业务战略与结构 - 公司形成以医药医疗大健康为核心，农化新材料旅游三家上市公司独立发展的模式 [2] - 未来坚持大健康发展战略，完善原料药制剂功能性护肤品泛皮肤健康管理医疗服务全产业链模式 [2] - 旗下拥有4家公众公司：凯盛新材丽江股份颖泰生物3家上市公司及秦岭旅游新三板挂牌企业 [3] 财务与资金管理 - 存贷双高现象因公众公司资金无法在体系内随时调拨及日常经营资金筹划所致 [3] - 计划通过调整负债结构变现非战略性资产回笼现金减少负债体系内资产整合改善存贷双高 [3] - 20亿理财资金为生产经营中暂时闲置资金，用于保障日常运营需求并创造稳定收益 [3] - 2024年已实施完成股份回购，未来若有进一步回购计划将及时披露 [3] - 转让凯盛新材股权收益不计入合并利润，而是计入合并资产负债表资本公积 [4] 医药医疗板块表现 - 2025年上半年原料药糠酸莫米松克唑替尼获得A认证 [5] - 6个制剂产品获得上市许可，包括卡泊三醇倍他米松软膏（国内首次仿制及首家过评）夫西地酸乳膏丙酸氟替卡松乳膏 [5] - 持续巩固处方市场优势，开拓国内广域市场及海外原料药市场 [5] - 新推出功能性护肤品三蕊紧致淡纹舒缓乳，丰富泛皮肤产品矩阵 [5] - 华邦制药获评重庆市北碚区2024年度重大经济贡献企业，胜凯制药获评重庆市优秀民营企业，汉江药业获评汉中市兴汉新区优秀合作企业 [5] - 北京华生康复医院床位从300张增至457张，2025年上半年营业收入超1.3亿元，较去年同期增长约20%，床位使用率超90% [5] - 医院深耕神经康复脊髓损伤康复老年康复骨与关节康复儿童康复心脏康复六大专业 [5] 旅游板块资源 - 旅游业务覆盖丽江玉龙雪山丽江古城陕西太白山重庆武隆仙女山广西德天跨国瀑布5大5A级景区 [6] - 经营业态涵盖索道运输景区交通车运输酒店经营旅游演艺 [6] 农化新材料板块趋势 - 2025年上半年农化板块盈利能力逐步修复，业绩企稳 [6] - 行业受北半球春耕用药旺季海外补库需求回升突发事件监管趋严供给冲击推动细分品种供需好转 [6] - 下半年行业仍处于产能结构性过剩阶段，全行业产品价格大幅普涨可能性较低，但部分小众特色品类和供需错配品类可能存在局部涨价机会 [6] 市值管理措施 - 公司制定《市值管理制度》和《2025年估值提升计划》 [7][8] - 计划通过聚焦大健康主业深化精细化管理总部园区产业升级提升经营效率和盈利能力 [8] - 积极实施现金分红提高投资者获得感，适时考虑股份回购增强投资者信心 [8] - 持续关注并购重组提升产业集中度，提升信息披露质量优化投资者关系管理 [8]

核心观点 - 恒丰银行将服务乡村振兴作为全行战略重点，通过创新金融模式支持粮食安全、特色产业发展及农村新业态，全面提升对涉农主体的支持力度与服务能力 [1] 粮食安全金融服务 - 创新供应链金融模式保障粮食产业链资金畅通，重点支持粮食生产、收储、流通环节 [2] - 通过“恒银E链”为河南兴洛粮食产业集团上游企业提供近1400万元融资，实现粮食收购资金T+0到账，支持总投资12亿元的豫西粮食仓储物流基地建设 [4] - 在安徽淮南为淮粮实业发展有限公司提供1000万元授信支持秋粮收购，确保粮农粮出手钱到手 [4] - 向四川乐山福华通达化学股份公司发放1.98亿元中期流动资金贷款保障农资生产，并以应付账款为信用依托为其上游供应商提供954万元融资 [5] 特色产业赋能 - 在山东滨州阳信肉牛产业集群实施链式金融：为上游养殖户提供快速贷款支持优质牛源采购，为龙头企业福安清真食品集团投放1000万元贷款布局预制菜赛道，为金诺国际冷链物流产业园提供1000万元贷款畅通国际冷链动脉 [8] - 针对山东曹县汉服产业1-7月销售额67.3亿元的电商特点推出“好商快贷”产品，累计为113户电商客户发放贷款近3000万元 [10] - 通过举办汉服秀年华等活动助力文化推广，带动居民就业 [10] 农村新业态支持 - 在江苏连云港浦南镇创新村集体经济组织产业集群场景化批量授信模式，一次性批复授信6000万元，已向8家合作社发放3970万元贷款用于番茄产业土地流转和经营周转 [13] - 为合作社社员及经营休闲观光、民宿农家乐的农户提供结算、收单、代发工资等综合金融服务 [13] - 为广东海大集团累计发放198笔“恒银E链”供应链金融业务，贷款金额超3480万元，并投资5000万元助力其乡村振兴超短期融资券发行 [14]

