核心观点 - 尽管社会整体消费欲望降低，但消费需求发生分级与迁移，在特定“反周期”赛道中涌现出巨大的商业机遇 [3][4][5] - 日本“失落30年”的经验揭示，在低欲望社会背景下，八个行业依然实现了强劲增长，这一趋势正在中国重现 [3] - 中国品牌当前面临的核心挑战是从制造效率转向构建品牌价值和文化叙事能力，欧洲奢侈品牌的“长青”内核值得深入学习 [44] 消费分级与需求迁移催生的八大高增长行业 - **二手经济**：日本二手奢侈品市场以“大黑屋”为代表收入暴涨，中国同类平台如红布林、胖虎业务大涨 [6][7]，日常消费品闲置交易平台闲鱼日活破亿，转转GMV大幅飙升 [9] - **宠物经济**：宠物消费成为“真刚需”，日本Inaba靠猫粮上市，中国乖宝（中宠）股价强劲 [11][12]，诚实一口、凯锐思等宠物食品品牌及新瑞鹏宠物医院、泰淘气宠物保健品等周边服务销售均持续攀升 [13][14] - **成人护理**：老龄化催生“夕阳红经济”，日本成人纸尿裤市场规模突破100亿美元，尤妮佳公司因此翻身 [16][17]，中国以可靠为代表的成人护理产品潜力巨大 [18] - **健康食品饮料**：健康意识崛起推动无糖、功能性产品增长，日本三得利无糖茶、明治无糖酸奶崛起 [21]，中国对应有东方树叶、简醇、东鹏特饮、外星人电解质水、脉动、妙可蓝多等品牌在后疫情时代持续增长 [21] - **颜值经济**：消费者追求低成本变美，锦波生物旗下8000元一支的薇旖美胶原蛋白产品助推其市值突破400亿元 [23]，Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量破百亿 [23] - **户外解压**：户外活动成为情感寄托，日本露营装备公司Snow Peak靠帐篷年赚50亿日元 [25]，中国户外品牌凯乐石、骆驼、伯希和、探路者等销量高速攀升 [26] - **情绪经济**：为心灵抚慰和“小确幸”付费成为趋势，Labubu潮玩爆火，名创优品业绩飙升，二次元、“谷子”经济盛行 [28]，以Rio为代表的低度酒开创微醺体验 [29] - **懒人经济**：省时比省钱更具价值，推动速冻食品（安井、三全、思念等）稳健增长 [34][35]，以石头、科沃斯、追觅、云鲸为代表的智能家电（扫地机、洗地机等）通过AI解放双手 [35] 欧洲品牌长青内核与中国品牌升级路径 - **品牌面临的核心挑战**：中国制造效率已达极致，成本优势无法支撑增长，品牌面临能否占据生态位和卖出品牌价值的问题 [44] - **欧洲品牌三大内核**：稀缺性叙事（从卖产品到卖梦想）、产业链自控（定义行业金标准）、生活方式定义（用设计与创新重塑空间与感官） [45] - **稀缺性叙事案例**：在IFM法国时尚学院学习奢侈品金字塔模型，在Louis Vuitton Asnières故居观摩手工制作，理解如何用品牌起源故事构建护城河 [45][46][54][55] - **产业链自控案例**：在欧莱雅总部学习“科技×内容×渠道”的爆品闭环，在米兰顶级面料供应商实验室（如Loro Piana）看如何通过掌控稀缺原材料定义品牌DNA [48][49][56][63] - **生活方式定义案例**：在蓝带国际学院学习如何通过教育输出标准化与生活方式，在Prada学习平衡传承与创新，在FORMER（miform）学习将家具提升为“空间艺术”实现高溢价 [50][51][56][60][62][63] - **品牌升级目标**：学习欧洲品牌“文化共情化”与“匠心生活化”的能力，挖掘品牌原点基因，构建全场景情绪价值，利用文化叙事重夺定价权 [44][45]

