报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及中美博弈，短期宏观向上驱动减弱，后续需关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [3][4] - 各资产表现方面，股指短期高位调整波动加剧，国债短期震荡，商品板块中黑色短期震荡，有色短期调整，能化短期震荡，贵金属短期高位偏强震荡 [3] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，美方威胁对华加征100%关税，中美博弈加剧，美元指数和人民币汇率走弱，全球金融市场波动，避险情绪升温使贵金属走强；国内经济增长加快，但中美博弈加剧致国内风险偏好降温，不过多个行业稳增长方案出台有助于提振 [3] 股指 - 在能源金属、半导体以及电池等板块拖累下国内股市大幅下跌，基本面国内经济增长加快但中美博弈加剧使风险偏好降温，虽有稳增长方案但短期宏观向上驱动减弱，操作短期谨慎观望 [4] 黑色金属 - 钢材：上周五期现货价格小幅回落，周末中美贸易冲突升级致市场避险情绪提升，现实需求偏弱，本周五大品种钢材库存增加127万吨，10月下旬后需求或进一步走弱，供应预计维持高位，市场短期弱势 [5] - 铁矿石：上周五期现货价格小幅反弹，高炉日均铁水产量维持高位，需求偏强，供应整体维持高位，港口库存小幅回升，因钢材市场走弱及中美贸易冲突，负反馈时点或早于预期，下周逢高沽空 [5] - 硅锰/硅铁：上周五硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落，合金需求尚可，供应方面南方某大厂复产带动产量增加，部分工厂检修，新增产能未投产，库存压力小幅累积，盘面价格预计区间震荡 [6] 有色新能源 - 铜：宏观上关税担忧再起，美国经济数据影响美联储降息预期，美元走高，全球多个铜矿出现供应扰动，格拉斯伯格矿区预计26年年中复产，27年恢复正常 [8] - 铝：上周五沪铝冲高回落，假期国内铝社库累积超预期，供应刚性，需求边际走弱，四季度去库速度和幅度偏低，难支持大幅走高 [9][10] - 锡：供应端印尼打击非法开采及审批周期调整加剧全球供应偏紧，缅甸佤邦锡矿产出需时间，冶炼开工低位；需求端下游订单好转但有限，终端需求疲软，高价抑制需求，价格预计高位震荡 [10] - 碳酸锂：周度产量环比增加0.6%，开工率49.22%，锂矿报价环比下降0.9%，社会库存持续小幅去库，中美贸易冲突及仓单注销带来压力，行情区间震荡 [11] - 工业硅：周度产量创新高，开炉数量增加，社会库存增加，仓单库存减少，行情区间震荡，关注北方复产动向及大厂现金流成本支撑 [11] - 多晶硅：9月产量同比增加2%，环比增加8%，开工率上升，下游价格有变动，库存高位维持，仓单数量增加，11月仓单注销有抛压，等待收储消息，关注现货价格支撑 [11] 能源化工 - 原油：加沙停火协议及中美关税表态使油价大幅走低，OPEC+增产致市场过剩计价凸显，供增需降使油价下行趋势不改 [12] - 沥青：油价回调带动价格走低，旺季需求接近尾声，厂库有累库压力，社库靠华东去化，利润恢复，开工回升，供应压力增加，或维持偏弱震荡 [13] - PX：跟随聚酯板块偏弱震荡，PTA高开工使PX获一定需求支撑，PXN价差保持221美金，外盘下跌，仍处偏紧格局，大概率继续偏弱震荡 [13] - PTA：下游开工低，终端订单一般，旺季将过需求压力增加，供应高位持续，港口库存增加，叠加原油价格下行，价格将偏弱运行 [13] - 乙二醇：港口库存回升，新投产预期及下游成交不佳致需求走差，气制装置恢复使供应增加，10月大概率累库，价格偏低区间运行 [14] - 短纤：跟随聚酯板块调整，终端订单季节性提升有限，开工反弹使库存有限累积，上升空间或有限，中期可逢高空 [14] - 甲醇：供应增速远超需求复苏，内地与国际供应增加，进口到港量提升，下游需求恢复有限，库存上升，价格将震荡偏弱运行 [14] - PP：节后供需双增，但市场供需矛盾加剧，新产能投放和存量装置重启带来远期供应压力，价格将承压震荡偏弱运行 [15] - LLDPE：节后供增需缓，供应压力显现，需求复苏慢，下游采购谨慎，旺季需求不及预期，原油走势弱支撑有限，价格将延续偏弱震荡 [15] - 尿素：供强需弱格局下弱势运行，节后供应高位，农业和工业需求疲软，印度招标有潜在利好但出口政策未明，短期价格承压，走势依赖出口政策 [16] 农产品 - 豆菜粕：中美贸易紧张使CBOT大豆市场承压，USDA报告延期使市场缺乏指引，国内短期豆粕补库或增加但四季度到港充足，供需宽松，基差反弹空间有限，短期承压风险增加；菜粕供需双弱，豆粕主导行情 [17] - 豆菜油：菜油库存去化形成支撑，棕榈油获一定支撑，豆油节后或阶段性累库，价格或偏弱运行 [17] - 棕榈油：上周MPOB报告偏空，库存超预期上涨，短期回调风险增加，但中期易涨难跌，因减产季及印尼B50发酵，产区库存偏低 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月铁矿石钢厂需求偏强，日均铁水产量维持高位，终端用钢需求环比走弱，10月铁矿需求面临考验，铁水产量可能高位小幅回落 [3][42] - 9月铁矿石海外发运环比减少，处于近年高位，9月到港量环比回升，10月进口矿供应主流平稳，发运与到港均环比减少、同比增加 [3][42] - 未来一个月宏观因素或主导市场走势，供需驱动不强、宏观有支撑，预计铁矿震荡走势，关注区间700 - 890元/吨 [3][43] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月铁矿石呈现高位震荡、节前转弱走势，上旬反弹、中旬震荡、下旬走弱，10月终端需求压力不减，铁矿供需矛盾增加 [8] - 9月全球发运量周均3194万吨、环比+2%，45港库存去化至1.38亿吨，铁水产量维持240万吨/日高位，钢厂盈利率由62.2%降至58% [8] - 截至9月底62%普氏指数跌0.1%至103.45美元/吨，PB粉现货跌1元至778元/湿吨，高低品价差走弱，01 - 05合约价差在20 - 25元/吨区间窄幅波动 [8] 基本面分析 需求高位调整，韧性面临考验 - 9月钢厂需求偏强、终端偏弱，钢厂盈利率同比增加，铁水产量维持高位，终端用钢需求环比走弱 [12] - 10月铁矿需求面临考验，终端疲软或传导至钢厂，铁水产量可能高位小幅回落 [12] - 海外方面，美联储降息预期增强，主要铁矿石进口国粗钢生产不佳，全球粗钢产量有变化 [13] 供给：海外发运处于高位 - 1 - 8月中国进口铁矿石同比下降，四国进口合计7.03亿吨、占比87.6% [17] - 9月海外发运环比减少、处于近年高位，巴西和澳洲发运有变化，非主流进口有增减，到港量环比回升、处于近年高位 [18] - 10月进口矿供应主流平稳，发运与到港均环比减少、同比增加 [18] 铁矿石港口库存 - 截至10月初，45港铁矿石总库存环比增加、同比减少，澳矿和巴西矿库存有变化，库存结构各类型有增减 [21] - 四季度港口库存或延续累库趋势 [21] 钢厂库存情况 - 9月钢厂主动补库，厂内库存大幅增加，国庆假期前集中补库，节后补库驱动减弱，库存快速回落 [34] 国内矿山生产情况 - 1 - 8月全国内矿原矿产量累计同比下滑，国内矿山开工率偏低，各区域有减产情况 [35][38] - 9月底内矿矿山库存环比下降，全年产量预计下降，短期内供应偏紧格局难扭转 [38] 海运费情况 - 9月BDI指数表现偏强、10月走弱，澳大利亚和巴西至青岛航线运价有变化，海运市场情绪随钢厂补库情况波动 [39] 行情展望 - 9月需求钢厂强、终端弱，10月需求面临考验，铁水产量可能高位小幅回落，9月供应海外发运减少、到港量回升，10月供应平稳、发运与到港环比减少、同比增加 [42] - 未来一个月宏观因素或主导市场，预计铁矿震荡走势，关注区间700 - 890元/吨，短期关注中美关税政策干扰 [43]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周铁矿2601合约上涨1.53% [4] - 虽节后钢厂有集中补库需求，且长协谈判对铁矿进口有收紧担忧预期，但对行情短期推动不大，近期铁矿预计以震荡为主 