报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周关注航运中美第三轮经贸会谈、基础设施港股红利配置价值、航空25 - 26年行业基本面上行趋势及市值弹性、快递25年价格竞争情况和行业估值修复潜力 [1] - 各行业投资观点包括航运关注事件催化和干散货景气度、基础设施关注港股红利资产估值提升和港口配置价值、航空关注反内卷对行业及估值修复影响、快递关注“反内卷”政策落实和价格修复、物流推荐中国外运（A股） [6] 周度观点更新 航运 - 集运方面美东运价下降明显，关注中美会谈及关税战暂停期延长情况，6月中国出口有不同表现，船东报价调整，参股境外核心码头有望提升竞争力 [10][11][12] - 油运方面中东航线货量下降，可用运力充沛，OPEC+有增产计划调整，欧盟对俄制裁、美国对伊制裁及马来西亚相关规定需关注 [12][13] - 干散方面海岬型船市场景气度好转，巴拿马型船市场火热氛围降温 [14][15] - 投资观点为干散景气度好转，关注中美会谈等对板块催化，关注相关公司 [15] 基础设施 - 公路、铁路、港口有不同数据表现，CR450有望明年投入商用提升高铁运营能力 [16][17] - 投资观点为降息周期下红利资产有配置价值，关注港股红利资产估值提升和港口配置价值，推荐相关标的 [18] 快递 - 6月快递业务量稳定增长，各快递公司有不同业务量增速、单票收入增速和市占率情况，申通收购丹鸟物流有望带来多方面提升 [19][20][22] - 投资观点为需求增长快，“反内卷”有望推动价格竞争缓和及估值修复，关注政策落实和价格修复，推荐相关标的 [23] 航空 - 周度高频数据显示客流环比回落，投资观点为关注异常天气影响、供需基本面和反内卷对行业及估值修复影响，推荐相关标的 [24][25] 物流 - 甘其毛都口岸通车量、短盘运价、化工品价格、跨境空运价格有不同表现，中国外运（A股）出售资产或确认非经常收益，推荐该标的 [26] 行业重要数据跟踪 行业市值变化及涨跌幅 - 本周沪深300指数上涨1.7%，申万交运指数上涨3.0%领先沪深300指数1.3%，个股涨90家、未涨6家、跌18家，涨幅最大为申通快递，跌幅最大为天海投资 [27] 重点行业数据追踪 航运 - 集运方面CCFI、SCFI等指数有不同涨跌情况 [32] - 干散方面BDI等各指数有不同涨跌情况 [49] - 油运方面BDTI、BCTI及VLCC相关数据有不同表现 [52] 基础设施 - 公路、铁路、港口有不同数据表现 [58] 快递 - 6月快递业务量稳定增长，各快递公司有不同业务量增速、单票收入增速和市占率情况 [70] 航空 - 高频数据显示客流等有不同表现，月度数据显示各航司RPK增速和客座率情况，白云机场和深圳机场发布业绩预增公告 [78][79][85] 物流 - 甘其毛都口岸通车量、短盘运价、化工品价格、跨境空运价格有不同表现 [86][87][92] 近期重点报告 - 涉及快递物流、航空、交运基础设施、航运等行业中期策略报告及东莞控股、唐山港公司深度报告 [94]

金属板块 - 中国宏桥为全球优质电解铝巨头，预计今年归母净利润223亿元，对应PE为6.8X，假设分红率60%，股息率为8.8%[14] - 华菱钢铁是华中板材龙头，当前具备约2650万吨粗钢生产能力，产品结构持续升级，24年盈利阶段承压，后续经营弹性有望释放[20] - 厦门钨业聚集钨稀土钴三大战略金属，24年钨钼、稀土、新能板块利润占比分别为79%、8%、16%，目前估值不到20X，是价值洼地[21] 交运板块 - 圆通速递2025年面临类似21年的“反内卷”情景，但企业竞争更焦灼、板块估值更低，公司盈利能力、成本水平仅次于中通，份额同比稳步提升[39][41][42] - 嘉友国际焦煤过剩产能有望治理，三季度贸易价差或走阔，非洲新项目持续落地，大物流成长空间广阔[52][53] - 