股价表现与交易数据 - 11月26日盘中上涨2.03%，报5.52元/股，成交1.89亿元，换手率2.59%，总市值81.41亿元 [1] - 主力资金净流入801.56万元，特大单买入2953.55万元（占比15.62%），卖出2025.06万元（占比10.71%） [1] - 今年以来股价上涨39.39%，近5日下跌4.99%，近20日下跌13.48%，近60日上涨25.74% [1] - 今年以来10次登上龙虎榜，最近一次10月9日龙虎榜净买入-3405.00万元，买入总计2.36亿元（占成交额11.58%），卖出总计2.70亿元（占成交额13.25%） [1] 公司基本面 - 公司位于浙江省平湖市，成立于1996年11月1日，于2006年9月15日上市 [1] - 主营业务为工业包装原纸、纸箱纸板和各类生活用纸的生产销售 [1] - 主营业务收入构成：原纸70.02%，生活用纸14.39%，纸箱及纸板6.72%，其他5.94%，再生浆板2.93% [1] 行业与股东情况 - 所属申万行业为轻工制造-造纸-大宗用纸，概念板块包括无人机、长三角一体化、飞行汽车、机器人概念、创投等 [2] - 截至9月30日股东户数18.13万，较上期增加93.45%，人均流通股7081股，较上期减少40.73% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入41.97亿元，同比增长3.64% [2] - 2025年1-9月归母净利润4086.15万元，同比减少18.33% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现2.86亿元 [3] - 近三年累计派现2960.64万元 [3]

政策框架与实施机制 - 中国人民银行大同市分行出台《关于金融支持"两新"政策的指导意见》及《关于构建"五位一体"工作机制保障金融"五篇大文章"落实质效的意见》等文件，建立跨部门工作联动机制 [2] - 成立由中国人民银行大同市分行党委书记、行长任组长的金融"五篇大文章"工作领导小组，明确各项工作的牵头和配合部门 [2] - 截至2025年10月末，名单内20个技术改造和设备更新项目已全部对接完成，其中3个获得科技创新和技术改造再贷款支持，审核通过贷款金额2.84亿元 [2] 信贷资源优化配置 - 2024年6月创设科创企业支小再贷款专项额度，通过额度单列、利率优惠等措施引导地方法人金融机构加大对科创企业支持 [3] - 山西云冈纸业有限公司因享受科创支小再贷款政策支持，年化贷款利率较前期下降335个基点，企业1年可节约资金成本111万元 [3] - 该企业"年产12万吨高档生活用纸智能制造项目"获得银行低利率资金支持，是山西省首笔符合再贷款申请条件的贷款 [3] 重点项目融资对接与服务 - 光大银行大同分行为入选项目备选清单的大同市公共交通有限责任公司量身定制固定资产更新改造贷款方案 [4] - 截至报告时，光大银行已为该项目发放贷款1.9亿元，支持企业分批购置249辆纯电动公交车 [4] - 该项目落地科技创新和技术改造再贷款1.14亿元，为山西省交通运输领域规模最大的一笔贷款 [4]

□郭占春 刘昌盛 黄平/文 罗平/图数说南溪区"十四五" 乡村振兴 全市唯一拥有2个省级粮油现代农业园区、唯一获立项建设国家现代农业产业园的区县 建成2个市级"天府粮仓"样板区 蔬菜种植面积、产量均居全市第一 粮食播种面积43.63万亩、产量19.72万吨，实现"双增长" 入选全国首批"五好两宜"和美乡村试点试验 获评全省乡村振兴先进区、农村改革工作先进区、农民增收工作先进区，连续3年获评市级乡村振兴先进区 产业跃升 2022年斩获"世界美酒特色产区" 2024年获"中国生态白酒之乡"称号，白酒税收占全区税收收入的60% 规上工业企业从91户增至106户，稳居全市第二 远东电缆一期1阶段预计产值50亿元，远东铜箔达产后年产值可达150亿元 活力迸发 先后获评省级现代服务业集聚区、省级服务业强县（市、区）、全国县域商业"领跑县" 创建7个A级旅游景区，宜宾欢乐田园年接待游客30万人次 "运动之城"品牌落地南溪，承办各级体育赛事300余场 "长江婚典"IP年均吸引游客超10万人次，激活"甜蜜经济" 累计发放消费券3000万元，拉动消费超7亿元 夜间经济活力迸发，带动消费超500万元，成为消费新增长点 绿色赋能 环 ...

