美国劳动力市场状况 - 2025年11月美国私营部门就业岗位意外减少约3.2万个，显示劳动力市场状况恶化 [1] - 经济学家认为美国政府关税政策带来的经济不确定性已导致劳动力市场陷入瘫痪 [1] 美国财富分配状况 - 2025年第二季度，美国收入最高的1%人群拥有家庭总财富的29%，较2000年的28%有所增长 [1] - 同期，收入最高的10%人群拥有家庭总财富的67%，而收入最低的90%人群仅占33% [1]

文章核心观点 - 文章围绕“促就业、增收入、稳预期”这一核心命题，从经济学底层逻辑出发，提出通过“五个结合”构建宏观经济学新范式，并分别剖析了三大领域面临的结构性矛盾与重点任务，旨在统筹兼顾以实现中国式现代化的发展目标 [4][5] 以“五个结合”构建宏观经济学新范式 - 坚持应对周期性冲击与保持长期增长相结合，将短期波动分析与长期趋势关注统一起来 [5] - 坚持供给侧的潜在增长能力与需求侧的拉动能力相结合，将要素供给、生产率提高与投资、消费、出口“三驾马车”统一分析 [5] - 坚持收入的初次分配与再分配相结合，在初次分配调节基础上，必须强化再分配机制的调节作用以缩小收入差距 [5] - 坚持“投资于物”与“投资于人”相结合，认识到“投资于人”既是发展的终极目的，也是积累人力资本、推动经济持续发展的核心手段 [6] - 坚持各类政策工具既各司其职也要打通使用，避免囿于单一政策工具或领域 [7] - 中国经济增长目标为到2035年人均实际GDP比2020年翻一番，且人均GDP需超过2万美元 [7] “促就业”的结构性重点 - 当前就业形势的特点是传统的菲利普斯曲线（通胀与失业的权衡关系）消失，而贝弗里奇曲线（岗位空缺率与失业率关系）重要性凸显，且该曲线向右上方移动，出现岗位空缺率与失业率“双高”的结构性矛盾 [8][9] - 就业增量的“新形态化”：新增就业中灵活就业等新就业形态占比持续攀升，最接近“非正规就业”的群体（个体就业、私营经济雇员及不属于任何单位的就业）占全部城镇就业比重已超过60% [10][11] - 劳动力流动的“内卷化”：劳动力出现系统性、大规模的“逆向流动”或流动范围缩窄，导致生产率提升放缓，外出农民工年均增长率从2000-2008年的17.5%阶梯式下降至过去八年的0.7% [11][12] - 就业重点人群的“年龄两端化”：青年群体因AI替代入门级技能岗位导致失业率显著高于平均水平；大龄劳动力则因数字鸿沟等问题表现为更低的劳动参与率 [13][14] - 需建立全生命周期的职业培训体系，覆盖青年、在职人员及大龄劳动者，以应对AI时代的技能需求 [14] “增收入”：兼顾增长与分配的双重目标 - 收入增长面临自然减速压力，因人均GDP增速回落后就业扩大不再强劲 [15] - 收入分配差距有再次扩大趋势，城镇内部收入差距呈扩大趋势，这与劳动力市场结构性矛盾及技术冲击紧密相关 [15] - 中国劳动报酬占初次分配比重、住户部门可支配收入占国民收入比重仍显著低于OECD国家平均水平 [16] - 税收再分配功能有提升空间，个人所得税、企业所得税、资本利得税等具有明显再分配功能的税种占比仅为36%左右，低于多数OECD国家及发展中国家 [16] - 需在初次分配环节努力，更需在再分配环节下功夫，通过扩大转移支付、完善普惠性社会保障制度及基本公共服务来调节收入分配 [16] “稳预期”：以制度建设应对不确定性 - 造成预期不稳定的两大因素：技术对就业的“创造性破坏”导致岗位得失并存；人口加速老龄化，即将迎来“高龄化”挑战 [17][18] - 根据测算，从现在到2035年，中国老年抚养比平均每年提高约4.6%，但同期劳动生产率年均增速约为5.6%，加上AI赋能经济增长的潜力，劳动生产率增速可能达7%以上，理论上可跑赢老龄化速度 [19] - 核心在于建立一套“分享劳动生产率”的制度体系，包括完善的社会保障制度、以人为本的劳动力市场制度及配套福利政策，以确保全社会公平分享生产率提升红利，从而稳定预期 [19]

