行业投资评级 - 石油石化行业评级为"看好/维持" [6] 核心观点 - 国内LNG出厂价格月环比上涨0.57%至4435元/吨，美英加天然气期货价格月环比分别下跌8.78%、4.38%、18.03% [1][7][12] - 中国天然气6月产量环比下降1.63%至603410吨，表观消费量环比降1.33%至348.89亿立方米 [17] - 欧美天然气库存量月环比上升：美国库存180310千桶（+4.08%），欧洲库存754.32亿千瓦时（+16.35%） [21] - 欧洲6月天然气进口量环比降0.23%，其中自俄罗斯进口量同比暴跌57.40% [27][30] - 中国天然气6月进口量环比增4.35%至1054.55万吨 [31] 分章节总结 天然气价格 - 国内LNG出厂价4435元/吨（环比+0.57%，同比-5.86%）[7] - 美国NYMEX期货价3.10美元/百万英热（环比-8.78%，同比+51.12%）[7] - 加拿大期货价1.14加元/千兆焦耳（环比-18.03%）[12] - 英国期货价79.06便士/色姆（环比-4.38%）[12] 供需与库存 - 中国天然气产量603410吨（环比-1.63%）[17] - 美国天然气库存180310千桶（环比+4.08%，同比+1.88%）[21] - 欧洲天然气库存754.32亿千瓦时（环比+16.35%，同比-20.72%）[21] 进出口 - 欧洲天然气进口量175158.71百万立方米（环比-0.23%，同比+13.81%）[27] - 欧洲自俄进口量7261.10百万立方米（环比-20.08%，同比-57.40%）[30] - 中国天然气进口量1054.55万吨（环比+4.35%，同比+1.15%）[31] 行业基本数据 - 行业市值37560.04亿元，流通市值32680.34亿元 [3] - 行业平均市盈率11.71倍 [3] - 近一年石油石化指数跑输沪深300指数（图表显示最大差距达29.5%）[5]

行业投资评级 - 石油石化行业评级为"看好/维持" [3] 核心观点 - 原油价格全面上涨：截至7月29日，Brent原油期货结算价72.51美元/桶（环比+7.25%），WTI原油期货结算价69.21美元/桶（环比+6.30%），ESPO原油现货价66.22美元/桶（环比+5.51%）[7][9][18] - 中国原油现货价格显著上涨：6月大庆原油均价66.39美元/桶（环比+7.43%），南海原油均价61.41美元/桶（环比+11.29%），胜利原油均价67.33美元/桶（环比+8.94%）[15] - 中国原油进出口量变化显著：6月进口量4989万吨（环比+7.06%），出口量126.03万吨（环比+611.63%）[2][43][49] 价格走势 - Brent原油现货价70.04美元/桶（环比+4.85%），WTI原油现货价66.71美元/桶（环比+1.82%）[11][12] - OPEC原油现货价69.73美元/桶（环比+9.61%）[15][16] - 美国炼油厂产能利用率达95.4%（环比+0.5个百分点）[24][25] 供需情况 - OPEC原油产量27235千桶/天（环比+0.81%，同比+2.64%）[21] - 美国炼油厂原油产量17.25百万桶/天（环比+2.86%，同比+0.35%）[24] - 山东地炼厂开工率48.16%（环比+3.14个百分点）[24][25] 库存变化 - 美国原油和石油产品库存总量1660512千桶（环比+1.08%）[34] - 美国车用汽油库存228405千桶（环比-1.60%），蒸馏燃料油库存113536千桶（环比+9.57%）[37][42] 进出口数据 - 美国原油进口6115.50千桶/日（环比+2.53%），出口3555.50千桶/日（环比-5.71%）[2][43][49] - 美国石油产品供应量21387千桶/天（环比+4.39%），车用汽油供应量9152千桶/天（环比+5.93%）[28][29][30] 行业基本资料 - 行业包含65家上市公司，总市值37560.04亿元，流通市值32680.34亿元，平均市盈率11.71倍 [3]

