投资评级 - 强推（维持） 目标价18.9元 当前价14.62元 潜在涨幅29.3% [1][3] 核心观点 - 2025Q2长丝开工率达96.3% 产销环比快速提升 销量345.33万吨（同比+5%/环比+38.2%）[7] - 行业供需格局持续优化 25/26年新增产能增速显著下降 盈利中枢有望持续上移[7] - 涤纶长丝每涨价100元 对应利润增厚11.95亿元 盈利弹性可观[7] - 持股浙石化20%股权 石化板块盈利弹性被低估[7] 财务表现 - 2025H1营收441.58亿元（同比-8.41%） 归母净利润10.97亿元（同比+2.93%） 其中联营企业投资收益4.24亿元[1] - 2025Q2营收247.38亿元（同比-8.73%/环比+27.38%） 归母净利润4.86亿元（同比+0.04%/环比-20.54%）[1] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润21.67/30.39/37.67亿元（前值20.03/28.39/36.47亿元） 同比增速80.3%/40.3%/23.9%[7] - 对应2025-2027年EPS 0.90/1.26/1.57元 PE 16x/12x/9x[3][7] 业务运营 - 长丝产能1350万吨 Q2产量325万吨 均价6172元/吨（同比-13.5%/环比-6.5%）[7] - PTA产能1020万吨 Q2销量40.58万吨 均价4166元/吨（同比-21.4%/环比-4.6%）[7] - 当前临近"金9银10"旺季 价格价差开始上移[7] 估值指标 - 总市值351.58亿元 每股净资产15.66元[4] - 2025-2027年PB 0.9x/0.9x/0.8x ROE 5.6%/7.4%/8.5%[3][8] - 毛利率持续改善 预计从2024年4.6%提升至2027年6.8%[8]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）9月11日盘中价格下跌0.14%至0.738元，成交量达904万份 [1] - 化学原料、锂电、合成树脂板块领涨：联泓新科涨停，恩捷股份涨近6%，圣泉集团、多氟多涨超4%，华峰化学、新宙邦、天赐材料涨超2% [1] - 磷肥及磷化工、石化、氮肥板块表现疲软：宏达股份跌超2%，新凤鸣、中核钛白、鲁西化工跌超1% [1] 资金流向与估值水平 - 化工ETF近5日累计吸金5.6亿元，近10日吸金超10亿元 [2] - 细分化工指数市净率2.26倍，处于近10年37.18%分位点低位 [3] 细分行业动态 - 农药行业持续去库存：2025年6月末存货占总资产比例13.94%，较3月末下降0.12个百分点，部分农药产品价格开始上涨 [3] 政策与行业前景 - 东方证券预计"反内卷"政策有望出台，推动化工行业走出景气低谷 [4] - 东海证券指出海外化工产能退出（欧美关停事件）及地缘摩擦增加供应不确定性，中国化工企业凭借成本和技术优势填补国际供应链空白 [5] 投资工具布局 - 化工ETF（516020）覆盖中证细分化工产业主题指数，50%仓位集中于万华化学、盐湖股份等龙头股，50%布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域 [5]

市场表现 - 9月11日A股三大指数震荡上行 中证石化产业指数盘中窄幅震荡 [1] - 成分股中联泓新科涨停 圣泉集团、华峰化学、巨化股份等涨幅居前 [1] - 石化ETF（159731）小幅上涨约0.15% [1] 行业结构 - 中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（27.12%）、化学制品（23.87%）和农化制品（19.75%） [1] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1] AI技术赋能 - AI赋能化工行业将为企业提供降本增效与提质增量的双重动力 [1] - 材料端高附加值产品渗透率提高将稳固企业中长期现金流并优化资产结构 [1] - 研发与生产的智能化改造将降低变动成本与安全事件发生率 [1] 产品信息 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1]

工业绿色低碳转型 - 昆明市加快推进工业领域绿色低碳转型 一般工业固体废物产生强度进一步下降[1] - 武钢集团昆明钢铁股份有限公司安宁基地通过提升废弃物再生利用率实现固废约20%返用于生产 近80%转化为产品 已完成6个大类固废产品认证[1] - 基地将高炉水渣研磨成矿渣微粉作为水泥和混凝土原材料 废旧耐材认证后下游再利用 煤气用于发电 打造绿色低碳循环发展经济模式[1] 科技创新与循环经济 - 中石油云南石化有限公司创新催化滤渣直供焦化流程 将每年3000吨滤渣转化为高价值石油焦产品 实现废滤渣减量化资源化再利用[2] - 公司炼油装置投产后安全平稳绿色运行 中间品深加工形成汽柴油等70种产品并出口东南亚国家[2] - 天安化工开发磷石膏综合利用技术 分级利用磷酸 依托完整产业链优势发展循环经济和绿色技术创新[3] 绿色产业链建设 - 安宁产业园区形成企业间绿色产业链 云南杉杉年产30万吨锂电池负极材料一体化工厂2024年1月全面投产[3] - 园区围绕新能源电池正极材料 负极材料 电解液 电芯 电池组件进行全产业链全生命周期布局[3] - 园区持续优化产业结构推进绿色产业集聚 通过绿色供应链管理提升产业间耦合效应 推动跨企业跨行业副产品和原材料闭路循环就近供应[3] - 昆明市加快构建循环经济产业体系 探索粉煤灰 冶炼废渣 磷石膏 建筑垃圾等固废综合利用典型模式 推动再生资源加工利用产业集聚[3]

