合作核心与战略意图 - 富士康母公司鸿海精密与谷歌母公司Alphabet旗下AI机器人公司Intrinsic成立战略合资企业，计划在美国工厂全面部署新一代智能机器人系统[2] - 合作目标为共同定义和打造未来工厂，将机器人+AI深度融入从物料调度到质量检测的每一个制造环节[19] - 富士康视此次合作为其全球制造领域领先地位的重要战略布局，借助Intrinsic在AI驱动机器人领域的专业知识[9] Intrinsic的技术平台与优势 - Intrinsic核心产品为Flowstate平台，通过模块化封装机器视觉、运动路径规划等通用能力，降低机器人编程和部署的技术门槛[7] - 该平台内嵌的AI模型使机器人能识别数万种不同形状的零件，并在动态环境中自主决策，实现全程无需人类插手的生产[1][7] - 与传统机器人硬件商不同，Intrinsic的核心竞争力在于软件与AI平台，这正是富士康转型所需的技术钥匙[5] 富士康的业务转型与财务表现 - 工业富联2025年第三季度营收达2431.72亿元，同比增长42.81%，净利润首次突破100亿元大关，达103.73亿元，同比增长62.04%[10] - AI服务器及云服务产品业务线占总营收的42%，连续第二个季度超越传统消费电子业务，成为公司最大收入来源[10] - 与Intrinsic的合作被视为为富士康快速增长的AI服务器业务打造最佳应用场景的战略布局[10] 富士康的“软硬算”一体化机器人战略 - 公司构建覆盖“软件+硬件+算力”的完整智能制造生态，与Intrinsic合作是补全生态中最关键的一环[11][17] - 在中国市场与优必选深度合作，由云智汇负责其机器人产品的全球销售与市场推广[12][13] - 在算力层面与英伟达强强联合，共同打造“AI芯片-AI服务器-机器人应用”闭环，已在休斯顿工厂实现工作效率显著优化[15] 对制造业格局的潜在影响 - 制造业核心竞争力将转向数据的采集分析能力、机器人执行效率及生产系统的智能响应速度等“软实力”[18] - AI和机器人技术将改变工厂选址逻辑，劳动力成本权重下降，市场就近性、技术集群效应等要素重要性提升[18] - 合作可能推动真正意义上的“黑灯工厂”成为现实，实现24小时不间断生产和人与机器协同共生的新型制造模式[21]

公司与谷歌的业务关系 - 公司确认谷歌是公司客户 [1] - 公司与谷歌有硬件业务往来 [1] 公司与XREAL的战略合作及业务内容 - 公司与XREAL为长期战略伙伴关系 [1] - 公司为XREAL的AR眼镜提供关键零组件和组装服务 [1] 行业生态合作动态 - 谷歌与XREAL联合共同打造Android XR生态 [1]

公司业务动态 - 安洁科技于11月28日在互动平台确认，公司为客户智能终端产品提供精密功能件和精密结构件 [2]

公司业务 - 公司为客户智能终端产品提供精密功能件和精密结构件 [1]

