2025年度业绩预告核心 - 预计2025年全年净利润为-0.9亿元至-1.8亿元，扣非后净利润为-1亿元至-2亿元 [1] - 业绩亏损主要原因是参股公司Webzen Inc业绩下滑导致计提长期股权投资减值准备 [1] - 公司已步入业绩修复关键节点，有望开启新一轮增长周期 [1] 业务基本面与产品矩阵 - 公司构建了“成熟产品长周期运营+新兴赛道突破”的双线发展格局 [1] - 产品矩阵覆盖SLG、卡牌、MMO、小游戏等多元品类 [1] - 多款成熟精品游戏展现出强劲的长线运营能力，是稳定流水的“压舱石” [1] - 2020年至2024年间，公司境外营收占比始终保持在40%以上 [1] 增量业务布局 - 形成“国内小游戏+海外SLG”的互补增长格局 [2] - 目前有3款自研SLG（代号《H》、《LS》、《QS》）和1款独家代理SLG（代号《F3》）在进行付费测试 [1][2] - 有若干款小程序游戏正在研发过程中 [1][2] - 境内市场积极布局小游戏赛道，境外市场聚焦SLG赛道 [2] - 业内认为新品推进进度是驱动公司业绩复苏的核心引擎 [2] AI技术融合与商业化 - 持续加码“AI+游戏”布局，与国内外顶尖AI企业合作，将AI技术深度嵌入研发管线 [3] - 2025年8月，与蓝亚盒子联合推出3D游戏AIGC开发工具“LayaIdea”，可降低制作成本、缩短开发周期 [3] - AI布局已进入商业化兑现阶段 [3] - 间接参股的MiniMax Group Inc.于2026年1月9日在香港联交所上市 [3] - 以MiniMax上市首日收盘价测算，所持份额预计对2026年度净利润影响金额为2326.06万元，占2024年度净利润的20.98% [3] 行业环境与公司展望 - 游戏行业政策环境持续回暖 [4] - AI技术赋能产业升级成为行业趋势 [4] - 公司凭借成熟产品、全球化体系、增量赛道布局及AI融合，共同构成业绩修复核心驱动力 [4] - 随着新品持续落地及技术布局深化，公司有望实现业务价值稳步提升 [4]

公司财务表现 - 公司发布2026财年上半年财务业绩 营收达9870万美元 同比增长93.9% [1] - 财报发布后 公司股价大幅上涨近20% [1] 战略投资与资本运作 - 公司出版子公司4Divinity获得来自ADATA的额外1000万美元战略投资 [1] - 此次投资为ADATA在2025年12月宣布初始300万美元投资后的追加投资 [1] - 投资价格为每股2.50美元 使4Divinity的估值达到约2.5亿美元 [1] 资金用途与业务发展 - 所获投资将用于支持4Divinity争取高知名度全球游戏作品 [1] - 资金将用于增强其数字发行基础设施 [1] - 目标为巩固其作为国际市场上领先游戏发行商的地位 [1]