业绩预告 - 2025H1预计归母净利润201-216亿元，同比下降39.5%至43.7%，主要受国际原油价格下跌、石油石化市场竞争激烈、化工市场毛利低迷影响 [1] - 2025Q2预计归母净利润68-83亿元，同比下降52.1%至60.7%，环比2025Q1的133亿元下滑37.2%至48.5% [1] 生产经营数据 上游油气勘探开发 - 2025H1油气当量产量263百万桶油当量（同比+2%），其中石油净产量140百万桶（同比-0.3%），天然气净产量208亿立方米（同比+5.1%） [2] 下游炼油 - 2025H1原油加工量1.2亿吨（同比-5.3%），汽油产量0.31亿吨（同比-4.8%），柴油产量0.24亿吨（同比-17.2%），煤油产量0.16亿吨（同比+4.3%） [2] 下游化工 - 2025H1乙烯产量756万吨（同比+16.4%），合成树脂产量1104万吨（同比+12.8%），合成纤维产量60万吨（同比-5.1%），合成橡胶产量80万吨（同比+18.6%） [2] 境内成品油销售 - 2025H1境内成品油总经销量0.87亿吨（同比-3.4%），其中零售0.55亿吨（同比-4.3%），直销及分销0.33亿吨（同比-2.0%） [2] 行业政策与竞争格局 - 2025年6月至12月全国开展黑加油点专项整治行动，打击非法成品油生产和销售行为 [3] - 成品油消费税改革推进，合法企业竞争环境更公平，行业集中度有望提高 [3] - 国有石油公司供应链和销售网络优势凸显，市场份额有望扩大 [3] 股东回报与盈利预测 - 预计2025年归母净利润502亿元，派息率73%，A股股息率5.0%，H股税前股息率7.2%（税后5.8%） [3] - 调整2025-2027年归母净利润预测至502、604、723亿元（原值546、603、655亿元） [4] - 2025年7月31日收盘价对应A股PE 14.5、12.1、10.1倍，H股PE 10.1、8.4、7.0倍 [4]

每日观点 今日沪深三大指数小幅调整，两市成交缩量至1.62万亿。昨日国家统计局公布7月PMI指数，制造业和 非制造业指数均较前值有所回落，其中制造业PMI超预期回落，结构上生产和需求指数均进入收缩区 间，究其原因，一方面生产进入淡季呈现季节性回落，叠加高温多雨等极端天气影响；另一方面此前 的"抢出口"效应逐渐弱化，出口订单出现回落。但数据中也有亮点，"反内卷"政策令大宗商品价格反 弹，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均有回升，前者自今年3月份以来首次升至临界点以上。 往后看，7月政治局会议再次强调"反内卷"，可关注中下游反内卷效果及内需的变化。 消息面 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，大力推进人工智能规模化商业化 应用，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合。会议部署实施个人消费贷款贴息政策 与服务业经营主体贷款贴息政策，更好激发消费潜力、提升市场活力。 简评：今年以来，在一系列增量政策措施推动下，国内消费市场回升向好，但恢复的态势并不稳固，特 别是居民消费需求仍然较为疲软。贴息政策通过财政金融联动的方式，降低居民信贷成本和服务业经营 主体融资成本，有助于更好激 ...

投资评级 - 中国石化A股维持"买入-A"评级 [1] - 中国石化H股维持"买入-H"评级 [1] 核心观点 - 2025H1业绩承压：预计归母净利润201-216亿元，同比下降39.5%-43.7%，主要受国际原油价格下跌、市场竞争激烈及化工毛利低迷影响 [7] - 2025Q2环比恶化：单季度归母净利润68-83亿元，同比下降52.1%-60.7%，环比Q1下滑37.2%-48.5% [7] - 成品油反内卷政策利好：全国黑加油点专项整治及消费税改革将提高行业集中度，国有石油公司市场份额有望扩大 [7] - 股东回报稳定：预计2025年派息率73%，A股/H股股息率分别为5.0%和7.2%（税后5.8%） [7] 财务数据 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：502/604/723亿元，同比增速-0.28%/20.39%/19.70% [1][7] - 2025年EPS 0.41元/股，2027年提升至0.60元/股 [1] - A股PE估值：2025年14.5倍，2027年降至10.1倍 [1] 经营数据 - 上游产量：2025H1油气当量263百万桶（+2%），天然气产量208亿立方米（+5.1%） [7] - 炼油业务：原油加工量1.2亿吨（-5.3%），柴油产量0.24亿吨（-17.2%） [7] - 化工业务：乙烯产量756万吨（+16.4%），合成橡胶产量80万吨（+18.6%） [7] 财务指标 - 毛利率：2025年预计15.12%，2026年回升至15.65% [8] - ROE：2025年6.02%，2027年提升至8.32% [8] - 资产负债率：2025年降至49.78%，2027年50.36% [8] 行业动态 - 政策驱动：成品油消费税改革将优化竞争环境，非法经营企业出清加速行业整合 [7] - 竞争优势：国有石油公司供应链和销售网络优势在改革后将进一步凸显 [7]

