报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材重心下移，暂无新驱动，日线回调未企稳，近远月价差走阔或难持续，产业数据变化不大，现货助涨意愿弱，终端需求差，风偏或回暖，期价估值修复至中性，关注市场风偏和情绪 [2] - 硅铁锰硅板块情绪突变跟随向下，反内卷政策支撑价格，基本面利润修复，供给增量库存去化，但行业库存仍偏高 [4] - 焦煤竞拍流拍率近30%，现货端钢厂未回应焦炭提涨，贸易氛围一般，期货端煤焦弱势运行，关注钢材库存，市场预期9月焦炭提降，中线多单观望 [5] - 铁矿石商品情绪回落，板块向上动能不足，自身供应增量预期存在抑制价格上涨，关注政策对钢铁板块影响，01合约下方支撑有效 [6] 各品种总结 钢材 - 8月27日远月合约RB2601收盘价3172元/吨，跌34元，跌幅1.06%；HC2601收盘价3341元/吨，跌29元，跌幅0.86%等 [1] - 近月合约RB2510收盘价3111元/吨，跌15元，跌幅0.48%；HC2510收盘价3349元/吨，跌31元，跌幅0.92%等 [1] - 跨月价差RB2510 - 2601为 - 61元/吨，涨跌 - 13元等 [1] - 卷螺差238元/吨，涨跌 - 16元；螺矿比4.01，涨跌0元等 [1] - 上海螺纹现货价3280元/吨，涨跌 - 10元；天津螺纹3240元/吨，涨跌 - 10元等 [1] - 操作建议单边等待企稳后，短多止损后观望，期现根据基差变化，正套可止盈或滚动操作 [7] 硅铁锰硅 - 操作建议观望 [7] 焦煤焦炭 - 8月27日远月合约J2605收盘价1757元/吨，跌49.5元，跌幅2.74%；JM2605收盘价1195.5元/吨，跌46元，跌幅3.71% [1] - 近月合约J2601收盘价2169.5元/吨，跌48.5元，跌幅2.82%；JM2601收盘价1154元/吨，跌46.5元，跌幅3.87% [1] - 跨月价差J2601 - 2605为 - 87.5元/吨，涨跌 - 0.5元；JM2601 - 2605为 - 41.5元/吨，涨跌1.5元 [1] - 煤焦比1.45，涨跌0元；焦化盘面利润134.68元/吨，涨跌 - 2.86元 [1] - 青岛港准一级焦（出库）现货价1530元/吨，涨跌0元；甘其毛都炼焦精煤1190元/吨，涨跌0元 [1] - 操作建议关注矿难影响是否会扩散，产业客户关注冲高后套保机会 [7] 铁矿石 - 操作建议未提及具体内容 基差 - 8月27日HC主力基差11元/吨，涨跌 - 2元；RB主力基差169元/吨，涨跌 - 8元等 [1]

股价表现 - 杭钢股份8月28日股价下跌5.06%至10.31元/股 [1] - 当日成交额达15.84亿元 换手率为4.47% [1] - 公司总市值348.19亿元 [1] 主营业务结构 - 再生资源业务占比最高达47.17% [1] - 热轧钢材业务占比22.95% [1] - 原燃料及金属贸易占比19.75% [1] - OEM钢材占比8.23% 其他业务合计占比约1.9% [1] 基金持仓情况 - 国联钢铁A基金二季度减持7.56万股 当前持有66.15万股 [2] - 该持仓占基金净值比例3.66% 位列第五大重仓股 [2] - 当日基金浮亏约36.38万元 [2] 基金业绩表现 - 国联钢铁A基金规模1.56亿元 今年以来收益19.65% [2] - 近一年收益40.9% 成立以来亏损44.92% [2] - 基金经理陈薪羽管理规模12.16亿元 最佳回报61.95% [3] - 另一位基金经理杜超管理规模20.74亿元 最佳回报49.33% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格和利润 - 展示2025年8月21 - 27日北京、上海、成都、西安、广州、武汉等地螺纹钢现货价格及变化，如北京螺纹钢价格无变化，上海螺纹钢价格下降10元等 [1] - 展示2025年8月21 - 27日天津、上海、乐从等地热卷和冷卷现货价格及变化，如天津热卷价格无变化，上海热卷价格下降20元等 [1] 基差和月差 未提及 产量和库存 未提及

