会议概况 - 摩根大通于10月16日至17日举办第五届全球医疗健康产业上海年会 作为2025上海国际生物医药产业周活动之一 [1] - 会议将邀请全球产业和资本市场专家 探讨医疗健康投资趋势 行业创新 融资与中国医疗健康产业发展等热点话题 [1] - 会议期间将举行超过170场一对一或小型投资者对话 [1] 行业前景与市场地位 - 2025年中国医疗健康行业实现显著增长 得益于创新药对外授权交易的强劲势头 中国生物科技和制药企业坚实的基本面 以及有利的国内政策环境 [1] - 中国是全球第二大医疗健康市场 [1] - 上海是中国医疗健康产业集聚中心之一 具备雄厚研发实力 近年来上海本土创新药企的融资交易数量和金额均位居全国前列 [1] 投资者关注与公司投入 - 投资者对中国医疗健康企业的关注持续上升 源于中国庞大人口基数 迅速扩大的市场规模 以及中国企业不断提升的创新能力和受全球认可的临床数据 [2] - 作为全球和中国医疗健康行业领先的投资银行之一 摩根大通将继续投入医疗健康投行服务以支持境内外客户 [2] 全球业务活动 - 摩根大通每年在旧金山举办全球最大的医疗健康投资研讨会——摩根大通全球医疗健康峰会 这是业内规模最大 信息量最丰富的盛会 [2] - 第43届峰会吸引了超过600家上市企业和私营公司以及8000多名参会者 [2]

一直以来，中金公司以多层次资本市场为依托，充分发挥"投资+投行+研究"一体化联动优势，持续为湖北经济和产业发展提供全方位综合金融服务。目 前，中金公司在湖北省设有湖北分公司、中金财富湖北分公司及11家营业部，通过投行业务为湖北省内龙头国企和中小企业提供股债融资、并购重组、公募 REITs等服务；通过股票业务为省内企业引入优质的境内外机构投资者，并为上市公司及国有投资平台提供市值管理、股份增减持、存量资产盘活等服务； 通过固收业务积极协助各级政府的债券发行，通过私募股权业务在湖北省发起设立基金。 未来，中金公司将继续依托资本市场专业优势，持续加大在湖北的业务布局力度，集聚优质客户和项目资源，为湖北省政府、各类企业、广大居民等提供全 方位高质量金融服务，积极助力湖北打造现代化产业体系，加快发展新质生产力，共同把握中欧经贸合作、湖北与欧洲经贸合作的新机遇。 an 8 E 合作论坛 turar Data 200 湖北日报讯（记者刘天纵、李朝霞、张灿、刘柳、陈少哲、通讯员沈商轩）10月15日，在2025中国—北欧经贸合作论坛上，中国国际金融股份有限公司董事 长陈亮直言："湖北在国家科创版图中的重要性、贡献率、显示度等不 ...

公司财务表现 - 第三季度净营收达151.8亿美元，净利润为41亿美元，较去年同期显著增长37% [2] - 全球银行与市场业务净营收101亿美元，较2024年同期增长18%，业务规模保持稳定 [2] - 投行业务手续费收入26.6亿美元，同比大幅增长42%，主要源于并购交易咨询业务和债务承销业务增加 [2] 公司战略与运营 - 推出由人工智能技术支撑的多年重点项目“高盛3.0”运营模式，旨在优化客户流程、提升盈利能力和运营效率 [3] - 公司坚持核心业务战略，聚焦投资银行与交易业务，同时扩大资产管理规模并强化高净值客户财富管理服务 [3] - 公司与T. Rowe Price合作，计划联合推出包含私人市场投资渠道的退休规划与财富投资产品 [3] 行业与市场观点 - 针对人工智能推动美股市场走高风险，公司已采取格外警惕的管理态度 [1] - 当前投资者情绪存在相当程度的狂热，市场运行遵循周期规律，恪守纪律的风险管理至关重要 [1] - 需认清新技术驱动市场繁荣期，能真正实现持续增长的企业与热潮退去后陷入困境企业的本质差异 [1]

