宏观经济与政策 - 中央财办明确2025年扩大内需是排在首位的重点任务 将从供需两侧发力提振消费并统筹提振消费和扩大投资 同时从供需两端发力稳定房地产市场 供给端严控增量、盘活存量、加快消化库存 需求端采取更多针对性措施释放居民刚性和改善性需求 [1] - 海南自由贸易港自2025年12月18日起正式启动全岛封关 封关后加工增值免关税政策优化调整 进口“零关税”商品税目由1900多个扩大到6600多个 占全部商品税目比例由21%扩大至74% [1] - 市场监管总局近期将陆续发布实施一系列新规 围绕规范平台经济、食品安全以及反垄断反不正当竞争工作 其中《直播电商监督管理办法》和《网络交易平台规则监督管理办法》等制度将于近期公布 [1] - 商务部认定自欧盟进口的相关猪肉及猪副产品存在倾销 决定自12月17日起征收税率为4.9%-19.8%的反倾销税 实施期限5年 [1] - 市场监管总局表示 附加限制性条件批准智利国家铜业公司与智利化工矿业公司新设合营企业案是我国在关键矿产资源领域开展反垄断审查的一次重要实践 相关措施确保了我国产业链、供应链的安全稳定 [2] - 社保基金会党组会议强调要科学有效开展资产配置 稳健做好各大类资产投资 充分发挥长期资金、耐心资本作用 积极服务国家发展需要 更好支持科技创新和产业创新深度融合 [2] - 人力资源社会保障部数据显示 1至11月全国城镇新增就业1210万人 城镇调查失业率平均值为5.2% [2] - 证监会主席吴清要求科学制定资本市场“十五五”规划体系 系统谋划未来五年资本市场发展主要目标、任务和重要举措 [8] 行业动态与市场数据 - 今年1至11月 全国铁路发送旅客42.8亿人次 同比增长6.6% 创历史同期新高 [3] - 市场监管总局数据显示 2025年我国牵头制定ISO、IEC国际标准275项 新提国际标准提案459项 [4] - A股市场单边下行 近4300股下跌 上证指数跌1.11%报3824.81点 深证成指跌1.51% 创业板指跌2.1% 市场成交额1.75万亿元 贵金属、影视、光伏产业链、福建本地股跌幅居前 智能驾驶概念股全天强势 互联网金融题材大涨 零售、乳业股延续涨势 [4] - 香港恒生指数收盘跌1.54%报25235.41点 恒生科技指数跌1.74% 恒生中国企业指数跌1.79% 大市成交额小幅缩量2015.28亿港元 贵金属、有色板块跌幅居前 航空股逆市上涨 南向资金小幅净买入0.82亿港元 [4] - 美股三大指数收盘涨跌不一 道指跌0.62% 纳指涨0.23% 标普500指数跌0.24% 特斯拉涨超3%创收盘新高 纳斯达克中国金龙指数收跌0.34% 热门中概股涨跌不一 [6] - 欧洲多国领导人与乌克兰总统泽连斯基及美国代表举行会谈 欧方会后发表声明称 美国和欧洲领导人承诺将为乌克兰提供安全保障和经济复苏支持措施等 [7] 科技创新与公司动态 - 小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照并启动常态化L3道路测试 计划于2026年推出量产的软硬件都达到L4级自动驾驶水平的车型 [6] - 中兴商城官网显示 豆包AI手机nubia M153目前已重启F码候补申请通道 正式恢复产品购买资格 此次开放的为F码排队候补申请 仅有少量名额且无扩大生产计划 [6] - 阿里发布新一代万相2.6系列模型 是国内首个支持角色扮演功能的视频模型 该模型同时支持音画同步、多镜头生成及声音驱动等功能 [6] - 中科电气拟约70亿元投建年产30万吨锂离子电池负极材料一体化项目 [6] - 协创数据与光为科技、光加科技签署战略合作框架协议 旨在迅速进入光芯片及光模块行业 [6] 金融监管与风险警示 - 央行上海总部发布风险提示 指出数字人民币是数字形式的法定货币 未设立任何民间推广中心 提醒面对承诺“高额回报”“稳赚不赔”的所谓“数字人民币投资”要保持清醒 [4] - 香港证监会将“香港稳定币交易所”列入可疑虚拟资产交易平台警示名单 表示该实体涉嫌进行无牌活动/从事虚拟资产相关欺诈活动 [5] - 一项最新调查显示 超八成高校师生在过去一年中收到过疑似诈骗信息 超三成表示经常收到 遭受损失人群中 损失超过5000元的占比超过三成 [8]

