运营商信号栏广告 - 运营商通过基站修改信号栏标识 在用户信号栏位置临时展示如"智慧全运"等合作活动广告标语[1][3] - 该服务为地区性合作活动的个性化信息展示 活动结束后会自动恢复原运营商名称[4] - 用户可联系运营商人工客服申请关闭该服务 但实际操作不顺畅 iOS用户无法通过手机设置自行关闭[4] 应用内强制广告趋势 - 百度网盘、百度地图、网易云音乐等常用App的开屏广告加入摇一摇触发机制 用户手机轻微晃动或倾斜即可触发跳转[6] - 广州地铁App用户扫码进站时翻转手机的动作会100%触发摇一摇广告 影响通行效率[7] - 高校校园洗澡App存在连环广告 洗澡前需观看几分钟广告 计费按钮处也植入广告[9] 广告行业现状 - 广告正入侵本应简洁高效的生活场景 强制广告的关闭入口隐蔽 缺乏一键关闭选项[10] - 营销行为需守住不困扰用户的底线 用户应拥有自主关闭广告的权利[10]

平台冰雪消费整体表现 - 平台“冰雪”相关内容数量同比增长112%，获赞量增长68%，分享量增长51% [1] - 冰雪相关团购销售额同比增长24% [1] - 平台联合上万个重点冰雪商家发起“冰雪季”系列活动，通过商家激励、城市线下大事件、明星达人探店与种草等举措激发冰雪经济 [1] 冰雪消费热门城市与景点 - 哈尔滨、湖州、郑州、北京、武汉、济南、佛山、上海、深圳、宁波入围“热门冰雪消费TOP10城市” [4] - 华发冰雪热雪奇迹、上海耀雪冰雪世界、哈尔滨冰雪大世界等入选10大热门冰雪消费景点 [6] - 哈尔滨冰雪大世界园区团购订单同比增长36%，销售额同比增长70% [8] - 深圳华发冰雪热雪奇迹成为深圳市民青睐的“家门口的滑雪场” [8] 暖经济协同增长 - 足疗按摩抖音团购订单量同比增长52%，洗浴中心、火锅团购订单量分别同比增长43%、32% [3] - 平台打造“大冰雪”消费概念，联合火锅、洗浴商家启动“洗浴季”“火锅季” [3] - 北部大区洗浴按摩团购订单量同比增长90%，销售额同比增长121%，火锅团购订单量同比增长118%，销售额同比增长128% [10] - 东北三省客栈民宿团购订单量同比增长90% [10] 区域化营销策略 - 针对北部大区，活动围绕“林海雪原”“北方冻海”等五大核心场景，联合商家打造雪山林海等供全国游客选择 [11] - 河北崇礼万龙滑雪场、太舞度假小镇、长白山华美胜地度假区等广受用户欢迎，团购预售已启动 [11] - 中部大区结合“雪境山河图”等三大特色场景，号召商家以“冰雪+”进行创意场景营销，并评选“冰雪封神榜”各特色赛道TOP5商家 [12] - 南部大区联合南方八省文旅部门发起“来南方过冬”主题活动，集结超2万个文旅商家推出多重福利 [12] 商家营销案例与预售情况 - 哈尔滨会展中心希尔顿酒店自10月中旬启动营销，相关内容总曝光超400万，半个月累计支付金额突破200万元 [11] - 长白山万达威斯汀度假酒店、长白山柏悦和凯悦酒店在11月1日启动“冰雪季”预售，邀请冰雪达人直播带货，交易额均达数百万元 [11] 平台服务保障措施 - 平台携手优质雪场与酒店商家推出“安心玩乐”“安心住”和“安心游”保障计划，提供相应保障方案 [13] - 平台引导雪场商家实现意外险全面覆盖，为雪友安全保驾护航 [13] - 针对雪乡等东北目的地，平台联动文旅部门与商家推动主动服务升级，提升用户体验与市场健康度 [13]

