报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万图师AI看好煤炭、传媒行业，看涨概率分别为62%、61% [4] - 资金流入较多的行业为食品饮料、机械设备 [4][5] - 主动权益基金加仓较多的行业为美容护理 [4][5] - ETF份额增长比例较高的行业为军工，份额减少比例较高的行业为汽车 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 万图师AI观点 - 万图师AI较为看好的一级行业无 [5] - 万图师AI较为看好的ETF筛选规则为对指数打分选0.8以上，找到对应ETF选最近30天日均成交额3千万元以上，同一指数对应ETF选IOPV溢价率较低的 [7] - 万图师AI较为看好的ETF有港股红利低波ETF（指数代码987016.CNI，看涨概率0.953667）、港股红利ETF基金（指数代码930914.CSI，看涨概率0.846256）、港股通医药ETF（指数代码930965.CSI，看涨概率0.800767） [8] 龙虎榜资金流观点 - 食品饮料当期净流入21，累计净流入变化综合排名第1；机械设备当期净流入33，累计净流入变化综合排名第2 [4] 公募基金权益仓位变化 - 主动权益类基金本周仓位87.7%，上周仓位87.6%，周度变化0.1% [4] 公募基金持仓申万行业变化 - 通信行业减仓，仓位从1.33%降至1.38%；美容护理行业加仓，仓位从4.02%升至3.96% [4]

报告核心观点 - 2025年5月23日A股主要指数多数收跌，个股跌多涨少，沪深两市成交额放量，申万一级行业多数下跌，部分概念板块有涨幅 [2] 市场回顾 - 三大股指表现为沪指收跌0.94%，深证成指收跌0.85%，创业板指收跌1.18% [12] - 申万一级板块中汽车、医药生物、基础化工上涨，计算机、综合、传媒回调 [14] - 概念板块里CRO、抗生素、医疗服务精选上涨，离境退税、多模态模型、首发经济回调 [14]

报告核心观点 2025年5月23日A股主要指数多数收跌，个股跌多涨少，沪深两市成交额放量，申万一级行业多数下跌，部分概念板块涨幅居前 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指跌0.94%，收报3348.37点；深证成指跌0.85%，收报10132.41点；科创50跌1.02%，收报980.58点；创业板指跌1.18%，收报2021.50点 [1] - 全市场4200只个股下跌，1106只个股上涨，104只个股收平 [1] 成交额情况 沪深两市今日成交额合计11556亿元，较上个交易日放量529亿元 [1] 行业涨跌情况 申万一级行业除汽车、医药生物、基础化工外全部下跌，计算机、综合、传媒、美容护理、交通运输、商贸零售等行业领跌 [1] 板块涨跌情况 涨幅居前概念板块为CRO、抗生素、医疗服务精选、减肥药、医疗物资出口、仿制药、光刻工厂、核电、汽车整车精选、SPD、创新药、体外诊断、中药精选、黄金珠宝、医药数智化等板块 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司内容层面将加码短剧，预期远期驱动ROI回升，因25年长视频竞争格局变化，下调2025 - 2026年GAAP归母净利润盈利预测，根据可比公司调整后2025年P/E调整后均值31X，目标价为1.75美金/ADS [2] 公司主要财务信息总结 历史及预测财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为318.73亿、292.25亿、291.03亿、305.78亿、313.43亿元，同比增长9.91%、 - 8.31%、 - 0.42%、5.07%、2.50% [4] - 营业利润分别为29.89亿、18.11亿、11.07亿、20.05亿、21.88亿元，同比增长127.78%、 - 39.41%、 - 38.91%、81.19%、9.15% [4] - 归属母公司净利润分别为19.25亿、7.64亿、3.96亿、16.47亿、23.47亿元，同比增长 - 1513.58%、 - 60.32%、 - 48.13%、315.66%、42.47% [4] 财务比率 - 