核心观点 - 上海电气集团与中国广核集团举行高层会谈 双方旨在巩固并拓展在清洁能源领域的战略合作 共同把握“十五五”能源转型与“双碳”战略机遇 通过深化创新协同与产业融合服务国家能源安全与绿色低碳转型 [1][3] 合作背景与基础 - 双方是重要的战略合作伙伴 合作历史悠久且基础牢固 上海电气为中广核项目建设提供了高质量产品与服务支持 [3] - 此次会谈旨在巩固合作基础、拓展合作领域、强化创新协同 [1] 未来合作方向与领域 - 持续深化核能领域的传统合作优势 并进一步拓展在光热、风电、绿色氢氨醇等重点领域的务实合作 [3] - 共同探索“核能+”融合发展模式 [3] - 聚焦科技创新与国产化替代 聚焦核心技术攻关与产业深度融合 [3] 战略目标与意义 - 合作旨在服务国家能源安全、推动能源结构优化与绿色低碳转型 实现共赢发展 [3] - 为国家“双碳”战略的实现、能源结构的绿色转型以及“十五五”时期能源产业高质量发展贡献更大力量 [3] - 上海电气将全力支持中广核集团在核电安全、技术创新和国产化替代等方面的各项部署 [3] 公司战略与布局 - 上海电气着力深化全产业链布局和硬核技术积累 全面推动能源转型和高端制造升级协同发展 [3]

技术突破与可靠性验证 - 金胶州风场于2021年12月并网发电，采用了当时全球最高的预应力构架式塔架技术，由18台160米塔架和1台170米塔架组成，创下当时世界最高预应力构架式塔架纪录，并成为国内轮毂高度160米以上批量安全运行时间最长的风场[1][3] - 该预应力构架式塔架技术已纳入国家能源局首台(套)装备名录，通过预应力设计使结构始终处于受压状态，有效抑制疲劳裂纹扩展，配合刚性设计规避共振风险，在四年运行期间实现零重大故障[3] - 该技术采用模块化构件设计，大幅缩短安装周期，单台塔架仅需10天即可完成安装，并通过“以检代维”创新模式和无人机巡查系统，成功实现了终身免维护的目标，大大降低了运维成本[3] 生态友好与土地利用效率 - 公司独创的四点式基础设计，将单台塔架占地面积压缩至仅6平方米，箱变上塔设计彻底免除额外用地需求，塔底架空结构允许农业机械自由穿行，实现了风电场与农田的和谐共生[6] - 根据北京鉴衡认证中心的噪音检测，在距预应力构架式风塔158米处，噪音即达到标准范围，即便紧邻村庄也未影响村民生活，这一低噪音特性有利于分散式风电开发和“千乡万村驭风计划”的推进[10] - 该技术显著减少了基础混凝土和钢筋用量，钢材再利用率超过95%，凭借其节地、降噪和资源循环利用（“3R”实践）的优势，已入选自然资源部节地技术目录及国家发展改革委、科技部等8部门发布的《绿色技术推广目录(2024年版)》[13] 项目运营数据与绿色效益 - 风场四年累计发电量十分可观，显著减少了二氧化碳排放[13] - 噪音检测数据显示，在风速7.73米/秒、机组功率2101千瓦时，距风电机组158米处的测点噪音修正结果为54.7分贝，背景噪音为43.6分贝，测试结果达标[12] - 在风速5.51米/秒、机组功率1135千瓦时，距风电机组220米处的测点噪音修正结果为54.7分贝，背景噪音为43.7分贝，测试结果同样达标[12] 行业影响与技术推广 - 金胶州风场的成功运行为行业提供了样本，吸引了第27届高耸结构学术交流会的五十余位专家专程到访考察，其运行数据也在链博会、北京风能展、德国风能展等国际舞台上成为公司技术输出的“活名片”[14] - 该预应力构架式塔架技术已成功推广至多个新项目，包括华能陕西延安吴起项目（全球最大构架式风场）、金风黑龙江七台河勃利项目（185米超高塔架）以及中国能建湖南沅江草尾项目（首个跨沟渠风电项目）[14] - 从2021年并网到2025年，金胶州风场的技术实践以“安全、高效、绿色、低碳”为特点，助力风电行业高质量发展，标志着在低风速区风电开发领域的一场能源革命[18]