招商公路由招商局集团控股，持股比例62.2%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为55/61/63亿元，对应PE估值分别为14.7/13.4/12.9X，25年业绩对应股息率为3.7%[55] 化工板块 - 亚钾国际是出海钾肥新秀，在老挝拥有氯化钾矿区合计面积263.3平方公里，储量超10亿吨，现有一个百万吨氯化钾产能，目标年产量180 - 200万吨[59] - 博源化工聚焦天然碱业务，23年阿拉善银根矿业一期项目投产，二期预计25年底投产，成本优势显著，有望加速行业出清[63][67] 建材板块 - 中材科技特种玻纤布因AI需求爆发迎来大规模放量，预计2024 - 2026年特种玻纤布贡献利润分别为0.2、3.0、7.2亿元[25][30] - 旗滨集团光伏玻璃α有望兑现，随着产能爬坡完成，盈利差距或逐季缩小，测算公司估值具备修复空间[45] 其他板块 - 华锦股份形成800万吨/年炼油等生产规模，气制尿素工艺成本优势显著，兵器阿美炼化项目稳步推进[74] - 福能股份风电利用小时冠绝全国，弃风率长期为0%，主力机组热电联产优势突出，预计2025 - 2027年EPS为1.03元、1.04元和1.43元[78][81][84] - 鸿路钢构持续加大机器人投入，有望提升产品质量、降低成本，当前政策催化下估值有望触底回升[87] - 四川路桥是地方国企优质标的，预计2025年80亿利润，对应股息率约7%，公司价值有望被市场重估[95][97] - 平煤股份主焦煤占比高，降本空间大，资源扩张加速，预计2025 - 2027年EPS分别为6.72亿元、7.62亿元和8.81元[102][104] - 潞安环能是高弹性喷吹煤龙头，充分受益供需改善后的盈利弹性，低估值修复空间巨大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.22亿元、29.08亿元和32.62亿元[111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q2交运板块持仓市值及占比环比提升，各板块重仓持股市值前三为快递、航空运输、航运，推荐顺丰控股、海晨股份、中国国航、南方航空 [2] - 航运港口中集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量环比增长 [20][43] - 航空机场景气稳健向上，暑运开启后票价虽有回落但油价下降或对冲压力，中长期供需优化将推动票价提升和利润释放 [51] - 铁路公路稳健向上，公路通行量增速环比好转，煤炭运输需求好，全国主要公路运营主体股息率有配置性价比 [73][76] - 快递物流中快递景气底部企稳，加盟制快递价格竞争或持续，危化品物流持续承压 [83][91] 根据相关目录分别进行总结 本周交运板块行情回顾 - 本周（7/19 - 7/25）交运指数上涨3.2%，跑赢沪深300指数1.5%，排名11/29，子板块中机场涨幅最大，公路涨幅最小 [12] - 交运板块涨幅前五为申通快递、海南机场、海峡股份、海航控股、韵达股份；跌幅前五为海航科技、四川成渝、山东高速、凤凰航运、保税科技 [17] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 景气度：集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳 [20] - 运价指数：CCFI、SCFI环比下降，PDCI环比上升，BDTI环比下降，BCTI环比上升，BDI环比增长 [20][28][33][34] - 港口吞吐量：2025年6月沿海港口货物吞吐量同比增长，上周监测港口货物和集装箱吞吐量环比增长 [43] 航空机场 - 景气度：航空景气稳健向上，暑运期间票价和油价有变化，中长期供需优化推动利润释放 [51] - 