政策红利与税收优惠 - 儋州洋浦对进出洋浦保税港区的货物实行"一线"放开、"二线"管住的进出境管理制度[1] - 加工增值内销免关税政策累计为儋州内销货物84.94亿元免征关税6.55亿元[4] - 海南澳斯卡国际粮油公司自2021年参与加工增值内销免关税业务已累计减免关税近3亿元[2] - 中国石化海南炼化公司因加工增值政策截至6月已累计免征关税680万元[3] - 自用生产设备"零关税"等政策叠加使海南澳斯卡国际粮油年产值从10亿元增长至2024年的近60亿元[2] 航运物流与港口发展 - 洋浦国际集装箱码头截至6月已开通集装箱航线56条包括外贸航线30条形成覆盖东盟及南亚的航线网络[5] - 洋浦港上半年货物吞吐量完成3974.87万吨集装箱吞吐量完成129.60万标箱[6] - "中国洋浦港"船籍港累计注册国际船舶64艘总运力超635万吨船舶总吨位居全国第二位[6] - 国际船舶登记政策累计为新造船舶退税4亿元为外籍船舶免税超过11亿元[5] 产业集群与产业发展 - 大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目总投资约120亿元全部投产后年发电量约35.4亿千瓦时可满足150万户家庭用电[7] - 远景能源、亨通等项目落地使儋州形成涵盖风机、塔筒、叶片、电缆的海上风电上下游产业链[7] - 陆侨国际海产品、大庄园等多个食品加工项目开工投产加速形成洋浦健康食品产业群[8] - 全国首个数字加工贸易区落地洋浦海南迈威医疗项目填补海南高端医用耗材产业空白[8] - 沪能驭势无人驾驶车辆项目成功落地推动产业结构调整升级[8]

文章核心观点 - 国家发展改革委与国家能源局于9月8日发布关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见，并提出了时间表 [2] - 该意见明确了人工智能在能源各细分领域的应用方向与投资机遇，涉及新能源、传统电源、煤炭及石化行业 [1][3][4] AI+新能源 - 发电侧将带来电力交易软件需求增长、功率预测软件渗透率提升、运营监控软件和并网控制系统普及 [3] - 电网侧预计促进电网“四可”的智能化改造及智能电网投资额增长 [3] - 用户侧预计虚拟电厂和智能微网的需求将快速放量 [3] AI+传统电源 - 火电与人工智能结合重点在燃料管控、生产运行优化与智能控制、设备全生命周期管理等业务场景 [1][3] - 水电与人工智能结合重点在设计建造阶段的地质智能化勘测设计和设备智能化安装调试，以及运营阶段的气象水文联合预测和流域综合调度评估 [1][3] - 核电与人工智能结合重点在核电站运营监测及可控核聚变技术路径探索 [1][3] AI+煤炭 - 人工智能将赋能煤炭行业高质量转型和智能化建设，涉及地质勘探、煤矿采掘、煤炭洗选、生产调度、安全管控、设备管理等多个典型场景 [3] - 建议重点关注煤矿智能化领域的投资机遇 [3] AI+石化 - 人工智能有望推动石油石化全产业链升级，为油气、油服、炼化板块带来发展机遇 [4] - 在油气板块，人工智能可推动增储上产与降本增效，提升决策精度与作业效率，降低单井运营成本 [4] - 在油服板块，智能化装备的研发与应用是发展先机，全球智慧油气市场规模有望持续增长 [4] - 在炼化板块，人工智能有望重塑运营管理模式与优化成本结构，推动生产管理质效提升 [4][5]

