收购谈判进展 - 宁德时代正就收购蔚来汽车能源部门控股权进行深入谈判 该部门运营中国最大换电网络 拥有超过3 000个电池更换站点 [1] - 收购提议在宁德时代3月向蔚来动力注资25亿元人民币(3 42亿美元)后提出 蔚来能源部门最新估值突破100亿元人民币 [1] - 双方虽未直接确认交易细节 但声明将持续深化资本与业务合作 共同打造全球最大智能换电网络生态 [1] 战略布局分析 - 宁德时代正推动从电池制造商向综合能源服务商转型 近期与中石化合作计划建设10 000个换电站 其中500个将于年内建成 [1] - 蔚来能源不仅服务自家车主 还向特斯拉 比亚迪等开放充电网络 交易将显著增强宁德时代在能源服务领域的布局 [2] - 蔚来已投入建设3 240个换电站 实现三分钟快速换电 但大规模基建导致持续亏损 [2] 行业影响评估 - 交易可能加速换电技术行业普及 蔚来正与多家车企合作开发标准化换电车型 [2] - 并购案或重塑中国新能源汽车产业格局 宁德时代入主可为蔚来带来稳定电池供应和资金支持 [2] - 蔚来换电网络将成为宁德时代能源服务战略的重要支点 [2]

撰 文 / 张霖郁 设 计 / 师 超 来源 / Bloomberg，Fox，Reuters，WSJ 据知情人士透露，特斯拉软件工程副总裁大卫·刘（David Lau）已向内部员工宣布辞职。 他的团队负责特斯拉汽车软件，主要是信息娱乐、信息安全以及无线软件更新以及云服务和制造系 统。 特斯拉官方和大卫本人暂没确认辞职这一消息。 大卫离职这段时间正是特斯拉艰难时刻。 公司正努力应对消费者"反特斯拉"的强烈情绪。另外，因产品线老化、电动汽车市场低迷以及特朗 普的汽车关税，导致特斯拉2025年第一季度销售额下降了13%，促使分析师下调预期。 近几个月来，美国和欧洲爆发了抗议活动，抗议马斯克在政府效率部（DOGE）扮演的角色，该部 门一直在削减联邦政府工作人员。 截至美国当地时间4月4日下午，特斯拉股价因大盘下跌而下跌了10%。这是自2024年12月17日特朗 普胜选后创下历史新高以来的最低，截至4月3日收盘，特斯拉股价已下跌 44%。 目前，大卫离职原因尚不清楚。 大卫在2023年随马斯克一起出现在特斯拉首席执行官核心高管亮相会上。 那一年下半年，特斯拉推出了重新设计的Model 3，大卫出现在一段视频中，宣传设计 ...

特斯拉股价与市场表现 - 4月2日美股开盘特斯拉一度跌超6% 随后翻红涨超2 6% [2] - 2025年第一季度交付336000辆汽车 同比下降13% 为2022年第二季度以来最差季度表现 [3] - 2024年第一季度交付量为386810辆 产量为433371辆 [7] - 其他车型(含Cybertruck)共交付12881辆 [9] 欧洲市场销量下滑 - 3月荷兰注册量同比下降61%至1536辆 瑞典同比下降63 9%至911辆 丹麦同比下降65 6%至593辆 [12] - 法国3月注册量同比下降36 8%至3157辆 一季度销量同比下跌41 1% [13] - 一季度瑞典销量同比下跌55 3% 挪威跌12 5% 丹麦跌55 3% 荷兰跌49 7% [13] - 头两个月欧盟销量减少近一半 市场份额仅1 1% [14] 分析师预期与富国银行观点 - 市场平均预期交付量超过39万辆 投资者预期36万至37万辆 [3][6] - 富国银行设定目标价130美元/股 较当前水平潜在跌幅超50% [18] - 预计2025年欧洲交付量下降40% 中国下降14% 北美下降3% [21] - 交付量减少和降价或使2025年每股收益减少25% [21] 生产与产品动态 - 部分工厂停工升级生产线 为Model Y改款版本投产做准备 [10] - 马斯克预计Model Y"今年将再次成为全球最畅销车型" [11] 马斯克相关事件 - 美国政府效率部已裁减2 5万名员工 另7 5万人接受买断计划 累计节省1150亿美元开支 [25] - 拉斯维加斯特斯拉服务中心5辆汽车遭纵火焚烧和枪击 [28]

