全球经贸摩擦指数 - 4月全球经贸摩擦指数为131 同比大幅上升37.6% 环比上升16% [1] - 美国政府实施的"对等关税"及多项限制措施是主要推高因素 [1] - 全球进出口关税措施指数同比提高89个点 涉华进出口关税措施指数同比提高131个点 [1] 国别经贸摩擦表现 - 美国、日本、印度的全球经贸摩擦指数位居前三 美国连续10个月居首 [1] - 美国全球经贸摩擦指数同比增长65个点 进出口关税措施指数同比增长199个点 涉华指数增长200个点 [1] 行业冲突焦点 - 电子、运输设备、轻工、化工、机械设备、医药、有色金属和农业是主要冲突行业 电子行业指数居首 [1] 分项措施数据 - 20国发布105项进出口关税措施 同比增长483% 环比增长250% [2] - 发布24项进出口限制措施 同比增长60% 环比增长50% [2] - 发起22起贸易救济调查 提交96项TBT/SPS通报 发布157项其他限制性措施 [2] 区域连锁反应 - 欧盟进出口限制措施数量环比增长79.3% 同比增长8.3% [2] - 加拿大、印度进出口限制措施数量同比增长100% [2]

全球经贸摩擦加剧 - 美国政府近期实施的系列关税政策显著加剧全球经贸摩擦 [1] - 4月份全球经贸摩擦指数攀升至131 相关措施涉及金额同比激增37.6% 环比增长16% [2] - 美国以贸易逆差和非关税壁垒为由实施"对等关税" 多项限制措施导致经贸摩擦指数持续走高 [3] 关税措施数据 - 全球进出口关税措施指数同比飙升89个点 涉华部分增长131个点 [4] - 美国经贸摩擦指数同比增加65个点 进出口关税措施指数同比激增199个点 涉华关税措施指数增幅高达200个点 [4] - 监测范围内国家共出台105项关税措施 同比增长483% 环比增长250% [8] 主要国家与行业影响 - 美国 日本和印度经贸摩擦指数位列前三 美国连续10个月成为经贸限制措施涉及金额最大国家 [7] - 电子 运输设备 轻工 化工 机械设备 医药 有色金属和农业等13个行业成为摩擦焦点 电子行业摩擦指数最高 [8] - 19个国家涉华经贸摩擦指数为153 美国涉华经贸摩擦指数最高 涉华措施涉及金额同比上升6.9% [8] 中国外贸韧性 - 2025年5月全国贸促系统累计签发各类证书63.94万份 同比增长12.51% [9] - 优惠原产地证书签证金额79.11亿美元 同比增长36.05% 签证份数23.77万份 同比增长41.68% [9] - RCEP原产地证书签证金额6.38亿美元 同比增长20.22% 签证份数22937份 同比增长21.75% [9] 中美工商界合作 - 67%在华美企没有搬迁计划 中国仍是主要投资目的地 [11] - 第三届链博会美国参展商数量比上届增长15% 参展面积增长10% [12] - 上半年近2500家中国企业赴美参加30多个专业展会 展出面积3.2万多平方米 [12] 中美合作平台 - 中美企业合作对接项目已举办活动超100场 服务企业近3000家 推动多领域务实合作 [13] - 2024年将举办聚焦绿色低碳 轨道交通 智能矿业 汽车等行业主题活动及企业交流对接 [14]

