政府投资基金的角色与战略定位 - 政府投资基金是发展新质生产力、服务国家战略、推动产业升级、促进创新创业的重要载体和政策性金融工具 [1] - 国家科技创新战略强调发挥政府投资基金支持现代化产业体系建设、改造传统产业、培育新兴产业、布局未来产业的功能 [1] 政府投资基金作为资本市场并购的重要参与者 - 一系列利好政策协同发力，为政府投资基金的产业并购活动注入强劲活力 [2] - 政府投资基金是私募股权市场最重要的生力军和主导力量，凭借资金规模大、投资周期长、政策功能强等特点，在产业链领域进行“造链强链补链” [2] - 通过并购上市公司，整合平台资产、实现招商落地、推动国企转型升级，助力区域产业链升级，以“资金+资源+上市平台”重构产业链 [2] - 上海、北京、广东、江苏、山东、四川等省市已设立并购基金，将并购投资纳入政府投资基金重要议程，以支持产业链整合和产业升级 [2] 并购模式与工具选择 - 产业并购和创新是新时代行业高质量发展的主题，拥抱产业并购和创新是政府投资基金面临的长期性课题 [3] - 对IT、半导体及电子设备、医疗医药、高端制造等行业链主或上市公司的并购符合政府投资基金产业招商要求，并能支持本地优质国企资产证券化以发展产业拉动区域经济 [3] - 政府投资基金大多数采取引导基金模式，基本采取“F（投资于子基金）+D（直投或跟投投资项目）+S（参与基金的二手份额转让）”策略 [3] - 并购实施成功需加强顶层设计，合理选择并购模式、综合化的支付手段、创新型的投资工具 [3] 并购过程中的关键考量 - 对被并购上市主体而言，需综合考量选择在何时、以何种价格、何种交易方式被并购，并平衡创始人团队、管理团队、战略股东以及财务投资人利益 [3] - 对政府投资基金而言，实现国有资产保值增值、防范收购后业绩变脸、融合好原管理团队、发挥好国有资本功能至关重要 [3] 合规性与风险控制的核心地位 - 政府投资基金在决策程序、决策审批、估值定价、投后治理和退出等多个方面受到严格监管约束，并购责任风险高、防范难度大 [4] - 并购过程极易出现协同失效、整合失败、目标公司治理混乱等风险，且违法违规行为呈现隐蔽性强、链条化等特征 [4] - 围绕新质生产力的产业并购，其风险内在形成机制悄然变化，套利型并购模式逐渐退出，产业链深度协同逐渐成为主导 [4] - 具备强产业运营能力、强资本运作能力与强产业链整合能力的主体将成为主流 [4] - 政府投资基金、产业方、中介结构和被并购主体需要重新在参与链条中协调一致、深度融合，健全风险共担机制，着力构建并购全流程管控风险和合规管理机制 [4] 应对并购风险的具体举措 - 健全风险共担机制是应对高科技产业并购不确定风险的重要举措，应发挥政府投资基金作为耐心资本的优势，回归资源配置本质，从长远角度平衡并购上市主体的风险和利益 [5] - 为治理“高业绩承诺”“高溢价收购”问题，并购方应更加关注并购交易实质风险，避免脱离实际的高溢价并购和高业绩承诺，并发挥好第三方评估机构专业力量 [5] - 严格按照相关法律法规，要求被并购主体提高公开披露的透明度和真实性 [5] - 创新支付方式，引入分期或递延现金支付、浮动比例回购、定向可转债等创新方案 [5] - 不断健全公司治理体系，充分发挥好技术团队和原管理层积极性，使双方目标聚焦于长期发展和创新，进而减轻并购风险 [6]

