报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等农业期货品种近期行情走势及未来展望各异，需关注贸易关系、生柴需求、天气、政策等因素对市场的影响 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：继续偏弱运行，关注近期低点支撑有效性；展望为棕油、菜油、豆油均震荡偏弱，马棕累库预期、印度植物油进口季节性下降等因素使油脂回落压力大 [1][2][5] - **蛋白粕**：空头获利了结，双粕低位大幅反弹；展望为豆粕、菜粕震荡，美豆收割顺利但出口前景不佳，短期双粕低位震荡，关注支撑力度及天气、中美贸易动向 [6] - **玉米及淀粉**：现货涨跌不一，期货震荡企稳；短期震荡偏弱，长期维持短空长多格局，关注新粮上市和下游采购节奏 [7][9] - **生猪**：下游抵触高价，猪价震荡；展望为震荡偏弱，近月受供应压制，远月受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [10] - **天然橡胶**：继续震荡整理运行；宏观不确定性大，预计维持震荡寻底 [11][13][14] - **合成橡胶**：盘面延续窄幅震荡；基本面压力大，预计维持震荡磨底，不排除创年内新低 [15] - **棉花**：成本提升抬高郑棉估值，关注贸易磋商动态；展望为震荡，四季度参考13100 - 13800元/吨，本周价格或略偏强 [16][17][18] - **白糖**：外弱内强，糖价低位盘整；中长期震荡偏弱，操作上反弹空 [19] - **纸浆**：期货连续反弹，现货维持弱势；展望为震荡偏弱，仓单及弱供需主导市场 [20] - **双胶纸**：维持窄幅震荡；10月底招标旺季，底部有支撑，但新产能放量或牵制纸价 [21][22] - **原木**：震荡运行；基本面转弱，现货存下跌预期，关注新西兰近期发运 [24] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、玉米淀粉、棉花棉纱、白糖、纸浆双胶纸、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [26][57][115] 评级标准 - 评级分为偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [178] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）有不同涨幅，农产品指数今日涨0.45%、近5日涨1.29%、近1月跌3.42%、年初至今跌2.77% [180][181]

油脂观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2601合约9132.00元/吨，环比变化-32元，幅度-0.35%；昨日收盘豆油2601合约8188.00 元/吨，环比变化-50.00元，幅度-0.61%；昨日收盘菜油2601合约9757.00元/吨，环比变化-77.00元，幅度-0.78%。现 货方面，广东地区棕榈油现货价9000.00元/吨，环比变化-140.00元，幅度-1.53%，现货基差P01-132.00，环比变化 -108.00元；天津地区一级豆油现货价格8380.00元/吨，环比变化-70.00元/吨，幅度-0.83%，现货基差Y01+192.00， 环比变化-20.00元；江苏地区四级菜油现货价格10070.00元/吨，环比变化-70.00元，幅度-0.69%，现货基差 OI01+313.00，环比变化+7.00元。 近期市场咨询汇总：国际谷物理事会（IGC）最新月报显示，预计2025/26年度全球大豆产量将同比上一年度减少 100万吨至4.28亿吨，贸易量增加200万吨至1.87亿吨，消费量减少100万吨至4.3亿吨；结转库存减少400万吨至7900 万吨。据农业农村部监测，10月23日"农 ...