发明专利获得 - 公司获得国家知识产权局颁发的发明专利证书，专利权人为公司 [1] - 专利成果保护有利于加强知识产权保护，提升技术创新能力和产品竞争力 [1] - 专利转化需一定时间，不会对2025年经营业绩产生重大影响 [1] 理财产品投资 - 公司及子公司使用闲置自有资金购买商业银行结构性存款产品，总投资额25,000万元 [3][4] - 其中15,000万元投资兴业银行保本浮动收益型结构性存款（公司5,000万、国光园林5,000万、国光农资5,000万） [4] - 其中10,000万元投资交通银行保本浮动收益型结构性存款（公司5,000万、国光园林5,000万） [4] 理财产品细节 - 兴业银行产品期限29天（2025年9月1日至9月30日），固定收益率1.00%/年，浮动收益率0.75%/年或0%/年，挂钩标的为上海金上午基准价 [5] - 交通银行产品期限30天（2025年9月10日至10月10日），预期年化收益率分两档：公司高档1.50%、低档1.00%，国光园林高档1.70%、低档1.00%，挂钩标的为EUR/USD汇率中间价 [5][6] 资金管理规模 - 过去十二个月内累计购买理财产品154,000万元（含本次25,000万元） [11] - 已到期理财产品129,000万元 [11] - 当前持有未到期理财产品25,000万元，未超过董事会授权额度 [11] 投资目的与影响 - 投资基于规范运作、防范风险、谨慎投资原则，在保障正常经营资金需求前提下实施 [10] - 有利于提高资金使用效率，增加公司收益 [10]

业绩说明会概况 - 广东广康生化科技股份有限公司于2025年9月19日15:30-17:00通过全景网举行中报业绩说明会 [1] - 公司董事长兼总经理蔡丹群及财务总监兼董事会秘书陈海霞参与接待投资者 [1] - 活动主题为"向新提质 价值领航——2025年广东辖区投资者集体接待日暨辖区上市公司中报业绩说明会" [1] 行业环境与公司表现 - 农化行业整体面临产能过剩和价格竞争压力 [2] - 国内外市场渠道库存逐步回归合理水平 [2] - 跨国企业开启新一轮采购带动需求回暖 [2] - 公司上半年实现营收和利润双增长 [2] 公司经营策略 - 深化与核心客户合作提升产能利用率 [2] - 韶关基地克菌丹产品产销同步攀升 [2] - 英德基地灭菌丹持续满负荷生产 [2] - 推进灭菌丹扩产计划助力业绩增长 [2] - 部分差异化产品需求旺盛 [2] 股价与股东情况 - 公司股价最近3个月持续下跌 [2] - 华拓系股东及共青城瑞宏凯银壹号基金进行减持 [2] - 减持系基于自身资金安排与投资周期管理的正常财务行为 [2] - 公司披露上市后三年内股价稳定预案 [2] 公司治理与发展 - 公司生产经营活动有序推进 [2] - 业务稳步开展且核心团队稳定 [2] - 战略规划扎实落地 [2] - 未来将聚焦主营业务增强核心竞争力 [2] - 完善投资者回报机制以实现长期稳健价值成长 [2]

业绩增长驱动因素 - 农化行业渠道库存回归合理水平，跨国企业开启新一轮采购带动需求回暖 [2] - 韶关基地克菌丹产品产销同步攀升，英德基地灭菌丹持续满负荷生产 [2] - 差异化产品需求旺盛，产能利用率提升支撑上半年业绩双增长 [2] - 积极推进灭菌丹扩产计划以应对持续增长的客户需求 [2] 市值与股东管理 - 近期减持股东华拓系（2016-2020年投资）及瑞宏凯银壹号基金（2016年投资）属政策鼓励的"耐心资本" [3] - 减持系股东自身资金安排与投资周期管理的正常财务行为 [3] - 公司已披露上市后三年内股价稳定预案，触发条件将严格执行承诺 [3] - 当前生产经营有序，核心团队稳定，战略规划扎实落地 [3] 战略规划 - 聚焦差异化产品战略强化全球市场份额及竞争力 [2][3] - 通过提升经营业绩和完善投资者回报机制实现长期价值成长 [3]