美股AI板块与美联储政策 - 美东时间12月15日，美股三大指数高开低走集体收跌，AI基础设施板块重挫，其中CoreWeave暴跌近8%，博通、甲骨文大跌超2% [2] - 投资者担忧AI投入回报，甲骨文激进融资使其资产负债率高企 [2] - 美联储政策受关注，理事米兰认为应加快降息，威廉姆斯称货币政策位置良好，据CME“美联储观察”，明年1月降息25个基点概率为24.4% [2] 亚太股市与日本央行政策 - 12月16日早盘，亚太股市调整，日经指数跌超1.3%，韩国KOSPI指数大跌超1.7%，A股和港股也受冲击 [2] - 市场最大不确定性或来自日本央行，其12月18-19日将开会，大概率加息0.25%至0.75%，最早1月售ETF持仓 [2] 传音控股赴港上市 - 12月初，传音控股向港交所主板递交上市申请，该公司深耕新兴市场，有“非洲手机之王”美誉，2024年全球排名第三 [2] - 公司近年业绩波动，今年上半年营收和归母净利润同比大幅下滑，前三季度营收和净利润也呈降势 [2] - 近期A股股价波动大，9月24日至12月15日跌幅近三成 [2] A股市场板块轮动 - 12月15日，A股震荡调整，三大股指低开高走后冲高回落，前期科技板块回调，消费与金融板块逆势走强 [3] - 大消费领域乳业、零售、白酒概念活跃，大金融板块中保险和券商震荡上行 [3] - 多数券商认为，随着年末资产再配置和机构资金回流，跨年行情可期 [3] 中国扩大内需战略 - 国家发改委党组发文指出，扩大内需是战略之举，能对冲外需不确定性、解决社会主要矛盾、做强国内大循环等 [3] - 近年中国内需成经济增长主动力，但构建完整内需体系存在消费内生动力不强、投资动能减弱等短板，未来将着力释放居民消费潜力、拓展有效投资空间 [3] 人民币汇率走势 - 12月15日，在岸与离岸人民币兑美元汇率盘中升破7.05关口，创近14个月新高 [3] - 今年人民币汇率自主性和稳定性增强，与美元走势关联性减弱，全年呈温和渐进升值节奏，波动率降至近10年低位 [3] - 机构认为短期内人民币有望维持偏强格局，长期展望国际机构预测有差异 [3] SpaceX计划IPO - 据报道，SpaceX计划明年IPO募资300亿美元，目标估值最高达1.5万亿美元 [3] - 受此消息刺激，A股多股连日大涨，如6连板再升科技披露异动公告，称向SpaceX供货业务对业绩影响小，股价存在非理性炒作风险 [3] 自动驾驶商业化进展 - 12月15日，中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可公布，两款车型将在北京、重庆试点，标志智能网联汽车从测试进入商业化阶段 [4] - 虽L3级别智能驾驶存在责任界定争议，但部分车企具备量产能力，相关智能驾驶股预计全年利润向好 [4] 加密货币市场动态 - 12月16日，比特币跌破8.6万美元，24小时内加密货币全网合约爆仓超6亿美元，18.46万人被爆仓 [5] - 市场受流动性疲弱和风险偏好减弱挤压，投资者关注美国就业等数据和日本央行动向 [5] 海南自贸港政策 - 海南省政府宣布，自12月18日起海南自贸港正式启动全岛封关，封关是将海南岛建成海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策 [5] - 封关后多数货物、人员等进出管理不变，企业和居民将享受税收优惠等便利，海南有望成面向东盟的开放门户 [5]