文章核心观点 以Z世代为代表的年轻消费者正通过个性化、数字化和体验化的消费方式重塑春节文化，推动年货消费从物质满足转向精神体验，并催生了电子年货、氛围感消费、宠物经济、反向过年、非遗旅行、黄金消费和二次元消费等多个新兴市场热点，展现了消费市场的创新活力和文化传承的新路径 [1][2][29] 电子年货与数字化消费 - Z世代推动年货消费数字化转型，电子年货如微信红包封面、拜年表情包、定制手机壁纸凭借轻量化、个性化及强社交属性成为新宠，单价在几元到几十元之间 [2] - 2026马年红包封面在电商平台热销，价格多在6元至8元之间，部分商品付款人数超千人，设计融合生肖、国潮、网络热梗及IP联动元素 [4] - 微信表情开放平台吸引大量创作者，推出融合新春寓意与网络热梗的IP表情包系列，如“线条小狗”、“小熊虫”等，成为线上拜年重要载体 [4] - 定制新年手机壁纸服务在电商平台兴起，花费几元即可获得个性化吉祥话壁纸，满足个人仪式感需求 [5] - 电子年货的兴起反映了“仪式感所有权”从家庭集体向个人化、网络化表达的重心转移 [5] 新春氛围感与家居消费 - Z世代成为春节消费“主理人”，倾向于通过场景化、沉浸式消费营造节日氛围，带动年宵花等品类创新 [6] - 年宵花市场涌现新品类，如“柿柿如意”仿真花束、发光蝴蝶兰、多肉盆栽组合及新春福桶，兼顾吉祥寓意、易养护和高颜值 [6] - “福桶”产品热度高，在小红书话题浏览量超3600万，在抖音“福桶银柳”相关视频播放量超1.1亿次，“福桶”话题播放量超4375万次 [8] - 传统氛围感产品呈现轻量化创新，如创意春联、磁吸对联、生肖主题春节新衣，形式更轻巧、互动性强且适配社交媒体传播 [9][10] - 各地新年市集融合文创、美食、非遗等元素，为春节消费注入体验感与互动感 [10] 宠物春节消费 - 宠物消费市场持续增长，2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，较2024年增长4.1%，其中犬市场1606亿元（增长3.2%），猫市场1520亿元（增长5.2%） [11] - 宠物新年礼盒成为热门产品，知名品牌礼盒价格普遍在100元至300元之间，多附赠宠物专用红包、对联等氛围小物 [11] - 宠物春节服务消费爆发式增长，洗护、精致修剪等“新年造型”以及包含造型、美容、拍照的一站式“春节焕新套餐”需求旺盛 [11] - 春节宠物寄养市场迎来预订潮，普通寄养日均费用80元至200元，高端寄养套餐价格更高，订单早在节前1个月爆满 [12] - 智能宠物用品需求增加，如自动喂食器、智能饮水机、温感窝垫、宠物摄像头等，宠物新年玩具也成为热门礼物 [14] 反向过年与本地消费 - “反向过年”（父母前往子女工作城市）成为新趋势，去年春节反向春运人群规模较前年同期增长10%，60周岁及以上人群出行量同比增长近30% [15] - 北京、上海、深圳等一线城市是主要目的地，催生了本地文旅、适老化消费及家庭服务新场景 [15] - 年轻人倾向带父母进行“家庭微度假”，利用春运“潮汐”客流特征反向出行，机票费用最高可节省50%至70% [17] - 市场推出针对家庭客群的“城市微度假”套餐，主打慢节奏、深体验、适老化设计，涵盖城市景观、文化场馆及特色美食 [17] 非遗主题旅行 - 春节期间体验地方年俗和非遗活动成为热门旅游玩法，今年元旦假期“非遗”主题旅游搜索及预订热度环比增长85% [18] - 洛阳、西安、泉州、开封、景德镇、苏州、福州、大同、敦煌、湛江位居非遗文化目的地榜单前十 [18] - 非遗产业呈现产业化发展，截至2025年12月12日，国内现存非遗相关企业17.83万家，2024年注册3.95万家（同比增长6.73%），2025年前11月注册量达4.31万家 [21] - 旅游需求从“打卡式观光”转向沉浸式非遗体验，如在大理制作扎染、在敦煌学绘制壁画、在景德镇学习陶艺，游客从“旁观者”变为“参与者”和“消费者” [21] - 非遗产品通过创意转型实现价值提升，如浚县皮老虎单价从“一元三个”提升至58元；景德镇陶瓷品牌将青花瓷与NFT结合，带动实体销量 [22] - 线上非遗消费增长强劲，2025年抖音电商非遗商品年销量超65亿单；淘宝非遗商品成交额连续两年破千亿元，Z世代成为消费核心力量 [22] 黄金消费与“打金热” - 2025年黄金市场累计涨幅超70%，国内品牌金饰克价突破1500元，年轻人选择“买金条去打金店加工”的高性价比方案 [23] - “打金热”持续升温，小红书“打金”话题浏览量达11.7亿 [23] - 价格是主要驱动因素，此前周大福等品牌一口价黄金约1540元/克时，工行如意金条价格约1130元/克，单克价差达410元 [23] - 打金满足个性化需求，消费者可深度参与设计，社交平台分享攻略和作品成为风潮 [23] - 行业工费上涨催生“居家打金”趋势，百元级入门工具套装在电商平台热销，社交平台“居家打金教程”关注度高 [25] 二次元消费与“谷子经济” - 二次元衍生品“谷子”（如新春卡牌、限定吧唧、IP春联）跻身年轻人年货清单，满足社交与情绪价值需求 [26] - “二次元年货”热度高，小红书“二次元年货”话题累计收获6.4亿浏览量和近200万讨论量 [26] - 二次元用户规模扩大，中国泛二次元用户规模已突破5亿，Quest Mobile预测2025年谷子经济将突破2400亿元 [27] - 市场供给侧主动适配，线上电商开辟“新春谷子专区”并调整预售周期确保节前发货，线下商场引入IP快闪店和谷子街区打造沉浸式场景 [27]

