中吉乌铁路建设进展 - 中吉乌铁路吉尔吉斯斯坦境内段多个重点控制性工程开工 标志项目正线进入实质性施工阶段 [1] - 铁路全长500多公里 以新疆喀什为起点 连接欧洲和中东经济体 [1] 青松建化基本面 - 2024年营业收入43.28亿元(同比-3.6%) 归母净利润3.54亿元 [1] - 新疆第二大水泥企业 兵团最大水泥生产商 产能1500万吨 对区域价格有影响力 [2] - 特种水泥主要供应商 完成"南疆支撑 北疆布点"生产线战略布局 [2] - 控股股东变更为中新建能矿公司(持股22.49%) 实控人为兵团国资委 [2] 铁路建设对水泥需求影响 - 中吉乌铁路中国境内段166公里 预计水泥用量498万吨(按3万吨/公里测算) [3] - 天风证券测算铁路开工后年均新增需求166-213万吨 [3] - 新疆"十四五"公路投资4000亿元 南疆水泥价格显著高于北疆 [3] 区域经济效应 - 铁路开通后中国至欧洲/中东货运距离缩短900公里 时间节省7-8天 [4] - 喀什所在的南疆区域基建需求将显著提升 [4] 资本市场关注度 - 2023-2024年接待30余家机构调研 包括光大证券 天风证券等 累计超200名投资者 [4] - 2024年拟分红1.6亿元 上市以来累计分红15.81亿元(占归母净利润58.25%) [5] 公司治理 - 董事会出席率100% 独董勤勉履职 [5] - 被称作"兵团上市公司2025年第一份红利" [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释 [3][6] - 与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化空间不大，估值分位低于彼时低点，板块基本面与估值均有望进一步修复 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 一季度个人住房贷款增2200亿，同比多增超2000亿；多地出台购房新政，如武汉购房补贴、南京房票新政等 [3][13] - 短期来看，稳增长压力下4月政治局会议强调稳地产，全球贸易战升级扩内需和促投资迫切性提升，万科风险释缓利好建材板块 [3][13] - 中长期来看，欧美降息通道打开，我国货币&财政政策空间有望同步打开；24年9月政治局会议后需求端政策加码，增量政策待发；商品房销售面积回落，市场对政策宽松敏感程度加大 [3][13] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年4月30日，全国散装P.O42.5水泥市场均价395.2元/吨，环比降0.8%，较上月同比降2.3%，较去年同比增13.0%；分地区价格有不同变化 [14] - 截至2025年4月25日，全国水泥库容比58.3%，较前一周环比增0.80pct；各地区库容比有不同变化 [19] - 短期水泥价格预计继续震荡，中长期预计延续企稳回升势态 [21] 玻璃 - 截至2025年4月30日，全国玻璃（5.00mm）出厂价1275.7元/吨，环比降0.2%，较上月同比增0.8%，较去年同比降25.2%；分地区价格有不同变化 [22][24] - 截至2025年5月2日，全国浮法玻璃在产产线日熔量15.7万吨，环比降0.4%，较去年同比降10.0%；周熔量110.0万吨，环比降0.5%，较去年同比降9.9% [40] - 截至2025年4月25日，全国浮法玻璃开工率75.9%，环比上周增0.19pct [40] - 截至2025年5月2日，全国浮法玻璃库存6498.9万重量箱，环比降0.7%，较去年同比增8.4%；分区域库存有不同变化 [42] 玻纤 - 截至2025年4月30日，山东玻纤集团、泰山玻纤、重庆三磊每吨玻纤出厂价分别为3700.0元、3900.0元、3700.0元，环比上周均无增长，较去年同比分别增长5.7%、11.4%、13.8% [46] 其他建材 防水卷材相关：沥青 - 截至2025年4月27日，各地区SBS改性沥青价格有不同变化，如华北地区4158.3元/吨，环比增0.2%，较去年同比降1.0% [47][50] 涂料相关：TDI - 截至2025年5月2日，各地区TDI国产价格较上周环比增长，较去年同比下降，如华北地区10566.7元/吨，环比增3.3%，较去年同比降28.8% [51] 板块回顾 - 本周上证指数下跌0.49%，深圳综指下跌0%，建筑材料（申万）指数下跌2.14% [5][54] - 细分子行业中，耐火材料（+1.61%）、水泥制品（+0.56%）上涨，玻纤制造（-0.86%）、玻璃制造（-1.95%）等下跌 [5][54] - 板块个股本周涨幅前五名为四川金顶（+13.33%）、韩建河山（+8%）等；跌幅前五名为纳川股份（-12.45%）、塔牌集团（-10.09%）等 [58][61] 投资建议 - 建议关注3条主线：行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材、北新建材等；受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，如三棵树、东方雨虹等；基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥等 [6]

房地产行业 核心观点 2025 年 4 月房地产百强房企销售额同比继续下滑，市场仍面临压力，建议短期关注政策增量落地带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市优质产品资源和不动产运营能力的龙头企业 [2][5]。 操盘销售额 top100 - 1 - 4 月，top100 房企实现销售金额（操盘）10181.6 亿元，同比增速为 - 6.8%，4 月单月实现销售金额（操盘）2846.6 亿元，同比增速为 - 9.1% [3][21]。 - 1 - 4 月，top10/top11 - top20/top21 - top30/top31 - top50/top51 - top100 房企的销售金额（操盘）同比增速分别为 - 11.1%/- 7.5%/3.5%/7.3%/- 6.2%，4 月单月同比增速分别为 - 16.9%/- 24.8%/52.9%/16.2%/- 5.0% [3][21]。 - 1 - 4 月，top10/top11 - top20/top21 - top30/top31 - top50/top51 - top100 房企的销售金额（操盘）分组累计占比分别为 49.4%/16.7%/8.7%/11.7%/13.4%，去年同期分别为 51.8%/16.9%/7.9%/10.2%/13.3% [3][21]。 重点房企销售 - 1 - 4 月，51 家主流房企中，销售金额（全口径）最大的 5 家房企为保利/华润/中海/招商/绿城，销售金额分别为 876.1/685/665.2/497.8/477.2 亿元 [4][22]。 - 1 - 4 月，51 家主流房企中，销售均价（全口径）最高的 5 家房企为滨江/越秀/绿城/金隅/保利置业，销售均价分别为 3.98/3.94/3.41/3.05/2.73 万元/平 [4][22]。 - 1 - 4 月，51 家主流房企中，销售金额（全口径）同比增速最高的 5 家房企为中铁/华发/电建/越秀/铁建，同比增速分别为 55.4%/49.1%/49.1%/37.1%/22.7% [4][22]。 - 4 月单月，51 家主流房企中，销售金额（全口径）同比增速最高的 5 家房企为中铁/荣盛/华发/阳光城/建发，同比增速分别为 280.9%/102.4%/73.5%/68.7%/53.3% [4][22]。 投资建议 推荐保利发展、新城控股，华润置地、龙湖集团等也有望受益 [5][23]。 通信行业 核心观点 移远通信在通信模组取得巨大商业成功，是中国通信模组行业进步的标志，通信模组行业正面临端侧 AI 新的发展机遇，看好物联网模组行业 [14][30]。 移远通信发展历程 2010 年在上海成立，2015 年转制为股份企业并于 2016 年登陆新三板，2019 年登陆 A 股，2015 - 2024 年沿着蜂窝通信模组技术进步路线，不断扩展模组产品类型，企业规模迎来数十倍扩大 [9][25]。 