公司业绩 - 智力化工矿业公司（SQM）第一季度锂矿销量同比增长27% [1] - 公司实现创纪录的锂矿销量 [1] 行业动态 - 锂价持续低迷 [1] - 电动汽车市场（尤其是中国）需求强劲 [1] - 储能系统带来新的锂矿需求 [1] 公司策略 - 公司通过低成本扩张市场份额 [1]

-广告- 关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 本文来源：鑫椤锂电 和年初许多人预测的差不多，2025年碳酸锂的价格重心还是继续下移，比2024年的底部更低。 二季度以来，空头拿川普当枪使，碳酸锂眼见就要破 6。用一位锂盐厂家领导的话来说，这波空头主 力打的思路很清晰、很坚决、很稳定，作为锂盐厂虽然很气愤，超出了所有锂盐厂的预期，空头童话 的确实现了。 同时，随着价格逼近 6万，市场情绪又被逐渐调动了起来，有想追空的、有想抄底的， 碳 酸 锂 不 知 不觉间又成了热门品种，一些有大半年不碰碳酸锂的资金又开始蠢蠢欲动。 目前，市场分歧主要在于成本。 价格一旦跌破 6，国产矿里也只剩下锂辉石（自有矿）以及江 西个别技术领先的锂盐厂尚能维持，大部分锂盐厂都将处于亏损状态，近期检修确实已有增多的迹 象；同时，澳洲第二梯队锂矿以及非洲矿也将基本没有盈利空间，减不减产就看各自的综合实力了， 有个别非洲矿商家近日已明确表示800美元以下不出货。 智利碳酸锂出口预计依旧是"神一月鬼两 月"的节奏，不会出现连月出口爆种，万一锂价再往5万5以下砸，估计连智利也要掀桌子了， 2 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 主力合约盘中跌破6万/吨，基本面上周度供给减少、需求维稳，有小幅去库迹象，下游对当前价格接受意愿低，现货成交量少，且价格持续下移，预计短期内期价偏弱[3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价62000元/吨，跌500元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价60400元/吨，跌500元/吨[1] 碳酸锂期货合约 - 碳酸锂2506收盘价60900元/吨，涨0.43%；碳酸锂2507收盘价60920元/吨，涨0.86%；碳酸锂2508收盘价61240元/吨，跌0.29%；碳酸锂2509收盘价61260元/吨，跌0.49%；碳酸锂2510收盘价61320元/吨，跌0.9%[1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li₂O：5.5%-6%）平均价297美元/吨，跌2美元/吨；锂云母（Li₂O：1.5%-2.0%）平均价700元/吨；锂云母（Li₂O：2.0%-2.5%）平均价1250元/吨，跌10元/吨；磷锂铝石（Li₂O：6%-7%）平均价5950元/吨；磷锂铝石（Li₂O：7%-8%）平均价6950元/吨，跌25元/吨[1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价30780元/吨，跌120元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价145360元/吨，跌100元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价115475元/吨，跌170元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价122635元/吨，跌120元/吨[2] 价差数据 - 电碳 - 工碳价差1600元/吨；电碳 - 主力合约价差1080元/吨，变化值 -1320元/吨；近月 - 连一价差 -20元/吨，变化值 -180元/吨；近月 - 连二价差 -340元/吨，变化值520元/吨[2] 库存数据 - 总库存（周，吨）131779吨，减少141吨；冶炼厂库存（周，吨）57015吨，增加493吨；下游库存（周，吨）40864吨，减少564吨；其他库存（周，吨）33900吨，减少70吨；注册仓单（日，吨）34154吨，减少825吨[2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本66208元/吨，利润 -5065元/吨；外购锂云母精矿现金成本66952元/吨，利润 -7321元/吨[3] 行业动态 - 南非启动关键矿产发展战略，内阁正式批准《关键矿产与金属战略》，将《2025年矿产资源发展法案（MRDB）》向公众征求意见，明确铂金、锰矿等为高关键性矿物，铜、钴、锂等为中等关键性矿物[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变，预计碳酸锂2507合约在60200 - 61640区间震荡 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量16093吨，环比减少3.22%，高于历史同期平均水平 [8] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存82550吨，环比减少4.62%，三元材料样本企业库存15176吨，环比减少0.07% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本66208元/吨，日环比减少0.15%，生产亏损；外购锂云母成本66952元/吨，日环比持平，生产亏损；回收端生产成本普遍大于矿石端，生产所得为负；盐湖端季度现金生产成本31868元/吨，成本显著低于矿石端，盈利空间充足 [8] - 基差方面，05月27日电池级碳酸锂现货价62000元/吨，07合约基差1080元/吨，现货升水，偏多 [8] - 库存方面，冶炼厂库存57015吨，环比增加0.87%；下游库存40864吨，环比减少1.36%；其他库存33900吨，环比减少0.21%；总体库存131779吨，环比减少0.10%，高于历史同期平均水平，偏空 [8] - 盘面MA20向下，07合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓净多，多增，偏多 [8] - 预期方面，2025年4月碳酸锂产量73810实物吨，预测下月产量75500实物吨，环比增加2.29%；4月进口量28336实物吨，预测下月进口量24000实物吨，环比减少15.30%；预计下月需求有所强化，库存或将去化，成本端6%精矿CIF价格日度环比减少，低于历史同期平均水平，供给过剩有所改善 [8] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑 [9] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [10] 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价多数合约有涨跌变化，如07合约收盘价60920元，较前值涨820元，涨幅1.36% [14] - 基差方面多数合约有变化，如07合约基差1080元，较前值降1320元，降幅55.00% [14] - 注册仓单34154手，较前值减少825手，降幅2.36% [14] - 上游价格中锂辉石（6%）686美元/吨，较前值降2美元，降幅0.29%；锂云母精矿（2% - 2.5%）1250元/吨，较前值降10元，降幅0.79%等 [14] - 正极材料及锂电池价格部分有变动，如三元前驱体523多晶消费型76580元/吨，较前值降140元，降幅0.18% [14] 供给侧与需求端数据 - 供给侧周度开工率62.5%，较前值升1.5%，涨幅2.46%；日度锂辉石生产成本66208元/吨，较前值降102元，降幅0.15%等 [17] - 需求端月度产量方面，磷酸铁锂229200吨，较前值增9100吨，涨幅4.13%；月度开工率部分有提升，如磷酸铁锂月度开工率56%，较前值升1%，涨幅1.82% [17] 锂矿石相关 - 锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量等有不同变化趋势 [24] - 供需平衡表显示不同月份需求、生产、进口、出口及平衡情况，如2025年4月需求 -78439，生产25350，进口53952，出口0，平衡862 [27] 碳酸锂相关 - 周度开工率、产量走势、月度产量按等级和原料分类等有不同表现，如碳酸锂周度总开工率有波动，月度产量按等级分为电池级和工业级 [30] - 供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况，如2025年4月需求 -89627，出口 -734，进口28336，产量73810，平衡11785 [35] 氢氧化锂相关 - 周度产能利用率、月度开工率、产量、出口量等有变化，如国内氢氧化锂周度产能利用率有波动，中国氢氧化锂出口量有不同数值 [38] - 供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况，如2025年4月需求 -19654，出口4222，进口1276，产量25290，平衡2690 [41] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿等成本利润有不同表现，如外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）生产有亏损情况 [45] - 回收生产碳酸锂成本利润、氢氧化锂相关成本利润等也有各自特点，如外购磷酸铁锂电池黑粉回收生产碳酸锂有成本和利润数值 [47] 库存相关 - 碳酸锂仓单、周度库存、月度库存按来源等有不同数据，如碳酸锂仓单数量有变化，周度库存冶炼厂、下游、其他及总计有相应数值 [52] 需求相关 - 锂电池方面，电池价格走势、月度电芯产量、动力电池装车量、出口等有数据体现，如电池价格有波动，月度电芯产量动力三元、动力磷酸铁锂、储能有不同数值 [56] - 三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产量等有变化，如三元前驱体价格不同类型有不同数值，产能利用率有波动 [61] - 三元前驱体供需平衡表显示不同月份出口、需求、进口、产量及平衡情况，如2025年5月出口 -7750，需求 -63745，进口270，产量68900，平衡 -2325 [64] - 三元材料价格、成本利润、开工率、产量等有数据，如三元材料价格不同类型有不同数值，成本利润有相应走势 [67] - 磷酸铁/磷酸铁锂价格、成本利润、产能、开工率、产量等有变化，如磷酸铁/磷酸铁锂价格有波动，成本利润有相应数值 [71] - 新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率等有数据体现，如新能源车产量插电混动、纯电及总计有不同数值，销售渗透率有变化 [79]

北京市海勤律师事务所 法律意见 海勤非诉字2025第 006 号 致：锦州永杉锂业股份有限公司 北京市海勤律师事务所（以下简称本所）系在中华人民共和国注册并执业的 律师事务所。本所接受委托为锦州永杉锂业股份有限公司（以下简称"公司"） 实施部分股权激励限制性股票回购注销出具法律意见书。本所根据《中华人民共 和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证 券法》）、《上市公司股权激励管理办法》（以下简称《管理办法》）等现行有效的 法律、法规、规范性文件之规定及本法律意见书出具日之前已经发生或存在的事 实出具法律意见书。 关于锦州永杉锂业股份有限公司 实施部分股权激励限制性股票回购注销的 法律意见 海勤非诉字 2025 第 006 号 中国 ·北京 二〇二五年五月 北京市海勤律师事务所 关于锦州永杉锂业股份有限公司 实施部分股权激励限制性股票回购注销的 一、本次限制性股票回购注销的决策程序 对本所出具的本法律意见书，本所律师声明如下： （一）本所是依据本法律意见书出具日以前已经发生或存在的事实和我国现 行法律、法规发表法律意见； 已严格履行法定职责，遵循勤勉尽责和诚实信用原 则，对本次 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受高价库存、SQM税务会计处理、奎纳纳二期项目终止计提大额资产减值三点拖累，随锂价底部企稳、高价库存消化，低成本优势凸显，实际经营业绩大幅改善 [10] - 资源端产销同比下滑，锂盐产销同比增长，2024年锂精矿销量74万吨，同比-12.5%，产量141万吨，同比-7.35%，锂盐销量10.28万吨，同比+81.46%，产量7.07万吨，同比+39.44% [10] - 受税务会计确认及锂价下跌影响，SQM贡献投资收益大幅拖累业绩，2024年贡献投资收益-8.85亿元，2025年规划锂盐销量同比增加15% [10] - 奎纳纳二期项目终止，计提大额资产减值损失，2024年计提资产减值损失21.14亿元，本次计提有望使公司甩掉包袱轻装上阵 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入130.63亿元，同比-67.75%，归母净利-79.05亿元，同比-208.32%，扣非归母净利-79.23亿元，同比-210.4% [2][4] - 2024Q4实现营业收入29.99亿元，同比-57.79%，环比-17.76%；归母净利-22.03亿元，同比-174.98%，环比-344.51%；扣非归母净利-21.86亿元，同比-171.26%，环比-323.58% [2][4] 资源产销情况 - 2024年锂精矿销量74万吨，同比-12.5%，产量141万吨，同比-7.35%，24年底库存水平30万吨，较2023年底41万吨大幅下滑 [10] - 2024年锂盐销量10.28万吨，同比+81.46%，产量7.07万吨，同比+39.44%，产量逐季环比持续增长 [10] - 2024年锂矿营业收入49.78亿元、营业成本18.06亿元，平均销售均价约949美元/吨，销售成本344美元/吨；锂盐营业收入80.75亿、营业成本52.32亿元，平均销售均价7.85万/吨、销售成本5.09万/吨 [10] SQM情况 - 2024年SQM贡献投资收益-8.85亿元，全年锂化工产品销量20.49万吨，实现净利润-28.85亿元，主要系2024Q1确认11亿美元所得税费用拖累影响 [10] - 2025年SQM规划锂盐销量同比增加15%，其中Holland项目约1万吨LCE [10] 资产减值情况 - 2024年计提资产减值损失21.14亿元，其中包括奎纳纳二期氢氧化锂项目相关资产减值损失14.12亿元，存货跌价损失及合同履约成本减值损失6.95亿元 