行业与公司信息 * **涉及的行业**：生猪养殖行业[1] * **涉及的公司/主体**：规模化养殖企业、头部20家企业、散户、饲料企业、屠宰场[5][12][19][22] 核心观点与论据 1. 2026年行情展望：僵持微利，供应高位 * 预计2026年生猪全年均价在12.3-12.45元/公斤，自繁自养模式基本保本，外购仔猪育肥模式可能微亏[1][28] * 预计2026年商品猪出栏量同比增加约4.8%，供应仍处高位，全年均价预计低于2025年[12] * 行业整体将处于僵持状态，政策要求减产，但仔猪利润支撑导致减产动力不足，母猪减产趋势缓慢[1][9] 2. 短期价格走势：仍有下行空间 * 短期内（2026年上半年）猪价有进一步下行空间，全国均价约11.52元/公斤，相比春节前下降0.4元/公斤[6] * 受春节后季节性下跌和前期出栏体重偏高（均重同比高近4公斤）影响，上半年价格可能跌破11元/公斤[1][6][12] * 传统托底因素（二次育肥进场和冻品入库）支撑力度不足[1][6] 3. 成本与生产成绩 * **自繁自养成本**：在11.23至12元/公斤之间，部分企业断奶仔猪成本能跌破10元[9][10] * **外购仔猪育肥成本**：在12至13元/公斤之间[1][9] * **生产成绩（PSY）**：持续提升，2025年底数据为23.7至24.2，近几年每年提升0.3至0.7头[10][11] * 生产成绩提升（如PSY年增0.5头）可抵消部分母猪产能调减的影响[13] 4. 产能与去化动力 * 受2022-2025年较好盈利影响（仅2023年微亏），母猪去产能动力不足，企业减产不积极[1][3][5] * 政策要求调减产能（2025年8月提出调减100万头目标），截至2025年底已减少117万头，接近完成目标[13][20] * 规模化企业抗风险能力强，在低利润下仍能维持生产，减缓去产能速度[1][5] * 若仔猪价格上涨至456元左右，将支撑母猪存栏，不利于快速去产能[1][8] 5. 仔猪市场与补栏 * 仔猪市场自2023年底以来总体盈利，仅2024年10-12月及2025年10月后出现微亏[7] * 2026年仔猪采购需求比2025年略增，商品猪亏损未必立即导致仔猪补栏减少[7][8] * 上半年是仔猪补栏高峰期[8] 6. 二次育肥的影响 * 二次育肥主要集中在河北（占9%）、山东（12%）、辽宁（近10%）、江苏（9.6%）、江西（9.6%）等省份[17] * 全国二次育肥占商品猪出栏量约7%，四季度在主要省份占比可能攀升至20%[2][17][18] * 2026年春节前二次育肥体量高于2025年，导致节后供应压力较大[2][16] * 预计价格反弹时（如五六月份），二次育肥可能进场，从而抑制价格上涨幅度[24][25] 7. 政策调控 * 政策调控主要针对头部企业（2025年底为前20家），预计2026年可能扩大至省内前15或前20家企业[19] * 政策调控大概率会结合母猪存栏基数和生产效能综合评估合理区间[13] * 若市场自身去化，政策力度可能不强；若市场表现良好，政策力度可能加强[13] 8. 季节性、疫情与供应节奏 * 2025年11-12月北方疫病影响新生仔猪成活率，预计将导致2026年五六月份商品猪出栏量环比下滑[1][21] * 冬季疫情防控整体较好，未发生大范围疫病，对市场影响有限[21] * 预计2026年上半年价格底部出现在三四月份，均价约11元/公斤，最低可能跌破11元[24] * 五六月份因供应环比下降，价格可能反弹，但受二次育肥进场抑制[24][25] * 2026年八九月份之前供应量依然较高，价格可能回落至12元左右；四季度行情取决于前期母猪产能去化情况，若去化则价格有望回升至14元左右[27] 其他重要信息 * **出栏体重**：散户春节前出栏体重约140公斤，集团场从128公斤降至122公斤左右[12] * **外购仔猪育肥比例**：全国单纯依赖外购仔猪苗进行育肥的比例约15%至20%[15] * **产能监测**：根据饲料企业数据，2026年一二月份减产力度不及预期；若三四五月份仔猪行情不佳，可能再次出现减产[22] * **数据更新**：1月份淘汰母猪屠宰数据已公布，2月份数据尚未更新[23]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 生猪养殖行业节后进入消费淡季，猪价预计延续弱势运行，但长期产能去化有望推动猪价中枢上移 [2] - 牧业方面，肉牛价格短期持稳，长期因供应偏紧预计进入上行周期；原奶价格处于周期底部，产能去化有望推动2026年价格企稳回升 [2] - 家禽板块中，白羽肉鸡苗价因短期供应偏紧而上涨，毛鸡价格稳定，海外引种受限可能影响上游产能；蛋鸡价格节后弱势运行，但远期受种源稀缺及产能去化驱动有望回暖 [2] - 种业受2026年中央一号文件推动，生物育种产业化进程有望加速，龙头种企将受益 [51][52] - 过去一周农林牧渔板块表现强于大盘，种植业子板块涨幅领先 [57] 根据相关目录分别进行总结 1 生猪：节后淡季来临，猪价或延续跌势 - **节后猪价下跌**：2月23日全国生猪均价回落至11.26元/公斤，较2月13日下跌0.4元/公斤 [2][9] - **养殖利润下滑**：2月13日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-98.32元/头、53.10元/头，周环比分别下降60.32元/头、38.32元/头 [9] - **二次育肥与栏舍利用率下降**：2月1-10日二次育肥销量占比为0.54%，环比下降0.85个百分点；截至2月10日育肥栏舍利用率19.47%，较1月30日下降10.76个百分点 [9] - **屠宰量大幅下降**：2月23日样本企业日屠宰量9.20万头，较节前2月13日下降64% [2][12] - **冻品库存下降**：截至2月12日当周，行业冻品库存率17.18%，周环比下降4.08个百分点 [2][12] - **出栏均重季节性下降**：2月12日当周行业生猪出栏均重126.05公斤，周环比下降1.35公斤，其中集团场均重122.62公斤（周环比-0.72公斤），散户均重139.67公斤（周环比-2.38公斤） [2][18] - **仔猪价格回调**：2月10日规模场7公斤仔猪均价365元/头，周环比下降0.27% [23] - **母猪价格稳定**：2月12日当周50公斤二元母猪市场均价1559元/头，周环比持平 [23] - **短期供应压力持续**：根据2025年7-10月新生仔猪数量环比增长推算，2026年1-4月商品猪出栏量或呈增长趋势 [2][27] - **长期产能去化进行中**：12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，环比下降0.73%，较10月调减29万头 [2][27] 2 牧业：春节牛价持稳，长期肉、奶价格趋势上行 - **肉牛价格持稳**：2026年2月13日育肥公牛价格25.74元/公斤，犊牛价格33.81元/公斤，周环比均持平 [2][30] - **产能已出清**：2024年12月基础母牛存栏量较2023年6月历史高点下降超3%，2024年1-11月新生犊牛同比下降超8% [30] - **进口限制利好**：商务部对配额外进口牛肉加征55%额外关税，实施期限三年，限制进口数量 [30] - **长期价格看涨**：能繁母牛去化将传导至肉牛出栏缩量，预期2026-2027年牛价进入上行周期 [2][30] - **原奶价格磨底**：2026年2月6日行业原奶价格3.04元/公斤，周环比持平 [2][31] - **奶牛存栏下降**：2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7% [31] - **产能去化持续**：行业持续亏损及现金流恶化推动产能去化，预计2026年原奶价格有望企稳回升 [2][31] 3 白鸡：春节苗价上涨、毛鸡价格稳定 - **白羽肉鸡价格稳定**：2月13日行业白羽肉鸡价格7.48元/公斤，周环比下降0.05元/公斤 [2][37] - **鸡苗价格上涨**：2月13日鸡苗价格2.40元/羽，周环比上涨0.10元/羽；2月24日益生鸡苗报价3.5元/羽，较节前上涨0.3元/羽，主要因节后短期供应量不大，补栏积极性高 [2][37] - **鸡产品价格微跌**：2月13日鸡产品价格9.30元/公斤，周环比下降0.05元/公斤 [37] - **海外引种受限**：2025年12月底法国发生禽流感，部分公司引种暂停，可能导致白鸡上游产能收缩 [2][43] 4 种业：2026年一号文件发布，继续推动生物育种产业化 - **政策支持**：2026年中央一号文件强调“深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化” [51][52] - **发展农业新质生产力**：文件提出促进人工智能与农业结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景，加快农业生物制造关键技术创新 [52] - **保障粮食安全**：推进粮油作物大面积提单产，转基因产业化推广速度有望提升 [52] - **龙头种企受益**：具备先发优势的龙头种企有望充分受益 [52] 5 行情回顾 - **板块表现强于大盘**：截至2026年2月13日过去一周，农林牧渔板块上涨1.82%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，沪深300上涨0.08%，板块在申万一级行业中排名第5 [57] - **子板块表现**：种植业涨幅最大（+9.44%），其后依次为饲料（+1.76%）、渔业（+1.26%）、农产品加工（+0.94%）、动物保健II（+0.56%）、养殖业（+0.52%） [57] - **个股涨幅前五**：农发种业（+30.24%）、神农种业（+26.06%）、秋乐种业（+22.55%）、敦煌种业（+16.13%）、登海种业（+14.16%） [57] - **个股跌幅前五**：康福建金森（-12.62%）、*ST中基（-11.60%）、*ST天山（-8.34%）、佩蒂股份（-7.56%）、乖宝宠物（-6.93%） [57]

核心观点 - 2026年1月生猪行业呈现供需调整与成本分化格局 样本猪企出栏量同比保持增长但环比季节性回落 商品猪销售均价同比显著下降但环比有所回升 行业养殖利润再度转亏而仔猪销售连续盈利 行业出栏体重仍处历史同期高位 [1][2][3][5] - 投资建议聚焦成本领先与经营质量 认为行业降本增效进入深水区 头部企业成本优势放大 选股应关注成本效率与稳健质量 推荐牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团等稳健型质优猪企 以及天康生物等弹性标的 [6][7] 出栏量分析 - 2026年1月18家样本猪企合计生猪出栏量1802.15万头 同比增长12.54% 环比2025年12月减少11.15% [1][2] - 出栏量前五名企业分别为牧原股份700.90万头、温氏股份338.42万头、新希望139.82万头、德康农牧104.24万头、正邦科技92.75万头 [2] - 出栏量同比增速前五名企业分别为京基智农79.87%、东瑞股份78.31%、正邦科技62.32%、金新农60.56%、巨星农牧59.40% [2] - 1月10家样本猪企合计仔猪销售量153.32万头 剔除新希望后剩余9家合计仔猪销售量同比增长113.99% 环比减少24.77% [2] - 仔猪销售量前三名为正邦科技53.05万头、温氏股份42.06万头、天邦食品29.02万头 其仔猪销售占当月生猪销量比例分别为57.20%、12.43%、42.55% [2] 销售价格分析 - 2026年1月15家样本猪企商品猪销售均价12.58元/公斤 同比下降19.30% 环比上涨8.83% [3] - 