文章核心观点 - 2026年消费领域投资呈现“双主线”逻辑：传统消费领域因供给收缩、需求复苏、估值与机构持仓处于历史低位而可能迎来中期拐点；新消费领域则需聚焦于能通过产品与商业模式创新满足新一代消费者情感与场景化需求的结构性成长机会 [5][6] - 当前核心消费趋势是从品牌信仰转向“场景化情绪投资”与“价值重排”，消费者更关注产品在具体生活场景中的实用价值与情感共鸣，消费重心从大额物质消费转向“买快乐、买安慰”的情绪消费 [3][4] - 投资成功的关键在于深入理解消费趋势背后的价值逻辑，并恪守逆向投资原则，在行业相对低迷时布局，同时需警惕仅关注行业前景而忽视企业自身护城河的投资陷阱 [6][8] 消费趋势变迁 - 消费核心变化在于“回归具体的生活场景”，消费者不再为抽象品牌理念买单，而是聚焦产品能否解决实际生活痛点 [3] - 以IP潮玩为例，其流行逻辑是作为“生活搭子的实体化载体”融入多元日常场景，并充当圈层识别的“社交货币”，本质是购买“一种不无聊的生活方式”和“可随时建立连接的生活关系” [3] - 消费动机层面呈现“价值重排”，尤其在Gen-Z群体中，个人爱好、健康、财富追求等需求优先级提升，导致消费行为出现明显“权衡”：在刚需品类极致追求性价比，在能提供情感共鸣的品类则愿意支付溢价 [3] - 消费重心从“买房买车”等大额物质消费，向“买快乐、买安慰”的情绪消费转变 [4] 对企业的影响与要求 - 对新消费企业而言，核心竞争力在于能否提供足够的情绪价值，帮助消费者应对现代生活压力 [4] - 对传统消费企业，市场关注点转向其持续分红能力，在低利率时代，具备稳定现金流创造能力的企业本身构成优质资产 [4] - 消费与金融边界模糊，呈现“消费资产化”趋势，例如黄金被视为“佩戴在身上的现金流”，商业保险和高端体检被看作对“身体资产”的长期投资，金融产品需深度嵌入具体生活场景才能被消费者感知和选择 [6] 2026年投资展望 - 传统消费领域或迎来中期拐点机会，因过去几年持续承压后，行业出现供给收缩（企业缩减资本开支），需求端显现从高端消费逐步复苏的迹象，且当前估值与机构持仓均处于历史低位，风险收益比具备显著吸引力 [5] - 新消费领域将持续涌现结构性成长机会，那些能通过产品创新、商业模式革新，精准满足新一代消费者需求变化的品牌拥有较强的高成长潜力 [6] - 投资需警惕只看到行业广阔前景而忽视企业自身护城河的陷阱，以宠物赛道为例，行业增长迅猛但品牌格局极度分散，单个企业难以建立垄断优势并实现持续盈利，投资者需重点考察企业是否具备相对垄断能力或稀缺性 [6] “登资产”价值重估 - “老登、中登、小登”资产概念折射出消费者在预算有限环境下对消费“确定性”的追求，成熟品牌因能提供“生活场景中的确定性”而迎来发展第二春，其估值修复的核心原因是已成为用户生活中不可替代的组成部分 [7] - 消费板块在经历数年震荡市后，当前估值水平与筹码结构均处于极具吸引力的位置，在震荡市中建立成本优势是投资关键，同时需以专业视角甄别每一轮消费牛市不同的驱动逻辑与真正的成长机会 [7] - 宏观环境对高端白酒等“老登资产”有催化作用，随着经济企稳复苏，商务与社交活动回暖将支撑相关消费需求，这类资产的内在价值会逐步显现 [7] 2026年投资心法 - 木暮提出“先搜后投，主打听劝”，建议投资者借助小红书等社区的真实用户反馈与原生内容，作为投资决策的“风控助理” [8] - 郭弘毅强调“逆向”思维，在消费投资处于相对低谷阶段，更应关注其中蕴藏的长期投资机会 [8] - 奶员外重申经典法则“人气低迷时敢买，人声鼎沸时学卖”，并指出2026年或为布局消费板块的良好时机 [8]