价格表现 - 10月15日现货白银价格突破53美元/盎司，创下历史新高 [1] - 2025年初至今，现货白银价格累计上涨84% [1] - 同期黄金价格涨幅为56%，白银涨幅远超黄金 [1] 市场特征与风险 - 白银市场规模相对较小，缺乏央行支撑 [1] - 白银价格波动性远高于黄金 [1] - 若近期避险情绪发生变化，白银可能面临比黄金更大的下行风险 [1] 中期价格预期 - 因美联储可能再次降息，高盛预期白银中期很可能继续上涨 [1]

现货 白银周二突破53美元/盎司，再创历史新高。2025年初至今，白银已经累计飙涨84%，涨幅远超 黄 金的56%。高盛近日发表报告指，要对白银价格的上涨保持谨慎。分析师表示，白银的市场规模小、缺 乏央行支撑，使其波动性远高于黄金。一旦近期避险情绪出现变化，白银可能会面临比黄金更大的下行 风险。由于美联储可能会再降息，高盛预期白银中期很可能会继续上涨。 ...

关税成本转嫁与消费者负担 - 高盛集团研究显示，截至今年6月，美国企业承担64%的关税成本，消费者承担22% [1] - 若最新一轮关税延续既往模式，到年底消费者负担比例将飙升至55%，企业承担比例则降至22% [1] - 美国进口商需向海关缴纳关税，企业将关税成本转嫁导致消费者面临更高商品价格 [1] 价格传导与通胀压力 - 哈佛商学院定价实验室监测显示，受关税影响的进口商品平均涨价约5%，美国本土商品出现明显"跟涨效应" [2] - 高盛集团预测，受关税推动，年底核心个人消费支出（PCE）价格指数将升至3%，今年以来关税已累计推升该指数0.44% [2] - 美国7月生产者价格指数（PPI）环比涨幅0.9%，为2022年6月以来最大涨幅，同比涨幅达3.3% [2] 关税水平与家庭支出影响 - 耶鲁大学研究显示，新加征关税已将美国平均有效关税率推升至18.3%，创1934年以来最高水平 [3] - 加征关税预计今年将使美国家庭平均额外支出增加2400美元，服装、鞋类价格短期内可能分别上涨38%和40% [3] - 关税属于累退税，收入最低的家庭承担的关税负担远重于收入最高的家庭，加剧社会分配不公 [3] 行业影响与供应链 - 部分美国国内生产商借关税壁垒伺机涨价，进一步加剧通胀压力 [2] - 在进口依赖度超50%的品类中，美国本土商品的"跟涨效应"尤为突出 [2] - 美国贸易保护主义行径扰乱全球供应链稳定 [3]

高盛警告，虽然白银同样受益于私人投资流入，但由于缺乏央行结构性购买支撑，其价格波动性显著高于黄金，即使投资资金小幅撤离也可能引 发白银价格的大幅调整。 据追风交易台消息，高盛在10月12日的报告中表示，随着美联储降息吸引资金流入，白银中期走势仍有望进一步上涨，但短期内面临的波动性和 下行风险远超黄金。 分析师表示，白银市场流动性较差且规模仅为黄金市场的九分之一，这放大了价格波动幅度。且白银是唯一缺乏央行结构性买盘支撑的大宗商 品，任何投资流入的暂时回落都可能引发不成比例的价格修正。 高盛估算，1000吨白银流入通常推动银价上涨约1.6%。由于白银市场规模较小且流动性不足，相同规模的资金流动对银价的影响被显著放大。 伦敦市场流动性紧张加剧涨势 高盛指出，近期白银价格飙升部分源于伦敦市场的流动性紧张局面。今年早些时候由于对美国潜在关税的担忧，大量白银被运往美国，导致作为 全球白银交易中心的伦敦库存降至低位。 私人投资驱动贵金属联动 高盛表示，白银和黄金价格通常相互关联，因为两者的主要驱动力——私人投资流入都呈同步变动趋势。这种联动性历史上将金银价格比维持在 45-80的宽幅区间内。 然而自2022年以来，随着央行 ...