文章核心观点 - 光伏行业中短期需求偏弱 行业重心在于供给侧反内卷和新技术 风电行业需求亮点在欧洲海上风电 中国供应链具备出海优势 [1][3][4][5] 新能源电价机制影响 - 新能源电力过剩导致现货电价下行 机制电价大多低于煤电基准价 [2] - 光伏电力供需错配程度高于风电 导致光伏电价更低 对光伏投资需求的负面影响大于风电 [2] 光伏行业现状与趋势 - 光伏需求短期偏弱 近几月排产持续下行 [1][3] - 中期需求受多重制约：国内市场受电价制约 欧洲市场受电网设施不足影响 美国市场受《通胀削减法案》补贴快速退坡掣肘 [1][3] - 行业关注点在于供给侧 反内卷已使上游价格恢复至合理水平 中下游价格有上行趋势 [3] - 以各环节5%净利率测算 组件含税售价在0.80~0.85元/W [3] 光伏行业投资机会 - 反内卷带来的行业估值修复机会 [3][5] - 新技术带来的成长机会 如铜代银降本方案的推进及钙钛矿产业化发展带来的设备和材料机会 [3][5] 风电行业需求与增长 - 风电当前需求主要在欧洲市场 欧洲陆上风电和海上风电未来5年复合年增长率分别为14%和34% [1][4] - 欧洲风电订单及最终投资决定数据呈现不错增长趋势 尤其2025年上半年海上风电最终投资决定金额同比增长1.8倍 [1][4] 风电行业盈利与竞争 - 风机反内卷推进 2024年第三季度以来风机投标价格持续回升 盈利改善已在报表端体现 [4] - 风机大型化趋势趋缓将减少风机价格压力 盈利改善有望持续 [4] 风电供应链与出海机会 - 全球风电供应链主要集中在亚太地区 中国是核心 [4] - 根据全球风能理事会测算 欧美市场在齿轮箱、叶片、变流器、风机、塔筒管桩等多个环节需要中国供应链支持 [4] - 海外市场毛利率普遍高于国内 提高了中国企业出海动力 [4] - 已有较多企业在海外布局产能 部分企业海外业务收入已达较高水平并对业绩形成明显支撑 该趋势预计延续 [4] 风电行业投资机会 - 看好海上风电增长机会 [5] - 看好出海为企业带来盈利增厚的增长机会 [5]

核心观点 - 报告认为2026年是风电行业多重景气共振的新周期起点，行业将受益于“高景气+结构通胀”共振，并由“两海”（海上风电与海外市场）驱动盈利反转 [1][5] 全球需求共振上行 - **国内需求景气向上**：国内“136号文”推动新能源全面入市，对风电的IRR影响相对有限，发电集团资本开支重心正从光伏转向风电 [15][16] - **国内装机预测**：预计2025-2027年，国内陆上风电年新增装机约为100-105GW，复合年均增长率约2.5%；海上风电新增装机从9.0GW增至15.0GW，复合年均增长率约29.1% [5][17] - **海外需求高增**：预计全球风电2025–2030年新增装机复合年均增长率约8.8%，中国与欧洲合计贡献73%的新增容量；其中全球海上风电2025–2030年复合年均增长率约27% [5][48] - **欧洲海风快速发展**：预计2026年欧洲海上风电新增装机达8.7GW，2025-2027年复合年均增长率高达54.3% [5][35] - **全球装机预测**：预计2026年全球风电新增装机有望达到159GW，同比增长7.4%；其中海上风电新增28GW [48] 反内卷与盈利修复 - **国内价格企稳回升**：反内卷背景下，2024年第四季度以来国内陆上风电招标价格明显回升，2025年持续维持在1600–1700元/kW（不含塔筒）区间，同比上涨约10% [5][58] - **高价订单锁定未来利润**：2024年第四季度以来的涨价订单普遍有1-2年交付周期，业绩将主要在2026–2027年集中兑现 [5][63] - **海外订单量价齐升**：2025年前三季度，7家整机商海外中标订单规模19.28GW，同比增长187.8%，订单单价与盈利能力显著高于国内项目 [64] - **盈利拐点已至**：2026年整机环节将受益于内销高价订单集中交付、外销高毛利订单放量、产品结构优化及费用率下降，毛利率有望同比提升 [5][70] 行业新趋势与转型 - **大型化趋势放缓**：陆上风机大型化节奏明显放缓，有利于供应链成本压力缓和、质量风险收敛及企业聚焦全寿命周期价值，而非极限参数竞争 [73][76] - **技术路线集中**：海上风电领域，半直驱机组因兼顾高稳定性和低成本优势，有望继续领跑技术路线 [77] - **出海模式升级**：中国风电企业的出海已从“产品出海”的初级阶段，迈入以“产能输出+技术与工程能力输出”为特征的第二阶段 [5][81] - **非电利用加码**：可再生能源非电消费（绿氢、绿醇、绿氨）首次纳入国家层面考核，金风科技等企业已率先形成“风电—绿氢—绿醇/绿氨”规模化布局 [5][83] 产业链投资机会 - **整机环节**：关注海外客户占比较高及积极推进海风部署的厂商，盈利反转确定性高，海外及海风订单毛利率普遍较陆风高5–10个百分点 [5][97][99] - **塔筒环节**：关注掌握优良码头资源的企业，风机大型化及深远海趋势提升单吨价值，原材料（中厚板）价格下行有望提升盈利水平 [101][106][108] - **海缆环节**：关注具备优质港口及高电压等级生产能力的厂商，深远海发展、电压等级升级及海外供给缺口构建了高成长与高壁垒赛道 [109][110][112] - **零部件环节**：包括铸件、主轴、变流器、变压器等，深远海大机型带来结构性改善，行业格局持续优化 [5]