文章核心观点 - 分析师认为特斯拉公司被高估，2025年前几个月其股票表现受埃隆·马斯克、在华市场、AI预期等因素影响，综合考虑各因素后下调特斯拉目标价，当前股价仍被高估约41% [2][9][11] 特斯拉股票表现驱动因素 - 埃隆·马斯克身兼多职，其野心可能拖累特斯拉估值，且他需在特斯拉和政治间做选择，当前美国经济指标恶化等因素使股票风险溢价上升，股价应下跌 [2][3] - 在华市场方面，比亚迪计划免费提供自动驾驶系统及在华汽车制造商电池系统进展消息，影响特斯拉人工智能能力和充电网络两大竞争优势，体现电动汽车市场竞争激烈 [3] - AI方面，DeepSeek R1发布引发市场对AI资本支出和产能过剩担忧，主要AI参与者股价先跌后恢复，市场认为AI风险被高估，但AI模型存在商品化风险，影响特斯拉AI业务估值 [4][5] 特斯拉初始估值情况 |业务|占特斯拉内在价值比例|具体情况| | ---- | ---- | ---- | |OEM业务|52.0%|假设汽车行业成熟、销量增长少，预计到2033财年末特斯拉市场份额约8%，即约730万辆，运营利润率提升至17% [7]| |AI|39.0%|预计2033财年每辆活跃车辆年收入3000美元，运营回报率达40% [7]| |能源业务|9.0%|预计2033财年在2500亿美元市场中占36%份额，运营利润率达15% [7]| 各因素对特斯拉估值影响 |问题|关键假设受影响情况|价值变化| | ---- | ---- | ---- | |埃隆·马斯克V1|长期预期市场份额|负面，中/长期增长率降低、利润率可能降低 [8]| |埃隆·马斯克V2|经济增长和风险溢价|负面，短/中期增长率降低、股权风险溢价升高 [8]| |中国市场|预期市场份额（尤其在中国）和竞争力|负面，中/长期增长率降低、利润率可能降低 [8]| |AI - Deepseek|预期市场份额和竞争力|负面，中/长期增长率降低、利润率可能降低 [8]| 调整后特斯拉估值变化 |指标|旧值|新值|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入|2029财年预计2530亿美元，未来10年复合年增长率17%，2029年销售440万辆|2029财年预计1980亿美元，未来10年复合年增长率15%，2029年销售330万辆|主要因预期市场份额降低和AI服务单车收入降低 [9]| |EBIT/ROIC|2029财年预计389亿美元，EBIT利润率15.4%，长期EBIT利润率21.3%，长期ROIC 30%|2029财年预计262亿美元，EBIT利润率13.2%，长期EBIT利润率19.4%，长期ROIC 25%|运营杠杆降低和AI服务价格降低 [9]| |目标价|221美元，截至1月25日高估约47%|155美元，截至3月25日高估约41%|目标价降低约30%，股价仍被高估 [9]| 特斯拉折现现金流估值情况 - 预计2024 - 2034财年各指标有相应变化，如收入从2024财年的976.9亿美元增长到2034财年的4246.21亿美元，EBITA、EBIT(1 - t)、FCFF等指标也有不同变化 [10] - 终端价值现值42.0635亿美元，占总现值87.9%，未来10年现金流现值5.7905亿美元，占总现值12.1%，总现值47.854亿美元 [11] - 运营资产价值47.854亿美元，扣除净债务21.847亿美元等后，普通股股权价值60.0387亿美元，每股估计价值166.4美元，当前股价263美元，被高估约40.9% [11]

