行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 生猪养殖端出栏节奏偏慢，叠加消费旺季，推动猪价偏强上行，行业产能去化持续有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益[2][27] - 肉牛行业因进口限制措施及能繁母牛去化，市场供应偏紧格局有望延续，预期2026-2027年牛价进入上行周期[3][29] - 原奶价格处于周期底部，产能去化有望持续，预计2026年原奶价格企稳回升[3][30] - 白羽肉鸡行业因海外禽流感导致引种受限，上游产能或收缩，需关注引种受限的持续性[3][42] - 种业知识产权保护强化，有助于规范市场秩序，提升行业门槛，转基因商业化进程有望加速[49] 分板块总结 生猪养殖 - 本周猪价偏强上行，1月16日猪价为12.77元/公斤，周环比上涨0.19元/公斤[2][9] - 养殖利润改善，1月16日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为7.39元/头、48.35元/头，周环比分别增加18.93元/头、50.66元/头[2][9] - 行业出栏进度偏慢，截至1月10日，月度出栏完成度平均为31%，低于去年同期水平[2] - 二次育肥销量占比下降，1月1-10日二次育肥销量占比为1.39%，环比下降0.76个百分点[2][9] - 育肥栏舍利用率上升，截至1月10日为33.94%，较12月30日增加2.29个百分点[2][9] - 样本屠宰企业日均屠宰量下调至18.79万头，周环比下降1%[12] - 行业冻品库存率为19.22%，周环比下降0.26个百分点[12] - 生猪出栏均重增加，1月15日当周行业生猪出栏均重为128.85公斤，周环比增加0.31公斤，其中集团场均重124.01公斤（周环比+0.14公斤），散户均重144.97公斤（周环比+0.52公斤）[16] - 150公斤以上大猪出栏占比为6.71%，周环比增加0.17个百分点[16] - 仔猪价格上涨，1月13日规模场7公斤仔猪均价为307元/头，周环比上涨17.18%[23] - 母猪价格小幅上涨，1月15日当周50公斤二元母猪市场均价为1559元/头，周环比上涨0.26%[23] - 行业产能持续去化，10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，环比下降1.12%，较9月调减45万头[27] - 建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等[2][27] 牧业（肉牛与原奶） - **肉牛**：犊牛价格上涨，1月16日犊牛价格为33.03元/公斤，周环比上涨1.91%；育肥公牛价格为25.66元/公斤，周环比上涨0.59%[3][29] - 产能已大量出清，2024年12月基础母牛存栏量较2023年6月历史高点下降超3%，2024年1-11月新生犊牛同比下降超8%[29] - 进口牛肉保障措施落地，对配额外进口牛肉加征55%额外关税，实施期限三年，限制进口数量，利好国内牛价上行[29] - **原奶**：奶价处于低位，1月9日行业原奶价格为3.02元/公斤，周环比下降0.33%[3][30] - 行业持续亏损推动产能去化，2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7%[30] - 建议关注优然牧业、中国圣牧、现代牧业等[3] 家禽板块 - **白羽肉鸡**：停苗期结束，鸡苗价格下滑，1月16日白羽肉鸡苗价格为2.74元/羽，较停苗前下跌0.85元/羽[3][38] - 毛鸡价格微跌，1月16日白羽肉鸡价格为7.59元/公斤，周环比下跌0.05元/公斤[3][38] - 产业链利润分化，1月16日父母代种鸡养殖利润、白羽肉鸡养殖利润、白羽肉鸡屠宰利润分别为0.01元/羽、0.3元/羽、-0.51元/羽，周环比分别变化-0.83元/羽、-0.15元/羽、+0.01元/羽[3][38] - 海外引种受限，2025年12月底法国发生禽流感，部分公司引种暂停，可能导致上游产能收缩[3][42] - 建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等[3][42] - **蛋鸡**：春节备货启动，蛋价上涨，本周鸡蛋均价为7.29元/公斤，周环比上涨0.69元/公斤；蛋鸡苗价格为3.00元/羽，周环比上涨0.1元/羽[3] - 海外禽流感导致祖代鸡引种受阻，优质种源稀缺性持续[3] - 建议关注晓鸣股份[3][5] 种业 - 农业农村部发布2025年农业植物新品种保护维权护权十大典型案例，强化种业知识产权保护[49] - 典型案例特点包括：体现行政执法威慑、明确司法裁判规则新导向、厘清授权审查依据[49] - 监管加强有助于规范市场秩序，提升行业门槛，转基因商业化进程有望加速[49] - 建议关注隆平高科、登海种业、康农种业等[49] 行情回顾 - 过去一周（截至2026年1月16日），农林牧渔板块下跌3.27%，同期上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，沪深300下跌0.57%，板块在申万一级行业中排名第29[59] - 子板块涨跌幅依次为：动物保健II（+1.19%）、农产品加工（-0.30%）、饲料（-1.19%）、种植业（-2.75%）、养殖业（-4.54%）、渔业（-4.73%）[59] - 涨幅前五个股：回盛生物（+15.02%）、*ST天山（+12.12%）、路德科技（+7.93%）、ST朗源（+7.34%）、国投中鲁（+5.79%）[59] - 跌幅前五个股：平潭发展（-16.23%）、神农种业（-11.33%）、荃银高科（-10.69%）、中水渔业（-10.59%）、众兴菌业（-10.01%）[59]

刘永好父女的大动作。 近日，A股农牧巨头新希望（000876.SZ）发布定增预案修订公告，将原本不超过73.50亿元的募资规模大幅下调至33.38亿元，资金将集中投向猪场生物安全 防控及数智化升级项目与偿还银行债务。 这一调整距首次披露定增计划已过去两年有余，截至最新收盘，新希望股价报8.84元/股，总市值为398亿元，相较于2023年定增预案初披露时的市值已缩水 超20%。如果将时间周期拉长，目前股价相较于2020年9月的高点，累计跌幅超78%，总市值累计蒸发接近1500亿元。 定增规模"腰斩"背后 回顾此次定增项目的推进历程，2023年11月，新希望首次披露定增预案，拟募资不超过73.50亿元用于生猪养殖等项目。时隔两年，新希望对募资规模进行 大幅调整，缩减幅度超过54%。 对于调整原因，新希望董秘赵亮在接受媒体采访时直言，主要是应对资本市场环境变化、监管审批节奏及公司经营趋于稳健的现状，"更契合当前行业发展 阶段与实际资金需求"。 本次发行完成后，新希望的控股股东和实际控制人不会发生变更。 根据公告显示，本次定增的重要用途之一是偿还银行债务，10亿元募资将直接缓解公司的短期财务压力。 截至2025年9月 ...