市场整体表现与指数点位 - 2026年1月28日上证指数收盘4151.24点，上涨0.27%，站稳5日均线上方[3] - 市场呈现极端分化格局，上涨股票仅1739只，下跌股票达3640只，超过七成股票下跌[3] - 市场关键压力位位于前期高点4188.23点，该点位的突破与否将决定短期市场方向[1][9] 资金流向与博弈格局 - 2026年1月28日内资通过沪深股通净流出435亿元，其中深圳市场净流出338亿元[6] - 同日北向资金（外资）净流入125亿元，为连续第5日净流入，整个1月累计净买入超300亿元[6] - 外资流入集中于金融权重与贵金属龙头等核心资产，内资流出加剧了多数股票的抛压[7] - 量化资金快进快出的操作风格加剧了板块轮动速度与市场波动[7] 行业与板块表现 - 贵金属板块是市场最强主线，2026年1月28日板块暴涨10.75%，并带动珠宝首饰、采掘等行业板块涨幅超6%[4] - 市场人气高标股集中于贵金属板块，例如白银有色录得7连板，中国黄金录得4连板[4] - 光伏设备、医疗医药、航天航空板块成为领跌重灾区，板块轮动速度极快[6] - 当前市场由两条主线主导：一是以贵金属为核心的“避险与通胀”线，二是以半导体为核心的“科技成长”线[10] 外部环境与市场结构 - 美联储于2026年1月29日凌晨议息会议决定维持利率在3.5?.75%区间不变，该结果已被市场充分预期（概率97.2%）[9] - 市场短期走势核心从外部转向内部，创业板与深成指处于横盘状态，等待上证指数指明方向[9] - 市场赚钱效应高度集中，早盘尝试切换至中小盘股的“八二行情”苗头被迅速扭转，资金重回拉升银行、保险等蓝筹权重的路径[3]

2025年12月主动权益基金业绩概览 - 2025年12月，4600余只主动权益基金平均收益率为3.18%，中位数收益率为2.92%，同期沪深300指数和上证指数收益率分别为2.28%和2.06%，主动权益基金整体跑赢主要市场指数 [1] - 当月基金业绩分化显著，绩优与绩差产品收益率首尾相差超过60个百分点 [1] - 共有18只主动权益基金收益率超过20%，其中6只基金净值上涨超过30% [1][3] 绩优基金表现及归因 - 永赢高端装备智选A在12月净值上涨47.93%，收益率在主动权益基金中领跑 [3] - 该基金重点投资卫星互联网产业链，三季度末重仓中国卫通、中国卫星、航天电子等股票，其中中国卫星、航天电子等股票在12月股价涨幅超过90% [4] - 永赢高端装备智选A在2025年全年净值累计上涨94.62%，自成立至2025年末累计回报为44.31% [4] - 前海开源大海洋、中加优势企业A、长城久嘉创新成长A等产品12月收益率也在同类基金中相对靠前 [6] 表现落后基金分析 - 12月有50余只主动权益基金净值下跌超过10%，主要来自宝盈基金、华富基金等机构 [1][6] - 表现落后的基金中，大多数为医疗、医药主题基金 [1][10] - 宝盈创新医疗A在12月净值下跌14.14%，该基金成立于2025年6月，截至2025年12月末，成立以来净值累计下跌约11.14% [8] - 根据三季报，宝盈创新医疗A重仓百利天恒、科伦博泰生物、信达生物等股票，其中一品红、三生制药、诺诚健华等股票在12月股价跌幅超过20% [8] - 华富医疗创新A、平安港股通医疗创新精选A、广发医药健康A等多只医疗、医药主题基金在12月跌幅也相对较大 [10]