客运量：2025年6月民航国内和国际地区航线客运量同比增长 [51] - 航空公司：2025年6月RPK和ASK较2019年和2024年有不同程度增长 [53] - 油价和汇率：本周布伦特原油期货结算价环比下降，7月国内航空煤油出厂价环比上升；本周美元兑人民币中间价环比下降，2025Q3人民币兑美元汇率环比持平 [61][65] 铁路公路 - 景气度：公路铁路稳健向上，公路通行量增速好转，大秦铁路发运好转 [73] - 铁路：2025年6月全国铁路客运量、货运量同比增长，旅客周转量同比增长，货物周转量同比微降 [73] - 公路：2025年6月全国公路客运量同比下降，旅客周转量同比微增，货运量和货物周转量同比增长；上周高速公路货车通行量环比和同比均增长 [76] - 股息率：全国主要公路运营主体7月25日收盘股息率高于中国十年期国债收益率 [76] 快递物流 - 快递：景气底部企稳，6月业务收入和业务量同比增长，单票收入同比下降；上周邮政快递揽收量和投递量同比增长 [83][90] - 危化品物流：持续承压，本周CCPI同比下降，上周液体化学品内贸海运价格同比下降，部分化工品开工率有变化 [91]

核心观点 - 阿里巴巴集团旗下菜鸟集团将国内快递业务"菜鸟速递"的运营主体丹鸟物流100%股权以3.62亿元出售给申通快递，标志着阿里物流战略重心从国内转向国际快递和物流科技[3][4] - 此次交易被视为两家公司业务布局的调整而非纯粹商业行为，收购价格被业内认为"不高"[4] - 菜鸟速递上线两年即出售，主要因阿里战略调整及该业务亏损拖累，2025年1-4月受行业淡季影响持续亏损[4][6] - 交易将帮助申通提升市场份额和品牌影响力，但需面对丹鸟亏损和自身高负债率的挑战[7][9] 业务交易细节 - 申通快递全资子公司拟现金收购浙江菜鸟供应链、阿里创投、阿里网络持有的丹鸟物流100%股权，交易对价3.62亿元[4] - 丹鸟物流是菜鸟速递运营主体，已构建含59个分拨中心及2,600余家网点的全国品质快递网络[6] - 2024年及2025年1-4月丹鸟物流日均业务量超400万单，在天猫、淘宝等平台逆向物流渗透率排名靠前[8] 战略调整背景 - 阿里组织架构变革导致菜鸟战略重心转向国际快递业务、物流科技及无人车、物流园区等基础设施[6] - 菜鸟速递上线时对标顺丰和京东，但2023年"618"大促期间淘宝天猫选择与顺丰合作，暴露其战略地位下降[5] - 菜鸟集团2023年撤回分拆上市申请，2024年初传出业务分拆传言[5] 行业现状 - 2024年快递业务量达1,750.8亿件（同比+21.5%），业务收入1.4万亿元（同比+13.8%），但单票价格同比下降6.33%至8.01元[7] - 行业面临价格战困境，申通公告称需通过供给侧改革优化产能结构，推动服务提质增效[8] - 品质快递业务具有上门服务、高时效性特点，目前仅丹鸟等少数企业具备全国性网络资源[9] 交易影响 - 对阿里淘天电商影响有限，但申通通过并购可获得天猫超市等高端客户资源，提升业务规模[7][8] - 申通产品结构和单票价格有望优化，其公告称丹鸟综合单票收入显著高于公司现有水平[9] - 交易或改变"三通一达"竞争格局，帮助申通避免在民营快递企业中排名垫底[9]

快递保价理赔问题现状 - 快递服务已成为生活中不可或缺的一部分 但随着业务量激增和邮寄物品多元化 快递在包装运输过程中存在损坏和丢失风险 由此引发的纠纷日益增多 [1] - "万元电脑运输损坏保价两千只赔两百"等类似话题多次登上热搜 引发网友热议 不少消费者面临支付保价费后赔偿金额远低于保价额或实际价值的痛点 [1] - 快递行业存在"保了少赔 不保不赔"现象 如何优化定损和举证规则成为破解快递理赔困局的关键 [1] 消费者投诉案例 - 上海吴女士在某二手平台卖出150元古筝 保价500元 收货时发现古筝琴弦断裂 琴面破损 快递公司最初只赔30元 投诉后改口赔付45元 远低于保价金额 [7][10] - 