核心观点 - 新时达受益于海尔入主带来的业务转型和财务改善 工业机器人向整体解决方案升级 具身智能产品有望年内落地[4][5] - 横河精密在汽车智能化和轻量化领域具备优势 智能座舱和轻量化零部件业务有望快速增长[6][7] - 债券市场新老券利差已充分收敛 若利率继续下行可能进一步收敛[9] - A股市场处于慢牛途中 建议逢低增配并调整结构 关注金融、地产、基建等板块[10][11] - 科创板2025年中报显示盈利拐点显现 AI产业链景气度持续向好[12][13][14] 新时达公司研究 - 主业竞争力提升 工业机器人向整体解决方案升级 加码半导体等高端工业机器人[4] - 海尔入主带来三重赋能：产品升维依托卡奥斯工业互联网生态 盈利上修通过共享全球供应链和高效管理模式 具身智能借势海尔车家生态加速落地[4][5] - 预计2025-2027年营业收入为3543/3798/4153百万元 增长率5.5%/7.2%/9.3% 归母净利润13/84/190百万元 增长率-/567.3%/127.6%[5] - 具身智能产品计划2025年9月推出焊接方案 年底前推出通用控制器 并计划推出整机[5] 横河精密公司研究 - 汽车智能化业务提供智能座舱零部件 包括齿轮、精密结构件、执行机构等 应用于智能座椅调节、智慧屏、HUD等领域[6] - 2025年全球乘用车智能座舱解决方案市场规模预计达4296亿元 同比增长17% 中国市场规模1564亿元 同比增长21%[6] - 汽车轻量化业务产品包括钢塑一体仪表板横梁、全塑尾门、全塑引擎盖等 全塑尾门比传统钢制减重20%-30%[7] - 2027年底全球汽车尾门市场规模预计达150亿美元[7] - 预计2025-2027年营业收入1027/1269/1531百万元 增长率37%/24%/21% 归母净利润64/102/146百万元 增长率68%/59%/43%[8] 债券市场研究 - 国债新老券利差已充分收敛 若利率迎来新一轮流畅下行 可能仍存进一步收敛空间[9] - 国债恢复征收增值税是主要驱动因素[9] A股策略观点 - 大盘短期双向波动未完全结束 仍有震荡整理需求 部分热门板块产生虹吸效应伴随波动风险[10] - 中线继续看好慢牛行情 目标瞄准2015年以来最大跌幅的0.618分位[10] - 建议逢低增配 调整结构为"加金融、减科技" 关注券商和银行(尤其低位小券商、小银行)、地产、中字头基建、社服等[10][11] - 市场存在三个问题：跌时放量涨时缩量 宽基指数分化未良性轮动 主要指数走势结构未完全修复[11] 科创板中报分析 - 2025年中报显示盈利拐点显现 供需持续向好 AI成为亮点[14] - 计算机、通信、电子等科技行业归母净利增速居前 主要受益于AI产业快速发展 特别是上游算力环节景气加速释放[13] - 超预期表现集中在电子和医药行业 包括净利润断层和一致盈利预测上调[13]

