2025年经营业绩与财务数据 - 2025年前三季度营业收入为14.12亿元，同比增长0.52% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4639.62万元，扣除股份支付费用1524.78万元后为6164.40万元，同比增长12.96% [2] - 2025年前三季度扣非净利润为5822.06万元，同比增长13.35% [3] - 2025年境外业务收入前三季度保持约20%的增速，收入占比从2022年的18.81%上升至约45% [14] 2026年发展战略与业务布局 - 公司致力于“大容积冰箱+商用冷链”主业，并向产业链上游及全球市场纵深布局 [4] - 2024年收购控股子公司无量智能，业务覆盖智能家电、工业控制、储能、充电桩、汽车电子等领域 [4] - 2025年收购控股子公司盛邦电器，从事制冷件、管路件、金属结构件等专用配件 [4] - 2026年战略为“主业做强+上游协同+国际化布局”，将持续拓展海外市场 [4] - 公司产品为400L及以上大容积冰箱和商用展示柜，采用ODM模式销售给下游品牌商 [12] 募投项目与产能建设 - 首次公开发行的“年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目”及“研发中心建设项目”已顺利结项 [7] - “冰箱零部件自制能力提升项目”变更为“电子科技园及高端智能家居工业园项目”，已完成项目备案并稳步推进 [7][8] 资本市场与公司治理 - 持股5%以上股东安徽志道因其自身资金需求计划减持，预计不会对公司治理及持续经营产生重大影响 [5] - 2025年3月向119名激励对象授予525.04万股限制性股票，目前尚处限售期 [10] - 公司计划于2026年4月28日披露2025年年度报告 [6] - 市值管理规划聚焦主业经营、研发创新、投资者沟通和常态化股东回报 [16] 外部环境与风险应对 - 2026年国家延续家电以旧换新等补贴政策，对扩大家电内需和推动消费升级有积极作用 [12] - 为应对汇率波动风险，公司已建立外汇套期保值制度，开展远期结售汇等外汇衍生品业务 [15] - 境外销售区域覆盖全球100多个国家和地区，主要结算货币为美元和欧元 [14][15]

2026年“两新”政策核心内容 - 国家明确2026年将实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 政策呈现“精准发力 提质增效”特征 并已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金以支持消费品以旧换新 [1][3] 设备更新政策要点 - 总体延续2025年支持范围 并在民生领域增加老旧小区加装电梯和养老机构设备更新 [1] - 在安全领域增加消防救援和检验检测设备更新 [1] - 在消费基础设施领域增加商业综合体 购物中心 百货店 大型超市等线下商业设施的设备更新 [1] - 加大对中小企业设备更新的支持力度 大幅降低申报相关领域设备更新项目的投资额门槛 以扩大政策惠及面并增强有效投资后劲 [1] 消费品以旧换新政策要点 - 继续实施汽车报废更新和置换更新补贴 补贴方式由定额调整为按车价比例补贴 其中报废更新补贴最高2万元 置换更新补贴最高1.5万元 [2] - 继续实施家电以旧换新补贴 支持范围聚焦冰箱 洗衣机 电视 空调 电脑 热水器6类产品 补贴标准调整为仅补贴1级能效或水效产品 补贴产品售价的15% 单件补贴上限为1500元 [2] - 将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴 支持范围包括手机 平板 智能手表（手环） 智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品） [2] - 政策调整旨在强化资金精准投放 发挥先进能效引领作用 体现绿色消费导向 并满足居民对新技术和新产品的需求 [2]

政策核心内容 - 国家发改委与财政部发布通知 明确将智能眼镜首次纳入2026年大规模设备更新和消费品以旧换新“国补”补贴品类 [1] - 补贴政策覆盖手机 平板 智能手表及手环 智能眼镜四类数码和智能产品 要求产品销售单价不超过6000元人民币 [1] - 补贴标准为产品售价的15% 每位消费者每类产品限补贴1件 每件补贴上限为500元人民币 [1] 行业与产品动态 - 商务部部长王文涛在元旦期间于上海第一百货商业中心调研 并深度体验了被纳入新一轮以旧换新补贴的科技新品 如夸克AI眼镜 [3] - 夸克AI眼镜S1是阿里巴巴首款自研AI眼镜 搭载千问对话助手 配备双旗舰芯片和双光机双目显示 并为近视人群提供一体化贴合配镜方案 [3] - 该产品功能包括音乐播放 拍照 图文备忘录 录音纪要 复杂意图理解和执行 并联合生态深度定制开发了高德近眼导航 支付宝蓝环支付 淘宝搜同款识价等功能 [3] - 百联集团官方信息显示 吴良材正携手夸克AI眼镜打造集“上海首发+首展+首戴”为一体的智能穿戴体验 [3]