毛利率分别为27.52%、24.88%、23.78%、26.32%、26.74% [4] - 净利率分别为6.04%、2.61%、1.36%、5.39%、7.49% [4] - 净资产收益率分别为21.00%、6.00%、2.92%、11.29%、14.15% [4] - 市盈率分别为6、15、30、7、5倍 [4] - 市净率均为1倍 [4] 25Q1财务及业务情况总结 整体财务 - 25Q1营收71.9亿（yoy - 9.4%，qoq + 8.7%），预期25Q2或达72亿；毛利率24.8%（yoy - 4.2pp，qoq - 0.3pp）；销售及一般行政费用为10.3亿（yoy + 11.3%，qoq + 16.3%）；研发费用为4.1亿（yoy - 3.9%，qoq - 8.6%）；GAAP归母净利润1.8亿（yoy - 72%）；Non - GAAP归母净利润3.0亿（yoy - 64%），预期25Q2 Non - GAAP营业利润或为0亿 [10] 各业务收入 - 会员服务收入25Q1为44.0亿（yoy - 8.3%，qoq + 7.2%），预期25Q2为44亿（yoy - 2%，qoq + 0%），Q2新剧热度高，微短剧库存多，爆款剧分账高成本低，微剧重度用户增长3倍，预期远期驱动ROI提升 [10] - 广告收入25Q1为13.3亿（yoy - 10.4%，qoq - 7.4%），预期25Q2为13.3亿（yoy - 9%，qoq + 0%），品牌广告有望环比反弹，有多部待播综艺 [10] - 内容分发收入25Q1为6.3亿（yoy - 32.3%，qoq + 54.6%），主要因电视剧分发减少 [10] 盈利预测表总结 营业收入 - 25Q1 - 25Q4及2025 - 2027年营业收入分别为71.86亿、71.83亿、74.08亿、73.26亿、291.03亿、305.78亿、313.43亿元，yoy分别为 - 9.35%、 - 3.44%、2.24%、10.77%、0%、5%、3% [11] 各业务收入 - 会员服务、网络广告、内容分发、其他业务在2025 - 2027年有相应的收入预测及变化 [11] 利润相关 - 营业成本、毛利、毛利率、销售等费用、营业利润、营业利润率、GAAP归母净利润、Non - GAAP归母净利润等在各期有相应数据及变化 [11] 可比公司PE估值总结 - 选取腾讯音乐、阅文集团、芒果超媒、奈飞、哔哩哔哩作为可比公司，给出2025E、2026E的市值、归母净利润及PE，调整后2025E、2026E平均PE分别为31、24 [12] 财务报表预测与比率分析总结 资产负债表 - 涵盖2023 - 2027年现金及等价物、应收款项等各项资产、负债及权益数据 [13] 利润表 - 包含2023 - 2027年营业总收入、营业总支出等各项利润表数据 [13] 现金流量表 - 呈现2023 - 2027年经营、投资、融资活动现金流等数据 [13] 主要财务比率 - 包括成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等在2023 - 2027年的数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司内容层面将加码短剧，预期远期驱动ROI回升；因25年长视频竞争格局变化，下调2025 - 2026年GAAP归母净利润盈利预测；根据可比公司调整后2025年P/E调整后均值31X（汇率USD/CNY = 7.2），目标价为1.75美金/ADS [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为318.73亿、292.25亿、291.03亿、305.78亿、313.43亿元，同比增长9.91%、 - 8.31%、 - 0.42%、5.07%、2.50%；营业利润分别为29.89亿、18.11亿、11.07亿、20.05亿、21.88亿元，同比增长127.78%、 - 39.41%、 - 38.91%、81.19%、9.15%；归属母公司净利润分别为19.25亿、7.64亿、3.96亿、16.47亿、23.47亿元，同比增长 - 1513.58%、 - 60.32%、 - 