公司表现与领导力 - 荣耀CEO李健入选“2025年度手机业十大杰出总裁”榜单 [2] - 2025年荣耀手机交出了一份不错的答卷 [2] - 李健在任期间主导产品与渠道调整 推动品牌在产品端夯实基本盘 [2] - 李健推进“阿尔法战略” 分阶段向全球领先的AI终端生态公司转型 [2] - 一系列举措带动了公司业绩增长 彰显了李健的个人能力 [2] 榜单与行业背景 - 该榜单由运营商财经网独家打造 [2] - 榜单涵盖了各行各业的细分领域 [2] - 榜单秉持客观、公正、全面的原则 无商业目的 旨在反映行业发展动态 [2] - 运营商财经网是一家全面覆盖科技、金融、证券、汽车、房产、食品、医药、日化、酒业及其他消费品的主流财经网站 [2]

运营商财经网讯 运营商财经网副总经理康锐表示，在过去的一年，realme凭借其"性价比+潮流设计"的独特定位，成功 吸引了大量年轻用户。尤其是在全球声量不小，品牌核心市场集中在印度、印尼、越南等地区，同时也 在欧洲入门级市场取得了稳健进展。李炳忠作为真我realme的创始人、CEO，在品牌发展中把握大方 向，带领企业取得亮眼业绩。 运营商财经（官方微信公众号yyscjrd）—— 主流财经网站，一家全面覆盖科技、金融、证券、汽车、 房产、食品、医药、日化、酒业及其他各种消费品网站。 日前，运营商财经网在对手机行业发展情况进行综合考量的基础上，独家打造了"2025年度手机业十大 杰出总裁"榜单，受到了业内外广泛的关注。 今年，realme CEO 李炳忠入选"2025年度手机业十大杰出总裁"，其此次上榜无疑是对realme近一年成绩 以及其个人能力的充分肯定。 ...

文章核心观点 - “非洲手机之王”传音控股在业绩承压、股价低迷之际赴港IPO，其核心挑战在于高度依赖手机硬件销售和非洲单一市场的增长模式已面临危机，而模仿小米的“硬件引流、生态变现”商业模式在新兴市场未能走通，公司亟需通过探索物联网硬件和端侧AI等新方向，并借助港股平台讲述新故事以争取转型时间 [4][5][8][9] 后院起火：手机之王的基本盘危机 - 公司2025年上半年业绩显著下滑，收入290.8亿元，同比下滑15.9%，利润12.4亿元，同比缩水56.6% [5] - 资本市场信心不足，2025年第三季度持仓机构数量从941家锐减至153家，股价年内累计跌幅超过25%，较一年前高点跌去近四成 [11] - 业务结构高度集中且风险显现：近九成收入来自手机销售，其中非洲市场贡献约三分之一收入，2025年上半年手机收入降幅(-18.4%)大于总营收降幅(-15.9%) [12] - 非洲市场统治力被削弱，2024年公司在非洲整体手机市场份额为61.5%，而2025年第三季度在非洲智能手机市场份额降至51%，同时面临小米(出货量同比增长34%)、荣耀(出货量同比增长158%)等对手的激烈竞争 [12][14][16] - 其他新兴市场扩张遇冷，2025年上半年亚太、中东、拉美等地区的手机收入均下降20%以上 [7][20] - “以量换利”增长逻辑失效，2025年前三季度收入下降3.3%但营业成本仅微降0.72%，毛利率跌破20%，净利润率从7.7%降至4.5% [20] - 经营现金流增长164.5%与应收账款增加约64%并存，可能意味着公司为维持出货向渠道“压货”并放宽账期，是硬件业务承压的危险信号 [20] 为什么“非洲版小米”难以成立 - 公司自2019年起尝试复制小米“硬件引流、生态变现”模式，但至2025年上半年，近九成收入依然来自手机，互联网服务收入占比仅1.4% [8][30] - 公司构建了手机(TECNO, Infinix, itel)、配件(oraimo)、家电(Syinix)、电动车(Revoo)等硬件矩阵，并自研操作系统预装自有应用(如Boomplay音乐、AHA Games)，试图形成商业闭环，但不同设备与品牌间账户、数据无法互通，生态协同体验缺失 [24][26] - 