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|13063|15379|16420|18254| |营业成本（百万元）|7045|9244|9863|11016| |毛利（百万元）|6019|6135|6557|7238| |营业利润（百万元）|1432|5569|5965|6588| |利润总额（百万元）|1292|5569|5965|6588| |净利润（百万元）|-29|4177|4474|4941| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-7905|787|1281|1733| |少数股东损益（百万元）|7875|3390|3193|3207| |EPS（元）|-4.82|0.48|0.78|1.06| |经营活动现金流净额（百万元）|5554|6629|5634|6132| |投资活动现金流净额（百万元）|-5883|-976|-974|-968| |筹资活动现金流净额（百万元）|-3241|-521|-1617|-225| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-3570|5132|3042|4938| |每股收益（元）|-4.82|0.48|0.78|1.06| |每股经营现金流（元）|3.38|4.04|3.43|3.74| |市盈率|—|61.70|37.92|28.02| |市净率|1.29|1.14|1.10|1.06| |EV/EBITDA|11.01|7.85|6.82|5.69| |总资产收益率|-11.5%|1.0%|1.6%|2.0%| |净资产收益率|-18.9%|1.8%|2.9%|3.8%| |净利率|-60.5%|5.1%|7.8%|9.5%| |资产负债率|28.4%|30.2%|28.3%|27.9%| |总资产周转率|0.19|0.20|0.20|0.21| [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 锂价下跌使公司盈利承压，但高价矿库存消化后经营压力改善，不过因Plibara股价下滑24Q4亏损放大；公司进入自有资源加速放量阶段，自供率和成本有望改善；伴随锂价企稳回升，公司作为资源龙头盈利有望改善，且加码电池业务，远期成长空间广阔，投资价值值得关注 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司公布2024年报，全年归母净利-20.74亿元，扣非归母净利-8.87亿元；24Q4归母净利-14.34亿元，扣非归母净利-5.3亿元 [2][4] 事件评论 - 锂价下跌盈利承压：2024年锂盐产量13.03万吨，同比+25%；销量12.97万吨，同比+27%；平均售价9.26万元/吨，同比-61%；锂盐业务毛利率10.47%，同比-2.06pct；锂电池业务收入主要由动力储能电池贡献，占比64%，产量11440MWH，同比+8%；销量8195MWH，同比基本持平；全年计提资产减值损失4.23亿元；非经常性损失11.87亿元，其中公允价值变动损失约14.82亿元；投资收益1.01亿元，0.99亿元来自联合营企业投资收益 [10] - 24Q4亏损放大：Q4毛利率12.14%，环比+2.81pct；净利率-32.08%，环比-32.86pct；Q4锂盐价格环比下行，但矿价跌幅更大推动盈利修复；C - O盐湖Q4产量约8500吨LCE，环比+25%；Q4计提资产减值损失1.5亿元；非经常性损失9.04亿元，其中公允价值变动损失约9.12亿元；投资收益损失3.29亿元，2.93亿元源于联合营企业投资收益 [10] - 自有资源加速放量：C - O盐湖预计2025年生产30000 - 35000吨LCE，计划增加示范线应用直接提锂技术；马里Goulamina一期50.6万吨锂精矿项目24年12月投产；Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目25年2月投产，预计25H2稳定供应；刚果(布)布谷马西钾盐矿规划200万吨氯化钾及4万吨折纯溴素产能，预计27年前投产 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19315|21826|24298|18906| |归母净利润（百万元）|845|1324|1909| - 2074| |EPS（元）|0.42|0.66|0.95| - 1.03| |经营活动现金流净额（百万元）|5161|2176|4841|4953| |投资活动现金流净额（百万元）|-12242|-7786|-6247|-6130| |筹资活动现金流净额（百万元）|3447|5019|3501|3468| |现金净流量（百万元）|-3634|-591|2095|2291| |市盈率|—|73.06|46.62|32.32| |市净率|1.69|1.45|1.41|1.35| |总资产收益率|-2.1%|0.8%|1.2%|1.6%| |净资产收益率|-5.0%|2.0%|3.0%|4.2%| |净利率|-11.0%|4.4%|6.1%|7.9%| |资产负债率|52.8%|53.4%|56.3%|57.3%| |总资产周转率|0.20|0.19|0.20| - | [14]