全球经贸摩擦指数攀升 - 4月份全球经贸摩擦指数攀升至131 涉及金额同比激增37.6% 环比增长16% [1] - 全球进出口关税措施指数同比飙升89个点 其中涉华部分增长131个点 [1] - 美国当月经贸摩擦指数同比增加65个点 其进出口关税措施指数同比激增199个点 涉华关税措施指数增幅高达200个点 [1] 主要国家及行业摩擦情况 - 美国、日本和印度的经贸摩擦指数位列前三 美国已连续10个月成为经贸限制措施涉及金额最大的国家 [3] - 电子、运输设备、轻工、化工、机械设备、医药、有色金属和农业等13个主要行业成为经贸摩擦焦点 电子行业摩擦指数最高 [3] - 监测范围内国家（地区）共出台105项关税措施 同比增长483% 环比增长250% 发布24项进出口限制措施 同比增长60% [3] 涉华经贸摩擦现状 - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为153 处于高位 美国涉华经贸摩擦指数最高 [4] - 电子、轻工、机械设备、运输设备和纺织行业涉华经贸摩擦指数处于高位 [4] - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦措施涉及金额同比上升6.9% [4] 中国外贸韧性表现 - 2025年5月全国贸促系统累计签发各类证书63.94万份 较上年同比增长12.51% [4][5] - 优惠原产地证书签证金额为79.11亿美元 同比增长36.05% 签证份数为23.77万份 同比增长41.68% [5] - RCEP原产地证书签证金额为6.38亿美元 同比增长20.22% 签证份数为22937份 同比增长21.75% [5] 中美工商界合作动态 - 67%在华美企会员公司没有搬迁计划 中国仍是主要投资目的地 [5] - 第三届链博会美国参展商数量比上届增长15% 参展面积增长10% [6] - 上半年近2500家中国企业赴美参加30多个专业展会 实际展出面积3.2万多平方米 [6] 中美合作平台与活动 - 中美企业合作对接项目（CMP）已举办活动超100场 服务企业近3000家 [7] - CMP推动中美在先进制造、轨道交通、节能环保、金融、汽车、消防等多个领域开展务实合作 [7] - 2024年CMP计划在四川、北京、内蒙古、重庆等地举办聚焦绿色低碳、轨道交通、智能矿业、汽车等行业主题活动 [7]

全球经贸摩擦指数 - 4月份全球经贸摩擦指数涉及金额同比大幅上升37 6% [1] - 在监测范围内的20个国家(地区)中 美国 日本和印度的全球经贸摩擦指数位居前三 [1] - 美国全球经贸摩擦措施涉及金额最多 连续10个月居首 [1] 行业经贸摩擦情况 - 监测范围内13个主要行业中 经贸摩擦措施的冲突点聚焦于电子 运输设备 轻工 化工 机械设备 医药 有色金属和农业 [1] - 电子行业经贸摩擦指数居首 [1]

市场监管总局2025年产品质量监督抽查计划 - 2025年将对164种产品开展国家监督抽查 采用双随机方式选取企业并匹配检验机构 [1] - 计划在生产 流通 网络渠道抽取样品共计1 6万余批次 覆盖八大重点领域 [1] - 八大重点领域包括电子电器 农业生产资料 建筑装饰装修材料 电工及材料 机械及安防 日用及纺织品 轻工产品 食品相关产品 [1] 重点抽查领域及产品 - 儿童学生用品仍为2025年重点抽查对象 [1] - 直播带货等网售产品抽查批次较2024年增加70% [1] - 充电宝 电动自行车等产品抽查批次将大幅提升 [1] - 新增电动汽车充电桩 动力电池 无人机 光伏组件等新兴产业产品抽查 [1] 抽查执行方式 - 对上次抽查不合格企业实行全覆盖抽查 [1] - 抽样范围涵盖生产 流通 网络三大渠道 [1]

