A股上市公司曲江文旅在昨天（6月24日）收盘后发布了一份公告。 公告名称为《西安曲江文化旅游股份有限公司关于持股5%以上股东司法过户暨权益变动触及1%刻度的提 示性公告》。 《公告》的核心内容是：曲江文旅的控股股东西安曲江旅游投资集团与西安中马国际置业因债务纠纷产 生诉讼，雁塔区人民法院2023年4月14日做出了判决，并对曲江旅游投资集团持有的曲江文旅部分股票进 行了冻结，随后对这部分股票进行了法拍，结果流拍。 2025年6月20日，雁塔区人民法院执行局将西安曲江旅游投资集团持有的曲江文旅800万股股票过户给了 西安中马国际置业，这部分股票占曲江文旅总股本的3.14%。 过户之后，西安曲江旅游投资集团在曲江文旅的持股比例从44.9%下降至41.76%，西安中马国际置业则持 有曲江文旅3.14%的股份。 此次变动后，西安中马国际置业成为A股上市公司曲江文旅第二大股东！ 除西安曲江旅游投资集团、西安中马国际置业之外，曲江文旅其它股东持股比例都在1%以下。 按照曲江文旅2025年6月25日的收盘市值24.43亿元计算，西安中马国际置业持有的3.14%股份市值为7671 万元。 曲江文旅，大家比较熟悉了，"曲江系"上 ...

政策导向与行业趋势 - 政府工作报告提出释放文化、旅游、体育等消费潜力，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》明确扩大文体旅游消费 [1] - 各地通过创新消费场景和满足个性化需求推动旅游服务升级，激发市场活力 [1] 赛事经济 - "苏超"、广东龙舟赛等赛事带动"体育+旅游"新业态发展，提升大众参与式旅游需求 [2] - 江苏省城市足球联赛配套1800项文旅活动和1300余项惠民措施，特色体育赛事助力旅游目的地"出圈" [4] - "村超""村BA"到"苏超"的案例显示体育赛事对文旅产业的拉动效应持续增强 [4] 夜间经济 - 上海推出130个夏夜主题活动，河北正定小吃夜市融合"赛博朋克"元素吸引全国游客 [5] - 重庆将无人机灯光秀升级为常态化项目，延伸"不夜城"消费链条 [5] 特色产业融合 - 广州推出"荔枝+"系列玩法（景点、露营、音乐节），结合农旅吸引国内游客 [6] - 宁夏打造"红酒+"消费场景，展示贺兰山东麓葡萄酒特色 [6] - 暑期民航旅客运输量预计达1.5亿人次（同比+5.4%），客运航班106.1万班次（同比+3.9%），文旅需求带动产业链升温 [6]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国重新开放后整体消费趋势低迷，但部分“新消费”股票表现出色，如动漫、漫画、游戏和小说（ACGN）相关股票，夏季可关注体验/学习相关消费股票 [1][5] - 中国可能面临制造业产能过剩压低商品价格的情况，年轻消费者更倾向小额消费，服务消费尤其是体验和学习相关消费具有结构性投资价值 [5] - 推荐八只优质消费服务股，涵盖数字娱乐、旅游、辅导和澳门博彩等领域，估值合理且营收增长可能超预期 [31][33] 根据相关目录分别进行总结 新消费股票表现 - 截至6月12日，2月11日报告中“新消费”股票平均加权指数上涨21%，跑赢MXCN指数（10%），其中ACGN股票表现最佳（+77%），如泡泡玛特（+155%）和Bloks（+94%），而海南旅游/购物（10%）、电动车（6%）和电影（2%）表现落后 [1] - 中国新消费领域的龙头股已从成长股转变为动量股，FTM P/E与全球老牌企业相当，但PEG仍有较大折扣，未来增长能力是估值和需求的关键 [5][8][9] 估值分析 - Pop Mart和Bloks的FTM P/E分别约为45x和35x，高于Sanrio的34x和Bandai Namco的24x；FTM PEG分别为0.7x和1.9x，低于Sanrio的3x [11][14][29] - Laopu Gold的FTM P/E约为32x，低于Hermes