政策红利与产业发展 - 儋州洋浦实行"一线放开、二线管住"货物进出境管理制度 深度释放自贸港政策红利 构建国际化营商环境 [1] - 加工增值内销免关税政策累计免征关税6.55亿元 内销货物总额84.94亿元 [4] - 海南澳斯卡国际粮油累计减免关税近3亿元 年产值从10亿元增长至近60亿元 成为华南最大菜籽油加工基地之一 [2] - 海南炼化作为首家享受政策的石化企业 累计免征关税680万元 其中单批聚乙烯聚丙烯材料免征关税45.12万元 [3] 航运与港口建设 - 洋浦国际集装箱码头开通56条航线 含30条外贸航线 覆盖东盟10国及南亚地区 [5] - 港口货物吞吐量达3974.87万吨 集装箱吞吐量129.60万标箱 [6] - "中国洋浦港"船籍港注册国际船舶64艘 总运力超635万吨 船舶总吨位居全国第二 [6] - 船舶出口退税4亿元 外籍船舶免税超11亿元 推行国际船舶登记"特殊办"等10项便捷服务措施 [5] 产业集群构建 - 大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目总投资120亿元 年发电量35.4亿千瓦时 可满足150万户家庭用电需求 [7] - 远景能源 亨通海南等项目落地 形成涵盖风机 塔筒 叶片 电缆 储能装备的完整海上风电产业链 [7] - 陆侨国际 大庄园 恒丰面业等食品加工项目投产 加速形成健康食品产业群 [8] - 数字加工贸易区覆盖工业数据与关贸数据 迈威医疗6000万支医疗器械项目填补海南高端医用耗材产业空白 [8] - 沪能驭势无人驾驶车辆项目落地 推动人工智能与自动驾驶技术产业发展 [8]

工业固体废弃物循环利用 - 武钢集团昆明钢铁股份有限公司安宁基地通过提升废弃物再生利用率实现高炉水渣研磨成矿渣微粉用于水泥和混凝土生产 固废产品完成6个大类认证 其中20%返用于生产 80%转化为产品[1] - 中石油云南石化有限公司创新催化滤渣直供焦化流程 将每年3000吨滤渣转化为高价值石油焦产品 实现废滤渣减量化与资源化利用[2] - 昆明市一般工业固体废物产生强度2024年进一步下降 科技创新在新能源 绿色燃料开发及金属资源循环利用领域赋能循环经济成效显著[1][3] 绿色产业链构建 - 企业内部形成绿色可循环发展产业链 开发磷石膏综合利用技术并分级利用磷酸以提升资源价值 天安化工凭借完整产业链优势发展循环经济[3] - 安宁产业园区围绕新能源电池全生命周期布局 云南杉杉年产30万吨锂电池负极材料一体化工厂2024年1月全面投产 覆盖正极材料 负极材料 电解液等环节[3] - 园区通过绿色供应链管理提升产业间耦合效应 推动跨企业跨行业副产品和原材料闭路循环与就近供应 昆明市加快构建循环经济产业体系并探索固废综合利用典型模式[3]

