报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收同比增2.6%、环比降6.4%，归母净利润同比降19.8%、环比增65.5%，扣非后归母净利润同比降20.2%、环比增87.7% 维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润同比分别增8.4%、6.5%、5.4%；EPS分别为2.58、2.75、2.90元，对应当前股价PE分别为6.9、6.5、6.2倍 公司煤铝主业稳健，积极推进新能源业务，装机规模有望放量，看好转型增长潜力，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入75.4亿元，同比增2.6%，环比降6.4%；实现归母净利润15.6亿元，同比降19.8%，环比增65.5%；实现扣非后归母净利润15.3亿元，同比降20.2%，环比增87.7%[4] 业务业绩承压原因 - 煤炭业务长协煤占比约90%、市场煤占比约10%，长协售价与NCEI指数挂钩，2025Q1NCEI指数平均742.2元/吨，同比降6.7%，环比降3.7% 电解铝业务收入端，2025Q1中国铝锭（A00）市场价平均20433元/吨，同比增7.2%，环比降0.5%；成本端，2025Q1内蒙古氧化铝（一级）平均价3794元/吨，同比增13.4%，环比降28.9%，或使一季度电解铝板块盈利同比承压但环比改善[5] 业务增量与成长空间 - 煤铝电业务增量可期 煤炭业务公司现有产能4800万吨，集团白音华二、三号矿合计产能3500万吨，相关土地使用证手续已办理完毕；电解铝业务公司现有86万吨产能，霍煤鸿骏扎铝二期35万吨项目开展前期工作；电力业务2024年计划投产70万千瓦左右，年底新能源装机达500.76万千瓦，2025年计划投产约200万千瓦时[6] - 集团资产注入打开成长空间 2025年5月5日公司拟购买国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权，该公司有1500万吨/年煤炭产能、500千安大型电解铝生产线及2*66万千瓦坑口电站[6] - 分红比例同比提升 2024年公司现金分红总额19.05亿元，分红比例35.67%，同比增2.24pct，按2025年4月30日收盘价计算，当前股息率4.8%，在央企市值管理要求下，分红比例有望持续提高[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,846|29,859|28,856|29,551|29,933| |YOY(%)|0.2|11.2|-3.4|2.4|1.3| |归母净利润(百万元)|4,560|5,342|5,791|6,168|6,501| |YOY(%)|14.4|17.1|8.4|6.5|5.4| |毛利率(%)|31.8|34.1|34.7|34.7|35.2| |净利率(%)|17.0|17.9|20.1|20.9|21.7| |ROE(%)|14.6|15.2|14.5|13.4|12.6| |EPS(摊薄/元)|2.03|2.38|2.58|2.75|2.90| |P/E(倍)|8.8|7.5|6.9|6.5|6.2| |P/B(倍)|1.3|1.2|1.0|0.9|0.8|[8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司2023A - 2027E的财务预测数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目及对应成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率[10]

温氏股份 - 4月销售肉鸡10381.98万只，同比增长10.87%，销售收入25.43亿元，同比下降5.01%，毛鸡销售均价11.24元/公斤，同比下降14.91% [1] - 4月销售生猪317.57万头，同比增长27.90%，销售收入55.45亿元，同比增长18.61%，毛猪销售均价14.92元/公斤，同比下降1.71% [1] - 主营业务为肉鸡和肉猪的养殖及其销售，兼营肉鸭、蛋鸡、鸽子等的养殖及其产品的销售 [1] 中通客车 - 4月汽车生产量1117辆，同比下降0.62%，销售量1046辆，同比下降4.04% [1] - 主营业务是以客车为主兼顾零部件产品的开发、制造和销售 [2] 克明食品 - 4月销售生猪6.39万头，环比增长14.53%，同比增长33.00%，销售收入7090.48万元，环比增长4.94%，同比增长16.04% [3] - 2025年1-4月累计销售生猪19.02万头，同比增长11.52%，累计销售收入21849.26万元，同比增长6.61% [3] - 主营业务是米面制品的研发、生产及销售，生猪养殖和销售 [4] 牧原股份 - 4月销售商品猪657.3万头，同比增长51.80%，商品猪销售均价14.66元/公斤，同比下降0.95%，商品猪销售收入125.95亿元，同比增长53.42% [5] - 主营业务是生猪的养殖销售、生猪屠宰 [6] 维力医疗 - 获得一次性使用下段弧形输尿管支架医疗器械注册证，有效期至2030年5月5日，适用于输尿管支撑和引流 [7] - 主营业务为麻醉、导尿、泌尿外科、护理、呼吸、血液透析等领域医疗器械的研发、生产和销售 [7] 台基股份 - 使用闲置资金5000万元购买中国光大银行理财产品，年化收益率区间1.0%-2.15%，到期日2025年5月31日 [8][9] - 主营业务是功率半导体器件的研发、制造、销售及服务 [10] 