投资评级 - 报告对宝钢股份维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合市场预期 营收1513.72亿元同比下降7.28% 归母净利润48.79亿元同比增长7.36% [7] - 降本成效显著 吨钢毛利271元/吨 同比增长56.53% [7] - 核心产品销量增长9.9% 海外出口接单量增长9.4% [7] - 分红政策积极 上半年分红率52.58% 承诺2024-2026年每股现金股利不低于0.20元 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测99.65/109.88/119.29亿元 对应PE 15/14/13倍 [6][7] 财务表现 - 2025H1营收151,372百万元同比下降7.3% 归母净利润4,879百万元同比增长7.4% [6] - 毛利率从2024年5.5%提升至2025H1的6.9% [6] - 期间费用48.17亿元同比增长1.6% 其中财务费用下降21.7% [7] - ROE从2024年3.7%升至2025H1的2.4%（年化） [6] 经营数据 - 钢材产量2546万吨同比下降0.62% 销量2531万吨同比下降0.8% [7] - 吨钢售价4293元/吨同比下降8.7% 吨钢成本4022元/吨同比下降11.19% [7] - 研发费用16.76亿元同比增长7.8% 维持较高投入水平 [7] 市场数据 - 当前股价7.03元 市净率0.8倍 股息率2.99% [2] - 流通A股市值153,128百万元 总股本21,782百万股 [2] - 每股净资产9.30元 资产负债率39.87% [2]

2025半年度分配方案 - 公司拟实施10派1.2元（含税）的分配方案，预计派现金额合计25.65亿元 [1] - 派现额占净利润比例为52.58% [1][3] - 本次分红为公司上市以来累计第30次派现 [1] 历史分红表现 - 2025年上半年股息率为1.74%，较2024年下半年1.51%有所提升 [2] - 2023年下半年分红力度最大，达到10派2元（含税），派现43.38亿元 [2] - 历史最高股息率出现在2006年，达7.02% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入1513.72亿元，同比下降7.28% [3] - 净利润48.79亿元，同比增长7.36% [3] - 基本每股收益0.23元，加权平均净资产收益率2.42% [3] 行业分红对比 - 在钢铁行业7家公布2025半年度分配方案的公司中，派现金额25.65亿元位列第一 [3] - 中信特钢派现10.09亿元排名第二，南钢股份派现7.31亿元排名第三 [3] - 派现占净利润比例52.58%处于行业较高水平，南钢股份以49.98%紧随其后 [3] 资金流向数据 - 8月27日主力资金净流出9956.33万元 [3] - 近5日主力资金净流出3041.50万元 [3] - 融资余额12.32亿元，近5日增加3387.61万元，增幅2.83% [3]

整体规模持续提升 - 2025年民营企业500强入围门槛增至270.23亿元，营业收入总额达43.05万亿元，户均营业收入861.02亿元，较上年增长2.72% [2] - 营业收入超千亿元企业共105家，较上年增加8家，其中超5000亿元企业11家，较上年增加2家 [2] - 资产总额共计51.15万亿元，户均资产1023.09亿元，增长2.62%，资产超千亿元企业97家，较上年增加8家，其中超5000亿元企业16家，较上年增加1家 [2] - 29家企业入围2025年《财富》世界500强榜单 [2] 经营效益持续向好 - 净利润合计1.80万亿元，户均净利润36.05亿元，增长6.48% [3] - 净利润超50亿元企业70家，超100亿元企业34家，超200亿元企业19家 [3] - 净利润超50亿元企业中，34家企业净利润增幅超10%，28家企业增幅超20% [3] - 