一是，日前，富国银行发布报告，重申对特斯拉的"减持"评级，并称特斯拉的股价或再跌超50%，投资者应做 好准备。富国银行的分析师还在报告中列出了看空特斯拉的五大理由。 特斯拉，又遭唱空！ 再次拿下全球首富宝座的马斯克，最近麻烦缠身。股价持续回调的特斯拉，也再度迎来三大利空。 另外，在法国，特斯拉3月份仅注册了3157辆电动汽车，比一年前下降了36.8%。按季度计算，一季度，特斯拉在法 国的销量同比下跌41.1%，瑞典跌55.3%，挪威跌12.5%，丹麦跌55.3%，荷兰跌49.7%。 二是，最新披露的销量数据，也对特斯拉形成"打击"。数据显示，今年3月份，特斯拉在荷兰、瑞典、丹麦的销 量跌幅均超过50%。 德国、英国和意大利3月销售数据将在未来几天内公布。当前已知数据显示，今年头两个月，特斯拉在欧盟的销量几 乎减少了一半，目前仅占1.1%的市场份额。 虽然特斯拉第一季度的官方销售数据最早可能在周三发布，但欧洲、中国和美国的销量下降预示着这家电动汽车制 造商的第一季度将面临困难。近期，多家研究机构下调了特斯拉的销量预测。 Visible Alpha预测，特斯拉在第一季度将交付约37.3万辆汽车，较去年同期下降3. ...

欧洲汽车市场整体表现 - 2025年2月欧洲28国新车销量同比下降2.5%至966271辆，前两个月累计销量下降2%至1962850辆 [4][5] - 德国、意大利、比利时、荷兰、瑞士和爱尔兰的销量下降是主要驱动因素 [4] - SUV市场份额同比增长2.5个百分点至54%，销量增长2%至525159辆 [5] 新能源汽车市场 - 2月纯电动汽车销量同比增长26%至164148辆，市场份额达17%（同比+3.8个百分点），创历史最佳表现 [4][5] - 插电混动车型销量增长1%至72639辆，市场份额7.5% [4][5] - 1-2月欧洲电动汽车注册量达329700辆，同比增长31% [7] - 纯电车型占比前五品牌：宝马27%、现代起亚20%、大众集团18%、奔驰16%、斯特兰蒂斯13% [17] 品牌竞争格局 - 特斯拉销量同比下降44%，市场份额从18.4%降至7.7%，Model Y和Model 3分别下降56%和14% [8][10][15] - 中国品牌电动车销量同比增长82%至40643辆，市场份额达4.2% [5][11] - 比亚迪销量增长94%，极星增长84%，小鹏销量超1000辆 [13] - 大众品牌电动车销量增长180%至19565辆，超越特斯拉 [15] - 宝马（13475辆）、奥迪（9868辆）、雷诺（9387辆）等品牌电动车销量显著增长 [17] 车型表现 - 纯电车型销量前三：特斯拉Model Y（8790辆）、Model 3（6834辆）、大众ID.4（6172辆，+150%） [18][22] - 雷诺5（5659辆）、大众ID.7（5432辆）等新车型表现亮眼 [18] - 综合销量前十中仅三款含纯电版本，达契亚Sandero以21604辆居首 [21][22][25] - 雪铁龙C3电动版占比28%，排名第二（18540辆） [25] 市场结构变化 - 中国拥有品牌（含沃尔沃）市场份额达6.9%，同比增长1.7个百分点 [5] - 欧洲市场中国生产车型占比提升，包括达契亚Spring、Cupra Tavascan等 [19] - 传统燃油车仍主导畅销榜，达契亚Sandero汽油/柴油比例接近1:1 [25]

