上图 一架满载货物的无人机从浙江省金华市华东金华农产品寄递供配中心起飞，降落至金华市轨道大厦起降 点。 傅 俊摄（中经视觉） 右图 中通快递在西藏日喀则定日县网点实现无人快递车常态化配送。 巴 桑摄 快递物流连接千城百业、联通线上线下、融入生产环节、嵌入消费场景，是现代流通体系的重要组成部分。 国家邮政局发布数据显示，今年前7个月，我国快递业务量累计完成1120.5亿件，同比增长18.7%。 数据持续向好，折射的是流动的中国、开放的市场。国家邮政局发展研究中心产业经济研究部副主任朱丽表 示，"十四五"时期以来，我国邮政快递业聚焦高质量发展的首要任务，实现了持续较快发展，快递业务量已 连续5年突破1000亿件，规模经济效应继续放大，对产业拉动和经济带动能力明显提升。预计行业仍将保持稳 中有进态势。 市场规模稳步扩大 7月9日，一台从广东省中山市发往江苏省常州市的以旧换新家用空调，成为2025年我国第1000亿件快递。第 1000亿件快递定格在以旧换新的消费品上，展现出快递业保持较快发展为消费市场注入新动能。 "在政策支持下，家居家电、消费电子等消费需求增加，带动寄递业务量不断增长。"顺丰速运有关负责人介 绍，去 ...

**行业与公司概述** - 行业：汽车零部件（乘用车座椅、头枕扶手等）[1] - 公司：继峰股份（主营头枕扶手、乘用车座椅业务，控股格拉默）[1] --- **核心业务表现** **1 季丰本部（传统头枕扶手业务）** - 2025H1营收同比持平，EBIT同比下降7.7%（从2.12亿元降至1.95亿元）[2][4] - 原因：合资企业占比下降，国内自主品牌（如小米）份额增加[4][6] - Q2表现较弱，预计Q3-Q4反弹[15] - 计划通过成本优化（如8月管理层会议制定新战略）维持毛利率[15] **2 座椅事业部** - 2025H1营收同比增长120%至19.84亿元，但归母净利润亏损扩大至6,300万元[2][4] - 原因：量产项目前期费用高+研发人员增加（Q2新增100人）[4][25] - 预期改善： - Q3起多款新车型量产（理想I8/I6、奥迪PPE、蔚来ES8等），收入逐季增长[14] - 固定费用不变下，利润或跳跃式增长（Q3预计3,000万，Q4或达8,000-9,000万）[14][25] - 研发团队523人，目标支撑150-200亿元收入，未来或扩招至300亿元规模[26][28] **3 格拉默（控股子公司）** - **整体表现**： - 2025H1营收同比下降12%，但归母净利润扭亏为盈（从-3,500万元至+9,300万元）[2][5] - 降本措施：承包制、计件制、严控采购/管理成本[7][20] - **分区域**： - **欧洲区**： - 营收持平，operating EBIT同比增长72%（14.2→24.42百万欧元）[6] - Q2受汇兑损失及Grammar Industries注销影响，EBIT环比下滑[11] - **中国区**： - 营收下滑3.3%，operating EBIT下滑25%（23.72→17.72百万欧元）[6][12] - 高毛利合资品牌份额下降（小米成第一大客户）[6] - 全年EBIT预计持平或略增，因成本控制对冲结构负面影响[7][8] - **美国区**： - 营收因TMD剥离下滑50%，目前聚焦宝马工厂（2026年量产）[9] - 2025H1 operating EBIT接近盈亏平衡（2024年亏损11百万欧元）[9][13] --- **财务与战略要点** **1 集团层面** - 2025H1营收同比下滑4%，归母净利润增长190%（扣非后+600%，含汇率收益3,500万元）[3] - Q2营收环比增9%，但归母净利润减少5,000万元（汇兑损失3,000万+研发费用）[10] **2 战略方向** - **聚焦乘用车座椅**： - 不涉足其他产业（如机器人），专注中高端市场，拒绝低利润率订单[22][31][32] - **产业链布局**： - 启动上游部件（调节器、滑轨）自产及合资公司（矫器、骨架）[29][30] - **海外扩张谨慎**： - 因人力成本高/管理挑战，仅接高利润率订单[18][19] - 推行计件制受阻（德国抵触），但利益共享机制逐步落地[17][21] **3 其他业务** - **电动出风口**：2025H1亏损，全年利润预计3,000-4,000万（利润率5%）[33] - **车载冰箱**：全年利润预计2,000-4,000万，对整体影响有限[33] --- **风险与挑战** 1. **头枕扶手业务**：合资份额持续下降，需加速成本优化[4][15] 2. **座椅事业部**：研发费用高企，人效拐点需1年后显现[25][27] 3. **海外市场**：美国区依赖宝马量产（2026年），欧洲区汇兑波动[9][11] 4. **利润率压力**：国内自主品牌占比上升拉低毛利率[6][12] --- **未来展望** - **2025H2关键驱动**： - 座椅新车型放量（理想、奥迪等）[14] - 格拉默中国区成本控制见效[7][8] - **长期目标**： - 2030年座椅收入300亿元，研发团队适度扩张[26][28] - 上游整合提升供应链稳定性[29][30]