互联网服务变现效率极低，公司拥有2.7亿月活用户，单用户年收入仅约3元，而小米单用户年收入超过48元，差距达16倍 [29] - 互联网服务收入占比在过去三年从1.6%下滑至1.2%，2025年上半年小幅回升至1.4%，而小米互联网服务稳定贡献8%-9%的收入 [30] - 商业模式差异根植于市场基础不同：小米崛起于成熟的中国数字市场(高速网络、移动支付、繁荣广告生态)，而传音主攻的非洲市场网络基础设施、移动支付普及率、数字广告生态及用户付费习惯均处早期阶段 [31][32] - 传音依靠“极致性价比”(手机均价约550元)和“极致本地化”成功，但吸引的价格敏感用户付费意愿弱，形成“低价获客-低付费意愿-服务难变现-更依赖手机”的循环，限制了向互联网服务转型的空间 [33] - 两家公司商业模式有根本差异：小米是用性价比筛选有付费潜力的用户，硬件为入口，服务为利润中心；传音是用极致低价吸引首次购机用户，硬件本身既是入口也是主要利润中心 [34][35] 物联网和AI的故事，能救传音吗 - 公司赴港IPO计划募资约10亿美元(约78亿港元)，其核心目的并非单纯融资，因公司2025年第三季度账上仍有252亿元现金(货币资金156亿元+理财96亿元)，而是为了获得新故事、新估值体系和转型时间 [39][40][41] - 在A股公司长期被视为硬件公司(市盈率约20倍)，赴港可定位为“新兴市场科技公司”，装入AI、物联网概念，以期获得科技公司的高市盈率估值，为未来融资创造有利条件 [42] - 公司转型探索两个主要方向：一是加大投入物联网硬件(如智能手表、耳机、电视、电动车、储能产品)，该业务收入占比从2024年上半年的6.3%提升至2025年上半年的8.8%；二是发展端侧AI(如离线翻译、本地语音助手)，并将其下沉至中低端机型 [43][45][46] - 新方向的逻辑是跳出“硬件引流、服务变现”模式，转向基于深度本地化的“硬件创新、直接变现”，通过解决非洲用户实际痛点(如交通拥堵、电网不稳定)来提升产品差异化和毛利率 [46][47][48] - 转型面临关键挑战：一是研发投入需求大，端侧AI和物联网硬件均需持续资金投入；二是市场验证需要时间，公司可能需承受利润短期波动 [50][51] - 公司必须在2-3年内验证新方向的可行性，因为非洲市场竞争格局正在被小米、荣耀等对手快速改变 [52]

市场整体表现 - A股三大指数集体下跌，截至午间收盘，沪指报3884.93点，下跌0.11%，深证成指下跌0.71%，创业板指下跌1.29% [1] - 全市场成交额11985亿元，较上日成交额缩量577亿元 [1] - 两市成交额为1.18万亿元，较上一日减少529亿元 [2] - 市场上涨个股2668家，下跌个股2591家，涨停56家，跌停20家 [2] 行业板块表现 - 乳业板块全线上涨，主要受生育政策迎利好消息刺激 [1] - 白酒股反弹，主要受控量消息刺激飞天茅台价格跳涨影响 [1] - 保险、零售、钢铁板块逆势上涨 [1] - 影视院线、AI手机、CPO概念等板块跌幅居前 [1]

核心观点 - 传音控股在业绩下滑、市场份额被侵蚀、股价低迷的背景下赴港二次上市，其核心挑战在于过度依赖非洲手机硬件销售的基本盘出现危机，且模仿小米的“硬件引流、生态变现”商业模式转型未能成功，公司亟需向市场证明其能通过物联网、端侧AI等新方向找到可持续的新增长路径[6][10][12] 后院起火：手机之王的基本盘危机 - **业绩全面下滑**：2025年上半年，公司收入290.8亿元，同比下滑15.9%；利润12.4亿元，同比缩水56.6%[6] - **股价与机构信心受挫**：截至2025年12月12日，公司股价年内累计跌幅超过25%，较一年前高点跌去近四成；2025年第三季度，持仓机构数量从941家锐减至153家，超过1亿股被抛售[9][12] - **核心手机业务拖累业绩**：2025年上半年手机收入降幅（-18.4%）大于总营收降幅（-15.9%），近九成收入来自手机销售[13] - **非洲市场份额遭侵蚀**：根据Omdia数据，2025年第三季度传音在非洲智能手机市场份额为51%，而小米、荣耀同期在非洲的出货量同比增速分别达到34%和158%，竞争加剧[13][15][16] - **其他新兴市场扩张遇冷**：2025年上半年，亚太、中东、拉美等地区的手机收入均下降20%以上[8][20] - **盈利模式失效**：2025年前三季度，收入下降3.3%但营业成本仅微降0.72%，导致毛利率跌破20%，净利润率从7.7%降至4.5%[20] - **现金流与应收账款异常**：前三季度经营现金流大幅增长164.5%，但应收账款增加约64%，可能意味着公司为维持出货向渠道“压货”并放宽账期，是业务承压的信号[20] 为什么“非洲版小米”难以成立？ - **商业模式转型失败**：公司自2019年起尝试复制小米“硬件引流、生态变现”模式，但至2025年上半年，近九成收入依然来自卖手机，互联网服务收入占比仅1.4%[10][26] - **生态协同性缺失**：公司拥有多个硬件品牌和自研操作系统，但不同设备间账户、数据无法共享，用户体验割裂，难以形成生态闭环[24] - **用户变现效率极低**：公司拥有2.7亿月活用户，但平均每人每年互联网服务收入仅约3元，而小米单用户年收入超过48元，差距达16倍[25] - **互联网服务增长停滞**：在公司总收入增长背景下，互联网服务收入占比从2022年的1.6%下滑至2024年的1.2%，2025年上半年仅小幅回升至1.4%，而小米该业务稳定贡献8%-9%的收入[26] - **市场基础条件根本不同**：小米模式成功依赖于中国成熟的数字市场（高速网络、移动支付、广告生态、强付费意愿），而传音主攻的非洲市场网络基础设施、移动支付普及率、数字广告生态及用户付费习惯均处于早期阶段，互联网服务变现天花板低[27][29] - **低价策略的自我限制**：传音手机均价约550元，依靠极致性价比和本地化功能吸引广大入门级用户，但这部分用户天然对价格敏感、付费意愿弱，形成了“要份额就得维持低价→低价用户付费意愿低→互联网服务难壮大→更依赖手机赚钱”的循环[29][31] 物联网和AI的故事，能救传音吗？ - **赴港IPO的战略意图**：计划募资约10亿美元（约合78亿港元），主要目的并非缓解资金压力（公司2025年第三季度账上有252亿元现金），而是为了获得国际化平台，讲述新故事、寻求新估值体系，并为业务转型争取时间窗口[33][34][35] - **估值重塑机会**：在A股公司长期被视为硬件公司，市盈率约20倍；在港股可定位为“新兴市场科技公司”，装入AI、物联网概念，有望获得科技公司的高市盈率估值[35] - **转型探索方向一：物联网硬件**：已推出智能手表、TWS耳机、智能电视、平板、电动车等产品，并探索AI眼镜、AIPC新品类；该业务收入贡献从2024年上半年的6.3%提升至2025年上半年的8.8%，但仍较低；需针对非洲实际需求（如交通拥堵、油价高、电网不稳定）开发电动车、家庭储能等产品[36][38] - **转型探索方向二：端侧AI**：已在2025年6月发布的新品中搭载离线翻译、本地语音助手等端侧AI功能，并下沉至中低端机型；该方向契合非洲网络资费较高、不稳定的现实，能提升产品差异化并支撑更高售价和毛利率[39][40] - **新商业模式逻辑**：跳出“硬件引流、服务变现”的小米模式，转向“硬件创新、直接变现”，通过深度本地化的硬件解决方案寻求突破[40] - **面临的关键挑战**：需要持续加大研发投入用于算法和产品开发，同时需要时间验证用户需求、市场规模和盈利模式，公司可能需承受短期利润波动[41] - **时间窗口紧迫**：公司必须在2-3年内验证出新方向（物联网硬件与端侧AI）的可行性，以应对小米、荣耀等对手在非洲市场的持续进攻[41]