市场整体表现与情绪 - 2026年1月13日A股市场显著跳水，上证指数下跌0.64%，创业板指跌幅达1.96% [17] - 市场成交额显著放量至3.69万亿元人民币，显示利空冲击下存在激烈的多空交换和资金流动 [17] - 港股表现不同，恒生指数上涨0.90%，恒生科技指数微涨0.11%，显示影响A股的主要矛盾对港股影响相对间接 [19] 商业航天板块剧烈调整 - 商业航天板块开盘遭遇重挫，龙头股航天发展直接跌停，板块急速“熄火” [3] - 调整直接原因为监管警示与股东减持，航天发展、雷科防务等多家公司因股价严重异常波动被交易所重点监控，同时部分公司控股股东减持计划浮出水面 [4] - 该板块此前是市场赚钱效应的集中地，其崩塌导致整个市场投机情绪快速降温 [6] - 有市场机构分析，本轮商业航天板块对标指数的阶段涨幅已大幅超越前期所有热点板块在类似阶段的涨幅，急速脱离基本面的上涨压缩了上涨周期，阶段上涨趋势可能已改变 [19] 资金流动与风格切换 - 商业航天主线崩塌引发链式反应，部分资金为抄底卖出其他股票，导致许多无关板块被动承受抛压，出现“跟跌不跟涨” [8] - 资金从题材股撤出后流向有扎实产业进展和巨头背书的新兴方向，以及基本面更为扎实的领域 [14] - 行业板块表现显示资金流向：石油石化、医药生物、有色金属、传媒和银行等行业相对抗跌或逆势上涨；国防军工、电子、通信、计算机等板块跌幅居前 [17] AI医疗与制药板块逆势走强 - 受产业前沿重磅合作消息刺激，A股AI医疗和制药板块逆势走强 [13] - 催化剂包括：英伟达与礼来计划未来五年投入高达10亿美元建设联合研究实验室，以加速AI在药物发现和医疗领域的应用；OpenAI同意以约1亿美元股权对价收购AI医疗健康应用公司Torch [13] - 鸿博医药、贝瑞基因、美年健康等相关个股强势涨停，资金涌入迹象明显 [14] 电网设备等基本面板块受关注 - 午盘前后，电网设备板块异动，特变电工、三变科技等个股快速拉升至涨停 [14] - 逻辑在于投机情绪退潮后，之前被忽视但业绩确定性较高的板块估值优势重新显现，吸引了从题材股撤出资金的关注 [14] 政策动态 - 盘后，工业和信息化部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》，为未来三年发展制定具体路径 [16] - 近期江苏省政府发布《江苏省“人工智能 ”行动方案》，提出到2027年率先实现人工智能广泛深度融合，应用普及率达70%以上，推动产业规模快速增长 [16] 外部环境与全球市场 - 地缘政治风险升温，“五角大厦披萨指数”显示达美乐披萨订单激增1000%，美国国务院要求公民立即离开伊朗，点燃国际市场避险情绪 [1] - 美国司法部宣布就美联储总部翻修事宜对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，严重动摇了市场对美联储独立性的信心 [9][10][11] - 全球避险情绪推动黄金价格飙升，现货黄金一度突破每盎司4600美元关口，现货白银涨破86美元/盎司，双双刷新历史最高纪录 [13]

核心观点 - 和平区将深入贯彻市委经济工作会议精神 扛牢经济大区责任担当 加快打造高质量发展 高品质生活 高效能治理示范区 确保“十五五”开好局 起好步 [1] 内需与消费 - 聚焦建设国际消费中心城市核心区 招引知名汽车品牌及其后市场服务企业 [1] - 打造10个主题街区 办好花椒餐博大会等高端展会 开展促消费活动160场 [1] - 新增品牌首店20家 离境退税备案商户60家 [1] - 新签约 新落地亿元以上项目160个 90个 [1] - 开复工和平湾数字经济总部基地二期 宏运中心等项目200个以上 [1] - 攻坚房地产停缓建项目处置和闲置土地盘活 [1] 创新与产业升级 - 优化“一轴一街一园”创新空间 支持东北大学国家大学科技园建设 [2] - 引育国省重点实验室等创新平台 支持北航和平湾虚拟现实研究院等发展 [2] - 整合CCF沈阳联合科创中心等资源 加强“政产学研金服用”协同创新 [2] - 大力引育平台型 总部型 税源型商贸项目 [2] - 