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 涉及期货价格、价差分析、持仓分析，但文档未给出具体分析内容 [7][10][12] 重要市场信息 - 10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费 [15] - 中方敦促美方纠正将我多家实体列入出口管制“实体清单”的错误做法，并将维护中国实体合法权益 [15] - 9月中旬起河北唐山地区实施环保限产，节前执行宽松，假期及节后烧结机限产力度从30%提升至40%-50% [15] 供应端情况 - 截至2025年8月，铁矿砂及精矿进口数量为10,522万吨，较上月增加60万吨，进口均价为92.72美元/吨，较上月增加1.31美元/吨 [19] - 截至2025年9月，澳大利亚铁矿石发运量为6,517.1万吨，较上月增加434.2万吨；巴西铁矿石发运量为2,819.8万吨，较上半月减少415.9万吨 [22] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、唐山高炉开工率、上海终端线螺采购量，但文档未给出具体分析内容 [24][25][26] 基本面分析 - 截至10月8日当周，螺纹钢产量203.4万吨，较上周减少3.62万吨，降幅1.75%，总库存659.64万吨，累库57.39万吨 [29] - 10月10日，全国钢厂进口铁矿石库存总量9046.19万吨，环比减990.60万吨，进口矿日耗299.14万吨，环比增0.34万吨，库存消费比30.24天，环比减3.35天 [5][29] - 全国45个港口进口铁矿石库存总量14024.50万吨，环比增24.22万吨；47个港口进口铁矿库存14641.08万吨，环比增90.40万吨 [29] - 247家钢厂高炉开工率84.27%，环比上周减少0.02个百分点，同比去年增加3.48个百分点 [5][29] - 9月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降8.9%，生铁日产环比下降4.9%，钢材日产环比增长4.0% [5][30][31] 操作策略 - 单边：区间内逢低轻仓试多 [6][33] - 套利：多铁矿 - 空螺纹套利策略 [6][33] - 期权：观望 [6][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月10日铁矿石期货主力2601合约震荡上行，收报795元/吨，涨1.02%；中矿集团与必和必拓谈判阶段市场避险情绪或提升，矿价下方支撑较强，近期或高位盘整运行，后续需关注下游需求修复情况，若快速修复将提振矿价 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - **行情回顾**：10月10日，铁矿石期货主力2601合约震荡上行，高开后震荡运行，收报795元/吨，涨1.02% [7] - **现货市场动态与技术面走势**：10月10日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日涨1.5美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日涨5 - 7元/吨；铁矿石2601合约日线KDJ指标走势分化，K值、J值上行，D值下行，有金叉趋势；日线MACD指标绿柱连续两个交易日收窄 [9] - **后市展望**：中矿集团与必和必拓谈判未证实，不确定性高，给矿价带来支撑；9月澳巴发运与到港回升，预计10月下滑；需求端日均铁水产量处240万吨以上，后续增长空间有限，短期或在240万吨左右震荡；节后首周五大材产量和需求下滑，关注后续需求修复；钢厂节前补库，铁矿库存增长，节后预计回落，但幅度不大 [10][11] 行业要闻 - 以色列政府10日凌晨批准加沙停火协议，协议将促成战争结束、人员获释及人道主义救援物资进入加沙地带 [12] - 