公司战略调整 - 科迪华正考虑分拆为独立的种子业务和作物保护业务公司 可能很快公布计划 [1] - 公司于2023年3月剥离其草甘膦原药业务 [1] 财务表现 - 作物保护业务2024年运营EBITDA同比下降7%至13亿美元 销售额下降5%至74亿美元 [1] - 种子业务2024年运营EBITDA同比增长5%达22亿美元 销售额95亿美元 同比增长1% [1] 行业环境 - 农化企业面临去库存压力和价格竞争挑战 正在重塑全球市场格局并挤压行业利润空间 [1] - 美国农作物价格疲软正侵蚀部分利润空间 [1] 管理层展望 - 作物保护业务过去两年表现乏善可陈 主因系库存调整和价格竞争 [1] - 预计2025年下半年业绩有望改善 因库存趋于稳定 主要农业市场需求复苏预期增强以及自救措施见效 [1] - 2025年形势明显优于2024和2023年 渠道运转基本恢复正常 [1]

行业整体表现 - 2025年上半年申万化工行业营业收入同比增长2.35% 净利润同比增长3.92% [1] - 436家化工行业上市公司中有237家净利润实现同比增长 其中124家同比增幅超过30% 91家超过50% 52家超过100% [4] - 125家上市公司净利润超过1亿元 34家超过5亿元 11家超过10亿元 [4] 细分行业业绩分化 - 非金属材料 塑料 农化制品 化学制品净利润同比增幅分别为21.1% 19.77% 14.66% 3.08% [1] - 化学纤维 橡胶 化学原料净利润同比增幅分别为-18.5% -15.59% -2.73% [1] - 塑料行业中合成树脂和改性塑料子行业净利润同比增幅分别达34.17%和23.08% [2] - 农化行业中农药 钾肥 复合肥子行业净利润同比增幅分别达120.54% 40.1% 13.25% [2] - 化学制品行业中氟化工 食品及饲料添加剂 胶粘剂及胶带 民爆制品子行业净利润同比增幅分别达89.53% 37.98% 37.18% 7.19% [2] - 有机硅和聚氨酯子行业净利润同比增幅分别为-85.89%和-24.01% [2] - 化学纤维行业中涤纶和其他化学纤维子行业净利润同比增幅分别为21.23%和9.98% [2] - 粘胶 锦纶 氨纶子行业净利润同比增幅分别为-82.11% -59.96% -35.23% 其中粘胶行业出现营业收入增长10.51%但净利润下降82.11%的"增收不增利"现象 [2] - 化学原料行业中其他化学原料 氯碱 煤化工子行业净利润同比增幅分别为36.18% 26.75% 25.39% [3] - 纯碱 无机盐 钛白粉子行业净利润同比增幅分别为-70.29% -39.43% -31.62% [3] 头部公司业绩表现 - 万华化学 宝丰能源 新和成 卫星化学 盐湖股份 巨化股份等公司2025年上半年净利润数值居前 [4] - 宝丰能源 新和成 卫星化学 巨化股份等头部公司营收和净利润双双实现增长 [4] - 新和成2025年上半年实现营业收入111亿元同比增长12.76% 净利润36.03亿元同比增长63.46% [5] - 巨化股份2025年上半年实现营业总收入133.31亿元同比增长10.36% 净利润20.51亿元同比增长146.97% [5] - 先达股份 索通发展 联化科技 苏利股份等公司净利润同比增幅超过1000% 主要因2024年上半年净利润基数较小 [4] 机构关注重点 - 机构调研主要聚焦下半年业绩增长点 研发投入方向 业绩主要增量来源 海外业务发展 市值管理等方面 [1][7] - 新和成表示将继续深化产品矩阵建设 各板块都有新产品规划以提升营收规模 [7] - 华密新材2025年上半年研发投入1709.41万元同比增长16.20% 研发项目集中在汽车 高铁 航空航天领域 [7] - 聚赛龙表示在家电和汽车两大核心应用领域已积累丰富技术储备 与核心客户建立稳固合作关系 [8] - 三维股份积极拓展海外市场 寻求轨交业务"出海"空间 橡胶胶带业务拓展德国 意大利 奥地利等国项目 [8] - 沧州明珠重视市值管理工作 以稳健经营和可持续发展为核心努力提升内在价值 [8]