核心观点 - 报告认为春季行情趋势延续，但市场已进入板块轮动阶段，配置上建议紧扣2月催化主线，把握风格轮动机会 [8][16] - 报告推出了2026年2月（第2期）的十大金股组合，并首推“铁三角”：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光 [8][19] 上期组合回顾 - 2026年第一期（1月1日-1月30日）十大金股组合整体上涨16.89% [8] - 其中7只A股平均上涨17.37%，跑赢上证综指13.61个百分点，跑赢沪深300指数15.72个百分点；3只港股平均上涨15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点 [8] - 自2017年3月28日首期发布至2026年1月30日，金股组合累计上涨486.47%，其中A股组合累计上涨361.41%，港股组合累计上涨1373.67% [8] - 上期组合中，赤峰黄金区间涨幅最高，达38.28%，领益智造表现最弱，下跌5.79% [17] 本期策略判断与配置建议 - 策略判断：春季行情趋势延续，但行业赚钱效应扩散至高位后上行阻力加大，市场进入板块轮动阶段，对底部资产的挖掘走向深化 [8][16] - 配置建议：紧扣2月催化主线，把握风格轮动机会 [8][16] - 食品饮料、房地产有望成为潜在轮动方向 [8][16] - 周期领域继续关注兼具Beta弹性与Alpha价值的优质标的 [8][16] - 前期大涨的太空光伏、AI应用板块，可依托催化信号布局，重点关注港股互联网方向 [8][16] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - 本期十大金股为：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光、华友钴业、隆盛科技、福斯特、新城控股、鼎捷数智、阿里巴巴-W（港股）、腾讯控股（港股） [8][19] - **首推“铁三角”**： - **贵州茅台**：市场化改革理顺产品、价格、渠道体系，春节动销有望超预期 [19][22] - **华鲁恒升**：受益于化工“反内卷”政策，行业格局优化，低成本优势巩固，成长路径确定 [19][22] - **帝尔激光**：光伏主业竞争力强，新技术提升价值量；先进封装/半导体等非光伏业务迎放量拐点 [19][22] - **其余七只金股**： - **华友钴业**：产业链一体化优势突出，印尼镍矿供给收紧与刚果金钴出口限制有望推升金属价格，储能需求带动锂板块 [20][22] - **隆盛科技**：从EGR系统延伸至新能源马达铁芯、机器人零部件，多元增长曲线支撑长期成长 [20][22] - **福斯特**：光伏胶膜技术领先，成本控制强；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务蓄势待发 [20][22] - **新城控股**：商业地产布局早，商场贡献毛利占比提升；偿债压力减轻，公募消费REITs发行可期 [20][22] - **鼎捷数智**：推出制造业AI Agent产品，服务中小制造企业，AI渗透率与客单价提升空间大 [20][22] - **阿里巴巴-W（港股）**：推进“一体化电商”战略，即时零售带动流量；AI与淘系生态深度融合 [20][22] - **腾讯控股（港股）**：游戏业务表现亮眼；AI对广告、游戏、云业务有拉动作用；现金流健康 [20][22] 金股估值与盈利预测 - **贵州茅台**：市值17，544亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为904.9亿元、950.6亿元、1，015.6亿元，对应市盈率（PE）分别为19.4倍、18.5倍、17.3倍 [24] - **华鲁恒升**：市值796亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为32.0亿元、54.9亿元、46.4亿元，2026年预计增速44.9%，对应PE分别为24.9倍、17.2倍、14.5倍 [24] - **帝尔激光**：市值241亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、8.9亿元、7.4亿元，对应PE分别为36.0倍、32.8倍、27.1倍 [24] - **华友钴业**：市值1，366亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为57.9亿元、101.1亿元、156.3亿元，2026年预计增速74.5%，对应PE分别为23.6倍、13.5倍、8.7倍 [24] - **隆盛科技**：市值118亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.9亿元、3.3亿元，对应PE分别为40.2倍、35.6倍、30.0倍 [24] - **福斯特**：市值444亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、18.3亿元、24.1亿元，2026年预计增速78.4%，对应PE分别为43.3倍、24.3倍、18.4倍 [24] - **新城控股**：市值399亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、11.1亿元、17.1亿元，2027年预计增速53.4%，对应PE分别为42.2倍、35.8倍、23.4倍 [24] - **鼎捷数智**：市值150亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.1亿元，对应PE分别为71.7倍、59.4倍、48.0倍 [24] - **阿里巴巴-W（港股）**：市值28，846亿元（人民币），预计2026-2028财年归母净利润分别为958.3亿元、1，221.6亿元、1，571.0亿元，对应PE分别为30.1倍、23.6倍、18.4倍 [24] - **腾讯控股（港股）**：市值49，348亿元（人民币），预计2025-2027年归母净利润分别为2，602.0亿元、3，007.0亿元、3，373.0亿元，对应PE分别为19.0倍、16.4倍、14.6倍 [24]

公司业绩预告 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现净利润7.2亿元至7.6亿元 [1] - 公司2025年净利润较2024年实现扭亏为盈 [1]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为7.2亿元至7.6亿元，实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为5.6亿元至6亿元 [1] 业绩增长驱动因素 - 端游《诛仙世界》于2024年12月正式上线，为报告期内带来业绩增量 [1] - 《诛仙2》于2025年8月初公测，为报告期内带来业绩增量 [1] - 《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初登陆日本、欧美等海外市场，为报告期内带来业绩增量 [1] - 公司电竞业务延续增长趋势，收入较上年增加，持续贡献稳定业绩 [1] - 电竞业务以立体化赛事体系为引擎，驱动产品精细化运营 [1]