2025年4月17日美国对中国海事等行业301调查，10月14日起对中国相关船舶加收港口服务费；中国自10月14日起对美国相关船舶收取特别港务费 [12] 数据概览 - 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、价差、基差，巴西与澳洲铁矿石发货量，45个港口铁矿石到货量，国内矿山产能利用率，主要港口铁矿石成交量，钢厂铁矿石库存可用天数，进口矿烧结粉矿库存，港口铁矿石库存与疏港量，样本钢厂不含税铁水成本，高炉与电炉开工率及产能利用率，全国日均铁水产量，钢材五大品种表观消费量、周产量、钢厂库存等数据图，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [14][22][24][26][29][34][38][43]

黑色建材周报 | 2025-10-12 铁水产量微降，铁矿震荡运行 市场分析 本周铁矿石价格持涨运行，截止周五收盘，铁矿石主力2601合约收于795.0元/吨，周环比上涨14.5元/吨，涨幅1.86%。 Mysteel62%澳粉远期价格指数106.7美元/吨，周环比上涨3.35美元/吨，涨幅3.24%。青岛港PB粉价格788.0元/吨， 周环比上涨9.0元/吨，涨幅1.16%。 供应方面：Mysteel统计最新数据显示，本期全球铁矿石发运3279万吨，周环比减少196万吨，其中非主流发运显著 回落。本期45港铁矿石到港量为2609万吨，周环比增加248万吨。 需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.27%，环比上周减少0.02个百分点，同比去年增加3.48个百分点 ； 日均铁水产量 241.54万吨，环比上周减少0.27万吨，同比去年增加8.46万吨。 库存方面：Mysteel统计，全国45港铁矿石库存总量14025万吨，环比增加12万吨；45港日均疏港量327万吨，环比 减少9万吨。 整体来看：供给方面，本周铁矿石发运高位回落，铁矿石到港量明显回升。需求方面，日均铁水产量均环比回落， 仍处于 ...

中美贸易战策略分析 - 美国对华贸易战的核心策略是利用其在科技和消费市场的先发优势，通过专利壁垒和关税施压，意图遏制中国科技进步并促使制造业转移 [8][9][11] - 中国的应对策略是避免在对方优势领域直接竞争，转而利用自身优势攻击美国弱点，遵循“你打你的，我打我的”原则 [5][6][14] 中国优势领域与反制措施 - 稀土材料是中国关键反制手段，其在全球产能中占据垄断地位，芯片加工和战斗机雷达等美国高科技产品高度依赖中国稀土供应 [16][17] - 中国对美外贸依存度显著下降，对美出口占中国出口总额已降至15%以下，而美国对中国商品的依赖度更高，中国商品在美国198个品类中占据超过三分之一进口份额 [19][20] - 中国通过推动铁矿石交易人民币结算（如与澳大利亚必和必拓公司）以及布局巴西大豆产能，削弱美元结算体系和美国大豆优势 [22][23] 行业与贸易数据 - 2024年中国从美国进口商品结构中，航空器及其零件的对美进口依存度高达50%，而大豆（归类于油籽等）的对美进口依存度为20.5% [21] - 美国从中国进口的商品主要集中于家电、家具等居民生活用品，直接影响美国民众生活成本 [21][22] - 在电气机械类别中，中国从美国进口半导体（归类于电机、电气设备等）的金额为181.74亿美元，依存度为3.1% [21] 产业与市场趋势 - 中国出口市场多元化取得进展，与东盟和“一带一路”国家的贸易额占比大幅提高，降低了对单一市场的依赖 [19] - 美国工业空心化导致其大量商品需从海外进口，而中国拥有强大工业产能和内需市场，形成了“中国可不向美国出口，但美国很难不从中国进口”的格局 [19][20]

