核心观点 A股市场呈现普跌缩量调整格局，市场情绪降温，预计短期将延续结构性行情，价值风格或相对占优，同时需关注上市公司年报业绩披露[2][7][14] 债券市场在资金面宽松及积极财政政策预期下小幅上涨[9] 商品市场指数下跌但品种分化显著，部分品种受供给收缩预期及产业政策推动而上涨[9][11] 一、市场行情分析 股票市场 - **主要指数普跌调整**：2026年3月17日，上证指数收盘报4049.91点，下跌0.85%；深证成指收盘报14039.73点，下跌1.87%；创业板指收盘报3280.06点，下跌2.29%；科创50指数收盘报1354.15点，下跌2.23%[2] - **市场成交连续缩量**：A股总成交额为2.22万亿元，已连续四个交易日缩量[2] - **个股普跌格局显著**：上涨家数仅863家，下跌家数达4541家，市场赚钱效应恶化[2] - **板块表现严重分化**：仅非银行金融、银行、食品饮料、房地产板块上涨，涨幅分别为1.34%、0.81%、0.58%、0.29%；其中保险板块以2.10%的涨幅领涨[5] 科技板块大幅调整，通信、电子、计算机板块分别下跌4.58%、2.94%、2.65%，光模块指数大跌7.74%[5] - **后市展望为结构性行情**：预计A股市场可能延续结构性走势，低估值、高股息的价值板块或相对抗跌，高估值成长板块可能面临调整压力[7] 3月下旬将迎来上市公司年报密集披露期，业绩情况需重点关注[7] 债券市场 - **国债期货小幅上涨**：30年期国债期货TL2606涨幅最大，达0.13%，收盘价110.69元，成交额683.39亿元；10年期国债期货T2606上涨0.05%，收盘价108.14元，成交额612.27亿元；5年期和2年期国债期货分别上涨0.04%和0.03%[9] - **资金面整体宽松**：央行开展510亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放115亿元[9] 各期限Shibor利率多数下行，隔夜Shibor报1.319%，下行0.1BP；7天Shibor报1.4291%，下行1.19BP，显示银行间流动性充裕[9] - **政策环境积极**：财政部表示2026年继续实施更加积极的财政政策，支持建设强大国内市场，安排超长期特别国债用于“两重”建设和“两新”工作等[9] 商品市场 - **商品指数下跌，品种分化**：南华商品指数收于3148.22点，下跌0.39%[9] 铂、氧化铝、钯、铁矿石、沥青领涨，涨幅分别为4.27%、3.40%、2.30%、1.81%、1.73%；纸浆、菜籽、烧碱、双胶纸、生猪领跌，跌幅分别为3.60%、3.39%、2.59%、2.24%、2.11%[9] - **氧化铝上涨受供给收缩预期推动**：氧化铝主力合约收盘价3073元/吨，上涨3.40%[9] 全球最大铝土矿生产国几内亚正与矿商讨论控制投放市场的矿石数量，以遏制价格下滑，去年该国铝土矿出口达1.83亿吨，同比增长超四分之一[9] - **铂价上涨受益于氢能政策**：铂主力合约收盘价552.7元/克，上涨4.27%[11] 三部委联合印发氢能应用试点通知，提出到2030年城市群氢能规模化应用，终端用氢价格目标降至每千克25元以下，燃料电池汽车保有量力争达到10万辆，政策推动铂需求增长预期[11] 二、交易热点追踪 近期热门品种梳理 报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑与后续关注点[12]： - **AI应用**：核心逻辑为阿里千问、谷歌GEMINI等产品应用加速[12] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展[12] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速[12] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破，属战略新兴产业[12] - **脑机接口**：核心逻辑为十五五政策支持及海外技术进步[12] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级，产业化趋势加速[12] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级[12] - **券商**：核心逻辑为A股成交额高位运行[12] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持及美联储降息[12] - **有色金属**：核心逻辑为供给约束[12] 