合作概览 - 高德旗下“高德扫街榜”与上海市商务委员会在“爱购上海”主题下达成促消费活动推广合作 [1] - 合作结合上海迎进博消费嘉年华活动，在进博会期间共同推出“申城五新”促消费活动榜单 [1] 榜单核心维度 - 榜单围绕五大核心维度：进博首发新潮流、精品惠购新场景、环球美食新口味、云品海购新供给、乐游联动新体验 [1] - 榜单旨在精准捕捉并呈现上海最新鲜、最热门的消费风向标 [1] 榜单生成机制 - “申城五新”生活服务消费榜单由上海市商务委参与的商家和主题活动，经由高德扫街榜综合评分形成 [1] - 榜单将官方活动和扫街榜综合评分相结合，从全新视角向消费者进行推荐 [1] 榜单内容覆盖 - 榜单涵盖进博会新品首发、国货潮品快闪等时尚活动，并整合离境退税服务网点及信用评分，为境外游客提供便利消费指南 [1] - 榜单特别精选全市12家人气餐厅推出同款美食指南，将线上流量精准引流至线下实体消费 [3] - 通过“丝路云品”电商月、11直播月等主题活动，促进跨境与本土品牌的线上营销 [3] - 在文旅消费方面，榜单推出“进博之夜”夜经济地标和持证优惠游览等项目，全面激活城市消费潜力 [3] 上线与访问方式 - 榜单于11月5日在高德地图APP正式上线，并在本届进博会上海馆同步呈现 [3] - 消费者在高德地图APP搜索“申城五新”或“进博嘉年华”等关键词，即可直接进入专题页面，享受从查询到导航的一站式服务体验 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司聚焦CDN及边缘计算、安全两大核心主业，通过精细化运营和业务结构优化，盈利能力显著提升 [1][5] - 公司作为全球领先的信息基础设施平台服务提供商，依托CDN平台，加速布局安全与边缘计算业务，叠加全球化战略推进，业绩有望持续增长 [6] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入34.92亿元，同比-3.27%；归母净利润6.16亿元，同比+43.60% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.41亿元，归母净利润2.44亿元，同比+84.77%，环比+34.84% [5] - 2025年前三季度公司毛利率、归母净利率分别同比提升4.07个百分点、5.76个百分点至34.52%、17.64% [5] - 2025年第三季度单季毛利率、归母净利率分别达到36.75%、21.35%，同比大幅提升8.54个百分点、11.28个百分点 [5] 业务分析 - 公司已剥离MSP业务并出售Cloudsway Pte.Ltd.股权，业务结构持续优化 [5] - 2025年前三季度，CDN及边缘计算业务实现收入21.77亿元，占营业收入比重为62.35%，毛利率为14.76% [5] - 安全及增值服务业务实现收入10.31亿元，占营业收入比重提升至29.52%，毛利率高达78.90% [5] - 公司边缘AI实时交互语音新品成功落地，深度融合全球边缘节点网络、RTC技术与全栈AI能力 [2] - 公司边缘AI平台深度赋能IoT、广电、医疗、AI科技等关键领域 [2] - 网宿安全基于SASE能力为海检集团、厦门大学、得力、云南白药等知名客户提供服务 [2] - 基于WAAP能力为国内生活服务、国际美妆等多领域巨头构建出海性能优化方案，提升中东、东南亚、拉美、南美等区域的用户访问体验 [2] 市场拓展 - 公司积极开拓海外市场，持续推进全线产品出海 [5] - 截至2025年8月，在东南亚，网宿本地节点已接近全域覆盖；在中东，与超80%主流运营商完成对接；在拉美，已覆盖巴西、智利、阿根廷等多个国家 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为47.50亿元、50.96亿元、56.51亿元 [6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.66亿元、8.63亿元、9.66亿元 [6][7] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.31元、0.35元、0.39元 [6][7] - 基于2025年11月4日收盘价，对应2025-2027年PE分别为37.11倍、32.93倍、29.41倍 [6][7]