调研背景与泉果基金概况 - 泉果基金于2025年11月20日至26日对立讯精密进行了调研 [1] - 该基金管理资产规模为237.87亿元人民币，拥有6只基金和5位基金经理 [1] - 旗下表现最佳的基金产品近一年收益率为33.35% [1] 公司核心战略与文化 - 公司秉持短、中、长期均衡发展战略，结合内生增长与外延并购 [2] - 公司特质包括对新市场怀有“敬畏之心”和强大的“团队协作精神” [3] - 公司目标成为智能制造领域备受客户信赖的合作伙伴 [6] 消费电子业务进展 - 核心战略是推动ODM与OEM业务的协同增长，形成双轮驱动模式 [5] - 深耕硬件全栈式研发制造，为全球品牌客户提供从核心零组件到整机设计的定制化解决方案 [5] - 面向AI时代，消费电子硬件生态正迎来颠覆性变革，AI技术成为驱动硬件创新与增长的核心引擎 [5] 数据中心与AI算力业务 - 在算力核心动力层，芯片市场呈三足鼎立态势，云厂商自研XPU芯片正迅速崛起 [6] - AI数据中心网络架构已从三层交换减至两层，连接方式由塔式转为网状 [7] - 公司提供基于AI整机柜的全面解决方案，产品家族丰富，核心部件和模组均有涉足 [8] - 自研“轩辕平台”互联界面家族，全球仅两家公司拥有可商用的全场景界面，并能演进至448G，未来有望达896G [9] - 公司未来五年目标是在每个涉足领域进入行业前三 [11] 汽车业务发展 - 汽车业务已构建连接器、线束、智能控制、动力系统四大板块 [12] - 全球连接器市场约2000亿人民币，公司预计2027年将成为最大的中国汽车连接器厂商 [13] - 全球汽车线束市场约4000亿人民币，公司预计今年将成为最大的中国汽车线束厂商 [14] - 今年7月并购莱尼后，双方强强联合，构建全球化服务网络及制造布局 [14][15] - 公司目标成为全球前五的汽车零部件供应商，预计在未来5到10年内实现 [18][26] AI与机器人布局 - 公司已建成成熟的数字孪生系统，并构建“AI智慧员工”体系 [20] - 今年预计出货3000台人形机器人，全部面向外部客户 [21][27] - 公司判断中国的人形机器人发展远超北美，目前本体加上运动控制已经实现“0到1”的突破 [30] - 公司认为通用人工智能尚未实现“0到1”的突破 [31] 投资者问答摘要 - 公司策略是紧密关注具备大模型和生态能力的企业，并选择与这些伙伴进行深度合作 [22] - 超过95%面向美国市场的产品已转向海外制造地，约三分之二的产能保留在中国 [23] - 公司认为CPO才是未来主流的场景，NPO在全场景中的应用比例不会超过10% [23] - 公司更注重利润导向，利润率是真正关注的指标 [32] - 公司实际是“四驾马车”并驾齐驱：海外大客户、非海外大客户的消费电子市场、汽车业务、AI算力 [34][35] - 在AI硬件形态上，眼镜和耳机因其佩戴特性，被认为是目前最接近AI载体的硬件产品 [49] - 公司预计2026年至2027年，AI硬件将迎来显著的变革和爆发式的增长 [49]

上海整体产业发展与政策环境 - 2025年上海技术改造投资增速超过20% [1] - 先进能源装备产业在闵行区形成集聚区 [1] - 智能终端产业目标规模达到3000亿元 [1] - “服务包2.0”制度已为企业解决2.4万个诉求 [1][2] 服务包制度2.0的核心特点 - 制度重心从政策“单向输送”升级为政企“双向奔赴” [2] - 通过指派服务专员、优化“一键通”平台提升服务效率 [2] - 推动营商环境从“基础便利”向“深度赋能”跃升 [2] 算力与电力瓶颈的解决方案 - 针对饿了么每年6000万元算力投入，上海市经信委发放6亿元算力券支持大模型应用 [3] - 普陀区通过数字公共服务中心和算力补贴等形式直接支持企业610万元 [3] - 比路电子电力增容需求通过多部门协作在用电高峰前完成，并新增2条产线 [5][6] - 比路电子预计2025年产值达15亿元以上 [6] 金融与基础研究支持措施 - 对基础研究投入超1亿元的企业给予1000万元补助 [7] - 泰坦科技捐赠300万元设立自然科学发展基金会 [7] - 建立“一月一链”投融资对接机制，制定基石投资基金方案 [7] 外资企业服务与效率提升 - 德科书院通过“先照后证”机制获批全市首张跨界培训许可 [8][11] - 德科集团设立德科投资有限公司并于2024年被认定为跨国公司地区总部 [11] - 兴通万邦航运ODI备案流程压缩至5个工作日，通过绿色通道化解违约风险 [11] 企业出海支持体系 - 松江区经委通过问卷摸清760家企业出海底数 [12] - 构建覆盖市场开拓、风控合规等领域的“出海服务矩阵” [12] - “扬帆云间”培训品牌累计举办活动吸引超千家企业参与 [12]

公司基本信息 - 广东同晶智能科技有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为500万人民币 [1] - 公司经营范围涵盖信息系统集成服务、电子元器件制造与销售、显示器件制造与销售、半导体相关设备及材料制造与销售等多个领域 [1] 业务范围 - 公司业务包括电子专用材料研发、制造与销售，涉及半导体照明器件和半导体器件专用设备 [1] - 公司从事显示器件制造与销售以及电子产品销售 [1] - 公司提供技术服务、技术开发、技术咨询等技术支持活动，并开展货物与技术进出口业务 [1]