核心交易内容 - 控股子公司辽宁鼎际得石化科技有限公司拟开展售后回租融资租赁业务 融资总额不超过人民币2,990万元 [2][4][6] - 公司及子公司拟开展融资租赁业务 包括售后回租和直租等形式 融资总额不超过人民币13,000万元 每笔融资期限不超过三年 [9][13] 交易审议情况 - 子公司融资租赁业务已通过董事会审议 无需提交股东大会 [4][7] - 公司及子公司融资租赁业务已通过董事会审议 尚需提交2025年第四次临时股东大会批准 [9][15][21] 交易对方及方式 - 交易对方为具备资质的非关联融资租赁机构 包括海通恒信国际融资租赁股份有限公司等 [5][6][9][12] - 租赁方式主要为售后回租 具体条款以实际签署协议为准 [6][13] 资金用途及影响 - 融资款将用于子公司日常运营 不影响资产正常使用和业务独立性 [8] - 融资旨在拓宽融资渠道 优化融资结构 提高资产使用效率和流动性 增强盈利能力 [9][16] 股东大会安排 - 2025年第四次临时股东大会定于9月26日召开 采用现场与网络投票相结合方式 [22][23] - 会议将审议公司及子公司融资租赁业务议案 [21][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 定价逻辑仍是成本主导，市场担忧需求旺季不旺，预计PX受原油影响更大偏强震荡，PTA震荡运行，PR震荡运行（PX观点评分：1，PTA观点评分：0，PR观点评分：0） [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月9日，WTI原油期货结算价62.63美元/桶，涨幅0.59%；布伦特原油期货结算价66.39美元/桶，涨幅0.56% [1] - 2025年9月9日，石脑油CFR日本现货价597.25美元/吨，涨幅0.50%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价681.50美元/吨，跌幅0.15%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价836.00美元/吨，涨幅0.36% [1] - 2025年9月9日，CZCE TA主力合约收盘价4678.00元/吨，跌幅0.26%；结算价4670.00元/吨，涨幅0.17%；近月合约收盘价4590.00元/吨，涨幅0.35%；结算价4580.00元/吨，涨幅0.79%；PTA国内现货价4610.00元/吨，涨幅0.35% [1] - 2025年9月9日，CCFEI精对苯二甲酸PTA内盘价格指数4608.00元/吨，涨幅0.28%；外盘价格指数620.00美元/吨（9月8日），跌幅0.64%；TA近远月价差 -90.00元/吨，较前值增加28.00元/吨；基差 -70.00元/吨，较前值增加25.00元/吨 [1] - 2025年9月9日，CZCE PX主力合约收盘价6726.00元/吨，跌幅0.53%；结算价6708.00元/吨，跌幅0.09%；近月合约收盘价6724.00元/吨，跌幅0.09%；结算价6724.00元/吨，跌幅0.09%；对二甲苯国内现货价6599.00元/吨，涨幅0.00% [1] - 2025年9月9日，对二甲苯CFR中国台湾现货价836.00美元/吨，涨幅0.24%；FOB韩国现货价811.00美元/吨，涨幅0.25%；PXN价差238.75美元/吨，涨幅0.00%；PX - MX价差154.50美元/吨，涨幅2.66%；基差 -127.00元/吨，较前值增加36.00元/吨 [1] - 2025年9月9日，CZCE PR主力合约收盘价5838.00元/吨，跌幅0.44%；结算价5834.00元/吨，跌幅0.17%；近月合约收盘价5794.00元/吨，涨幅0.00%；结算价5794.00元/吨，涨幅0.00% [1] - 2025年9月9日，华东市场聚酯瓶片市场价5820.00元/吨，跌幅0.34%；华南市场市场价5880.00元/吨，跌幅0.34%；华东市场基差 -18.00元/吨，较前值增加6.00元/吨；华南市场基差42.00元/吨，较前值增加6.00元/吨 [1] - 2025年9月9日，CCFEI涤纶DTY价格指数8700.00元/吨，涨幅0.00%；涤纶POY价格指数7100.00元/吨，涨幅0.00%；涤纶FDY68D价格指数7300.00元/吨，涨幅0.00%；涤纶FDY150D价格指数7200.00元/吨，涨幅0.00%；涤纶短纤价格指数6465.00元/吨，涨幅0.00%；聚酯切片价格指数5810.00元/吨，涨幅0.26%；瓶级切片价格指数5820.00元/吨，跌幅0.34% [2] 开工及产销情况 - 2025年9月9日，聚酯产业链PX开工率82.59%，涨幅0.00%；PTA工厂产业链负荷率78.25%，涨幅2.85%；聚酯工厂产业链负荷率88.16%，涨幅0.00%；瓶片工厂产业链负荷率73.27%，涨幅0.00%；江浙织机产业链负荷率64.56%，涨幅0.00% [1] - 2025年9月9日，涤纶长丝产销率44.31%，较前值下降15.84%；涤纶短纤产销率44.20%，较前值下降7.24%；聚酯切片产销率146.99%，较前值下降20.90% [1] 装置信息 - 嘉兴石化一套220万吨PTA装置8月22日开始重启；恒力惠州两套500万吨PTA装置8月21 - 23日陆续意外停车，重启时间待定 [2] 重要资讯 - PX方面，欧佩克+小幅增产靴子落地，部分资金离场，特朗普声称对俄第二阶段制裁使部分投资者观望，油价小幅收涨，9月9日PX CFR中国价格为836美元/吨，国际油价趋暖震荡挤压PX成本动能，国内PX供应有提升预期，聚酯整体需求尚可，日内成交积极性增强 [2] - PTA方面，原油行情偏强推涨PTA，但下游涤纶长丝产销仅44%，旺季启动迹象不明显，PTA现货充足，基差微幅下跌，加工差持续维持在200元/吨附近，部分新技术装置面临亏损压力，9月起行业开工负荷稳定，市场供应平稳，库存持续累积，需求恢复慢，需求端对价格提振有限 [2] - PR方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5810 - 5910元/吨，较上一交易日下跌15元/吨，聚酯原料PTA及瓶片期货弱势震荡，瓶片供应端报价多数持稳，下游终端谨慎跟进，交投气氛一般，近期瓶片供应端开工维持低位，市场现货供应充裕 [2] 交易策略 - TA2601合约以4678元/吨（0.34%）收盘，日内成交量43.12万手；PX2511合约以6726元/吨（0.18%）收盘，日内成交量14.80万手；PR2511合约以5838元/吨（ -0.10%）收盘，日内成交量3.24万手 [2]