公司业务性质与客户构成 - 公司业务属于服务贸易范畴，而非实物商品进出口 [1] - 公司服务跨境电商、泛娱乐、工具应用等各类客户出海 [1] 美国市场业务影响 - 跨境电商客户存在美国市场的业务，关税对客户美国区域业务可能产生影响 [1] - 关税影响可能间接影响美国市场的广告预算，从而间接影响公司业务 [1] 全球业务布局与风险对冲 - 公司业务覆盖全球200多个国家和地区，包括东南亚、欧洲、中东、南美等新兴市场 [1] - 海外不确定因素导致客户加快拓展非美区业务及增加非美区广告预算 [1] - 客户行为的转变推动了公司业务规模的扩大 [1] 公司核心战略与能力建设 - 公司核心关注点在动荡环境下提高自身服务客户的能力和快速响应需求的能力 [1] - 公司致力于以最快最优的效果和服务帮助客户快速开拓海外市场，无论客户选择在哪个地区投放广告 [1]

文章核心观点 - 当前消费环境中存在多种问题，但维权手段已更为便捷，关键在于选对投诉平台 [1][2] - 不同投诉平台具有不同特点，包括权威性、专业性、透明度等，消费者可根据具体情况选择 [2][6][7][16][23] - 建议维权遵循从企业客服到法律途径的递进顺序，而互联网平台如黑猫投诉在事前避坑和事后维权中均发挥重要作用 [27][21][22][23] 全国12315平台 - 由国家市场监督管理总局主管，是最权威、最通用的官方投诉渠道 [2] - 适用范围广，涵盖商品质量问题、服务纠纷、虚假宣传、价格欺诈及霸王条款等 [3] - 支持电话、官网及App/小程序多种提交方式，投诉会自动转交至企业所在地市场监管部门处理 [4][5] - 优势在于权威正式且结果具法律效力，缺点是流程略慢，适合金额较大或企业拒不处理的情况 [6] 行业监管平台 - 针对特定行业问题，处理更精准专业，能直接联系机构总部，处理力度较强 [7][12] - 通信服务纠纷由工信部主管的12300处理，涵盖套餐陷阱、扣费争议及信号问题 [8] - 交通出行问题通过12328反馈，包括司机绕路、网约车乱收费及平台退款拖延等 [9][10] - 银行保险证券类纠纷适合通过银保监会、证监会投诉系统处理 [11] - 教育、医疗、旅游类问题可分别向教育局、卫健委、文旅部门投诉 [13] 黑猫投诉平台 - 作为第三方消费维权平台，支持官网、App和微信小程序三种入口，使用广泛且影响力大 [16] - 采用公开展示机制，投诉内容、企业回复、处理进展及结果均对外可见，利用透明性促使企业重视反馈 [17][18] - 平台每年发布基于投诉数量、处理效率、响应度及满意度的企业红黑榜，为消费者提供事前避坑参考 [19][20][21] - 通过互联网传播和舆论监督，起到加速维权进程、推动企业改进服务的作用 [22][23] 其他维权渠道 - 各地消费者协会及地方平台提供灵活的面对面调解服务，尤其适合线下购物、维修及餐饮等中小纠纷场景 [24][25][26] - 法律途径作为最后手段，通过法院诉讼或仲裁实现强制约束，适用于企业拒不履行责任、涉及金额较大或欺诈行为的情况 [27]

公司股价表现 - 11月6日股价上涨5.2%，报收173.46元/股，成交额3.28亿元，换手率2.88%，总市值117.17亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为互联网内容服务平台建设、运维及大数据服务，客户包括党政机关、大中型企业和媒体单位 [1] - 主营业务收入构成为：数智能源49.34%，AI大模型与算力20.04%，AI内容安全15.37%，数智政务及其他15.13%，其他0.12% [1] 基金持仓情况 - 易方达供给改革混合基金新进十大流通股东，持有37.01万股，占流通股比例0.55%，当日浮盈约317.56万元 [2] - 