低空经济ETF市场布局 - 多家基金公司密集布局通用航空和航天航空相关ETF 华夏、富国、易方达等9家公司参与 其中5家产品已上市 [1] - 跟踪国证通用航空产业指数的ETF达6只 跟踪国证航天航空行业指数的ETF达4只 [1][2] - 场外指数基金方面 光大保德信和中欧基金分别上报通用航空产业指数基金 [2] 指数成分与行业分布 - 国证通用航空产业指数覆盖低空经济产业链龙头企业 前十大重仓股包括万丰奥威、洪都航空等 聚焦大飞机、商业航天、飞行汽车领域 [2] - 国证航天航空行业指数集中覆盖军工领域核心公司 前十大重仓股包括光启技术、航发动力等 突出低空经济和大飞机概念 [2] 市场表现与资金动向 - 已上市5只相关ETF总规模超12亿元 个人投资者为主 部分产品出现私募基金和信托产品持仓 [3] - 5月以来华宝和永赢国证通用航空产业ETF涨幅超5% 但多数产品年内呈资金净流出 两只规模已低于1亿元 [3] 政策驱动与行业发展 - 低空经济产业具备创新驱动强、产业链长等特征 政策加码下市场规模有望快速扩张 [4] - 飞行器制造端取得突破 中国民航局颁发首批载人无人机运营合格证 标志商业化开启 [4] - 基础设施端重庆推进低空经济城市建设 运营服务端AS700载人飞艇完成首飞 [4] - "十五五"规划编制推进或强化军工行业景气度 新一轮订单周期有望开启 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年军工板块营收增1.16%，船舶、航发、航空营收正增长，利润受下游需求和产品价格下调影响下滑；2025年一季度部分板块回暖，行业业绩有望触底回升；2024年底以来军工板块积极信号多，基本面加速回暖 [1][2] - 配置围绕传统军工、新域新质、改革出海三条投资主线，并给出各方向推荐标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 24年年报及25年一季报回顾 2024年年报回顾 - 162家重点公司营收7649.03亿元，同比升1.16%；船舶、航发、航空营收正增长，地面兵装等板块营收下降 [11] - 归母净利润266.55亿元，同比降38.01%；仅船舶板块净利润正增长，其他板块下降 [13] - 毛利率从19.8%降至17.7%，净利率从5.69%降至3.48%，产业链各环节毛利率均下降，中游降幅最大 [14] - 四费费用率总体占营收比例下滑0.09个百分点至12.71%，研发投入稳定增长，财务费用率提升，销售费用率下滑，管理费用率持平 [20] - 应收账款绝对金额及占营收比例上升，经营净现金流下降；合同负债和存货小幅增加 [22][24] 25年一季度回顾 - 162家重点公司营收1538.94亿元，同比升2.35%；地面兵装等板块营收正增长，商业航天板块承压 [28] - 归母净利润73.10亿元，同比降7.80%；船舶板块正增长，地面兵装与航天（弹）回暖，其他板块利润端承压 [31] - 毛利率从18.9%降至18.6%，净利率从5.27%降至4.75%，产业链各环节毛利率涨跌不一，上游下降，中下游探底回升 [34] - 四费费用率总体占营收比例上升0.22个百分点至13.15%，研发投入增长，财务费用率提升，销售费用率下滑，管理费用率微增 [37] - 应收账款绝对金额及占营收比例上升，经营净现金流改善但仍为负；合同负债和存货持续增加 [41][43] - 自2024末起多家上市公司发布订单公告，2025年4月以来订单公告持续发酵，军工板块基本面加速回暖 [46] 重点标的盈利预测与估值 - 给出传统军工、新域新质、改革出海方向多家重点公司的总市值、归母净利润预测及PE估值 [52][54] 投资策略 宏观大势 - 国际局势复杂，中美战略竞争态势或强化，国内需求旺盛，军贸市场有望成第二增长曲线，国防军费将长期稳健增长 [55] 传统军工 - 船舶行业水面舰艇放量，水下装备待发；航发行业产品谱系丰富，产能质量突破；航空航天增长稳健，关注边际改善方向 [56][57][58] 新域新质 - 新式战争以人工智能为牵引，无人系统、低成本精确制导弹药、新一代智能化作战底座是主要构成 [59] - 新质生产力方面，商业航天产业建设需提速，低空经济和大飞机打造万亿市场 [60][61][62] - 新技术方面，MEMS等新器件渗透率提升，3D打印迭代，陶瓷基复合材料产业化应用迎来拐点 [63][64][65] 改革出海 - 军贸出海方兴未艾，市占率有望提升；军工国改聚焦资产整合与重点领域控制 [66][67] 投资建议 - 围绕传统军工、新域新质、改革出海三条投资主线配置，给出各方向推荐标的 [3][68][69]