市场整体表现 - 美国三大股指期货齐跌 道指期货跌0.81%、标普500指数期货跌0.87%、纳指期货跌1.09% [1] - 现货黄金价格大幅下跌7.96% 日内一度跌破5000美元/盎司 现货白银下跌12.79% [1] - 黄金与白银矿业股盘前大跌 科尔黛伦矿业跌约10%、哈莫尼黄金跌约7%、泛美白银跌约9% [1] 半导体与存储行业动态 - 芯片股盘前普跌 英伟达下跌1.83%、英特尔下跌2.53%、AMD下跌2.86% [2] - 西部数据2026财年Q2业绩超预期 营收达30.2亿美元 调整后每股收益2.13美元 净利润达18.4亿美元（约合每股4.73美元）同比增长210% [2] - 西部数据管理层透露2026年产能已全部售罄 部分客户已签订至2028年的长期供应协议 但摩根士丹利分析师质疑长期协议可能牺牲未来涨价空间 公司股价下跌5.38% [2] - 闪迪2026财年Q2业绩远超预期 营收30.3亿美元同比增长61.2%（高于预期的26.9亿美元） 每股收益5.15美元（高于预期的3.54美元） 调整后毛利率51.1%（远强于42%的预期） [3] - 闪迪业绩增长主要得益于AI存储需求激增 公司股价上涨20.9% [3] 科技巨头财报与战略 - 苹果2026财年Q1营收同比增长16% iPhone销售收入同比增长23% 销量创历史新高 [2] - 苹果大中华区营收表现强劲 录得255.3亿美元 同比增长37.9% 扭转了上一财季同比下降3.6%的势头 财报发布后公司股价微跌0.2% [2] - 游戏驿站首席执行官表示公司正瞄准一家大型上市公司进行收购 目标是将市值提升至1000亿美元 公司股价上涨0.13% [3] 宏观与政策事件 - 美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席 该提名尚需参议院批准 [3] - 北京时间1月30日21:30将公布美国12月PPI月率数据 [4]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损11亿元至14亿元[1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润亏损约8.59亿元[1] - 预计亏损金额较上年同期扩大，亏损区间下限11亿元较上年8.59亿元亏损扩大约28%[1] 业绩变动原因：业务经营 - 公司2025年度主营业务结构未发生变化[1] - 核心的游戏广告业务受到行业竞争加剧、新游戏产品不及预期等内外部因素影响[1] - 公司主营业务收入与上年同期相比有所下滑[1] 业绩变动原因：资产减值 - 基于谨慎性原则，公司预计计提资产减值准备金额约为10.2亿元至13.2亿元区间[1] - 所涉减值资产主要为公司收购Outfit7 Investments Limited、杭州每日给力科技有限公司时形成的商誉以及部分公司长期股权投资等[1] - 减值的最终金额将由公司聘请的专业评估机构及审计机构进行评估和审计后确定[1] - 资产减值不会对公司营业收入、经营性现金流指标产生影响[1]

事件概述 - 日本知名游戏动漫IP宝可梦官网计划于1月31日在靖国神社举办活动 活动页面在引发中外网友质疑后被迅速删除 但宝可梦及其母公司任天堂至今未给出任何解释 [1] - 靖国神社供奉日本甲级战犯 是日本军国主义的象征 任何在该地举办的娱乐休闲活动都被视为对历史真相的公然亵渎 面向儿童群体举办活动更加恶劣 [1] 公司历史与责任 - 活动主办方并非宝可梦官方 但活动信息通过了宝可梦官网的后台审核并出现在官网上 公司对此负有无法推卸的责任 [1] - 这不是宝可梦首次在靖国神社问题上“踩线” 2016年其手游《Pokemon Go》将游戏道馆设于靖国神社 2019年宝可梦制作公司员工公开“拜鬼” 这些举动都曾引发批评 [1] - 任天堂于上世纪90年代进入中国大陆市场 在中国年轻人中掀起游戏旋风 为公司带来声誉 也促进了两国民间文化交流 [1] - 宝可梦及其关联公司在中国拥有庞大的粉丝群和商业利益 这得益于中国开放的市场环境和几代中国消费者的喜爱 [1] 市场与消费者反应 - 中国年轻网民迅速、理性且坚定地发现问题并在社交媒体上持续发声 展现出清晰的国家利益边界和深厚的家国情怀 [1] - 中国年轻网民的集体行动并非个案 从西方奢侈品牌因文化冒犯引发众怒 到部分外企因涉台问题面临质疑 年轻人在诸多热点事件中扮演了重要角色 [1] - 年轻一代的行动证明了“中国年轻人将被西方文化洗脑”的预判完全错误 其背后是民族自豪感的觉醒和文化自信的彰显 也是中国市场日益成熟的重要标志 [1] - 网民要求宝可梦和任天堂正面回应的声音仍在不断汇聚 商业上的成功绝不代表可以伤害中国人民的感情 [1] 行业与经营准则 - 自中日建交以来 文化交流始终是两国交往的一泉活水 这样的交往交流值得珍惜 [1] - 中国大市场是世界大机遇 欢迎包括日本企业在内的各国企业共享中国万亿级市场的超级红利 [1] - 在华经营的外国公司应当遵守中国法律 尊重中国人民的民族感情 这是任何企业到其他国家投资兴业、开展合作应当遵循的最起码准则 唯有如此才能赢得信誉实现共赢 [1]