公司概况与上市动态 - 传音控股于2025年12月2日首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中信证券 [1] - 公司已于2019年9月在A股科创板上市，股票代码688036，截至2025年12月4日，总市值约791亿元人民币 [1] - 公司是全球领先的智能终端产品和移动互联网服务提供商，2024年收入超过687亿元人民币，净利润近56亿元人民币 [1] 业务与产品构成 - 公司核心业务是以手机为核心的智能终端产品的设计、研发、生产、销售和品牌运营，并延展到移动互联网服务、物联网产品及其他产品 [1] - 公司主要通过三大品牌提供手机产品：TECNO（面向中高端消费者）、Infinix（面向年轻消费者）和itel（面向大众市场消费者） [3] - 除手机外，公司业务还包括：1) 移动互联网服务，基于传音OS提供应用分发、游戏等；2) 物联网产品，如便携式计算机、平板、智能手表、TWS耳机、数码配件、家用电器；3) 储能产品，如混合逆变器、锂电池、储能系统、光伏模块；4) 轻型电动出行设备，如两轮及三轮电动车 [4] 财务表现 - 收入：2022年至2024年收入分别约为人民币465.96亿元、622.95亿元、687.15亿元；2025年上半年收入为290.77亿元，同比下降15.86% [5][6] - 净利润：2022年至2024年净利润分别约为人民币24.67亿元、55.87亿元、55.97亿元；2025年上半年净利润为12.42亿元，同比下滑56.65% [6] - 盈利能力：2025年上半年毛利率为19.03%，净利率为4.27%，均较去年同期有所下滑 [6] 市场地位与销售分布 - 按销量计，2024年公司为全球手机市场第三大厂商，销量为2.01亿部 [10][11] - 公司深耕以非洲为代表的新兴市场，在手机行业内有“非洲之王”的美誉 [1] - 从收入地域构成看，手机销售收入主要来自：1) 非洲（2025年上半年占比33.2%）；2) 新兴亚太市场（2025年上半年占比35.8%）；3) 中东（2025年上半年占比9.2%）；4) 拉丁美洲（2025年上半年占比8.4%）；5) 中欧及东欧（2025年上半年占比3.2%） [5] - 手机业务占公司总收入绝对主导，2025年上半年占比为89.8% [5] 行业前景 - 全球手机市场规模在2024年已达0.5万亿美元，预计到2029年将达0.6万亿美元，2024年至2029年的年复合增长率为4.6% [8] - 全球移动互联网服务市场规模在2024年为2.9万亿美元，预计到2029年将达7.6万亿美元，2024年至2029年的年复合增长率为21.5% [8] 公司治理与股权结构 - 董事会由10名董事组成，包括六名执行董事及四名独立非执行董事 [11] - 创始人、董事长兼总经理竺兆江先生负责集团战略规划、决策及整体管理 [11] - 香港上市前的主要股东包括：雇员持股平台传音投资持股46.71%（其中竺兆江持股20.68%）、联发科全资子公司通过CSAML持股6.22%、北京传佳力持股5.39%、其他A股股东合计持股41.68% [12]

报告行业投资评级 - 买入（首次覆盖）[1] 报告核心观点 - 中央经济工作会议强调提振消费，政策从“投资于物”转向“投资于人”，凸显消费在稳增长中的首要作用，并明确提出要把物价合理回升作为货币政策的重要考量，而CPI的企稳回升是消费股开启长期牛市的首要条件[1] - 2026-2029年有望开启的消费系统性行情将显著有别于2016-2019年，核心驱动是经济修复与财政“投资于人”，且人均GDP约1.3万美元，消费升级方向将发生变化[1] - 未来3-5年消费成长股机会存在于四大赛道：以AI+消费为核心的功能价值赛道、以IP悦己为核心的情绪价值赛道、以为品牌全球化为核心的消费出海赛道、以体验升级为核心的渠道变革赛道[1] - 