核心财务表现 - 2024年全年营收达323.29亿元，净利润增长453.95% [1] - 2025年第一季度营业收入108.21亿元，同比增长124.02%，归属于上市公司股东的净利润2.15亿元 [4] 规模效应与运营模式 - 旗下量贩零食签约门店总数突破15000家，其中好想来单品牌在营门店数超过1.3万家 [2] - 通过厂商直采、集中议价、精简流通环节实现供应链优化，将效率提升的利润空间转化为加盟商盈利能力和商品性价比 [4] - 规模化运营降低综合成本，平衡低价策略与盈利能力 [4] 创新战略与IP布局 - 2024年下半年引入王者荣耀、三丽鸥、奥特曼等知名IP，2025年新增蜡笔小新、柯南等IP并与卡游等头部授权商达成独家合作 [5] - 好想来与《哪吒2》合作推出8.8元正版授权盲盒，内含角色手办及软糖，引发社交平台热议 [5] - 门店设置IP专区紧邻社区及学校，代言人檀健次官宣首日主题门店客单价增长近70%，新会员销售额增长近140% [7] 市场定位与行业影响 - 门店网络集中覆盖国内县域市场，定位日常生活高频消费区域 [2][7] - IP战略打破量贩零食行业低毛利率及单一盈利模式的刻板印象，实现从品类销售向多元化价值链开发的跨越 [7] - 以效率为导向，通过低价优质商品及直接触达形成规模增长与利润增长的良性循环 [7]

收购交易 - 申通快递全资子公司拟以现金3.62亿元收购浙江丹鸟物流科技有限公司100%股权[2] - 交易完成后丹鸟物流及其下属控股子公司将纳入申通快递合并报表范围[2] - 浙江菜鸟供应链持有申通快递25%股份，本次交易构成关联交易但不构成重大资产重组[2] 股东结构 - 浙江菜鸟供应链管理有限公司持股96.15%，认缴出资额47,919.57万元[3] - 杭州阿里创业投资有限公司持股2.95%，认缴出资额1,471.40万元[3] - 阿里巴巴(中国)网络技术有限公司持股0.90%，认缴出资额448.41万元[3] 行业背景 - 2024年快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5%[3] - 2024年快递业务收入累计完成1.4万亿元，同比增长13.8%[3] - 2024年行业平均单票快递业务价格为8.01元，同比下降6.33%[3] 战略意图 - 收购旨在整合资源、优化产品结构、构建差异化竞争优势[5] - 品质快递业务具有上门服务、高履约、时效性等特点[5] - 丹鸟物流在全国范围内具备品质快递要素禀赋，具有较高稀缺性[5] 标的公司情况 - 丹鸟物流成立于2009年，注册资本4.98亿元[5] - 为天猫、天猫超市、淘宝等提供上门揽收、中转配送、逆向退货等服务[5] - 全国运营59个分拨中心及2600多个网点[5] - 2024年度日均处理超400万票高单价订单，实现营业收入123.51亿元[5] - 2025年1-4月实现营业收入29.65亿元[5] 市场表现 - 7月25日申通快递股价涨停，报收15.14元/股[6] - 7月以来股价累计上涨41.63%[6] - 总市值达231.8亿元[6] 财务表现 - 2024年营业总收入471.69亿元，同比增长15.26%[8] - 2024年归母净利润10.40亿元，同比增长205.24%[8] - 2025年一季度营业收入119.99亿元，同比增长18.43%[8] - 2025年一季度归母净利润2.36亿元，同比增长24.04%[8]