平均净资产收益率10.61%，总资产周转率86.62% [3] 发展方式持续转变 - 72.00%企业属第二产业，66.40%企业为制造业 [4] - 制造业企业营业收入总额29.63万亿元，增长7.66%，占500强比例68.84%，资产总额24.67万亿元，增长7.92%，占500强比例48.23%，净利润总额0.96万亿元，增长1.20%，占500强比例53.21%，研发费用总额0.80万亿元，增长7.54%，占500强比例71.31% [4] - 309家企业已投资627个战略性新兴产业项目，涉及新材料、新能源、新一代信息技术、高端装备制造、新能源汽车、节能环保等领域 [4] 数字化绿色化转型与境外业务 - 64.20%企业已制定数字化转型战略规划，60.20%企业在管理层面进行数字化转型布局，66.80%企业通过数字化转型实现降本增效 [5] - 83.00%企业推进绿色低碳转型，主要措施包括应用绿色低碳技术与设备、实施"绿色化+智能化"改造、开展碳排放测算、推动产业链绿色协同发展 [5] - 出口总额1.77万亿元人民币，增长5.17%，境外营业收入总额3.19万亿元，增长14.74%，年末境外资产总额2.44万亿元，增长8.14% [5] 创新活力持续增强 - 研发费用总额1.13万亿元，研发人员总数115.17万人，平均研发经费投入强度2.77% [6] - 研发费用超10亿元企业171家，超30亿元企业64家，超50亿元企业37家，超100亿元企业19家，涉及计算机、通信和其他电子设备制造业，互联网和相关服务，汽车制造业，电气机械和器材制造业，化学原料和化学制品制造业，软件和信息技术服务业等6个行业 [6] - 研发人员占员工总数超3%企业349家，超10%企业191家，研发经费投入强度超3%企业103家，超10%企业14家 [6] - 拥有72.16万件有效专利，增长8.23%，其中国内有效专利数量增长12.42%，主导或参与制定国家标准9948项、行业标准7568项，国内有效商标注册量20.91万件，国外有效商标注册量6.00万件，马德里国际商标注册量1.07万件 [6] 公司治理持续完善 - 52.24%企业引入战略投资者，37.31%企业引入财务投资者，33.33%企业引入产业投资者 [7] - 73.86%企业引入民间资本，57.52%企业引入国有资本，32.68%企业引入境外资本 [7] - 194家企业实际控制273家A股上市公司 [7] - 90%以上企业设置监事会（董事会审计委员会）、法务、审计等内控合规机构，57.40%企业设置风控与合规部门，48.20%企业设置内控部门 [7] - 48.60%企业设有职工董事、职工监事，83.80%企业设有工会，52.60%企业制定实施股权激励或员工持股计划，52.20%企业规范披露ESG信息 [7] - 90.00%企业建立完善内部信用管理制度，52.40%企业委托信用服务机构出具信用评级报告，76.00%企业纳税信用等级为A级，13.40%企业为B级 [7] 社会贡献持续彰显 - 纳税总额1.27万亿元，纳税额超10亿元企业240家，占500强比例48.00%，超50亿元企业62家，占500强比例12.40%，超100亿元企业24家，占500强比例4.80% [8] - 就业总人数1109.12万人，户均2.22万人，就业人数超1万人企业240家，占500强比例48.00%，超5万人企业48家，占500强比例9.60% [8] - 汽车制造业就业人数最多，达143.40万人，占500强就业总人数12.93% [8] - 72.80%企业积极投身乡村振兴，65.40%企业参与"万企兴万村"行动，79.00%企业参与社会慈善捐赠活动，捐赠总额104.76亿元 [8] 2025中国民营企业500强榜单 - 京东集团以11588.19亿元营收位居榜首，阿里巴巴（中国）有限公司以9817.67亿元营收排名第二，恒力集团有限公司以8715.21亿元营收排名第三 [8][9][10][11][12][13][14][15][16]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.97亿元人民币 