移远通信成功原因 - 具备产业升级能力，承担市场效益又兼顾创造就业的社会职能，具有较高的社会价值 [10][26]。 - 主动选择低毛利率，通过价格战快速抢占国内市场份额，低毛利率战略成功破局海外厂商 [11][27]。 - 为长远发展投入重金研发，2017 - 2024 年，研发投入由 1.0 亿元增长至 16.7 亿元，累计约 70 亿元 [12][28]。 端侧 AI 发展趋势 - AI 模组将成为端侧 AI 发展的基石，2024 年至今，相关厂商陆续加入端侧 AI 的快速列车，组建新的智能计算生态体系 [12][29]。 - 全球端侧 AI 市场将呈现爆发式增长，预计将从 2025 年的 3219 亿元增长至 2029 年的 12230 亿元，复合年增长率高达 39.6%，中国的端侧 AI 市场也将从 2025 年的 802 亿元攀升至 2029 年的 3077 亿元，复合年增长率高达 39.9% [13][29]。 投资策略 看好物联网模组行业，相关标的为移远通信、广和通、美格智能 [14][30]。 非金属材料行业（海螺水泥） 核心观点 海螺水泥 2024 年业绩下滑，2025 年一季度利润转正，行业持续低迷下公司通过内生、外延和海外发展拓展新空间，维持“强烈推荐”投资评级 [32][36]。 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 910.30 亿元，同比下降 35.44%；归母净利润为 76.96 亿元，同比下降 26.21% [32]。 - 2025 年一季度营业收入和归母净利润分别为 190.51 亿元和 18.10 亿元，分别同比下降 10.67%和增长 20.51% [32]。 业绩变动原因 - 行业需求低迷下销量下降影响营业收入，2024 年公司自产水泥销量为 2.68 亿吨，同比下降 5.96%；2025 年一季度在企业错峰生产的影响下公司销量同比下降 [33]。 - 价格三季度以来回升带动利润增长转正，2024 年销售价格为 214.17 元/吨，同比下降 21.68%；2025 年一季度全国平均含税价格同比增幅为 10.24% [33]。 公司优势及发展策略 - 规模成本优势下，持续提升市场份额，2024 年全国水泥产量同比下滑 9.50%，公司产销量下滑幅度仅为 5.96% [35]。 - 并购和海外发展拓展发展新空间，积极推进区域性产能整合，向海外发展，2024 年海外熟料产能增加 230 万吨，海外区域营业收入为 46.77 亿元，同比增长 0.13% [35]。 盈利预测及投资评级 预计公司 2025 - 2027 年归属于母公司净利润分别为 93.63 亿元、103.99 亿元和 116.41 亿元，对应 EPS 分别为 1.77、1.96 元和 2.20 元，维持“强烈推荐”评级 [36]。 计算机行业（福昕软件） 核心观点 福昕软件 2024 归母扭亏为盈，拆分福昕中国把握信创机遇，中期利润释放动能强劲，维持“强烈推荐”评级 [38][43]。 业绩情况 - 2024 年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 7.11（同比 + 16.44%）、0.27（同比 + 129.64%，扭亏为盈）、 - 2.02（亏损同比扩大）亿元 [38]。 - 2025 年一季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 2.02（同比 + 19.78%）、 - 0.06（亏损同比收窄）、 - 0.14（亏损同比收窄）亿元 [38]。 业务分析 - 收入增速重回两位数水平，结构明显优化，订阅收入和渠道收入规模增长，在新兴市场表现亮眼 [39][40]。 - 拆分福昕中国，把握信创机遇，规划横向以版式文档技术为核心，纵向深入高价值业务领域，国内收入增速提升 [41]。 - 控费持续，2024 年归母扭亏，2025 年有望实现持续盈利，毛利率保持较高水平，期间费用率有所下行 [42]。 盈利预测与投资评级 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.33/0.64/1.31 亿元，当前股价对应 PE 值分别为 180/93/45 倍，维持“强烈推荐”评级 [43]。 