生猪市场现状与核心矛盾 - 行业当前处于供大于求的背景下 市场对春节前猪价走势存在争议[2] - 核心矛盾在于 在供大于求的背景下 年前猪价还有多少机会[2] - 分析认为 猪价冲上13元/公斤的概率正大幅增加[2] 中大猪供应短缺的原因 - 前期养殖端降重出栏 导致大猪占比明显下降[4] - 自去年10月后猪价阴跌且标肥价差不大 大猪性价比低导致出栏增加[4] - 冬至和元旦两波出栏消耗了大量中大猪[4] - 官方不鼓励二次育肥 导致今年二育大幅减少 加剧了中大猪缺口[4] - 冬至及元旦出栏后出现空栏 但补栏以仔猪为主 二育较少 未能补上中大猪缺口[4][5] 支撑猪价上涨的潜在动力 - 消费端尚未发力 后续春节消费一旦启动 对中大猪需求增长将带动标猪及整体猪价上涨[7] - 当前猪价已涨至12.7元/公斤以上 距离13元/公斤仅差约0.3元[7] - 养殖户普遍看好春节消费高峰 存在压栏挺价情绪 可能将价格压涨上去[7] - 市场看涨情绪明显上升 近期7公斤左右仔猪价格已涨至250多元/头 预计年前能达到300元以上[8] - 仔猪价格上涨反映市场看好后期猪价 且临近春节看跌情绪弱[8] - 今年猪肉价格便宜 有望刺激春节消费增量 从而进一步支撑猪价[9] - 南猪北调驱动力仍存 1月以来北方猪价坚挺 若继续上涨将增强调运动力 恶劣天气也可能拉涨猪价[11] 对猪价走势的总体判断 - 猪价上涨缺乏大动力 但多个小动力不断 摸上13元/公斤很有希望[11] - 猪价难以涨得更高 因生猪供应多且冻品库存高 形成硬性压制[11]

河南企业赴港上市热潮 - 2026年开年一周内，牧原股份、汉威科技、金星啤酒三家河南企业密集官宣赴港上市最新进程，形成持续涌动的上市热潮 [1] - 除上述三家企业外，真实生物、巴奴火锅、联合信息科技等多家河南企业也在推进赴港上市筹备工作 [3] 企业赴港上市具体进展 - **汉威科技**：1月16日公告，董事会已审议通过议案，拟境外公开发行H股并在香港联交所上市 [2] - 拟申请公开发行不超过发行后公司总股本的15%的H股，并可授予承销商不超过前述发行股数15%的超额配售权 [2] - 募集资金将重点投向研发中心建设、投资并购、生产基地扩建及海外营销网络布局 [2] - **牧原股份**：1月16日，其港股上市申请已通过港交所聆讯，向“A+H”双平台上市迈出实质性一步 [2] - 公司于2025年4月正式向港交所递交上市申请书，历经近9个月通过聆讯 [2] - **金星啤酒**：1月13日向港交所递交上市申请，冲刺“中式精酿第一股” [3] - 募集资金将主要用于增强核心生产能力、强化全球销售渠道建设、开展品牌营销与产品创新 [3] 赴港上市驱动因素 - **政策支持**：2024年4月，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，支持内地行业龙头企业赴港上市 [4] - 后续证监会进一步简化A股公司赴港上市审批流程，推动“两地上市”机制常态化 [4] - 国家层面优化境外上市备案机制，2025年审核时长压缩至60日以内 [5] - 地方层面，河南推出民营经济高质量发展行动计划，设立企业上市挂牌“绿色通道” [5] - **市场效率**：与A股科创板、创业板平均审核周期拉长至8个月左右形成对比，港交所采用“即递即审”电子化流程，最快6周即可完成聆讯，降低了企业上市的时间成本与不确定性 [4] - 港交所推出“科企专线”、降低“A+H”上市门槛等举措，进一步降低了企业赴港上市的成本与风险 [5] - **企业战略需求**：港股作为链接全球资本市场的核心窗口，是企业推进国际化战略、提升国际品牌知名度、打造多元化资本运作平台的重要助推器 [6] - 牧原股份表示，港股发行是公司推进全球化战略的重要一步，旨在把握海外市场机遇 [6] - 汉威科技赴港上市旨在深化全球战略布局，加快海外业务发展 [6] A股与港股市场生态互补 - A股作为本土核心资本市场，仍是河南企业上市的重要阵地，近期冲刺A股的势头同样强劲 [6][7] - 1月16日，天海汽车电子集团股份有限公司深交所主板IPO成功过会，拟募集资金约24.6亿元 [7] - 2024年12月23日，洛阳盛龙矿业集团股份有限公司首发事项通过深交所上市委审议 [7] - A股与港股两地市场功能互补的生态格局逐步形成 [6] - A股核心优势在于高估值、强政策适配性与本土流动性，注册制深化后审核效率提升，更适合聚焦国内市场、需要快速回笼资金的企业 [7] - 港股凭借国际化属性、规则包容性与跨境融资便利，更适合有出海计划、需提升国际品牌影响力的企业，尤其契合消费、特专科技类企业的全球化布局需求 [7] - “A+H”双平台成为头部企业的理性选择，可通过A股实现高估值融资、巩固国内市场份额，再借助港股拓展国际资本渠道、支撑海外业务扩张 [7]

