证 券 研 究 报 告 中交设计（600720）2025 年报点评 推荐（维持） 勘察设计毛利率提升，海外业务拓展迅速 事项： 2025 年公司实现营业收入 110.60 亿元，同比下降 11.05%；归母净利润 14.55 亿元，同比下降 16.91%；扣非归母净利润 13.77 亿元，同比下降 15.76%。 2025Q4 单季公司实现营收 49.44 亿元，同比下降 13.36%；归母净利润/扣非归 母净利润 7.03/6.92 亿元，同比下降 8.81%/7.22%。 评论： 风险提示：基础设施投资规模波动、应收账款回收风险、海外业务不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 11,060 | 10,759 | 10,947 | 11,395 | | 同比增速(%) | -11.0% | -2.7% | 1.7% | 4.1% | | 归母净利润(百万) | 1,455 | 1,509 | 1,634 | 1,7 ...

宏观与策略观点 - 固定收益市场观点：特朗普发表全国讲话，通报美以伊冲突军事成果，称未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击，市场未获知明确的停火时间表，讲话结束后，布伦特原油一度涨超5%，美元指数走强，美债收益率上行，美股期货、黄金、日韩股市短线跳水，中东局势不确定性仍高，前期“TACO”与“FOMO”交易阶段性反转，风险偏好再度回落 [2] - 宏观研究核心观点：美以伊战争导致承载约五分之一全球能源运量的霍尔木兹海峡几近完全封锁，若海峡封锁时间拉长，市场关注点将转向能源和关键物资短缺，报告讨论了海峡较快重开（乐观）、封锁3-4个月（中性）及封锁更久（风险）三种情形对全球增长的冲击，市场定价介于乐观和中性之间，但若海峡长期封锁或中东能源基础设施受较大冲击，全球衰退概率将上升 [2] - 策略研究核心观点：在全球宏观不确定性上升及国内广义投资回报率中枢下台阶背景下，红利策略受资金重视，当前红利相对成长估值处于低位，且中东局势扰动风险偏好，红利策略仍具备底仓价值，报告从选股和择时两方面进行优化，选股上构建了高股息行业中性组合及自由现金流成长/稳定组合，择时上关注风险偏好下行等三类环境，结合量化模型，当前看多红利策略 [3] 行业与市场研究 - 金融工程研究观点：2025年主动权益基金超额收益回归但总份额持续下降，分析发现各赛道内头部绩优产品份额仍在良性增长，行业监管环境发生深刻变化，《推动公募基金高质量发展行动方案》及配套规则构建全链条监管体系，业绩比较基准成为绩效评估核心锚点，市场对主动管理仍有信心，但监管与投资者对主动超额提出了可解释、可持续、可复制的更高要求 [4] 重点公司分析：汽车与零部件 - 吉利汽车（175 HK）：3月总销量23万辆，同比持平、环比增长13%，其中出口销量首次突破8万辆，同比增长120%、环比增长34%，1-3月累计销量71万辆，同比增长1%，位列自主品牌销量第一，展望2026年，极氪高端车型持续热销，品牌向上势能强劲，海外市场加速突破，出口有望超75万辆 [6] - 比亚迪（002594 CH）：3月总销量30万辆，同比下降20%、环比增长58%，其中出口销量12万辆，同比增长64%、环比增长19%，Q1累计销量70万辆，同比下降30%，展望2026年，看好闪充技术上车带动内销市占率提升，欧碳排放政策提供抢装机遇，出口本地化释放盈利潜力 [8] - 华域汽车（600741 CH）：2025年实现营收1839.99亿元，同比增长8.49%，归母净利润72.07亿元，同比增长7.51%，略高于预期，Q4实现营收531.46亿元，归母净利润25.20亿元，随高技术附加值产品逐步落地、智能化布局提速，业绩有望持续改善 [19] - 涛涛车业（301345 CH）：2025年实现营收39.41亿元，同比增长32.41%，归母净利润8.16亿元，同比增长89.29%，Q4实现营收11.69亿元，同比增长54.49%，公司高尔夫球车海外终端需求旺盛，渠道加密与产品扩张驱动下份额有望进一步提升 [20] 重点公司分析：消费与服务 - 首旅酒店（600258 CH）：2025年实现营收76.07亿元，同比下降1.86%，归母净利润8.11亿元，同比增长0.60%，归母净利率10.66%，同比提升0.26个百分点，Q4 ADR企稳转正带动RevPAR同比转正，全年新开店1510家，标准店开店及储备占比双升，产品结构优化有望持续撬动盈利能力提升 [5] - 固生堂（2273 