项目概况 - 德国能源开发商wpd智利子公司已向智利环境评估系统提交了Trumao风电场项目，项目价值7亿美元[1] - 项目计划位于智利河大区的Frutillar和Llanquihue两市，占地面积约为87.74公顷[1] - 项目预计于2030年下半年启动建设，建设工期为两年半，设计运营寿命为30年[1] 技术细节与产能 - 项目拟安装40台风力发电机组，每台单机容量为8兆瓦[1] - 风力发电机组的最高高度约为260米[1] - 项目将通过输电线路接入国家电网[1] 项目规模与行业地位 - 该项目是2025年智利环境评估系统中投资额第二大的风电项目[1] - 投资额最大的风电项目是西班牙Factor能源公司的Alto Los Muermos项目，价值10亿美元[1] 就业与人力资源 - 项目建设期间平均将雇佣150名工人[1] - 项目进入运营期后，最多需要30名员工[1]

公司对CCER收益的回应 - 三峡能源在投资者互动平台回应了关于其海上风电项目CCER收益情况的提问 [2] - 公司表示当前CCER市场处于发展初期，交易规模有限 [2] - 公司预计未来随着CCER市场进一步成熟、活跃度提升，CCER的交易规模及收益将向好发展 [2]

行业政策环境 - 欧盟《净零工业法案》为风电等产品设定了本地含量目标 [1] - 法案中的“韧性贡献”要求直接限制了中国风电整机产品在欧盟招标中的使用比例 [1] 公司市场影响 - 道生天合作为相关公司，其产品在欧美成熟市场面临欧盟政策带来的准入限制 [1]

风电行业装机数据 - 2025年1月至9月，全国新增风电并网装机容量61.1吉瓦，同比上升56.2% [1] - 截至2025年9月底，国内风电累计并网装机容量达到581.6吉瓦 [1] - 风电累计装机容量占电源总装机容量的比例为15.6% [1]