公司股价表现 - 投资者指出今年以来同行业其他公司股价较之年初几乎都是上涨的 [1] - 投资者质疑公司关于其二级市场表现与同行业无重大差异的言论 [1] 公司回应 - 公司表示其比较是基于该时段与国内造纸行业其他同类型产品上市企业而言 [1] - 公司尊重投资者的判断 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进口木浆外盘暂未明朗，报涨预期传闻多，市场博弈、观望心态仍存 下游原纸价格提涨乏力，主流稳定居多，白卡纸价格涨势放缓 纸厂加工承压，原料高价接受度有限，补库意向欠佳 下游利润不足，成本传导不畅，纸浆高位承压回落，以低位宽幅区间震荡调整看待[8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货01合约前结算价为5258元/吨，收盘价为5220元/吨，整体下跌0.72% 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为4750 - 6400元/吨，价格较上一工作日收盘价格持稳，其中山东银星报价为5480 - 5500元/吨[7] 行业要闻 - 2025年11月19日，由中国造纸协会主办的“2025中国造纸产品及流通服务市场研讨会暨胶版纸专题会”在重庆成功举办[9]

板块整体表现 - 11月25日造纸板块整体上涨1.03%，领先于上证指数0.87%和深证成指1.53%的涨幅 [1] - 当日造纸板块主力资金净流入6407.37万元，游资资金净流入3451.39万元，散户资金净流出9858.76万元 [2] 领涨个股表现 - 凯恩股份领涨造纸板块，收盘价6.25元，涨幅达6.84%，成交25.95万手，成交额1.58亿元 [1] - 青山纸业涨幅4.13%，收盘价3.53元，成交145.22万手，为当日板块最高成交量，成交额5.08亿元 [1] - 博汇纸业涨幅2.55%，收盘价6.04元，成交33.81万手，成交额2.05亿元，并获得主力资金净流入1125.64万元，主力净占比5.50% [1][3] 资金流向分析 - 太阳纸业获得最大主力资金净流入，达1667.78万元，主力净占比7.70%，尽管其股价微跌0.21% [2][3] - 青山纸业虽股价上涨4.13%，但出现主力资金净流出5408.15万元，主力净流出占比10.64% [1][3] - 冠豪高新获得主力资金净流入741.83万元，主力净流入占比高达15.96%，为板块中主力净占比最高的个股 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议考虑1 - 3反套或1 - 5反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月24日，期货价格SP2601为5220元/吨，日环比 - 0.15%，周环比 - 4.64%；SP2512为4712元/吨，日环比0.17%，周环比 - 3.84%；SP2605为5278元/吨，日环比 - 0.15%，周环比 - 3.55% [6] - 2025年11月24日，现货价格针叶浆银星为5400元/吨，日环比 - 0.92%，周环比 - 2.70%；针叶浆俄针为5170元/吨，日环比 - 0.58%，周环比 - 4.26%；阔叶浆金鱼为4400元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元/吨，月环比 - 2.86%；日起ぞ更530美元/吨，月环比3.92%；智利金星590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星5559元/吨，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344元/吨，月环比3.87%；智利金星4830元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 2025年10月，针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 - 2.80% [6] - 2025年9月往中国纸浆发运量187千吨，环比13.50% [6] - 国产量方面，阔叶浆在2025年11月20日为23万吨；化机浆在2025年11月20日为23.7万吨 [6] - 库存方面，截至2025年11月20日，纸浆港口库存217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%；期货交割库库存20.9万吨 [6] - 需求方面，2025年成品纸产量中，双胶纸为20.70万吨，铜版纸为8.00万吨，生活用纸为28.52万吨，白卡纸为36.20万吨 [6] 估值数据 - 2025年11月24日，俄针基差458，分位数水平0.948；银星基差688，分位数水平0.905 [6] - 2025年11月24日，针叶浆银星进口利润 - 159，分位数水平0.378；阔叶浆金鱼进口利润56，分位数水平0.704 [6] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平 [6] - 需求端，近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关数据总结 主力合约情况 - 2025年11月25日SP主力合约收盘价5220.00 [1] - 2025年11月24日至11月18日主力合约收盘价分别为5220.00、5228.00、5298.00、5396.00、5408.00，折美元价分别为641.97、641.97、650.10、662.95、664.17，距上一日涨跌分别为 -0.15302%、 -1.32125%、 -1.81616%、 -0.22189%、 -1.20570% [1] - 2025年11月24日至11月18日山东银星基差分别为270、262、212、154、142，江浙沪银星基差分别为280、272、212、144、132 [1] 进口浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润 -136.75；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5385，进口利润 -550.04；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5490，进口利润 -43.32 [2] 浆价及纸价情况 - 2025年11月18日至11月24日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化 [2] - 2025年11月19日至11月24日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [2] 利润率情况 - 2025年11月19日至11月24日双胶利润率估算分别为 -1.8925%、 -1.4538%、 -1.3849%、 -1.3849%；双铜利润率估算分别为11.5323%、11.9032%、11.0109%、11.0109%；白卡利润率估算分别为 -8.0023%、 -7.7336%、 -7.6869%、 -7.6869%；生活利润率估算分别为3.5744%、4.1665%、4.4148%、4.1856%，变化 -0.2292 [2] 价差情况 - 2025年11月24日至11月18日针叶阔叶价差分别为1050.00、1065、1100、1110、1110；针叶本色价差分别为90、90、110、150、150；针叶化机价差分别为1690、1690、1710、1750、1750；针叶废纸价差分别为3914、3914、3934、3974、3974 [2][3]