技术研发与产业升级 - 广脉科技将5G-A和6G作为技术布局重点 承接多个5G-A项目并实现关键技术规模应用 包括为运营商开发智能关断及能耗管理系统以降低5G网络运营成本[1] - 广脉科技算力服务业务覆盖基础设施与运营服务 承接多个GPU集群与智算服务项目 布局全国算力网络[1] - 广脉科技在高铁信息化领域扩大公网覆盖和改造维护份额 实现专网通信重大突破[1] - 星图测控专注于商业航天领域 计划明年发射太空感知星座试验星并逐步完成骨干星座组网 所有关键环节自主完成包括预研、仿真验证与测运控管理[1] - 星图测控提供按轨计费和年度一体化服务两种商业化模式 将AI技术用于星座管控和太空态势感知 与中国星网在卫星仿真和健康管理方面开展合作[1] - 星辰科技以电力电子和电机驱动与控制为核心技术 从单一部件供应商发展为综合解决方案提供商 服务于新能源和工业控制领域[2] - 骏创科技在新能源车三电领域积累精密注塑与轻量化经验 相关技术适用于机器人等智能化装备 具备电子化智能化产品配套研发及制造能力[2] 绿色转型与产能布局 - 国航远洋开工建造4艘甲醇双燃料散货船及2艘绿色低碳船舶 预计2025年底绿色低碳船舶运力占比进一步提升[2] - 国航远洋上线智能船舶数据对接平台 推进十项数字化研发项目以优化全球航线网络资源配置[2] - 骏创科技北美子公司完成产能建设 利用率显著提升[2] - 荣亿精密在越南设立子公司 为未来扩产和国际产能灵活调整奠定基础[3] 财务表现与成本管控 - 荣亿精密上半年汽车类产品销售收入同比增长98.75% 新能源汽车零部件占比提升至37.83%[3] - 广脉科技资产运营服务业务收入同比增长29.20% 部分项目进入服务期后收入逐步释放[3] - 星辰科技上半年严控销售与管理费用 提高人均效率和资金使用效率 财务费用同比下降4.73%[4] - 荣亿精密上半年净利润同比大幅减亏 持续开发新客户并加强成本管控[4] - 骏创科技通过零件由委外转自制和强化供应链议价等措施管控成本 应对北美产能爬坡阶段固定成本上升压力[4] 市场拓展与战略转型 - 星辰科技风电变桨产品响应市场需求 成为新利润增长点[2] - 荣亿精密从3C向汽车及新能源汽车零部件转型 液冷精密件等新产品进入量产阶段并配合客户进行技术优化[3] - 国航远洋预计下半年航运市场季节性回升 费率稳定和新增绿色船舶投运有望推动盈利上行[4] - 广脉科技未来通过业务落地和业绩释放赢得市场认可 不排除通过收购实现外延增长[3]

战略合作与业务拓展 - 公司与绿色云图签订战略合作框架协议 围绕液冷服务器相关产品生产和技术研发建立合作关系 助力服务器及数据中心业务拓展 [1] - 通过精密制造与液冷技术优势互补 提升数据中心热管理领域布局及精密部件技术研发与生产能力 [1] - 已与绿色云图就服务器机柜 液冷头 液冷服务器散热模组等系列产品展开研发 [1] 新产品开发与产能建设 - 服务器业务开拓获得台资代工厂定点 包括超算服务器结构件与服务器电源结构件 [1] - 泰国生产基地投资额从1100万美元提升至2000万美元 主要落实海外汽车电子及服务器结构件业务产能 [1] - 泰国基地建成后将为服务器领域布局提供充足产能支撑 [1] 汽车电子业务表现 - 2025H1汽车电子营业收入同比下滑22%至4.55亿元 受传统汽车电子及松下系客户交付受挫影响 [2] - 第二批定点客户尼得科 日立等开始陆续量产爬坡 [2] - 嵌塑件产品从电池周边向电控周边延伸 并成功切入激光雷达和毫米波雷达精密结构件领域 [2] 技术突破与新产品 - 鱼眼端子已应用多款连接类产品 并在智驾领域获得新品类产品定点 [2] - 智能终端产品应用于智能机顶盒 网通网关 智能安防 智能电/气/水表等品类 [3] - 2025H1智能终端营业收入2.3亿元 同比增长6% [3] 客户合作与行业趋势 - 与头部客户及台资客户建立长期稳定合作关系 2025H1获得更多新品定点 [3] - AI技术发展及智能化普及推动连接器 网络设备 算力设备 存储设备等基础类设备需求快速增长 [3] - 公司持续推进下游汽车客户拓展 增强盈利能力 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为20.4亿元 23.4亿元 26.8亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元 2.8亿元 3.3亿元 [3]

公司技术能力 - 公司在精密制造技术领域积累大量精密零部件设计与工艺和制造技术 [1] - 公司具备反向式行星滚柱丝杠技术基础和工艺制造能力 [1] 产品应用领域 - 反向式行星滚柱丝杠技术可应用于人形机器人线性驱动中 [1]