48.13%、315.66%、42.47% [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为27.52%、24.88%、23.78%、26.32%、26.74%；净利率分别为6.04%、2.61%、1.36%、5.39%、7.49%；净资产收益率分别为21.00%、6.00%、2.92%、11.29%、14.15%；市盈率分别为6、15、30、7、5倍；市净率均为1倍 [4] 25Q1财务情况及预期 - 25Q1营收71.9亿（yoy - 9.4%，qoq + 8.7%），预期25Q2或达72亿；25Q1毛利率24.8%（yoy - 4.2pp，qoq - 0.3pp）；销售及一般行政费用为10.3亿（yoy + 11.3%，qoq + 16.3%）；研发费用为4.1亿（yoy - 3.9%，qoq - 8.6%）；GAAP归母净利润1.8亿（yoy - 72%）；Non - GAAP归母净利润3.0亿（yoy - 64%），预期25Q2 Non - GAAP营业利润或为0亿 [10] - 25Q1会员服务收入44.0亿（yoy - 8.3%，qoq + 7.2%），预期25Q2会员收入为44亿（yoy - 2%，qoq + 0%）；长剧Q2新剧《无忧渡》《淮水竹亭》热度前二，后期还有多部待播；微短剧平台有约1.5万部库存，爆款剧分账金额高，成本大多低于100万，微剧重度用户增长3倍，预期远期驱动ROI提升 [10] - 25Q1广告收入13.3亿（yoy - 10.4%，qoq - 7.4%），预期25Q2广告收入为13.3亿（yoy - 9%，qoq + 0%），预期品牌广告有望环比反弹，有多部头部综艺待播 [10] - 25Q1内容分发收入6.3亿（yoy - 32.3%，qoq + 54.6%），主要是电视剧分发减少 [10] 盈利预测表 - 2025 - 2027年营业收入分别为291.03亿、305.78亿、313.43亿元，yoy分别为0%、5%、3%；GAAP归母净利润分别为3.96亿、16.47亿、23.47亿元；Non - GAAP归母净利润分别为9.57亿、22.20亿、29.17亿元 [11] 可比公司PE估值 - 选取腾讯音乐、阅文集团、芒果超媒、奈飞、哔哩哔哩作为可比公司，2025E调整后平均PE为31 [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：2023 - 2027年现金及现金等价物分别为44.35亿、35.30亿、53.87亿、86.74亿、131.78亿元等；负债和股东权益分别为445.94亿、457.61亿、500.14亿、561.19亿、636.14亿元 [13] - 利润表：2023 - 2027年营业总收入分别为318.73亿、292.25亿、291.03亿、305.78亿、313.43亿元；GAAP归母净利润分别为19.25亿、7.64亿、3.96亿、16.47亿、23.47亿元 [13] - 现金流量表：2023 - 2027年经营活动现金流分别为33.52亿、21.10亿、133.81亿、133.32亿、131.22亿元等 [13] - 主要财务比率：2023 - 2027年营业收入增长率分别为9.9%、 - 8.3%、 - 0.4%、5.1%、2.5%；GAAP归母净利增长率分别为 - 1513.6%、 - 60.3%、 - 48.1%、315.7%、42.5%等 [13]

附：第七届全国文明城市名单（湖南部分） 地级市：湖南省衡阳市、湖南省邵阳市、湖南省常德市、湖南省益阳市 稿源：掌上长沙 2025-05-23 14:53 长沙晚报掌上长沙5月23日讯（全媒体记者 刘俊）23日，《中央宣传思想文化工作领导小组关于认定命 名第七届全国文明城市、文明村镇、文明单位和第三届全国文明家庭、文明校园的决定》发布。其中， 长沙多个文明村镇、文明单位、文明家庭、文明校园等先进典型上榜。 浏阳市永和镇、长沙市望城区高塘岭街道湘江村、长沙市望城区乌山街道团山湖村、长沙市望城区靖港 镇复胜村、长沙市望城区靖港镇杨家山村、长沙县金井镇湘丰村、长沙县开慧镇开慧村、浏阳市官渡镇 竹联村、浏阳市永和镇永福村、浏阳市永安镇芦塘村、浏阳市沙市镇秧田村、宁乡市菁华铺乡陈家桥村 等被授予全国文明村镇称号。 刘少奇同志纪念馆（刘少奇故里管理局）、长沙市行政审批服务局、长沙市天心区桂花坪街道办事处、 长沙市雨花区东塘街道政院社区、宁乡市玉潭街道通益社区、国家税务总局长沙市芙蓉区税务局、长沙 市望城区消防救援大队、马栏山视频文创产业园创智园等单位被授予全国文明单位称号。 