公司业绩表现 - 2024年公司营收825亿元，同比增长39%，归母净利润29.5亿元，同比增长27%，主要受益于金价上涨和自产金产销量增长 [1] - 自产金收入250亿元，同比增长40%，毛利率47%，同比下降2个百分点 [1] - 自产金产量46.2吨，同比增长11%，销量45.2吨，同比增长14%，库存4.4吨，同比增长27% [1] - 自产金售价553元/克，同比增长23%，克金销售成本293元/克，同比增长27% [1] - 25Q1公司营收259亿元，同比增长37%，环比增长67%，归母净利润10.3亿元，同比增长47%，环比增长16% [1] - 25Q1黄金均价671元/克，同比增长37%，环比增长9%，自产金产量11.9吨，同比下降0.3%，销量11吨，同比增长8% [1] 金价与成本趋势 - 截至6月16日，25Q2黄金均价770元/克，同比增长39%，环比增长15%，维持冲高趋势 [2] - 2024年公司黄金行业收入占比90%，毛利占比98%，金价上涨直接推动业绩增长 [2] - 25Q1归母净利润同比、环比增幅均大于同期金价增幅，推测成本涨势趋缓 [2] - 2025年黄金产量计划不低于50吨，同比增长8%，主要增量来自卡帝诺纳穆蒂尼金矿项目爬产 [2] - 截至2025年3月底，公司持有自产金库存5.3吨，可能在高点抛售库存以释放业绩 [2] 项目开发与产能增量 - 卡帝诺纳穆蒂尼金矿处于试生产阶段，满产后年均产金8.4吨，均为增量 [3] - 新城金矿资源整合开发工程累计投入6.7亿元，满产后年均产金7.77吨，较2024年增量2.12吨 [3] - 焦家矿区金矿资源开发工程累计投入8.6亿元，满产后年均产金18.85吨，较2024年增量12.85吨 [3] - 三山岛&西岭金矿项目取得495万吨/年新采矿证，满产后年产金可达17吨，较2024年增量10吨 [4] - 公司潜在黄金增量超过40吨，潜力巨大 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润64.28/78.16/97.79亿元，同比增长117.78%/21.59%/25.12% [6] - 2025-2027年EPS分别为1.44/1.75/2.19元/股，对应PE分别为21.72X/17.86X/14.28X [6]

市场整体表现 - 三大指数低开高走 创业板指上涨0.37% [1] - 全市场超3200只个股上涨 但成交额萎缩1300亿元 [1] - 午盘成交额8000多亿元 若下午能补量至1.2万亿则行情有上冲动力 [5] 油气开采行业 - 准油股份 贝肯能源等油气股全线涨停 [3] - 布伦特原油价格飙升至90美元/桶 [3] - 地缘政治因素（以色列与伊朗冲突）推动油价上涨 霍尔木兹海峡航运安全受关注 [3] IP经济相关行业 - 光线传媒 珠江钢琴等IP概念股涨停 [3] - 暑期档来临 《哪吒2》定档消息刺激电影IP联动炒作 [3] - 游戏板块中完美世界 三七互娱跟涨 AI技术使游戏美术成本降低30%且效率翻倍 [3] 数字货币行业 - 东信和平 海联金汇等数字货币概念股涨停 [3] - 央行数字货币试点扩容 深圳 成都等地推广数字人民币红包活动 [3] 贵金属行业 - 黄金现货价格从3444美元回落 山东黄金等标的下跌 [4] - 避险情绪降温导致贵金属板块调整 [4] 美容护理行业 - 康惠制药 澳洋健康等毛发医疗概念股领跌 [4] - 医美板块前期涨幅过大 资金获利了结导致回调 [4] 科技成长板块 - 创业板指逆势翻红显示科技成长板块韧性 [5] - 算力硬件龙头如中际旭创 浪潮信息调整到位后存在配置机会 [5] - 消费电子领域立讯精密获苹果MR头显订单 业绩确定性较强 [5] 资金配置策略 - 建议保持5-6成仓位 其中30%配置科技成长 20%配置消费电子 20%留作现金机动 [5]

