核心交易 - 孙公司安徽天铁与珠海欣界签署4亿元人民币铜锂复合带采购订单 [1] 业务布局 - 公司坚持减振业务与锂化物新能源业务双轮驱动模式 [1] - 安徽天铁作为锂电新能源战略布局项目已于2024年10月投产 [1] - 新投产和筹划中的项目将加强锂电池产业链战略布局并完善产品结构 [2] 技术实力 - 建成金属锂高效电解、除杂与净化、低温蒸馏等先进生产线 [1] - 配备光谱检测机、色谱实验室等先进研发检测设备 [1] - 可安全生产纯度达99.97%-99.98%的电池级金属锂 [2] - 产品设备均为非标定制，形成技术壁垒 [2] 产品应用 - 提供锂粒、锂片、锂带等不同形态产品 [1] - 铜锂复合带是主流锂金属负极解决方案 [1] - 产品应用于有机合成、锂电池负极材料等多样化场景 [1] 竞争优势 - 核心管理人员在金属锂行业具备多年研发和生产管理经验 [2] - 生产场所位于省级化工园区，具备安全管理壁垒 [2] - 市场订单体现行业竞争力与业务布局认可度 [1]

财务表现 - 2025年上半年净利润同比增长超过30% [1] - 第二季度净利润实现同比和环比双增长 [1] - 毛利率25.02%同比下降1.51个百分点 [1] - 净利率18.09%同比上升3.17个百分点 [1] - ROE 10.34%同比下降1.31个百分点 [1] 产品创新 - 乘用车领域推出二代神行超充电池、骁遥双核电池及纳新电池 [1] - 商用车领域发布纳新启驻一体蓄电池和坤势底盘商用车生态解决方案 [1] - 储能领域量产交付587Ah大容量储能专用电芯 [1] - 发布全球首款可量产超大容量储能系统TENERStack [1] - 预计2027年开始小批量生产全固态电池 [1] 市场地位 - 2025年1-5月动力电池全球市占率38.1%同比提升0.6个百分点 [1] - 2025年1-6月储能电池产量保持全球第一 [1] - 持续技术创新巩固市场领先地位 [1] 行业前景 - 新能源汽车市场保持快速增长 [1] - 可再生能源及新型数据中心配储需求驱动储能市场快速增长 [1] - 锂电池需求增长确定性高 [1] 战略布局 - 2025年以来加快构建换电生态系统 [1] - 研发投入保持持续增长态势 [1]

财务表现 - 2025年上半年净利润同比增长超过30% [1] - 第二季度净利润实现同比和环比双增长 [1] - 毛利率25.02%同比下降1.51个百分点 净利率18.09%同比上升3.17个百分点 [1] - 净资产收益率10.34%同比下降1.31个百分点 [1] 产品创新 - 乘用车领域推出二代神行超充电池、骁遥双核电池和纳新电池 [1] - 商用车领域发布纳新启驻一体蓄电池及坤势底盘商用车生态解决方案 [1] - 储能领域量产交付587Ah大容量储能专用电芯 [1] - 发布全球首款可量产超大容量储能系统解决方案TENERStack [1] - 预计2027年开始小批量生产全固态电池 [1] 市场地位 - 2025年1-5月动力电池装车量全球市占率38.1%同比提升0.6个百分点 [1] - 2025年1-6月储能电池产量保持全球第一 [1] - 2025年以来加快构建换电生态 [1] 行业前景 - 新能源汽车市场保持快速增长 [1] - 可再生能源及新型数据中心配储需求驱动储能市场快速增长 [1] - 锂电池需求增长确定性高 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议工业品逢低多配 [6] 各部分总结 市场分析 - 上半年国内经济有韧性，GDP同比增长5.3%高于全年预期，财政发力和“抢出口”支撑经济，但政策迫切性下降 [2] - 6月出口亮眼，“抢出口”支撑需求；社零同比增速放缓至4.8%，后续政策补贴有望支撑消费 [2] - 投资方面，基建和制造业投资回落，整体固定投资走弱，地产销售走弱仍有拖累风险 [2] - 7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张 [2] - 7月政治局会议提出积极财政和适度宽松货币政策，治理企业无序竞争，化解地方政府债务风险等政策指引 [2] - 7月31日市场震荡调整，三大指数午后均跌超1%，个股跌多涨少，沪深京三市超4200股飘绿，成交逾1.96万亿 [2] - 商品期货收盘，焦煤主力合约跌停，玻璃跌超8%，多晶硅跌超7%，硅铁、纯碱、工业硅跌超6% [2] “反内卷”进展跟踪 - 7月以来多部门强调治理企业低价无序竞争，钢铁、光伏等行业“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖 [3] - 综合整治“内卷式”竞争可关注钢铁、炼油等多个行业 [3] - 十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动调结构、优供给、淘汰落后产能等 [3] - 工信部等多部门通知石化化工行业老旧装置摸底评估工作 [3] 关注“对等关税”影响 - 特朗普签署“大漂亮”法案后焦点转向外部施压推进关税谈判，目前关税处于“滞”阶段，影响外需商品 [4] - 特朗普签署行政令延至8月1日开启对等关税2.0阶段，已分4批向25国发关税信函 [4] - 英美协议部分生效，钢铝关税协议待落地，中美推动关税部分及反制措施展期90天 [4] - 特朗普宣布与多国达成协议调整关税，签署行政命令对巴西征收50%关税 [4] - 美国7月ADP数据和二季度GDP好于预期，美联储暂停降息，两票委支持降息 [4] - 鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀不确定性，称就业市场未走弱 [4] - 日本央行维持利率不变，上调今明两年通胀预期，若经济展望实现将加息 [4] 关注对应的商品板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益的是能源和有色板块 [5] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解 [5] - 特朗普宣布对进口半成品铜产品等征50%关税，8月1日生效，排除阴极铜和精炼铜 [5] - 能源短期地缘溢价结束，中期供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日高于预期 [5] - 特朗普就俄乌协议给出10天“最后通牒”，否则对俄加征关税 [5] - 化工板块甲醇、PVC等品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期波动有限 [5] - 当下商品基本面偏弱，需谨慎对待政策预期落地，价格波动率或偏高 [5] 要闻 - 7月受制造业淡季等因素影响，PMI降至49.3%，生产指数保持扩张，市场需求放缓 [8] - 美国与柬埔寨和泰国达成贸易协议 [4][8] - 日本央行维持利率不变，上调通胀预期，若经济展望实现将加息 [4][8]

固态电池产业化进展 - 固态电池产业化突破临界点 宁德时代明确量产路径 固固界面等科学难题基本攻克 当前聚焦干法电极成膜与等静压工艺工程优化 [1] - 半固态电池商业化加速 蔚来ET7和岚图追光等车型年内搭载半固态电池 [1] - 核心设备需求爆发 500-600MPa超高压等静压设备占整线价值13% 中航机载子公司市占率达90% [1] 固态电池技术路线与材料体系 - 固态电池具备高安全性和高能量密度核心优势 是锂电产业升级主要方向 [2] - 电解质环节中氧化物以LLZO和LATP为主 硫化物以LGPS和LPSX为主流 硫化锂是硫化物电解质降本关键 [2] - 负极材料以硅碳负极为中短期方案 金属锂负极最具发展潜力 [2] - 正极材料开发聚焦高镍三元正极 镍锰酸锂和富锂锰基路线 短期三元材料厂商具备优势 [2] - 导电剂环节碳纳米管性能优异适配硅基负极 在固态电池中应用有望提升 [2] 设备与制造工艺 - 固态电池产线推进使设备环节率先受益 前段设备以干法电极设备为主辊压机为核心 中段设备叠片机有望替代卷绕机 [2] - 等静压机有望引入使用 与干法电极工艺形成协同 [1][2] 材料供应商与解决方案 - 贝特瑞硫化锂电解质与星源材质纳米纤维骨架膜成为半固态电池主流方案 [1] - 材料环节迎来量价齐升窗口 [1] 市场表现与指数跟踪 - 上证科创板新能源指数强势上涨2.64% 成分股海优新材上涨18.94% 奥特维上涨9.36% 大全能源上涨7.18% [1] - 科创新能源ETF上涨2.38% 最新价报1.2元 [1] - 科创板新能源指数电池占比达38.5% 前十大权重股包括晶科能源 天合光能和大全能源等 合计占比47.21% [3] 产品信息 - 科创新能源ETF代码588830 场外联接基金A类023075 C类023076 I类024157 [4]