徐正祥家庭、李可立家庭等被授予全国文明家庭称号。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国众议院通过税改提案拟取消清洁能源领域税收优惠，致光伏产业链承压，美股三大指数分化；我国完善科技金融支持体系，强化科技型企业融资保障；大盘缩量调整，市场呈结构性特征，上证50指数走势确定性更强 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内金融监管总局联合科技部制定科技保险政策，推动险资参与重大科技任务；证监会支持科技企业适用“绿色通道”；央行表示近100家机构发行超2500亿元科技创新债券；海外特朗普减税法案在众议院通过，将交参议院审议，计划十年内减税逾4万亿美元、削减至少1.5万亿美元支出，提高债务上限4万亿美元 [1] - A股三大指数震荡收跌，上证指数跌0.22%收于3380.19点，创业板指跌0.96%；行业板块指数跌多涨少，仅银行、传媒、家用电器行业收红，美容护理等行业跌幅居前；沪深两市成交金额回落至1.1万亿元；证监会将优化科技企业境内上市环境，实施新股发行逆周期调节机制，支持红筹科技企业回归 [2] - 海外美联储理事沃勒称若关税稳定在10%左右，2025年下半年可能降息；重申美联储不在一级拍卖中购买债券；美国三大股指收盘涨跌不一，道指持平，标普500指数跌0.04%，纳指涨0.28% [2] - 期货市场IF、IC、IM基差回升，IH、IC、IM成交量和持仓量同步增加 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][9][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指跌0.22%、深证成指跌0.72%等 [12] - 有沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [11][12] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量数据，如IF成交量72125、持仓量233159等 [15][17] - 展示股指期货基差数据，如IF当月合约基差-34.26等 [37] - 包含股指期货跨期价差数据，如次月-当月IF价差当日值-38.40等 [42] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量，以及基差、跨期价差等相关图表 [6][18][25]

证券市场回顾 - 上证综指日内下跌0.22%，收于3380.19点，最高3390.59点 [1] - 深证成指日内下跌0.72%，收于10219.62点，最高10283.29点 [1] - 创业板指日内下跌0.96%，收于2045.57点，最高2065.41点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为-0.52% [2] - 规模指数ETF中华夏创业板综合ETF收益率最高，为0.46% [2] - 行业指数ETF中华安中证银行ETF收益率最高，为1.02% [2] - 策略指数ETF中嘉实沪深300红利低波动ETF收益率最高，为0.57% [2] - 风格指数ETF中招商中证银行AH价格优选ETF收益率最高，为0.74% [2] - 主题指数ETF中华泰柏瑞中证动漫游戏ETF收益率最高，为2.21% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3支ETF：华泰柏瑞中证动漫游戏ETF(2.21%)、华夏中证动漫游戏ETF(2.01%)、国泰中证动漫游戏ETF(1.84%) [5] - 跌幅最大的3支ETF：招商中证电池主题ETF(-2.24%)、鹏华上证科创板新能源ETF(-2.21%)、工银瑞信国证2000ETF(-1.95%) [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3支ETF：富国中证军工龙头ETF(流入1.99亿元)、华宝中证银行ETF(流入1.54亿元)、国联安中证全指半导体产品与设备ETF(流入1.43亿元) [8] - 