地缘冲突对全球资本市场的影响 - 以色列突袭伊朗核设施引发中东危机，导致布伦特原油期货单日飙升超13%，加密货币与全球股市集体下挫，黄金等避险资产暴涨 [1] - 港股成为地缘风险直接冲击对象，恒生指数收跌0.59%，恒生科技指数跌1.72%，科技股全线疲软，但能源与黄金板块逆势走强，中海油、中石油涨超2%，赤峰黄金飙升10%，山东墨龙一度暴涨160% [1] - 南向资金逆势净买入39.97亿港元，显示内地资金对港股优质资产的长期配置信心 [2] 能源市场反应 - 霍尔木兹海峡航运安全风险推升市场恐慌情绪，布伦特原油期货价格应声暴涨 [3] - 盛宝银行警示若伊朗封锁海峡或中断210万桶/日出口，油价可能突破80美元/桶 [3] - Rystad Energy表示伊朗当前400万桶/日的产量中，中国采购构成关键支撑 [3] - 中东海湾区域集中全球15%的超大型原油运输船队，地缘风险升级推高保险费用与航线成本 [4] - 齐盛期货测算原油价格短期或存在3-5美元的上涨空间 [4] 金融市场避险情绪 - 比特币一度跌超3%跌破10.3万美元，以太坊跌幅近7%，小型加密货币普遍下挫超10% [5] - 美国三大股指期货大幅下滑，资金涌入美债等安全资产，黄金价格飙升至3450美元 [5] - 比特币10.1万美元技术支撑位成关键防线 [5] - 全球股市与高收益债市场同步承压，避险资产与风险资产分化走势凸显市场忧虑 [6] 军贸市场影响 - 中东作为全球军贸"重镇"，2013-2022年军贸进口量占全球36.87% [7] - 东方证券指出印巴冲突以来中式装备实战性价比获国际认可，高性价比装备有望在东南亚及中东新兴市场提升份额 [7] - 中邮证券强调地缘紧张将推动各国军费支出，核心供应链环节出口需求或加速释放 [7] 冲突后续影响 - 短期油价、金价波动将紧密围绕霍尔木兹海峡通航安全 [9] - 中长期地缘博弈或为军贸市场与能源供应链重构埋下新变量 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖潼关黄金（0340.HK），给予“推荐”评级 [3][123] 报告的核心观点 - 潼关黄金创业近十载，黄金业务发展良好，2024年产量和利润创历史最佳，2025年与紫金矿业双向绑定有望提升运营表现 [1] - 公司坐拥高品位金矿，潼关县矿区远期增量可期，肃北县矿场勘探潜力大，内生+外延增长动能足 [2] - 2024年公司营收和利润因黄金开采业务量价齐升而增长，未来产量有望提升，业绩将快速增长 [3][17] - 美国经济前景悲观，降息周期持续，地缘政治复杂，央行购金支撑金价中枢，利好公司 [69][84][97] - 预计2025 - 2027年公司营收、利润增长，估值低于可比公司，当前股价低估，给予“推荐”评级 [3][121][123] 根据相关目录分别进行总结 1 潼关黄金：创业近十载，厚积薄发 - 2017年收购多家公司进入黄金开采业务，2024年产量达2.5吨，利润最佳 [1][9] - 2025年与紫金矿业“股权+金属流”双向绑定，收购西安宏尚和荣昌投资，授出购股权计划 [9][10][15] 2 初露锋芒，利润进入快速增长阶段 - 2024年营收15.13亿元，同比增7.19%，黄金开采业务营收从5.82亿增至12.29亿，成主要收入来源 [3][17] - 2024年黄金产量从1.36吨增至2.52吨，归母净利润增250%至1.98亿元，未来业绩有望快速增长 [3][17] - 2024年盈利能力提升，费用因并购及一次性支出上升 [24] 3 坐拥高品位金矿，内生+外延增长动能十足 - 截至2024年底，黄金资源量55吨，平均品位8.26g/t，潼关县和肃北县矿场均为高品位金矿 [2][28] 3.1 潼关县矿区：整合多个金脉矿权，远期增量可期 - 位于小秦岭金矿田，2017 - 2018年收购4家矿企，有多条探矿证金脉待转采，远期增量可期 [2][32] - 祥顺矿业、德兴矿业在产，潼鑫矿业完成探转采未投产，潼金矿业探转采推进中 [33][48][49] - 潼关县推进资源整合，公司有望整合更多金矿资源 [50][51][52] 3.2 肃北县矿场：公司主力矿场，勘探潜力巨大 - 旗下有北东金矿和460金矿，矿区品位高，资源水平优异，探矿增储前景可观 [55][59][60] 3.3 产量逐步提升，继续期待内生增长 - 2024年黄金产量2.52吨，同比增85.27%，潼关和肃北矿区内生增长潜力足，产量有望继续增长 [63] 4 美国经济前景悲观，央行购金支撑金价中枢 4.1 美国经济下行压力持续，失业率提升 - 2025年一季度GDP增速放缓，投资及消费信心指数下跌，居民可支配收入下滑 [69][73] - PMI持续萎缩，服务业跌破荣枯线，薪资增速放缓，失业率抬升 [75][80] 4.2 降息周期持续，利好金价上行 - 核心CPI下行，但供应端扰动下通胀有反复可能，美联储降息周期持续 [84][87] - 复盘历史，降息后金价大概率上涨 [89] 4.3 地缘政治局势复杂，央行购金成为重要支撑 - 2025年以来地缘冲突多发，关税政策反复，黄金避险买盘持续 [97][101] - 全球央行大幅扩表致货币信用泛滥，黄金储备价值凸显，央行购金推动金价中枢上升 [104][106][111] 5 盈利预测与投资建议 5.1 盈利预测假设与业务拆分 - 假设2025 - 2027年黄金回收业务营收和毛利率不变，黄金开采业务产量分别为2.78、3.45、4.10吨，价格分别为710、730、750元/克 [119] - 预计2025 - 2027年营收24.15/28.03/33.60亿元，成本13.68/15.27/17.45亿元，毛利率分别为43.35%、45.52%、48.05% [120] 5.2 估值分析 - 选取招金矿业、赤峰黄金、山东黄金为可比公司，潼关黄金2025 - 2027年PE为17/14/11倍，低于可比公司，当前股价低估 [121][122] 5.3 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润6.81/8.43/10.85亿港元，EPS分别为0.15/0.19/0.25港元，对应6月13日PE分别为17X、14X、11X，给予“推荐”评级 [3][123]