同比增长12.2% [2] - 钢铁交易额638亿元人民币 交易吨量超1910万吨 [2] - 第二季度平台钢铁交易量环比第一季度提升54.8% 较去年第四季度增长15.2% [2] - 中小企业交易服务单吨佣金同比增幅达27.5% [2] 国际业务拓展 - 国际业务营业收入3.4亿元 同比增长38.9% [4] - 国际交易吨量同比增长58.0% 毛利同比增幅90.5% [4] - 单吨毛利同比增长20.6% [4] - 东南亚公司交易量约4.5万吨 环比2024下半年增幅441% [4] - 迪拜加工厂年产量规划40万吨 [5] 非钢业务发展 - 非钢交易额2.1亿元 同比增长23.0% [7] - 电工电气业务交易额1.9亿元 同比增长108.9% [7] - 宗金汇平台试运行交易额超2500万元 [7] - 累计合作供应商576家 服务客户2128家 [7] 人工智能应用 - AI产品销售合同金额32.3万元 [7] - 形成数据资产230万元 其中AI交易助手占120万元 [7] - 营业费率较去年同期下降0.3% [7] - 产业AI大模型通过国家网信办备案 [7] 金融与供应链服务 - "到乐融"产品累计获批额度约40亿元 实际在贷余额超2亿元 [10] - 已服务客户23家 [10] - 型管大卖场整合超400家头部钢厂与贸易商资源 [10] 平台生态建设 - 累计注册供应商超1.6万家 注册客户超18.9万家 [2] - 覆盖SKU超65万种 [2] - 非钢业务覆盖SKU超3935种 完成订单31498笔 [7]

报告核心观点 - 展示2025年8月21日至27日废钢在华东、华北、中部、华南、东北、西南地区的价格数据及环比变化 [2][8] 各地区价格数据总结 - 华东地区8月21日至27日价格分别为2241、2241、2247、2249、2250 [2] - 华北地区8月21日至27日价格分别为2328、2328、2330、2334、2333 [2] - 中部地区8月21日至27日价格分别为2061、2060、2061、2067、2069 [2] - 华南地区8月21日至27日价格分别为2242、2243、2270、2266、2266 [2] - 东北地区8月21日至27日价格分别为2281、2281、2279、2285、2285 [2] - 西南地区8月21日至27日价格分别为2151、2152、2173、2174、2175 [2] 环比变化总结 - 各地区环比变化分别为1、 -1、2、0、0、1 [8]

中证红利指数表现分析 - 中证红利全收益相对万得全A的40日收益差达-12.12%，创年内新低，突破3月前低点 [1] - 该收益差反映红利资产近期显著跑输大盘，处于年线下方偏离过多状态 [1] 上市公司分红动态 - 中证红利指数14只成分股宣布中期分红，总金额超766亿元 [3] - 中国石油分红402.65亿元、中国平安172.02亿元、中国石化106.7亿元位列前三 [3][4] - 宝钢股份(25.65亿)、双汇发展(22.52亿)、海螺水泥(12.66亿)等企业分红均超10亿元 [3][4] 股息率与估值水平 - 中证红利指数最新股息率达4.84%，显著高于十年期国债收益率1.80% [4] - 指数市盈率维持在9.91(8月27日)附近波动，近期估值处于历史均值区间 [5] - 2024年A股分红总额突破2.3万亿元，股利支付率接近40% [5] 资金流向与产品特征 - 中证红利ETF(515080)近10日净流入3.66亿元，近5日净流入1.96亿元 [6] - 该ETF上市以来连续分红13次，每十份累计分红3.5元 [7] - 过去五年年度分红比例保持在4.14%-4.78%区间，实行季度评估分红机制 [7] 机构观点汇总 - 政策推动下上市公司分红比例持续提升，经济复苏将带动分红总额进一步增长 [5] - 市场风险偏好回升推动A股突破3800点，需关注短期情绪过热风险 [6] - 低估红利资产具备低估值和高股息双重优势，配置价值持续凸显 