核心观点 - 7月经济数据分化，政策聚焦结构调整与产业升级，市场短期或有调整压力但中期上行趋势未改，8月建议关注政策利好且情绪拥挤度低的行业、房地产及个别红利资产，同时给出了8月月度金股组合标的 [4][5] 2025年7月份中原证券月度金股组合运行回顾 - 2025年7月沪深300指数上涨3.55%，创业板指上涨8.33%，月度金股组合收益率6.03%，跑赢沪深300指数2.48个百分点，跑输创业板指2.31个百分点 [6][9] - 给出了7月月度金股组合各标的涨跌幅、超额收益率等数据 [10] - 截止2025年7月31日收盘，2025年月度金股组合累计收益率为16.40%，跑赢沪深300指数12.74个百分点，跑赢创业板指7.44个百分点 [13] 2025年8月份中原证券策略观点 宏观数据层面 - 7月经济数据分化，生产端规模以上工业增加值稳健，消费总体平稳但社零总额同比增速回落，投资端基建、房地产和制造业投资增速下滑，CPI低位，PPI负增长，金融数据实体融资需求不足 [4][17] 政策层面 - 7月宏观政策聚焦结构调整与产业升级，利于产能周期出清和价格端数据修复，为经济高质量发展奠定基础 [4][17] 行业配置建议 - 市场短期或有技术性调整压力，但中期上行趋势未改，看好科技创新与内需消费领域，8月建议关注政策中长期利好且情绪面拥挤度低的行业，如食品和农产品等 [4][17] - 房地产行业在政策引导下有望逐步改善，个别红利资产如电力、石油装备、交运等行业值得关注 [4][17] 2025年8月份中原证券月度金股组合标的推荐 推荐标的 - 300207.SZ欣旺达、600109.SH国金证券、688303.SH大全能源、002624.SZ完美世界、688122.SH西部超导、688041.SH海光信息、000988.SZ华工科技、603993.SH洛阳钼业、000625.SZ长安汽车、601233.SH桐昆股份 [5][18][20] 盈利预测与估值 - 给出了各推荐标的2025EPS、2026EPS、2025PE、2026PE、PB等数据 [21] 推荐逻辑 - 欣旺达作为核心电池企业持续受益于行业增长 [22] - 国金证券业绩优异且是前期相对滞涨的互联网券商 [22] - 大全能源在多晶硅行业去产能趋势下盈利能力有望提升 [22] - 完美世界中报预告扭亏，关注《异环》对业绩的促进作用 [22] - 西部超导短期受益军工订单恢复增长，中长期新材料应用空间广阔 [22] - 海光信息有望受益于信创市场需求复苏及算力升级趋势 [22] - 华工科技国内算力光模块业务需求旺盛，海外业务推进顺利，相关产品市场份额持续提升 [22] - 洛阳钼业铜矿产量增长且铜价高位，预计营收和利润继续增长 [22] - 长安汽车股东分立公司行政层级提升，6月销量稳健增长 [22] - 桐昆股份盈利改善，看好涤纶长丝行业景气度回升 [22]

公司上市与融资计划 - 公司于7月30日向香港联交所递交H股上市申请并于同日刊登申请资料 [1] - 本次IPO募集资金拟用于扩展海外生产设施及全球销售服务网络以实现国际增长策略 [3] - 募集资金还将投入研发以维持锂离子电池行业领先地位并提升技术能力 [3] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年一季度收入分别为521.62亿元、478.62亿元、560.21亿元和122.89亿元 [4] - 同期归属于上市公司股东的净利润分别为10.68亿元、10.76亿元、14.74亿元和3.87亿元 [4] - 2025年一季度收入同比增长显著，较2024年全年收入560.21亿元实现季度高位增长 [4] 市场地位与业务布局 - 公司是全球锂电池科技创新领军企业，提供绿色高效新能源一体化解决方案 [3] - 按2024年出货量计算，公司是全球最大锂离子电池厂商，手机电池市占率达34.3% [3] - 笔记本电脑及平板电脑电池市占率达21.6%，位列全球第二 [3] - 业务涵盖消费类电池、动力电池、储能系统及电池回收等全面一体化布局 [3] 客户结构 - 客户主要包括消费电子企业、电动汽车制造商及储能系统集成商 [5] - 2022-2025年一季度前五大客户收入占比持续下降，从58.1%降至40.3% [6] - 最大客户收入占比从28.6%降至16.5%，显示客户集中度显著改善 [6] 供应链结构 - 供应商主要为原材料及组件供应商 [7] - 2022-2025年一季度前五大供应商采购占比从44.8%降至31.4% [7] - 最大供应商采购占比从18%降至14.8%，供应链集中风险逐步降低 [7] 业务增长驱动因素 - 业务增长取决于维持市场地位、保持主要客户关系及扩大客户群的能力 [7] - 需持续满足客户变化的需求，应对竞争对手更先进电池产品或替代技术的挑战 [7] - 外部环境不确定性可能导致电池产品需求降低 [7]