行业整体表现 - 2025年上半年申万化工行业营业收入同比增长2.35% 净利润同比增长3.92% [1] - 436家化工行业上市公司中有237家净利润实现同比增长 其中124家同比增幅超过30% 91家超过50% 52家超过100% [3] - 125家上市公司净利润超过1亿元 34家超过5亿元 11家超过10亿元 [3] 细分行业净利润表现 - 非金属材料 塑料 农化制品 化学制品行业净利润同比增幅分别为21.1% 19.77% 14.66% 3.08% [1] - 化学纤维 橡胶 化学原料行业净利润同比增幅分别为-18.5% -15.59% -2.73% [1] - 塑料行业中合成树脂和改性塑料子行业净利润同比增幅分别为34.17% 23.08% [1] - 农化行业中农药 钾肥 复合肥子行业净利润同比增幅分别为120.54% 40.1% 13.25% [1] - 化学制品行业中氟化工 食品及饲料添加剂 胶粘剂及胶带 民爆制品子行业净利润同比增幅分别为89.53% 37.98% 37.18% 7.19% [2] - 化学制品行业中有机硅和聚氨酯子行业净利润同比增幅分别为-85.89% -24.01% [2] - 化学纤维行业中涤纶和其他化学纤维子行业净利润同比增幅分别为21.23% 9.98% [2] - 化学纤维行业中粘胶 锦纶 氨纶子行业净利润同比增幅分别为-82.11% -59.96% -35.23% 其中粘胶行业营业收入增长10.51%但净利润下降82.11% [2] - 化学原料行业中其他化学原料 氯碱 煤化工子行业净利润同比增幅分别为36.18% 26.75% 25.39% [2] - 化学原料行业中纯碱 无机盐 钛白粉子行业净利润同比增幅分别为-70.29% -39.43% -31.62% [2] 重点上市公司业绩 - 先达股份 索通发展 联化科技 苏利股份等公司净利润同比增幅超过1000% [3] - 万华化学 宝丰能源 新和成 卫星化学 盐湖股份 巨化股份等公司净利润数值居前 [3] - 宝丰能源 新和成 卫星化学 巨化股份等头部公司营收和净利润双双增长 [3] - 新和成2025年上半年营业收入111亿元同比增长12.76% 净利润36.03亿元同比增长63.46% [3] - 巨化股份2025年上半年营业收入133.31亿元同比增长10.36% 净利润20.51亿元同比增长146.97% [4] 机构调研关注重点 - 机构调研聚焦下半年业绩增长点 研发投入方向 业绩主要增量来源 海外业务发展 市值管理等方面 [1][4] - 新和成表示将继续深化产品矩阵建设 各板块都有新产品规划以提升营收规模 [4] - 华密新材2025年上半年研发投入1709.41万元同比增长16.20% 主要集中在汽车 高铁 航空航天领域 [5] - 聚赛龙业绩增量主要来自改性通用塑料 在家电和汽车领域具有技术储备和稳定客户关系 [6] - 三维股份积极拓展海外市场 寻求轨交业务出海 橡胶胶带业务拓展欧洲国家项目 [6] - 沧州明珠重视市值管理工作 以稳健经营和可持续发展为核心提升内在价值 [6]

主动权益投资观点 - 看好大盘表现 慢牛行情持续 指数权重成分股迎来全面估值与业绩修复机会[4] - AI等科技成长龙头个股空间更大 AI产业周期全球共振 机器人行业有望带来万亿市场空间[4][5] - 宏观经济反内卷政策结束通缩 全球降息背景下顺周期与传统产业触底回升[4] - 科技成长接力新老动能转换 成为长期经济与竞争力抓手[4] 科技与AI投资方向 - 科技是A股最重要投资主线 AI是核心投资方向[8] - 海外算力关注新技术价值量提升与竞争格局优化 包括正交背板PCB与跨区域互联数据中心[8] - 国产算力最看好AI-GPU芯片与AI-ASIC芯片等半导体板块价值量增量[8] - 端侧AI硬件关注SOC芯片、存储芯片、组装与零部件环节[9] - AI应用软件进入兑现期 看好AI+服务业、AI生产力工具与企业服务AI+SAAS[9] 基础化工与周期资产 - 基础化工行业基本面拐点公司增多 农化板块具贝塔属性 精细化工板块具阿尔法属性[12] - 黄金、煤炭和油运资产具反脆弱性 在上证3800点附近有望获得溢价[12][13] - 康波萧条期特征为主导国货币体系稳固性下降带来黄金牛市 技术革命萌发[12] 固定收益市场观点 - 债券市场弱势属于调整而非反转 中长端套息价值已经具备[15][16] - 9月可能出现年内第二次较好买入机会 若资金面扰动且基本面未回暖则机会出现[16] - 