文章核心观点 - 2026年新一轮“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策已明确落地，政策目标兼具短期拉动消费投资与中长期促进经济结构优化的双重考量 [1] - 政策通过扩围、聚焦和机制优化，力求提升精准性与实施效率，以更高效地撬动社会资本，稳定经济增长并推动产业升级与消费升级 [2][3][4] 设备更新政策要点 - **支持范围扩大与优化**：政策在延续对工业、农业、建筑、交通、教育、文旅医疗等传统产业支持的同时，新增将老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测设备及商业综合体等消费基础设施纳入更新范围，标志着政策着力点从生产端转向生产与生活并重 [2] - **补贴机制精细化调整**：例如，老旧营运货车报废更新明确优先支持更新为新能源电动货车；住宅老旧电梯更新补贴从定额补贴优化为按建筑层数实行分档补贴，使财政支持更科学匹配实际成本与安全要求 [2] - **政策目标与影响**：此轮政策旨在激发设备更新投资需求，高效撬动社会资本，为稳定经济增长提供支撑，同时兼顾短期稳增长与长期调结构 [3] 消费品以旧换新政策要点 - **支持范围聚焦重点品类**：政策将支持范围从以往宽泛分散的品类，集中聚焦于带动效应强、覆盖人群广的汽车、核心家电（电视、冰箱、洗衣机、空调、电脑、热水器等6类）以及智能电子产品，以提升政策感知度和资金杠杆效率 [3][4] - **补贴机制体现效率导向**：汽车领域单车补贴金额上限不变，但补贴方式从固定金额调整为与新车销售价格挂钩的比例补贴，且全国补贴标准趋于统一，旨在使财政支出更集约高效 [3] - **纳入新兴消费领域**：智能眼镜、适老化家居等兼具民生改善与科技赋能属性的新兴消费领域首次被纳入支持范围，表明政策正向绿色低碳、智能科技、普惠适老等长期战略方向倾斜，以培育新消费增长点 [4] 市场表现与政策背景 - **历史成效**：2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次 [1] - **近期市场动态**：2026年元旦假期，在新一轮“国补”政策落地带动下，智能健康设备、智能穿戴设备销售额分别增长20%和15%以上 [1] - **政策定位**：“两新”政策是扩大内需、建设强大国内市场的重要抓手，通过设备更新和消费品以旧换新，旨在稳定经济增长、推动产业转型升级以及改善民生福祉 [1] 消费趋势与未来展望 - **消费结构转变**：当前消费结构正从商品消费主导向服务消费主导转变，服务消费（如文旅、体育、健康、养老、家政）成为提振内需的关键着力点 [4] - **未来政策方向**：预计后续政策有望在服务消费领域加大支持力度，并通过制度创新、场景拓展与质量提升来进一步释放服务消费潜力，扩大内需并推动经济结构优化 [4]

文章核心观点 - 2026年新一轮“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策已落地，政策通过扩围、聚焦和机制优化，旨在短期拉动消费与投资，并中长期促进经济结构优化和产业升级 [1][3] 政策背景与宏观成效 - 2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次 [1] - 2026年元旦假期，智能健康设备、智能穿戴设备销售额分别增长20%和15%以上 [1] - “两新”政策是扩大内需、建设强大国内市场的重要抓手，目标兼具短期稳增长与长期调结构 [1][3] 设备更新政策要点 - **支持范围扩围与优化**：在延续对工业、农业、建筑、交通、教育、文旅医疗等传统产业支持的同时，新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测设备及商业综合体等消费基础设施 [2] - **政策着力点转变**：从聚焦生产端提升制造业水平，转向生产与生活并重，更加关注民生保障、公共安全与消费场景改善 [2] - **补贴机制精细化**：例如，老旧营运货车报废更新优先支持更新为新能源电动货车；住宅老旧电梯更新补贴从定额补贴优化为按建筑层数实行分档补贴 [2] - **政策目标**：激发相关领域投资需求，高效撬动社会资本，为稳定经济增长提供支撑 [3] 消费品以旧换新政策要点 - **支持范围聚焦**：从以往宽泛分散的品类，集中聚焦于汽车、核心家电以及智能电子产品，以提升政策效能 [3] - **汽车补贴机制调整**：单车补贴金额上限不变，补贴方式从固定金额调整为与新车销售价格挂钩的比例补贴，全国补贴标准趋于统一 [4] - **家电品类缩减聚焦**：支持范围从上一轮的12类大幅缩减至电视、冰箱、洗衣机、空调、电脑、热水器等6类核心产品 [4] - **纳入新兴消费领域**：首次将智能眼镜、适老化家居等兼具民生改善与科技赋能属性的新兴领域纳入支持范围 [4] - **政策导向**：向绿色低碳、智能科技、普惠适老等符合长期发展战略的消费趋势倾斜，培育新的消费增长点 [4] 消费结构趋势与展望 - 消费结构正从商品消费主导向服务消费主导转变 [5] - 服务消费（如文旅、体育、健康、养老、家政）成为提振内需的关键着力点，后续政策有望在该领域加大支持力度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周国内商品震荡运行，双旦假期消息面和市场交投均较平淡 [3] - 地缘风险突变，商品市场或有新波动，美联储会议纪要未提振市场情绪，国内政策发力，地缘政治因素扰动能源价格 [3] 各目录总结 PART ONE主要观点 - 海外方面，美联储会议纪要显示内部对政策路径分歧严重，进入“走走停停、边走边看”阶段，未来利率决策依赖数据；美国2025年12月制造业PMI为51.8，低于11月和市场预期；特朗普推迟进口软体家具等关税上调计划；美军对委内瑞拉发动军事行动，虽刺激避险资产，但因全球石油供应过剩，对油价冲击有限 [3] - 国内方面，12月制造业、非制造业和综合PMI均升至扩张区间，经济景气水平总体回升，呈现淡季不淡、价格回暖、企业补库、非制造业重回扩张区间等特点；全国财政工作会议落实财政政策基调；2026年元旦假期消费与出行市场活跃；国家发布设备更新和消费品以旧换新政策，优化支持范围、补贴标准和实施机制，并提前下达625亿元特别国债资金 [3] PART TWO海外形势分析 - 美联储以9票赞成、3票反对决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，反对票数为2019年以来最高 [3] - 美国2025年12月制造业采购经理人指数为51.8，符合初值，低于11月的52.2和市场预期的52，为五个月来最低水平 [3] - 特朗普于2025年12月31日签署公告，推迟对进口软体家具、厨房橱柜和浴室柜的关税上调计划 [3] - 当地时间2026年1月3日凌晨，美军对委内瑞拉发动军事行动，抓获总统马杜罗及其夫人，短期推升原油风险溢价和刺激避险资产，但因全球石油供应过剩，预计2026年每日过剩380万桶，委内瑞拉日产量不足100万桶，出口瘫痪，对油价冲击有限且不可持续 [3] PART THREE国内形势分析 - 12月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，较上月上升0.9、0.7和1.0个百分点，均升至扩张区间，经济景气水平回升，表现为淡季不淡、价格回暖、企业补库、非制造业重回扩张区间 [3] - 2026年元旦假期（1月1日至3日），国内消费与出行市场活力强劲 [3] - 国家发展改革委和财政部联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，优化支持范围、补贴标准和实施机制，提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金 [3] PART FOUR高频数据跟踪 - 12月26日，PTA开工率在76%-86%之间，POY开工率为61.0% [38] - 12月部分数据显示，如厂家批发、零售同比等有一定变化 [45] - 12月31日，部分价格数据有波动，如2.56%、0.43%等 [46]

A股市场动态 - 截至12月30日，2025年以来已有超2800家A股上市公司接待券商调研，全市场过半公司获得关注 机械设备、电子、医药生物三大板块最受关注，板块内均有超过290家公司接待调研 [2] - 锂矿龙头赣锋锂业于12月29日公告，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，收到宜春市公安局的移送起诉告知书，案件已移送检察机关审查起诉 公司已于2024年7月收到江西证监局《行政处罚决定书》并完成整改及缴纳罚没款 [2] - 五矿发展12月29日晚间公告，实际控制人中国五矿拟筹划重大资产重组 计划通过资产置换、发行股份及支付现金方式购买控股股东持有的五矿矿业、鲁中矿业股权，并募集配套资金 同时拟置出原有业务相关主要资产及负债，交易预计构成重大资产重组及关联交易 [2] - 装饰复合材料龙头华立股份12月29日晚披露终止股份收购意向性协议公告 交易各方未能就核心条款达成共识，公司决定终止收购北京中科汇联科技股份有限公司51%股份 [3] - 北京海致科技集团股份有限公司于12月22日第二次向港交所递交上市申请材料 公司曾于2025年6月递表但因材料到期失效 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司净亏损分别为1.76亿元、2.66亿元、9373.3万元及1.28亿元，亏损主因是升级现有产品或技术及加快商业化的前期投资比例较高 [3] - 中芯国际12月29日晚间公告，拟向国家集成电路基金等5名股东发行5.47亿股股份，购买其所持有的中芯北方49%股权，交易价格406.01亿元 [3] - 截至12月28日，年内已有19家A股公司成功登陆港股资本市场，较2024年的3家同比激增533% 合计募资占港股新股募资总额的比重超50% [4] 理财与金融市场 - 2026年1月5日，新增地方政府专项债券与置换债券将同时迎来“开闸” 山东省政府拟招标发行首批2026年地方政府债券，其中包括246.09亿元用于“置换存量隐性债务”的置换债券 [5] - 2025年9月末，我国银行业对外金融资产18114亿美元，对外负债14399亿美元，对外净资产3716亿美元 其中，人民币净负债2249亿美元，外币净资产5965亿美元 [5] - 截至11月底，我国境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计37.02万亿元，较10月末微增约600亿元 [5] - 截至12月28日，今年以来FOF（基金中基金）产品发行份额飙升至838.28亿份，创下历史次高纪录，产品总数量和规模也双双创下新高 [5] 宏观经济与产业政策 - 国家发展改革委、财政部印发通知，明确2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策的支持范围、补贴标准和工作要求 2026年政策在设备更新方面优化支持范围，在民生领域增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新，在安全领域增加消防救援、检验检测设备更新，在消费基础设施领域增加商业综合体、购物中心等线下消费商业设施的设备更新 [6] - 财政部和税务总局发布公告明确，个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税 个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税 公告自2026年1月1日起施行 [6]

大规模设备更新与消费品以旧换新政策 - 2026年“两新”政策支持范围扩大 设备更新方面新增老旧小区加装电梯、养老机构设备、消防救援与检验检测设备 以及商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新[1] - 消费品以旧换新补贴延续 继续实施汽车报废更新和置换更新补贴 继续实施家电以旧换新补贴 支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品[1] - 数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴 支持范围新增智能手表(手环)、智能眼镜和智能家居产品(含适老化家居产品)[1] 个人住房销售与公积金贷款政策 - 个人销售住房增值税政策调整 个人将购买不足2年的住房对外销售 按3%征收率全额缴纳增值税 购买2年以上(含2年)住房对外销售免征增值税[2] - 部分存量公积金贷款利率下调 2025年5月8日前已发放的住房公积金贷款 利率自2026年1月1日起下调0.25个百分点[2] - 调整后首套个人住房公积金贷款利率 5年以下(含5年)为2.1% 5年以上为2.6% 第二套个人住房公积金贷款利率 5年以下(含5年)不低于2.525% 5年以上不低于3.075%[2] 幼儿园收费政策 - 明确幼儿园收费项目 包括保育教育费、住宿费、服务性收费、代收费 开设托班还可收取保育费[3] - 普惠性幼儿园(含公办与普惠性民办)及其他非营利性民办幼儿园 收取的保教费、住宿费实行政府指导价[3] - 营利性民办幼儿园收费实行市场调节价 由幼儿园根据办园成本、市场供需等因素合理确定 并报县级以上教育行政部门[3] 新能源汽车购置税减免政策 - 2026至2027年新能源汽车购置税减半征收 购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车享受该政策 每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元[4] - 新能源汽车产品技术要求调整 自2026年1月1日起 列入减免税车型目录的车型需符合新技术要求 例如插电式(含增程式)混合动力乘用车纯电动续驶里程应满足有条件的等效全电里程不低于100公里[4]