上市申请 - 7月30日向香港联交所递交H股上市申请并于同日刊登申请资料 [2] 业务概况 - 公司是全球锂电池科技创新领军企业 提供绿色高效新能源一体化解决方案 [5] - 业务涵盖消费类电池 动力类电池 储能系统及其他相关领域 形成研发设计制造销售检测回收一体化布局 [5] - 按2024年手机笔记本电脑平板电脑合计出货量计算为全球最大锂离子电池厂商 [5] - 2024年全球手机电池市场市占率34.3% 为全球最大手机电池厂商 [5] - 2024年全球笔记本电脑及平板电脑电池市占率21.6% 为全球第二大厂商 [6] - 积极拓展动力类电池及储能系统业务 实现高速增长并迅速跻身行业前列 [6] 财务数据 - 2022年收入521.62亿元 归母净利润10.68亿元 [6] - 2023年收入478.62亿元 归母净利润10.76亿元 [6] - 2024年收入560.21亿元 归母净利润14.74亿元 [6] - 2025年一季度收入122.89亿元 归母净利润3.87亿元 [6] 客户结构 - 客户主要包括消费电子企业 电动汽车制造商及储能系统集成商 [7] - 2022年前五大客户收入302.86亿元 占总收入58.1% [7] - 2023年前五大客户收入228.18亿元 占总收入47.7% [7] - 2024年前五大客户收入248.36亿元 占总收入44.3% [7] - 2025年一季度前五大客户收入49.49亿元 占总收入40.3% [7] - 最大客户销售额占比从2022年28.6%下降至2025年一季度16.5% [7] 供应商结构 - 供应商主要包括制造流程所用原材料及组件供应商 [8] - 2022年前五大供应商采购额209.31亿元 占总采购额44.8% [8] - 2023年前五大供应商采购额138.31亿元 占总采购额40.6% [8] - 2024年前五大供应商采购额144.21亿元 占总采购额32.2% [8] - 2025年一季度前五大供应商采购额31.16亿元 占总采购额31.4% [8] - 最大供应商采购额占比从2022年18%下降至2025年一季度14.8% [8] 募集资金用途 - IPO募资金额拟用于实现国际增长策略 [6] - 扩展海外新生产设施以及全球销售服务网络 更好触达国际客户群体 [6] - 投入研发以保持锂离子电池行业领先地位 进一步提升技术能力 [6] 业务风险因素 - 外部环境不确定性可能使客户对电池产品需求降低 [8] - 业务增长取决于维持市场地位 维持与主要客户关系及扩大客户群 [8] - 需持续满足客户不断变化的需求 [8] - 竞争对手开发更先进电池产品或技术可能导致需求降低 [8]

高校毕业生就业与产业升级 - 广东省推出"百万英才汇南粤"行动计划，已吸引超100万应届高校毕业生留粤来粤就业创业 [2] - 深圳凭借强劲的产业吸附力、完善的科技生态和广阔的成长空间，成为全国高校毕业生青睐的"理想目的地"之一 [2] 欣旺达的招聘与发展 - 欣旺达2025年校招规模预计超过千人，重点招聘锂电研发、机械、电气、自动化等关键技术岗位 [3] - 公司近五年累计研发投入约130亿元，以研发为核心驱动力 [5] - 欣旺达在深圳的产业布局多元，员工发展路径清晰、平台充足，对青年才俊极具吸引力 [5] 平台化招聘与人才对接 - "百万英才汇南粤"整合政校企三方资源，实现平台化撮合、高效化对接 [6] - 2025年上半年大湾区九市招聘职位数占全国12%，深圳贡献岗位占比高达35.2% [6] - 欣旺达通过政府组织的统一平台，招聘效率和质量显著提升 [6] 新兴产业与人才需求 - 深圳2025年目标新增"四新经济"和政府投资项目岗位不低于5万个，上半年已新增3.03万个 [7] - 新技术和新产业领域新增岗位占比超42% [7] - 产业转型对高质量人才需求呈现"专业化+复合型"趋势，欣旺达明确招聘"综合性人才" [7] 人才培养与城市发展 - 欣旺达建立完善的人才培训与成长机制，确保应届生迅速成长为骨干力量 [6] - 深圳以旺盛的产业活力与优化的人才生态，实现城市与青年的共赢 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预计2025 - 2026年EPS分别为14.37元、17.35元，对应PE分别为19倍、16倍 [8] 报告的核心观点 - 新能源汽车市场保持快速增长，可再生能源及新型数据中心配储需求驱动储能市场快速增长，锂电池需求增长确定性高，公司是全球锂电龙头，凭借技术优势持续推出创新产品，市占率稳步提升，盈利能力保持稳健，维持买入评级 [8] 主要数据 - 收盘价277.09元，总市值12633.39亿元，总股本45.59亿股，流通股本44.08亿股，ROE（TTM）19.79%，12月最高价301.50元，12月最低价166.80元 [2] 业绩情况 - 