化工行业（安迪苏） 核心观点 安迪苏 2025 年一季度稳健增长，产能扩张巩固龙头地位，维持“强烈推荐”评级 [43][46]。 业绩情况 2025 年 1 季度实现营业收入 42.99 亿元，YoY + 22.98%，归母净利润 4.65 元，YoY + 67.85% [43]。 业务分析 - 核心业务稳健增长，带动公司盈利大幅增长，功能性产品板块营收同比强劲增长 29%至 33.19 亿元，特种产品板块营收同比增长 7%至 9.80 亿元 [44]。 - 蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位，目前有 2 个蛋氨酸生产平台，泉州新厂预计 2027 年投产，正在研究在美元区建设新平台的可行性 [45]。 盈利预测及投资评级 维持公司 2025 - 2027 年盈利预测，净利润分别为 16.37、18.52 和 20.25 亿元，对应 EPS 分别为 0.61、0.69 和 0.75 元，当前股价对应 P/E 值分别为 16、14 和 13 倍，维持“强烈推荐”评级 [46]。

行业概况 - 水泥是粉状水硬性无机胶凝材料，加水搅拌后能在空气或水中硬化，并能胶结砂、石等材料 [1] - 水泥产业链分为上游原材料供应、中游生产制造和下游应用三个阶段 [2] - 中游是水泥制造的核心环节，包括熟料生产和水泥粉磨 [3] - 行业上市公司包括海螺水泥、华新水泥、金隅集团、冀东水泥和塔牌集团等 [1] 产业链分析 - 上游原材料供应商包括石灰石企业四川金顶、三友化工和祁连山，黏土质企业漳州发展、君正集团和淮北矿业 [5] - 中游水泥生产商包括中国建材、海螺水泥和华新水泥等 [5] - 下游主要应用于房地产与基建领域 [5] 行业发展历程 - 起步探索阶段(1978-1984)：恢复科研队伍，引进日本技术 [7] - 计划向市场转换(1985-1995)：解决水泥短缺问题，调整行业结构 [7] - 淘汰改造提升发展(1996-2000)：扭转供不应求局面 [7] - 高速跨越发展阶段(2001-2010)：海螺水泥引领技术突破，产量达到峰值 [7] - 供需平衡结构调整(2011-2021)：淘汰落后设备，推动供给侧改革 [7] - 寻求产业升级突破(2022至今)：下游需求疲软，行业向绿色化生产转型 [7] 行业政策背景 - 2024年12月《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案》：制定碳排放核算方法，推进水泥等重点产品质量追溯标准 [10] - 2024年7月《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》：聚焦水泥等重点产品碳足迹核算 [10] - 2024年5月《水泥行业节能降碳专项行动计划》：加快节能降碳改造 [10] - 2024年5月《2024-2025年节能降碳行动方案》：推动水泥错峰生产常态化，到2025年底30%产能达到能效标杆水平 [10] - 2024年3月《推动工业领域设备更新实施方案》：改造提升水泥生产装备和技术 [10] - 2024年1月《关于做好平安百年品质工程创建示范推动交通运输基础设施建设高质量发展的指导意见》：推进水泥材料升级换代 [10] 行业发展现状 - 水泥行业规模：2019年突破万亿营收达1.01万亿元，2021年达峰值10754亿元，2022年下滑17.4%至8885.1亿元，2024年预计7151.2亿元 [11] - 水泥产量：2022年21.18亿吨(-10.8%)，2023年20.23亿吨，2024年跌破20亿吨至18.25亿吨 [12] - 水泥表观消费量：2022年21.27亿吨(-11.1%)，2024年18.2亿吨(-9.9%) [15] - 下游应用结构：基建占比63%，房地产占比22%，民用占比15% [17] 行业竞争格局 - 区域竞争：水泥企业主要分布在河北(1101家)、河南(1076家)和湖北(786家)等中部省份 [19] - 企业竞争：中国建材年产能5.18亿吨全球第一，海螺水泥3.95亿吨全球第二 [20] 行业发展前景及趋势 - 发展前景：预计2030年行业营收将降至6939亿元(中观情形增速-0.5%) [24] - 发展趋势：产能置换和智能化建设是未来显著特征，绿色矿山建设不断推进 [26]