市场走势分析 - 中东局势紧张对A股实际影响有限 大盘延续窄幅震荡格局 [1] - 6月上中旬贸易谈判窗口已过 市场维持缓慢震荡上行趋势 [1] - 沪指收盘站稳20日均线 交易量较前日小幅萎缩 上涨个股超2200家 [4] 后市展望 - 6月中下旬将进入政策窗口期 发改委稳经济政策有望在月底前集中落地 [2] - 银行和创新药板块短期或现震荡 TMT及科技成长板块调整充分可能超跌反弹 [2] - 增量政策若及时推出 6月下旬可能成为打破盘整格局的时间窗口 [2] 热点板块机会 - 消费领域关注乳制品/IP消费/休闲旅游/医美等景气度较高子板块 [3] - 机器人产业链关注传感器/控制器/灵巧手等配套设备机会 5-6月关注格斗大赛进展 [3] - 半导体国产化趋势明确 重点关注设备/晶圆制造/材料/IC设计环节 [3] - 军工板块订单回升预期增强 地面装备/航空装备/军工电子一季报已现触底迹象 [3] - 创新药连续三季净利润正增长 2025年或迎基本面拐点 [3] - AI领域迎催化剂 MiniMax-M1基准测试表现接近海外领先模型 [3] 盘面特征 - 煤炭/公用事业/石油石化等高股息板块接棒领涨 防御品种内部高低切换 [4] - 医药/美容护理/传媒/纺织服饰成为当日主要调整板块 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、家电、小家电、轻工、电子烟、AR眼镜、宠物、生猪养殖、商贸零售、高中教育、以旧换新、出口 - **公司**：美的、北鼎股份、小熊电器、泡泡玛特、布鲁可、晨光、广博创元、英美烟草、思摩尔国际、英派斯、明月、惠博普、浙阳自然、工厂草坪、匠心、嘉益、久其、乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份、老铺黄金、名牌珠宝、ST金一、潮宏基、天立国际控股、小商品城、康耐特光学、若羽臣、锦波生物、登康口腔、毛戈平、润本、完美、上美股份、盐津、卫龙、百龙创园、三只松鼠、东鹏、农夫山泉、TCL电子、LG电子 纪要提到的核心观点和论据 - **新消费板块**：2025年表现强劲增长，与传统消费疲软形成对比，驱动力为产品创新、营销变革和政策支持，近期出现阶段性盘整和分化，未来投资方向集中在有持续变化、稳定高增长、能讲述新故事获认可的公司[1][2][3] - **家电行业**：受国补政策调整影响，补贴不会停止，部分地区或因进度问题暂停后重启，补贴品类限制明确对白电、黑电及部分厨电有利，小家电或受影响，美国高关税使白色家电龙头承压，美的等白电龙头估值调整至10 - 12倍是配置良机[4][5][6][7][8] - **小家电行业**：竞争趋缓，平台费率缩减使利润率改善，北鼎股份治理改善、拓展渠道，小熊电器和北鼎股份业绩弹性值得关注[9] - **轻工行业**：新消费赛道中电子烟、AR眼镜、潮玩盲盒和个护产品前景广阔，泡泡玛特等龙头公司表现突出，国产品牌通过抖音等新渠道提升市场份额[10] - **电子烟市场**：是全球超级成长赛道，减害降焦的HNB产品对传统卷烟有替代作用，英美烟草及代工企业思摩尔国际值得期待[11] - **AR眼镜**：是AI加端侧最好的大单品落地赛道，6、7月各大厂商推新品，股价位置偏低，英派斯、明月等公司值得关注[12] - **宠物赛道**：618期间表现亮眼，国产品牌崛起，乖宝宠物和中宠股份成绩突出，还应关注瑞普生物和佩蒂股份[15] - **生猪养殖板块**：猪价下降，产能增速减缓，三季度养殖板块可能盈利降低[16] - **商贸零售板块**：新消费关注黄金珠宝和茶饮，老铺黄金等龙头公司表现强势，潮宏基增速快、估值低；高中教育关注民办高中学校和教培机构，天立国际控股预计增长36%，PE仅10倍，ROE达23%[17] - **以旧换新**：现在是布局节点，优秀公司股息收益率达4% - 5%以上，两轮车行业旺季出货增速将提升[13] - **出口板块**：整体补库处于中位数分位且估值不便宜，但浙阳自然、工厂草坪等个股值得关注[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 6月份企业催化事件包括小商品城招商超预期、AI眼镜产业链新品发布、海贼王AI玩具等，康耐特光学等相关公司值得关注[2][18][19]