9月国际贸易数据 - 美国9月贸易逆差下降至596亿美元，低于市场预期的608亿美元，且远低于7月的783亿美元 [1] - 该数据是政府停摆结束后公布的首批数据，为分析第三季度GDP报告提供了最终关键信息 [1][2] - 9月从加拿大的进口额降至2021年5月以来的最低水平 [3] 即将发布的经济数据 - 第三季度GDP报告将于下周发布，9月贸易数据对其构成利好 [2][5] - 未来将发布的重要数据包括：9月就业报告、最新周度失业救济申请人数、10月收入和支出数据、11月收入和支出数据（12月19日发布） [3][5][6] - 10月的就业、CPI和PCE数据，以及11月的就业、CPI和PCE数据，还有10月和11月的零售销售数据，其发布状态尚不明确 [6]

美国经济滞胀风险 - 美国经济呈现物价上涨与就业增长停滞并存态势 股市却飙升至历史新高 滞胀风险被提及 [1] - 滞胀指经济增长停滞与物价通胀并存 企业减少生产和招聘但价格持续攀升 比衰退更糟 上次长期滞胀发生于20世纪70年代石油危机期间 [2] 劳动力市场与通胀数据变化 - 5月和6月就业岗位减少25.8万个 7月和8月降幅仍显著 [5] - 通胀率自4月开始回升 8月达到2.9% 为1月份以来最高涨幅 [7] 经济预期调整与政策影响 - 市场对今年经济增长预期下调 通胀预期抬高 主因白宫经济政策变化 [8] - 国会预算办公室将今年经济增速预期从1.9%下调至1.4% 通胀率预期从2.2%上调至3.1% 主因税收与支出法案 更高关税及净移民减少 [11] - 收紧移民政策减少可用劳动力数量并增加招聘成本 加征关税导致企业成本转嫁消费者 [11] 滞胀潜在影响 - 企业等待时机转嫁关税成本 需求增长时将更高成本转嫁消费者 导致通货膨胀 [12] - 滞胀将导致失业率上升 人们失去工作 [12] - 关税可能使贫困人口增加至少65万 [14]

欧盟及欧元区整体失业率 - 欧元区7月失业率为6.2% 较6月下降0.1个百分点 较去年同期下降0.2个百分点 [1] - 欧盟7月失业率为5.9% 较6月修正值下降0.1个百分点 较去年同期下降0.1个百分点 [1] - 欧盟7月失业人数略超1300万 其中欧元区失业人数约为1080万 [1] 青年失业情况 - 欧元区7月青年失业率为13.9% 欧盟为14.4% 环比均下降0.4个百分点 [1] - 欧盟青年失业人数约为280万 欧元区国家青年失业人数约为223万 [1] 克罗地亚失业状况 - 克罗地亚7月失业率为4.6% 低于欧洲平均水平 失业人数为8.1万人 [1] - 第二季度克罗地亚青年失业率为16.9% 失业青年人数为2万 [1] - 7月底初步估计显示青年失业率降至15.9% 失业青年人数降至1.9万 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品继续小幅反弹，工业品、农产品均延续反弹走势，主因中美两大经济体经济保持韧性，地缘政治风险缓解，美元指数走弱，带动市场风险偏好改善 [3] - 美国劳动力市场有韧性，但需观察后续情况，美联储9月降息可能性尚存；“大而美”法案或拉大贫富差距、提高债务水平；贸易谈判冲刺阶段，新关税计划8月1日生效 [3] - 中国6月官方制造业PMI边际改善，经济整体延续改善势头，但制造业未摆脱收缩，小型企业与新兴产业压力突出，后续政策走向不确定，内需有转弱风险，预计下半年或推出增量政策 [3] - 大宗商品短期不确定性增加，市场波动或加大，虽有积极因素，但美国关税走向不确定，需高度关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART TWO 海外形势分析 - 美国6月非农就业人口增加14.7万人超预期，失业率4.1%低于预期和前值，但6月数据政府部门占比高且可能下修，需观察劳动力市场情况，美联储9月降息可能性仍存 [3] - 美国参众两院通过“大而美”税收与支出法案，预计使美国GDP在2025 - 2034年平均增长1.0%，长期增加1.2%，但可能拉大贫富差距、提高债务水平 [3] - 美国贸易谈判进入冲刺阶段，特朗普已在12个国家关税信函签字，税率10% - 70%，新关税计划8月1日生效 [3] PART THREE 国内形势分析 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，较前值回升0.2个百分点，数据边际改善，供需同步回暖，价格指数回升，但制造业仍未摆脱收缩，小型企业与新兴产业压力突出 [3][21] - 中国战略性新兴产业PMI（EPMI）环比下降3.1个百分点至47.9%，创年内新低 [3][21] - 国内经济发展隐忧犹存，外部环境复杂，美国关税暂停期临近结束且谈判进展慢；内需有转弱风险，房地产市场量价齐跌，新兴产业压力大，预计下半年或推出扩大内需、改善物价的增量政策 [3] PART FOUR 高频数据跟踪 - 7月4日PTA、POY等数据显示，PTA工厂开工率76%，聚酯工厂开工率89%，江浙织机开工率64% [32] - 厂家批发和零售数据呈现一定同比变化情况 [35] - 农产品批发价格200指数及部分农产品平均批发价有相应走势 [40]

