公司业绩说明会概况 - 公司于2025年9月11日15:00-16:00通过价值在线平台召开2025年半年度业绩说明会 就经营成果、财务状况及业务发展与投资者互动交流 [1] - 参会人员包括董事长兼总裁李向东、董事兼副总裁及董事会秘书黄一桓、独立董事路晓燕及财务负责人高升业 [2] - 投资者通过价值在线平台进行会前提问及在线提问 主要问题及回复详见附件 [3] 资产重组与股权结构 - 公司已完成重大资产重组 珠海免税51%股权已过户至公司名下 剩余49%股权将根据未来战略发展规划考量 [6][7] - 2024年12月重大资产置换实施完成 置入免税公司51%股权 同时置出非珠海区域5家房地产子公司100%股权 [9][10] - 公司通过重组形成以免税业务为主导的大消费产业发展格局 并承诺5年内完成存量房地产业务有序退出 [9][13] 免税业务发展现状 - 公司目前暂无海南离岛免税资质 三亚湾壹号项目将于2025年10月1日试营业 正推进招商及开业筹备 [7][10][14] - 2025年上半年免税业务板块实现营业收入11.31亿元 净利润3.91亿元 经营活动现金流净额4.56亿元 [11] - 免税业务净利润同比下降约12% 公司表示将研判政策并引导消费以力保年度经营目标达成 [8][16] 房地产业务处置进展 - 截至2025年6月30日 公司房地产库存相关存货约78亿元 [7] - 公司已置出上海、三亚、重庆三地项目的资产和负债 不再新增房地产开发业务并加快销售去化 [13][14] - 洪湾中心渔港项目由公司运营 占地面积72万平方米 年渔获卸载量超6万吨 2025年上半年暂未盈利 [15] 财务状况与经营压力 - 2025年年中净资产约8.5亿元 负债率高达82% 归母净利润亏损2.7亿元 [8] - 财务费用高企 珠海房地产业务亏损3亿元 免税业务净利润无法完全覆盖债务利息及地产亏损 [8] - 公司依托华发集团资源协同 通过集中采购与供应链优化建立成本管控体系 提升抗风险能力 [8] 战略规划与协同效应 - 公司构建"免税+商管+商贸"生态建设 对接粤港澳大湾区消费升级机遇与政策红利 [8][12] - 控股股东海投公司股权无偿划转至华发集团 强化跨领域资源协同及金融工具支持 [8][16] - 三亚湾壹号项目隶属三亚合联公司 已置出至控股股东海投公司 以股权托管方式受托管理 [7][10] 市值管理与投资者关系 - 公司披露《市值管理制度》及"提质增效重回报"行动方案 通过业务转型升级提升治理水平 [12][13] - 股价波动受多重因素影响 公司强调将聚焦主业发挥产业协同效应以创造长期价值 [12][16] - 公司通过电话、邮箱及上证e互动等渠道与投资者保持沟通 严格履行信息披露义务 [4][17]

财务预测调整 - 摩根士丹利将公司今年、明年及2027年每股盈利预测分别下调13%、7%及2% [1] - 将2025年至2027年收入预测下调6%至8% [1] - 目标价由55元上调至60元 评级维持"与大市同步" [1] 经营表现分析 - 免税品需求逊预期 特别是在电商平台 受宏观经济持续疲弱及渠道竞争激烈影响 [1] - 公司毛利率仍疲弱 特别是线上销售部分 [1] - 下调今年经营溢利预测12% 主要因毛利率疲弱及经济去杠杆 [1] 未来发展展望 - 预计今年12月中旬海南自贸港启用后线下销售表现更佳 [1] - 利润率有望改善 该行对明后两年盈利预测的降幅较轻微 [1]

财务表现 - 上半年收入281.5亿元 同比下降9.96% [1] - 净利润26亿元 同比下降20.81% [1] - 扣非净利润26亿元 同比下降19.8% [1] - 扣非净利率9.2% 同比下降1.1个百分点 [1] 战略发展 - 公司加速推进战略转型发展 积极拓宽边界以激发需求端活力 [1] - 市内免税店落地有条不紊 [1] - 长期有望受益于海南封关带来的部分可选品类回流与增量 [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价由73.08港元上调至78.55港元 [1]