科大国创 - 取得中国银行最高3600万元股票回购贷款承诺，贷款期限最长3年 [11] - 主营业务为数据智能行业应用、智能软硬件产品、数据智能平台运营 [11] 卫信康 - 全资子公司琥珀酰明胶注射液药物临床试验获批准，用于治疗低血容量及休克 [12] - 主营业务为化学药品制剂及其原料药的研发、生产、销售 [13] 康泰医学 - 取得一次性使用麻醉窥视片医疗器械注册证，适用于临床气道插管、麻醉或急救 [14] - 主营业务是医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售 [15] 纽泰格 - 拟3000万–6000万元回购公司股份，回购价格上限35元/股，用于员工持股计划或股权激励 [16] - 主营业务是汽车零部件及注塑模具、发泡模具和压铸模具的研发、生产和销售 [16] 金冠股份 - 公司及子公司中标多个项目，金额约2.58亿元，涵盖高压开关柜、低压开关柜、充电设备等 [17][18] - 主营业务是充换电设备的研发、生产和销售业务 [19] 达实智能 - 签约深圳机场至大亚湾城际客票系统项目，合同金额5647万元，提供AI+智慧交通整体解决方案 [20] - 主营业务是基于AIoT智能物联网管控平台，提供全生命周期的智慧服务 [20] 仙琚制药 - 炔雌醇环丙孕酮片一致性评价申请获受理，用于治疗妇女雄激素依赖性疾病及口服避孕 [21] - 主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售 [22] 长高电新 - 子公司中标国家电网项目，金额2.35亿元，占公司2024年经审计合并营业收入的13.35% [23] - 主营业务是输变电一二次设备的研发、生产和销售，电力设计和工程服务以及新能源电力开发 [23] 厦门空港 - 4月飞机起降16437架次，同比增长4.99%，旅客吞吐量238.81万人次，同比增长7.73%，货邮吞吐量3.15万吨，同比增长2.99% [24] - 主营业务是航空运输、提供候机楼设施的使用保障和服务等 [25] 大秦铁路 - 4月大秦线完成货物运输量3062万吨，同比增长0.99%，日均运量102.07万吨 [26] - 2025年1-4月累计完成货物运输量12334万吨，同比减少4.05% [26] - 主营业务是煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务 [27] 陕西煤业 - 4月煤炭产量1424万吨，同比下降1.78%，自产煤销量1310万吨，同比增加0.76% [27] - 4月总发电量22.69亿千瓦时，同比下降13.58%，总售电量21.21亿千瓦时，同比下降12.43% [27] - 主营业务是煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务 [27] 九强生物 - 取得免疫球蛋白G4测定试剂盒医疗器械注册证，有效期至2030年4月14日 [28] - 获得新型防撞报警装置发明专利证书，提升实验操作安全性和可靠性 [29] - 主营业务是生化诊断、血凝检测、血型检测和肿瘤病理诊断的研发、生产和销售 [28][29] 戴维医疗 - 全资子公司一次性使用套管穿刺器医疗器械注册申请获受理，适用于腹腔镜检查和手术 [30] - 主营业务是儿产科保育设备、微创外科手术器械以及急救手术ICU产品 [30] 新天地 - 硫酸氢氯吡格雷原料药上市申请获批，用于预防和治疗动脉粥样硬化血栓形成相关的心脑血管疾病 [31] - 主营业务是医药中间体、原料药、化学药品制剂的生产、研发和销售 [31] 正虹科技 - 4月销售生猪1.12万头，环比增长57.37%，同比增长109.24%，销售收入979.64万元，环比增长42.42%，同比增长0.50% [32] - 2025年1-4月累计销售生猪2.81万头，同比增长73.39%，累计销售收入3130.83万元，同比增长13.34% [32] - 主营业务是饲料产品、生猪养殖、饲料原料的研发、生产和销售 [32] 仁度生物 - 股东拟协议转让50万股公司股份，占公司总股本的1.25% [33] - 主营业务是研发、生产和销售以SAT技术平台为基础的分子诊断试剂和设备一体化产品 [33] 海兴电力 - 控股股东协议转让5%公司股份，转让价格每股23.80元 [34] - 主营业务是智能配用电产品及系统、新能源产品及系统集成 [35] 四方股份 - 股东拟减持不超过3%公司股份 [36] - 主营业务是智能发电、智能电网、智能配电、智慧用电等领域的产品、技术咨询及系统解决方案 [36] 众生药业 - 创新药RAY1225注射液II期临床试验取得积极结果，在肥胖/超重患者和2型糖尿病患者中表现出显著疗效 [37] - 主营业务是药品研发、生产、销售 [37] 汇洲智能 - 成功竞拍上海航天壹亘智能科技有限公司75%股权，成交价1.01亿元 [37] - 主营业务为高端装备制造、创投服务与资产管理、互联网信息技术服务及传媒业务 [37] 统联精密 - 2股东拟合计减持不超1%公司股份 [37] - 主营业务是高精度、高密度、形状复杂、外观精美的精密零部件的研发、设计、生产及销售 [38] 长川科技 - 拟与专业投资机构共同投资设立合资公司，注册资本1亿元，公司认缴出资5000万元 [39] - 主营业务是集成电路专用设备的研发、生产和销售 [39] 韵达股份 - 控股股东计划1亿–2亿元增持公司股份 [40] - 主营业务是综合快递物流业务 [40] ST新潮 - 因未按时披露年报被中国证监会立案调查 [41][42] - 主营业务为石油及天然气的勘探、开采及销售 [43] 徕木股份 - 股东及董监高拟合计减持不超过2.34%公司股份 [44] - 主营业务为连接器、屏蔽罩为主的精密电子元件的研发、生产和销售 [44] 江铃汽车 - 4月份总产量31542辆，同比增长10.31%，总销量30499辆，同比增长0.43% [45] - 主营业务是生产和销售商用车、乘用车SUV以及相关的零部件 [45] 老百姓 - 控股股东拟减持不超过3%公司股份 [46] - 主营业务是通过构建营销网络从事药品及其他健康、美丽相关商品的销售 [47] 东诚药业 - 子公司药品通过仿制药一致性评价 [48] - 主营业务是生化原料药、中西药制剂、放射性核素药物的研发、生产、销售 [48] 康希通信 - 拟以1.35亿元受让芯中芯35%股份 [49] - 主营业务是Wi-Fi射频前端芯片及模组的研发、设计及销售 [50] ST逸飞 - 控股股东及高管拟1500万–3000万元增持公司股份 [51] - 主营业务是精密激光加工智能装备研发、设计、生产和销售 [51] 盛视科技 - 预中标广州白云国际机场三期扩建工程信息化系统项目，投标总价1.865亿元 [51] - 主营业务是人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术研究，提供智能产品及AI+行业解决方案 [51] 鹏鼎控股 - 4月合并营业收入28.02亿元，同比增长27.35% [52] - 主营业务是各类印制电路板的研发、设计、制造、销售与服务 [52] 日久光电 - 全资子公司拟不超过2亿元购买真空磁控溅镀设备 [52] - 主营业务是触控显示应用材料的研发、生产和销售，并定制化开展相关功能性薄膜的研发和加工服务 [52] 华峰测控 - 股东拟询价转让392.77万股股份，占公司总股本的2.90% [52] - 主营业务是半导体自动化测试系统的研发、生产和销售 [53] 紫天科技 - 因未按时披露定期报告被中国证监会立案调查 [54] - 主营业务包括互联网广告业务、云服务业务和电商贸易业务 [54]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度煤炭行业基本面呈现进口减量有限、产增需减导致过剩的情况，煤价下行拖累业绩，企业盈利分化加剧，后续供需格局有望缓慢改善，价格有望触底，建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025Q1我国煤炭进口总量1.1亿吨，同比-0.9%，其中从印尼、澳大利亚、蒙古、俄罗斯进口煤炭数量及同比变化分别为5259万吨（-6.6%）、1645万吨（+3.7%）、1749万吨（+3.1%）、1962万吨（+7.9%） [1] - 2025Q1我国原煤产量12.0亿吨，同比+8.8%，新疆、山西、陕西、内蒙古原煤产量同比增速分别为16.9%、19.8%、4.1%、2.1% [1] - 2025Q1我国火电发电量1.5万亿千瓦时，同比-4.4%，生铁产量2.2亿吨，同比+1.4%，水泥产量3.3亿吨，同比-1.7%，化工耗煤量0.8亿吨，同比+14.8% [1] 煤价 - 2025Q1港口5500大卡现货动力煤均价721元/吨，同比-20%，环比-12%；长协动力煤均价690元/吨，同比-3%，环比-1% [2] - 2025Q1榆林、大同、鄂尔多斯动力煤均价分别同比-24%、-26%、-24% [2] - 2025Q1山西吕梁主焦煤均价1252元/吨，同比-44%，环比-19% [2] 板块盈利 - 2025Q1申万煤炭开采行业总营业收入2845.6亿元，同比-17.8%，归母净利润301.0亿元，同比-27.5%，年化净资产收益率9.6%，同比-4.2pct，环比-2.9pct [2] - 2025Q1市值千亿以上的4家煤企（神华、中煤、陕煤、兖矿）归母净利润234.4亿元，同比-19.9%，剩余20家煤企归母净利润72.5亿元，同比-46.0%，头部企业盈利相对稳健，受煤价下行影响相对较小 [2] 后续展望 - 3月单月进口煤数量同比-6.4%，后续进口煤数量有望收缩 [3] - 部分煤炭企业已陷入账面亏损，后续可能有减产/停产等现象 [3] - 年初以来火电发电量显著低于预期，夏季用电高峰将至，火电需求边际好转有望带动煤炭需求恢复 [3] 投资建议 - 在当前港口现货动力煤价格低于长协价格的背景下，预计港口动力煤现货价格的进一步下跌空间有限，考虑到2025年煤价中枢同比将下行，仍建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [3] 重点公司盈利预测与估值 | 证券代码 | 公司名称 | 股价（元） | EPS（元）（24A/25E/26E） | PE（X）（24A/25E/26E） | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601088.SH | 中国神华 | 38.35 | 2.95/2.50/2.58 | 13/15/15 | 增持 | | 601699.SH | 潞安环能 | 10.97 | 0.82/0.71/0.84 | 13/16/13 | 增持 | | 000983.SZ | 山西焦煤 | 6.45 | 0.55/0.37/0.44 | 12/18/15 | 增持 | | 601898.SH | 中煤能源 | 10.04 | 1.46/1.31/1.37 | 7/8/7 | 增持 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 19.21 | 2.31/2.08/2.19 | 8/9/9 | 增持 | [4]