投资扩产项目 - 中航高科全资子公司中航复合材料拟投资9.18亿元开展民用航空复合材料构件能力提升建设项目[1] - 项目总投资9.175亿元，其中建筑安装工程4.372亿元，工艺设备购置3.421亿元，其他费用6432万元[1] - 项目将新增12台(套)工艺设备包括自动铺放系统，新建厂房面积5.7万平方米[1] - 建设地点为北京顺义区，建设周期36个月，2025年开工，2028年达产[1] - 项目旨在满足新一代民用航空大尺寸复合材料结构件需求，提升工程化创新能力[1] 战略意义 - 项目将助力公司成为世界一流民用飞机复合材料零部件供应商[1] - 有利于巩固公司在航空复合材料领域的领军地位[1] - 将支撑国家重大专项任务落地，推动民用航空产业高质量发展[1] 管理层变动 - 公司董事长姜波因工作原因辞职，不再担任任何职务[2] - 董事曹正华因退休辞职[2] - 总经理王健因工作调整辞职，仍保留其他职务[2] - 副总经理毛继润因工作调整辞职，未来可能另有任用[2] - 所有辞职事项自辞职报告送达董事会时生效[2]

品大事 - 成飞集成主营业务以汽车零部件和工装模具为主（占比96.91%），航空零部件业务为辅（占比1.74%），股票波动严重异常，存在市场情绪过热和非理性炒作风险 [3] - 利君股份主营粉磨系统及航空航天零部件制造业务，近期因军工概念受市场关注，股票波动异常，存在短期情绪过热和非理性交易风险 [4][5] - 紫天科技因财务会计报告虚假记载且未按期整改，股票被实施退市风险警示（*ST紫天），若两个月内未完成整改可能终止上市 [6] - *ST名家股票撤销退市风险警示但继续实施其他风险警示，简称变更为ST名家汇 [7] - 渝三峡A股票短期内涨幅较大，但公司经营环境未发生重大变化 [8] - 光洋股份筹划以发行股份及支付现金方式收购银球科技100%股权并募集配套资金，股票自5月19日起停牌 [9] - 电投能源筹划收购白音华煤电股权并募集配套资金，股票将于5月19日复牌 [10] - ST升达股票撤销其他风险警示，简称变更为升达林业 [11] - 通达股份近期生产经营正常，无重大环境变化 [12] 减持 - 瑞凌股份控股股东一致行动人及高管拟合计减持不超过3.05%股份（其中理涵投资减持3%，成军减持0.028%，潘文减持0.022%） [13] - 新美星控股股东何德平拟减持不超过3%股份 [14] - 越剑智能实控人及高管拟合计减持不超过2.99%股份 [15] - 通富微电股东产业基金拟减持不超过2.5%股份 [16] - 趣睡科技股东宽窄文创拟减持不超过1.98%股份 [17][18] - 维宏股份控股股东及董事拟合计减持不超过1.4%股份 [19] - 先惠技术股东晶徽投资和精绘投资拟合计减持不超过1.03%股份 [20] - 正强股份控股股东一致行动人达辉投资拟减持不超过1%股份 [21] - 卓胜微实控人及一致行动人拟合计减持不超过1%股份 [22] 签大单 - 群兴玩具孙公司与腾讯签订1.13亿元算力服务协议，提供集群算力服务 [23]

市场表现 - A股主要指数齐涨，上证指数收于3367.46点涨0.76%，深证成指收于10179.60点涨0.52%，创业板指收于2039.45点涨1.38%，大盘指数收于3458.7点涨1.15%，小盘指数收于4416.64点跌0.27%[1][13] - 美股三大指数齐涨，道琼斯工业平均指数收于42654.74点涨3.41%，标普500指数收于5958.38点涨5.27%，纳斯达克指数收于19211.10点涨7.15%[2][24] - 港股三大指数齐涨，恒生指数收于23345.05点涨2.08%，恒生科技指数收于5281.34点涨1.95%，恒生综合指数收于3456.43点涨2.06%[2][30] 行业热点 - 5月16日国际低空经济合作联盟在深圳成立，致力于推动全球低空经济生态体系建设[3][34] - 5月12日消息，中俄5月8日签署建设月球核电站合作备忘录，预计2036年完工[3][35] 投资建议 - 推荐中简科技，军工自主可控，zt7和zt9系列高端碳纤维放量，民机C919复材用量12%[7] - 低空“OC”首证下发，eVTOL商业化进程加快，推荐多领域相关受益标的[8] - 推荐五新隧装，水利基建和矿山开采推进，钻爆设备需求火热[9] 风险提示 - 存在宏观经济下行、新产业发展不及预期、订单不及预期、汇率风险等[10][45]

