强民族标识 [27] 市场潜力展望 - 中国人均葡萄酒消费仅1.3瓶 与法国35瓶差距显著 存在巨大增长空间 [17] - 若转型成功 2030年前市场规模有望从当前300亿增长至1500亿 [31] - 核心产区优势 烟台/宁夏贺兰山/新疆焉耆盆地具备打造"中国酒脉"潜力 [31]

行业调整与复苏 - 2024年啤酒行业经历深度调整，春节后及7-8月出现两次需求冷却周期，叠加极端天气扰动旺季销售，形成"需求-库存-资金"三重压力，二至三季度进入低谷 [1] - 2024年三季度末政策拐点显现，消费券精准投放与居民收入预期改善促使餐饮渠道闭店率边际企稳 [1] - 龙头企业积极修复资产负债表，2024下半年行业库存水位降至历史低位，并前瞻性调整经营策略，渠道结构向非现饮转型加速，数字化零售布局深化 [1] - 2025年一季报量价齐升验证行业复苏拐点，啤酒板块步入周期性上行通道 [1] 财务表现 - 2025年一季度啤酒板块收入201.5亿元，同比+3.7%，环比继续改善 [1] - 2025年一季度啤酒板块归母净利25.3亿元，同比+10.9%，增速环比提升，主要贡献来自成本下行、销量恢复增长后规模效益放大 [1] 未来展望 - 短期内啤酒消费旺季来临叠加宏观政策传导至终端消费场景改善，渠道补库周期与即饮场景恢复形成共振，预计销量回升具备韧性 [2] - 中长期消费刺激政策持续推进值得期待，餐饮消费券等刺激更为直接有效，啤酒消费将直接受益 [2] - 经济触底刺激政策频出背景下，啤酒高端化仍具备想象空间，价格带升级大有可为 [2] 投资工具 - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，帮助投资者一键配置"吃喝板块"核心资产 [2] - 相较于成分股数万、数十万最低投资门槛，食品饮料ETF是小资金参与板块投资的便捷工具 [2]