辽宁鞍山胡先生快递价值1万元限量收藏版雕像 保价9000元 到货时重要部件严重破碎 快递公司仅愿赔500元 远低于保价金额 [10][11] - 黑猫投诉平台上相关投诉多达上万条 涉及金额从几百元到上万元不等 物品种类多元化 包括手伴玩偶 古玩藏品等 [14] 快递行业保价规则现状 - 多家快递公司理赔规则明确"将根据实际损失进行足额赔偿 最高不超过保价金额" "按照实际价值损失赔偿 但最高不超过申报价值" [15] - 快递业存在运输物品范围广 服务场景多 全程全网联合作业等特点 目前对保价物品的定损规则尚不完善 具体操作存在诸多难题 [15] - 快递业整体处于劳动密集型同质化低价发展阶段 需在企业管理 员工能力 全流程可追溯等方面加强建设 [15] 行业专家建议 - 需做好细分品类市场保价体系建设 设定不同损失界定(如丢失损毁 部分功能灭失等)的赔偿标准 并考虑物品原始价值折旧等因素 [15] - 建议建立特殊品类高价值物品的全程录音录像备查制度 构建全程可追溯的标准化管理体系 [16] - 保价赔偿完全由快递企业从已收取的保价款中支付 缺乏类似保险业的再保险规定 建议引入保价后的再保险方案 [17] 法律人士建议 - 建议规范保价规则 引入第三方评估 优化定损和举证规则 加强技术监控 强化监管与行业自律 [17] - 提醒消费者快递保价不等于100%理赔 邮寄贵重物品应按实际价值选择保价服务 并注意证据留存 [17]

收购交易 - 申通快递全资子公司拟以现金3.62亿元收购浙江丹鸟物流科技有限公司100%股权[2] - 交易完成后丹鸟物流及其下属控股子公司将纳入申通快递合并报表范围[2] - 浙江菜鸟供应链持有申通快递25%股份，本次交易构成关联交易但不构成重大资产重组[2] 股东结构 - 浙江菜鸟供应链管理有限公司持股96.15%，认缴出资额47,919.57万元[3] - 杭州阿里创业投资有限公司持股2.95%，认缴出资额1,471.40万元[3] - 阿里巴巴(中国)网络技术有限公司持股0.90%，认缴出资额448.41万元[3] 行业背景 - 2024年快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5%[3] - 2024年快递业务收入累计完成1.4万亿元，同比增长13.8%[3] - 2024年行业平均单票快递业务价格为8.01元，同比下降6.33%[3] 战略意图 - 收购旨在整合资源、优化产品结构、构建差异化竞争优势[5] - 品质快递业务具有上门服务、高履约、时效性等特点[5] - 丹鸟物流在全国范围内具备品质快递要素禀赋，具有较高稀缺性[5] 标的公司情况 - 丹鸟物流成立于2009年，注册资本4.98亿元[5] - 为天猫、天猫超市、淘宝等提供上门揽收、中转配送、逆向退货等服务[5] - 全国运营59个分拨中心及2600多个网点[5] - 2024年度日均处理超400万票高单价订单，实现营业收入123.51亿元[5] - 2025年1-4月实现营业收入29.65亿元[5] 市场表现 - 7月25日申通快递股价涨停，报收15.14元/股[6] - 7月以来股价累计上涨41.63%[6] - 总市值达231.8亿元[6] 财务表现 - 2024年营业总收入471.69亿元，同比增长15.26%[8] - 2024年归母净利润10.40亿元，同比增长205.24%[8] - 2025年一季度营业收入119.99亿元，同比增长18.43%[8] - 2025年一季度归母净利润2.36亿元，同比增长24.04%[8]