近期核心思路总结 - **权益市场**：外部环境不确定性增加，A股市场可能延续结构性走势，需关注上市公司年报业绩情况[14] - **债券市场**：国内财政政策定调积极，外部需密切关注原油价格高企下的美联储利率政策影响[15] - **商品市场**：地缘政治风险与供需基本面博弈将持续，原油价格可能维持高波动[15]

文章核心观点 - 美国私募信贷领域风险持续暴露，银行业在该领域的风险敞口受到关注，同时软件行业的高杠杆和贷款集中到期可能将直接贷款违约率推升至8% [3][6][9] 银行在私募信贷领域的风险敞口与法律纠纷 - 西部联盟起诉杰富瑞金融旗下子公司未偿还与破产公司第一品牌集团相关的部分贷款，揭示了银行如何助长私募信贷繁荣及其潜在崩溃后果 [3][6] - 美国银行业对私募信贷的敞口在过去一年接近3000亿美元，银行通过向基金、特定项目或基金的有限合伙人提供贷款等方式支持该领域 [6] - 纠纷核心涉及一个特殊目的实体（SPV）结构，该SPV用于向第一品牌提供保理贷款，但被指控存在重复抵押应收账款的行为 [7][8] - 自3月6日提起诉讼以来，西部联盟和杰富瑞的股价已分别下跌近16%和17% [8] - 由于投资者担忧银行业风险敞口及地缘政治对经济的影响，纳斯达克KBW银行指数较2026年初下跌近10%，而标普500指数同期仅下跌2% [6] 私募信贷违约风险上升 - 摩根士丹利警告，尽管AI颠覆尚未实质性冲击私募信贷，但软件行业的高杠杆率和大量即将到期的贷款可能将直接贷款违约率推升至8%左右，为疫情以来最高水平 [3][9] - 软件行业在私募信贷中敞口巨大，在商业发展公司（BDC）整体投资组合中占比约26%，在私募信贷担保贷款凭证（PCLOO）中占比约19% [9] - 直接贷款中软件行业贷款的到期墙前置程度高，11%将于2027年到期，另有20%将于2028年到期 [9] - 瑞银集团判断，具备“软件行业敞口高、杠杆高、再融资压力大”特征的私募信贷，其违约率可能在2026-2027年初显著上行 [10] 市场连锁反应 - 焦虑情绪蔓延导致私募信贷基金赎回请求攀升，摩根士丹利和Cliffwater LLC近期不得不限制旗下数十亿美元规模基金的赎回额度 [10] - 尽管私募信贷领域风险显著，但摩根士丹利认为这些风险并非系统性重大风险，对更广泛市场的溢出效应有限 [11]

法国巴黎银行资产管理业务新战略规划 - 公司于2023年夏天以51亿欧元（合58.7亿美元）完成了对安盛（AXA）资产管理业务的收购 [1][3] - 公司为整合后的资产管理部门制定了全新的战略规划，目标是到2030年将该部门的税前利润从2023年的8.2亿欧元提升至近乎翻倍的水平 [1][3] - 资产管理业务的增长被定位为实现公司整体目标的关键，即到2028年全行有形资产回报率达到13% [1][3] 业务规模与增长目标 - 整合后的资产管理部门管理资产规模超过1.6万亿欧元，是欧洲最大的资产管理机构之一 [2][4] - 公司计划在规划期内实现资产管理规模年均增长5%以上，并推动部门营收实现年均约4%的复合增长 [2][4] - 到2030年，公司目标实现累计资金净流入约3500亿欧元 [2][4] 协同效应预期 - 公司预计，到2029年，收购产生的收入协同效应将带来1.5亿欧元的盈利提升 [2][4] - 公司预计，到2029年，收购产生的成本协同效应将带来约4亿欧元的盈利提升 [2][4]

公司回购行动 - 渣打集团于2026年3月16日执行了股份回购 [1] - 此次回购涉及资金1515.31万英镑 [1] - 此次回购股份数量为97.7万股 [1]