品大事 - 成飞集成主营业务以汽车零部件和工装模具为主（占比96.91%），航空零部件业务为辅（占比1.74%），目前股票波动严重异常，存在市场情绪过热情形 [1] - 利君股份主营粉磨系统及航空航天零部件制造业务，近期因国际地缘政治变化导致军工概念股受关注，股票存在短期市场情绪过热情形 [2] - 紫天科技因财务会计报告虚假记载且未按期整改，股票自2025年5月20日起被实施退市风险警示，简称变更为"*ST紫天" [3] - *ST名家股票自2025年5月20日起撤销退市风险警示但继续实施其他风险警示，简称变更为"ST名家汇" [4] - 渝三峡A近期股票短期内涨幅较大，但公司经营情况未发生重大变化 [5] - 光洋股份正筹划以发行股份及支付现金方式购买银球科技100%股权并募集配套资金，股票自2025年5月19日起停牌 [6] - 电投能源筹划以发行股份及支付现金方式购买白音华煤电股权并可能募集配套资金，股票将于2025年5月19日复牌 [7][8] - ST升达股票自2025年5月20日起撤销其他风险警示，简称变更为"升达林业" [9] - 通达股份近期生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [10] 减持 - 瑞凌股份控股股东一致行动人拟减持不超过3%股份，高管成军和潘文分别拟减持不超过0.028%和0.022%股份 [11] - 新美星控股股东何德平拟减持不超过3%股份 [12] - 越剑智能实控人及高管拟合计减持不超过2.99%股份 [13] - 通富微电股东产业基金拟减持不超过2.5%股份 [14] - 趣睡科技股东宽窄文创拟减持不超过1.98%股份 [15] - 维宏股份控股股东及董事拟合计减持不超过1.4%股份 [16] - 先惠技术股东晶徽投资和精绘投资拟合计减持不超过1.03%股份 [17] - 正强股份控股股东一致行动人达辉投资拟减持不超过1%股份 [18] - 卓胜微实控人及其一致行动人拟合计减持不超过1%股份 [19] 签大单 - 群兴玩具孙公司与腾讯签订1.13亿元算力服务协议，提供集群算力服务 [20]

活动概况 - 四川省"创投天府 周周见"常态化投融资路演启动暨首场活动在成都举行 吸引国新基金 建信北京 高瓴投资 IDG资本等知名机构及800家机构企业共1100人参会 [1] - 活动由四川省级部门牵头 采用"线上+线下"模式 计划每周组织至少2场路演 预计全年路演项目超1000个 [1] - 同期举办18场子活动 包括基金对接 推介路演和园区考察 覆盖AI芯片 新能源 高端装备制造等12个产业赛道 72家企业计划融资125亿元 [3] 政策支持 - 四川省将出台创业投资高质量发展措施 围绕"募投管退"环节提供全生命周期服务 [1] - 省级层面设立首期200亿元政府投资引导基金 目标打造千亿级母子基金集群 成都 绵阳等地结合特色产业设立专项基金 [1] - 政策旨在发挥财政资金引导作用 建立多层级服务机制 推动创新链与资金链 产业链 人才链深度融合 [3] 产业优势 - 四川在航空航天 电子信息 新型显示等领域形成产业集群 基础材料 电子元器件 电磁频谱为当前重点投资方向 [3] - 当地企业在航空航天 电子信息 低空经济等领域具备产业配套 人才密度和科技成果优势 [2] - 成都爱乐达 立航科技 佳驰电子等企业已通过资本支持实现跨越式发展 [2] 投资环境 - 四川在西部具备地理位置 教育条件 基础设施 政务服务等综合优势 产业要素齐备且成本适中 [2] - 当地企业对资本市场的理解 总部经济发展及信息化应用仍有提升空间 [2] - 常态化路演机制将促进科技 产业 金融良性循环 助力产业集群化 成链化发展 [3]

