全球财富增长趋势 - 中国百万富翁数量相比2014年增长74% 增幅仅次于黑山124% 阿联酋98% 马耳他87% 和美国78% [2] - 全球百万富翁总数达6000万人 美国以2383万人占比39.7%居首 中国632.7万人位列第二 法国289.7万 日本273.2万 德国267.5万 英国262.4万紧随其后 [5] 中国财富市场特征 - 过去十年中国新增百万富翁绝对数量仅次于美国 深圳和杭州作为科技中心引领金融医疗娱乐行业快速增长 [3] - 经济复苏与监管明确性增强富豪信心 子女海外环境不确定性成为富豪留华因素 [3] - 香港地区预计2024年净流入800名百万富翁 泰国成为东南亚后起之秀预计净流入450人 [3] 财富迁移目的地变化 - 2025年预计14.2万名百万富翁迁移 英国预计净流出1.65万人居首 因资本利得税与遗产税政策调整 [5] - 阿联酋预计2024年净流入9800名百万富翁创新高 优势包括零所得税 黄金签证及政治稳定性 [5] - 新加坡2024年百万富翁净流入量减少至1600人 但仍保持政治稳定与税收友好优势 [3] - 澳大利亚加拿大新西兰等传统移民目的地净流入预计达多年最低水平 [5] 新兴财富市场格局 - 全球增长最快财富市场集中于百万富翁移民热门目的地（黑山 阿联酋 马耳他 美国 哥斯达黎加）及新兴科技中心（中国 印度） [4] - 金砖国家呈现稳定复苏模式 中国代表该趋势 [3]

贵金属期货价格表现 - 国内沪金主力报价776 10元/克 涨幅1 47% 沪银主力报价8810 00元/千克 涨幅1 11% [1] - 国际COMEX黄金报价3347 70美元/盎司 涨幅0 99% COMEX白银报价36 48美元/盎司 涨幅0 40% [1] - 沪金主力日内最高价776 64元/克 最低价765 40元/克 开盘价766 18元/克 [2] - 沪银主力日内最高价8810 00元/千克 最低价8701 00元/千克 开盘价8737 00元/千克 [2] - COMEX黄金日内最高价3351 80美元/盎司 最低价3313 70美元/盎司 开盘价3315 70美元/盎司 [2] - COMEX白银日内最高价36 77美元/盎司 最低价36 05美元/盎司 开盘价36 33美元/盎司 [2] 美联储政策预期分歧 - 高盛将美联储降息预测提前至9月 认为关税对通胀影响低于预期 降息概率略高于50% [3] - 摩根士丹利认为7月降息概率仅20% 9月概率升至90% 但强调美联储官员普遍支持鲍威尔谨慎立场 [3] - CME数据显示7月维持利率概率79 8% 降息25基点概率20 2% 9月累计降息25基点概率75 9% [4] 贵金属市场动态 - COMEX黄金7月1日单日上涨0 88%至3315 00美元/盎司 [4]

黄金价格走势 - 国际金价日内维持震荡，今日开盘报3302 59美元/盎司，最高触及3332 09美元/盎司，最低触及3301 07美元/盎司，截止发稿金价报3332 09美元/盎司，涨幅0 77% [1] - 短线来看，国际黄金价格上涨，截止发稿金价报3332 09美元/盎司，涨幅0 77%，最高触及3332 09美元/盎司，最低触及3301 07美元/盎司 [3] - 今日上方阻力位为3360-3370，下方支撑位为3227-3237 [3] 美联储降息预期 - 高盛将其对美联储降息的预测提前，现预计在9月而非12月恢复降息，因为关税对通胀的影响"看起来比预期的要小一些" [3] - 高盛预计美联储今年将在9月、10月和12月三次降息25个基点，并将终端利率预测从之前的3 5%-3 25%下调至3-3 25% [3] - 预计7月不会降息，除非本周的就业数据远逊于预期 [3] - 9月降息的几率略高于50%，可能的路径包括关税效应低于预期、较大的反通胀效应、劳动力市场的疲软或月度波动带来的恐慌 [3]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块的全球经济品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 美国国债出售压力大，财政问题严峻，美股估值虚高但有资产负债表支撑，欧洲交易具投机性 [1] - Neuralink使人形机器人操控和全脑接口有新进展，人类大脑有望改造 [1] - 香港发放虚拟资产交易平台牌照，机构申请相关服务 [1] - 纽约市长候选人主张向富人增税打造公平城市 [1] - 全球经济方面，中美贸易、美联储降息预期、各国PMI及政策等因素影响经济形势 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 达利欧称美国接下来一年需出售约12万亿美元国债，财政问题如心脏病随时发作 [1] - 共和党参议员开启法案辩论但最终通过悬而未决，马斯克称其荒唐且具破坏性 [1] - 高盛认为美股估值虚高，多元化时代开启，欧洲交易取决于基础设施计划落实 [1] - 马斯克称Neuralink让人可用意念操控特斯拉擎天柱机器人，其终极目标是全脑接口 [1] - 香港证监向11家虚拟资产交易平台发放牌照，机构申请相关服务 [1] - 纽约市长候选人曼达尼初选中获胜，主张向富人增税打造公平城市 [1] 全球经济逻辑 - 美国总统称与中国达成贸易协议，美联储9月降息预期升温 [1] - 美国6月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张，中国6月PMI生产和新订单指数扩张 [1] - 瑞士央行降息25个基点至0利率，中国整治内卷式竞争 [1] - 欧洲央行已降息8次，德国扩军30%推动欧洲制造业景气度回升 [1]

美股市场表现 - 标普500指数自4月中旬触底反弹后累计涨幅近24% [1] - 摩根士丹利维持标普500指数未来12个月6500点的目标位不变 [5] 企业盈利状况 - 标普500指数成分股盈利预测显著上调 盈利改善从科技巨头向更多板块扩散 [3] - 衡量盈利预测调整广度的ERB指标从4月中旬的-25%大幅回升至当前的-5% [3] - 美元走弱降低企业海外成本 "美丽大法案"激励政策刺激企业投资与生产 [3] 美联储货币政策 - 摩根士丹利预测2026年美联储可能进行多达七次降息 [4] - 失业率将取代通胀成为美联储决策的主要考量因素 [4] - 10年期美债收益率稳定在4.5%下方时利率风险暂时可控 [5] 市场韧性 - 地缘冲突后市场迅速企稳 国际油价从高位回落 [5] - "报复性关税"条款有望从税改法案中剔除 利好外资流入 [5] - 美债期限溢价持续下降 反映市场对美国财政状况担忧缓解 [5]

高盛对美联储降息预测的重大调整 - 高盛将美联储首次降息时间预期从12月提前至9月，调整幅度达三个月 [1] - 调整核心依据是关税对通胀的实际影响"比预期稍弱"，且影响仅为一次性而非持续性 [1][3] - 预测9月降息概率略高于50%，触发因素包括关税效果不及预期、通缩对冲加强或劳动力市场疲软 [3] 降息路径与终端利率预测 - 预计美联储将在9月、10月和12月会议上各降息25个基点，形成连续降息周期 [3] - 终端利率预期从3.5%-3.75%大幅下调至3%-3.25%区间，降幅达50个基点 [3] - 明确排除7月降息可能性，除非本周就业数据"远低于市场预期" [3] 劳动力市场与风险因素 - 美国劳动力市场整体"健康"，但求职竞争压力显著增大 [4] - 残余季节性因素和移民政策变动给就业数据带来下行风险 [4] - 高盛警告近期就业数据可能受这些因素干扰而表现疲软 [4] 投行观点分歧 - 摩根士丹利维持保守立场，认为7月和9月会议降息概率"微乎其微" [4] - 尽管市场对9月降息预期从60%跃升至90%，但摩根士丹利认为美联储官员仍支持鲍威尔谨慎立场 [4] - 预计即将公布的就业数据虽放缓但保持稳健，不足以迫使美联储加速行动 [4] 美联储官员最新表态 - 芝加哥联储主席古尔斯比指出当前4%失业率和2.5%通胀率环境下，关税不会引发70年代式滞胀 [5] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为关税对物价的全面影响尚未显现，企业暂缓调价是为保持透明度 [5] - 博斯蒂克预测2024年降息一次，2025年降息三次，强调可维持现利率水平 [5]