公司股价与资金表现 - 11月25日盘中，公司股价上涨2.06%，报3.46元/股，成交额8643.46万元，换手率1.14%，总市值77.53亿元 [1] - 当日主力资金净流入1270.96万元，特大单净买入92.54万元，大单净买入1178.42万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨35.79%，但近期表现分化，近5个交易日下跌12.63%，近20日下跌8.71%，近60日上涨45.38% [1] - 今年以来公司已14次登上龙虎榜，最近一次为10月20日，龙虎榜净买入5129.24万元，买入总计1.87亿元（占总成交额10.87%），卖出总计1.36亿元（占总成交额7.90%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司位于福建省三明市，成立于1993年4月1日，于1997年7月3日上市 [2] - 主营业务涉及纸袋纸、板纸及瓦楞纸系列产品、碱、电产品、光电子产品、医药产品、木材等产品的产销及贸易 [2] - 主营业务收入构成：纸浆行业占67.47%，医药行业占15.32%，纸制品加工行业占11.45%，光电子行业占7.54%，商贸行业占2.99%，环保行业占2.64%，机电维修安装行业占2.37%，营林行业占0.68% [2] - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-特种纸，概念板块包括低价、小盘、中药、人造肉概念、碳中和等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入17.68亿元，同比减少11.87%；归母净利润6498.91万元，同比减少25.07% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为20.79万户，较上期大幅增加113.93%；人均流通股为10640股，较上期减少53.26% [2] - 公司A股上市后累计派现3.21亿元，近三年累计派现1.75亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1707.44万股，较上期减少412.28万股 [3]

产品调价情况 - 多家浆纸企业密集发布调价通知，涉及白卡纸、铜版卡、食品卡、再生牛卡纸、高强瓦楞纸等多个纸种，调价幅度在50元/吨至200元/吨区间，执行时间主要集中在2025年11月下旬至12月1日 [1] - 白卡纸市场价格为4214元/吨，较10月底上涨2.48%，较8月中下旬年内低点3930元/吨上涨7.23% [1] - 头部白卡纸生产企业在10月底提前发布11月份价格上调200元/吨的通知，贸易商跟涨积极 [1] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨由纸厂主动拉涨驱动，并得益于成本支撑、库存下降、新增产能投放延后以及包装纸行业整体回暖等多重因素共同推动 [1] - 进口木浆市场可外售货源有限，国产浆及外盘价格同步上行，预计后续仍有涨价空间，纸厂为改善盈利继续推动价格上移 [1] - 原计划于10月份投产的120万吨白卡纸新增产能有所推迟，目前仅有少量B级产品释放，新产能投放节奏放缓减轻市场对供应过剩的担忧 [2] - 白卡纸库存在长时间处于高位后迎来下降，去库存效果显现，为纸价拉涨提供保障 [2] - 进入第四季度行业旺季后，元旦、春节前订单开始释放，市场需求出现好转预期，下游补货进度加速 [2] 行业供需与盈利状况 - 白卡纸行业供需缺口由1月份的308.97千吨下降至9月份的255.68千吨，呈现明显收窄态势 [2] - 11月21日白卡纸毛利率为-5.02%，即便拥有自产浆线的纸厂目前也只能维持微利状态，企业有强烈改善利润诉求 [2] - 行业集中度较高，头部企业定价权较高，通过扩大规模可以摊薄固定成本，提升生产效率，从而改善盈利能力 [3] - 伴随头部纸企宣布上调白卡纸价格，行业或将迎来盈利修复 [2]