International的48x，高于Richemont的24x、LVMH的19x和CTF的17x；FTM PEG为0.4x，低于CTF的0.7x [14][22][29] - 中国已过激进渠道扩张阶段的消费股估值较低，如Luckin的FTM P/E约为25x，低于Starbucks的34x；Miniso的FTM P/E为13x，低于Pan Pacific Holding的26x [20][25][29] 推荐股票 - 推荐八只优质消费服务股，平均FTM PE为17x，LTM销售同比增长19%，包括腾讯、网易、携程、快手、腾讯音乐、哔哩哔哩、好未来和美高梅中国 [31][33] - 数字娱乐领域，监管环境改善、竞争格局良好和国际营收机会使JPM对中国数字娱乐行业持积极看法，新游戏推出和用户获取成本优化有望推动营收和盈利增长，短视频平台的在线营销业务发展也值得期待 [33][36] - 澳门博彩需求在2QTD表现强劲，4月和5月同比增长，GGR环比增长2 - 3%，打破历史季节性规律，预计2Q25E业绩将改善投资者信心，行业估值有提升空间，推荐美高梅中国和银河娱乐 [33][36] 服务消费趋势 - 交通与通信服务、教育文化与娱乐服务两大关键服务类别在2023年和2024年分别实现15%/18%和8%/9%的同比增长，高于整体消费增速（2023年9%，2024年5%） [5][38][46] - 这种高于平均水平的增长有望持续，因为出口相关制造业产能过剩压低商品价格，且年轻消费者更青睐小额消费 [38][46] - 与美国相比，中国家庭商品消费占GDP的比重与美国相近（约21%），但服务消费占比差距较大（美国46%，中国18%），宏观复苏可能提高中国服务消费占比 [45]

政策推动文旅消费 - 国务院办公厅1月印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，提出围绕五一、国庆假期和暑期组织贯穿全年的特色文旅活动 [2] - 五一假期文化和旅游部指导各地推出惠民消费券、景区门票减免促销、旅游直通车等措施，中国旅游景区协会推出"景区欢乐消费季"，中国旅行社协会倡导推出景区免票、酒店折扣等惠民礼包 [2] - 云南126家A级景区面向全国应届高中毕业生免门票，泉州启动暑期文旅消费季推出"3百1千"行动方案，成都围绕"迎世运游成都"主题推出系列暑期活动 [3] 节假日旅游数据增长 - 春节假期全国国内出游5.01亿人次（+5.9%），出游总花费6770.02亿元（+7.0%） [4] - 清明节假期国内出游1.26亿人次（+6.3%），总花费575.49亿元（+6.7%） [4] - 五一假期国内出游3.14亿人次（+6.4%），总花费1802.69亿元（+8.0%） [4] - 端午节假期国内出游1.19亿人次（+5.7%），总花费427.30亿元（+5.9%） [4] 创新消费场景 - 3月《提振消费专项行动方案》提出深化商旅文体健多业态融合，支持景区延长经营时间、扩大接待规模，增加优质体育赛事供给 [5] - 清明假期文化和旅游部发布32条乡村旅游线路，"时令采摘""挖野菜"等乡村体验搜索热度上涨，多地推出农文旅融合项目及"公园+徒步/骑行"等新玩法 [5] - 五一假期苏州全域"AI避高峰"优化行程，青城山景区推出外骨骼机器人和无人机送货系统，国家级夜间文旅消费集聚区夜间客流量达7595.44万人次（+5.2%） [7] 入境游市场复苏 - 政策优化包括扩大单方面免签国家范围、延长免签时间、推广"即买即退"离境退税服务 [8] - 2024年12月31日至2025年1月1日入境游订单量同比翻倍，其中韩国（+215%）、日本（+145%）增长显著 [8] - 春节假期入境游门票订单增长180%，酒店订单增长超60%，端午假期入境游订单增长近90%，景区门票GMV增长超1.5倍 [9][10] - 民俗游成为外国游客新选择，春节假期石家庄（+50%）、福州（+52%）、西安（+97%）入境订单增长显著，海外平台非遗相关门票增长近7.5倍 [10]