市场再定价的规模与表现 - 过去两周，全球利率市场经历了一轮急促的“鹰派再定价”，欧洲央行2026年政策利率预期被上调逾55个基点，联邦基金期货本月以来削减了约40个基点的降息预期，美欧两年期收益率各上行约35至40个基点 [3] - 亚洲市场的押注更为极端，当前利率曲线已计入未来两年韩国、印度各加息4次 [3] - 高盛将过去两周的货币政策因子波动定性为自2000年以来第三大两周跌幅 [4] - 多数G10经济体对“未来12个月前端利率上移”的定价，达到自2023年以来最大幅度，但美元前端曲线仍在定价未来12个月降息，与其他市场形成明显分化 [5] 油价冲击的性质与核心反驳逻辑 - 摩根大通、瑞银与高盛认为，市场将“油价上涨等于央行加息”的线性逻辑定价得过于激进，而对油价冲击的增长代价反而低估了 [3] - 这轮油价冲击的本质是“供给侧增长税”，而非2022年式的广谱通胀螺旋，由地缘升级推动的油价飙升明显对增长不利，很难促使央行重回收紧流动性的轨道 [4] - 瑞银指出，石油供应中断已导致近期石油期货价格比央行的预期高出50% [4] - 加息的真实门槛远高于市场当前定价，各地央行目前倾向于“稳汇率、保流动性、财政托底”的政策组合，而非直接动用政策利率 [4] 油价对通胀与增长的影响测算 - 瑞银测算显示，油价每上涨10%，新兴亚洲平均CPI约抬升25个基点；若油价全年平均维持在85美元/桶附近，新兴亚洲整体CPI可能比央行预测高约60个基点 [6] - 瑞银情景分析以油价平均85美元/桶为基准：菲律宾2026年CPI可能从央行预测的3.6%升至约4.3%，韩国从2.2%升至约2.8%，印尼从2.5%升至约3.1% [11] - 油价在80至90美元/桶区间，可能令新兴亚洲GDP减少约60个基点，或使新兴亚洲增速比趋势低约1个百分点 [11] - 摩根大通经济学家给出量级门槛：原油需要维持在125美元/桶或以上，冲击量级才可能接近过去较大冲击；若要达到类似俄乌冲突初期的规模，原油可能需要接近150美元并持续数月 [8] 央行政策路径与实际行动 - 主要央行目前的实际动作与利率市场的激进定价存在明显落差，近期各国政策反应的主旋律是汇率平滑、流动性维稳与定向财政支持，而非直接收紧货币政策 [13] - 印度议会已批准新财年净额新增支出约240亿美元；韩国推出约20万亿韩元补充预算及燃油价格上限，央行也宣布约3万亿韩元国债购买 [13] - 瑞银将潜在政策路径分为三类：新加坡金管局可能因增长因素率先有所动作；韩国、马来西亚、菲律宾若油价高位持续，下半年存在校准式加息的可能，但“不是基线判断”；印度、泰国、印尼等经济体目前面临的更多是暂停降息，而非转向加息 [13] - 高盛预计，本周多个主要央行（美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、瑞士央行、瑞典央行、加拿大央行）大概率维持利率不变，唯一预期加息的是澳洲联储 [14] 市场情绪、仓位与潜在风险 - 市场叙事已从冲突初期的“逢低买入”，迅速切换到“押注持久战、油价新高、复刻2022”，但技术指标与仓位数据并不支持“彻底出清”已经完成 [15] - 当前市场对增长风险的再定价明显不足：信用超额回报、周期股相对防御股的表现以及美股对衰退的定价，均未走到“要出大事”的程度 [17] - 高盛测算显示，标普500对美国10年期实际利率和盈亏平衡通胀的beta均已明显转负，这意味着利率波动不再天然利好防守型配置 [17] - 摩根大通判断，真正的“清算时刻”若出现，可能集中在2至3天的抛售窗口内，并可能与油价冲至120至130美元附近同时发生 [17]