全球经济增长预测 - 全球经济增长预计将从2024年的3.3%减速至2025年的3.2%和2026年的3.1% [3] - 与2025年7月的预测相比，2025年增长预测小幅上调0.2个百分点至3.2%，2026年预测维持3.1%不变 [1][3] - 与2024年10月的预测相比，2025-2026年的全球经济预期增速累计低了0.2个百分点 [3] 发达经济体增长 - 发达经济体2025年和2026年的增速预期均为1.6%，与三个月前的预测相比，2025年高了0.1个百分点 [1][7] - 美国经济2025年和2026年增速预计分别为2.0%和2.1%，与7月份的预测基本一致 [1][7] - 欧元区增长预计将在2025年温和回升至1.2%，2026年为1.1%，其中德国增速预计为0.2%和0.9%，法国为0.7%和0.9%，意大利为0.5%和0.8%，西班牙为2.9%和2.0% [1][7] - 日本增长预计将从2024年的0.1%加速至2025年的1.1%，并在2026年放缓至0.6% [1][8] - 英国今明两年的增长预计均为1.3% [1][8] - 加拿大今明两年预计将分别增长1.2%和1.5% [1][8] 新兴市场与发展中经济体增长 - 新兴市场和发展中经济体增长预计将从2024年的4.3%放缓至2025年的4.2%和2026年的4.0% [1][9] - 新兴和发展中亚洲的增长预计将从2024年的5.3%下降至2025年的5.2%，并在2026年进一步降至4.7% [1][9] - 中国经济增长预计2024年为5.0%，2025年为4.8%，2026年为4.2% [1][9] - 印度经济增长预计2025年为6.6%，2026年为6.2% [1][9] - 东盟五国（印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国）今明两年的预期增速为4.2%和4.1% [9] - 世界银行预测东亚与太平洋地区2025年经济增速为4.8%，其中越南以6.6%的增速领先，蒙古为5.9%，菲律宾为5.3% [10] 贸易与关税影响 - 世界贸易量预计在五年预测期内将温和下降，2025-2026年平均增长率为2.9%，低于2024年10月设想的3.3% [6] - 世界贸易组织表示2026年全球货物贸易量增速将骤降至0.5%，远低于2025年2.4%的预期增幅 [6] - 美国自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括对厨房橱柜等征收50%关税，家具征收30%关税，专利药加征100%关税，重型卡车加征25%关税 [5] - 关税政策的影响尚未完全显现，美国企业利润被压缩可能抬高价格，带来新的通胀压力 [5] 通胀与货币政策 - 全球总体通胀预计将在2025年降至4.2%，2026年降至3.7% [11] - 美国核心通胀已经上升，通胀预计将从2025年下半年开始回升，最终在2027年期间回归美联储2%的目标 [5][11] - 美国联邦基金利率预计将在2025年底降至3.50%~3.75%，并在2028年底左右达到2.75%~3.0%的终端区间 [11] - 欧元区政策利率预计将维持在2%不变，日本政策利率预计在中期内逐步升至约1.5%的中性水平 [11] - 与2024年10月预测相比，英国和美国的通胀预测被上调，而中国、印度和泰国等大部分新兴和发展中亚洲地区的通胀预测被下调 [11][12] 美元与金融环境 - 2025年上半年美元指数累计下跌约10.8%，创五十多年来最差上半年表现 [14] - 美元走弱增强了出口价格竞争力，并抑制了进口密集型消费，可能有助收窄美国的外部逆差 [14] - 美元走弱支持了全球贸易，促成了有利的全球金融状况，并消除了汇率传导带来的通胀压力 [15]