公司发展里程碑与行业地位 - 公司已通过港交所主板上市聆讯，即将形成“A+H”股格局 [3] - 公司是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一，2024年全球市场份额达5.6%，超过第二至第四名市场份额总和 [9] - 公司已实现全产业链覆盖，自2022年起年营收均突破1000亿元，较上市初期增长约50倍 [3] 近期财务业绩与波动 - 2025年全年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计为147亿元至157亿元，同比下降12.2%至17.79% [4][14] - 2025年第三季度营业收入为353.27亿元，同比下降11.48%；归母净利润为42.49亿元，同比下降55.98% [13] - 公司业绩呈现强周期性波动：2022年净利润149.33亿元，2023年净亏损41.68亿元，2024年净利润189.25亿元 [10][11][12] - 2025年盈利下滑主要受生猪销售均价下跌影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3% [15] 高管薪酬与股东回报 - 董事长兼总裁秦英林2024年年薪为372.19万元，较2023年的235万元增长58.38% [5][17] - 2025年半年度报告显示，关键管理人员薪酬总额跃升至约1815万元，较上年同期的约903万元增幅超100% [18] - 公司在港股上市聆讯前期实施了大规模分红，2025年半年度分红总额为50.02亿元 [19] - 实控人秦英林、钱瑛夫妇合计持有公司39.37%股份，据此计算可从上述分红中至少获得19.69亿元收益 [19] 财务结构与债务状况 - 截至2025年9月末，公司总负债规模为1003亿元，资产负债率为55.50% [5][21] - 截至2025年6月末，公司负债金额达1045.2亿元，其中流动负债804.93亿元，短期借款464.1亿元，同期货币资金为202.85亿元 [21] - 公司表示已进入稳健发展阶段，资本开支将逐步下降，并致力于优化债务结构、降低融资成本 [21]

公司港股上市进展 - 牧原食品股份有限公司已于1月16日通过港交所主板上市聆讯，即将形成“A+H”股格局 [2][20] 公司业务与市场地位 - 公司是全球生猪养殖行业领导者，业务覆盖育种、养殖、饲料、屠宰及肉类加工全产业链 [2][20] - 自2021年起，按生猪产能及出栏量计，公司为全球第一大生猪养殖企业，出栏量连续四年全球第一 [6][24] - 公司全球市场份额从2021年的2.6%增长至2024年的5.6%，2024年份额已超过第二至第四名市场参与者的总和 [6][24] - 公司从2022年开始，年营收均突破1000亿元人民币，较上市初期规模增长约50倍 [2][20] 财务业绩表现 - 2025年度业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计为147亿元至157亿元，同比下降12.2%至17.79% [3][9][20][27] - 2025年扣非后净利润预计为151亿元至161亿元，同比下降14.12%至19.45% [3][9][27] - 2025年第三季度营业收入353.27亿元，同比下降11.48%，净利润42.49亿元，同比下降55.98% [9][27] - 公司解释2025年盈利下滑主要因商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，尽管养殖成本有所下降 [9][27] - 历史业绩呈现强周期波动：2022年、2023年、2024年营收分别为1248.26亿元、1108.6亿元、1379.46亿元 [6][24] - 同期净利润分别为149.33亿元、-41.68亿元、189.25亿元，运营利润分别为148.54亿元、-37.31亿元、200.1亿元 [6][24] - 2022年、2023年、2024年EBITDA分别为299.52亿元、126亿元、371.82亿元 [7][25] - 2025年前九个月收入为1117.90亿元，净利润为151.12亿元 [7][25] 高管薪酬与股东回报 - 董事长兼总裁秦英林2024年年薪为372.19万元，较2023年的235万元暴增58.38% [3][11][21][29] - 