市场对地缘冲突的反应与信念 - 自伊朗战争爆发以来，全球股市承压但抛售力度不及历史同类冲击 标普500指数累计下跌逾3% 欧洲斯托克600指数跌幅略深但已趋稳 [1][2] - 支撑投资者按兵不动的核心信念有三点：战争不会旷日持久 私募信贷不会引发系统性危机 政策制定者终将出手托市 [1][2] - 发达市场中技术上处于超卖状态的股票不足20% 获利了结范围有限 上周甚至出现小规模逢低买入 市场定位仍偏多头 [2] 市场结构特征与情绪指标 - 风险规避情绪释放具有选择性 资金外流主要集中于高收益债券、新兴市场债务和金融股 大盘层面尚未出现触发逆向买入信号的“熊市恐慌” [4] - 市场调整结束通常需要满足三个条件：超卖资产触底、超买资产被抛售、避险资产不再受追捧 当前这一序列正在演进 [4] - 市场对冲需求急剧攀升 VIX偏斜度相对于平值波动率已接近历史高位 显示市场正在为尾部风险支付高昂溢价 是极度悲观情绪的经典标志 [4] 政策响应与宏观经济情景 - 局势走向呈二元分化：若油价急涨后迅速回落 通胀被视为暂时性 对增长冲击温和 央行可能对价格上涨暂时搁置 最终利好风险资产 [5] - 若通胀与增长双双承压、经济面临衰退风险 股市则将面临更大的下行脆弱性 [5] - 央行的政策空间正在收窄 互换市场已完全定价欧洲加息预期 英国降息预期被悉数撤回 美国的降息预期也开始遭到削减 [7] 潜在风险与市场展望 - 巴克莱策略师警告 市场神经正日益紧绷 霍尔木兹海峡封锁时间越长 市场的滞胀特征就会越明显 [3] - 投资者仍相信“特朗普看跌期权”的存在 这是全球股市跌幅不及以往石油冲击的原因 [3] - 战争对通胀和生活成本的冲击 可能迫使美国政府在中期选举前寻求尽快结束冲突 [6] - 市场正处于审视可能政策回应的阶段 若冲突持续更长时间 央行也将作出某种形式的回应 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月16日资金面依旧宽松，通胀预期发酵使债市承压走弱，转债市场主要指数集体收跌，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行[1] 债市要闻 国内要闻 - 3月15 - 16日中美在法国巴黎举行经贸磋商，围绕关税安排等议题交流并形成新共识，将继续保持磋商[3] - 3月16日李强主持召开国务院第十一次全体会议，部署2026年重点工作，强调要以更高标准当好执行者、行动派、实干家[4] - 1 - 2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，固定资产投资同比增长1.8%，基础设施投资同比增长11.4%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，经济运行起步有力[5] - 2月银行结售汇顺差428亿美元，环比下降46%，3月以来跨境资金流入和流出基本均衡[6] - 自然资源部、国家林草局出台通知，建立新增建设用地与存量建设用地盘活挂钩机制[7] - 3月16日金融监管总局发布办法开展理财公司监管评级工作[8] 国际要闻 - 3月16日纽约联储银行数据显示美国纽约州制造业活动停滞，但订单和就业增长指标略有改善，企业对出厂价格预期下降，对资本支出预期达三年多来最强水平[9] 大宗商品 - 3月16日WTI 4月原油期货价格跌5.28%，布伦特5月原油期货价格跌2.84%，COMEX 4月黄金现货价格跌0.23%，NYMEX 4月天然气期货价格收跌3.22%[10] 资金面 公开市场操作 - 3月16日央行开展1373亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有485亿元逆回购到期，单日净投放资金888亿元[12] 资金利率 - 3月16日资金面依旧宽松，DR001上行0.01bp至1.322%，DR007下行0.93bp至1.452%，各质押式回购加权利率、银行同业拆借利率、回购定盘利率有不同变动[13][14] 债市动态 利率债 现券收益率走势 - 3月16日国际油价带动国内通胀预期发酵，债市承压走弱，10年期国债活跃券250016收益率上行1.80bp至1.8360%，10年期国开债活跃券250220收益率上行0.80bp至1.9860%，各期限国债和国开债收益率有不同变动[15][16] 债券招标情况 - 3月16日26农发11（增发）、25农发绿债03（增10）等多只债券进行招标，各有不同发行规模、中标收益率、全场倍数和边际倍数[17] 信用债 二级市场成交异动 - 3月16日1只产业债“H3万科01”成交价格跌超13%[17] 信用债事件 - 