行业趋势与市场潜力 - 宠物经济展现出蓬勃活力，宠物消费市场规模持续扩大，宠物在家庭中的角色发生转变 [1] - 中国宠物保险市场正在快速扩张，多家保险公司将宠物险作为新的增长点 [8] - 2025年中国城镇犬猫宠物数量突破1.26亿只，宠物消费市场规模达到3126亿元 [8] 市场需求与驱动因素 - 为宠物配置健康保障成为不少养宠人的选择，以应对高额治疗费用 [1][3] - 宠物治疗费用高昂，原因包括设备投入高、利用率低，以及宠物专用药大多依赖进口且无医保集采价格 [3] - 为降低家庭经济负担，越来越多的人希望给宠物投保，年轻群体投保意愿尤其强烈 [3] 市场现状与产品特征 - 宠物保险市场主要险种包括宠物医疗险、宠物意外险和宠物责任险 [6] - 保险产品主要覆盖常见宠物传染病、肠胃病、皮肤感染、骨折、烧伤烫伤等多种情况 [6] - 养宠家庭每年保费从数百元到千余元不等，产品覆盖全国上万家定点宠物医院，投保渠道以线上为主 [6] 市场数据与案例 - 某平台宠物保险数据显示，2025年共理赔超过200万次案件 [8] - 消费者案例显示，宠物一次肠胃炎治疗的前后花费可达1000多元 [5]

报告行业投资评级 - 报告覆盖的可选消费行业整体评级为积极，重点覆盖的多数公司获得“优于大市”评级，例如耐克、美的集团、京东集团、安踏体育、中国中免等均获此评级，仅露露柠檬获得“中性”评级 [1] 报告核心观点 - 本周（2026年第4周）可选消费板块表现分化，核心驱动因素是黄金价格持续创新高以及新消费板块情绪回暖，其中黄金珠宝板块表现最为突出 [1][4] - 板块估值普遍仍低于过去五年平均水平，显示部分子板块可能存在估值修复机会 [10][17] 各板块表现回顾与原因剖析 - **黄金珠宝板块**：本周上涨12.9%，表现最优。老铺黄金股价大涨20.5%，受益于新消费情绪向好及春节旺季销售预期；潮宏基股价涨12.3%，因其发布2025财年正面盈利预告，预计归母净利润达4.4-5.3亿元，同比增长125%-175%；周大福涨5.9%，其第三财季零售额同比增长18%，超预期 [5][6][14] - **博彩板块**：本周上涨2.9%。主要因行业博彩毛收入增长强劲，美高梅中国与银河娱乐分别上涨4.0%和3.6%，得益于市场份额提升；澳博控股涨3.9%，市场预期其关闭卫星娱乐场后EBITDA利润率可能提升 [5][6][14] - **海外化妆品板块**：本周上涨2.1%。E.L.F Beauty上涨4.6%，延续了上周业绩前瞻超预期的涨势，且本周有大型投行首次覆盖并给予“买入”评级 [6][14] - **零售板块**：本周上涨2.0%。万辰集团大涨14.3%，受其关联公司“鸣鸣很忙”即将港股上市的积极预期带动；中国中免上涨5.5%，因其宣布以不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区旅游零售业务，且LVMH集团将认购其H股 [6][14] - **国内化妆品板块**：本周上涨0.9%。珀莱雅、润本股份、毛戈平分别上涨4.5%、4.0%、3.6%，珀莱雅进行了首次股份回购，支付资金约1611.93万元；巨子生物下跌5.0%，受卖空比例较高影响 [8][14] - **零食板块**：本周上涨0.6%。有友食品涨2.6%，洽洽食品涨1.5%，后者因瓜子原料（食用葵花籽）2026年价格预计下降超10%，有望推动利润修复 [8][14] - **宠物板块**：本周下跌0.4%。中宠股份跌4.3%，受市场风格分化及过度汇率担忧影响，但报告指出去年第四季度人民币升值约1%对其利润影响仅百万级，可控 [8][14] - **国内运动服饰板块**：本周下跌1.4%。内部分化，李宁涨4.3%，因在米兰时装周发布新品及联名系列；安踏体育跌6.1%，因其主品牌第四季度流水首次出现低单位数负增长；特步国际跌3.4%；申洲国际跌4.8%，做空交易活跃 [8][14] - **美国酒店板块**：本周下跌1.4%。万豪酒店和希尔顿国际分别下跌1.9%和0.9% [9][15] - **信用卡板块**：本周下跌1.4%。Visa和Mastercard分别跌0.6%和2.7%，市场担忧美国前总统特朗普呼吁的信用卡利率上限（10%）可能带来的商业模式不确定性 [9][15] - **奢侈品板块**：本周下跌1.6%。