美股市场表现与个股动态 - 2025年10月14日，美股三大指数集体低开，道琼斯工业平均指数下跌0.86%，纳斯达克综合指数下跌1.43%，标普500指数下跌1.01% [1] - 纳微半导体股价上涨超过24%，因公司在为英伟达数据中心基础设施研发芯片方面取得进展 [1] - 稀土概念股表现强势，Critical Metals股价上涨超过29%，USA Rare Earth股价上涨超过6% [1] 主要金融机构季度业绩 - 摩根大通2025年第三季度净收入为471亿美元，同比增长9% [2] - 摩根大通2025年第三季度净利润为144亿美元，同比增长12%，每股净利润为5.07美元，高于上年同期的4.37美元 [2] - 高盛2025年第三季度净营收为151.8亿美元，超过市场预估的141.7亿美元 [3] - 高盛第三季度每股收益为12.25美元，上年同期为8.40美元 [3] - 高盛第三季度投资银行业务营收为26.6亿美元，超过市场预估的22.1亿美元 [3] - 高盛第三季度咨询收入为14.0亿美元，超过市场预估的11.5亿美元 [3] - 高盛第三季度FICC业务销售和交易营收为34.7亿美元，超过市场预估的31.8亿美元 [3] - 花旗集团第三财季FICC销售和交易收入为40.2亿美元，超过市场预估的37.4亿美元 [4] - 花旗集团第三财季股票销售和交易收入为15.4亿美元，超过市场预估的13.3亿美元 [4] - 花旗集团第三财季投资银行业务营收为11.7亿美元，超过市场预估的10.5亿美元 [4] - 花旗集团第三季度每股收益为1.86美元 [4] - 花旗集团预计其2025年支出将高于534亿美元 [4] 科技与汽车行业合作动态 - 京东宣布联合宁德时代旗下的时代电服和广汽集团，将于2025年11月9日共同推出一款新车 [5] - 京东方面回应称，此次合作是三方联合推出，京东主要提供用户消费洞察和独家销售，不直接涉及汽车制造环节 [5]

市场观点与风险警示 - 尽管中美释放贸易谈判开放信号且标普500指数反弹1.6% 但机构认为短期波动风险未消散 高估值叠加美国政府关门风险与贸易不确定性可能放大经济损失 [1] - 市场对新闻的反应比平时更剧烈 反映脆弱性 2025年最后数月政治、财政新闻及美联储政策可能加剧市场敏感度 [1] - 标普500指数已连续97个交易日未出现5%回调 远超59天的长期平均水平 作为牛市第四年的指数 回调压力正在累积 [1] 机构策略师观点 - 摩根士丹利策略师认为 若中美贸易紧张在11月最后期限前未解决 悲观情况下标普500可能跌至5800点 较周一收盘价下跌13% [4] - 摩根大通全球市场情报主管维持看涨立场 但警告高估值、仓位集中及贸易休战难实现需投资者谨慎 [4] - Evercore ISI首席策略师称上周五的抛售尚未完全结束 不确定性加剧可能引发主动型基金减持 标普500自4月低点累计上涨36%已处于超买状态 [4] 市场事件与催化剂 - 上周五特朗普威胁对中国进口商品加征100%关税打破市场平静 周一白宫表态对达成贸易协议持开放态度 中国商务部敦促进一步谈判 推动逢低买盘回流 [4] - 稀土矿争端成为回调催化剂 9月至10月本就是波动高发期 [4] 技术分析与市场结构 - 技术层面观察到上周五抛售使标普500回落至关键趋势线支撑位 5%回调或为年底进一步上涨铺路 [5] - 芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)上周收于21.66 按历史标准仍属平淡 但右尾对冲需求上升 显示市场对极端下行风险开始防范 [5] - 计算机策略、对冲基金与散户集中涌入大型科技股 若市场转向可能引发痛苦逆转 杠杆ETF资产膨胀更添风险 投资者情绪仍高涨 自满情绪弥漫 [5]