广州首家市内免税店开业 - 广州首家市内免税店于8月26日在天河区CBD珠江新城开业 由中免集团、岭南控股、广百股份及白云机场联合运营 [1] - 采用"CBD购物、机场提货"模式 面向60天内从广州离境的中外游客 商品免征关税、进口环节增值税和消费税 [1] - 提货点覆盖白云机场T2航站楼及未来T3航站楼 旅客凭有效证件及航班信息提货 [1] 政策背景与城市布局 - 财政部等五部门2024年8月底印发通知 推动在八个城市各新增一家市内免税店 [1] - 深圳同为试点城市 其首家市内免税店也于8月26日同步开业 [3] - 政策目标为吸引中国离境消费者和外国入境游客 提振消费 [1] 广东免税业态现状 - 广东免税业起步早但发展滞后 2024年8月前无市内免税店 主要依赖机场口岸免税店 [5] - 2019年白云机场免税销售额仅19.2亿元 远低于上海浦东机场(138亿元)和北京首都机场(86亿元) [5] - 广州、深圳凭借毗邻港澳的区位优势 出入境客流居全国前列：2024年上半年广州接待外籍人士超150万人次(同比+40%) 深圳口岸出入境人员达1.3亿人次(同比+16.2%) [5] 市内免税店竞争优势 - 不设购物限额 商品种类多于口岸免税店 涵盖美妆、腕表、箱包、酒水及国潮电子等品类 [6] - 服饰类成为与机场免税店错位竞争的代表性商品 因顾客时间更充裕 [7] - 店内超50%服饰为广州本地品牌 融合广绣、榄雕等非遗元素及满洲窗等在地文化设计 [7] 消费群体与营销策略 - 面向中外离境游客 首批顾客消费实例显示商品折扣幅度达5折至8.8折 [1] - 针对商务人士、入境游客及本地家庭制定精准营销 预计国庆和十五运期间销售达高峰 [7] - 通过二次元展览等创新业态吸引年轻客群 如广百百货9月启动1400平方米航海王主题特展 [13] 行业格局与运营商表现 - 中免集团为全国唯一授权跨业态免税运营商 覆盖机场、市内等多场景 [9] - 2024年上半年中免营收281.52亿元(同比-9.96%) 利润总额36.63亿元(同比-19.21%) 受海南离岛免税下滑冲击 [9] - 2019年中国市内免税店销售额仅占行业2% 远低于韩国超50%的占比 显示巨大发展潜力 [6] 经济带动效应 - 免税店每销售1万元商品可形成5万元以上综合收入联动效益 促进旅游、航空、餐饮等产业链 [10] - 海南离岛免税案例显示10年间免税销售额年均增44% 带动旅游收入年均增14% [10] - 免税店入驻推动传统百货转型 广州友谊国金店改造为含餐饮、娱乐的综合商业体 [12] 挑战与机遇 - 出境提货模式可能抑制大件商品消费意愿 顾客倾向购买小件护肤品 [9] - 广百股份2025年上半年预亏1500-2000万元 主因线上冲击及服饰品类销售下滑 [12] - 二次元经济成为线下流量新引擎 广州上半年ACG展会接待84万人次 省外专程赴穗客群占比显著 [13]

财务表现 - 2025年上半年营业收入281.51亿元，同比下降9.96% [1][3][4] - 净利润25.99亿元，同比减少20.81% [1][4] - 经营活动现金流量净额26.07亿元，同比下降39.5% [4] - 销售费用42.62亿元，同比减少8.11% [9] 海南市场动态 - 离岛免税购物金额167.6亿元，同比下降9.2% [3] - 免税购物人数248.2万人次，同比下降26.2% [3] - 人均消费金额6754元，同比上升23% [3] - 海南离港旅客1831.03万人次，同比下降1.6% [3] 战略布局 - 推进"免税+有税"与"线上+线下"双轮驱动模式 [5] - 中标广州白云机场T3航站楼等5个口岸免税店经营权 [9] - 青岛/厦门/哈尔滨市内店完成升级开业 [9] - 首次进入越南市场，开设河内及富国岛机场免税店 [9] - 香港机场快闪店及澳门门店计划下半年开业 [9] 政策环境 - 海南全岛封关后零关税商品税目扩大至6600个 [4] - 零关税商品比例达74% [4] 管理层变动 - 2024年10月董事长王轩因工作调整辞职 [11] - 两年内更换三任董事长：彭辉（2023年2月退休）、李刚（任期未满逝世）、王轩 [12] - 