副董事长兼常务副总裁曹治年2024年年薪为210.26万元，同比上涨16.69% [11][29] - 2025年半年度报告显示，关键管理人员报酬总额跃升至约1815万元，较上年同期的约903万元增幅超过100% [12][13][30][31] - 2025年10月公司实施半年度分红，以53.93亿股为基数，每10股派发现金9.275214元，分红总额达50.02亿元 [14][32] - 实控人秦英林、钱瑛夫妇合计持有公司39.37%股份，通过此次分红可获得至少19.69亿元收益 [14][32] - 秦英林直接持有公司38.19%的股份，为公司最大股东 [14][15][32][33] 财务结构与债务状况 - 截至2025年9月末，公司总负债规模为1003亿元，资产负债率为55.50% [3][17][21][35] - 截至2025年6月末，公司资产负债率为56.06%，负债金额达1045.2亿元，其中流动负债804.93亿元，短期借款464.1亿元，同期货币资金为202.85亿元 [17][35] - 截至2025年9月末的总负债较2025年初减少97.96亿元，资产负债率较年初下降3.18个百分点 [17][35] - 公司表示已进入稳健发展阶段，资本开支将逐步下降，致力于降低整体负债规模并优化债务结构 [18][36]

公司港股上市进展 - 牧原食品股份有限公司于2025年1月16日通过港交所上市聆讯 [2] - 公司计划发行不超过5.46亿股H股 [2] - 此次港股上市是公司推进国际化战略的核心举措之一 [3] 募集资金用途 - 募集资金将重点用于智能养殖与育种技术研发 [2] - 募集资金将用于海外养殖及屠宰基地建设 [2] - 公司明确募集资金不会用于国内新增产能建设 [2] 公司财务与市场表现 - 公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为147亿元至157亿元 [3] - 截至2025年1月16日收盘，牧原股份A股市值达到2586亿元 [3] - 公司是国内生猪养殖龙头企业 [3]

公司运营与销售 - 公司近期获得一笔大额订单，涉及1万公斤生态土猪肉，订购金额达52万元 [1] - 公司创新探索“云养猪”销售新模式，开发“认养一头猪”项目，用户可通过可视化平台或二维码实时了解认养猪的生长环境与状态 [1] - 公司依托智能化管理，不断扩大生猪养殖规模，数量从原来的30头增长到170余头 [1] 技术与数字化应用 - 公司养殖采用数字化技术，猪舍内部署了6组基于热成像动态测温技术的设备、2套异味监测传感器及若干监控摄像头，构建“健康防护网” [1] - 数据被实时传送到生猪健康动态监测系统，通过持续采集猪表体温、行为及猪舍内硫化氢、氨气等环境指标，动态建立各项指标的常态化区间 [1] - 系统在监测数据异常时可自动向管理人员发出预警，辅助判断生猪健康状态并迅速反应，以降低疾病发生率 [1] - 公司将可视化平台应用到整个300亩的生态园区，布设了34台设备，为种养管理提供精准数据支撑，推动产业向数字化、智能化转型 [2] 生态循环与经济效益 - 公司园区内形成了“猪、蚓、鸡、桃”绿色循环生态链，具体流程为猪粪养蚯蚓，蚯蚓喂鸡，鸡粪肥桃林，落桃作猪饲料 [2] - 该生态模式使村集体经营性收入在2025年达到近60万元 [2]

公司上市进展 - 牧原食品股份有限公司已于2024年1月16日通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券和高盛 [1] 行业地位与商业模式 - 公司是全球生猪养殖行业的领导者，采用覆盖育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食的垂直一体化商业模式 [2] - 自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，公司是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一 [2] - 按生猪出栏量计算，公司的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6%，于2024年已超过第二至第四名市场参与者的合计市场份额 [2] - 公司自2019年开始进军生猪屠宰肉食业务，按屠宰头数计量，其2024年的屠宰与肉食业务位列全球第五、中国第一 [2] - 2021年至2024年间，公司屠宰肉食业务的收入复合年均增长率居于中国大型同行业企业之首 [2] 