帮扶企业措施 - 落实国家外贸转内销市场准入政策 允许符合标准的产品在2023年12月31日前通过自我声明在国内销售 [2] - 为工业产品生产许可证和强制性认证产品开辟绿色快速准入通道 [2] - 支持电商平台设立出口转内销专区 给予外贸企业流量费减免等支持 [2] - 发挥小微企业融资协调机制作用 开展"千企万户大走访"活动优化银企对接 [3] - 实施"一企一策"支持外贸外资企业 覆盖通关 稳岗 融资 税费等领域 [3] 就业稳定政策 - 鼓励企业通过协商薪酬 轮岗轮休 在岗培训等方式稳定职工队伍 [4] - 对吸纳高校毕业生和失业青年的企业实施社保补贴和一次性扩岗补助 [4] - 加密举办"小而美"招聘活动 分类发布岗位信息并加强就业困难群体帮扶 [4] 消费提振举措 - 通过购房补贴 消费券等方式支持首次置业 多子女家庭等群体购房 [4] - 提高公积金贷款额度 允许提取公积金支付首付同时申请贷款 [4] - 加快广州深圳市内免税店建设 目标2025年Q3开业 [4] 投资促进计划 - 推进专项债券"自审自发"机制 向项目准备充分 资金效益好的地市倾斜 [5][6] - 谋划新质生产力 新型城镇化等领域重大项目 争取纳入国家规划 [6] - 推动住宅电梯更新集中采购 全面排查更新老旧工业设备 [6] 创新发展布局 - 实施"广东强芯" 核心软件攻关等科技工程 促进科技与产业融合 [6] - 推进"百万英才汇南粤"计划 深化要素市场化配置改革 [7]

ESG行业 核心观点 ESG信息披露逐步强制化、标准化，投资策略可增加抗风险能力，政策改革有望促进ESG被动策略发展，不同策略收益表现各有亮点 [2][3] 政策情况 证监会、沪深北交易所、财政部、国资委等多部门推动ESG信息披露和绿色金融发展，各地出台特色ESG方案 [2] 投资策略 - 主要分为筛选、整合、参与类策略，评级考虑企业非财务表现，能增加策略抗风险能力 [2] - 公募基金行业配置未来更均衡，正加大指数增强与ESG策略布局，银行ESG评分上升超72%，有望促进ESG被动策略发展 [3] 策略收益表现 - 央国企ESG筛选策略近3个月总回报6%，相对沪深300超额收益7%，成立以来累计收益率76%，年化平均收益率26% [4] - 波动率策略（沪深300）成立以来累计收益率82%，年化平均收益28%；股息策略累计收益率99%，年化平均收益33% [4] - 股息ESG整合策略年化平均收益率35%，ESG舆情整合策略（沪深300）年化平均收益率36% [5] 北交所 核心观点 2025年上半年政策完善，北证50表现突出，未来并购频次或提升，进层公司注入优质动能，交投活跃度有望提升，具备长期投资价值 [7] 2025年上半年回顾 政策体系持续完善，发布IPO审核标准等，优化交易制度与指数编制规则，北证50指数表现优于同期其他指数 [7] 未来展望 - 政策松绑带动并购增长，多项重组案例落地，上市公司寻求扩张，地方国资成立并购基金，未来并购频次或提升 [7] - 2025年前三批进层公司共206家，“专精特新”企业占比近八成，盈利能力与科技投入优化 [8] - 2025Q1北交所机构持仓总市值上升，机构青睐绩优股，专精特新指数发布有望带来资金增量 [8] 投资建议 关注新兴行业且商业模式及产品具“稀缺”属性的公司，以及业绩增速高、研发投入强等成长性较强的公司 [10] 电子行业 核心观点 Meta与Oakley合作推出运动定制款AI眼镜，推动AI眼镜进入新阶段，产业竞争格局或重塑 [13][15] 产品情况 Oakley Meta HSTN定位运动性能工具，主打运动场景，功能包括3K摄像、AI数据提供等，标准版399美元，限量版499美元 [14] 行业影响 - 短期运动赛道成焦点，逼迫竞品加速垂类产品布局 [15] - 中期技术定制化推动供应链升级，光学、电池环节受益 [15] - 长期若用户粘性与复购率得到验证，可为多场景复制提供范式 [15] 市场表现 Ray - Ban Meta销量同比提升，大众对AI眼镜接受程度逐步提升，HSTN有望复刻其成功路径 [16] 有色金属行业 核心观点 市场行情有变动，中东冲突和刚果（金）钻禁令影响金属价格，黄金和钻价有望上涨 [19][21] 市场行情回顾 本周上证指数、沪深300指数、SW有色金属行业指数有不同程度变动，2025年以来有色金属行业指数表现优于部分指数 [19] 重点金属价格数据 本周多种金属价格较上周有不同幅度变动，如铜、铝等金属价格有涨有跌 [20] 投资建议 中东冲突升级或刺激金价上涨，刚果（金）延长钻禁令将进一步影响钻供应，驱动钻价上涨 [21] 社服行业 核心观点 京东酒旅对OTA行业格局实际影响较小，建议关注相关公司回调后的布局机会 [23][26] 板块表现 本周社服行业涨跌幅为 - 3.29%，细分板块酒店餐饮、专业服务等均有不同程度下跌 [23] 行业重点动态 京东进军酒旅市场推出0佣金政策，大连、湖北将实施境外旅客购物离境退税政策 [23] 细分板块跟踪及观点 - 京东酒旅零佣金政策对中小型住宿类商家有吸引力，中大型连锁酒店品牌进驻有待观察 [24][25] - 预计京东酒旅对OTA行业格局实际影响较小，建议关注携程集团、同程旅行回调后的布局机会 [26]

跨境旅游合作 - 白俄罗斯国旅集团与新疆旅行社协会召开座谈会，围绕跨境旅游产品开发、客源互送机制深化等议题展开讨论 [1] - 白俄罗斯国旅集团推介古城、城堡及森林疗养度假村等特色项目，希望促进新疆与白俄罗斯双向旅游交流 [1] - 新疆旅行社协会表示双方在产品设计、营销推广等领域互补性显著，合作前景广阔 [1] 文旅资源推介 - 白俄罗斯国旅集团明斯克国旅总经理介绍优质文旅资源和旅游产品，对未来中白文旅深度合作及入境游发展充满信心 [1] - 白方代表团将参访天山天池、国际大巴扎等新疆优质旅游资源地域，实地考察自然风光与人文风情 [2] 合作机制推进 - 新疆旅行社协会将加快落实合作细节，推动游客互访规模增长，加强中白两国及地方民众交流 [1] - 协会将推动白俄罗斯主要旅游企业与新疆旅游同业常态化深入交流，探索更多合作可能 [2] - 此次访问标志着新疆与白俄罗斯跨境游合作再次升级，双方将加强沟通协作推动中白文旅合作迈上新台阶 [2] 交流背景 - 本次交流是对今年2月新疆代表团赴白俄文旅推介的"回访"，也是落实中白两国元首人文交流共识的最新实践 [2]

金融支持提振和扩大消费的指导意见 - 中国人民银行等6部门联合发布19项重点举措，从6个方面支持消费增长，包括增强消费能力、扩大金融供给、挖掘消费潜力等 [1] - 政策构建"政策引导—金融供给—消费升级"良性循环，通过货币政策工具降低融资成本、稳定就业市场，并创新家庭财富管理产品 [1] - 5000亿元服务消费与养老再贷款以1.5%低利率激励信贷投放，覆盖全国范围，同时推动债券、股权多元化融资支持消费产业链 [1] 融资渠道拓展 - 鼓励金融机构对批发零售、住宿餐饮、文体娱乐等服务消费领域发放贷款，支持提升服务供给质效 [3] - 创新优化信贷产品，加大对消费行业经营主体首贷、续贷、信用贷和中长期贷款支持力度 [3] - 支持文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券，消费金融公司等发行金融债券扩大资金来源 [3] - 支持消费产业链优质企业通过发行上市、"新三板"挂牌融资，引导社会资本加大对服务消费重点领域投资 [4] - 鼓励商业银行、消费金融公司等机构合作开发符合各类消费场景需求的金融产品 [4] 消费重点领域支持 - 政策明确支持商品消费、服务消费和新型消费三大重点领域 [6] - 鼓励金融机构做好消费品以旧换新金融服务，强化外贸企业拓内销金融支持 [7] - 加大对批发零售、餐饮住宿、家政服务、养老托育等领域信贷投放，重点丰富小微企业信用类金融产品 [7] - 5000亿元服务消费与养老再贷款着重激励住宿餐饮、文体娱乐、养老托育等服务消费领域金融供给 [7] - 加强金融创新支持体验消费、智能消费等新模式，引导金融机构与社交电商、直播电商合作 [7] 基础金融服务优化 - 支持金融机构聚焦重点消费场景推进支付便利化，提升现金、银行卡、移动支付等兼容性 [9] - 健全消费领域信用体系建设，依托全国信用信息共享平台加强信用信息归集共享 [9] - 支持征信机构深化信用信息应用，打造专业化信用产品和服务 [9] - 建立健全金融消费者权益保护机制，将保护贯穿金融业务全流程 [9] 政策影响与展望 - 政策通过金融创新构建消费全链条支持体系，形成供需双向升级 [10] - 再贷款推动养老产业上下游发展，资本市场消费板块已显现积极反应 [10] - 政策强调政府引导与市场机制协同，长期价值在于重构"金融—产业—消费"生态 [10]

活动概述 - 2025"知音湖北 缤纷夏日"文旅消费季暨"清凉一夏"系列活动在武汉城建开元森泊度假乐园启动，湖北正式开启夏日文旅狂欢 [1] - 活动由多部门联合全省17个市州文旅单位、重点企业构建"省市州贯通、政企商联动"格局，以"政企联动、文旅融合、惠民利企"激活夏季文旅市场 [3] 活动内容与规模 - 主会场武汉城建开元森泊度假乐园同步开启"嗨夏"嘉年华，通过"嵌入式"营销融合企业活动与文旅消费，打造多元消费体验 [3] - 暑期将推出30余项特色活动，预计迎客超50万人次 [3] - 发布"2025湖北十大避暑目的地"与"十大漂流目的地"，形成"山水清凉矩阵" [3] - 活动现场展示民乐、合唱、原创歌曲等表演，以及嬉水亲子、冰雪、夜游、研学等夏季文旅产品 [5] 促销与政策支持 - 湖北省文旅厅将举办近10场线下主题、100余场文化旅游活动，投入亿元"引客入鄂" [5] - 140多家景区对中高考毕业生优惠，湖北文旅集团旗下景区、酒店释放5000万元礼包 [5] - 7月1日起实施境外旅客购物离境退税，推出"票根经济" [5] 市场预期与资源整合 - 活动预计实现全省文旅消费同比增长20%以上 [7] - 多部门整合文旅资源，开通旅游专线、推出购物节与体育赛事，提供一站式服务 [7] - 武汉高考毕业生张同学期待前往神农架避暑，法国留学生Lucas对武当山武术文化充满兴趣 [7]

文旅消费热潮 - 2025年中高考结束后"准考证经济"撬动文旅消费热潮 高中毕业生旅游预订热度同比激增137% [1] - 6月9日至11日出发的旅游产品预订量环比增长88% 毕业生偏好"考后即刻出发"的旅行方式 [1] - 毕业生将旅行视为"成长仪式"和"青春宣言" 超越单纯休闲放松的意义 [1] 景区优惠政策 - 多地景区推出凭准考证免门票或特惠票政策 包括青海茶卡盐湖 河南隋唐洛阳城 西藏林芝风景区等 [2] - 贵州省黔西南州所有A级景区对高考生免门票 万峰林景区6月9-17日接待数百名高考生 [3] - 广州正佳文旅集团提供5折门票优惠 通过吸引价格敏感群体实现"以量补价"和品牌传播 [3] - 安徽黟县十大景区免门票至8月31日 通过餐饮住宿等二次消费创收 配套推出研学课程和非遗体验 [3] 毕业生旅游行为特征 - 毕业生偏好2-3人同行 体现强烈社交属性 对整体客流促进效应显著 [4] - 毕业生既注重性价比 又愿为兴趣和情绪价值付费 追求差异化体验 [4] - 部分毕业生倾向深度体验游 如湖北毕业生计划在杭州深圳香港进行自然与城市景观结合的长线旅行 [2] - 历史文化探索与轻松娱乐相结合的旅游体验受青睐 如毕业生计划港澳行并期待更多专属服务 [4] 行业营销策略 - 景区将准考证转化为"优惠通行证" 作为暑期文旅经济预热的重要获客机会 [4] - 门票优惠虽降低单客收入 但能提升游客二次消费意愿 如餐饮购物等衍生消费 [3] - 年轻游客的社交分享行为可有效提升景区品牌影响力和公众好感度 [3]