售价最高的五家猪企分别为东瑞股份13.33元/公斤、立华股份13.12元/公斤、京基智农12.84元/公斤、温氏股份12.75元/公斤、德康农牧12.74元/公斤 天康生物售价最低为11.78元/公斤 [3] - 15家样本猪企中 售价高于平均价的共7家 售价低于平均价的共8家 [3] - 截至2月10日全国商品猪销售均价12.0元/公斤 环比下降5.5% 同比下降20.0% [5] - 截至2月10日断奶仔猪销售价格365元/头 环比下降0.3% 同比下降30.2% [5] 出栏均重与行业状态 - 1月9家样本猪企商品猪平均体重为123.71公斤 [1] - 基于4家可比猪企数据 商品猪平均体重为121.41公斤 同比增加2.82% 环比增加1.42% [4] - 神农集团销售均重最高为129.77公斤 华统股份次之为129.49公斤 体重高于平均的还包括巨星农牧126.27公斤、温氏股份124.33公斤 [4] - 体重低于平均的共3家猪企 牧原股份和立华股份均为119.93公斤 新希望最低为116.29公斤 [4] - 1月出栏降重的猪企包括牧原股份和立华股份 环比12月分别下降1.20%和0.24% [4] - 截至2月12日行业出栏均重为126.05公斤/头 连续第3周下降但仍处历史同期高位 [5] - 全国16省宰后均重88.13公斤逼近过去4年低点 [5] 养殖利润与库存 - 截至2月12日自繁自养企业销售商品猪利润为-52.94元/头 自去年底以来再度转亏 [1][5] - 销售仔猪头均利润为75元/头 为连续第5周盈利 [1][5] - 截至2月上旬各省二次育肥栏舍利用率均值19.5% 较去年同期提升6.3个百分点 [5] - 截至2月12日冻品库存率17.18% 为去年12月中旬以来连续第9周去库 但仍处历史同期高位 [5] 行业趋势与选股逻辑 - 行业降本增效进入深水区 饲料原料价格对降本贡献边际弱化、种猪品系更换进入尾声、猪病防控稳态化 [7] - 从成本曲线看 牧原等头部企业成本优势逐步放大 具备较强的盈利确定性 有望持续兑现超额利润 [7] - 选股角度建议重点关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团等稳健型质优猪企 弹性标的建议关注天康生物等具备较好外延发展潜力的企业 [7]

生猪（外三元）市场价格分析 - 2026年1月下旬生猪（外三元）市场价格为每千克12.7元 [1] - 该价格较去年同期（同比）下滑18.59% [1] - 该价格较上月同期（环比）下滑1.55% [1] 历史价格对比 - 2020年1月下旬生猪（外三元）价格达到近五年同时期最大值，为每吨37.6元 [1] - 以2026年1月下旬价格（12.7元/千克）为基准，2020年1月下旬价格（37.6元/吨）换算后为每千克0.0376元，显示当前价格远高于该历史低点 [1]

上证指数“春季躁动”历史表现 - 2006年至2025年20年间，上证指数春节后5日、10日、20日、30日上涨概率分别为75%、70%、80%、60% [1] - 同期春节后5日、10日、20日、30日涨跌中位数分别为1.64%、1.32%、9.45%和3.88% [1] - 近十年春节后一个月内，煤炭、农林牧渔、国防军工行业表现最好的频率较高，近两年计算机行业领衔 [1] 煤炭行业观点 - 2026年或为动力煤产能集中释放的最后一年，预计原煤产量增加0.7亿吨 [2] - 若保供产能退出或转储备产能政策落地，有望减量1.5亿吨产能规模 [2] - 2026年进口煤有望延续减量，宽松格局依旧，供给端政策有望加码推动产能收缩 [2] - 建议关注政策出台时点及天气变化导致清洁能源出力减弱而刺激煤炭需求骤增的机会 [2] - 当前煤价处于阶段性低位，关注高股息头部煤企，核心推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业，建议关注兖矿能源 [2] 农林牧渔行业观点 - 