财务与经营业绩 - 2014-2024年，公司总收入复合年均增长率达48.7%，在全球按出栏量排名前十的猪肉食品上市企业中收入增速第一 [3] - 2014-2024年，公司净利润复合年均增长率达到72.7%，平均年净利润率达到19.0% [3] - 按出栏量计，公司是全球十大猪肉食品上市企业中，唯一一家在2014年到2024年平均年净利润率高于15.0%的企业 [3] - 2014-2024年，公司的EBITDA（非中国企业会计准则计量）复合年均增长率达到60.2%，平均EBITDA利润率达到30.8% [3] - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别约为1248.26亿元、1108.61亿元、1379.47亿元和1117.90亿元人民币 [5] - 同期，公司净利润分别约为149.33亿元、-41.68亿元、189.25亿元和151.12亿元人民币 [5] - 2024年，公司生猪出栏量为71,602千头，2025年前九个月生猪出栏量为69,234千头 [4] - 2024年，公司肉类产品销量为1,416千吨，2025年前九个月肉类产品销量为2,144千吨 [4] 行业市场前景 - 全球猪肉消费量稳定，自2020年的9,520万吨上升至2024年的11,530万吨，复合年均增长率达到4.9% [5] - 中国是全球第一大猪肉消费国，2024年中国人均主要肉类消费量为69.4公斤/人，相比美国的102.0公斤/人仍有重大增长机遇 [5] - 中国冷鲜猪肉在猪肉总消费量中的占比相比较海外发达国家仍然较低，意味着巨大市场潜力 [5]

公司上市进展 - 牧原食品股份有限公司已于2025年1月16日通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛 [1] 行业地位与商业模式 - 公司为生猪养殖行业领导者，采用垂直一体化商业模式，覆盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食全产业链 [3] - 自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，公司是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一 [3] - 按生猪出栏量计算，公司的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6%，于2024年已超过第二至第四名市场参与者的合计市场份额 [3] - 公司自2019年开始进军生猪屠宰肉食业务，按屠宰头数计量，其2024年屠宰与肉食业务位列全球第五、中国第一 [3] - 2021年至2024年间，公司屠宰肉食业务的收入复合年均增长率居于中国大型同行业企业之首 [3] 财务与经营业绩 - 2014-2024年，公司总收入复合年均增长率达48.7%，在全球按出栏量排名前十的猪肉食品上市企业中收入增速第一 [4] - 2014-2024年，公司净利润复合年均增长率达到72.7%，平均年净利润率达到19.0% [4] - 按出栏量计，公司是全球十大猪肉食品上市企业中，唯一一家在2014年到2024年平均年净利润率高于15.0%的企业 [4] - 2014-2024年公司EBITDA(非中国企业会计准则计量)复合年均增长率达到60.2%，平均EBITDA利润率达到30.8% [4] - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别约为1248.26亿元、1108.61亿元、1379.47亿元、1117.90亿元人民币 [6][7] - 同期，公司净利润分别约为149.33亿元、-41.68亿元、189.25亿元、151.12亿元人民币 [6][7] 主要经营指标 - 生猪出栏量：2022年为6120.1万头，2023年为6381.6万头，2024年为7160.2万头，2025年前九个月为6923.4万头 [5] - 肉类产品销量：2022年为75.7万吨，2023年为140.5万吨，2024年为141.6万吨，2025年前九个月为214.4万吨 [5] 行业背景与市场潜力 - 全球猪肉消费量从2020年的9520万吨上升至2024年的11530万吨，复合年均增长率为4.9% [6] - 2024年，中国人均主要肉类消费量为69.4公斤/人，相比美国的102.0公斤/人仍有重大增长机遇 [6] - 中国冷鲜猪肉在猪肉总消费量中的占比相比较海外发达国家仍然较低，意味着巨大市场潜力 [6]