文章核心观点 - 特斯拉在欧洲多国销量持续下滑，既受市场竞争加剧影响，也与马斯克政治立场有关，未来需重新审视品牌定位应对市场环境 [1][5] 销量数据揭示市场困境 - 法国上月特斯拉销量3157辆，同比降36.83%，市场份额从2.55%降至1.63%，被比亚迪等中国品牌超越 [2] - 瑞典市场特斯拉销量911辆，同比暴跌63.9%；挪威市场销量2211辆，同比降1% [2] - 德国1月纯电动车注册量同比增54%，特斯拉销量却暴跌59% [4] 马斯克政治立场引发争议 - 马斯克频繁介入欧洲政治，支持极右翼政党如德国新选择党，引发广泛争议 [3] - 超60%潜在购车者因马斯克政治观点对购买特斯拉望而却步 [3] 品牌声誉受损与市场竞争加剧 - 马斯克政治立场致特斯拉品牌声誉受损，欧洲多地特斯拉汽车和经销商遭破坏 [4] - 欧洲电动汽车市场整体强劲，但特斯拉市场份额不断萎缩，在价格竞争力和产品策略上不足 [4] 未来展望与挑战 - 特斯拉计划推更便宜车型并加码自动驾驶技术，但欧洲市场困境短期内难缓解 [5] - 特斯拉能否在欧洲重拾辉煌，取决于产品创新、市场策略及马斯克平衡政治行为与品牌声誉的关系 [5]

兆瓦级超充技术发展现状 - 国内电动汽车补能技术正从5-6C超快充向兆瓦级（1-1.5兆瓦）更高功率演进，宁德时代、华为、比亚迪等头部企业已发布相关解决方案 [1] - 兆瓦级充电依赖高电压与大电流协同突破，是涵盖车辆高压平台、电池及充电桩的系统性工程，华为与比亚迪技术路径差异显著：华为方案最大功率1.5兆瓦（2400A电流），比亚迪方案基于1000V/1000A实现1兆瓦（峰值1.3兆瓦） [2][4] - 充电倍率分野明显：华为当前体系约4C，比亚迪依托第二代刀片电池实现峰值10C（5分钟补能400公里续航）、平均6C [4] 应用场景与市场策略差异 - 比亚迪优先布局高端乘用车，计划建设4000座"兆瓦闪充站"（首批500座4月初启用），构建品牌专属补能网络 [5] - 华为聚焦商用车领域，联合开发超20款支持4C超充的重卡车型，优先在高速公路服务区部署大功率充电设施 [6][8] - 极氪科技计划Q2发布1.2兆瓦液冷充电桩，宁德时代"快卜"推出1兆瓦系统但未明确场景 [6] 商用车电动化需求驱动 - 中国燃油重卡保有量不足900万辆，但碳排放占交通领域近一半，商用车电动化渗透率接近20%，中长途运输（500-1000公里需1300度电）是下一阶段攻坚重点 [8][9] - 华为测算兆瓦级超充站五年TCO为450万元，低于快充站（650万元）和换电站，土地占用成本优势更显著 [11] - 商用车补能模式选择核心在于经济性：换电模式受制于初始投资与电池标准统一，超充可能加速电池老化但网络建设成本更低 [11] 技术竞争与长期趋势 - 行业竞争本质是核心资产差异：换电模式以电池全生命周期价值为核心，兆瓦级超充以充电站网络为核心 [11] - 长期看两种模式将汇聚于车网互动（V2G/B2G），兆瓦级充电系统通过双向充电桩实现，换电站通过集中电池组与电网交互 [12] - 商业化面临技术成熟度、标准统一、电网兼容性等挑战，未来几年是观察市场格局演变的关键期 [12][13]