2025年能繁母猪产能持续去化，预计2026年生猪供给有望逐步回落，价格有望逐步回升，养殖盈利有望逐步好转 [3] - 目前能繁母猪产能仍有去化空间，关注产能去化及盈利好转预期带来的生猪养殖龙头低位布局机会 [3] - 肉鸡养殖方面，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [3] - 动保方面，关注研发能力强、进展顺利的动保龙头 [3] - 宠物方面，国内国际市场仍有较大增长空间，关注成长潜力大的国产龙头 [3] - 个股方面可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、海大集团、中牧股份、乖宝宠物、瑞普生物等 [3] 国防军工行业观点 - 2026年是“十五五”开局之年，新域新质战斗力建设将持续加强，全球地缘政治动荡带动新一轮军备竞赛 [4] - 经历战场检验的中国体系化先进装备，将迎来重塑全球军贸市场的新机遇 [4] - 2026年将有多款新型中大型火箭密集首飞，可回收技术也将加速突破，商业航天将迎来产业爆发期 [4] - 推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链、无人装备产业链以及商业航天产业链 [4] - 新军事变革主要围绕弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面进行 [4] 国防军工及商业航天重点公司 - 箭弹武器产业链推荐北方导航，其负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节 [5] - 新型航空装备产业链推荐中航沈飞、中航高科 [5] - 中航沈飞的新型歼-35隐身战斗机研制成功，使其成为世界上第三个可大批量生产合格隐身战斗机的企业，新机型内装和外贸需求巨大 [5] - 中航高科是重要的航空碳纤维预浸料研制企业，处于碳纤维产业链核心枢纽环节，具有垄断优势 [5] - 无人装备产业链推荐内蒙一机，其通过参股战术无人机企业，打造空地一体化无人作战系统 [5] - 商业航天产业链推荐航天电器、国博电子 [5] - 航天电器是我国航天级和弹载连接器、数据总线产品主要供应商，配套运载火箭关键电子元器件 [5] - 国博电子是国内能够批量提供有源相控阵T/R组件的领先企业，其产品是低轨卫星载荷平台的核心部件，已有多款产品交付卫星领域客户 [5]

河南省民营经济发展成就与政府支持 - 河南省政府连续两年在农历新年期间与民营企业家代表举行餐叙交流，旨在进行坦诚务实的沟通[1] - 河南省2025年全省生产总值迈上6.66万亿元台阶，增速领跑经济大省[1] - 民营经济被视为河南经济的关键支撑，其发展直接关系到河南经济的强弱[1] 代表性民营企业案例分析 - 牧原集团专注于生猪养殖三十年，深化“畜头肉尾”产业链，成为全国首家“A+H”上市的生猪养殖企业[1] - 龙佰集团从地方小厂起步，深耕钛产业，已成长为全球钛业龙头企业[1] - 蜜雪冰城凭借“供应链+品牌IP”的创新模式，成功将产品销往全球市场[1] - 卫龙食品从辣条产品起步，发展出覆盖从种植到物流的完整产业链[1] - 这些成功企业的共同特点是能够沉心坚守主业并扎根实业[1] “十五五”开局之年对企业的核心建议 - 企业应坚守主业，避免为短期利益盲目跨界，不因周期波动轻言放弃，致力于将擅长领域做到极致[2] - 企业必须敢于创新，积极拥抱新技术和新赛道，市场机遇稍纵即逝，先行者将占据优势[2] - 企业需承担社会责任，对员工讲良心，对社会讲诚信，共同擦亮豫商品牌[2] 政企关系与未来发展展望 - 政府致力于营造良好发展环境，企业则需要修炼内功，双方需同心协力共同推动经济发展[2] - 通过务实努力，河南民营经济有望迎来新的发展春天[2]