花样年控股境外债重组方案落地；旭辉集团“22旭辉集团MTN001”偿债资金未全额到位；京投发展拟进行重大资产重组等多家公司有相关公告[18] 可转债 权益及转债指数 - 3月16日A股探底回升，上证指数收跌0.26%，深证成指、创业板指分别收涨0.19%、1.41%，申万一级行业多数上涨；转债市场主要指数集体收跌，成交额734.80亿元，较前一交易日缩量0.73亿元，个券多数下跌[18][19] 转债跟踪 - 3月18日，上26转债、博士转债即将开启网上申购；3月16日，宝莱转债转股价格下修，双乐转债即将触发转股价格下修条款[24] 海外债市 美债市场 - 3月16日各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行5bp至3.68%，10年期美债收益率下行5bp至4.23%；2/10年期美债收益率利差保持55bp不变，5/30年期美债收益率利差扩大3bp至106bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.36%不变[22][25][26] 欧债市场 - 3月16日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国下行3bp至2.95%，法国、意大利、西班牙、英国分别下行5bp、7bp、8bp和6bp[27] 中资美元债每日价格变动 - 截至3月16日收盘，哮喘障害、爵堡投资有限公司等多只中资美元债有不同日变动、月变动等情况[29]

市场整体表现 - 今日A股主要指数全线收跌，沪指下跌0.85%，收于4049.91点，深证成指下跌1.87%，收于14039.73点，创业板指下跌2.29%，收于3280.06点，科创50指数下跌2.23%，收于1354.15点 [1] - 市场呈现普跌格局，全市场仅863只个股上涨，4541只个股下跌，81只个股收平 [1] - 沪深两市今日成交额合计22079亿元，较上个交易日缩量1175亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中仅四个行业上涨，非银金融涨幅1.28%，银行涨幅0.85%，食品饮料涨幅0.55%，房地产涨幅0.37% [1] - 多个行业领跌，通信行业跌幅4.69%，电子行业跌幅2.97%，国防军工跌幅2.57%，机械设备跌幅2.50%，基础化工跌幅2.47% [1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括近端次新股、保险精选、央企银行、炒股软件、次新股、金特估、化学纤维精选、仿制药、券商等权、银、一级地产商、白色家电精选、中药精选、大消费、航空运输精选 [2] - 光模块(CPO)、培育钻石、光通信、超硬材料等概念板块出现回调 [2]

量化因子与构建方式 1. **因子名称：大买单成交金额占比**[7] **因子构建思路：** 该因子旨在刻画大资金的买入行为。通过逐笔成交数据还原买卖单，筛选出大单，并计算其中大买单的成交金额占总成交额的比例。[7] **因子具体构建过程：** 1. 数据准备：获取股票的逐笔成交数据，数据中包含“叫买序号”和“叫卖序号”字段。[7] 2. 还原买卖单：根据逐笔成交数据中的叫买和叫卖序号，将逐笔成交数据还原为原始的买卖单数据。[7] 3. 筛选大单：对还原后的买卖单，按照每单的成交量设定阈值，筛选出符合条件的大单。[7] 4. 计算因子值：对于每个股票，在每一个交易日，计算其所有大买单的成交金额之和，然后除以该股票当日的总成交金额，得到该因子日度值。[7] $$大买单成交金额占比_t = \frac{\sum 大买单成交金额_t}{当日总成交金额_t}$$[7] 其中，t代表交易日。 2. **因子名称：净主动买入金额占比**[7] **因子构建思路：** 该因子旨在刻画投资者的主动买入行为。根据逐笔成交数据中的买卖标志区分主动买入和主动卖出，计算两者金额之差占总成交额的比例。[7] **因子具体构建过程：** 1. 数据准备：获取股票的逐笔成交数据，数据中包含“买卖标志”字段。[7] 2. 界定主动买卖：根据逐笔成交数据中的买卖标志，界定每一笔成交是属于主动买入还是主动卖出。