Burberry大跌6.0%，受Saks Global破产引发的批发渠道担忧及板块情绪疲弱拖累；新秀丽涨2.0%，因销售趋势改善及美股双重上市预期 [9][15] - **海外运动服饰板块**：本周下跌1.8%。Adidas重挫8.7%，因两家外资投行下调其评级及目标价，认为其2026年增长预期过高；Lululemon跌5.3%，因暂停在北美线上销售Get Low系列产品 [9][16] 子板块估值分析 - **市盈率（PE）对比**：所有子板块2025年预期PE均低于其过去五年平均PE，估值折让明显。其中，美国酒店板块（34.4倍）仅为历史平均的20%，折让最深；博彩板块（16.6倍）为历史平均的27%；黄金珠宝（25.9倍）和奢侈品（27.0倍）均为历史平均的49% [10][17] - **企业价值倍数（EV/EBITDA）对比**：所有子板块2025年预期EV/EBITDA也均低于其历史五年平均水平 [10][17] - **具体板块估值**：海外运动服饰2025年预期PE为30.0倍，国内运动服饰为13.4倍，宠物板块为36.8倍，零食板块为30.0倍，零售板块为30.7倍，信用卡板块为28.0倍 [10][17]

报告行业投资评级 * 报告覆盖的可选消费行业整体评级为“优于大市”，所覆盖的多数公司股票评级为“优于大市” [1] 报告核心观点 * 本周（2026年第4周）可选消费板块表现分化，黄金珠宝板块在黄金价格持续创新高和新消费板块情绪回暖的驱动下表现最优，周涨幅达12.9% [1][4] * 多数可选消费子板块当前估值（基于2025年预期市盈率）仍低于其过去5年平均水平，显示板块整体估值具备吸引力 [10][17] 各板块表现回顾与原因剖析 板块表现排序 * **周度表现**：黄金珠宝 (+12.9%) > 博彩 (+2.9%) > 海外化妆品 (+2.1%) > 零售 (+2.0%) > 国内化妆品 (+0.9%) > 零食 (+0.6%) > 宠物 (-0.4%) > 国内运动服饰 (-0.9%) > 美国酒店 (-1.4%) = 信用卡 (-1.4%) > 奢侈品 (-1.6%) > 海外运动服饰 (-1.8%) [5][12] * **月度表现**：黄金珠宝 (+12.3%) > 海外化妆品 (+8.2%) > 零售 (+5.7%) > 零食 (+5.2%) > 美国酒店 (+1.5%) > 宠物 (-0.5%) > 国内化妆品 (-0.9%) > 奢侈品 (-1.2%) > 国内运动服饰 (-1.4%) > 海外运动服饰 (-2.9%) > 博彩 (-5.1%) > 信用卡 (-7.7%) [4][12] * **年初至今表现**：黄金珠宝 (+18.4%) > 海外化妆品 (+12.8%) > 零食 (+8.0%) > 零售 (+4.8%) > 国内化妆品 (+3.8%) > 美国酒店 (+3.4%) > 宠物 (+2.6%) > 国内运动服饰 (+1.3%) > 博彩 (+0.8%) > 奢侈品 (-1.8%) > 海外运动服饰 (-4.0%) > 信用卡 (-5.8%) [4][12] 领涨板块及原因 * **黄金珠宝板块**：周涨12.9%，主要受新消费情绪向好及春节旺季销售预期强化驱动 [6] * 老铺黄金股价大涨20.5% [6] * 潮宏基股价涨12.3%，公司发布2025财年正面盈利预告，预计归母净利润达4.4-5.3亿元人民币，同比增长约125%-175%；剔除减值影响后，4Q25归母净利润约1.67亿元，同比大幅增长 [6] * 周大福股价涨5.9%，其3QFY26零售额同比增长18%，超市场预期 [6] * **博彩板块**：周涨2.9%，主要因行业博彩毛收入增长强劲 [6] * 美高梅中国及银河娱乐分别上涨4.0%及3.6%，因两家公司在25Q4市场份额提升 [6] * 澳博控股上涨3.9%，市场预期其卫星娱乐场关闭后EBITDA利润率可能提升 [6] * **海外化妆品板块**：周涨2.1%，其中E.L.F Beauty上涨4.6%，延续了上周业绩前瞻超预期带来的涨势，且本周有大型投行首次覆盖并给予“买入”评级 [6] * **零售板块**：周涨2.0% * 