国内无人机技术突破 - 广东海空行航空技术有限公司F-600重载共轴无人直升机首飞成功 该机型最大起飞重量600公斤 有效载荷大于260公斤 航程大于500公里 具有体积小 载荷大 航时长 抗风能力强等特点 在应急消防 吊运物流 植保巡检等场景应用潜力巨大[1] - "九天"察打一体无人机即将首飞 翼展达25米 最大起飞重量16吨 最大载重6吨 最大航程7000公里 航时大于12小时 机腹集成"异构蜂巢任务舱"可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机 被称为"空中无人机航母"[1] 5G-A技术在矿业应用 - 全球首个5G-A露天矿在内蒙古伊敏矿落地 百台无人电动矿卡集群"华能睿驰"投入编组运营 实现"车-云-网"规模化协同 矿区部署5G-A网络满足500Mbps大上行与20毫秒低时延 支持超过300辆无人驾驶矿卡24小时不间断生产[1] 商业航天进展 - 朱雀二号改进型遥二运载火箭成功发射 将6颗卫星送入预定轨道 飞行试验任务圆满成功[1] 智能制造产业服务 - 提供人形机器人 商业航天 AGI等热门赛道行业图谱和报告 会员可免费获赠产业日报[2][3]

伯克希尔·哈撒韦持仓分析 - 核心持仓保持稳定，苹果持股数量维持在3亿股不变，市值约666亿美元，占整体持仓的25.76% [1] - 巴菲特高度评价苹果CEO蒂姆·库克，称其贡献超过自己 [1] - 美国银行被连续三个季度减持，本季度出售4866万股，持仓排名跌至第四 [2] - 花旗银行和Nu Holdings被彻底清仓 [2] - 伯克希尔存在保密持仓项目，可能正在布局新投资 [2] 伯克希尔其他投资动向 - 新增持仓包括Sirius XM、西方石油、Verisign [2] - 大幅加仓Pool Corp和星座品牌，补仓达美乐比萨和HEICO [2] - 减持达维塔医疗 [2] 巴菲特个人动态 - 巴菲特表示退休决定基于年龄因素，但健康状况良好 [3] - 仍会参与公司事务，必要时出手协助 [3] 芒格遗产组合调整 - 每日期刊组合减持富国银行、美国银行、阿里巴巴和美国合众银行 [3] - 阿里巴巴减持幅度最大，从30万股减至19.5万股 [3] - 组合市值从1.77亿美元增至2.16亿美元，阿里巴巴贡献1100万美元 [3] 其他投资者动向 - 段永平和喜马拉雅资本大幅减持苹果 [3][4] - 喜马拉雅资本减持美国银行23%、谷歌C类股19%、苹果65%，苹果持仓市值不足2500万美元 [4] - 喜马拉雅资本整体组合仍保持8只股票，未调整谷歌A类股、伯克希尔、华美银行等标的 [4]

美欧关税谈判进展 - 美国和欧盟正式开启关税谈判 涵盖关税 数字贸易和投资机会等广泛领域 [1] - 欧盟明确拒绝接受类似美英之间保留10%关税的协议模板 [1][2] - 欧盟提出高达950亿欧元的报复性关税方案 针对波音飞机 汽车和波旁威士忌等美国产品 [2] 当前关税政策与期限 - 特朗普对欧盟钢铁 铝和汽车维持25%额外关税 [3] - 4月2日特朗普宣布对所有欧洲进口商品大幅提高关税 一周后降至10%基准关税并给予90天谈判期 [3] - 欧盟暂停210亿欧元报复性关税 并将20%对等关税减半至10% 期限至今年7月8日 [3] 双方核心诉求与立场 - 美国贸易代表警告若欧盟拒绝提供书面提案 可能面临4月2日全面恢复关税的风险 [1] - 欧盟贸易官员强调不会屈服于美国对快速胜利的渴望 部分美国关税可能会保留 [3] - 欧盟计划通过购买更多美国天然气 武器和农产品来减少贸易逆差 [3] - 美国可能重点关注药品法规及向美国农产品开放欧洲市场 [4] - 欧盟明确拒绝美国取消增值税或削弱数字法规和税收的要求 [5] 谈判前景与策略 - 欧盟委员会最高贸易官员主张冷静行事 避免仓促达成协议 [3] - 欧盟贸易专员计划下月在巴黎经合组织会议上与美国贸易代表会面 [3] - 瑞典贸易大臣表示10%税率协议不可接受 美国应预料到反制措施 [1]