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1碳酸锂产量受计划停产影响下降但较2024Q1增长，2025年计划产量指引不变，成本略低于预期且将继续优化，公司有扩建计划，财务上净亏损减少但有迁移费用和债务情况 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 Cauchari - Olaroz产量情况 - 2025Q1碳酸锂产量7200吨，较2024Q4下降15%，较2024Q1增长60%，生产受计划停产影响 [1] - 2025年生产指导重申为30000 - 35000吨碳酸锂，反映下半年产量增加 [1] Cauchari - Olaroz运营成本 - 2025Q1销售成本5400万美元，每吨现金运营成本6634美元，与2024Q4几乎持平，成本略低于预期，部分维护成本递延至二季度 [1] - 公司将继续实施成本优化举措，目标是进一步降低5 - 10%的成本 [2] Cauchari - Olaroz定价情况 - 2025Q1收入总计5800万美元，碳酸锂平均实现价格约为8085美元/吨 [2] Cauchari - Olaroz扩建情况 - 中国正在建设年产5000吨的DLE示范工厂，胡胡伊省已批准许可证修改，项目完成后预计验证新技术降低成本支持增长 [3] - Pozuelos - Pastos Grandes项目碳酸锂当量产能高达每年15万吨 [3] - Cauchari - Olaroz推进扩建计划，考虑将LCE产能增加至40000吨/年，预计利用现有设施结合新技术，正准备第二阶段申请 [3] 金融及企业情况 - 2025Q1公司净亏损720万美元，去年同期净亏损1020万美元，本期净亏损因股权激励费用、税费及迁移交易成本增加 [4] - 截至2025年3月31日，公司拥有7390万美元现金和现金等价物，2025Q1迁移至瑞士费用为500万美元 [4][6] - 截至2025年3月31日，Minera Exar SA按官方外汇汇率计算的100%净债务约为2.18亿美元，含1亿美元银行债务融资 [6] - 2025年初Exar获得额外1.5亿美元银行贷款，预计2025Q2完成，新融资方案提供财务灵活性降低资本成本 [6] - 2025年4月阿根廷政府启动放宽外汇管制措施并计划晚些时候继续放宽 [6] 财务业绩数据 |项目|2025Q1|2024Q1| | ---- | ---- | ---- | |费用（百万美元）|-10.7|-20.8| |净亏损（百万美元）|-7.2|-10.2| |每股亏损（基本和摊薄）|-0.04|-0.06| |现金及现金等价物（百万美元）|73.9|85.5| |总资产（百万美元）|1130.8|1131.2| |总负债（百万美元）|-242.5|-240.3| [7] 公司单位产品成本数据 |项目|Q1 2025|Q4 2024| | ---- | ---- | ---- | |销售成本（百万美元）|54|67| |折旧和存货可变现净值调整（百万美元）|-12|-11| |一般及行政和销售物流（百万美元）|5|6| |C1：现金运营成本（百万美元）|47|62| |销售成本、关税和特许权使用费（百万美元）|2|2| |C2：总现金成本（百万美元）|49|65| |碳酸锂发货量（吨）|7146|9383| |C1每吨总现金运营成本（美元/吨）|6634|6630| |C2每吨总现金成本（美元/吨）|6875|6881| [8]

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 尽管锂和钒价格异常低廉，但公司在2025年取得强劲开局，AMG Technologies部门表现出色，公司将调整后EBITDA预期从“2025年达到或超过1.5亿美元”上调至“2025年达到或超过1.7亿美元” [15][16] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营情况 AMG Lithium - 2025Q1售出12,167吨锂精矿，较2024Q4减少64%，较2024Q1减少22%，主要受发货计划和部分停产影响 [1] - 2025Q1平均实现销售价格为640美元/吨（CIF，中国），较2024Q4下跌6%，较2024Q1下跌45% [1] - 2025Q1单吨锂精矿平均成本为572美元/吨（CIF，中国），较2024Q4上涨97%，较2024Q1下跌7%，单位成本上涨因本季度锂精矿和钽精矿产量下降 [1] - 今年4月与Grupo Lagoa签署独家协议，将成葡萄牙第一家锂精矿生产商，初始产能每年8,000 - 9,000吨，预计2027年上半年实现，需获政府批准 [2] - 位于德国比特费尔德的氢氧化锂精炼厂第一条20,000吨产线已成功生产出电池级规格氢氧化锂，将向客户运送首批商业合格批次 [2] AMG Vanadium - 今年4月批准1500万美元资本投资，在美国建铝热法生产铬金属工厂，预计年产能6500吨，2026Q1投入运营，铬金属在美国是关键材料 [3] - SARBV在沙特阿拉伯的“超级中心”一期项目处于详细工程阶段，今年4月获建设环境许可证，正遴选EPC承包商 [3] AMG Technologies - 截至2025年3月31日，AMG工程公司订单积压金额达4.16亿美元，创历史新高 [4] - 2025Q1订单额达1.07亿美元，较2024年同期增长31%，得益于涡轮叶片涂层炉订单强劲增长 [4][6] - 2025年3月12日，成功从Alterna Capital Partners附属公司回购Graphit Kropfmühl GmbH 40%所有权，简化资本结构 [6] AMG Silicon - 在市场疲软、电价高企期间暂停运营，自2025年第二季度起，四座熔炉中的一座已恢复运行，异常运营期间盈利能力不计入调整后EBITDA [7][14] 2025Q1财务业绩情况 总体情况 - 2025Q1收入为3.88亿美元，同比增长8%，环比增长7% [8] - 2025Q1调整后毛利为8264.9万美元，同比增长56%，环比增长3% [8] - 2025Q1营业利润为1866.6万美元，上一季度为3246.9万美元，去年同期为267.8万美元 [8] - 2025Q1归属于股东的净利润为502.3万美元，2024Q4为726.4万美元，2024Q1为 - 1626万美元 [8] - 2025Q1调整后EBITDA为5800万美元，延续自2024Q1以来的连续增长 [8] - 2025Q1记录的所得税费用为100万美元，2024年同期为300万美元，100万美元税费因巴西雷亚尔升值相关的600万美元巴西递延税费抵消500万美元未吸收损失 [8] - 2025Q1销售、一般及行政费用为5000万美元，比2024Q1高出12%，因战略扩张项目相关业务员工人数和专业费用增加 [9] - 截至2025年3月31日，流动资金为4.86亿美元，包括2.86亿美元非限制性现金和2亿美元循环信贷额度 [9] 分业务情况 AMG Lithium - 2025Q1收入为3205万美元，较2024Q1下降23%，因锂市场价格下降27%和锂精矿销量下降22%，部分被钽销售价格上涨抵消 [10] - 2025Q1销售、一般及行政费用为1200万美元，比2024年同期高出15%，因氢氧化锂精炼厂调试和增产相关人员成本增加 [10] - 2025Q1调整后EBITDA为540万美元，与2024Q1相比下降6% [11] AMG Vanadium - 2025Q1营收下降7%，至1.54亿美元，因钒铁和钛合金产量下降，钒铁和铬金属销售价格上涨部分抵消影响 [12] - 2025Q1调整后毛利润为1936万美元，较2024年同期下降2%，因部门收入下降，部分被第45X条款收益抵消 [12] - 2025Q1销售、一般及行政费用为1500万美元，比2024Q1高出10%，因本期专业费用增加 [12] - 2025Q1调整后的EBITDA为1300万美元，比2024年同期下降10%，销售量下降影响被铬盈利能力提高和第45X条持续效益抵消 [12] AMG Technologies - 2025Q1收入为2.02亿美元，与2024年同期相比增加5100万美元，增幅34%，得益于本季度锑销售价格稳步上涨 [13] - 2025Q1销售、一般及行政费用为2300万美元，比2024Q1高出13%，因AMG LIVA和AMG工程部门增加人员适应业务发展 [13] - 第一季度调整后EBITDA为3900万美元，是2024Q1的三倍多，得益于AMG锑业务盈利能力提高 [13] - 2025Q1签下1.07亿美元新订单，订单出货比为1.71倍，2025年订单量得益于涡轮叶片涂层炉订单强劲增长，截至3月31日订单积压量达4.16亿美元 [13] 展望 - 公司将调整后EBITDA预期从“2025年达到或超过1.5亿美元”上调至“2025年达到或超过1.7亿美元” [16] - 代表重大投资的五个关键支柱已完成，项目产量增长为5年或更早实现5亿美元或以上EBITDA的长期指导奠定基础 [16]

助理研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建 议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发， 需注明出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 碳酸锂产业日报 2025/5/26 | | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | 期货市场 | 主力合约收盘价（日，元/吨） | 60,100.00 | -860.00↓ 前20名净持仓（日，手） | -29,320.00 | +11520.00↑ | | | 主力合约持仓量（日，手） | 326,472.0 ...