海南机场：拟以23.39亿元收购美兰空港50.19%股权 海南机场4月30日晚间公告，拟收购关联方美兰有限持有的海南美兰国际空港股份有限公司（简称"美兰 空港"）2.38亿股内资股，交易价款23.39亿元，折合每股9.85元人民币。交易完成后，公司将持有美兰 空港50.19%的股份，成为美兰空港的控股股东。根据相关规定，公司将作为内资股要约人对美兰空港 全部已发行内资股进行全面收购要约（内资股要约人已拥有或同意收购的内资股除外），并由公司全资 子公司海南机场设施（香港）有限公司作为H股要约人对美兰空港全部已发行H股进行全面收购要约。 此次全面要约拟维持美兰空港的上市地位，H股要约价格折合每股10.62港元。 业绩披露 冀东水泥：一季度归母净利润亏损8.73亿元，同比亏损收窄 每经记者 王琳 每经编辑 董兴生 并购重组 双杰电气：拟以金力股份2118.83万股股份换购佛塑科技股份 双杰电气公告称，公司及控股子公司杰新园合计持有金力股份2118.83万股股份，占其总股本的3.86%。 佛塑科技拟以发行股份方式购买公司持有的金力股份全部股份。 全柴动力：全椒汇科间接取得公司控股股东全柴集团90%股权 全柴动力公告称 ...

公司业绩概览 - 2024年营业收入54.48亿元 归属于上市公司股东的净利润6.27亿元 扣非净利润4.74亿元 [1] - 总资产175.78亿元 归属于上市公司股东的净资产89.49亿元 [1] - 加权平均净资产收益率7.09% 综合毛利率26.16% 销售净利率10.86% [2] - 经营现金流净额10.39亿元 为持续分红提供坚实基础 [2] 业务战略与结构 - 实施"一主两翼"发展战略 以水泥主业为根基 延伸产业链+股权投资双引擎 [1] - "两翼"业务利润贡献占比超三分之一 聚焦半导体、新能源、新材料等领域 [2] - 骨料、水泥窑协同处置环保业务成为重要新业务 [2] - 股权投资涉及长鑫科技、合肥晶合、盛合晶微、先导电科、广州粤芯等项目 [2] 运营效率与行业地位 - 能耗工艺水平、成本控制、人均效率、运营效率、毛利率指标保持行业领先 [2] - 精细化运营和成本控制能力使核心财务指标居行业前列 [2] - 2024年拟每10股派发6.30元(含税) 分红政策显著高于行业平均水平 [2] 公司治理与投资者关系 - 业绩说明会由董事长俞峰等高管出席 现场问题回复率100% [1] - 回应资源储备、区域优势、市场开拓、科技创新等投资者关注的热点问题 [1]

财务表现 - 本报告期营业收入33,863.21万元，同比增长10.76%（去年同期30,572.61万元），主要驱动来自建筑板块（增量1,541.15万元）和建材板块（增量1,678.09万元）[3] - 建筑板块收入增长源于盐亭县城乡供水一体化等项目及新中标公路改建、老旧小区改造EPC项目陆续开工[3] - 建材板块收入增长因昌都高争水泥销量提升（川藏铁路项目需求拉动），但受限于铁路项目限价政策导致销售单价同比下降[5] - 归属于上市公司股东的净利润亏损扩大至-12,404.01万元（去年同期-7,351.50万元），增亏5,052.51万元，主因投资板块股票公允价值变动损益影响-4,473.55万元[6][7] 业务板块分析 - **建筑板块**：净利润同比减亏1,413.07万元，受益于存量项目推进及新项目开工[4][5] - **建材板块**：净利润亏损扩大至-4,296.15万元（增亏1,563.30万元），其中昌都高争因川藏铁路项目限价及熟料成本上升增亏1,659.35万元，重庆重交因生产成本上升增亏239.23万元[5][6] - **其他板块**：运输服务业务收入增长带动减亏105.43万元[6] 战略动态 - 合资成立西藏朗县高争建材有限公司（持股51%），拟通过产能置换建设4000t/d水泥熟料生产线，已进入西藏经信厅公示阶段[10] - 