资金流出最多的3支ETF：银华中证创新药产业ETF(流出2.19亿元)、易方达沪深300医药卫生ETF(流出1.83亿元)、华夏中证1000ETF(流出1.49亿元) [9] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3支ETF：华夏上证科创板50成份ETF(4.14亿元)、国联安中证全指半导体产品与设备ETF(1.68亿元)、华宝中证医疗ETF(1.61亿元) [11] - 融资卖出额最高的3支ETF：南方中证1000ETF(1642.03万元)、南方中证500ETF(1458.53万元)、华泰柏瑞沪深300ETF(1255.23万元) [12] 机构观点 - 腾讯游戏业务增速20%以上，A股游戏公司一季报超预期，二季度业绩有望持续，估值15倍左右，安全边际较高 [13] - 传媒和游戏行业迎来AI应用爆发元年，国产大模型能力差距缩小至7.46%，Tokens价格下探至0.5元/百万Tokens，政策支持推动AI应用井喷 [14] - 游戏行业景气度回升，AI降本增效，原生AI玩法普及，长期AI技术变革将带来传媒行业广阔机会 [14]

5月22日各行业融资余额环比变动 | 代码 | 最新融资余额（亿元） | 较上一日增减（亿元） | 环比增幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 传媒 | 400.39 | 2.93 | 0.74 | | 公用事业 | 418.87 | 2.35 | 0.56 | | 国防军工 | 640.51 | 1.73 | 0.27 | | 汽车 | 891.74 | 1.45 | 0.16 | | 医药生物 | 1229.32 | 1.21 | 0.10 | | 建筑装饰 | 327.86 | 1.12 | 0.34 | | 钢铁 | 142.44 | 0.87 | 0.62 | | 美容护理 | 57.78 | 0.62 | 1.08 | | 交通运输 | 338.01 | 0.59 | 0.18 | | 环保 | 144.14 | 0.51 | 0.36 | | 房地产 | 303.88 | 0.37 | 0.12 | | 建筑材料 | 109.27 | 0.29 | 0.27 | | 社会服务 | 91.27 | 0.23 | 0.25 | | 综合 | 29.43 | 0.16 ...

报告核心观点 - 周四市场多数指数下跌，银行等行业表现较好，美容护理等行业表现较差，沪深两市总成交额可观且南下资金有净流入；科创债有增量价值且存在溢价投资机会；4月财政收支两端呈现向好态势，中央财政预留政策空间 [3][5][6] 市场总览 - 大势：周四上证指数下跌0.2%，沪深300下跌0.1%，科创50下跌0.5%，中证1000下跌1.1%，创业板指下跌1.0%，恒生指数下跌1.2% [3][4] - 行业：周四表现最好的行业分别是银行（+1%）、传媒（+0.1%）、家用电器（+0%）、交通运输（-0.1%）、石油石化（-0.2%），表现最差的行业分别是美容护理（-2.0%）、社会服务（-1.8%）、基础化工（-1.7%）、环保（-1.5%）、房地产（-1.4%） [3][4] - 资金：周四沪深两市总成交额为11027亿元，南下资金净流入38.8亿港元 [3][4] 重要观点 浙商固收信用债杜渐债券市场专题研究 - 所在领域：固收信用债 [5] - 核心观点：从量上看，科创债预计全年发行量接近1.9万亿，缓解资产荒问题；从价上看，近一个月科创债相比同一主体发行的普通债平均利差接近10bp，建议挖掘溢价投资机会 [5] - 市场看法：科创债存在溢价、信用风险溢价 [5] - 与市场差异：量化了科创债溢价 [5] 浙商宏观李超/廖博宏观深度报告 - 所在领域：宏观 [6] - 核心观点：2025年4月财政第一本账向好，全国一般公共预算收入同比增长1.9%（3月同比增长0.3%），支出同比增长5.8%（3月同比增长5.7%）；第二本账同步改善，全国政府性基金预算收入比增速录得8.1%回归正增长 [6] - 市场看法：市场认为财政收支矛盾相对较大 [6] - 观点变化：持平 [6] - 驱动因素：财政部发布4月财政收支数据 [6] - 与市场差异：提示中央财政预留储备工具和政策空间，不排除增发特别国债和专项债的可能性 [6]