易方达科顺定开混合基金重仓持有1.43万股，占基金净值比例4.08%，为第十大重仓股，当日浮盈约12.28万元 [4] 相关基金业绩 - 易方达供给改革混合基金最新规模31.19亿元，今年以来收益35.75%，近一年收益26.88%，成立以来收益237.99% [2] - 易方达科顺定开混合基金最新规模7195.88万元，今年以来收益25.77%，近一年收益19.2%，成立以来收益115.39% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司在互联网服务行业有一定竞争力，虽2025年前三季度经营业绩有压力，但新签订单同比明显增长为后续业绩打下基础，通过技术融合创新在新兴领域建立竞争壁垒，各业务板块呈现良好发展态势和商业落地成果 [23][28][29] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为浩瀚深度，所属行业是互联网服务，接待时间为2025年11月5日，上市公司接待人员有副董事长、总经理魏强等 [16] 详细调研机构 - 机构相关人员接待的是参与公司2025年第三季度业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - **股权激励草案业绩考核指标**：公司选取新签合同增长率、归属于上市公司股东的净利润增长率、新业务拓展营业收入作为公司层面业绩考核指标，还对个人设置绩效考核体系，考核体系全面、综合、可操作，指标科学合理有约束效果 [23][24] - **车联网安全业务**：近期发展态势良好，构建“标准引领—市场突破—治理深化”格局，在标准制定、市场拓展等五方面有进展，正提升竞争力和市场份额 [25] - **可视化业务**：DPI业务是重要护城河，产品性能优异，市场处于代际切换期，公司在运营商骨干网DPI现网有存量优势，400GE产品领先，有望受益，分流产品需求空间广阔 [26] - **净利润同比降幅原因**：营业收入下降致毛利额降2549.32万元，发行可转债计提利息费用增约614万元，合并口径变化使费用增2398.61万元，计提存货跌价准备增498.66万元，新设子公司亏损，但新签订单增长为后续业绩奠基 [28] - **技术优势与市场表现**：核心优势是技术融合创新应用，构建自研核心技术体系；市场从技术领先到商业落地，泛安全、金融等市场增长突破，传统市场巩固拓展，国际化战略有进展 [29][31] - **AI智能化业务进展**：业务聚焦金融行业，后续为各行业提供智能化解决方案，以“行业大模型+专属Agent+RAG”落地，自研“晨星”大模型应用，与宁波银行合作，知识库产品试点并中标项目，参与专项项目 [32][33] - **EDA软件开发**：公司暂不涉及EDA软件开发及应用 [34] - **分红计划和派息政策**：公司将结合实际情况综合考虑制定，以后续公告为准 [35]

股价与资金流向表现 - 截至2025年11月5日收盘，公司股价报收于12.67元，当日上涨0.64% [1] - 当日成交量为5.63万手，成交额为7099.76万元，换手率为1.31% [1] - 11月5日主力资金净流入248.23万元，占总成交额3.5%，而游资资金净流出378.64万元，占总成交额5.33% [1] - 近5个交易日中，主力资金在11月5日和10月31日为净流入，其中10月30日净流出额最大，达1120.45万元 [1] 主要财务与估值指标 - 公司总市值为57.44亿元，低于互联网服务行业均值134.56亿元，在行业内145家公司中排名第86位 [2] - 2025年前三季度公司主营收入17.1亿元，同比下降16.17%，归母净利润2.2亿元，同比下降18.78% [2] - 公司单季度业绩表现改善，第三季度归母净利润为3245.47万元，同比上升12.81% [2] - 