2024年9月副董事长陈国强退休 [12] - 多次总经理及副总经理职位变动 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 离岛免税销售降幅收窄，市内免税店陆续开业有望贡献增量 [1][3] - 公司具备品类、渠道、规模和运营管理先发优势，龙头地位稳固 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43亿/49亿/55亿 [3] 财务表现 - 2025H1实现营收281.51亿元/-9.96%，归母净利润26.00亿元/-20.81% [1] - 2025Q2单季营收114.05亿元/-8.45%，归母净利润6.62亿元/-32.21% [1] - 免税商品销售收入203亿元/-6.1%，有税商品销售收入72亿元/-21.5% [2] - 综合毛利率32.8%/-0.8 pct，其中免税毛利率39.0%/-0.5 pct，有税毛利率13.1%/-4.2 pct [2] - 归母净利率9.2%/-1.3 pct [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/3.0%/0.1%/-1.8% [2] 渠道表现 - 三亚市内店营收103.4亿元/-14%，归母净利润6.05亿元/+13% [2] - 海免营收18.3亿元/-9%，归母净利润0.57亿元/+13% [2] - 海口免税城营收30.6亿元/+0.4%，归母净亏损4.2亿元 [2] - 日上上海营收68.7亿元/-19%，归母净利润3.7亿元/+18% [2] 市场数据 - 2025年上半年海南离港旅客1831万人次/-1.6% [3] - 离岛免税购物转化率13.6%/-4.5 pct [3] - 2025年1-7月离岛免税购物金额183亿元/-9%，购物人次278万/-25.5%，客单价6594元/+22% [3] - 青岛、厦门、哈尔滨等市内免税店焕新开业，6家新增门店筹备推进 [3] - 广州、深圳首家市内免税店于8月26日正式开业 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为600.26亿元/+6.29%、665.41亿元/+10.85%、714.10亿元/+7.32% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为42.85亿元/+0.43%、48.59亿元/+13.38%、54.51亿元/+12.19% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.07元、2.35元、2.63元 [5] - 预计2025-2027年市盈率分别为34.47倍、30.41倍、27.10倍 [5] 股价表现 - 收盘价71.41元，总市值1477.37亿元 [6] - 1个月绝对收益5%，3个月绝对收益19%，12个月绝对收益20% [9]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入281.51亿元同比下降9.96% [2] - 归属于上市公司股东净利润25.99亿元同比减少20.81% [2] - 扣非净利润25.95亿元同比下滑19.84% [2] - 主营业务收入275.31亿元其中线下收入197.03亿元线上收入78.28亿元 [3] 海南离岛免税业务 - 离岛免税购物金额167.6亿元同比下降9.2% [3] - 免税购物人数248.2万人次同比下降26.2% [3] - 人均免税消费金额6754元同比上升23% [3] - 海南港口及机场旅客吞吐量3519.52万人次同比下降1.4% [3] - 公司在海南拥有6家离岛免税店市场占有率提升近1个百分点 [3] 业务拓展与战略布局 - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店及多家口岸店经营权 [4] - 首次进入越南市场开设河内内排与富国国际机场免税店 [4] - 青岛/厦门/哈尔滨市内店完成转型升级开业 [4] - 