核心观点 - 2025年6月8日报告指出，去年9月以来投资风格类似13 - 15年，呈现新、小、快特点，背后是经济弱市场强、老资金萎缩新资金强、政策托底等因素，短期A股有压力，配置上季度内偏价值，Q3增加弹性行业配置 [2][3][6] 策略观点 风格类似13 - 15年 - 产业新：去年9月以来AI和新消费强，符合产业逻辑新特点；13 - 15年TMT受移动互联网驱动、新消费（餐饮旅游等）涨幅强、价值股中主题（交运、建筑）受主题催化涨幅靠前 [2][7][15] - 标的小：当下和13 - 15年市场震荡期小微盘活跃，如2013 - 2014年Q1小盘股超额收益明显 [3][6][11] - 轮动快：去年Q4和今年Q1 AI和机器人超额收益强，近一季度弱；13 - 15年TMT波动大，13年超额收益明显，14年跑输市场 [2][3][12] 背后原因 - 经济背景：2013 - 2015年经济增速弱，有诸多利空但未改牛市格局，当下经济弱但股市有结构性机会 [15] - 投资者结构：2013 - 2015年公募主动型产品份额萎缩，政策托底IPO规模下降，两融等业务放开使新资金流入股市 [17][19] 短期A股大势研判 - 3月高点难突破，5月下旬到7月或二次“小幅”回撤，因经济预期难改善、居民资金赚钱效应受干扰、缺乏强板块主线推动；Q3后期或Q4，盈利、政策和居民资金三因素其一乐观，市场有望回归牛市 [21] 近期配置观点 - 季度内偏价值，Q3增加弹性行业配置；7月季报期风格易高低切，新消费季报附近或调整后有第二波，AI科技季度休整尾声，金融周期中银行可超配，其他金融周期Q4或有行情 [25][27] 配置行业展望 - 新消费：业绩与产业逻辑自洽，受益内需政策，中报前后或休整 [28] - 传媒：AI季度休整尾声，估值性价比好，关注AI应用变化 [28] - 军工：有独立需求周期，受主题事件催化 [28] - 金融（银行、非银）：海外经济敏感性低，受益政策和市值管理 [28] - 有色金属（黄金、稀土）：产能格局强，受益地缘格局 [28] - 房地产：左侧布局，估值低，等政策变化 [28] 本周市场变化 A股指数 - 创业板指（2.32%）、创业板50（2.23%）、中小100（1.62%）涨幅靠前，上证50（0.38%）、沪深300（0.88%）、上证综指（1.13%）涨幅靠后 [30] 申万一级行业 - 通信（5.27%）、有色金属（3.74%）、电子（3.60%）领涨，家用电器（ - 1.79%）、食品饮料（ - 1.06%）、交通运输（ - 0.54%）跌幅居前 [30] 概念股 - 基因编辑（15.91%）、氢能源（14.91%）、充电桩（11.97%）领涨 [30] 全球股市 - 恒生指数（2.16%）、标普500（1.50%）、德国DAX（1.28%）表现靠前，巴西圣保罗指数（ - 0.67%）、日经225（ - 0.59%）、墨西哥MXX（0.38%）表现靠后 [31] 商品市场 - NYMEX原油（6.55%）、LME铜（1.82%）、LME锌（1.62%）涨幅较大，PTA（ - 1.23%）、螺纹钢（0.24%）、LME铝（0.31%）表现靠后 [31] 2025年全球大类资产收益率 - 黄金（26.13%）、富时100（8.14%）、富时新兴市场指数（7.94%）排名较高，布伦特原油（ - 10.70%）、南华工业品指数（ - 9.17%）、美元指数（ - 8.55%）排名靠后 [31] A股市场资金 - 本周南下资金净流入（港股通）136.81亿元（前值257.77亿元），央行公开市场操作逆回购发行9309亿元，累计净回笼6717亿元；银行间拆借利率和十年期国债收益率均值下降，普通和偏股混合型基金仓位均值下降 [32]