美联储降息预期调整 - 高盛将美联储首次降息时间预测从12月提前至9月，认为9月降息概率略高于50% [1] - 高盛预计美联储将在9月、10月和12月各降息25个基点，终端利率预期从3.5%-3.75%下调至3%-3.25% [1] - 高盛分析认为除非本周就业数据远逊预期，否则7月会议不会降息 [1] - 摩根士丹利认为美联储近期不太可能降息，市场对7月降息预期从8%升至20%，9月降息预期从60%升至90% [1] 通胀与关税影响 - 高盛认为关税带来的通胀影响比预期稍弱，推测美联储高层也认同关税只会产生一次性价格影响 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示当前4%失业率和2.5%通胀率下，关税不太可能造成70年代式滞胀 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为美国经济尚未面临特朗普贸易关税的全面影响，未来会有更多价格影响 [2] 美联储官员政策立场 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计美联储今年会降息一次，2025年降息一次，2026年降息三次 [3] - 博斯蒂克指出美联储有耐心维持利率不变，因劳动力市场相当稳定 [3] - 摩根士丹利分析师表示多数美联储官员支持鲍威尔谨慎立场，不太可能很快支持降息 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕高盛宏观展开，涵盖外汇、石油、关税等领域，分析各领域现状、影响因素及未来趋势，为投资者提供决策参考，如美元或走弱、油市或供过于求、关税截止日期可能推迟等[5][20][29] 根据相关目录分别进行总结 高盛周末 - 思想领袖观点与周末宏观电话会议 - 亚当·克鲁克看好英镑在三个月内升至 1.45 的交易，英镑在当前宏观背景下有吸引力，英国是高增长与高通胀地区，终端利率可能比欧洲高 100 - 200 个基点，商业信心处多月高点，主权债券市场深厚，长期投资者配置不足，政府正改善与欧洲关系[2][3] 全球外汇交易员 - 利率重回舞台中央 - 美元下一波动力或来自传统宏观因素，劳动力市场数据走弱使美联储鸽派倾向明确，可能推动美元兑欧元和日元走弱，否则美元将逐步走弱，支持新兴市场套息策略，推动人民币走强[5][6] - 欧元区股市资金流入今年生效，与欧元表现关系类似 2017 年，若无更多资金从美国重新配置的理由，流入欧洲速度或放缓，欧元兑美元上涨路径将缓慢且波动大[7][8] - 经济衰退可能性上升和美国资产吸引力下降维持对日元额外需求，但近期贸易等进展支持风险情绪，做空美元/日元受欢迎，若宏观数据不支持持仓成本或面临回补压力，美国经济增长放缓将推动美元/日元下跌，除非美国前景恶化超温和放缓，否则欧元/日元将继续走高[9][10] - 瑞郎可能参与欧元上涨，有避险特性，短期内有升值路径，欧元表现和风险环境是主要驱动因素，负利率下也受支撑，但长期估值和国内前景或影响其与欧洲交叉货币表现[11][12] - 印度卢比增长触底，宏观环境支持适度走强，但大量远期空头头寸使印度储备银行可能用资本流入抵消，卢比低估程度处中间，升值压力小，今年剩余时间现货升值表现或滞后[13][14] 7 月美元看跌期权 - G10 外汇期权波动率交易思路 - 今年市场关注关税与货币协议、财政可持续性、美国数据/美联储转向三大主题，7 月贸易截止日期临近和财政议题受关注，三大主题或达高潮，若美国利率曲线牛市陡峭化，美元对冲成本降低，美元走弱趋势延续的催化剂或出现[16] - 中东紧张局势缓和和事件日历平静使外汇波动率回落，可利用伽玛下跌买入 1 个月美元看跌数字期权[17] 石油 - 能源市场还剩多少风险溢价 + 接下来会怎样 - 油价风险溢价从周日晚每桶超 15 美元降至几美元，关键油市重大中断概率从约 15%降至与六月初持平[20] - 油价地缘政治风险溢价下降可能因交易员过去几年经历冲击但油流未中断、伊朗反应温和、美中避免供应中断、投资者认为秋季油市供过于求而不愿押注油价上涨[21][22] - 预计布伦特原油价格从目前高位 60 多美元降至四季度约 60 美元，2026 年降至中期 50 多美元，因市场将供应过剩，今年供应增长是需求增长近四倍，非欧佩克国家和欧佩克+供应将增加[23][24] - 过去 90 天全球原油库存增加约 130 万桶/日，新兴市场库存大幅增加，支持市场供应过剩和油价下跌预测[27][28] 7 月 9 日关税截止日期思考 - 特朗普政府官员称关税截止日期将推迟，7 月 9 日不会实施类似解放日的关税，但最终由特朗普决定，他或在某些情况下与各国达成协议并单方面确定关税税率，目的是激励达成协议而非全面实施关税[29][30] - 最好情况是与美国贸易伙伴就特定产品达成协议逐步降低关税，不会降低 10%全面关税税率，较可能情况是达成框架协议，关税总体不变，部分国家关税高于 10%，中期关税将稳定在 10%左右[29][30][32] - 