HK）：2025年实现收入32.5亿元，同比增长7.5%，溢利净额3.07亿元，同比增长14.6%，经调整净利润4.03亿元，同比基本持平，展望2026年，国内/海外扩张有望持续，叠加国医AI分身开启业务赋能，看好收入同比增长15%，公司指引2026年将保持50%以上分红比例 [6] - 特海国际（9658 HK）：2025年实现营收8.41亿美元，同比增长8.0%，净利润0.36亿美元，同比增长69.6%，主因未变现汇兑收益净额同比增加33.8百万美元，全年经营溢利0.37亿美元，同比下降29.8%，公司坚持审慎扩张与深耕单店模型，经营底色稳健务实 [17] - 圣贝拉集团（2508 HK）：2025年收入10.46亿元，同比增长31.0%，综合毛利率达36.0%，同比提升2.1个百分点，经调整净利润1.25亿元，同比增长194.9%，经调整净利率11.9%，同比提升6.6个百分点，期末月子中心数量达140家，较2024年末净增63家，AI战略有望赋能公司构建智能护理新生态 [18] 重点公司分析：工业、机械与材料 - 宏发股份（600885 CH）：2025年收入172.02亿元，同比增长21.98%，归母净利润17.58亿元，同比增长7.76%，其中Q4归母净利润2.88亿元，同比下降20.42%，业绩低于预期主因铜银等原材料价格上涨影响毛利率，公司作为全球继电器龙头企业，持续推进产品与市场多元化布局 [9] - 三一重工（600031 CH）：2025年实现营收897.00亿元，同比增长14.44%，归母净利84.08亿元，同比增长41.18%，Q4实现营收235.95亿元，同比增长17.84%，归母净利12.72亿元，同比增长17.00%，公司作为工程机械龙头，受益于国内市场温和复苏、海外全球化战略推进及新能源与数智化产品放量 [9] - 豪迈科技（002595 CH）：2025年实现营收110.78亿元，同比增长25.70%，归母净利23.93亿元，同比增长18.99%，Q4实现营收30.02亿元，同比增长22.62%，公司作为轮胎模具龙头有望受益于新能源汽车渗透率提升，同时有望受益于AI数据中心需求带来的燃机需求增长 [14] - 天海防务（300008 CH）：2025年实现营收45.19亿元，同比增长14.53%，归母净利2.98亿元，同比增长115.37%，公司在手造船订单充裕，生产效率不断提升，同时持续拓展防务装备与能源业务 [27] - 赣锋锂业（002460 CH/1772 HK）：2025年实现营收230.82亿元，同比增长22.08%，归母净利16.13亿元，同比增长177.77%，主要原因为2025年公司出售深圳易储及其下属子公司产生投资收益13.52亿元，受益于未来储能新需求增长以及供给端潜在扰动，碳酸锂价格有望继续上行 [26] 重点公司分析：科技与电子 - 翱捷科技（688220 CH）：2025年实现营收38.17亿元，同比增长12.73%，归母净利润-3.90亿元，亏损同比收窄3.03亿元，综合毛利率同比提升1.76个百分点至24.95%，公司在物联网蜂窝基带芯片领域市场份额保持领先，智能手机SoC与定制业务打开长期成长空间 [13] - 黑芝麻智能（2533 HK）：2025年营业收入8.22亿元，同比增长73.4%，归母净利润-14.25亿元，展望2026年，公司具身智能业务将进入放量初期，同时随着高阶智能驾驶芯片放量及产品结构优化，汽车业务毛利率有望逐步修复 [21] 重点公司分析：建筑与设计 - 中交设计（600720 CH）：2025年实现营收110.60亿元，同比下降11.05%，归母净利14.55亿元，同比下降16.91%，基本符合预期，考虑到“十五五”初期，通常项目规划、设计需求先行，设计行业有望受益 [27] - 地铁设计（003013 CH）：2025年实现营业收入25.66亿元，同比下降6.64%，归母净利润4.66亿元，同比下降5.34%，业绩短期承压，“设计+数智科技”发展战略有望加快公司业务拓展布局，持续看好省外及海外带来新的成长空间 [29] 评级变动汇总 - 宇通客车（600066）：评级由“增持”上调至“买入”，目标价45.48元 [30] - 珠海冠宇（688772）：评级由“买入”下调至“增持”，目标价17.28元 [30] - 中广核矿业（1164）：评级由“增持”上调至“买入”，目标价5.07港元 [30] - 颐海国际（1579）：评级由“增持”上调至“买入”，目标价20.69港元 [30] - 拼多多（PDD）：评级由“持有”上调至“买入”，目标价133.00美元 [30] - 豫园股份（600655）：评级由“买入”下调至“增持”，目标价5.00元 [30]