在内需整体弱复苏背景下，供给侧发生强变化的赛道有望优先复苏，实现途径包括并购整合、行业标准提升和分配调节[2] - 市场将按照经济时钟理论顺次给不同的消费资产进行定价修复，总体沿着低价-高价、必需-可选、量增-价增的顺序演进，按“政策受益、必选消费”-“低价可选，悦己消费”-“地产后周期、高端消费”的路径发展[1] - 2026年上半年，消费服务业有望复苏，尤其是供给侧受限或恢复缓慢但需求侧率先启动的子行业会以涨价形式体现基本面复苏；2026年下半年，内销消费品度过地产下行期和国补透支周期后有望加速修复估值[1] 细分赛道景气跟踪 小米集团 - 苹果2025年核心人才流失严重，国产手机或迎来系统性机遇，AI意图经济时代重塑竞争格局，商业竞争将从“占据用户时长”转向“赢得用户意图委托”[10] - 小米汽车在渠道与交付侧进一步完善“现车化”供给体系，于12月12日官宣在APP中新增“准新车”上架开售，现车包含全新现车、官方展车、准新车三类，有助于提升交付效率与库存结构灵活性[3][11] - 小米在AI技术深耕与产品赋能方面持续投入，新一代Kaldi项目持续迭代，2025年新增开源项目30余个，其“小米汽车全域质量多智能体引擎解决方案”将复杂主题分析耗时由周级压缩至分钟级，复杂查询准确率由58%提升至86%[12] 宠物食品 - 2025年11月，主流电商平台宠物食品GMV达31亿元，同比增长15%，2025年1-11月累计同比增长12%[13][48] - “鲜蒸粮”作为2025年的黑马工艺横空出世，网易严选推出的新品鲜蒸粮在天猫平台双十一期间成交额突破千万元，小红书平台上“鲜蒸粮”相关搜索量同比激增1300倍[3][13] - 宠物消费呈现多元化、结构升级特征，近三年宠物消费恩格尔系数下降2.93%，宠物用品消费支出比例上升，消费升级聚焦于“体验改善”[13] - 分平台看，2025年11月抖音宠物食品GMV同比增长34%，京东同比增长7%，天猫同比增长11%[48][51][58] 银发经济 - 2025年中国老龄政策呈现八个特点，包括老龄政策转型、财政支持政策逻辑革新、银发经济细化落实等，地方老龄政策发展呈现出体系化、市场化、协同化特点[16] - 中央经济工作会议提出通过财政补贴、税收优惠、社保提升等政策增强居民消费能力，如提高退休人员养老金等，银发消费将迎来黄金发展期[1] AI+床垫 - AI床垫正从传感器堆料的硬件升级，走向以材料与算法为核心的无感监测新范式，慕思集团与MIT媒体实验室深化合作，共同推进FiberCircuits智能纤维项目[17] - 该技术旨在将微型传感器、微型AI芯片与轻量化边缘计算集成至单根纤维内部，可采集呼吸、体温、皮肤电等多维信号，目前项目仍处于从“0到1”的研究验证阶段[17] AI+3D打印 - 3D打印正加速从极客工具走向大众化应用场景，教育端有望成为重要增量入口，学而思大科学与拓竹科技宣布将联合推出3D打印课程，并计划于2026年寒假正式上线[3][18] - 汇纳科技全资子公司金石汇纳宣布收购华速实业，结合AI应用与潮玩生态优势，以及3D打印工艺与制造能力，旨在推动消费级3D打印潮玩普及[3][19] 保温杯出海 - Stanley品牌在亚马逊多国站点销量高速增长：2025年11月，美国站销量84.9万个，同比增长168.73%；加拿大站销量3.2万个，同比增长18.53%；德国站销量7.08万个，同比增长78.04%；英国站销量4.58万个，同比增长21.24%[20][21] - Owala作为市场新进入品牌表现强劲，2025年11月在美国市场销量达107.67万个，同比增长39.6%，市占率达36.6%[20][29] - Yeti品牌表现分化：2025年11月，美国站销量25.29万个，同比下滑46.71%；加拿大站销量6.12万个，同比增长13.64%；英国站销量2.11万个，同比增长51.63%[20][26][27] 