行业关税情况神秘，以往截止日期市场预期不高，特朗普宣布负面消息后会收回，最终结果比预期负面但比刚宣布积极，市场视为利好，7 月 9 日或宣布半导体、电子产品和制药行业关税，半导体和电子产品可能先出台，制药行业可能晚些出台，具体时间不明[33][34][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 自2023年8月起预测利率和黄金价格中枢将持续上升，与过去十几年趋势相反，美国通胀和财政状况是驱动黄金大周期的关键因素，特朗普2.0政策下财政扩张和贸易保护主义将加剧美元贬值，利好黄金，新兴信用品种如金银铜成为避险选择推动实物资产价值上升，各主要国家债务压力使信用货币存在贬值风险，中国等新兴市场国家有增持黄金空间 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金在当前宏观经济环境中的表现及未来趋势 全球进入高通胀、高利率、高波动新阶段推动实物资产价值上升，2023年8月预测未来几年利率和黄金价格中枢上升，美元面临贬值压力，新兴信用品种成避险选择推动实物资产价值上升，各主要国家债务压力使信用货币有贬值风险 [3] 特朗普2.0政策对黄金市场的影响 特朗普致力于重振制造业打破资金回流体系冲击美元资产，财政扩张赤字率或超7%，大概率走通胀贬值、债务货币化道路推动黄金价格上涨 [1][5] 美国贫富分化对宏观经济及黄金市场的影响 美国贫富分化达历史最高水平，再工业化政策若推行将导致全球资金再平衡，对资本市场产生长期影响并推动黄金等实物资产价格上涨 [1][6][7] 美国财政扩张及其对利率和金融抑制政策的影响 财政扩张使赤字率可能超7%加剧债务压力，无重大技术突破会通过通胀贬值、债务货币化解决，内生性利率中枢上升，为缓解债务压力实施金融抑制压低融资成本推升黄金价格 [1][2][8] 美元未来几年持续贬值的原因 特朗普搞制造业、缩减贸易赤字、脱虚向实及解决债务压力需美元贬值，各主要国家债务压力使信用货币有贬值风险，新兴信用品种成避险选择推动实物资产价值上升，美元将持续走弱 [9] 当前全球经济环境下中美再平衡的实现路径 实现路径有关税、汇率和财政，关税空间收缩，财政力度加大使失衡加剧，汇率价格调整成硬约束，美元贬值可通过市场化行为实现 [3][10] 2025年4月2号以来各国汇率变化情况 各主要国家和地区国际投资净头寸与汇率升值幅度有关，手持美元资产越多汇率升值幅度越大，4月2号以来美元跌约6 - 7个点，跌幅在亚洲时段，验证资金在美国和亚洲间存在再平衡 [11] 黄金市场长期走势受哪些宏观变量影响 受美国通胀中枢和财政赤字中枢影响，看空美国通胀和财政力度黄金牛市可能结束，反之则牛市远未结束，过去50年黄金实际价格基本由美国财政赤字解释 [12][13] 中国及其他新兴市场国家在外汇储备中的黄金占比情况 中国黄金占比约6%，新兴市场平均占比20%，非美发达国家占比50%，中国及其他新兴市场国家有很大增持空间 [14] 美国当前财政政策与历史上的顺周期大财政的异同 美国当前进入顺周期大财政，失业率低、经济良好时仍保持高额财政赤字，历史上1915 - 1920年、1940年代、1965 - 1970年曾出现过 [15]

美债市场表现 - 2025年上半年美国国债市场迎来自2020年以来表现最为亮眼的上半年 [1] - 截至6月30日10年期美债收益率累计下跌35个基点 为过去五年来上半年最大幅度下跌 [1] - 债券收益率与价格成反比 收益率下跌意味着价格上涨和投资者需求回暖 [1] 通胀预期变化 - 通胀升温叙事瓦解成为推动债市走强的关键因素 通胀是债市的头号敌人 [3] - 中东地缘政治局势缓和导致油价从每桶75美元回落至65美元以下 为通胀担忧降温提供支撑 [3] - 5月美国企业支付关税总额达222亿美元创单月纪录 但消费者通胀环比仅上涨0.1%低于预期的0.2% [3] - 经济学家认为关税对通胀影响存在滞后效应 未来两个月数据更能体现真实趋势 [4] 利率政策预期 - 市场对美联储降息预期明显变化 从年初认为降息空间有限转为预计12月前利率下调至3.5%-3.75%区间 [5] - 经济增长预期持续下调促使市场押注美联储将更积极采取宽松政策 [5] - 特朗普政府提前聚焦美联储主席人选动作加剧市场对政策转向鸽派的预期 [6] - 华尔街开始预期将由更鸽派的新主席接替鲍威尔 若经济疲软10年期国债收益率可能重回4.16%和3.72%水平 [6]