持仓变动情况 - 鸿鹄志远私募证券投资基金一季度末持有伊利股份约15276.4万股 较去年底增加约1351.26万股 [1] - 持有陕西煤业约11633.89万股 较去年底增加约1503.77万股 [1] - 持有中国电信约76174.22万股 与去年底持股数量持平 [1] 重仓标的构成 - 基金前三大重仓股分别为伊利股份 陕西煤业及中国电信 [1] - 该基金为我国首只保险系私募证券投资基金 [1] - 持仓数据通过A股上市公司2025年一季报披露 [1]

部分煤矿智能化设备可靠性不足，高投入难以转化为高产出，个别煤矿遭遇智能化建设"摊派式""指标 式"要求，不利于智能化建设的平稳健康发展 从有序推广优质智能化设备、提高设备产品的有效性、夯实企业和相关职能部门的责任等方面，竭力破 除智能化建设过程中的各种阻碍，保障煤炭产业健康、平稳发展 文 |《瞭望》新闻周刊记者梁晓飞王劲玉 近日，《瞭望》新闻周刊记者集中走访多个煤矿了解到，大部分煤矿智能化建设水平显著提升：完备的 运输系统让"采煤不见煤"成为常态，井下少人化、减人化让矿工得以更安全有尊严地工作，开采效率提 升让稳产保供基础进一步夯实。 同时，部分煤矿智能化设备可靠性不足，高投入难以转化为高产出，个别煤矿遭遇智能化建设"摊派 式""指标式"要求，不利于智能化建设的平稳健康发展。 更高效、更安全、更智慧 记者走访山西多个煤矿发现，随着智能化建设加快，煤矿安全水平逐渐提高，能源稳产保供基础不断夯 实。截至目前，山西累计建成智能化采掘工作面超1500处，智能化煤矿超200座。 煤矿开采效率进一步提升。近日，山西焦煤集团汾西矿业双柳矿下组煤8206智能化综采工作面，顺利完 成安装与试运转，双柳矿步入单刀割煤量超千吨的高 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 本轮煤价调整下跌持续近4年，价格普遍跌回起涨前，现处探底关键阶段，距底部或不远 [2] - 动力煤市场节前弱势运行，假期被动累库施压价格，3重倒挂托底第3次探底，待季节性需求回升；焦煤市场“强现实，弱预期”主导，关注进口扰动和强刺激政策落地 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地市场偏弱，月底部分煤矿停产减产致供应量略收紧，但整体供应仍宽松；下游非电终端观望增加，采购积极性弱，市场以囤货投机和零散采购为主，部分煤矿出货差降价促销，个别煤矿销售好探涨，价格短期或延续跌势但下行空间有限 [23][44] - 港口市场稳中偏弱，上游报价跌，下游观望询盘压价，成交难；大秦铁路检修结束发运量提升，北方港口去库慢，下游招标少，上游出货渠道单一竞争激烈，叠加集团价格下跌，港口价格下行；淡季电厂高库存低负荷抑制采购，非电终端需求零散，北港库存高但大户挺价，价格短期或窄幅波动 [25][46] - 海运方面，本周北方港口锚地船舶增加，环渤海9港锚地船舶日均87艘，周环比增4艘 [36][38] - 电厂日耗震荡下降，3月气温回升后开始下降，日耗低位且库存高时拉运积极性一般，沿海8省电厂日耗环比增4万吨，终端维持刚需采购 [41] - 价格上，4月30日秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报657元/吨，周环比减12元/吨；产地价格延续跌势，部分煤矿出货差降价5 - 10元促销，个别煤矿销售好探涨 [44] 焦煤 - 产地煤价弱稳，部分前期停减产煤矿恢复，供应端小幅提升；需求端焦炭第二轮提涨搁置，钢材价格反复，下游信心弱，节前焦企补库弱，多数延续低库存策略，贸易商及洗煤厂观望出货，焦煤供需宽松，成交氛围一般，竞拍跌多涨少，部分煤矿库存小累积但总体仍处低位，节前报价多持稳 [49][61] - 库存方面，钢材价格震荡，市场谨慎，多数下游按需采购，煤矿签单压力大，部分煤矿小幅累库，但焦钢企业开工高位，原料刚需尚可，产地整体库存不大；港口炼焦煤库存312万吨，周环比减13万吨，同比增90万吨；230家独立焦企炼焦煤库存810万吨，周环比减10万吨，同比增91万吨；247家钢厂炼焦煤库存785万吨，周环比增2万吨，同比增40万吨 [52][58] - 价格上，4月30日京唐港山西主焦报1380元/吨，周环比持平；后市关注钢材去库斜率、钢厂和焦企利润、焦煤供应恢复情况和绝对价格；长期看，随着需求复苏，地产或渡难关，焦煤需求也将改善，国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [61] 焦炭 - 供需上，供给端焦企出货顺畅、利润可观，多数开工高位持稳，部分开工仍有增长；需求端本周焦企出货分化，多数在刚需支撑下出货顺畅、库存降低，部分受关税和需求预期影响出货受限、库存累积，整体库存仍下移但幅度小；4月30日全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率92.0%，周环比升0.4%；日均铁水产量245.4万吨，周环比升1.1万吨，同比增14.8万吨 [65] - 库存方面，市场多空交织，期货盘面震荡，钢材价格波动，部分钢厂采购谨慎，部分焦企库存上涨；但钢材出货好、库存回落、利润尚可，铁水产量提升，焦炭刚需增强，多数企业出货顺畅；港口库存238万吨，周环比减5万吨，同比增30万吨；230家样本焦企焦炭库存67万吨，周环比减2万吨，同比增20万吨；247家样本钢厂焦炭库存675万吨，周环比增11万吨，同比增130万吨 [72][76] - 利润上，4月30日吨焦利润持续提升，本周样本焦企平均吨焦亏损6元，周环比涨3元；山西准一级焦平均盈利19元，周环比涨3元/吨；山东准一级焦平均盈利50元，周环比涨3元/吨；内蒙二级焦平均亏损50元，周环比涨3元/吨 [79][84] - 价格上，本周焦炭市场持稳，在利润和刚需带动下产量小幅上涨，需求端钢材有利润、高炉生产积极、出货好转、库存降低、铁水产量提升，焦炭供需无明显矛盾；但五月关税或限制钢材出口，国内需求旺季将结束，内需有下行预期，钢材价格缺支撑、利润或压缩，部分钢厂有检修计划，焦炭需求或下滑，叠加焦煤供应宽松，成本支撑弱，后期市场运行压力增加，需关注上下游价格和终端需求 [81] 本周行情回顾 - 本周上证指数报3279.03点，跌0.49%，沪深300指数报3770.57点，跌0.43%；中信煤炭指数3145.62点，跌2.19%，跑输沪深300指数1.75pct，位列中信板块涨跌幅榜第27位 [85] - 个股方面，本周煤炭板块上市公司中7家上涨，1家持平，27家下跌 [86] 本周行业资讯 行业要闻 - 莫桑比克煤炭行业遇冷，多家矿企裁员，该国最大煤矿持有方旗下公司拟削减105个岗 [91] - 日本电企因煤价下跌资产缩水，低价出售新州煤矿股权，出售价格仅为一年前预期售价约一半 [92] - 国内首个露天煤矿无人化矿山建设方案通过验收，标志我国露天煤矿智能化建设迈入新阶段 [93] - 澳怀特黑文公司1 - 3月原煤产量环比下降，本财年第三季度管理原煤产量918.8万吨，同比大增1.1倍，环比降5%；权益原煤产量828.2万吨，环比降4%，同比大增1.3倍 [94] - 朔黄铁路煤炭年运量突破1亿吨，截至4月21日年累完成煤炭运输10034.2万吨 [96] - 一季度鄂尔多斯规上原煤产量22341.7万吨，天然气产量83.4亿立方米，发电量469.5亿千瓦时，采矿行业增加值同比增长6.2%，占规上工业增加值比重80.2%，拉动增长5.2个百分点 [97] - 金砖国家2024年化石燃料发电占比低于半数，但新成员国依赖度仍较高，创始成员引领全球清洁能源转型 [98] - 大秦铁路2024年利润降24.2%，2024年实现营业收入746.3亿元，同比降7.9%；归母净利润90.4亿元，同比降24.2%；基本每股收益0.51元，同比降35.44%；2025年大秦线货运量目标4亿吨 [99] - 一季度陕西煤炭产量1.85亿吨，同比增长3.8%，3月生产煤炭6151.66万吨，销售煤炭5985.57万吨；1 - 3月全省煤炭产量18452.6万吨，同比增669.7万吨；销量15823.58万吨，同比增275.8万吨；煤炭库存215.83万吨 [101] 重点公司公告 - 平煤股份2025年Q1实现总营业收入同比减少34.69%，利润总额同比减少79.02%，归母净利润同比减少79.5% [103] - 美腾科技2025年Q1实现总营业收入同比增长4.8%，利润总额同比减少137.82%，归母净利润同比减少66.59% [103] - 永泰能源2024年实现总营业收入同比减少5.85%，归母净利润同比减少48.85%；2025年Q1实现总营业收入同比减少22.96%，利润总额同比减少68.77%，归母净利润同比减少89.06% [103] - 冀中能源2025年Q1实现总营业收入同比减少24.53%，利润总额同比减少55.37%，归母净利润同比减少54.97% [103] - 甘肃能化2025年Q1实现总营业收入同比减少32.13%，利润总额同比减少89.15%，归母净利润同比减少90.48% [103] - 辽 能源2025年Q1实现总营业收入同比减少5.6%，利润总额同比增长5.05%，归母净利润同比增长14.32% [103] - 伊泰B股2025年Q1实现总营业收入同比减少14.99%，利润总额同比减少32.21%，归母净利润同比减少28.81% [103] - 淮北矿业2025年Q1实现总营业收入同比减少38.95%，利润总额同比减少61.12%，归母净利润同比减少56.5% [103]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [40] 报告的核心观点 - 动力煤价格下跌，供给端大秦铁路检修结束调入量增加但煤价至成本线预计产量收缩，进口端印尼雨季及海运费因素使进口煤性价比下降且协会倡议严控劣质煤进口预计进口量下降，需求端进入淡季调出量下降但进口收缩支撑煤价；炼焦煤价格底部，旺季到来及政策刺激下中期有望企稳反弹 [1] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、电投能源；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [1] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 5月1日起13项能耗限额强制性国家标准施行，涵盖多产业，实施后每年可节能2452万吨标准煤，我国现行有效能耗限额强制性国家标准达61项覆盖重点行业 [9] - 2025年一季度内蒙古和山西规模以上企业煤炭产量分别为33074.0万吨和32540.7万吨，同比分别增长1.9%、19.1%，陕西和新疆产量分别为18452.6万吨和14223.7万吨，同比增长3.8%和12.4%，山西计划新建智能化煤矿确保产量达13亿吨，内蒙古力争新增产能储备2000万吨以上、产量12亿吨以上，一季度国内原煤产量同比增长8.1% [9] - 4月27日大秦铁路2025年春季集中修施工结束，为期27天比原计划提前3天，施工涵盖多项基础设施，施工期间日均运量达100.1万吨 [9] - 俄罗斯埃尔加公司启动太平洋铁路复线建设项目，将使煤炭年运输能力从3000万吨提升至5000万吨 [9] - 