行业趋势与市场展望 - 2025年被称为“AI眼镜元年”，吸引国内外多家大型科技公司与创新企业进入该领域 [1] - AI眼镜与耳机被认为是未来能实现千万量级出货量的核心终端产品 [3] - 行业需从日常高频使用场景切入，逐步摆脱对手机的依赖，成为消费者的日常所需 [3] 产品评价与核心突破 - 立讯精密董事长王来春评价夸克AI眼镜的轻量化与续航能力突破了行业天花板 [1] - 王来春称该产品是“目前国内AI眼镜中最舒适的产品” [1] - AI眼镜的设计理念是首先尊重其作为眼镜的本质，优先满足日常佩戴的舒适性需求，再叠加AI和其他功能 [3] - 夸克AI眼镜团队通过攻克技术难关，实现了轻量化与续航能力的双重突破，解决了行业长期存在的痛点 [3] 产业链合作与竞争优势 - 立讯精密与阿里巴巴在AI终端产品上展开合作 [3] - 立讯精密被评价为全球为数不多硬件垂直整合最彻底的企业，尤其在零组件制造和光波导技术领域有长期积累 [3] - 阿里巴巴在合作中提供了领先的大模型和足够的生态优势 [3]

核心观点 - 报告汇总了2025年12月各行业重点推荐的股票标的及投资逻辑 [1] 建筑行业金股 - 圣晖集成是台资洁净室工程服务商，作为谷歌TPU全链条核心工程供应商，将受益于台积电赴美建厂趋势 [2] - 公司与台湾母公司共享技术工艺与客户资源，服务于芯片制造、封装、PCB、组装、数据中心全产业链建厂需求 [2] - 公司即将赴美开展业务，潜在可能获得TSMC Arizona和北美多个数据中心订单 [2] 银行行业金股 - 在市场波动加大的背景下，持有招商银行此类低波动个股有助于降低净值波动 [2] - 12月份保险开门红资金配置需求增加，招商银行经营稳健，其2024年年报股息率达4.62%，具备吸引力 [2] - 考虑到招商银行中期分红大概率在明年1-2月，会吸引投资者提前布局 [2] 电子行业金股 - 翱捷科技-U有望在12月纳入科创50指数，其ASIC与手机SoC业务进展顺利 [2] - 公司具备2-5G全制式蜂窝通信能力，并兼备端侧连接与计算能力，全面受益于端侧物联网AI化趋势 [2] - 蜂窝配套模组客户应用AI玩具，RedCap技术有望推动可穿戴设备/眼镜等新趋势发展，公司ASIC能力国内领先，具备大芯片定制经验 [2] 电力设备与新能源行业金股 - 德力佳深耕风电主齿轮箱领域，市场份额保持行业领先，已与金风科技、远景能源等头部客户合作，其风电主齿轮箱出货量达全球前三、中国前二 [2] - 全球风电用主齿轮箱市场规模预计2030年将达到115.63亿美元，2024-2030年期间年复合增长率为5.10% [2] - 公司积极拓展客户矩阵，并拓展产能，建设年产1000台8MW以上陆风齿轮箱项目及年产800台海风齿轮箱项目 [2] 基础化工行业金股 - 亚钾国际的钾肥产能将迎来较大规模投放 [2] - 未来全球钾肥行业景气度预计将持续上行 [2] 农林牧渔行业金股 - 国内牛肉价格反转走势明确，原奶周期反转临近，看好后续肉奶景气共振上行 [2] - 优然牧业作为全球奶牛养殖龙头，原奶业务将直接受益于奶价回暖，牛肉价格上涨将增加奶牛淘汰和牛犊外售收益 [2] 互联网行业金股 - 阿里巴巴-W的云收入持续加速增长，FY26Q2收入同比增长34%，后续将保持高增长势头，全栈云服务能力有望助力市占率持续提升 [2] - 公司电商业务稳健增长，即时零售业务在稳定市占率基础上持续优化单位经济效益，10月以来较7-8月亏损高点已优化50% [2] - 长期来看，打造大消费平台有利于公司构建AI Agent入口 [2] 医药行业金股 - 益丰药房处于行业加速出清阶段，龙头市占率持续提升，处方外流带来行业增量空间 [2] - 公司门店结构不断优化，预计后续将改善利润端，其调改规划清晰节奏稳健，非药品类利润增量预计即将快速落地兑现 [2] - 当前公司估值处于低位 [2] 家电行业金股 - 美的集团确立国内国外双轮驱动、2B+2C齐头并进战略，海外推进自主品牌出海，国内发展2B端业务，进军汽车零部件、暖通楼宇、机器人与自动化、储能等新兴业务 [2] - 公司具备完善的激励机制和强大的组织执行力，研发体系、规模化生产、渠道网络优势明显 [2] - 公司现金流优异、股息率较为可观，当前处于历史估值较低水平 [2] 非银金融行业金股 - 中国平安践行"综合金融+医疗养老"战略，叠加AI科技赋能，巩固中长期发展壁垒 [2] - 公司在资产端持续加大优质中长期资产投资力度，以匹配负债端资金需求 [2] - 当前公司估值水平仍有提升空间，叠加年底市场风格切换等因素，预计仍有较大的估值提升空间 [2] 财务与估值数据 - 圣晖集成2025年预测EPS为2.06元，2026年预测EPS为3.05元，对应2025年预测PE为25.62倍，2026年预测PE为17.30倍 [3] - 招商银行2025年预测EPS为6.05元，2026年预测EPS为6.48元，对应2025年预测PE为7.14倍，2026年预测PE为6.67倍 [3] - 翱捷科技-U 2025年预测EPS为-0.97元，2026年预测EPS为0.12元，对应2025年预测PE为-94.28倍，2026年预测PE为762.08倍 [3] - 德力佳2025年预测EPS为2.67元，2026年预测EPS为3.32元，对应2025年预测PE为26.03倍，2026年预测PE为20.94倍 [3] - 亚钾国际2025年预测EPS为2.00元，2026年预测EPS为2.94元，对应2025年预测PE为21.86倍，2026年预测PE为14.87倍 [3] - 优然牧业2025年预测EPS为0.17元，2026年预测EPS为0.59元，对应2025年预测PE为24.06倍，2026年预测PE为6.93倍 [3] - 阿里巴巴-W 2025年预测EPS为5.71元，2026年预测EPS为7.90元，对应2025年预测PE为26.40倍，2026年预测PE为19.06倍 [3] - 益丰药房2025年预测EPS为1.66元，2026年预测EPS为1.91元，对应2025年预测PE为13.83倍，2026年预测PE为12.02倍 [3] - 美的集团2025年预测EPS为5.84元，2026年预测EPS为6.43元，对应2025年预测PE为13.66倍，2026年预测PE为12.41倍 [3] - 中国平安2025年预测EPS为8.57元，2026年预测EPS为9.26元，对应2025年预测PE为6.92倍，2026年预测PE为6.41倍 [3]