万辰集团上涨14.3%，受其关联公司“鸣鸣很忙”港股上市在即及积极的25-26年业绩预期带动 [6] * 中国中免上涨5.5%，公司计划以不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产，且LVMH集团将认购其H股股份 [6] 其他板块表现及原因 * **国内化妆品板块**：周涨0.9%，珀莱雅、润本股份、毛戈平分别上涨4.5%、4.0%、3.6%；珀莱雅于1月15日首次回购股份23.08万股，支付总额约1611.93万元人民币；巨子生物本周下跌5.0% [8] * **零食板块**：周涨0.6%，有友食品、洽洽食品分别上涨2.6%、1.5%；洽洽食品瓜子营收占比超60%，2026年食用葵花籽价格预计降幅超10%，有望推动公司利润修复 [8] * **宠物板块**：周跌0.4%，中宠股份下跌4.3%，受市场风格分化及汇率担忧影响，但报告认为汇率影响可控（去年Q4人民币升值约1%，影响仅百万级），且公司毛利率有望每年稳步提升约1% [8] * **国内运动服饰板块**：周跌0.9%，内部分化 * 李宁上涨4.3%，因“中国李宁”亮相米兰时装周并发布新品，且推出联名系列及新款运动鞋 [8] * 安踏体育下跌6.1%，因主品牌4Q25流水在连续11个季度正增长后首次出现低单位数负增长，Descente品牌增速收窄至25-30% [8] * 特步国际下跌3.4%，主品牌4Q25流水持平 [8] * 申洲国际下跌4.8%，本周卖空交易活跃 [8] * **美国酒店板块**：周跌1.4%，万豪酒店和希尔顿国际分别下跌1.9%和0.9% [9] * **信用卡板块**：周跌1.4%，Visa和Mastercard分别下跌0.6%和2.7%，主要受市场对特朗普呼吁设置10%信用卡利率上限可能带来的商业模式不确定性的担忧影响 [9] * **奢侈品板块**：周跌1.6%，Burberry下跌6.0%，因Saks Global破产引发批发渠道回款与需求担忧；新秀丽上涨2.0%，因销售趋势改善及美股双重上市预期 [9] * **海外运动服饰板块**：周跌1.8%，Adidas下跌8.7%，因两家外资投行下调其评级及目标价，认为其2026年增速预期过高；Lululemon下跌5.3%，因暂停在北美线上销售Get Low系列产品 [9] 子板块估值分析 * 所有覆盖的可选消费子板块2025年预期市盈率均低于其历史五年平均市盈率，按相对历史平均值的百分比由低到高排序为：美国酒店 (20%) < 博彩 (27%) < 黄金珠宝 (49%) = 奢侈品 (49%) < 宠物 (50%) < 国内化妆品 (53%) = 信用卡 (53%) < 海外运动服饰 (56%) = 零售 (56%) < 海外化妆品 (62%) < 国内运动服饰 (70%) < 零食 (72%) [10][17] * 各板块2025年预期EV/EBITDA具体数值：海外运动服饰24.1倍、国内运动服饰8.0倍、黄金珠宝12.4倍、奢侈品13.5倍、博彩10.2倍、海外化妆品16.0倍、国内化妆品24.5倍、宠物27.4倍、零食16.6倍、零售13.6倍、美国酒店21.1倍、信用卡19.9倍 [10][17]

板块市场表现 - 农牧渔板块于1月26日强势上攻，全市场唯一农牧渔ETF（159275）场内价格涨1.53%，一举收复5日、10日、20日线[1] - 截至发稿，ETF价格报0.993元，均价0.987元，成交量170万份，成交总额726.65万元[2] - 成份股中动保、畜牧养殖板块领涨，回盛生物20CM涨停，莱茵生物涨停，海利生物涨超7%，金河生物、中牧股份、唐人神等涨幅居前[1] 行业基本面与券商观点 - 生猪养殖供应仍存压力，叠加政策引导，产能去化或加速[2] - 海外禽流感频发导致祖代鸡引种存在不确定性，中长期利好白羽鸡产业链价格[2] - 动保行业潜在成长性持续催化，新品陆续上市提供增长动力[2] - 种业需关注生物育种扩面进度，宠物板块内销延续增长趋势，国产品牌市场份额持续提升[2] - 短期生猪价格仍有下降空间，行业产能已在政策调控和供给压力下减少，价格跌破完全成本线，预计整体亏损将推动产能去化，板块景气度底部企稳[3] - 中长期生猪养殖行业有较优秀的中枢利润，行业成本方差巨大，头部低成本优质企业有充足的超额利润释放空间[3] 