劳动力市场数据 - 美国至6月7日当周初请失业金人数24.8万人 创2024年10月以来新高 高于预期的24万人[2] - 续请失业金人数攀升至2021年底以来最高水平 表明失业人员再就业难度增加[2] - 5月非农就业岗位增加13.9万个 低于去年同期的19.3万个[4] - 初请失业金人数可能因学年结束和部分州允许非教学人员领取福利而继续上升[2] 生产者价格指数(PPI) - 美国5月PPI月率录得0.1% 低于预期的0.2%[5] - 美国5月PPI年率录得2.6% 符合预期[5] - 5月核心PPI月率录得0.1% 低于预期的0.3%[5] - 5月核心PPI年率录得3% 低于预期的3.1%[5] - 5月批发商和零售商利润率有所扩大 特别是汽车和机械批发领域[5] 市场反应与政策预期 - 美元指数跌至三年多来最低水平[2] - 现货黄金一度触及3390美元/盎司[2] - 交易员完全定价美联储年内两次降息[2] - 美联储或在下周会议上维持利率不变以观望政策影响[5] 行业影响分析 - 机票价格和投资组合管理费表现疲软 医疗成本保持温和[6] - 企业可能为避免利润率进一步走软而在下半年加剧价格压力[5] - 贸易政策对价格和需求影响存在不确定性 导致利润率逐月波动[5] - 白宫移民政策打击减缓了就业增长[4]

加拿大经济现状 - 加拿大经济或已步入技术性衰退边缘，二季度经济预计按年率萎缩1%，第三季度继续收缩0.1% [1] - 出口骤减、失业率上升、家庭消费萎缩以及房地产市场降温成为经济疲软的主要表现 [1] 贸易摩擦影响 - 美国与加拿大贸易摩擦激化，年初美国进口商提前囤货导致当前季度加拿大出口暴跌7.4% [3] - 加拿大出口依赖美国市场，外贸环境黯淡，外部增长引擎动力不足 [3] - 贸易摩擦传导至劳动力市场，下半年失业率可能上升至7.2%，居民消费信心受挫 [3] - 房地产市场明显降温，房价与成交量双双下跌，住房开工量预计进一步减少 [3] 通胀与货币政策 - 当前通胀高于加拿大央行2%的目标水平，第三、四季度通胀预期分别为2.1%与2.2% [4] - 央行行长称调整利率可能性不大，但货币政策灵活性受贸易摩擦不确定性限制 [4] 经济结构调整 - 长期依赖对美出口的经济模式遭遇瓶颈，需寻找新增长动力并改善经济结构 [6] - 全球经济放缓、科技变革、人口老龄化等内生因素同样影响加拿大经济 [7] - 需推动创新和多元化发展，增强经济韧性和竞争力 [7] 政策与战略调整 - 加拿大总理卡尼预警美加关系趋复杂，需减少对美依赖并开拓新出口渠道 [6][9] - 需加强与其他国际市场联系，提升产业链自主可控能力 [9] - 加拿大需重塑经济发展的内生动力和外部合作格局 [9][10]