参展企业及产品 - 甘汁园展出红糖、冰糖、白糖及功能红糖、功能冰糖、姜汤等多个系列产品 [1] - 桂花鸭展示盐水鸭、酱鸭等酱卤肉制品，吸引大量消费者 [1] - 包子哥食品坚持手工包制传统工艺，设立生产基地和中央厨房确保品质，产品种类丰富 [1] - 南京本地知名食品企业包括雨润食品、卫岗乳业等，轻工企业有长安马自达、博世家电、A O 史密斯、金陵石化烷基苯厂等 [1][3] - 来自湖南张家界、青海西宁、陕西商洛等11家企业带来生态山珍、牦牛乳制品、核桃油菌菇等特色食品 [1][3] 活动规模与成效 - 南京市"宁工品推"消费品惠民系列活动汇聚60余家优质企业，展出300余款商品 [1] - 活动惠及市民近5000人次，融合地域风味与现代制造体验 [1] - 南京蔚蓝智能科技有限公司展示"机器狗汪汪队"，吸引儿童互动体验 [2] 企业背景与发展 - 包子哥食品从2013年早餐小吃店起步，现已成为全国超300家连锁的餐饮品牌，拥有40余种产品，涵盖农业开发、供应链及终端消费 [2] - 南京食品工业涵盖粮油、糖酒、肉制品、乳品饮料等种类，拥有韩复兴、绿柳居、卫岗乳业等7家中华老字号企业 [2] 活动意义与机制 - "宁工品推"活动旨在满足高品质、个性化、绿色化消费需求，推动南京制造进入大众市场 [3] - 活动引入对口合作地区特色食品，丰富市民选择并促进产销对接与消费帮扶 [3] - 政府主导协同机制，联合国企与企业提供品类丰富、价格实惠的购物体验 [4]

食饮行业 - 白酒行业分化加剧，25Q2产业景气度仍在寻底，头部公司淡季韧性凸显，本轮调整周期呈现U型，调整幅度较小但周期拉长，短期股价已反应悲观预期，有望迎来估值修复[2] - 啤酒饮料板块旺季将至，经营环比改善，饮料处于单品势能释放阶段，结构性增长明显[3] - 大众品板块表现分化，休闲食品结构性红利明显，魔芋制品打开第二成长曲线，调味品和乳制品收入边际改善，竞争格局优化可期[3] 化妆品行业 - 2025年1-4月化妆品社零累计同比+4%，跑输社零大盘0.7pct，需求整体平稳，头部国货表现亮眼，新国货崛起由美妆扩散至个护领域[6] - 行业趋势包括个护老品类新产品创新加速，重组胶原持续景气，情绪价值催化文化需求，平价消费趋势延续[6] - 美护板块成长属性明显，品牌分化加剧，优选产品创新带动高成长标的，关注边际改善企业[7] 批零社服行业 - 高中教育行业仍有7-8年人口红利期，政策支持扩容，从职普分流到职普融合[12] - 情绪与体验消费产业发展加速，黄金品类工艺创新满足年轻消费者需求，茶饮咖啡面临产品、渠道和技术迭代[12] - AI商业化加速，新技术应用于实体设备，传统零售变革动力强，新渠道如零食折扣、城市奥莱等崛起[13] 家电行业 - 内销市场龙头复苏引领行业集中度提升，外销市场品牌出海和产能碎片化布局成为良机[17] - 新消费趋势包括高颜值产品设计提供情绪价值，AI+机器人对家电产品形态迭代，智能短途出行工具景气向上[17] - 投资建议关注家电细分龙头海内外份额提升机会，内需细分市场机会和新消费主线[17] 轻工行业 - 家具板块乘国补东风扭转颓势，营收增速边际改善，存量房市场走强和以旧换新政策支撑需求[20] - 