文章核心观点 - 中国钢铁行业通过掌握市场主动权、发展替代供应源和建立本土定价机制，成功扭转了在铁矿石贸易中的被动局面，并推动人民币在国际大宗商品结算中的应用 [1][13][14] 历史贸易困境 - 2000年至2006年间，因商业间谍活动导致中国在铁矿石进口上多支出超过7000亿元人民币 [3] - 澳大利亚铁矿石生产成本仅为每吨十多美元，但对中国售价高达一百多美元，每吨利润超过一百美元 [5] - 中国钢铁行业产量占全球一半，但利润率仅为1.5%，利润大量流向澳大利亚矿商 [5] 当前市场优势与策略 - 中国采取暂停采购策略，必和必拓60%的铁矿石依赖中国市场，暂停采购对其利润造成直接影响 [7] - 进口来源多元化，从澳大利亚的进口比例在前八个月下降了12%，与巴西淡水河谷采用人民币结算，并投资开发几内亚西芒杜铁矿（储量500亿吨，初期年产6000万吨）和俄罗斯铁矿（储量290亿吨） [9] - 大连商品交易所铁矿石期货合约成交量是新加坡交易所的20倍以上，成为全球价格基准 [11] 人民币国际化进展 - 成功促使全球最大矿商必和必拓接受中国客户的人民币结算 [1] - 此举被视为人民币在全球大宗商品市场的首次重要突破，挑战了美元的主导地位 [13]

行业格局与市场动态 - 中国在2025年9月暂停采购澳大利亚铁矿石，导致澳大利亚铁矿企业股票跌幅超过8% [1][2] - 2025年1至8月，中国从澳大利亚进口铁矿石占比下降12%，造成数百亿人民币的贸易缺口 [5] - 全球铁矿石市场格局生变，卖方市场的定价权开始松动，传统规则被打破 [5][10] 供应链多元化与替代来源 - 非洲几内亚西芒杜矿区在2025年取得新进展，首船铁矿石已发往中国山东港口 [5] - 巴西矿业公司淡水河谷开始使用人民币进行铁矿石贸易结算 [5] - 2025年俄罗斯铁矿石贸易中，人民币结算占比已达到45% [6] 定价与结算机制变革 - 中国在2025年铁矿石谈判中要求以人民币结算，取代传统的美元结算和普氏定价体系 [3] - 有传言称必和必拓准备采用人民币和美元各占一半的“混合结算”方式 [10] - 中国港口到岸价可能被加入新合同，标志着铁矿石定价权出现重大变化 [10] 人民币国际化进程 - 2025年9月数字人民币国际运营中心在上海挂牌 [6] - 人民币跨境支付系统（CIPS）在半年内处理了90万亿人民币的交易额 [6] - 境外货币当局动用的人民币余额飙升至800多亿元，欧洲、印尼等地区企业开设人民币账户需求增加 [6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望10月，海外矿山发运预计季节性环比下滑，到港量预计下降；需求端钢厂铁水产量维持高位，但终端需求偏弱；节前补库使矿价高位震荡，节后关注高铁水与终端需求的矛盾；若成材库存压力加大、钢价下调、钢厂利润下滑，原料端价格将承压，港口库存预计小幅增加；10月下旬关注四中全会政策指引；整体10月矿价受终端需求拖累，注意突发消息对盘面价格的脉冲式影响 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 供应：9月全球铁矿石发运周均值3282.38万吨，环比+4.84万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1609.10万吨，较上月+147.08万吨；巴西发运量周均值753.10万吨，较上月-139.68万吨；45港到港量周均值2461.45万吨，环比+4.33万吨 [13] - 需求：9月国内日均铁水产量240.17万吨，较上月+1.20万吨 [13] - 库存：9月末全国45个港口进口铁矿库存13977.79万吨，较上月末+214.77万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值331.16万吨，较上月+10.44万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值293.51万吨，较上月-4.5万吨 [13] 期现市场 - 价差：9月末PB - 超特粉价差71元/吨，月环比-37.0元/吨；卡粉 - PB粉价差139元/吨，月环比+27.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差185元/吨，月环比+29.