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场情绪降温，股指短期大幅回调，各资产短期多震荡，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；黑色金属市场情绪转向悲观，钢材期现货价格延续弱势；有色新能源多晶硅走弱，新能源弱势震荡；能源化工美库存下降，油价小幅上行；农产品方面关注中美贸易谈判对大豆采购的影响，各品种走势有别[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外关注美国经济数据和美联储独立性，美元指数和美债收益率偏弱，全球风险偏好升温；国内7月经济数据放缓不及预期，商务部9月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，短期市场情绪降温，风险偏好降低，市场聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施[2] - 股指短期高位回调，国债短期高位震荡，商品板块黑色、有色、能化、贵金属短期均震荡，均建议谨慎观望[2] 股指 - 受服装家纺、生物医药、白酒等板块拖累，国内股市大幅下跌，基本面经济数据不佳，政策有相关举措，外部风险不确定性降低且国内宽松预期增强，但市场情绪降温，风险偏好降低，聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，后续关注相关进展，操作短期谨慎观望[3] 贵金属 - 周三窄幅震荡，沪金主力合约收至784.16元/克，沪银主力合约收至9327元/千克，市场聚焦周五PCE数据评估美联储政策路径，经济学家预计7月PCE增幅2.6%与6月持平，当前市场预计9月降息25个基点概率超87%，8月制造业PMI初值创新高但初请失业金人数上升，7月关键资本财新订单增幅超预期，降息预期加强，黄金短期支撑强，警惕美联储态度反复[4][5] 黑色金属 - 钢材：周三期现货市场同步走弱，成交量低位，股市回调带动黑色板块下行，现实需求走弱，库存回升且幅度扩大，表观消费量回落，产量小幅回升，临近月底资金回笼和销售压力增加，短期震荡偏弱[6] - 铁矿石：周三现货价格持平，盘面价格小幅回落，钢厂利润高位铁水产量回落，北方地区限产采购谨慎，本周全球发运量和到港量环比回落，主流澳粉供应稳定但贸易商挺价惜售，港口库存小幅回落，短期区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：周三现货价格持平，盘面价格小幅回落，建筑钢材及热卷产量回升，铁合金需求短期尚可，硅锰价格有区间，南方产量增长但工厂观望，锰矿价格弱势，硅铁部分企业有利润复产积极性高，铁合金价格短期区间震荡[7][8] - 纯碱：周三主力合约震荡偏弱，上周供应因检修回归产量增加，新产能投放供应压力大且过剩格局未改，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但下游支撑乏力，利润周环比下降，高供应高库存弱需求格局，供应矛盾压制价格，盘面交易交割逻辑，短期区间震荡[9] - 玻璃：周三主力合约震荡偏弱，上周供应产量持稳，开工率和产线条数无变化，需求终端地产弱势，需求难有起色，下游深加工订单8月中旬环比增加整体持稳，利润随价格回落减少，供应持稳需求难增量，预计短期区间震荡[9] 有色新能源 - 铜：美国核心资本品订单额上月增长，国内需求因抢出口等因素衰减将边际走弱，铜价坚挺难持续[11] - 铝：周三冲高回落，夜盘异动后白盘回落，自身基本面变动不大，社会库存和LME库存增加，中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱[11] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本抬升，处于需求淡季订单增长乏力，考虑成本支撑短期价格震荡偏强但上方空间有限[11] - 锡：供应端开工率回升，矿端现实偏紧但减产幅度低于预期，部分企业计划检修，采矿许可证下发矿端趋于宽松，7月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏需求走弱，下游订单清淡，价格下跌刺激补库，库存下降但下游谨慎采购，预计价格短期震荡，检修和旺季预期支撑但高关税等因素制约反弹空间[12] - 