2025H1实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；扣非后净利润271.97亿元，同比增长35.62% [5] - Q2实现营收941.82亿元，同比增长8.26%，环比增长11.19%；归母净利润165.23亿元，同比增长33.73%，环比增长18.33%；扣非后净利润153.68亿元，同比增长42.21%，环比增长29.92% [5] - Q2锂电池出货量近150GWh，环比增长约25%，其中动力电池出货量占比约80%，电池单GWh盈利环比保持相对稳定 [5] - 2025H1经营现金流净额586.87亿元，同比增长31.26%，截至2025Q2末货币资金达3505.78亿元，同比增长37.48%，拟每10股派发现金分红10.07元（含税） [5] 盈利能力与研发投入 - 2025H1毛利率25.02%，同比下降1.51pct；净利率18.09%，同比上升3.17pct；ROE10.34%，同比下降1.31pct [5] - Q2毛利率25.58%，同比下降1.06pct，环比上升1.17pct；净利率18.59%，同比上升2.86pct，环比上升1.04pct；ROE5.94%，同比下降0.18pct，环比上升0.45pct [5] - 2025H1财务费用同比减少46.39亿元，财务费用率 - 3.25%，同比下降 - 2.54pct，主要系汇兑收益增加；研发费用100.95亿元，同比增长17.48%，研发费用率5.64%，同比上升0.49pct [5] 产品与市场地位 - 上半年在乘用车、商用车、储能领域持续推出创新产品，2025年以来加快构建换电生态，预计2027年开始小批量生产全固态电池 [5] - 2025年1 - 5月公司动力电池装车量全球市占率达38.1%，同比提升0.6pct；2025年1 - 6月公司储能电池产量保持全球第一 [5] 产能与资本开支 - 上半年产能345GWh，产能利用率89.86%，存货周转天数89天，Q2环比保持稳定 [5] - 2025H1资本开支202.13亿元，同比增长46.15%，在建产能235GWh，国内外基地建设稳步推进 [5] 上市与募资 - 2025年5月公司在港交所成功挂牌上市，募资410亿港元，搭建了海外资本运作平台，有助于加快推进全球化战略布局，提升综合竞争力 [6] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 362012.55 | 434958.89 | 507191.85 | 586840.77 | | 营业总成本 | 303303.90 | 358969.20 | 415793.24 | 477232.68 | | 营业成本 | 273518.96 | 324973.67 | 376287.20 | 432300.09 | | 营业税金及附加 | 2057.47 | 2522.76 | 2941.71 | 3403.68 | | 销售费用 | 3562.80 | 3914.63 | 4564.73 | 5281.57 | | 管理费用 | 9689.84 | 10873.97 | 12679.80 | 14671.02 | | 研发费用 | 18607 | 21748 | 24345 | 26408 | | 财务费用 | -4131.92 | -5063.77 | -5025.41 | -4831.51 | | 其他经营收益 | 6215.67 | 6651.82 | 7756.64 | 9772.10 | | 其他收益 | 9967.63 | 10964.39 | 12060.83 | 13266.92 | | 公允价值变动净收益 | 664.22 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 3987.82 | 4386.61 | 4825.27 | 5307.79 | | 营业利润 | 64924.33 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 利润总额 | 64054.57 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 净利润 | 54879.32 | 70245.29 | 84281.97 | 101473.16 | | 归母公司所有者的净利润 | 50744.68 | 65512.88 | 79095.34 | 95086.34 | | 基本每股收益(元) | 11.13 | 14.37 | 17.35 | 20.86 | | PE（倍） | 24.90 | 19.28 | 15.97 | 13.29 | [7]