印度有望2030年前将钢铁生产能力扩大到3亿吨，焦煤进口量将从约5800万吨增加到1.6亿吨 [9] 产地动力煤价格稳中有跌、焦煤价环比持平 - 产地动力煤价格方面，截至4月30日大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比跌5元/吨报485元/吨，榆林5800大卡动力煤坑口价环比跌5元/吨报515元/吨；截至5月2日内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比持平报390元/吨 [10] - 动力煤价格指数方面，截至4月30日环渤海地区动力煤价格指数环比跌1元/吨报677元/吨；截至4月25日秦皇岛港发热量5500大卡动力煤综合交易价环比跌1元/吨报677元/吨，CECI沿海指数（5500k）环比跌1元/吨报676元/吨，国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比持平报673元/吨 [10] - 国际动力煤价涨跌互现，截至4月28日印尼产（Q3800）FOB价47.75美元/吨，环比跌0.2美元/吨，跌幅0.4%；截至4月25日澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比跌0.5美元/吨报91.69美元/吨，南非理查德RB煤炭价格指数环比涨2美元/吨报90.25美元/吨，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比跌20.06美元/吨报99.19美元/吨 [11] - 产地炼焦煤价格环比持平，截至4月30日山西古交2号焦煤车板价、河南平顶山焦煤车板价、安徽淮北焦煤车板含税价、六盘水主焦煤车板价均环比持平，分别报1250元/吨、1460元/吨、1430元/吨、1350元/吨 [13] - 国际炼焦煤价格稳中有跌，截至5月2日澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比跌0.5美元/吨报价203.5美元/吨，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比持平报价1280元/吨 [13] - 产地无烟煤煤价稳中有涨，截至4月25日阳泉无烟煤洗中块车板价环比持平报930元/吨，晋城无烟煤小块坑口含税价环比涨40元/吨报970元/吨 [16] - 产地喷吹煤车板含税价环比持平，截至4月30日阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价、长治6000大卡喷吹煤车板含税价均环比持平，分别报890元/吨、835元/吨 [16] 国际油价环比下跌 - 布伦特原油期货价格环比下跌，截至5月2日结算价环比跌5.58美元/桶至61.29美元/桶，跌幅8.34% [17] - 国际油价与国际煤价比值、国际油价与国内煤价比值下降，截至4月25日国际油价与国际煤价比值为2.94，环比降0.03点，降幅1.07%；国际油价与国内煤价比值为2.96，环比降0.01点，降幅0.41% [17] 环渤海港口库存环比下降 - 环渤海四港区煤炭调入量环比上升、调出量环比下跌，截至4月30日当周日均调入量196.14万吨，环比升8.66万吨，涨幅4.62%，同比涨8.41%；当周日均调出量198.94万吨，环比跌2.30万吨，跌幅1.14%，同比涨12.15% [21] - 环渤海港口煤炭库存环比下跌，截至4月30日库存3103.5万吨，环比上周跌6.4万吨，跌幅0.21%，同比增28.65% [21] - 环渤海四港区锚地船舶数环比上升，截至4月30日当周日均锚地船舶共85艘，环比上周增1艘，增幅1.54% [21] 国内沿海运费环比上涨 - 国内沿海运费环比上涨，截至4月25日国内主要航线平均海运费环比上周涨0.12元/吨，涨幅0.31%，报收37.57元/吨 [28] - 国际海运费环比上涨，截至4月25日澳洲纽卡斯尔港 - 中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）较上周环比涨0.22美元/吨，报收13.36美元/吨；截至4月24日印尼南加至宁波煤炭运价为9.66美元/吨，环比涨0.23美元/吨，涨幅2.4% [28] 重点公司估值表 |代码|公司|股价(2025/4/30)|总市值(亿元)|EPS(2024A)|EPS(2025E)|EPS(2026E)|EPS(2027E)|PE(2024A)|PE(2025E)|PE(2026E)|PE(2027E)|PB| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601088.SH|中国神华|38.30|7610|2.95|2.71|2.76|2.79|13|14|14|14|1.8| |601225.SH|陕西煤业|19.17|1859|2.31|1.97|2.01|2.06|8|10|10|9|1.9| |600188.SH|兖矿能源|12.20|1225|1.46|1.11|1.25|1.34|8|11|10|9|2.0| |601898.SH|中煤能源|10.14|1344|1.46|1.32|1.34|1.41|7|8|8|7|0.9| |601699.SH|潞安环能|10.92|327|0.82|1.00|1.13|0.99|13|11|10|11|0.7| |000983.SZ|山西焦煤|6.41|364|0.55|0.46|0.51|0.51|12|14|13|13|1.0| |600348.SH|华阳股份|6.55|236|0.59|0.73|0.84|