出口链业绩分化，海外布局提速，造纸行业成本端拐点确认，特种纸表现优于大宗纸[20] - 24Q4盈利见底，25Q1浆价见顶，25Q2浆价拐点确认，盈利边际改善[20] 纺服行业 - 国内市场品牌表现分化，基本面稳健高股息龙头估值修复，海外市场高端户外运动龙头及休闲服饰龙头表现较优[24] - 25年行业趋势看好运动赛道尤其高端细分领域，家纺板块受益房地产企稳，电商平台流量向头部品牌倾斜[25] - 纺织制造板块关税不确定性叠加北美宏观环境走弱，看好商业模式具壁垒、下游需求成长性强的优质龙头[25] 农牧行业 - 宠物食品国产品牌市场竞争力提升，外资进口下滑趋势延续，高端国产主粮迎来替代机遇[29] - 养殖产业链生猪下半年出栏量增长，猪价预期同比下降，后周期动保饲料板块有望迎来周期复苏[30] - 种植产业链加征关税导致玉米、大豆进口量调减，粮价上行预计持续，种子行业核心品种值得关注[30] 互联网行业 - 下半年继续看好恒生科技，AI催化+基本面趋势向上为主线，商业模式优、中长期壁垒稳固企业更具潜力[34][35] - 中国资产重估叙事发酵，港股估值仍不算高，国内政策发力驱动基本面修复，资金面持续改善[34] 医药行业 - 2017-2022年CXO、创新药、消费医疗是最大主线，2023年板块估值回落，2024年业绩增速稍有回落但创新国际竞争力增强[38][39][40] - 预计25年医保筹资及销售逐步回暖，创新、并购促进行业供给侧升级，板块处于机构持仓低配，潜力较大[40] 传媒行业 - AI应用发展可长期关注优势赛道与优质产品趋势，部分赛道已有初步成绩，建议关注优秀产品布局和潜力公司[43] - 用户规模方面成熟产品聚集流量，AI助手与图片编辑类靠前，用户粘性方面社交互动产品功能相对完善[43][44] - 重点产品包括综合助手赛道豆包推出视频通话功能，AI视频产品效果优秀，AI陪伴产品用户粘性突出[44] 计算机行业 - 2025年是AI应用落地开花之年，能真正成为业务增长驱动引擎，创造新需求[47] - 科技自立自强刻不容缓，计算机板块机构持仓仅3%左右，景气度边际修复，一季度营收增速不错，继续看好[48] 电子行业 - DeepSeek R1基于算法优化降低算力芯片性能要求，加速适配国产算力，引领国产AI生态闭环[51] - 推理需求带动算力总量扩张，ASIC承接更多推理工作，端侧AI智能升级驱动硬件体验质变[51][52] 通信行业 - 算力新迭代需求供给仍好，技术演进布局卡位，光模块关注硅光、CPO等技术演进机会[55] - 连接大扩展走向空天地一体化，卫星互联网是发展6G通信重要一环，5G-A商业应用启动[56] - 红利稳增长以电信运营商为代表的通信国央企盈利稳健，分红率上行，新业务转型价值重估[56] 机械行业 - 2025年中美人形机器人产业共振，聚焦技术引领和商业化驱动两条主线[63] - 关注抗冲击执行器和灵巧手，触觉传感器和模仿学习是关键，产业进入"1到100"阶段[63][64] 非银金融行业 - 证券行业自营转型是重要命题，固收业务提升策略交易能力，权益业务增配高股息OCI[73] - 财富管理和资产管理业务资管加速变革，公募发展新起点，推荐业务结构均衡的头部综合券商[73] - 保险行业预计25年NBV平稳增长，资产端提升权益配置，财产险盈利稳定特征延续[76] 银行业 - 预计2025年银行业营收承压但净利润保持正增，息差降幅收窄，估值有望回升[79] - 国内政策环境利好稳健经营，监管重视行业息差合理水平，中长期资金入市利好增量资金流入[79][80] - 个股建议关注优质地区城商行和存贷款修复迹象的股份行[81]