2025年第一季度新签施工合同总额19,479.58万元（2项超2000万元项目）[14] 法律事项 - 昌都高争追偿权纠纷诉讼败诉，承担受理费670,593.07元，可于15日内上诉[11]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为-0.0262元，较2024年同期的-0.0148元下降77.03% [1] - 每股净资产2025年一季报为2.91元，较2024年同期的2.83元增长2.83% [1] - 每股公积金2025年一季报为2.43元，较2024年同期的2.44元微降0.41% [1] - 每股未分配利润2025年一季报为-0.67元，较2024年同期的-0.77元改善12.99% [1] - 营业收入2025年一季度为1.78亿元，较2024年同期的1.31亿元增长35.88% [1] - 净利润2025年一季度为-0.15亿元，较2024年同期的-0.08亿元亏损扩大87.5% [1] - 净资产收益率2025年一季度为-0.89%，较2024年同期的-0.52%下降71.15个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持有24475.4万股，占流通股比例44.53%，较上期增加70.91万股 [2] - 广东建华企业管理咨询有限公司为第一大股东，持有13003.37万股（占总股本23.66%），持股未变动 [3] - 建华建材(中国)有限公司为第二大股东，持有9448.84万股（占总股本17.19%），持股未变动 [3] - 许世明新进前十大股东，持有266万股（占总股本0.48%） [3] - 陈红增持2.6万股至264.95万股（占总股本0.48%） [3] - 王晓军增持5.85万股至218.94万股（占总股本0.40%） [3] - 王秀琴减持0.67万股至214.8万股（占总股本0.39%） [3] - 赵玉珊退出前十大股东（原持有202.87万股，占总股本0.37%） [3] 分红送配方案 - 公司本报告期未实施利润分配或资本公积金转增股本方案 [3]

财务表现 - 2025年一季度基本每股收益为-0.12元，与2024年同期持平，但较2023年同期的-0.03元有所恶化 [1] - 每股净资产为3.91元，同比下降5.1%，较2023年同期的4.37元下降10.5% [1] - 每股公积金为0.47元，同比下降7.84%，与2023年同期相比下降7.84% [1] - 每股未分配利润为2.04元，同比下降8.11%，较2023年同期的2.50元下降18.4% [1] - 营业收入为168.67亿元，同比增长31.42%，但较2023年同期的234.8亿元下降28.2% [1] - 净利润为-12.35亿元，同比减亏5.65%，但较2023年同期的-3.32亿元亏损扩大272% [1] - 净资产收益率为-1.7%，同比改善6.59个百分点，但较2023年同期的-0.52%恶化1.18个百分点 [1] 股东结构 - 前十大流通股东累计持股797198.15万股，占流通股比例74.68%，较上期减少3893.16万股 [1] - 北京国有资本运营管理有限公司为第一大股东，持股483266.59万股，占比45.28%，持股未变化 [2] - HKSCC NOMINEES LIMITED为第二大股东，持股233876.49万股，占比21.91%，持股未变化 [2] - 香港中央结算有限公司减持1090.86万股，持股比例降至0.77% [2] - 南方中证500ETF减持392.5万股，持股比例维持在0.4% [2] - 嘉实基金-农业银行-嘉实中证金融资产管理计划新进成为第十大股东，持股2036.86万股，占比0.19% [2] - 平安资管-工商银行-鑫福37号资产管理产品退出前十大股东行列 [2] 分红政策 - 公司本次不进行利润分配也不实施资本公积金转增股本 [2]

金隅集团（601992）公告，2025年第一季度营收为168.67亿元，同比增长31.42%；净亏损12.35亿元， 去年同期净亏损13.09亿元。 ...