港股市场表现 - 6月13日港股市场延续弱势 恒生指数跌0.59%至23892.56点 科技指数跌1.72%至5239.71点 国企指数跌0.85%至8655.33点 [1] - 科技股全线回调 小鹏汽车-W跌超5% 地平线机器人-W跌超3% [1] - 创新药概念股回撤 博安生物跌9.68% 康诺亚-B跌6.59% [1] 地缘政治与政策影响 - 以空军对伊朗核设施发动空袭 美国宣布6月23日起对钢制家电加征关税 市场风险偏好降低 [1] - 美国关税政策不确定性推动进口企业前置旺季需求 短期抢运趋势持续 运价显著上涨 [2] 避险板块表现 - 黄金股普涨 赤峰黄金涨超10% 山东黄金上涨5.99% [2] - 油气股大涨 山东墨龙涨超70% 中石化油服上涨25% [2] - 集运股逆市走高 中远海能涨超8%至6.85港元 中远海控涨5.38%至14.1港元 东方海外国际涨4.18%至137港元 [2] 市场展望与投资机会 - 机构预计2025年下半年港股投资机会扩散 重点关注互联网科技、医药等成长板块 新消费个股短期面临性价比不足问题 [3] - 港股优质资产繁荣度提升 A-H溢价持续收敛 恒生沪深港通AH股溢价指数为128.05 下跌0.01% [3] - 个股层面 宁德时代、比亚迪股份、招商银行等已处于AH折价 恒瑞医药、赤峰黄金等AH溢价率低于10% [3]

市场表现 - 6月13日沪指收盘报3377点，下跌0.75%，A500指数ETF（159351）收盘下跌0.62%，溢价率达0.14% [1] - A500指数ETF全天成交30.12亿元，位居全市场同类第一，换手率20.82%，居百亿规模同类第一 [1] - 成分股中军工、海运、黄金类个股表现强势，中航成飞大涨11%，中远海能、航天彩虹、招商轮船涨超6%，赤峰黄金涨超5% [1] 指数调整 - 中证A500指数样本股中期调整于6月13日盘后生效，纳入湖南黄金、百利天恒、国药股份、润泽科技、恒玄科技等21只样本 [1] - 新质生产力代表在指数中占比进一步提升 [1] 市场分析 - 市场调整主因包括美国对钢铁、家电加征关税及地缘争端等利空因素，引发避险情绪升温 [1] - A500指数ETF成交放大及成分股活跃表现反映市场对核心资产的青睐及结构性行情延续 [1] - 短期波动为资金借道ETF分批布局提供机遇 [1] 产品特性 - A500指数ETF（159351）跟踪中证A500指数，覆盖各行业市值较大、流动性较好的500只股票，行业分布均衡且偏向大中盘风格 [2] - 新质生产力成分占比较高，为投资者配置A股代表性公司提供工具 [2] - 场外投资者可通过A500指数ETF联接基金（A类022453；C类022454）布局核心资产上行机遇 [2]