获得香港机场MCM快闪店及澳门M8市内店经营权计划下半年开业 [4] 运营效率提升 - 销售及推广费用47.94亿元同比减少8.11% [5] - 行政开支10.45亿元同比减少7.03% [5] - 员工成本15.45亿元同比减少11.21% [5] - 中免会员人数突破4500万用户转化率与会员复购率实现提升 [4] 创新发展战略 - 三亚国际免税城获评国家AAAA级旅游景区 [3] - 新引进超过60个品牌 [3] - 通过"免税+文旅"深度融合与数字化营销推动市场企稳 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入281.51亿元 同比下降9.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26亿元 同比下降20.81% [1] - 海南地区营业收入150.31亿元 较去年同期出现回落 [1] 业务运营 - 海南省拥有6家离岛免税店 海南离岛免税销售呈现企稳态势 [2] - 成功中标广州白云国际机场T3航站楼出境免税店及磨憨口岸、勐康口岸、猴桥口岸、打洛口岸、黑河口岸等项目 [2] - 首次进入越南市场 河内内排国际机场与富国国际机场免税店开业 [2] 市场环境 - 海南离岛免税市场持续调整 市场竞争日趋激烈 [1] - 消费需求呈现多元化趋势 传统门店面临客流与复购率压力 [1] - 免税市场整体调整背景下 尽管拥有较大市场份额但仍面临业绩挑战 [2] 战略举措 - 通过开店手段改善业绩 加速扩大境外业务布局 [2] - 采取加强宣传推广、推出促销活动等方式应对市场竞争 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入281.51亿元 同比下降9.96% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润26亿元 同比下降20.81% [1][3] - 主营业务收入275.31亿元 其中线下收入197.03亿元 线上收入78.28亿元 [3] 海南地区业务表现 - 海南地区营业收入150.31亿元 较2024年同期的167.85亿元出现回落 [3] - 海南离岛免税销售呈现企稳态势 公司在当地市场占有率同比提升近1个百分点 [6] - 公司在海南省拥有6家离岛免税店 优势地位进一步稳固 [6] 业务扩张战略 - 成功中标广州白云国际机场T3航站楼出境免税店及多个口岸免税店经营权 [6] - 青岛 厦门 哈尔滨等市内店焕新开业 6家新增城市市内免税店筹备推进中 [6] - 首次进入越南市场 河内内排国际机场与富国国际机场免税店开业 [6] 市场环境与挑战 - 海南离岛免税市场持续调整 传统门店面临客流与复购率压力 [1][3] - 市场竞争日趋激烈 消费需求呈现多元化趋势 [3] - 业内专家指出公司业绩将在一段时间内承压 [1][7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入281.51亿元，同比下降9.96% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润26亿元，同比下降20.81% [1][3] - 主营业务收入275.31亿元，其中线下收入197.03亿元，线上收入78.28亿元 [3] 区域市场表现 - 海南地区营业收入150.31亿元，较2024年同期的167.85亿元出现回落 [3] - 海南离岛免税销售呈现企稳态势，公司在海南离岛免税市场占有率同比提升近1个百分点 [5] 业务拓展举措 - 在海南省拥有6家离岛免税店 [5] - 中标广州白云国际机场T3航站楼出境免税店及多个口岸免税店经营权 [5] - 青岛、厦门、哈尔滨等市内店焕新开业，6家新增城市市内免税店筹备推进 [5] - 首次进入越南市场，河内内排国际机场与富国国际机场免税店开业 [5] 行业竞争环境 - 市场竞争日趋激烈，消费需求呈现多元化趋势 [3] - 传统门店面临客流与复购率压力 [3] - 专家建议通过加强宣传推广、推出促销优惠活动等措施进行引流 [6]