短期以哑铃结构应对 中下旬关注中长信用债建仓机会[17] 港股消费与量化指数 - 港股消费板块在政策加码和流动性宽松环境下具超额收益空间[23] - 新消费龙头公司基本面保持强势增长 国证港股通消费指数凸显投资价值[23][24] - 刺激消费政策力度与覆盖范围显著超越前两年[23] 宏观与市场周期 - 库存周期由被动去库走向主动补库 美联储降息与欧美财政扩张预期助力外需复苏[26] - 反内卷政策效果显现 8月PPI同比有望回到-3%以内[26] - 关注科技主线及反内卷相关低位方向 包括光伏、锂电材料、钢铁、化工等中游制造业[26] 资产配置策略 - 新质生产力牛市刚开始 底层逻辑是人工智能时代确定性与中国经济新引擎确定性[33] - 低配传统经济与传统权益 超配新质生产力与黄金[33] - 黄金对应货币体系不可逆变化[33] 信用债与汇率市场 - 四季度信用债市场仍具配置价值 美国和新兴市场有较多结构性交易机会[35][36] - 美元兑人民币中间价小幅主动调整 波动率维持较低水平[36] - 人民币汇率和美元指数短期维持区间震荡格局[36] 市场行情与操作策略 - 结构性行情和总体震荡是主要特征 短期波动不改中长期上行趋势[30][31] - 建议调结构而非降仓应对波动 选择高赔率品种等待防守反击机会[31] - 科技行业和科创板增速持续改善 AI硬件方向出现极致表现但短期过快上涨透支空间[30]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 磷矿石景气维持高位 2025年上半年国内磷矿石均价1019元/吨 该板块毛利率达78.27% 同比提升6.55个百分点 贡献公司总毛利的50.48% [7] - 草甘膦景气回暖 价格从2025年3月2.31万元/吨回升至9月11日2.73万元/吨 有望增厚业绩 [7] - 公司磷矿资源丰富 拥有磷矿资源储量约3.95亿吨 设计产能585万吨/年 另有探矿和探转采阶段资源约4.10亿吨 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.35/24.15/27.19亿元 对应EPS分别为1.94/2.19/2.46元/股 PE分别为15/13/12倍 [4][7] 财务表现 - 2025H1实现营业收入146.20亿元 同比增长9.07% 归母净利润7.27亿元 同比下降9.72% [7] - 第二季度营收73.91亿元 同比增13.44% 环比增2.25% 归母净利润4.16亿元 同比降1.72% 环比增34.00% [7] - 矿山采选板块营收15.50亿元 同比增19.64% 毛利率78.27% 实现毛利12.13亿元 同比增30.56% [7] - 特种化学品销量26.91万吨 同比增7.90% 营收26.15亿元 同比增0.28% [7] - 农药销量13.01万吨 同比增4.33% 营收25.68亿元 同比降3.80% [7] - 肥料销量60.31万吨 同比降9.01% 营收19.24亿元 同比降3.90% [7] - 有机硅销量14.37万吨 同比增36.34% 营收13.69亿元 同比增16.62% 毛利率-2.22% 同比提升2.23个百分点 [7] 业务板块分析 - 磷矿石板块盈利能力突出 占总营收10.60% 但贡献50.48%毛利 [7] - 有机硅板块产销大幅增长 但毛利率仍为负 亏损0.3亿元 同比收窄41.67% [7] - 特种化学品、农药、肥料板块经营整体保持平稳 [7] 资源储备 - 桥沟矿业已取得200万吨/年采矿权证 [7] - 荆州荆化处于探转采阶段 [7] - 宜安实业已取得采矿许可证 设计产能400万吨/年 [7] - 兴华矿业处于探矿阶段 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为306.10/328.31/347.03亿元 增速7.8%/7.3%/5.7% [4] - 预计2025-2027年归母净利润增速33.3%/13.1%/12.6% [4] - 预计毛利率从2024年19.5%提升至2027年23.0% [8] - 预计ROE从2024年7.0%提升至2027年10.0% [8]