贵金属期货市场动态 - 纽约期金价格呈现震荡走势，先是突破4250美元/盎司，日内上涨0.42% [1] - 随后纽约期金价格回落至4240美元/盎司下方，日内转为下跌0.09% [1] - 纽约期银表现较弱，价格失守57美元/盎司，日内跌幅达到2.95% [1] 能源与航运期货市场动态 - WTI原油价格显著上涨，突破60美元/桶关口，日内涨幅为1.79% [2] - 原油价格上涨显示能源市场供需预期出现短期改善 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 日本央行行长释放12月加息信号，“便宜钱”日元回流预期或使各国资产价格调整，短期影响贵金属价格；美国部分经济与就业数据偏弱，部分美联储官员支持12月降息，使降息预期升温；多国推出财政宽松政策，全球多国央行持续购金，伦敦白银租借利率超5%，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格；2025 - 26年全球铂供需预期偏紧，钯供需预期或由紧转松，日本央行加息预期和高位价格或使铂、钯价格调整 [1] 各部分总结 市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价963.28，成交量189713，持仓量205325，库存90873千克；现货沪金T+D收盘价958.27，成交量30382，持仓量232478；近月连续 - 远月活跃价差 - 3.64，基差1.50 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12127，成交量1072037，持仓量473217，库存573702十克；现货沪银T+D收盘价13261，成交量1598962，持仓量3967590；近月连续 - 远月活跃价差 - 3，基差 - 58 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4265，成交量223457，持仓量314609，库存36281914.66金衡盎司；伦敦黄金现货收盘价4238.85美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1050.01，iShare黄金ETF持有量484.01；近月连续 - 远月活跃价差 - 28.1，基差 - 26.15 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价58.45，成交量95722，持仓量117993，库存 - 777527.33金衡盎司；伦敦白银现货收盘价57.49美元/盎司，美国iShare - 银ETF持有量15802.36，加拿大PSLV日银ETF持有量6363.93；近月连续 - 远月活跃价差 - 0.82，基差2.22 [1] - 黄金与白银价格比值：上海期金/上海期银72.55，纽约期金/纽约期银74.56，伦敦金现/伦敦银现73.73 [1] - 主要大宗商品：INE原油455.7元/桶，ICE布油63.33美元/桶，NYMEX原油58.48美元/桶，上海期铜89280元/吨，LME现铜11175.5美元/吨，上海螺纹钢3134元/吨，大连铁矿石801元/吨 [1] - 主要国家利率：行间同业拆放利率SHIBO 1.31，美国10年期国债名义收益4.1，美国10年期国债TIPS收益1.79，10年期国债损益平衡通胀2.24 [1] - 主要国家汇率：美元指数100.2193，美元兑人民币中间价7.0826，欧元兑人民币中间价8.2052 [1] - 主要股票指数：上证指数3888.5962，标普500 6538.76，英国富时100 9702.53，法国CAC40 8122.71，德国DAX 23278.85，日经225 49303.28，韩国综合指数3920.37 [1] 重要资讯 - 美国11月ISM制造业PMI收缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格上涨 [1] - 日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：日本央行加息信号使“便宜钱”日元回流，短期或调整贵金属价格；美国经济与就业数据偏弱，美联储12月降息预期升温；多国财政宽松、央行购金、白银租借利率高和地缘政治风险支撑中长期价格 [1] - 铂：供给端受深矿采掘成本高、电力供给不稳定等扰动，需求端因尾气排放标准提高等预期趋升，2025 - 26年供需预期偏紧；日本央行加息和高位价格或使价格调整 [1] - 钯：供给端受深矿开采、电力短缺等扰动，但回收供给增加；需求端因尾气排放标准提高和新能源汽车发展预期趋降，2025 - 26年供需预期或由紧转松；日本央行加息和高位价格或使价格调整 [1] 交易策略 - 黄金和白银：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦金关注3800 - 4000支撑位及4300 - 4600压力位，沪金关注890 - 920支撑位及970 - 1000压力位；伦敦银关注49 - 54支撑位及59 - 63压力位，沪银关注11500 - 12500支撑位及13700/14000 - 15000压力位 [1] - 铂：前期多单谨慎持有或逢高止盈，或关注“多铂空钯”套利机会；伦敦铂价关注1260 - 1460支撑位及1800 - 2000压力位，国内铂价关注325 - 377支撑位及465 - 516压力位 [1] - 钯：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦钯价关注1080 - 1280支撑位及1600 - 1800压力位，国内钯价关注320 - 350支撑位及415 - 465压力位 [1]