核心观点 - 北京市政协委员傅志斌的专业提案聚焦于城市安全与可持续发展 其关于建立地下管线管网数字化“一张图”等建议已被政府采纳并转化为具体行动 如更新改造老旧管线1000公里 这体现了专业建言对超大城市治理的推动作用 [2][3] 地下管网数字化与安全管理 - 2025年提交的关于建立北京地下管线管网数字化“一张图”的提案入选“北京市政协2025年度好提案” 旨在整合分散数据、实现预警预判以应对地下管线规模庞大但底数不清导致的安全隐患 [3] - 2026年北京市政府工作报告明确将“更新改造老旧管线1000公里”作为行动目标 显示专业提案已转化为政府的具体工作部署 [3] 城市地质安全与防灾减灾 - 2026年建言指出 北京多数区域已完成1:10000基础地质调查 但这些数据未充分挖掘用于防灾避灾 建议通过综合研究明确山沟防洪标准并设置特征水位标识 结合气象预报指导安全转移 [4] - 提出应重视和加强城市地质安全工作 以支撑北京防灾减灾和韧性城市建设 [4] 城市更新与系统化体检 - 指出当前许多城市更新项目缺乏系统体检 导致更新后提质不显、效益不彰 [4] - 建议城市体检必须由设计院统筹多路信息 研究存在的问题和堵点 提出解决方案并落实到图纸上 避免只进行单体改造而忽视区域整体提升 [4] 专业视角下的民生问题研究 - 在加装电梯议题中 关注点超越数量和政策 更聚焦于“平层入户”方案 以解决半层入户无法应对的老人行动不便和急救担架进出问题 [5] - 2024年初提出注意地下水位上升对城市安全影响的提案 该议题于2025年成为北京市政协主要议政课题之一 调研发现地铁渗漏、地下室开裂等问题与地下水位上升有关 [5]

公司战略与核心理念 - 公司秉持“出精品 创一流”的核心宗旨 深耕“两核”“两外”战略与“双创”发展理念 [1] 2025年度主要荣誉与奖项 - 在山东省“2025年度勘察设计行业优秀工程勘察设计成果竞赛”中 公司一举拿下11项大奖 包括公共建筑综合一等奖1项 工程电气设计专项一等奖1项 二等奖4项 三等奖5项 [1] - 公司成功跻身中国勘察设计协会民营企业“2025勘察设计专业领先企业获奖榜单” 在医养建筑 住宅建筑和城市更新三大专业领域位列前十 [2] - 公司荣获山东省勘察设计协会“突出贡献单位”称号 董事长兼总经理梁万波获评“突出贡献个人” 金元获评“突出青年人才” [2] 重点项目与设计成果 - “聊城市工人文化宫（市游泳馆）”项目荣获公共建筑综合一等奖 [1] - “冠华·国际购物中心·时代天街/冠华·国际大厦红星美凯龙冠县商场”项目荣获工程电气设计专项一等奖 [1] - “聊城大学湖畔书苑”和“东阿县传统民居保护利用试点项目”成功入选山东省住建厅公布的十个建筑师负责制典型案例 [1][2] - “团泊智湖 未来城”项目在“团泊健康城东区AI未来城市设计大赛”中荣获三等奖 [1] 技术创新与研发实力 - 公司技术“基于设计溯源性思维和动态调适的中央空调能效提升技术”入选《2025年山东省绿色低碳技术成果目录》 [2] - 公司主导编制的《东阿县黄河流域传统民居修缮技术性导则》荣获“2025年山东省建设科技创新成果竞赛”三等奖 [2] 企业信用与社会责任 - 公司在2024年聊城市勘察设计单位信用评价中以总分第一获评“AAA”级信用企业 [2] - 公司在山东省住建厅“大跨度钢结构公共建筑设计回访公益行动”中荣获“表现突出集体”称号 史其建获评“表现突出个人” [2] 人才队伍建设 - 在“第三届山东省建设工程消防设计审查验收技能竞赛”中 郭海平荣获个人二等奖 肖现华 常明刚获评优秀选手 [3] - 郭海平在“全市住建系统建设工程消防审验技能竞赛”中荣获消防技术服务机构个人二等奖 [3] - 丰百峰荣获“山东省建筑电气与智能化特殊贡献奖” 张绪伟成功入选“第二届建筑电气行业杰出青年” [3]