南非黄金产量 - 南非4月黄金产量同比下降2 5% [1]

港股市场整体表现 - 恒生科技指数大跌2.2%至5331.33点，恒生指数下跌1.36%至24035.38点，国企指数下跌1.53%至8729.96点 [1] - 大型科技股集体下跌，快手跌5.87%，小米集团跌3.51%，阿里巴巴跌3.21%，美团、京东、腾讯、百度跌幅均超1% [3][4] - 汽车股低迷，小鹏汽车跌6.66%，比亚迪股份跌4.55%，蔚来跌4.22% [4][5] - 芯片股下跌，华虹半导体跌3.24%，中芯国际跌2.04% [7][8] 逆势上涨板块 - 黄金股走强，紫金矿业涨4.93%，招金矿业涨2.96%，山东黄金涨2.66% [8][9] - 创新药概念股爆发，中国生物制药涨19.29%，绿叶制药涨9.46%，东阳光长江药业涨9.31% [10][11] - 中资券商股延续涨势，弘业期货涨6.55%，东方证券涨3.31%，国泰海通涨2.72% [12][13] - 石油股活跃，紫金矿业涨4.93%，招金矿业涨2.96%，山东黄金涨2.66% [14][15] 行业及政策动态 - 多地暂停汽车置换更新补贴，沈阳自6月30日起暂停，新疆自6月15日起暂停 [6] - 工信部与发改委联合发文支持生物制药中试能力建设，推动创新药研发转化 [11] - 深圳综合改革试点政策允许粤港澳大湾区企业在深交所上市，利好券商板块 [13] - 中东地缘紧张推高油价，WTI原油价格上涨1.7%至每桶69.29美元 [15] 个股及资金动向 - 耀才证券金融大涨11%，报8.3元，总市值140.88亿元 [16][17] - 蚂蚁集团计划在新加坡、香港和卢森堡申请稳定币牌照，加强区块链业务 [20] - 南向资金净买入55.85亿港元，港股通（沪）净买入38.51亿港元，港股通（深）净买入17.33亿港元 [21] 后市展望 - 平安证券建议关注人工智能、半导体等科技板块，创新医药板块，低估红利板块及消费板块 [23]

公司运营 - 英国Hochschild矿业公司旗下巴西Mara Rosa金矿将停产六周 [1] - 该金矿2024年初开始商业生产但1月至5月仅生产2.5万盎司黄金远低于预期 [1] - 停产原因为降雨量超预期及承包商问题导致产量不及预期 [1] 产量目标 - 公司曾预计2025年该矿黄金产量将达到9.4万至10.4万盎司 [1] 市场反应 - 消息公布后公司股价单日暴跌19.7%至242便士 [1] - 此次跌幅创下自2021年11月以来最大单日跌幅纪录 [1]

安全生产普法知识竞赛 - 山东黄金集团在烟台举办2025年矿山企业安全生产普法知识竞赛 主题为"人人讲安全、个个会应急" 旨在筑牢集团安全生产根基 [1] - 竞赛由集团工会 安全生产部及培训中心联合承办 题库涵盖6部核心安全生产法律法规 共计1500题 包含单选 多选 判断等多种题型 [2] - 培训中心利用"山东黄金教育云平台"搭建线上答题系统 并进行多次压力测试和技术优化 确保系统稳定运行 [2] 竞赛筹备与实施 - 培训中心自4月接到任务后 迅速成立专项工作组 全面启动筹备工作 耗时20天打造专业题库 [2] - 线上预赛有28支代表队 84名选手参与 玲珑金矿代表队以预赛第一的成绩领衔6支队伍晋级决赛 [3] - 全集团超过5000名一线员工通过平台参与线上答题 彰显了企业对安全生产法律法规的高度重视 [3] 决赛表现与成果 - 现场决赛设置必答题 抢答题 风险题三个环节 玲珑金矿代表队以780分的全场最高分夺得冠军 [4] - 竞赛通过"线上+线下"相结合的方式 实现全员覆盖 全员参与 全员提升的良好效果 [6] - 竞赛增强了员工依法依规作业 防范事故风险的能力 为集团高质量安全发展提供坚实保障 [6]