公司净利润为2.2亿元，高于行业均值1.42亿元，净利率为12.89%，显著优于行业均值的-5.07%，在行业内排名第17位 [2] - 公司动态市盈率为19.55，远低于行业均值的130.44，在行业内排名第3位，市净率为3.23，低于行业均值的9.29 [2] - 公司净资产收益率为12.3%，显著优于行业均值的-2.02%，在行业内排名第6位，但毛利率25.91%低于行业均值31.3% [2] - 公司负债率为60.02%，财务费用为126.25万元 [2] 业务概况与机构关注 - 公司是智慧物流和智能制造系统综合解决方案提供商 [2] - 最近90天内共有2家机构给出评级，均为买入评级 [3]

小红书与字节跳动的期权政策调整 - 小红书于11月3日宣布调整员工期权归属方式，从“50%+25%+25%”改为“15%、25%、25%、35%”的梯度方案，自2024年1月1日生效 [1] - 小红书在10月将期权授予价从6月的18美元/股上调至25美元/股，行权价维持2美元/股不变，每股在职账面收益达23美元，为年内第三次调价 [1] - 字节跳动在10月10日进行期权回购，在职员工回购价为200.41美元/股，较2025年4月的189.90美元/股上涨约5.5% [2] - 字节跳动将离职员工期权回购价格折扣率从8折提升至9折，并为被动离职员工提供最长6个月、每月最高1.2万元人民币的过渡性补贴 [3] - 字节跳动期权自2019年至今从44美元/股上涨至189.9美元/股，累计上涨7次，价格翻5倍，近三年年化增长率稳定在10%以上 [3] 互联网大厂期权归属规则对比 - 阿里巴巴自2024年4月1日起执行“15%、25%、30%、30%”的新股票归属计划 [6] - 字节跳动自2024年1月1日起按照“20%、25%、25%、30%”的规则归属股票 [6] - 腾讯入职时给予3年股票，每年归属三分之一；快手和百度均为每年归属25% [6] - 美团和蚂蚁集团采用“0，50%，25%，25%”的归属形式，京东为“15%、35%、25%、25%” [7] - 行业普遍通过拉长期权归属期限来激励员工长期留任 [6] 期权激励的行业趋势与风险 - 期权本质是员工与公司之间的“未来约定”，其价值与公司发展和股价表现直接挂钩，若公司表现不佳则期权可能形同废纸 [5] - 部分公司被指会针对性“优化”临近期权归属期的员工，以节省后续激励成本 [9] - 贝壳在2020年上市时通过拆股和转换ADS等操作，使员工所持权益的账面价值较上市前提升约67% [9] - 随着IPO窗口收窄和二级市场估值回调，未上市公司期权的吸引力减弱，员工更看重当下可兑现的确定性回报 [12] - 菜鸟在2024年3月启动员工股权激励全面退出计划，将已归属期权按每股0.62美元兑换现金，例如持有1万股期权且满两年归属期的员工可兑现约2.25万元人民币 [10] AI领域的人才竞争与期权激励 - MiniMax在9月启动百万美元级别的期权激励计划，覆盖技术、产品等全岗位，激励额度从数十万到数百万美元不等 [15] - 字节跳动对旗下Seed部门进行期权增发，技术员工每月可获得价值9万、11万或13万元的期权，连续发放18个月，累计价值达百万元级别 [15] - 字节跳动为应届博士开设“TopSeed”和“筋斗云”计划，部分岗位月薪近10万元，另附每年500股期权（按当前估值约65万元），入职首年综合收入有望突破200万元 [15] - 字节跳动在11月3日试点“豆包长期激励计划”，通过授予“豆包股”及配套回购安排来绑定核心AI人才 [16] - 脉脉数据显示，截至2025年7月，AI相关岗位招聘薪资下限均值达4.7万元/月，较2024年1月上涨14.16%，上限均值攀升至7.8万元/月，涨幅8.98% [19] - 2025年互联网大厂对AI技术岗位的招聘规模较去年同期激增约10倍，资源加速向AI领域集中 [19]