公司概况与市场地位 - 东山精密正式向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为瑞银集团、海通国际、广发证券和中信证券 [1] - 公司成立于1998年，是全球第一大边缘AI设备PCB供应商、全球第二大软板供应商和全球前三大PCB供应商 [2] - 公司是全球唯一同时具备PCB、光芯片和光模块能力的供应商，其产品合计约占AI服务器物料成本的9%至14% [2] 财务表现与业务构成 - 公司营收从2022年的315.80亿元增长至2024年的367.70亿元，呈现稳步上行态势 [4] - 电子电路业务是核心收入支柱，2022年至2024年收入分别为218.19亿元、232.61亿元和248.01亿元，占总收入比重近七成 [2] - 软板业务表现亮眼，2024年实现收入215.89亿元，同比增长约7.5%，占PCB整体收入比重超过85% [3] - 触控面板及液晶显示模组业务2024年实现收入63.69亿元，同比增长33.5%，其中LCD及OLED模组收入达41.58亿元，同比增长28.5% [3] - 公司净利润从2022年的23.68亿元下滑至2024年的10.85亿元，毛利率从2022年的16.1%降至2024年的11.5% [5] 行业前景与增长动力 - 全球PCB行业市场规模2024年为750亿美元，预计到2029年将增长至968亿美元，复合年增长率为5.2% [6] - 数据中心PCB市场增长迅速，2024年市场规模为125亿美元，预计到2029年将达210亿美元，复合年增长率为10.9% [6] - 消费电子和汽车PCB市场2024年规模分别为359亿美元和92亿美元，预计到2029年将分别增长至440亿美元和115亿美元 [6] 战略布局与并购活动 - 公司通过一系列战略性并购拓展业务，包括2016年收购MFLX切入高端柔性线路板领域，2018年并购超毅实业完善硬板能力 [4] - 2022年全资收购苏州晶端进军新能源汽车电子市场，2025年5月宣布以1亿欧元收购法国汽车零部件企业GMD集团 [4] - 2025年6月拟斥资59.35亿元人民币全资收购全球光模块领先厂商索尔思光电，切入AI算力基础设施核心赛道 [4] 客户与市场风险 - 公司业务高度依赖海外市场，2024年来自中国内地以外的收入占比高达83.2%，其中美国市场贡献了51.5%的营收 [9] - 客户集中度较高，2022年至2024年来自前五大客户的收入占总营收比重分别为66.8%、73.5%、71.0%，最大单一客户收入占比曾高达55.8% [9]