培育壮大人工智能等新兴产业和未来产业 深耕数字经济 布局空天经济 [2] - 推进文旅体商深度融合 办好沈阳文体旅大会 发展微短剧 创意设计等新业态 [2] - 推动医疗 医药 医美 医养产业高端化 品牌化发展 [2] 营商环境与改革 - 优化政策 市场 政务 法治 人文环境 推动“一次不用跑”服务事项占比超90% [2] - 推进“标准地+承诺制”改革 搭建“和小AI”“和小税”等子品牌服务矩阵 [2] - 做实区级领导联系服务重点企业工作机制 深入开展基层执法专项整治 政务失信专项治理 [2] - 深化国资国企 开发区体制机制等领域改革 推动区属国企营收增长5%以上 [2] - 实施民营经济经营主体培育计划 力争新增100户“四上”企业 [2] 城市更新与民生保障 - 精耕细作和平湾生态科创示范区 加快上河湾村城中村改造 [3] - 高质量开展太原街 中山路 西塔北市 东北大学片区城市更新 [3] - 做好老旧小区 老旧管网 危旧房 小微公共空间等更新改造 [3] - 大力整治围挡过多 垃圾乱堆乱放等问题 新增600个停车泊位 [3] - 城镇新增就业1.6万人以上 [3] - 实施基础教育扩优提质行动 增加560个高中学位 [3] - 推动9家社区卫生服务中心达到“优质服务基层行”国家推荐标准 [3] - 争创全国示范性老年友好型社区 [3]

近期A股市场资金流向与风格切换观察 - 年末以来ETF申赎数据显示，人工智能、医疗、创新药等热门主题出现净流出，而红利低波、自由现金流等稳健品种获得资金青睐[1] - 截至12月22日当周，沪深300、中证A500等宽基ETF净流入显著，其中中证A500ETF净流入超300亿元，红利低波ETF净流入超15亿元[3] - 12月以来，多只人工智能主题ETF净流出逾10亿元，半导体、光伏等主题ETF净流出也较显著[3] 市场对风格切换与“AI泡沫”的讨论 - 市场热议“A股风格会否切换”及“AI泡沫”论，公募认为科技成长有望成为2026年主线，但年末资金“高低切换”使投资逻辑回归产业需求稳定增长及现金流持续[2] - 有机构认为近期市场风格呈“高切低”特征，红利资产有相对表现，短期切换难持续，明年年初仍重点关注大盘成长风格，较长时间维度的切换可能出现在明年一季度[4] - 针对“AI泡沫”质疑，有观点认为当前AI投资仍处早期，核心标的PE合理且基本面增长有力，与2000年互联网泡沫相比有更扎实的业绩基础[6] 公募对2026年市场展望与投资主线 - 公募策略报告指出，2025年市场驱动力中估值修复强于盈利修复，2026年A股盈利增速有望再上台阶，各宽基指数EPS可能出现较大幅度提升，但估值提升速度趋缓[4] - 2026年增量资金主力预计在外资和公募基金，“核心资产”作为硬科技和优质现金流的“并集”，可能成为资金最小阻力方向，市场风格有望从科技向现金流稳健的制造业扩散[7] - 随着中国经济步入结构转型新阶段，科技仍将是未来市场主线，同时资源品和顺周期领域或有细分机会，红利在低利率环境下依旧是组合的稳定器[7] 公募跨年布局与产品发行情况 - 截至12月22日，全市场有近60只含权基金正在发行，包括科技、医药主题产品，以及自由现金流、消费等价值稳健类品种[8] - 具体新发产品包括易方达上证科创板芯片设计主题ETF、招商医药量化选股、汇添富沪深300自由现金流指数基金等，显示出“哑铃型”配置策略[8] - 公募市场人士指出，A股跨年期间风格切换是大概率事件，基金投资需提前布局，现金流、估值、盈利等基本面特征成为重要依据[9]