行业投资评级 - 电气设备行业评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 新能源电价下行对光伏投资需求负面影响大于风电，行业重心转向供给侧反内卷 [1] - 光伏行业中短期需求受限，投资机会在于反内卷带来的估值修复及铜代银、钙钛矿等新技术 [2][7] - 风电行业成长由“两海”（海上风电和海外市场）驱动，出海趋势明确且盈利性更佳 [3][7] 电价趋势分析 - 2025年2月发改委发布“136号文”，新能源电价由市场化电价和机制电价决定 [12] - 2024年风电光伏发电量占整体发电量14.39%，2025年前三季度该比例升至22.3% [13] - 新能源电力供应充足导致现货电价下降，光伏现货电价普遍低于风电 [13] - 各省份新能源机制电价大多低于当地燃煤基准价 [18][20] - 电价下行及预测难度增加，负面影响新能源项目投资收益，光伏受损更明显 [21] 光伏行业分析 需求端 - 2025年1~9月中国光伏新增并网240.27GW，同比增长64.73%，但全年呈现前高后低态势 [22] - 2025年1~9月中国光伏弃光率达5%，较2024年提升1.8个百分点 [22] - 2025年10月起主产业链排产持续下行，上游多晶硅工厂库存上行，短期需求平淡 [25][26] - 根据发改委文件定位，预计未来五年国内光伏年均增速为3% [27] - 欧洲市场受住宅光伏低迷影响，美国市场受“大而美法案”补贴快速退坡影响，海外需求预期下调 [34] - 预计2026年全球光伏装机约600GW，同比基本持平，2024-2030年CAGR为7% [35] 供给端与反内卷 - 行业关注点在于供给侧反内卷，始于2024年7月政治局会议 [36] - 2025年12月多晶硅产能整合收购平台成立，标志硅料收储实质性启动 [36] - 反内卷推动硅料价格从底部3万元/吨恢复至5万元/吨以上，头部企业单吨净利转正 [40] - 反内卷完成前，主产业链各环节产能利用率约50% [41] - 给予各环节5%净利率，测算组件含税售价在0.80~0.85元/W [2][41] - 2025年硅片产能降至1088GW，同比减少5.6%，为近四年首次负增长；硅料产能亦有所下降 [47] - 2025Q3为行业连续第八个季度整体亏损，供给出清持续推进 [47] 投资机会 - 反内卷带来的行业估值修复 [2] - 铜代银降本方案推进及钙钛矿产业化带来的设备和材料机会 [2] 风电行业分析 需求端 - 2025年1~10月中国风电新增装机69.3GW，同比增长51%，5月为并网高峰 [48] - 预计2025年国内风电并网100~110GW，同比增长30% [48] - 2025年1~10月陆风招标98GW（同比减少38%），海风招标8GW（同比减少7%），仍支撑2026年需求 [48] - 预计未来五年国内陆风CAGR为8%，海风CAGR为26% [52] - “十五五”期间国内风电年新增装机目标不低于120GW，其中海风不低于15GW，较“十四五”年均8GW接近翻倍 [52] - 海外市场增长更快，欧洲陆风和海风未来五年CAGR分别为14%和34% [3][56] - 2025年上半年欧洲海上风电订单11.3GW，同比增长20% [60] - 2025年上半年欧洲海上风电最终投资决定金额达22.1亿欧元，同比增长1.8倍 [3][60] - 全球可用的海上风能资源超7100GW，其中深远海占比超70%，中国深远海资源可开发量约2040GW，潜力巨大 [61][65] 供给端与出海 - 2024年第三季度以来，风机投标价格从低点1400元/kW回升至约1500元/kW [69] - 风机大型化趋势趋缓，减少价格压力，盈利改善持续 [3][69] - 2024年中国风机出口达5.2GW，同比增长41.7%，出口盈利性普遍好于内销 [70][75] - 全球风电供应链主要在亚太地区，中国是核心，欧美市场在齿轮箱、叶片、变流器、风机、塔筒管桩等多环节需从中国获取供应链支持 [3][77] - 海外业务毛利率普遍高于国内，刺激企业出海动力 [3][78] - 2025年上半年部分企业海外收入占比已达较高水平，如大金重工 [78][80] - 多家企业已在海外布局工厂并斩获订单，以支撑未来盈利上行 [83][84]

市场行情 - 2025年12月30日早盘，沪深三大股指普遍低开后走势分化，上证指数午盘报3961.21点，跌幅0.10%，成交额约5304亿元；深证成指报13568.09点，涨幅0.23%，成交额约7640亿元；创业板指报3220.56点，跌幅0.06%，成交额约3395亿元 [1] - 行业板块方面，短剧游戏、化纤、工程机械板块涨幅靠前，有色、C2M概念、数字货币、石油等板块亦有显著上涨；海南自贸、科创板次新、BC电池板块跌幅靠前 [1] 机构观点 - 中信建投指出，2025年1-11月中国电力变压器出口金额约440亿元，同比增速45%以上，其中出口沙特金额超50亿元，同比增加超过100%，沙特已成为中国电力变压器最大出口国，持续看好中东市场机会 [2] - 中金公司对2026年风电需求展望乐观，预计国内风电新增装机有望达到130-140GW，在2025年120-130GW高基数上继续增长，主要来源为陆上风电；海外风电预计新兴市场陆风需求多点开花，海风建设高景气度未来2年有望维持 [2] - 华西证券认为，太空算力产业链旨在构建天地一体化计算架构，利用太空太阳能与超低温环境实现“天数天算”，商业航天产业正高速增长 [2] 政策与产业动态 - 国务院关税税则委员会公告，自2026年1月1日起调整部分商品进口关税，将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，涉及关键零部件、先进材料、资源性商品及医疗产品等 [3] - 工业和信息化部印发指导意见，加快推进国家新型互联网交换中心创新发展，推动人工智能、400G/800G光传送、量子通信等前沿技术部署，全面支持IPv6功能，并支持产学研各方开展关键共性技术研发 [4]