2026年国家补贴政策启动 - 2026年1月1日，国家大规模设备更新和消费品以旧换新政策正式启动，消费者在零点后即刻下单，显示政策迅速点燃消费热情 [1][3] 补贴政策具体细则 - 对手机、平板、智能手表手环、智能眼镜（单件售价不超过6000元）按销售价格的15%给予补贴，每件至高补贴500元，每位消费者每类产品可补贴1件 [3] - 对冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中符合1级能效或水效标准的产品，按销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过1500元，每位消费者每类产品可补贴1件 [3] - 政策通过增加农村线下经营主体、引导线上渠道倾斜等方式，旨在提高农村地区消费便利度 [4] 公司市场活动与表现 - 公司成功产生2026年国补首单，消费者以5999元购买手机，获得500元补贴 [1] - 公司线下门店在政策启动后出现排队现象，有消费者以11999元购买冰箱，获得1500元补贴 [3] - 公司表示2025年已投入近300亿支持国补进乡村，2026年将继续加大投入力度 [4] - 2025年乡镇及以下地区公司订单量同比增长64%，用户数同比增长38% [4] - 公司认为政策与市场积极协同，提升了消费者幸福感与市场信心，并将持续助力政策落地实施 [5]

政策核心与资金安排 - 2026年“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策已明确，旨在满足元旦、春节等旺季消费需求，政策保持连续性与稳定性，是扩大内需的重要抓手[2] - 2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金625亿元已提前下达，资金下达时间较以往提前，以更快发挥政策效力并覆盖消费旺季[2][5] - 国家层面将按季度分批次下达资金，地方层面将指导均衡有序支出并建立补贴资金预拨制度，以减轻企业垫资压力并做好资金平稳衔接[2] 政策覆盖范围与结构优化 - 设备更新支持范围在延续基础上新增三方面：民生领域（老旧小区加装电梯、养老机构设备）、安全领域（消防救援、检验检测设备）、消费基础设施（商业综合体、购物中心等线下商业设施）[4] - 消费品以旧换新支持范围进一步集中和拓展：继续实施汽车报废更新和置换更新补贴；继续实施6类家电（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器）以旧换新；将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜、智能家居及适老化家居产品[4] - 政策结构向民生、安全、养老、智能化倾斜，提高补贴门槛，向电动货车、偏高单价乘用车、绿色家电、高楼层电梯等领域倾斜，以更大程度撬动增量消费[5] - 补贴机制进行优化：汽车补贴由定额转向按价格比例补贴，减少对低价车型的过度倾斜；家电以旧换新调整为补贴1级能效或水效产品，引导消费向高能效、高品质产品集中[5] 政策实施问题与优化举措 - 针对政策实施中存在的骗补套补、经销商“先涨后补”、补贴资金错发、审核兑付效率低等5个方面典型问题，已进行集中整治[6] - 设备更新方面，优化项目申报和审核流程，降低投资额门槛，以加大对中小企业的支持并扩大政策惠及面[6] - 消费品以旧换新方面，优化资金分配方式，完善全链条细则，严厉打击骗补套补等行为，并对汽车、家电、数码智能产品明确在全国范围内执行统一补贴标准[6] - 2026年将优化资金分配方式，综合考虑前期政策执行情况、审计发现问题等因素确定各地资金规模，并对拖欠兑付严重的地区加大督促和惩戒力度[6] 政策定位与中长期展望 - “两新”政策在“十五五”开局之年延续，正从阶段性稳增长措施逐步转为内需政策体系中的常态化安排，有助于稳定市场预期并与提高居民消费率的要求相符[5] - 从中长期看，除“两新”政策外，服务消费加力扩围与促进投资止跌回稳也值得关注，服务消费后续可能出台专项提振方案或中期规划，通过提高相关财政支出比重以优质供给激发需求[7] - 投资端将继续强调中央发力，财政政策有望通过“两重”资金、中央预算内投资适当增加及专项债额度提升等方式稳住投资基本盘，与消费政策形成合力推动内需回升[7]