报告行业投资评级 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业均给出中性评级[3][6][9] 报告的核心观点 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业进行分析，认为短期棉价上行空间受限，中长期偏乐观；郑糖短期震荡，长期偏空；纸浆短期低位震荡，关注四季度旺季需求落地情况[3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日棉花2601合约13575元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅0.30%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14652元/吨，较前一日涨9元/吨，全国均价14784元/吨，较前一日涨12元/吨。8月印度棉花进口量约6.3万吨，环比增8.4%，同比增33.9%；至10月初25年度澳大利亚棉花加工进度约95%，检验进度约90%；2025年9月越南商品出口总额426.7亿美元，环比降1.65%[1] - 市场分析：昨日郑棉期价延续震荡反弹。国际上，受美国政府停摆影响，市场缺乏明确交易线索，波动放大，新年度全球棉市供需趋于宽松，北半球新棉集中上市，供应压力释放，美棉出口签约不佳，需求端有压力，短期外盘承压偏弱运行，中长期关注美棉减产预期和出口目标实现情况；国内棉花去库快，商业库存降至同期低位，新年度低库存开局，节前籽棉开秤，轧花厂收购谨慎，抢收预期落空，籽棉收购价走弱，套保压力位下移，国庆假期收购价企稳回升，限制棉价下行空间[2] - 策略：当前新棉集中上市，新年度增产预期仍存，盘面套保压力大，下游旺季不旺，需求支撑不足，短期棉价上行空间受限，不排除回调可能；中长期国内期初库存偏低，消费有韧性，供需不会太宽松，季节性压力后棉价偏乐观[3] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日白糖2601合约5457元/吨，较前一日涨31元/吨，涨幅0.57%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，云南昆明地区5730元/吨，均较前一日持平。农业咨询公司Datagro预计巴西中南部地区2025/26榨季食糖产量较上榨季增3.1%达4142万吨，乙醇产量为332.3亿公升，同比减近5%；预计2026/27榨季甘蔗压榨量6.25亿吨左右，食糖产量4230万吨，制糖比52%[4] - 市场分析：昨日郑糖期价偏强震荡。原糖方面，巴西中南部9月下半月糖产量高于预期，同比大幅增长，双周制糖比小幅回落但仍处同期高位，数据利空，短期巴西供应强势，压制原糖期价，但下方有乙醇重心支撑，缺乏新驱动下，原糖下跌空间有限；郑糖方面，三季度加工糖冲击国内现货市场，甜菜糖9月开榨，短期国内供应充足，但受台风影响，新榨季增产幅度或不及预期，食糖产量变数增加，且盘面已跌至制糖成本附近，短期下方空间受限[5][6] - 策略：短期郑糖上下两难，预计震荡运行；中长期全球过剩预期不变，反弹高度有限，长期偏空[6] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日纸浆2601合约5250元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅0.57%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日持平，俄针（乌针和布针）现货价格5000元/吨，较前一日涨5元/吨。昨日进口木浆现货市场价格不同浆种涨跌互现，上海期货交易所主力合约价格上行，但进口针叶浆现货市场贸易商出货节奏未显著加快，多稳盘观望，个别牌号价格上调10 - 50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商惜售，但下游压价，高价推进有阻力，个别牌号价格略松动10 - 50元/吨；进口本色浆需求跟进尚可，山东市场重心上移50元/吨；进口化机浆市场需求偏淡，价格以稳为主[6][7] - 市场分析：昨日纸浆期价震荡收涨。供应方面，海外主要阔叶浆厂公布外盘报涨、减产及转产计划，但美金盘实际成交不佳，当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局未实质性改善；需求方面，今年欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价的核心因素，虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩，进入传统旺季，下游纸厂原料采购谨慎，未大规模备货[8] - 策略：纸浆基本面改善不足，短期浆价难脱离底部，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求实际落地情况[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕日内、参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡；棕榈油日内、参考观点为震荡偏弱，中期观点为震荡 [5][7] - 影响豆粕走势的因素有中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力；影响豆油走势的因素有中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存；影响棕榈油走势的因素有生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港和库存、替代需求 [6] 相关目录总结 豆粕 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 核心逻辑为中美贸易谈判公布时间表使豆类市场情绪转变，美豆出口前景预期改善推动美豆期价反弹，进口大豆成本攀升影响市场交易情绪，前期空头资金部分获利了结使期价反弹压力减轻，但现货市场跟涨幅度有限，短期期价反弹空间受制约 [5] 棕榈油 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡偏弱 [7] - 核心逻辑为马来西亚棕榈油产量增长超预期，出口增幅有限，加重供应宽松担忧，印尼 B50 生物柴油政策可能推迟削弱长期需求利好预期，虽国际原油价格上涨提供支撑，但国内基本面压力大，食用棕榈油库存周度增加使其走势弱于豆油和菜油 [7]

农产品期货价格表现 - 芝加哥期货交易所玉米12月合约收于每蒲式耳4.28美元，较前一交易日上涨5美分，涨幅为1.18% [1] - 芝加哥期货交易所小麦12月合约收于每蒲式耳5.13美元，较前一交易日上涨9.25美分，涨幅为1.84% [1] - 芝加哥期货交易所大豆11月合约收于每蒲式耳10.45美元，较前一交易日上涨10美分，涨幅为0.97% [1] 市场供需基本面 - 南美天气预报近乎理想，春播工作正在稳步推进 [1] - 美国农民尚有50亿蒲式耳玉米待收割 [1] - 全球谷物储备充足，构成未来价格下跌风险 [1] 机构观点与市场活动 - 市场分析机构继续看跌农产品期价，建议逢涨卖出 [1] - 土耳其启动25万吨饲料大麦进口招标，招标截止日期为10月30日 [1] 南美地区天气状况 - 10月下旬和11月初巴西北部将迎来大量降雨 [1] - 10月29日至30日强降雨将影响南马托格罗索州及马托格罗索州部分地区，此后巴西全境将出现常规热带降雨 [1]

农产品期货价格表现 - 洲际交易所农产品期货主力合约多数上涨，原糖期货价格收于15.24美分/磅，涨幅0.93% [1] - 棉花期货价格收于64.02美分/磅，涨幅0.44% [1] - 可可期货价格收于6389.00美元/吨，涨幅1.44% [1] - 咖啡期货价格收于410.15美分/磅，跌幅2.54% [1]