0.85|11|9|8|8|0.8| |600985.SH|淮北矿业|11.86|319|1.84|1.36|1.59|1.72|6|9|7|7|0.7| |600546.SH|山煤国际|9.47|188|1.14|1.15|1.27|0.85|8|8|7|11|1.1| |002128.SZ|电投能源|17.85|400|2.38|2.52|2.71|2.72|8|7|7|7|1.1| |601666.SH|平煤股份|8.22|203|0.96|0.69|0.72|0.75|9|12|11|11|0.8| |601001.SH|晋控煤业|11.07|185|1.68|1.46|1.56|1.54|7|8|7|7|1.0| |600123.SH|兰花科创|6.76|100|0.48|0.25|0.32|0.43|14|27|21|16|0.6| |600740.SH|山西焦化|3.48|89|0.10|0.04|0.05|0.07|34|92|73|52|0.6| |600971.SH|恒源煤电|6.97|84|0.89|0.59|0.69|0.63|8|12|10|11|0.7| |601918.SH|新集能源|6.69|173|0.92|0.88|0.99|1.06|7|8|7|6|1.1| |600508.SH|上海能源|11.08|80|0.99|0.75|0.87|0.97|11|15|13|11|0.6| |平均|||||||11|16|14|12|1.0| [34]

中国煤炭行业产能与技术优势 - 国家能源集团2022年煤炭产量达6.2亿吨，超过美国(4亿吨)与俄罗斯(5亿吨)产量总和[1][5] - 新疆准东煤田两座露天矿年产能6500万吨，其中准东露天矿以3500万吨年产能成为亚洲单体矿王[1][3] - 神东矿区17座矿井实现年产2亿吨，补连塔煤矿单井年产量达2800万吨(每分钟产出60吨)[3] 企业运营与产业链整合 - 国家能源集团拥有97座煤矿，机械化率达100%，露天矿坑面积达74平方公里[3][5] - 2017年国电与神华合并后形成总资产1.8万亿元的能源集团，涵盖电力(2.7亿千瓦装机)、煤炭、化工、运输全产业链[6] - 大秦铁路运煤专列可在3天内完成山西半数煤炭运输，煤化工产品覆盖柴油至烯烃[6] 技术创新与智能化应用 - 准东矿区采用无人驾驶矿卡，GPS定位精度达5厘米并支持夜间作业[5] - 神东矿区地下500米部署5G矿用基站，连接300台设备实现毫米级液压支架控制[8] - 智能装车系统90分钟可完成60节火车皮装载，AR头盔实现井下全息投影监控[8][9] 多元化能源战略布局 - 煤制油项目年产400万吨航空燃油，风光储一体化基地整合光伏与煤层气开发[9] - 蒙华铁路专列48小时将准东5500大卡动力煤运抵长江经济带，价格较澳大利亚煤低30%[9] - 煤电联动模式下，公司火力发电装机容量占全国重要份额[6] 国际竞争格局演变 - 美国皮博迪能源年产量仅1亿吨，俄罗斯依赖苏联遗留采矿设备[8] - 中国采煤设备成为国际市场采购对象，包括西伯利亚地区订单[8][11] - 煤化工技术输出成为中外能源合作谈判筹码[11] 行业历史性跨越 - 从早期引进苏联技术到自主研制全球最大采煤机组，三十年完成西方百年发展进程[11][13] - 煤矿业务延伸至新能源矩阵，形成"黑金+高铁+新能源"综合能源体系[9][13]

停牌 - 电投能源筹划资产重组事项 股票停牌 [1] - 慧博云通拟购买宝德计算机系统股份有限公司控制权 股票停牌 [2] 并购、定增 - 兴业银锡拟以4.54亿元场外要约收购大西洋锡业有限公司 [3] - 寒武纪拟定增募资不超过49.8亿元 用于大模型芯片平台、软件平台及补充流动资金 [3] 回购、增持、股权转让 - 富创精密获沈阳先进1.2亿元—2.4亿元增持计划 [4] - 万兴科技获4500万元股票回购贷款承诺函 [5] 日常经营、对外投资 - 华达科技获客户项目定点 预计生命周期总销售金额63.5亿元 [6] - 紫金矿业拟重组境外黄金矿山资产至紫金黄金国际 并分拆至香港联交所上市 [6] - 奥来德子公司与成都京东方签订6.55亿元销售合同 [7] - 双杰电气拟以2118.83万股金力股份换购佛塑科技 [8] - 中航产融子公司拟40.67亿元转让中航西飞和中航机载股份给中航工业 [9] - 康力电梯朱美娟通过继承获得44.89%股权 成为控股股东及实际控制人 [10] - 中大力德拟向永利股份出售柯泰克50%股权 [11] - 永安药业实际控制人陈勇被立案调查并实施留置 [12] 业绩变动 - 比亚迪前4月新能源汽车销量同比增长46.98% [13] - 北汽蓝谷子公司累计销量38041辆 同比增长192.53% [14] - 上汽集团4月新能源汽车销量同比增长71.74% [15]

报告行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业的投资评级为看好，上次评级同样为看好 [2] 报告的核心观点 - 当下处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段适合逢低配置煤炭板块 [11] - 本周基本面变化包括供给端样本动力煤矿井产能利用率下降、炼焦煤矿井产能利用率增加；需求端内陆 17 省日耗下降、沿海 8 省日耗上升，非电需求中化工耗煤下降、钢铁高炉开工率持平、水泥熟料产能利用率下降；价格方面秦港 Q5500 煤价下跌、京唐港主焦煤价格持平 [11] - 虽处于上半年需求淡季，煤炭价格偏弱，但“迎峰度夏”临近，电厂五月下旬或集中补库，有望带动港口库存去化和煤价企稳反弹 [11] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺、煤价底部确立、优质煤企核心资产属性、煤炭资产低估且估值有望提升等逻辑未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置应兼顾红利特性与顺周期弹性 [11] - 煤炭板块回调后出现高性价比底部机会，企业增持、回购彰显信心，未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤企属性突出，板块投资攻守兼备，建议关注配置机遇 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需规划建设优质产能，煤价中枢有望保持高位，煤炭板块属高业绩、高现金、高分红资产，建议关注相关优质公司 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 核心观点与上述报告核心观点一致 [11][12] - 近期重点关注事件包括印度总理呼吁钢铁行业寻找焦煤替代品、印度将加速进口炼焦煤至 2030 年达 1.6 亿吨、俄罗斯太平洋铁路复线工程启动煤炭年运能将提升至 5000 万吨 [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌 2.19%，表现劣于大盘，沪深 300 下跌 0.43%，涨跌幅前三的行业为传媒、计算机、电子 [14] - 本周动力煤板块下跌 2.43%，炼焦煤板块下跌 2.84%，焦炭板块上涨 1.78% [17] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为昊华能源、冀中能源、安源煤业 [20] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数方面，截至 4 月 25 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价周环比下跌 1.0 元/吨；截至 4 月 30 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数周环比下跌 1.0 元/吨；截至 4 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价月环比下跌 7.0 元/吨 [24] - 动力煤价格方面，港口、产地、国际离岸价和到岸价有不同表现，如秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价周环比下跌 3 元/吨等 [30] - 炼焦煤价格方面，港口、产地和国际炼焦煤价格有涨有跌，如临汾肥精煤车板价周环比下跌 30.0 元/吨等 [32] - 无烟煤及喷吹煤价格方面，截至 4 月 30 日，焦作无烟煤车板价周环比持平；截至 5 月 2 日，长治潞城和阳泉喷吹煤车板价周环比持平 [40] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率方面，截至 5 月 2 日，样本动力煤矿井产能利用率周环比下降 0.3 个百分点，样本炼焦煤矿井开工率周环比增加 1.4 个百分点 [47] - 进口煤价差方面，截至 4 月 30 日，5000 大卡和 4000 大卡动力煤国内外价差周环比均上涨 [43] - 煤电日耗及库存情况方面，内陆 17 省和沿海 8 省的煤炭库存、日耗和可用天数有不同变化 [48] - 下游冶金需求方面，高炉开工率、吨焦利润、Myspic 综合钢价指数、唐山产一级冶金焦价格、高炉吨钢利润、电炉吨钢利润、铁废价差、高炉废钢消耗比等指标有不同表现 [62][65][66] - 下游化工和建材需求方面，尿素、甲醇、乙二醇、醋酸、合成氨、水泥等价格指数有涨有跌，水泥开工率下降、浮法玻璃开工率上涨、化工周度耗煤下降 [68][72] 煤炭库存情况 - 动力煤库存方面，秦港、55 港动力煤和产地库存有不同变化，如秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降 6.0 万吨等 [85] - 炼焦煤库存方面，产地、港口、焦企和钢厂库存有不同变化，如生产地炼焦煤库存较上周增加 3.9 万吨等 [86] - 焦炭库存方面，焦企、港口和钢厂库存有不同变化，如焦化厂合计焦炭库存较上周下降 1.8 万吨等 [88] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况方面，截至 5 月 2 日，波罗的海干散货指数周环比上涨 48.0 点；截至 4 月 29 日，大秦线煤炭周度日均发运量周环比上涨 20.05 万吨 [101] - 环渤海四大港口货船比情况方面，截至 4 月 30 日，环渤海地区四大港口库存增加、锚地船舶数持平、货船比下降 [99] 天气情况 - 截至 4 月 30 日，三峡出库流量周环比增加 8.06% [106] - 未来 10 天（5 月 4 - 13 日），江南中南部、华南中北部及贵州等地降水偏多，其余大部地区降水偏少；未来 11 - 14 天（5 月 14 - 17 日），江南中南部、华南、西南地区东部及华北北部、东北地区东部有不同程度降水 [106] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE 等数据 [107] - 本周重点公告包括淮北矿业、淮河能源 2025 年第一季度报告，兖矿能源年度预计担保进展公告，山西焦煤 2024 年年度报告及利润分配预案 [108][109][111]