武汉市两会后产业与项目动态 - 市两会闭幕后，代表委员们迅速返回工作岗位，将会议精神转化为在项目建设、科技创新、城市更新、民生服务等领域的实干行动 [1] 网络安全与数字化转型 - 市人大代表、华中科技大学网络空间安全学院执行院长邹德清在两会后与国家电信集团网络安全部洽谈，就成果转化达成共识 [2] - 该学院正在“网谷”开展软件风险检测与常态化“护网”测试试点，计划将安全服务体系推广至“五谷”，为产业能级提升提供保障 [2] - 网络安全被视为企业数智化转型的关键保障和串联“五谷”协同发展的重要纽带 [2] 城市更新与勘察设计 - 市人大代表、中工武大设计集团建筑设计总院副院长万莉军认为政府工作报告强调的城市更新行动为勘察设计行业带来机遇 [3] - 公司正深度参与多个城市更新项目，包括省人民医院老院区、武汉市第三医院院区的改造 [3] - 团队将把政策信号转化为行动，让设计服务城市高质量发展，使城市更新惠及于民 [3] 低空经济与人工智能 - 市政协委员、武汉理工大学低空经济产业创新发展研究中心副主任赵凯在两会后与企业会面，传达政府工作报告关于低空经济、人工智能等产业的部署 [3][4] - 双方迅速调整了合作实验室的近期研究方向，旨在为企业在低空经济新赛道上的微观实操提供方向 [4][5] - 工作重点包括从实验室到生产线、从制定标准到培育文化，以助力武汉抢占产业发展制高点 [5] 高端装备制造与研发 - 市人大代表、武汉新锐合金工具有限公司董事长吴何洪在两会后立即召开重点项目推进会，强调加大研发投入、掌握核心技术并缩短产品研发周期 [6] - 公司计划抢抓国际市场机遇，加快国产高端石油装备及仪器仪表的出海 [6] - 政府工作报告提出实施新一轮高端装备产业高质量发展三年行动，公司负责人正连续奔赴项目现场，干劲十足 [6] 文旅与冰雪经济 - 市人大代表、武汉城建甘露山文创城投资发展有限公司董事长贾智力在两会后细化春节运营方案，重点落实政府工作报告中“做强冰雪经济”、“打造消费新场景”的要求 [7] - 团队结合“大东湖、大知音、大木兰联合打造世界级景区”的议案，敲定了全年工作框架 [7] 智能交通与港口自动化 - 市政协委员、武汉理工大学教授胡钊政在两会后返回实验室，攻坚“未来港口”项目，目标是通过智能化技术解放港口工人、提升作业效率与安全水平 [8] - 在实验室搭建仿真环境，训练港口散货清仓机器人，以高效完成环境恶劣、耗时辛苦的散货装卸工作 [8] - 期待技术创新能转化为武汉建设国家级物流枢纽过程中的港口升级驱动力 [9] 交通基础设施与物流 - 市人大代表、黄陂区交通运输局局长蔡崇华在两会后赶到武大高速汉口北互通项目施工现场督导，要求加快进度确保3月份通车 [10] - 该项目是武汉都市圈“交通同网”的关键一环，将汉口北市场群接入国家高速路网和都市圈快速通道 [10] - 项目通车后预计将极大便利周边大型市场和居民区出行，优化营商环境，并降低商贸物流成本 [10]

核心观点 - 公司在2025年品牌影响力持续攀升，项目版图从苏州辐射全国，在绿色智慧建筑、城市更新及AI新基建等领域展现出强大的综合实力与发展韧性，并收获大量国内外奖项 [1][3][4] 项目建设与业务拓展 - 2025年一批涵盖医疗、教育、商业、文旅等多元领域的城市地标重点项目相继竣工交付，例如中国中医科学院西苑医院苏州医院、苏州阳澄湖希尔顿酒店等 [1] - 超过20个重大项目加速落地，覆盖超算、轨道交通、产业园、基础设施等战略领域，业务版图从苏州辐射全国 [2] - 2025年7月底，公司作为联合体牵头方成功中标河南空港智算中心三期项目一批次算力集群部分，签约建设部分含税总价达8.6亿元，算力集群运营收益含税总价为10.3亿元 [2] - 该智算中心项目是公司在AI新基建领域的又一重大成果，可提供设备采购、实施交付、系统运维等总包建设服务，合同的履行将对未来业务发展及经营业绩产生积极影响 [3] 品牌荣誉与行业地位 - 公司连续12年蝉联中国十大民营勘察设计企业，成功入选“2025年度建筑中国 十大民营建筑设计品牌” [3] - 启迪设计大厦作为“国家建筑绿色低碳技术创新中心示范工程”，成为企业技术集成与绿色理念的重要展示窗口 [3] - 2025年全年累计收获30余座国内外奖杯，技术与设计水准获全球认可 [4] - 在“2025年度亚洲城市更新奖”评选中斩获10项大奖，包括金奖1项、银奖5项、优秀奖3项、人气奖1项，覆盖老旧小区改造、遗产保护与利用等多个类别 [4] 未来展望 - 公司未来将继续聚焦绿色智慧建筑与城市更新领域，推动技术成果转化与重点项目建设，探索高质量可持续的发展路径 [4]