文章核心观点 - 中国医疗投资正进入一个以原始创新、资本市场闭环、AI深度融合和全球化扩张为核心特征的新十年阶段 [2][3][10][11] 2025年行业标志性事件 - 全球医疗行业出现首家万亿美元市值公司礼来 凸显医药行业巨大价值潜力 [4] - 港交所在2025年成为全球融资额排名第一的交易所 截至11月融资额达360亿美元 近100家上市公司中约十分之一为医疗医药企业 标志着医疗行业募投管退闭环形成 [4] - 知识产权出海取得划时代突破 三生制药一笔BD交易获得12.5亿美元首付款 显示源于中国的创新药知识产权获国际高度认可 [4] 过去十年（2015-2024）发展回顾 - 中国已成为全球最大的临床市场 临床实验数量连续超越美国 拥有临床实验资格的机构从约400家增长至约1600家 [5][6] - 国家药监局药审中心人员从约100人扩充至近700人 但与美国FDA超万人的规模仍有巨大差距 [6] - 行业模式从License-in（引进）转向以License-out（出海）为主 中国成为全球创新药最大的交易卖场 [6] - 在已知靶点的1到10的微创新方面 中国凭借速度快、成本低、质量好已全球领先 例如ADC管线已成为全球主要卖方 [7] - 创新药企市值成长速度显著加快 映恩生物从成立到市值突破300亿元仅用6年 而恒瑞医药和百利天恒分别用了38年和27年 [5] - 中国医疗上市公司市值结构剧变 2025年市值前十公司中近半为创新药企 且基本迈入千亿市值门槛 与2015年形成鲜明对比 [9][10] 当前政策环境与未来竞争核心 - 国家及医保局等对医疗行业的理解和支持发生历史性转变 “十五五”规划中涉及创新药的重大课题专项已启动 核心目标是使中国新药创新进入国际第一梯队 [8] - 未来十年的核心竞争在于0到1的原始创新 这是中国能否实现与美国并跑甚至领先全球的关键挑战 [7][8] 一级市场投资热点 - 全球及中国最热的投资领域集中在医疗器械IVD创新、创新药和AI医疗 [9] - AI+医疗是2025年全球医疗健康最热门关键词 在融资事件和融资额上遥遥领先 在前十大融资事件中占比达四成 [9] - 在生物医药领域 涉及代谢（如减重）的创新药成为最热门且商业化成功的投资领域 [9] - 医疗器械创新正追随制药路径 在复杂的介入设备、心脑血管、神经调控及镇痛产品等领域涌现创新 [9] 中国医疗投资新十年的四个核心主题 - 基于中国科研院所和药企的0到1原始创新将成为重要投资方向 潜藏50倍至100倍的回报机会 [10] - 基于港股和科创板的发展 创新药投资的募投管退路径已跑通 可大胆投资无收入利润但具真正创新的企业 [10] - AI与医疗的结合将在未来十年深入落地 包括AI医生、AI制药、AI研发药物以及家用医疗机器人等场景 [11] - 随着中国医药创新和出海成功 头部公司市值将从目前的3000亿至5000亿区间向万亿迈进 中国将出现海外业务占比超40%的全球跨国公司（如迈瑞医疗） 中国跨国企业将成为全球创新药的重要买方 [11]

出口贸易总体表现 - 2023年8月爱尔兰出口额同比下降6.7%至162亿欧元，为连续第三个月下降 [1] - 2023年8月爱尔兰进口额同比下降1.5%至110亿欧元 [1] 主要出口产品表现 - 医疗和医药产品作为最大出口类别，2023年8月出口额同比下降20.4% [1] 主要贸易伙伴表现 - 2023年8月爱尔兰对美国出口额同比下降38.5% [1] - 2023年8月爱尔兰对欧盟出口额同比增长24.6% [1] - 2023年8月爱尔兰对英国出口额同比下降8.3% [1] - 美国、荷兰和德国是爱尔兰8月份前三大出口伙伴，分别占出口总额的25.2%、15%和11.6% [1]