保荐工作概况 - 保荐机构兴业证券及时审阅公司所有信息披露文件 未出现未及时审阅情况[1] - 公司已建立健全包括防止关联方占用资源制度 募集资金管理制度 内控制度 内部审计制度及关联交易制度等规章制度 且有效执行相关制度[1] - 保荐机构每月查询公司募集资金专户 确认募集资金项目进展与信息披露文件一致[1] - 保荐机构未现场列席公司股东会和董事会 但审阅了历次会议通知及决议[1] - 保荐机构未进行现场检查 计划下半年开展 本年度已发表7次独立意见 未发表非同意意见[1] - 保荐机构未向交易所报告事项 未发现需要关注的事项 本年度未开展培训[1] 公司经营与财务表现 - 2025年上半年公司营业收入同比下降7.60% 净利润同比下降40.08%[2] - 业绩下滑主因包括部分主流智能手机机型延期发布导致订单收入减少 老产品因竞争性因素策略性降价且占比上升[2] - 新客户产品量产处于爬坡阶段 营业收入下降导致单位固定成本上升 毛利率下降[2] - 新厂房转入固定资产并购置新设备导致折旧摊销同比增加[2] - VCM马达精密结构件新客户项目量产初期因工艺技术优化和良率爬升 阶段性增加开发人力成本 拉低产品利润率[2][3] - 公司聘请外部顾问进行人力资源和精益管理咨询 管理费用增加影响当期业绩[2][3] 行业与业务特征 - 精密制造行业存在新产品价格较高 老产品因竞争需策略性降价的现象[2] - 行业规模效应明显 营业收入波动会直接影响单位固定成本和毛利率[2] - 新产品量产初期通常伴随工艺优化和良率爬升过程 可能阶段性增加成本并影响利润率[2][3] 公司治理与承诺履行 - 公司及股东在股份锁定 减持意向 同业竞争 关联交易及资金占用等方面均履行承诺[2] - 保荐机构未发现公司存在对外投资 风险投资 委托理财 财务资助或套期保值等问题[2] - 公司未出现需关注的重大变化 包括经营环境 业务发展 财务状况 管理状况及核心技术等方面[2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1245.03亿元，同比增长20.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润66.44亿元，同比增长23.13% [1] - 2025年前三季度预计净利润108.90亿元至113.44亿元，同比增长20%至25% [1] 业务板块表现 - 消费电子业务实现营业收入977.99亿元，同比增长14.32%，受益于AI驱动的创新周期（AIPC、AI手机、智能穿戴） [5] - 通讯与数据中心业务收入110.98亿元，同比增长48.65%，受全球AI算力基础设施建设推动 [2] - 汽车互联产品及精密组件收入86.58亿元，同比增长82.07%，聚焦整车"血管与神经系统"定位 [3] 技术进展与产品创新 - 电连接领域224G高速线缆量产，448G产品与主流客户预研 [3] - 光连接领域800G硅光模块量产，1.6T产品客户验证中，布局5纳米产品 [3] - 热管理业务液冷解决方案规模化商用，预计2025年营收利润翻倍 [3] - 汽车线束高压高速领域获新项目定点，2025年量产；智能座舱及辅助驾驶产品获头部客户定点 [4][5] 市场地位与客户拓展 - 2024年全球智能手机/智能可穿戴/智能汽车渗透率分别达50%/33%/20% [1] - 在头部云服务商、芯片客户及设备商中份额持续提升，多款高附加值产品批量交付 [3] - 通过收购德国莱尼集团切入全球顶级车企供应链，汽车定点项目全球排名第二 [5][8] 全球化运营与产能布局 - 制造网络覆盖29个国家105个生产基地，包括东南亚、美洲、欧洲地区 [7] - 全球化产能布局有效应对关税政策影响，保持供应链韧性 [7] - 成功整合莱尼集团与闻泰科技业务，闻泰家电定点项目增长2-3倍 [8][9] 战略发展与资本运作 - 向香港联交所递交H股上市申请，募集资金用于汽车电子与消费电子产能扩张及生产基地升级 [9][10] - 2024年精密智造解决方案行业全球第四、中国大陆第一，连续三年入选《财富》世界500强 [10] - 目标实现30%产品系列进入全球行业"无人区"，聚焦技术前沿领域跨界赋能 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.56亿元，同比增长34.15%，归母净利润2702万元，同比增长79.04%，扣非归母净利润2317万元，同比增长86.70% [1] - 2025年第二季度营业收入2.53亿元，同比增长45.76%，归母净利润1584万元，同比增长127.20%，扣非归母净利润1385万元，同比增长110.51% [1] - 分业务收入：智能家电精密零组件2.51亿元（占比55.02%），同比增长23.95%，智能座舱精密组件4674万元（占比10.25%），同比增长35.71%，汽车轻量化内外饰件9741万元（占比21.36%），同比增长124.00% [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年上半年销售毛利率19.58%，同比下降0.53个百分点，销售净利率6.07%，同比提升1.70个百分点 [2] - 2025年第二季度销售毛利率19.25%，同比下降0.74个百分点，销售净利率6.31%，同比提升2.42个百分点 [2] - 2025年上半年期间费用率12.13%，同比下降2.56个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降0.54、0.84、1.07、0.11个百分点 [2] - 2025年第二季度期间费用率11.48%，同比下降2.65个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降0.88、1.02、0.49、0.26个百分点 [2] 业务发展驱动因素 - 智能座舱业务受益于行业增长，2025年全球乘用车智能座舱解决方案市场规模预计达4296亿元，同比增长17%，中国市场规模预计1564亿元，同比增长21% [3] - 汽车轻量化业务具备减排提效效果，全塑尾门较传统钢制产品平均减重20%-30%，2027年底全球汽车尾门市场规模预计达150亿美元 [3] - 公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先 [3] 客户与合作资源 - 智能家电领域与卡赫、SEB、松下、小米等知名企业深入合作 [3] - 汽车智能座舱领域与华为、延锋安道拓、恺博等企业深入合作 [3] - 汽车轻量化领域与上汽大通、上汽乘用车、吉利汽车、比亚迪等深入合作并实现量产 [3] 新兴领域拓展 - 参股30%设立宁波狮子王科技有限责任公司，拓展无人飞行器领域，经营范围包括智能无人飞行器制造与销售 [4] - 产品与客户资源具备高复用性，注塑产品与金属零部件通用性强，有望向机器人领域延展，现有客户包括小米、华为、上汽、吉利、比亚迪等 [4] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年归母净利润约0.64亿元、0.89亿元、1.28亿元，同比增长68%、40%、43%，复合年增长率41% [5]