股价表现 - 中石化H股(00386)低开低走 午后跌幅扩大逾5% 截至发稿跌5.65%报4.34港元 成交额14.44亿港元 [1] 财务业绩 - 预计2025年上半年实现净利润201亿至216亿元人民币 同比下跌39.5%至43.7% [1] - 单二季度预计实现归母净利润68亿至83亿元 同比下降52.1%至60.7% 环比下降37.2%至48.5% [1] 业绩变动原因 - 国际原油价格大幅下跌 [1] - 石油石化市场竞争激烈 [1] - 化工市场毛利低迷 [1] - 二季度油价快速下跌 [1] - 成品油需求持续下行 [1] - 化工景气度复苏不及预期 [1] 机构预测调整 - 光大证券下调公司25-27年盈利预测 [1] - 预计2025年归母净利润453亿元(下调15.4%) [1] - 预计2026年归母净利润555亿元(下调3.1%) [1] - 预计2027年归母净利润662亿元(下调7.6%) [1] - 对应EPS分别为0.37、0.46、0.55元/股 [1] 长期发展前景 - 公司坚守长期主义 [1] - 前瞻性布局新能源、新材料业务 [1] - 未来化工景气度整体向好 [1] - 新产能逐步投产 [1] - 新能源布局落地 [1] - 业绩有望增厚 [1] - 看好公司长期成长前景 [1]

市场情绪与行业关注度 - 沪深300 VIX指数抬升 衍生品市场对权益类资产情绪偏乐观 [1] - 机构近期关注度提升行业包括石油石化 有色金属 钢铁 非银行金融和综合金融 [1] - 煤炭 有色金属 钢铁 基础化工 建筑 建材 机械 银行和交通运输行业触发拥挤指标阈值 涉及流动性和成分股扩散 [1] 投资产品策略 - 300增强ETF（561300）紧跟沪深300指数并叠加量化策略 在优质beta基础上追求超额收益 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰沪深300增强策略ETF发起联接A（021847）和C类份额（021848） [1]

指数表现与成分股 - 中证国有企业红利指数下跌0.20%至2025年8月1日14:02 [1] - 西部矿业领涨2.04% 平煤股份上涨2.02% 晋控煤业上涨1.76% [1] - 中国石化领跌 中国石油与新钢股份跟跌 [1] - 国企红利ETF下修调整至1.13元最新报价 [1] 指数构成与权重 - 指数选取100只现金股息率高且分红稳定的国有企业证券 [2] - 前十大权重股合计占比16.77%截至2025年7月31日 [2] - 中远海控权重2.36%且下跌1.02% 冀中能源权重2.00%且上涨0.34% [4] - 山煤国际权重1.47%且上涨0.31% 山西焦煤权重1.46%且上涨0.43% [4] 机构观点与配置逻辑 - 红利资产具备稳定现金流和高股息特征 适合稳健收益投资者 [1] - 无风险利率下行环境中红利行业提供相对确定回报 [1] - 高股息策略需重视 稳定型品种如银行及公共事业优于周期型品种 [1] - 红利板块在低利率环境下具备配置价值 尤其市场波动时提供稳定回报 [1]

股价表现 - 8月1日午间中国石化股价下跌近5%至5.73元/股 [1] 财务业绩 - 预计2025年上半年归母净利润为201亿-216亿元 同比下降39.5%-43.7% [1] - 预计上半年扣非净利润为200亿-215亿元 同比下降39.6%-43.8% [1] - 上年同期归母净利润为357.03亿元 [1] - 一季度营业收入7353.56亿元 同比减少6.9% [3] - 一季度归母净利润132.64亿元 同比大跌27.6% [3] - 二季度净利润最多83.36亿元 同比环比均明显下降 [3] 业绩变动原因 - 国际原油价格大幅下跌影响盈利能力 [3] - 石油石化市场竞争激烈压缩利润空间 [3] - 化工市场毛利低迷拖累整体业绩 [3] - 公司加大生产经营优化力度并从严控制成本费用 [3] 资源勘探进展 - 复兴油田探明石油储量2010.06万吨 天然气123.52亿立方米 [5] - 成为四川盆地首个页岩层系油田和重庆市第一个油田 [5] - 2024年中国石化页岩油年产量达70.5万吨 同比增产30.8万吨 [5] - 页岩油被定位为国家重要战略资源和原油稳产接替资源 [5]

公司股价表现 - 中石化H股(00386)今日低开低走，午后跌幅扩大逾5%，截至发稿跌5.65%报4.34港元，成交额14.44亿港元 [1] 业绩预告 - 预计2025年上半年净利润201亿至216亿元人民币，同比下跌39.5%至43.7% [1] - 第二季度归母净利润68亿至83亿元，同比下降52.1%至60.7%，环比下降37.2%至48.5% [1] 业绩下滑原因 - 国际原油价格大幅下跌 [1] - 石油石化市场竞争激烈 [1] - 化工市场毛利低迷 [1] 行业环境分析 - 二季度油价快速下跌 [1] - 成品油需求持续下行 [1] - 化工景气度复苏不及预期 [1] 盈利预测调整 - 光大证券下调25-27年盈利预测：2025年归母净利润453亿元(下调15.4%)，2026年555亿元(下调3.1%)，2027年662亿元(下调7.6%) [1] - 对应EPS分别为0.37、0.46、0.55元/股 [1] 长期发展布局 - 前瞻性布局新能源、新材料业务 [1] - 未来化工景气度整体向好 [1] - 新产能逐步投产，新能源布局落地 [1]