市场表现 - 芝加哥期货交易所农产品期货主力合约于当地时间10月23日全线收涨 [1] - 大豆期货价格上涨0.89%，收盘报1044.00美分/蒲式耳 [1] - 玉米期货价格上涨1.12%，收盘报427.75美分/蒲式耳 [1] - 小麦期货价格上涨1.84%，收盘报513.00美分/蒲式耳 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 农产品板块中豆粕劲升、鸡蛋反抽、油脂板块整体偏弱；各品种走势分化，豆粕、鸡蛋、棉花、玉米、苹果、白糖呈上涨或反弹态势，生猪先扬后抑反弹受限，棕榈油持续下跌，红枣持续回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 农产品板块综述 - 豆粕受中美经贸关系不确定性、油厂压榨利润不佳影响，空头大量平仓推动期价劲升走势转强 [1] - 鸡蛋因现货市场抄底情绪升温、养殖端淘汰老鸡，空头平仓推动反弹扩大，交投区间有望上移 [1] - 油脂板块因国内大豆压榨量高、油厂和贸易商无挺价支撑，整体承压走势转弱 [1] 品种策略跟踪 豆粕 - 主力 2601 合约受空头大量平仓推动强劲上扬；中美经贸关系不确定使远期进口大豆供应偏紧，油厂挺价意愿强且买船慢，节后刚需补库使下游提货量高，库存降至 97 万吨环比降超 9% [2] - 技术上突破 20 日均线，MACD 金叉红柱扩大，策略上空单平仓，逢低建多单；支撑 2920，阻力 2950 [2] 鸡蛋 - 主力 2512 合约受现货价格上涨提振强劲反弹；现货抄底情绪升温、库存下降、价格上涨，养殖端淘汰老鸡出栏量超 60 万只，若超预期将加速去产能，空头平仓推动期价反弹 [3] - 期价站稳 10 日均线，技术转强，策略上空单平仓，关注 20 日均线突破情况；支撑 2975，阻力 3082 [3] 棉花 - 主力 2601 合约受多头买盘和需求好转提振持续上涨；新棉上市收购成本抬升，下游纺企开机率回升，9 月进口量同比减 18.7%，1 - 9 月累计进口量同比降 69.8%，港口报价提升 [5] - 站稳 20 日均线，MACD 金叉红柱放大，技术偏强，策略上逢低多单；支撑 13490，阻力 13700 [5] 玉米 - 主力 2601 合约受种植成本和粮库收购支撑反弹上扬；东北粮库收购，价格受成本支撑，产区天气利于玉米保管和售粮，深加工企业有补库需求，多头增仓推动反弹 [7] - 期价重回 20 日均线，MACD 金叉红柱放大，技术偏强，策略上逢低轻仓买入多单；支撑 2127，阻力 2155 [7] 生猪 - 主力 2601 合约先扬后抑反弹受限，多空因素交织行情震荡；标肥价差吸引二育入场、屠宰企业冻品入库提供支撑，但存栏高位供需宽松格局未改，反弹高度受限 [9] - 期价守住 10 日均线，MACD 红柱露头，技术略强，策略上空单平仓后短期短线交易；支撑 12125，阻力 12400 [9] 苹果 - 主力 2601 合约小幅调整后震荡上扬延续高位波动；西部产区好货价格稳定、晚富士下树和入库情况不同，山东产区收购谨慎，市场对质量担忧支撑价格，部分空头平仓支撑期价 [11] - 在均线系统之上波动，期价震荡收阳，技术强势未变，策略上轻仓多单；支撑 8792，阻力 8888 [11] 棕榈油 - 主力 2601 合约受马棕油产量增加影响持续下跌；10 月 1 - 20 日马棕油产量环比增 10.77%，出口需求下降，国内到港充足成本支撑减弱 [13] - 连收阴线，期价跌破均线系统，MACD 滑落至负值区域绿柱扩大，技术偏弱，策略上轻仓空单；支撑 9050，阻力 9180 [13] 白糖 - 主力 2601 合约受技术买盘提振强劲上扬；9 月进口量环比减 33.56%，结束半年增加趋势，进口压力减弱，期货盘面贴水企业套保动力不足支撑期价，但甜菜糖压榨使供应充裕限制反弹空间 [15] - 强劲反弹站上 20 日均线，MACD 金叉红柱放大，技术转强，策略上轻仓尝试多单；支撑 5433，阻力 5470 [15] 红枣 - 主力 2601 合约受新枣上市供应增加压力持续回落；新疆订园快、新枣下树提前，陈枣供应足，多头高位平仓推动期价回落 [17] - 高位持续回落，期价考验中期均线支撑，MACD 红柱缩小，技术转弱，策略上多单平仓，短线交易；支撑 11120，阻力 11320 [17]