收购交易概述 - 公司全资子公司拟以现金3.62亿元收购菜鸟供应链、阿里创投、阿里网络持有的丹鸟物流100%股权，交易完成后丹鸟物流将纳入合并报表范围[2] - 交易对手方中浙江菜鸟供应链持有公司25%股份，且三者均为阿里巴巴集团关联公司，构成关联交易但不构成重大资产重组[2] - 丹鸟物流股东结构为：浙江菜鸟供应链持股96.15%（认缴4.79亿元）、阿里创投持股2.95%（认缴1471.4万元）、阿里网络持股0.9%（认缴448.41万元），合计注册资本4.98亿元[3] 行业背景 - 2024年快递业务量达1750.8亿件（同比+21.5%），业务收入1.4万亿元（同比+13.8%），但单票价格降至8.01元（同比-6.33%）反映价格下行压力[5] - 行业需通过供给侧改革优化产能结构，避免无序竞争[6] 战略意图 - 收购核心目的是整合资源、优化产品结构、构建差异化竞争优势，重点布局具备上门服务、高履约时效的"品质快递"领域[7] - 丹鸟物流已建立全国性品质快递网络，拥有59个分拨中心及2600多个网点，2024年日均处理超400万票高单价订单，实现营收123.51亿元[7] - 2025年1-4月丹鸟物流营收达29.65亿元，显示持续增长潜力[7] 协同效应 - 收购有助于加速品质快递网络铺设，提升业务规模，并通过资源整合优化成本费用结构[7] - 快递业规模效应显著，双方可在多个运营环节释放协同价值[7] 市场反应与业绩表现 - 公告当日公司股价涨停至15.14元/股（总市值231.8亿元），创2021年以来新高，7月累计涨幅达41.63%[8] - 2024年公司营收471.69亿元（同比+15.26%），归母净利润10.4亿元（同比+205.24%）创历史新高[9] - 2025年一季度营收119.99亿元（同比+18.43%），归母净利润2.36亿元（同比+24.04%）延续增长势头[9]

报告行业投资评级 - 看好交运行业，推荐关注航运、航空机场、快递、铁路公路等板块相关公司 [1][2] 报告的核心观点 - 25年快递行业延续较高增速，通达系25H1机构持仓处于低位，预期反转弹性大，看好圆通速递、申通快递，直营物流看好顺丰控股，即时配送推荐顺丰同城 [2] - 航运共享产业链利润，高矿价使矿山发货积极，BD再创新高，推荐招商轮船等，中国船厂跑赢日韩阶段开启，推荐中国船舶等 [2][25] - 原油运需求淡季叠加高油价承压，VLCC等运价下滑，后续运力出清压力大；成品油LR2、MR运价有涨有跌；干散黑色商品涨价带动运价上涨，关注好望角型船市场；集运关注下周关税政策及中美经贸会谈，运价有降有升 [2][26][31] - 航空机场暑运旺季量增价跌预期已反映，民航局“反内卷”政策利好航司收益，板块具备配置价值，推荐相关航司及机场 [44] - 铁路公路货运量及货车通行量稳健增长，高速公路关注高股息和破净股投资主线 [51] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数上涨2.95%，跑赢沪深300指数1.26个百分点，航空运输涨幅最大，高速公路涨幅最小 [3] - 港股通ETF规模有不同变化，部分ETF规模增长，部分下滑 [16] - 列出A股和港股交运高股息标的，包括股息率、预期股息率、归母净利润等信息 [21][23] 子行业周观点 航运造船 - 航运推荐招商轮船，关注港股太平洋航运等，造船推荐中国船舶等 [25] - 原油运需求淡季叠加高油价，VLCC等运价下滑，美国或放松委内瑞拉制裁；成品油LR2、MR运价有涨有跌；干散黑色商品带动运价上涨，关注好望角型船市场，巴拿马散货船等运价有变动；集运关注关税政策及中美经贸会谈，各航线运价有降有升；新造船价格指数稳定，多家船厂有订单 [26][31][32] 航空机场 - 暑运旺季量增价跌预期已反映，民航局“反内卷”政策利好航司收益，板块具备配置价值，推荐相关航司及机场 [44] - 行业动态包括民航局整治“内卷式”竞争，印度恢复向中国公民发放旅游签证；油汇方面人民币对美元中间价小幅升值，油价环比下降 [44][45] 快递 - 25年快递行业延续较高增速，预期反转弹性大，推荐顺丰控股等公司 [47] - 行业6月业务收入和业务量同比增长，上半年累计也增长；申通快递拟收购丹鸟物流 [47][48] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量稳健增长，高速公路关注高股息和破净股投资主线 [51] - 7月14 - 20日铁路运输货物和高速公路货车通行量环比增长，2025年上半年铁路客货运量增势良好 [52] 交运看经济 - 华北主要货种为钢材等大宗货物，需求受贸易价格和下游采购意愿影响；东北主要货种为粮食等，与新粮上市相关 [55][56] - 波罗的海指数细项中，铁矿石运价好于2023年，粮食相关BPI反弹，制成品相关指数与2023年趋势接近 [57] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 列出多家公司的评级、当前股价、EPS、PE、PB等信息，部分公司有盈利预测 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周交通运输指数+3.18%，1月至今累计变动幅度为+2.59%，本周涨幅在30个一级子行业中排第11位；近期CCFI指数环比下降，暑运预售机票监测均价同比降3.3%，四川成渝启动成雅高速改扩建，申通拟3.62亿元收购丹鸟100%股权；推荐京东物流等公司，建议关注中远海能等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 交通运输行情周回顾 - 本周交通运输指数+3.18%，2025年1月至今累计变动幅度为+2.59%，在30个一级子行业中排名第26位，本周涨幅排名第11位 [4] - 2025年1月至今累计涨幅居前的为快递、公交和航运，涨幅分别为19.01%、15.20%和7.76%；本周机场涨幅最大，涨幅为5.64% [4] 交运行业近期重大事件 - 7月25日CCFI为1261.35点（环比-3.24%），SCFI为1592.59点（环比-3.30%），CBFI为1042.87点（环比+0.99%），FDI为1348.39点（环比+5.32%），CTFI为915.07点（环比-11.37%） [4] - 截至7月23日，2025年暑运预售机票监测均价为787元，相比2024年下降3.3%，相比2019年下降8.0% [4] - 四川成渝联合华西股份等组成联合体，成为成雅高速扩容工程项目第一中标候选人，项目估算总投资约285.48亿元，四川成渝出资约49.02亿元 [4] - 申通快递拟3.62亿元现金收购丹鸟物流100%股权，交易对手为浙江菜鸟供应链等关联方，丹鸟2024年营收124亿元、净利润2012万元，2025年1 - 4月营收30亿元、净利润-2.3亿元，日均业务量约400+万单 [4] 投资建议 - 推荐京东物流、中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递、春秋航空、吉祥航空、四川成渝 [4] - 建议关注中远海能、招商轮船、广深铁路、铁龙物流、秦港股份 [4]

申通快递收购丹鸟物流交易分析 交易核心信息 - 申通快递拟以现金方式收购浙江丹鸟物流100%股权 交易对价为3.62亿元 交易对方包括浙江菜鸟供应链 阿里创投和阿里网络 [1][5] - 交易构成关联交易 因浙江菜鸟供应链持有申通快递25%股份 且交易方均为阿里巴巴集团关联公司 [1][6] - 交易完成后 丹鸟物流及其下属控股子公司将纳入申通快递合并报表范围 [1] 交易条款与安排 - 协议设置分期付款 过渡期损益及减值补偿等条款 以保护上市公司及中小股东权益 [6] - 交易不构成重大资产重组 [1] 业务协同与战略意义 - 申通快递主营国内经济型快递业务 2025年1-4月单票收入为2.02元 丹鸟物流同期综合单票收入显著高于申通 双方产品定位存在协同效应 [6] - 丹鸟物流为菜鸟速递运营主体 提供半日达 次晨达等高确定性服务 2024年及2025年1-4月日均处理高单价业务量超400万单 [6] - 收购旨在增强公司核心竞争力及长期可持续发展能力 [5]