科技金融与规模经济 - 科技金融通过规模经济效应加速实体经济发展，金融业本身也具有规模经济效应 [1] - 中央金融工作会议将科技金融列为五篇大文章之首，强调构建与科技创新相适应的科技金融体制 [1] - 规模经济在科技创新中发挥关键作用，供给侧人力资本规模（中国超2亿高等教育人口）和需求侧大市场回报激励创新 [2] 创新模式与挑战 - 全球创新G2模式中，美国主导前沿科技，中国通过大市场降低商业化成本，但当前面临供给侧"卡脖子"和需求侧"去中心化"挑战 [3] - 追赶式创新需集中突破关键技术（如半导体），引领式创新需实现技术/商业模式颠覆性变革 [3] - 内生增长理论认为规模经济动态促进技术进步，分内部规模经济（单个企业）和外部规模经济（产业链协同）两类 [4] 金融支持创新机制 - 政策性金融通过信贷期限/利率优惠支持大企业追赶式创新，新版《商业银行绩效评价办法》将服务国家战略列为首要目标 [7][8] - 资本市场通过注册制改革（科创板/创业板）促进引领式创新，需完善信息披露和集体诉讼制度防范逆向选择 [9][10][11] - 风险投资期限差异显著（中国平均3.3年 vs 美国8.2年），导致突破性技术研发（如新药/清洁能源）投入不足 [12] 金融结构优化 - "产融分离、分业经营"监管框架阻断政府信用担保延伸，提升资本市场资源配置效率 [14][15] - 分业经营虽限制金融机构内部规模经济，但通过多市场协同促进外部规模经济 [16] - 混业经营可能削弱资本市场功能，培育一流投行应聚焦专业化而非牌照扩张 [16]

公司再融资计划 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集不超过3亿元资金用于湖北智能门窗系列产品项目 [1] - 募投项目总投资4.41亿元包含两个子项目：年产50万樘安全门和年产20万樘木门+10万平方米门窗 [1] - 项目建设期2.5年预计税后内部收益率13.27%投资回收期7.97年(含建设期) [1] 生产基地布局战略 - 湖北松滋工厂将覆盖武汉城市圈和宜荆荆都市圈并辐射湖南河南安徽形成三角供应网络 [2] - 现有四大生产基地分别位于浙江永康武义杭州及四川遂宁 [1] - 新项目旨在优化区域供应链体系发挥规模效应降低边际成本 [2] 财务与产能表现 - 2024年营业收入31.22亿元同比增2.57%净利润1.39亿元同比增154.09% [3] - 2024年主营产品总产量242.33万樘/把同比增10.54%其中智能锁产量35.58万把同比增35.35% [3] - 长恬基地2024年产量121.05万樘/把同比增5.01%杭州基地智能锁产量11.38万把同比增101.62% [3] 行业地位与发展历程 - 公司为安全门锁行业首家上市公司2021年登陆沪市主板 [2] - 2021-2023年营收分别为26.45亿元22.03亿元30.44亿元净利润从1.38亿元扭亏至5464万元 [2] - 主营产品包括钢制安全门(2024年产量153.44万樘)和智能锁 [3]

目标价调整 - 上调小鹏汽车H股目标价6% 由101港元升至107港元 基于贴现现金流模型 [1] - 上调集团ADS目标价5.8% 由25.9美元升至27.4美元 因更新盈利及现金流预测和最新汇率 [1] 盈利预测 - 上调2026年盈测25% 因销量预期增加及规模经济效应改善 [1] - 首次引入2027年盈利预测 [1] 销售动能 - 预计第二季销售动能持续强劲 受惠于强大的产品周期 [1] 财务改善 - 更高规模效应及毛利率改善将助力公司接近盈亏平衡 [1]