板块估值与配置 - 当前农牧渔板块估值处于相对低位，截至1月23日，中证全指农牧渔指数市净率为2.5倍，位于近5年来23.53%分位点，中长期配置性价比凸显[3] - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股覆盖牧原股份、温氏股份等生猪养殖龙头，以及饲料、粮食种植、动保等产业链主要细分行业[3] - 场外投资者可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471/C类013472）进行布局[3]

市场表现 - 2026年1月26日，农牧渔板块强势上攻，全市场唯一农牧渔ETF（159275）场内价格截至发稿时上涨1.53%，一举收复5日、10日、20日三根均线 [1][9] - 成份股中，动保、畜牧养殖等板块个股涨幅居前，其中回盛生物20CM涨停，莱茵生物涨停，海利生物大涨超7%，金河生物、中牧股份、唐人神等亦涨幅居前 [1][10] 板块估值 - 当前农牧渔板块估值处于相对低位，截至2026年1月23日，中证全指农牧渔指数市净率为2.5倍，位于近5年来23.53%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3][12] 行业观点：生猪养殖 - 财通证券指出，生猪养殖供应仍存压力，叠加政策引导，产能去化或加速 [2][11] - 国金证券表示，短期生猪价格仍有下降空间，行业价格已跌破完全成本线，预计整体亏损将推动产能去化，目前板块景气度底部企稳 [4][13] - 中长期来看，生猪养殖行业有较为优秀的中枢利润，行业成本方差巨大，头部低成本优质企业有充足的超额利润释放空间 [4][13] 行业观点：禽类养殖 - 海外禽流感频发，祖代鸡引种存在不确定性，中长期利好白羽鸡产业链价格 [2][11] 行业观点：动保 - 动保行业潜在成长性持续催化，新品陆续上市提供增长动力 [2][11] 行业观点：种业与宠物 - 种业需关注生物育种扩面进度 [2][11] - 宠物板块内销延续增长趋势，国产品牌市场份额持续提升 [2][11] 产品信息 - 农牧渔ETF（159275）是被动跟踪中证全指农牧渔指数的全市场唯一ETF，权重股包括牧原股份、温氏股份等生猪养殖龙头，并覆盖饲料、粮食种植、动保等产业链主要细分行业 [4][13] - 场外投资者可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471/C类013472）布局该板块 [4][13]

活动概况 - 首届大湾区宠物行业年度盛典暨宠物年货节于1月23-25日在广州塔举办，活动集展览、交易、互动、文化于一体[2][3][12] - 活动汇聚了超过200个品牌、上千款宠物用品，品牌来源包括广东、山东、天津及美国等地区[3][4][5] - 现场吸引了大量宠物主人和市民游客，掀起“人宠同乐”的消费热潮[9][10] 产品展示与市场反响 - 润合供应链集团展位带来了30多个优质品牌、数百个品类的产品，包括药品、营养品、主粮、零食等[17][18][19] - 现场商品覆盖宠物“衣食住行用”全场景，包括趣味玩具、天然主粮、健康零食、专业药品、营养补剂、新款除臭喷雾、宠物纸尿裤等[25][26][27] - 广东萤萤管理资讯有限公司展示了宠物零食鸡胸肉片及一款帮助猫咪补充水分、预防泌尿结石的猫汤罐[30][31][32] - 澳龙宠药展位推出了以清远鸡为原料的鲜萃日粮、处方粮及呵护粮，利用本地优质农产品进行跨界融合[34][35][36][39] - 胖哒与猪（广州）公司展示了新品生物酶宠物净味喷雾，该产品通过分解含氨物质除味，主打环保高效，公司正从海外市场转向布局国内市场[41][42][43][44][45] 行业互动与品牌曝光 - 活动设有宠物年货集市，为企业提供了面向大湾区消费者展示品牌和销售产品的机会，有效提高了品牌曝光度[21][22][45] - 现场除了商品展销，还举办了猫猫选美大赛、宠物美容体验、健康义诊等互动活动与服务[52][53] - 猫舍经营者通过展示品相优良的缅因猫等稀有品种，旨在提升品牌曝光、普及养宠知识并搭建消费者与商家的信任桥梁[58][59][60] - 活动期间举办的行业论坛、品牌颁奖等环节，汇聚专家与企业代表，共同探讨宠物经济新趋势[64][65] 行业发展趋势 - 随着“它经济”持续升温，大湾区正加快构建完整的宠物产业生态，推动行业向高质量、专业化方向迈进[65][66] - 本次活动成为观察大湾区宠物行业发展的一个窗口，反映了宠物消费市场的多元化和专业化需求[64][66]