协会活动回顾 - 深圳市勘察设计行业协会女设计师分会自2021年成立，秉持“专业、坚韧、自由、关爱”宗旨[2] - 过去四年以非商业方式举办超过20场品牌活动，包括“她力量”论坛、“行走鲲鹏”、“筑美城市”等[2] - 活动形式涵盖论坛、沙龙、户外徒步、公益讲座，累计覆盖千余人次，实现百万级传播[2] 领导机构换届 - 分会召开换届选举大会暨年度总结大会，选举产生新一届领导机构[1] - 香港华艺设计顾问（深圳）有限公司执行总建筑师陈竹高票连任分会会长[5] - 大会同时选举出副会长、常务理事与理事，为分会未来发展注入新力量[5] 未来发展方向 - 分会将持续推动女性在设计领域的专业发展与社会参与[5] - 未来工作将助力城市建设与行业进步[5]

公司股权与质押情况 - 截至公告日，公司实际控制人沈金浩累计质押股数为5505万股，占其个人所持股份比例为36.37% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中水泵制造行业占比89.25%，为主要收入来源 [1] - 勘察设计板块收入占比为4.35% [1] - 危废处置与资源回收利用板块收入占比为3.25% [1] - 环境评价与设计服务行业收入占比为2.13% [1] - 环保业收入占比为1.02% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为86亿元 [1]

协会成立概况 - 日照市勘察设计协会于10月17日召开成立大会，市住建局、市民政局相关负责同志及全市40多家勘察设计企业主要负责人参会 [1] - 会议表决通过了协会章程、选举办法及会费管理办法，并投票选举出第一届理事会及监事会成员 [3] 协会职能与行业意义 - 协会成立标志着行业进入规范发展、协同进步的新阶段，对推动行业持续健康发展、提升城市建设品质具有重要意义 [5] - 协会将围绕提高勘察设计质量与水平、促进科技进步开展活动，发挥连接政府、企业和市场的桥梁纽带作用 [5] - 协会肩负凝聚行业力量、规范行业行为、反映会员诉求、提升专业水平、促进行业发展的重要使命 [5] 未来工作方向 - 市住建局将履行指导、监督、服务职责，优化营商环境，支持协会在城市更新、智慧城市、高品质住宅、绿色建筑、装配式建筑、新型建筑工业化等方面开展工作 [7] - 相关工作旨在擦亮“日照设计”品牌，推动城乡建设绿色低碳转型和高质量发展 [7]

行业核心观点 - 勘察设计作为工程建设的源头环节 需发挥前端引领和源头把控作用 为全行业整治内卷提供关键支撑 [1] 科学设计与产业布局优化 - 在项目前期规划与勘察设计阶段 严格依据国家产业政策与区域资源禀赋 杜绝不符合产业导向的低端产能项目设计 从源头避免重复建设 [1] - 通过优化项目选址和工艺流程设计 推动产业向园区化 集约化集聚 促进区域产业互补协同 减少同质化竞争内耗 [1] 技术设计与产业升级突破 - 聚焦化工新材料 高端专用化学品等高端领域 通过创新设计将科研成果转化为工程方案 助力企业突破关键技术瓶颈 [1] - 推动产品向高附加值 高技术含量升级 引导行业从价格竞争转向价值竞争 [1] - 通过智能化 绿色化设计提升现有产能的能效与环保水平 推动传统产业转型升级 [1] 标准设计与行业规范约束 - 勘察设计企业需严格执行国家与行业标准 将质量 安全 环保 能效等要求贯穿设计全过程 避免企业因降低设计标准而压缩成本参与低价竞争 [1] - 协会需联合勘察设计单位加快制定覆盖全产业链的设计标准体系 通过标准化设计规范市场行为 为行业公平竞争筑牢基础 [1]