农产品日报（2025 年 10 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | | 震荡 | | | 周三，玉米增仓下行，主力 2601 合约小幅低开，其后价格震荡下行。受期货价 格调整影响，北港报价承压。此前，北港的合同玉米供应稍显紧张，价格上行， | | | | 进而带动东北价格上涨。但目前东北后续上货量仍较为集中，此波港口备货后价 | | | | 格上涨缺乏动力。华北地区玉米价格延续稳中偏强走势。山东深加工企业门前整 | | | | 体到货量尚可，各企业根据自身情况价格窄幅调整，价格涨跌范围 10-20 元/吨。 | | | 玉米 | 河北个别企业窄幅下调。河南深加工企业价格整体偏强运行。华北玉米继续收割， | | | | 收割进度整体有所加快，天气放晴后，坏粮风险明显下降，潮粮也不急于出售， | | | | 市场供应整体有所下降。整体来看，在玉米价格反弹的过程中，集团企业在远期 | | | | 合约上布局空单。考虑到今年玉米丰收格局强化，丰产压力之下，市场普遍预期 | | | | 玉米期价还有下探新低的可能。 | | | 豆粕 | 周三， ...

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 棉花市场新年度增产预期仍存，短期棉价或再度走弱，中长期因低库存和消费韧性可偏乐观对待 - 白糖市场跟随外盘波动，成本支撑下短期下跌空间有限，中长期全球过剩预期不变，反弹高度有限 - 纸浆市场基本面改善不足，短期浆价延续低位震荡，关注四季度旺季需求落地情况 [3][6][9] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13535元/吨，较前一日变动 -5元/吨，幅度 -0.04% - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14643元/吨，较前一日变动 +57元/吨；全国均价14772元/吨，较前一日变动 +44元/吨 - 2025年9月棉制品出口量60.21万吨，同比增加4.12%，环比减少10.01%；出口金额49.83亿美元，同比减少8.57%，环比减少8.25%；出口单价为8.28美元/千克，同比下跌12.10%，环比上涨1.97% - 2025年1 - 9月棉制品出口量为553.62万吨，同比增加8.87%；出口金额504.08亿美元，同比减少5.32%；出口单价为9.11美元/千克，同比下跌13.24% [1] 市场分析 - 国际方面，受美国政府停摆影响，市场缺乏明确交易线索，波动放大；新年度全球棉市供需格局预计趋于宽松，北半球新棉集中上市，供应压力释放，美棉出口签约不佳，外盘短期承压偏弱运行 - 国内方面，棉花去库速度偏快，商业库存降至同期低位，新年度以低库存开局；节前籽棉收购价走弱，套保压力位下移，国庆假期收购价企稳回升，限制棉价下行空间 [2] 策略 - 短期棉价或再度走弱，中长期偏乐观对待 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5426元/吨，较前一日变动 -12元/吨，幅度 -0.22% - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，较前一日变动 -20元/吨；云南昆明地区白糖现货价格5730元/吨，较前一日变动 -10元/吨 - Datagro咨询公司预计巴西中南部地区下一个榨季（2026年4月至2027年3月）糖产量将达4320万吨，较当前榨季预期的4142万吨有所增长，源于甘蔗压榨量恢复，下榨季甘蔗压榨量预计为6.25亿吨，当前榨季预计为6.0738亿吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西中南部9月下半月糖产量高于预期，同比大幅增长，双周制糖比虽小幅回落但仍处同期高位，压制原糖期价，但下方有乙醇重心支撑，下跌空间有限 - 郑糖方面，三季度加工糖冲击国内现货市场，甜菜糖9月开榨，短期供应充足；受台风影响，新榨季增产幅度或不及预期，食糖产量变数增加，盘面已跌至制糖成本附近，下方空间受限 [5][6] 策略 - 郑糖跟随外盘波动，短期下跌空间有限，中长期全球过剩预期不变，反弹高度有限，长期偏空 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2511合约收盘5220元/吨，较前一日变动 +50元/吨，幅度 +0.97% - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日变动 +0元/吨；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4995元/吨，较前一日变动 +25元/吨 - 进口木浆现货市场价格基本以稳为主，个别市场存涨跌互现情况 [6][7] 市场分析 - 供应方面，海外阔叶浆厂公布报涨、减产及转产计划，但美金盘实际成交不佳，减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存；国内港口去库速度低于预期，港库维持高位，供应宽松格局未改善 - 需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现；国内需求疲软是压制浆价核心因素，成品纸产能过剩，纸厂开工率下滑，行业利润收缩，传统旺季下游采购谨慎，未大规模备货 [8] 策略 - 纸浆基本面改善不足，短期浆价延续低位震荡，关注四季度旺季需求落地情况 [9]