[7] 3. 计算净额：将当日所有主动买入的成交金额求和，减去所有主动卖出的成交金额求和，得到净主动买入金额。[7] 4. 计算因子值：对于每个股票，在每一个交易日，将计算得到的净主动买入金额除以该股票当日的总成交金额，得到该因子日度值。[7] $$净主动买入金额占比_t = \frac{\sum 主动买入成交金额_t - \sum 主动卖出成交金额_t}{当日总成交金额_t}$$[7] 其中，t代表交易日。 因子的回测效果 （注：本报告为跟踪周报，未提供长期历史回测指标，仅展示了特定时间窗口内各标的的因子取值及历史分位数。） 1. **大买单成交金额占比因子**，在个股维度，近5日（20260309-20260313）均值排名前5的股票及其因子值为：酒钢宏兴 87.2%[9]、文投控股 86.6%[9]、津滨发展 86.3%[9]、宁波建工 85.6%[9]、西宁特钢 85.3%[9] 2. **大买单成交金额占比因子**，在宽基指数维度，近5日（20260309-20260313）均值及历史分位数为：上证指数 72.5% (56.4%)[12]、上证50 71.5% (53.5%)[12]、沪深300 73.4% (69.5%)[12]、中证500 72.2% (76.5%)[12]、创业板指 71.3% (31.7%)[12] 3. **大买单成交金额占比因子**，在行业（中信一级）维度，近5日（20260309-20260313）均值排名前5的行业及其因子值为：银行 81.3%[13]、房地产 79.8%[13]、建筑 78.5%[13]、综合 77.9%[13]、钢铁 77.7%[13] 4. **大买单成交金额占比因子**，在ETF维度，近5日（20260309-20260313）均值排名前5的ETF及其因子值为：国泰上证10年期国债ETF 95.4%[15]、汇添富MSCI中国A50互联互通ETF 94.0%[15]、华泰柏瑞中证A500ETF 93.2%[15]、国泰中证A500ETF 92.5%[15]、华夏中证A500ETF 92.0%[15] 5. **净主动买入金额占比因子**，在个股维度，近5日（20260309-20260313）均值排名前5的股票及其因子值为：民生银行 22.2%[10]、国投电力 21.8%[10]、光大银行 19.5%[10]、浙商银行 19.2%[10]、尚太科技 18.9%[10] 6. **净主动买入金额占比因子**，在宽基指数维度，近5日（20260309-20260313）均值及历史分位数为：上证指数 -5.0% (24.7%)[12]、上证50 -2.1% (11.9%)[12]、沪深300 -0.9% (58.0%)[12]、中证500 -5.5% (74.5%)[12]、创业板指 0.6% (74.1%)[12] 7. **净主动买入金额占比因子**，在行业（中信一级）维度，近5日（20260309-20260313）均值排名前5的行业及其因子值为：银行 10.5%[13]、食品饮料 4.7%[13]、房地产 2.5%[13]、建筑 0.4%[13]、基础化工 -0.9%[13] 8. **净主动买入金额占比因子**，在ETF维度，近5日（20260309-20260313）均值排名前5的ETF及其因子值为：嘉实国证绿色电力ETF 35.4%[16]、易方达中证红利低波动ETF 21.6%[16]、华泰柏瑞中证全指电力公用事业ETF 18.7%[16]、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF 15.7%[16]、广发创业板ETF 13.8%[16]

公司品牌营销与赞助活动 - 比亚迪将取代渣打银行成为2026年新加坡国际马拉松的冠名赞助商[1] - 这是该赛事自2004年以来首次更换冠名赞助商[1] - 渣打银行已赞助该赛事长达22年[1] 赛事活动安排与合作伙伴 - 2026年新加坡国际马拉松赛事将于今年12月4日至6日举行[1] - 赛事包含三个项目：比亚迪马拉松、adidas半马拉松及渣打10公里[1] - 尽管不再是冠名赞助商，渣打银行仍是活动的官方银行[1]