扩大内需与消费促进战略 - 南京市政府将扩大内需作为战略基点，统筹促消费和扩投资以增强经济增长拉动力 [1] - 2025年“五一”假期夜间，汉堡节全国巡展在建邺元通商圈启幕，超30家知名汉堡品牌汇聚，有效激发夜间消费活力并拉动区域夜经济发展 [1] - 政府工作报告提出放大新街口“国际地标商圈”品牌影响力，并推动元通、百家湖、桥北等商圈能级提升 [1] 商圈业态创新与文商旅融合 - 加大业态和场景创新以释放多样化消费潜能，支持国潮主题商业等业态发展，打造潮玩聚集地，深化文商旅融合 [2] - 建议商圈充当城市会客厅，串联历史街区与商业节点推出特色消费路线，依托轨道交通网络面向南京都市圈进行精准营销，并通过主题市集、社群活动构建年轻社交平台以增强客流吸附力 [2] - 实施“全域全时消费场景营造计划”，系统规划不同区域、时段特色消费功能区，鼓励利用工业遗存、老旧厂房、历史街区等更新改造，引入社会资本打造融合多业态的“消费综合体”和“城市微度假目的地” [3] - 开发基于南京历史文脉的剧本杀、沉浸式戏剧、数字光影秀等互动体验项目，以延长游客停留时间并提升消费附加值 [3] 特色消费品牌与滨水休闲走廊建设 - 启动“南京特色消费品牌成长赋能行动”，设立“南京消费品牌创新基金”以支持老字号改革创新和新锐品牌孵化培育，并搭建线上线下展销平台 [3] - 在重点商圈、交通枢纽设立“南京礼物”旗舰店或集合店以提升本土品牌竞争力 [3] - 建议推进内秦淮河沿河道路贯通，将夫子庙等核心文旅资源、沿线景区及文化节点深度联动，打造世界级历史文化滨水休闲走廊 [4] - 构建连续贯通的滨河慢行网络，实现沿河步道与骑行道全线贯通，保障夫子庙、老门东、中华门城堡等景区无缝衔接 [4] - 优化码头布局与接驳体系，升级改造及新建一批码头，并完善滨水空间功能配置以激发沿线消费活力 [4] 服务消费新增长点培育 - 政府工作报告提出扩大文旅体育、教育培训、数字信息等服务消费，并培育银发经济、国货“潮品”、直播电商、即时零售、宠物经济等增长点 [5] - 针对银发经济，建议推动老年教育服务多元供给，开发适老化的“金陵银龄课堂”智能教学系统，试点布局配备VR/AR、远程互动设备的“未来老年学习中心” [5] - 深化“15分钟便民学习圈”，推动老年教育站点与社区养老、助餐、健康服务设施融合，打造“学养娱健”综合体 [5] - 推动“教育+产业”深度融合，支持老年教育机构与康养集团、医疗机构合作开发“学养结合”认证项目，并鼓励金融机构试点“教育养老”信托产品或消费权益套餐 [5] - 促进宠物经济发展，建议打造线上线下融合的宠物平台应用场景，做强做大品牌IP，并吸引国内外宠物龙头企业落户以构建产业生态 [7] - 深化校企合作，依托南京农业大学共建宠物综合服务中心，并结合文旅资源开发宠物主题乐园以丰富消费场景 [7] - 占地约8000平方米的南京“毛孩岛”主题乐园在晴朗天气时热闹非凡 [6] 人工智能与消费融合 - 建议南京利用其在软件AI领域的深厚积淀，发展“人工智能+消费”，鼓励企业深耕端侧大模型落地应用，并支持品牌本土深耕与出海并行 [7] - 精准聚焦消费者对智能产品的需求，搭建多元平台整合多品类智能终端优质产品进行应用示范推荐，并推动场景化展示与跨界联动 [7] 房地产市场与居住空间优化 - 政府工作报告提出着力稳定房地产市场，深入落实“房七条”等稳楼市政策，以住房供给侧改革为抓手推动市场平稳健康发展 [7] - 认为架空层作为城市建筑中极具潜力的闲置空间资源，其规划利用水平直接影响居民居住体验与生活品质，是推动城市更新的重要切入点 [8] - 建议构建惠民型架空层政策体系，修订规划政策并明确实操标准，优化审批流程，强化政策激励以降低企业成本，并健全监管机制 [8] - 建议选取核心区域优质地块打造南京市首个“全架空车库示范项目”，探索“架空停车+立体景观+多元配套”的一体化开发模式 [8]