贵金属价格走势 - 纽约贵金属期货价格继续强势走高 白银飙升超2%续创历史新高[1] - 2026年2月黄金期价上涨8.6美元 收于每盎司4265美元 涨幅0.20%[1] - 2026年3月白银期货价格上涨136.5美分 收于每盎司58.450美元 涨幅2.39% 盘中最高触及59.435美元[3] 核心驱动因素 - 市场认为美联储12月降息概率达87% 降息预期快速变化是金银价格突破关键技术阻力的主要驱动[1] - 美国11月制造业PMI从10月的48.7降至48.2 低于市场预期的49 经济活动疲软打压美元[2] - 美元指数1日下跌0.03% 收于99.415[2] - 市场对美联储独立性的担忧给贵金属上涨带来助力[1][2] 白银市场特定因素 - 白银受到供应收紧和挤仓效应影响 投资需求强劲加剧现货供应紧张[3] - 上周白银ETF持仓量增加950万盎司[3] - COMEX白银库存已降至八个月低位 实物紧张状况转移至上海[3] - 全球最大白银ETF持仓自11月13日持续流入 12月1日单日净流入近192吨 为10月21日以来第二高[3] - 全球性白银库存下降导致现货市场出现明显挤仓信号[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格震荡上行，国际金价再度站上4250美元/盎司，白银价格再创历史新高，国内铂、钯期货上市首日波动剧烈，第二个交易日波动收窄 [2][5] - 越来越多美联储官员支持12月降息，主席选拔进入最后阶段，预计圣诞假期前决定人选 [2][6] - COMEX白银2512合约进入交割通知期，首日交割通知量达3665万盎司，达去年12月全月水平的80%，银价有进一步上攻可能 [2][7] - 美联储官员鸽派发言强化降息预期，COMEX白银交割风险隐现，带动贵金属市场情绪高昂，预计短期价格或进一步上攻，需警惕回调风险，周一铂钯期货可能跳空高开高走 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价953.92元/克，涨2.91%；沪金T+D收盘价947.41元/克，涨0.71%；COMEX黄金收盘价4256.40美元/盎司，涨4.77% [3] - SHFE白银收盘价12727元/千克，涨8.96%；沪银T+D收盘价12669元/千克，涨4.43%；COMEX白银收盘价57.09美元/盎司，涨14.95% [3] 市场分析及展望 - 美联储褐皮书显示经济活动基本持平，部分辖区有下滑或增长，前景基本未变，部分人士指出未来经济活动放缓风险加大 [5] - 多位美联储官员支持12月降息，主席选拔进入最后阶段，欧洲央行强化降息周期终结预期 [6] - COMEX白银2512合约交割通知期数据显示，自营户买盘多、客盘买盘少，结构不稳定，银价有上攻可能 [7][8] - 关注中美11月PMI数据、“美联储最爱通胀指标”PCE数据发布 [8] 重要数据信息 - 美国9月PPI环比涨0.3%，核心PPI环比涨0.1%，通胀重新升温 [9] - 9月零售销售环比增0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，汽车销售四个月来首次下滑 [9] - 11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创下七个月来最大跌幅 [9] - ADP报告显示劳动力市场进一步疲软，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位 [9] - 上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，此前一周续申请失业金人数小幅上升至196万人 [9] - 9月耐用品订单初值环比增0.5%，核心资本品订单初值环比增长0.9%，远超市场预期 [9] 相关数据图表 - 展示了SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势等多组贵金属相关数据图表 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡回升，白银突破新高，黄金中性、白银偏强，价格区间为920 - 970元/克、12300 - 13500元/千克 [3] - 本周伦敦金回升2.9%，伦敦银回落10.23%，金银比从前周的83.1回落至78.2，10年期TIPS回升至1.79%，10年期名义利率回落至4.02%，美元指数录得99.4 [3] - 白银价格初步印证观点，下周节奏关键，本质取决于宏观情绪和基本面隐形库存释放情况，倾向认为12月内外盘交割风险可控，周度价格可能有所撤步 [3] - 黄金博弈点在新美联储主席人选，周度看震荡，年底资金情绪清淡，缺乏驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 37.85美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 32.5美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.688美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.705美元/盎司 [8][9][12] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 6.51元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为58元/克，处于历史区间上沿 [16][19] - 月间价差：本周黄金月间价差为8.66元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为70元/克，处于历史区间下沿 [23][28] - 金银近远月跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计成本28.17元/克；买沪金12月抛6月合计成本 - 7.76元/克；买TD抛沪银合计成本26.54元/千克；买沪银12月抛6月合计成本176.90元/千克 [31][32][33][34] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以空付多为主，白银以多付空为主 [35] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存减少18吨，注册仓单占比回升至49.8%；COMEX白银库存减少159吨至14207吨，注册仓单占比上升至30.3%；黄金期货库存增加0.45吨至90吨，白银期货库存增加39吨至558吨，金交所白银库存减少10吨至715吨 [37][39][41] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅减少，白银非商业净多持仓小幅减少 [43] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存增加6吨，白银SLV ETF库存增加352吨 [49][51] - 金银比：本周金银比从上周83回落至78.2 [53] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.22%，白银3M租赁利率为5.85% [56] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [61] - 通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率：报告中展示了相关数据图表，但未给出明确总结性观点 [66][69][74][76][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金维持在4150美元上方窄幅整理，处于“强势整理—等待催化”的阶段性结构，核心围绕年内降息预期的持续强化，中期支撑明确，若12月议息会议延续宽松路径，金价有望进一步突破4200美元并靠近前高区间 [1][3] - 周度区间伦敦金【4030—4200】，伦敦银【50—55】 [4] 各部分内容总结 重点资讯 - 美国多名政策制定者指出就业放缓与通胀回落影响政策方向，未否认12月继续降息可能性 [2] - 欧洲主要经济官员称欧元区需加快内部资本开支与产业链调整，欧盟正研究新一轮产业与贸易协调方案 [2] - 乌克兰与俄罗斯就边境安全与基础设施保护开展多轮沟通，俄方重申需建立可验证机制 [2] - 截至11月22日当周美国初请失业金人数降至21.6万人，为今年4月以来新低，续请失业金人数196万人，初请四周均值降至22.38万人 [2] - 美国9月扣除飞机的非国防资本耐用品订单增长0.9%，扣除运输设备的订单增长0.6%，扣除国防后的订单增长0.1%，整体耐用品订单增长0.5%，前值上修至3%，多项制造业分项显示恢复迹象 [2] 价格逻辑 - 黄金核心围绕年内降息预期强化，美国初请与耐用品订单未左右12月降息判断，美元反弹乏力、长端美债收益率维持低位，实际利率下行趋势稳定，中期支撑明确 [3] - 假期流动性偏薄，盘面呈现“弱回调、强支撑”特征，ETF持仓稳定、央行购金力度持续，形成扎实底部，虽有技术性超买压力，但趋势动能正温和积累 [3] 商品指数 - 特色指数中商品指数2241.06，涨0.12%；商品20指数2543.53，涨0.04%；工业品指数2200.67，涨0.03%；PPI商品指数1336.40，跌0.13% [46] - 板块指数中贵金属指数2025 - 11 - 26为3370.94，今日涨0.25%，近5日涨1.28%，近1月涨4.87%，年初至今涨52.36% [47]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格上涨1.8%，报收4138.26美元/盎司，日内从日低4040.25美元持续上涨 [1][2] - COMEX黄金期货价格上涨1.44%，报收4138.00美元/盎司，日内交投区间为4036.40至4138.20美元 [1][2] - 现货白银价格显著上涨2.69%，报收51.3688美元/盎司 [1][2] - COMEX白银期货价格上涨2.53%，报收51.175美元/盎司 [1][2] 其他金属价格动态 - COMEX铜期货价格下跌0.25%，报收5.0025美元/磅，欧股开盘后呈现V形走势 [1][2] - 现货铂金价格上涨1.86%，报收1549.95美元/盎司 [1][2] - 现货钯金价格上涨0.90%，报收1392.89美元/盎司 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银受风险资产属性催化下跌，黄金中性、白银中性，价格区间分别为900 - 950元/克、11400 - 12400元/千克 [3] - 本周伦敦金回升0.04%，伦敦银回落5.97%，金银比从前周78.4回升至83.1，10年期TIPS回升至1.82%，10年期名义利率回落至4.06%，美元指数录得100.15 [3] - 白银大幅回落受海外风险偏好回落及权益下跌影响，其价格涨至前高有压力，回调程度超出预期，但风险相对可控 [3] - 短期金银具备“抄底”价值，需静待驱动和催化，黄金维持判断，白银基于国内外现货矛盾，年内新高仍可期待 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至1.479美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为22.4美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至0.329美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为0.285美元/盎司 [9][12] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 4.26元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为17元/克，处于历史区间上沿 [16][19] - 月间价差：本周黄金月间价差为7.14元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为63元/克，处于历史区间下沿 [23][27] - 金银近远月跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计成本27.93元/克；买沪金12月抛6月合计成本 - 7.43元/克；买TD抛沪银合计成本24.97元/千克；买沪银12月抛6月合计成本167.53元/千克 [30][31][32][33] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以空付多为主 [34] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存减少19吨，注册仓单占比回升至52.5%；COMEX白银库存减少465吨至14329吨，注册仓单占比上升至32.8%；黄金期货库存不变，白银期货库存减少57吨至519吨，金交所白银库存减少90吨至774吨 [36][38][41] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅减少，白银非商业净多持仓小幅减少 [43] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存减少8.36吨，白银SLV ETF库存增加39.5吨 [49][51] - 金银比：本周金银比从上周78.4回升至83 [54] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.13%，白银3M租赁利率为5.6% [57] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [62] - 通胀和零售销售表现：未提及具体总结内容 - 非农就业表现：未提及具体总结内容 - 工业制造业周期和金融条件：未提及具体总结内容 - 经济惊喜指数及通胀惊喜指数：未提及具体总结内容 - 美联储降息概率：未提及具体总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金回升1.93%，伦敦银回升6.81%，金银比从前周的82.1回落至78.4，10年期TIPS回升至1.86%，10年期名义利率回落至4.14%，美元指数录得99.28 [3] - 白银现货矛盾中长期难解，价格涨至前高有压力，但继续突破新高是时间问题，关注回调后的入场机会 [3] - 台海等地缘政治问题发酵使市场避险情绪略有回升，关注此消息对黄金β驱动的刺激；美国政府停摆结束后积压数据将密集发布，关注数据对黄金市场的影响 [3] 各部分总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 2.24美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为2.1美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至0.117美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为0.58美元/盎司 [9][12] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 5.22元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 25元/克，处于历史区间上沿 [16][19] - 月间价差：本周黄金月间价差为7.92元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为67元/克，处于历史区间下沿 [23][28] - 金银近远月跨月正套交割成本：分别计算了买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买TD抛沪银、买沪银12月抛6月的交割成本 [31][32][33][34] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以空付多为主 [35] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存减少10吨，注册仓单占比回升至52.1%；COMEX白银库存减少138吨至14795吨，注册仓单占比上升至32.8%；黄金期货库存增加0.81吨，白银期货库存减少46吨至576吨，金交所白银库存减少82吨至822吨 [37][39][41] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [43] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存增加3.65吨，白银SLV ETF库存增加129吨 [49][51] - 金银比：本周金银比从上周82.1回落至78.4 [54] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.13%，白银3M租赁利率为4.7% [57] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [62] - 通胀和零售销售表现：展示了美国PCE、核心PCE当月同比等数据 [68] - 非农就业表现：展示了美国新增非农就业人数、当周初次申请失业金人数、持续领取失业金人数、劳动力参与率、失业率、私人非农企业全部员工平均每周工时、非农平均时薪同比等数据 [71][72][73][74] - 工业制造业周期和金融条件：未提及具体内容 - 经济惊喜指数及通胀惊喜指数：未提及具体内容 - 美联储降息概率：未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 过去一周商品期权交易量小幅提升，仅贵金属板块交易量下降，能化中短纤、PTA、甲醇、玻璃、原油、烧碱和纯碱、瓶片周三到期，大多品种处于降波周期，可提前移仓卖权头寸至远月合约 [4] - 黑色板块期权升波增量，受铁矿石期货价格回落带动，黑色期权隐波抬升，前期政策预期提振基本兑现，市场交易逻辑回归基本面，缺乏新宏观驱动，价格反弹动能削弱，隐波仍有上升空间，可考虑买入熊市看跌价差组合对冲下跌行情 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 商品期权交易量上周小幅提升，仅贵金属板块交易量下降，能化部分品种周三到期且大多处于降波周期，黑色板块期权升波增量 [4] 市场数据 市场概览 - 展示各品种期权平值波动率、60 日分位数、Skew 及 60 日分位数等量化数据 [12] 各品种期权数据 - 涵盖玉米、豆粕、菜粕等 59 个品种期权的主力、次主力及全合约的收盘价、涨跌、剩余交易日、成交量、持仓量、成交量 PCR、持仓量 PCR、平值波动率、HV - 10 日、HV - 20 日、Skew 等数据 [13][14][15]