比亚迪2024年业绩表现 - 营收达7771亿元，同比增长29%，超越特斯拉（7022亿元）[1] - 净利润402.54亿元，同比增长34%，盈利能力持续优化[8] - 汽车业务占比79.45%，稳居全球新能源车销量冠军[8] 兆瓦闪充技术突破 - 实现充电5分钟续航400公里，充电速度媲美加油，标志"油电同速"竞赛开启[3] - 兆瓦闪充技术关键支撑为储能系统，采用"1主机+1储能柜"架构，储能柜容量225kWh，最大输出功率800kW，与电网协同后总功率达1360kW[4] - 储能系统解决电网瞬时压力平衡与闪充需求，单次储能可满足多辆车极速充电[9] 闪充站战略布局 - 首批40+闪充站已上线，分布于深圳、广州等8个城市[1] - 规划建设4000座闪充站，首批500座将于4月启用[1][10] - 闪充站配备自研储能系统，既控制成本又拓展储能应用场景[10] 储充商业化里程碑 - 比亚迪技术突破解决储充三大阻碍：电站数量不足、充电速度慢、盈利模式模糊[19][21] - 4000座闪充站布局将带动行业跟进，加速储能设备加装与新建充电站配备储能[17][19] - 储能从政策依赖转向技术刚需，重构电能补给逻辑，按下储充规模商业化启动键[21][22] 行业连锁反应 - 比亚迪示范效应或掀起"闪充潮"，推动储能化充电站普及[17] - 华为同步布局兆瓦超充基础设施，储充融合微电网成电力系统关键[18] - 2024年或成"储充元年"，技术路径为行业提供可复用解决方案[22]

蔚来资金使用与业绩 - 蔚来创始人李斌回应资金去向：研发累计投入600亿元，其中2024年研发总投入130.37亿元，第四季度36.4亿元，主要用于技术创新和产品升级 [5] - 承认管理经营存在资金浪费，正在优化流程提高效率，同时在换电网络和充电桩建设投入巨大 [5] - 2024年交付新车221,970台同比增长38.7%，营收657.3亿元增长18.2%，整车毛利率提升至12%，综合毛利率近10%，现金储备420亿元 [6] 人形机器人行业争议 - 金沙江创投朱啸虎退出具身智能项目星海图和松延动力，认为商业化不清晰 [8] - 众擎CEO赵同阳批评朱啸虎追求短期回报，不适合长周期AI和机器人项目 [9] - 星海图声明称2024年9月已完成朱啸虎方股权退出，松延动力发布机器人跑步视频回应"无惧杂音" [9] 社区团购业务调整 - 淘宝买菜逐步退出次日自提社区团购业务，转向产地直发快递电商模式 [12] - 全国多地用户收到业务停运通知，城市自提点已无法搜索 [12] - 新业务"淘宝买菜农场直发"由阿里全资控股的上海菜菜超市运营 [12] 企业资本运作 - 美的集团2024年清仓小米股票套现近20亿元，此前2020年套现8.76亿元 [13] - 双方在汽车和家电领域竞争加剧，美的2024年营收4071亿元增长9.43%，净利润385亿元增长14.28% [13] - 台积电前高管蒋尚义称英特尔应放弃高端芯片竞争，建议与成熟工艺公司合并 [15] 算法与技术进展 - 抖音首次公开推荐算法原理：通过神经网络直接预测用户行为概率，不依赖内容标签 [16] - 算法将用户偏好抽象为高维数学映射关系，核心是"以数学计算学习人类行为" [17] - 飞猪AI布局聚焦效率、体验、生态三方向，AI辅助编码渗透率70%，酒店商务智能体覆盖率100% [14] 智能驾驶发展 - 奥迪计划在Q5L、A5L等车型引入华为ADS智驾系统 [19] - 科大讯飞智能驾驶方案将于年内量产上车 [26] - 大疆卓驭CTO评价特斯拉FSD基础能力强但需本土化适配 [21] 国际科技动态 - TikTok美国电商未达目标引中国高层干预，广告销售负责人离职，团队面临调整 [31] - SK海力士完成90亿美元收购英特尔NAND业务，获得全部知识产权及员工 [32] - 苹果开发AI医生项目Health+，计划2026年推出医疗建议服务 [37] - 谷歌免费开放Gemini 2.5 Pro模型，称其为"最智能"AI产品 [38]