股价表现与公司基本面 - 9月2日股价下跌5.35%至117.31元/股 成交额1.01亿元 换手率3.14% 总市值85.00亿元 [1] - 公司为精密功能件和结构件生产服务商 主营业务收入构成中精密制造产品占比92.70% 新材料产品占比5.79% 其他业务占比1.51% [1] 基金持仓影响 - 景顺长城中小创精选股票A(000586)二季度持有10.97万股 占基金净值比例3.17% 为第七大重仓股 [2] - 当日该基金持仓浮亏约72.73万元 [2] - 该基金规模2.74亿元 今年以来收益20.44% 近一年收益36.29% 成立以来收益227.54% [2] 基金经理信息 - 基金经理张靖累计任职14年113天 管理规模56.32亿元 最佳基金回报223.26% 最差回报-13.5% [3] - 基金经理刘力思累计任职292天 管理规模2.76亿元 最佳基金回报18.88% 最差回报16.81% [3]

控股股东及一致行动人持股比例变动 - 控股股东郭元强及一致行动人翠丽控股合计持股比例由23.50%被动增加至24.16%，变动幅度为0.61% [1] - 持股数量保持3,599.9995万股不变，变动原因为公司总股本减少导致持股比例被动上升 [1][3] 股本结构变化细节 - 可转债转股使总股本增加391,405股，由152,841,822股增至153,233,227股 [1] - 注销4,263,100股回购股份后总股本降至148,970,127股，降幅约2.78% [1] - 郭元强个人持股比例由17.43%升至17.88%，翠丽控股由6.12%升至6.28% [3] 权益变动性质说明 - 变动方式为"其他"类别，属于非主动交易行为 [2] - 不涉及资金交易，不存在违反证券法规情形 [2][3] - 公司控制权未发生变更，治理结构不受影响 [3]

公司业务与产品 - 主要从事精密功能件、结构件及VC均热板部件等精密制造产品的研发、生产与销售 [2] - 产品主要应用于智能手机、笔记本及一体机电脑、平板电脑、智能家居等领域 [2] 客户合作与业务进展 - 控股子公司东莞赛诺高德蚀刻科技有限公司在2024年取得北美大客户的供应商代码 [2] - 获得北美大客户新一代智能手机VC均热板部件量产定点 [2] - 目前与大客户的合作进展顺利 [2] - 持续配合大客户进行下一代手机/平板VC均热板部件的产品开发工作 [2]