2025年度业绩预告与亏损原因 - 公司预计2025年全年净利润为-57,000元至-49,000元，同比变动幅度为-8.02%至7.14% [1] - 业绩预亏主要原因为老游戏流水下滑，以及新游戏上线前的研发推广投入较大 [1] - 业绩预亏的另一原因是对商誉及部分项目做了资产计提预估 [1] 2025年营收表现与2026年业绩反转预期 - 根据业内人士分析，公司前三季度营收保持较高增长，全年营收同比增长是大概率事件 [1] - 2026年开年已上线两款重磅IP改编产品《全明星觉醒》和《奥特曼：光之战士》 [1] - 加上腾讯游戏发行的《遮天世界》，公司2026年业绩有望迎来反转 [1] 资产减值压力缓解与净利润空间释放 - 随着三款新产品上线产生正向效益，相关子公司的商誉预计减值迹象很小或不存在 [3] - 经过连续几年计提减值，2026年及后续几年在存量产品计提减值方面的压力将越来越小 [3] - 资产减值压力的缓解将有效释放公司的净利润空间 [3] 员工持股计划与业绩改善预期 - 公司2025年发布的员工持股计划考核目标以2024年营业收入为基数，要求2025、2026、2027年营收增长率依次不低于20%、50%及87.5% [3] - 考核期内累计毛利额标准依次不低于1000万元（2025年）、3500万元（2025-2026年）、8000万元（2025-2027年） [3] - 考核指标结合总经理受让5%股权的考量，反映出公司业绩面临向上拐点的预期 [3] 2026年产品集中释放与业绩确定性 - 公司2026年产品集中释放，经营上轻装上阵 [4] - 考虑到游戏行业“上线即确认收入”的特性，已确定的三款产品预计将为公司上半年营收带来显著增量 [4] - 一季度多款产品的密集推进，预示着公司2026年业绩增长的确定性已显著提升 [4] 公司核心竞争优势与行业逻辑 - 公司投资逻辑已从“业绩亏损”转向“业绩反转”考量 [4] - 子公司天上友嘉的研发实力、IP改编能力与玩法创新能力已得到验证并受业界认可 [4] - 多款产品与腾讯绑定，解决了“研发强、发行弱”的行业痛点，为产品市场表现提供保障 [4] - 在“内容为王、IP为核”的行业背景下，公司凭借精准IP布局、稳定研发输出与强大发行伙伴，正迎来业绩增长的“黄金窗口期” [4]

2025年度业绩预告核心 - 公司预计2025年全年净利润为亏损-57,000元至-49,000元，同比变动幅度为-8.02%至7.14% [1] - 业绩预亏主要原因为老游戏流水下滑、新游戏上线前研发推广投入较大，以及对商誉及部分项目做了资产计提预估 [1] 2025年经营状况分析 - 尽管全年预亏，但公司前三季度营收保持较高增长，行业普遍情况下全年营收同比增长是大概率事件 [1] - 公司2025年发布的员工持股计划考核目标反映业绩改善预期：以2024年营收为基数，2025、2026、2027年营收增长目标依次不低于20%、50%及87.5% [1] - 考核期内累计毛利额目标依次不低于1000万元（2025年）、3500万元（2025-2026年）、8000万元（2025-2027年） [1] - 总经理受让5%股权的考量进一步反映出公司业绩面临向上拐点的预期 [1] 2026年业绩反转驱动因素 - 2026年开年将上线两款重磅IP改编产品《全明星觉醒》和《奥特曼：光之战士》，后续还有腾讯游戏发行的《遮天世界》 [1] - 三款产品上线发行产生的正向效益，预计将使主导研发和发行的子公司商誉减值迹象消失或计提幅度很小 [1] - 经过连续几年对部分在研项目计提减值损失，2026年及后续几年在存量产品计提减值方面的压力将越来越小，有效释放净利润空间 [1] - 考虑到游戏行业“上线即确认收入”的特性，已确定的三款产品预计将为公司2026年上半年营收带来显著增量 [2] 公司核心竞争力与行业定位 - 公司子公司天上友嘉的研发实力已通过多款上线产品得到验证，其IP改编能力与玩法创新能力受到业界认可 [2] - 公司多款产品与腾讯进行了绑定，解决了“研发强、发行弱”的行业痛点，为产品市场表现提供了保障 [2] - 在游戏行业“内容为王、IP为核”的背景下，公司凭借精准的IP布局、稳定的研发输出与强大的发行伙伴，正迎来业绩增长的“黄金窗口期” [2] 投资逻辑与未来展望 - 在游戏行业环境与版号供给保持稳定的前提下，公司当前投资逻辑已从“业绩亏损”转向“业绩反转”考量 [2] - 2026年产品集中释放，公司经营上大概率轻装上阵，产品表现及股价市值表现值得期待 [2] - 一季度多款产品的密集推进，不仅是公司实力的集中体现，更预示着其2026年业绩增长的确定性已显著提升 [2]