碳酸锂：周三主力合约下跌0.23%，最新结算价80000元/吨，加权合约减仓，总持仓75.79万手，报价持平，外购锂辉石有利润，前期情绪回落后预计宽幅震荡，短空长多[13] - 工业硅：周三主力合约下跌1.56%，最新结算价8540元/吨，加权合约持仓量减仓，华东报价下降，期货贴水，近期黑色和多晶硅走弱，以弱势震荡看待[13] - 多晶硅：周三主力合约下跌4.89%，最新结算价49715元/吨，加权合约增仓，报价持平，仓单数量增加，8月产量逼近13万吨，面临强预期与弱现实博弈，短期破位下跌方向偏空，关注下方现货支撑[14] 能源化工 - 原油：美国原油和燃油库存下降缓解供应过剩担忧，WTI机器价差扩大，Cushing库存8周来首次下降，全国库存减少超预期，美国提高部分印度商品关税但印度炼厂计划维持采购，油价中长期下行压力大[16] - 沥青：盘面跟随回落，价格小幅下行，现货略有回暖，基差回落暂歇，社库未明显去化，厂库微幅去化，利润恢复开工回升，后期原油受OPEC+增产冲击走低，近期弱震荡[16] - PX：浙石化检修致价格上行后趋紧情况给出支撑，受石化产能调整利好，装置负荷中低，短期偏紧，PXN价差保持266美金，外盘反弹至864美金，近期震荡，等待PTA装置变化[16] - PTA：盘面回落带动减仓下行，国内及韩国石化产能调整驱动企稳，惠州装置关停有支撑，基差保持+30，下游开工恢复至90%补库加快，9月或微幅去库，近期偏强震荡[17] - 乙二醇：回吐涨幅，短期窄幅震荡，港口库存去化至50万吨，国内限制石化产能，基差未明显回升，下游开工回升有支撑，但合成气制装置开工恢复供应压力大，等待下游旺季需求验证，逢低多注意原油成本波动[18] - 短纤：板块共振回落价格走低，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后期去化需终端订单持续回暖带动开工提升，中期跟随聚酯端可逢高空[18] - 甲醇：内地装置重启到港集中价格承压，港口价格下跌回流窗口将开启有支撑，MTO装置计划重启，传统下游旺季将至，基本面有转好迹象但供应过剩格局未变，预计价格震荡[18] - PP：装置开工提升，新增产能待投放，供应压力增加，下游开工小幅上涨需求回暖，有政策支撑难深跌，09合约震荡偏弱，01合约关注旺季备货[18] - LLDPE：供应端压力不减，需求有拐头迹象，“供给侧”炒作有支撑，09合约震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货[19] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收跌，美国核心产区8月天气有利优良率维持高位，丰收预期兑现期价承压，市场称本周中国派代表谈判提振出口销售预期，美债抛售压力增加美元走软获宏观支撑[21] - 豆菜粕：国内油厂大豆及豆粕累库压力暂缓，本周中美贸易谈判讨论大豆采购稳定后市供应预期，三季度采购大豆累库供应无虑，四季度供需或收缩且成本预期支撑稳定；菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，有上行波动基础，关注中加贸易形势[21] - 油脂：菜油港口库存去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，低估值补涨可期；棕榈油增产周期供需矛盾不突出，无政策增量消费预期，多头行情或进入震荡[21] - 玉米：全国玉米价格偏弱，山东深加工企业到货量增加价格下调，9月新季玉米计价权重增加，C2511合约进入去年开秤行情区间，今年无集中到港冲击压力，结转库存低且主产区有降雨风险，种植成本下降但有政策支撑，预计破去年区间可能性小，期价进入低估值区间[22] - 生猪：出栏猪源充足，屠企采购压力低，个别省份缩量有带涨趋势，北方或局部带动，南方需求支撑价格，观望看稳，二育谨慎补栏量级有限，市场对四季度预期悲观情绪升温[22]