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差34元/吨，月环比+32.0元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢：9月末球团入炉配比15.16%，较上月末-0.48百分点；块矿入炉配比12.06%，较上月末+0.08个百分点；烧结矿入炉配比72.78%，较上月末+0.4个百分点；唐山废钢价格2245元/吨，较上月末-50元/吨；张家港废钢价格2150元/吨，较上月末+30元/吨 [25] - 利润：9月末钢厂盈利率58.01%，较上月末-5.63个百分点 [28] 库存 - 9月末全国45个港口进口铁矿库存13977.79万吨，较上月末+214.77万吨；球团278.65万吨，较上月末-4.72万吨；港口库存铁精粉1083.06万吨，较上月末-29.53万吨；港口库存块矿1722.13万吨，较上月末+68.23万吨；澳洲矿港口库存5916.19万吨，较上月末-62.12万吨；巴西矿港口库存5354.52万吨，较上月末+317.76万吨；钢厂进口铁矿石库存9736.39万吨，较上月末+729.2万吨 [35][38][41][43] 供给端 - 9月19港口径澳洲发往中国周均值1609.10万吨，较上月+147.08万吨；巴西发运量周均值753.10万吨，较上月-139.68万吨 [49] - 9月力拓发运量周均值631.90万吨，较上月环比+42.80万吨；必和必拓发运量周均值544.08万吨，较上月环比+19.24万吨 [52] - 9月淡水河谷发运周均值539.85万吨，较上月环比-124.85万吨；FMG发运周均值413.85万吨，较上月环比+50.97万吨 [55] - 9月45港到港量周均值2461.45万吨，环比+4.33万吨；8月中国非澳巴铁矿石进口量1689.90万吨，月环比-62.27万吨 [58] - 9月末国产矿山产能利用率61.27%，较上月末+1.28个百分点；国产矿铁精粉日均产量47.85万吨，较上月末+1.0万吨 [61] 需求端 - 9月国内铁水产量7205万吨，日均铁水产量240.17万吨，较上月+1.20万吨；9月末高炉产能利用率90.86%，较上月末+0.84个百分点 [66] - 9月45港铁矿石日均疏港量周均值331.16万吨，较上月+10.44万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值293.51万吨，较上月-4.5万吨 [69] 基差 截至9月30日，铁矿石BRBF主力合约基差54.21元/吨，基差率6.49% [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - DCE01合约今日价格795.0，较昨日涨4.5；DCE05合约今日价格774.5，较昨日涨3.5；DCE09合约今日价格753.0，较昨日涨2.5 [2] - I01 - I05价差今日为20.5，较昨日涨1.0；I05 - I09价差今日为21.5，较昨日涨1.0；I09 - I01价差今日为 - 42.0，较昨日降2.0 [2] 现货价格 - PB粉（60.8%）今日价格777，较昨日涨7；纽曼粉今日价格778，较昨日涨4；麦克粉今日价格775，较昨日涨7等多种现货粉价格有变动 [2] - 最优交割品为纽曼粉，价格838，01厂库基差40，05厂库基差59，09厂库基差80 [2] 现货品种价差 - 卡粉 - PB粉价差昨日为134，较前天降5；纽曼粉 - 金布巴价差昨日为24，较前天降2等多种现货品种价差有变动 [2] 进口利润 - 卡粉进口利润昨日为14，较前天降11；纽曼粉进口利润昨日为 - 12，较前天降6等多种进口粉利润有变动 [2] 普氏指数 - 普氏铁矿62%价格昨日为105.9，较前天涨1.9；普氏铁矿65%价格昨日为119.5，较前天涨2.0；普氏铁矿58%价格昨日为94.6，较前天涨0.6 [2] 内外盘美金价差 - SGX主力 - DCE01价差昨日为8.0，与前天持平；SGX主力 - DCE05价差昨日为10.5，较前天降0.2；SGX主力 - DCE09价差昨日为13.1，与前天持平 [2]