中观消费数据跟踪 内需消费宏观数据变化 - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，环比提升0.5个百分点，实现连续三个月环比提升，其中消费品CPI环比上涨0.8个百分点是主要推动力[30][36] - 2025年11月服务项目CPI环比下降0.1个百分点，细分项目中，交通和通信环比下降0.8个百分点，教育文化和娱乐环比下降0.1个百分点，居住环比下降0.1个百分点[30][38] - 2025年11月PPI同比下降2.2%，增速环比下降0.1个百分点[30][36] 内销消费数据重点变化 - 2025年10月，北京社会消费品零售总额当月增速转正，同比增长12.6%，环比大幅提升18.0个百分点；上海社零增速为8.6%，环比小幅回落0.6个百分点[37][44] - 2025年11月，线上猫（天猫）、东（京东）、抖（抖音）、拼（拼多多）四平台家电类线上GMV同比下降3%，降幅较10月（同比下降4%）收窄，在双11大促带动下，GMV较10月环比提升约9%[42] - 分平台看，抖音11月家电GMV同比下降11.67%，京东同比下降5.11%，天猫同比下降2.37%，拼多多同比增长6.72%[42] 长期消费主线跟踪 功能价值之AI+消费跟踪 - AI+社服：AI学习平台Oboe于2025年12月完成1600万美元A轮融资，产品可快速生成文本、音频、测验等多形式定制课程[53] - AI+电商：成都福客AI于2025年12月完成数千万元Pre-A轮融资，聚焦电商AI智能服务，打造全链路解决方案，服务超2000家电商企业[53] - AI+宠物医疗：汉佩生物于2025年12月完成千万元级Pre-A轮融资，聚焦宠物创新药研发，布局20余项在研管线[54] - AI+传媒：迪士尼于2025年12月宣布向OpenAI进行10亿美元股权投资并达成战略合作，将支持ChatGPT合法使用其IP生成内容[54] - AI+养老：韩国企业级AI解决方案提供商Psionic AI于2025年12月获250亿韩元A轮融资，将强化AI在养老场景的健康数据处理与服务流程优化能力[55] 情绪价值之新消费服务跟踪 - 泡泡玛特于2025年12月10日公告，LVMH大中华区总裁吴越获委任为公司非执行董事，其代表的长期主义品牌建设经验有望为公司提供助力[56][57] - 泡泡玛特与LVMH集团的合作早有预告，2025年9月其LABUBU创作者与LVMH旗下品牌Moynat进行了联名合作，公司正不断打造软实力壁垒[59]

监管部门对上述乱象进行规制，可谓正当其时。广告营销是企业提高产品知名度、获得消费者认同和扩 大市场份额的重要举措，一则好的广告可以起到事半功倍的效果，足以让产品的曝光度提升几倍乃至几 十倍。但无论是广告设计者还是相关经营者均应尊重消费者的审美和智商，少玩欺诈消费者的文字游 戏。 国家市场监管总局就《广告引证内容执法指南（征求意见稿）》公开征求意见，征求意见稿提到，引证 广告中含有商品的性能、功能、用途、规格、有效期限、优惠条件等内容的，不得利用减小字号、改变 字体或者使用与背景相近颜色文字等可能使消费者难以辨明的方式进行补充说明，对商品的性能、功 能、用途、规格、有效期限、优惠条件等作出限缩或者不符合常理常识的解释。 近段时间以来，大字吸睛小字免责式广告屡遭曝光，引发反感。如某手机产品号称"逆光之王"，却在宣 传文案下暗藏"逆光之王是产品设计目标"的小字注解；无独有偶，某品牌旗下一款汽车宣传的 2200MPa"超强钢"，也被眼尖的网友发现标注着"项目名称"的小字。"大字吸睛小字埋雷"现象似乎已从 个别商家的营销伎俩演变为整个市场的不良风气。连某金融机构的借贷广告也如法炮制——用醒目大字 写着"零利息"，却又隐 ...