文章核心观点 - 河南省省委省政府在农历正月初五连续第二年与省内民营企业家代表举行高规格餐叙交流 此举旨在传递对民营经济持续、真诚的支持信号 并作为促进民营经济高质量发展行动计划落地的生动实践[2][3][5] - 河南省民营经济是当地经济发展的绝对主力 贡献了全省55%以上的GDP、65%左右的税收、70%左右的进出口总值和90%以上的城镇新增就业 展现出强劲的韧性与活力[6] 参与企业及其行业地位 - 参与餐叙的17家民营企业代表实力雄厚且多元化 涵盖多个行业的领军企业[3] - 牧原股份是全球最大的生猪养殖企业 在2025中国民营企业500强中排名第63位 营收总额约1429亿元[3][6] - 洛阳钼业集团是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商 在2025中国民营企业500强中以约2130亿元的营收总额排名第30位[3][6] - 龙佰集团的钛白粉和海绵钛产能双双位居世界第一[3] - 蜜雪冰城是全球门店数超5.3万家的茶饮巨头[3] - 卫龙是辣条行业的领军企业[3] - 河南矿山是国内起重机行业的隐形巨人[3] - 企业名单中既包括传统产业强企 也包括蜜雪冰城、卫龙等新消费代表 以及阿帕斯、四方达等代表新质生产力的科技企业[3] 政府政策与支持行动 - 2025年5月 河南省发布了《河南省促进民营经济高质量发展行动计划》 并配套出台了6个专项行动和6个专项攻坚方案 构建了系统的民营经济政策体系[5] - 河南省高规格成立了由省委书记、省长任双组长的省促进民营经济高质量发展工作领导小组 以高位统筹推动政策落实[5] - 省领导在交流中明确表示 将始终坚持两个毫不动摇、三个没有变 把民营企业和民营企业家当作自己人 持续强化政策供给并优化营商环境[5] 民营经济发展现状与数据 - 在河南 民营经济贡献了全省55%以上的GDP、65%左右的税收、70%左右的进出口总值和90%以上的城镇新增就业[6] - 2025年1月至10月 河南实有民营经济主体超过1100万户 占比约为96% 主要经济指标增速好于全国[6] - 在2025中国民营企业500强榜单中 河南省共有15家企业上榜 较上年增加2家 上榜数量位居中部六省第一[6] - 2025年 河南省GDP超6.66万亿元 同比增长5.6% 增速在10个经济大省中表现强劲[6]

河南省民营经济发展态势与政策支持 - 河南省省委省政府连续两年在农历正月初五与民营企业家代表餐叙交流 体现对民营经济的高度重视[1] - 餐叙采用政企领导与企业家穿插就座的形式 营造紧密的沟通氛围[1] - 2025年河南省GDP达到6.66万亿元 同比增长5.6% 增速位居全国第3、经济大省第1、中部六省第1[7] - 2025年1-10月 河南省民间投资增长7.3% 高于全国增速11.8个百分点[7] - 全省经营主体达1160.5万户 其中95%以上为民营企业[7] - 河南省成立高规格的促进民营经济高质量发展工作领导小组 由省委书记和省长任双组长[3] - 2025年以来 省、市、县各级发展改革部门共召开民营企业座谈会900余次 参与企业近8000家[4] - 政府通过举办项目推介会、合作交流会及组织参加高端展会等方式积极搭建政企沟通桥梁[4] - 出台支持个体工商户和小微企业发展“16条”、支持企业“小升规”“21条”等政策措施[5] - 制定实施《河南省促进民营经济高质量发展行动计划》并配套6个专项行动和6个专项攻坚方案[5] - 新修订的《河南省优化营商环境条例》将于2026年3月1日正式施行[5] 重点民营企业代表 - 牧原实业集团有限公司是全球最大的生猪养殖企业 其总裁秦英林作为龙头企业代表参加餐叙并坐在省委书记身旁[1][2] - 蜜雪冰城股份有限公司是新消费领域领军者 全球门店数已突破5万家 2025年末进军美国洛杉矶和纽约市场 其总裁张红甫作为新锐企业代表参加餐叙[1][2] - 洛阳栾川钼业集团股份有限公司在“2025中国民营企业500强”中排名第30位 营收总额约2130亿元 是河南省首家营收超2000亿元的企业[2] - 龙佰集团钛白粉、海绵钛产能双居世界第一 其“90后”副董事长许冉作为代表参加餐叙[2] - 河南矿山起重机有限公司是制造业代表 产品覆盖50多个专业领域及122个国家和地区 其董事长崔培军被称为“全网最爱发钱的老板”[3]