经济总体态势 - 中国经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势，为全球发展贡献正能量和确定性 [1] - 8月份货物进出口总额同比增长3.5%，出口和进口均连续3个月实现双增长 [2] 创新驱动与产业发展 - 规模以上高技术制造业增加值1至8月份同比增长9.5% [1] - 集成电路制造和航空航天相关设备制造业增加值分别增长22.3%和14.6% [1] - 工业机器人、民用无人机、新能源汽车产量分别增长29.9%、53.7%和31.4% [1] - 中国车企在德国慕尼黑车展上展现自信，被视为全球汽车业转型的关键角色 [1] - 跨国企业对中国高端制造、医疗医药等新经济领域的投资正在增加 [1] 消费市场与营商环境 - 1990年至2020年间，中国普通民众日均消费水平增长超过7倍，大幅高于全球平均1.3倍的增长水平 [2] - 中国作为全球第二大消费市场，正纵深推进全国统一大市场建设 [2] - 营商环境持续优化，各国企业投资中国、深耕中国的信心上升 [2] 对外开放与合作 - 中国坚持扩大高水平对外开放，近期举办一系列国际经贸盛会 [2] - 公司观察到中国营造了真正值得投资的环境，并对长期合作有信心 [2]

北水资金整体流向 - 9月15日港股市场北水成交净买入144.73亿港元 其中港股通(沪)净买入69.68亿港元 港股通(深)净买入75.05亿港元 [1] 个股资金流向 - 阿里巴巴-W(09988)获北水净买入28.90亿港元 总买卖额79.60亿港元 [2] - 盈富基金(02800)获北水净买入27.82亿港元 [5] - 美团-W(03690)为北水净买入最多个股之一 [1] - 小米集团-W(01810)遭北水净卖出7.24亿港元 总买卖额21.72亿港元 [2] - 腾讯控股(00700)遭北水净卖出2.21亿港元 总买卖额23.45亿港元 [2] 细分市场交易情况 - 港股通(沪)中药捷安康-B(02617)获净买入2.81亿港元 总成交额13.58亿港元 [4] - 港股通(沪)中盈富基金(02800)获净买入12.69亿港元 总成交额12.77亿港元 [4] - 港股通(沪)中华虹半导体(01347)获净买入3.30亿港元 总成交额9.06亿港元 [4] - 港股通(沪)中中芯国际(00981)遭净卖出7742.31万港元 总成交额13.27亿港元 [4] - 港股通(深)中阿里巴巴-W(09988)获净买入52.84亿港元 [4] 行业资金动向 - 北水继续加仓芯片股 华虹半导体(01347)获净买入3.3亿港元 中芯国际(00981)获净买入1.18亿港元 [5] - 医疗医药概念股获加仓 脑动极光-B(06681)获净买入2.66亿港元 药捷安康-B(02617)获净买入1.42亿港元 佰泽医疗(02609)获净买入1.11亿港元 [6] 公司动态与行业观点 - 阿里巴巴旗下高德地图推出"高德扫街榜"支持线下餐饮及服务消费 通义千问发布下一代基础模型架构Qwen3-Next并开源80B模型 [4] - 华泰证券认为港股流动性保持宽裕 科技、新消费和医药板块能实现超周期增长 [5] - 中信证券表示美国将23家中国半导体企业列入实体清单将加速中国AI及半导体产业国产替代 [5] - 华源证券认为2025年医药行业持续边际好转 创新药将成为全年主线 [6] - 小米集团宣布小米17系列将全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台 公司已投入超1000亿元研发 未来五年将加码至2000亿元 [6][7]