关联交易进展 - 根据重整计划 重整投资人双胞胎集团承诺在重整完成后的24个月内启动将其生猪养殖 饲料等业务资产注入上市公司程序 [1] - 若以法院裁定的2023年12月15日为重整执行完毕日计算 资产注入承诺的启动节点应在2025年12月中旬 [1] - 公司未按市场预期披露任何与履行该承诺相关的信息 导致股价在短期冲高后出现回落 [1] 公司业绩目标 - 重整计划设定了上市公司在2025年实现扭亏为盈的目标 [2] - 公司2025年前三季度归母净利润同比出现显著下滑 [2] - 第四季度前期生猪销售价格持续承压 使得公司实现全年扭亏目标面临较大困难 [2] 公司基本面 - 公司已完成重整 但营收规模仅恢复至历史同期高点的三成左右 [3] - 公司盈利能力尚未得到根本性改善 受营业成本上涨和资产减值损失拖累 [3]

2025年生猪行业回顾与2026年展望 - 2025年受生猪市场行情波动影响，行业整体盈利水平较上年同期下滑 [1] - 多家上市猪企2025年归母净利润同比显著下降或转亏：牧原股份预计147亿元–157亿元，同比下降12.2%-17.79%；温氏股份预计50亿元–55亿元，同比下降40.73%-46.12%；新希望预计亏损18亿元-亏损15亿元，上年同期盈利4.74亿元 [1] - 业绩下滑主要原因为生猪销售价格出现大幅下降 [1] 2025年猪价走势 - 2025年生猪（外三元）价格同比下降约17% [1] - 全年猪价呈震荡下行态势，从年初的15-16元/公斤跌至四季度的11-12元/公斤 [1] - 价格具体走势：1月上旬16.1元/公斤，10月中旬跌至全年最低点10.9元/公斤，此后在11元/公斤-12元/公斤左右徘徊 [2] - 下半年市场呈现“旺季不旺”特征 [1] 行业背景与供给格局 - 2018年后受非洲猪瘟影响，猪周期发生变化，价格波动区间曾达10元/公斤到40元/公斤，且在25元/公斤以上持续近2年 [4] - 头部企业在此期间积累利润和资本，行业集中度大幅提升，导致后续周期走势较此前明显平缓 [4] - 2025年生猪市场供给宽松格局贯穿全年 [6] - 有关部门年内多次强调产能调控，引导合理淘汰能繁母猪、减少二次育肥、控制出栏体重 [6] - 在政策引导与亏损压力下，行业产能自2025年三季度起缓慢去化 [6] 2026年猪价展望与产能分析 - 能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，决定了未来10-12个月的商品猪供应量 [7] - 2025年4季度末能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.6%，处于绿色区域，环比下降1.8%，同比下降2.9% [7] - 近年行业生产效率大幅提升，头部猪企PSY提高至26头左右（部分龙头企业接近29头），而2018年中国PSY约为18头 [7] - 生产效率提升导致去产能周期不断被拉长 [7] 机构观点汇总 - 多家机构认为，2026年下半年，尤其是三季度后供应端有望收紧，猪价或迎来周期性反弹，但若去化不彻底，反弹空间或将受限 [7] - 山西证券认为，2026年上半年行业或将承压，是产能去化较好的时间窗口，可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望修复 [8] - 华联期货认为，当前产能去化进度偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数仍处高位，商品猪供应持续增长的趋势预计将延续至2026年上半年 [8] - 中邮证券认为，产能去化将持续，2026年下半年或进入新一轮周期，2025年5月后行业产能开始去化，对应2026年下半年供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期 [9]