核心观点 - 报告认为A股市场在政策呵护与流动性宽松预期下震荡上行 建议维持科技与消费板块的均衡配置 债市短期波动但中长期宽松基调未变 商品市场关注供给约束与全球定价品种的强势表现 [5][6][11][12] 市场行情分析 - **股票市场**：2025年12月17日A股市场放量上行 上证指数收涨1.19%报3870.28点 深证成指涨2.4% 创业板指涨3.39% 万得全A涨1.54% 全天成交额达1.83万亿元人民币 较前一日的1.75万亿元人民币回升 市场3623只个股上涨 赚钱效应较强 [5] - **股票市场**：沐曦股份在科创板上市 股价暴涨693%至829.90元/股 总市值突破3300亿元人民币 带动科技板块走强 通信与电子板块分别上涨约5.07%和2.48% [6] - **股票市场**：午后多只宽基ETF放量异动 沪深300ETF（510300）在半小时内成交超9亿元人民币 另有数只ETF成交超1亿元人民币 提振了市场情绪 [6] - **股票市场**：政策面显示呵护意愿 海外美联储降息25BP后全球风险偏好回升 国内中财办表示扩大内需将成为2026年首要任务 中央经济工作会议强调深化拓展人工智能与科技自立自强 [6] - **债券市场**：国债期货市场全线上涨 30年期主力合约涨0.63% 10年期主力合约涨0.10% 5年期主力合约涨0.06% 2年期主力合约涨0.01% [11] - **债券市场**：央行单日通过逆回购净回笼资金1430亿元人民币 但资金面延续宽松 Shibor隔夜利率下行0.1BP至1.275% [11] - **债券市场**：短期长债波动剧烈 但中长期来看中央经济工作会议的“适度宽松”定调仍是债市重要支撑 [11] - **商品市场**：国内商品期市多数上涨 碳酸锂主力合约涨7.61% 贵金属中铂金、钯金涨停 白银涨5.05% 黄金涨0.42% [11] - **商品市场**：碳酸锂价格上涨与供给端收紧预期相关 宜春市自然资源局拟注销27宗采矿许可证 其中包括锂矿矿山 [11] - **商品市场**：铂钯金属需求与汽车尾气催化剂、风电和氢能等绿色产业相关 未来需求或持续提升 [11] 交易热点追踪 - **近期核心思路**：权益市场建议综合配置消费与科技板块 债市短期波动但中长期宽松基调未变 商品市场关注供给约束和全球定价品种的强势表现 [12] - **热门品种梳理**：报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑 包括红利（股息率有吸引力+避险配置）、商业航天（政策大力支持）、核聚变（产业化提速）、AI应用（产品应用加速）、人工智能（全球科技巨头资本开支加速）、大消费（人民币升值+市场风格切换）、券商（成交活跃+存款搬家） [14]

专板发展规模与目标达成情况 - 北京“专精特新”专板企业数量已达1000家，提前完成《建设方案》中到2025年底培育企业1000家的数量目标 [1] - 专板于2023年8月24日开板，首批入板企业为50家，目前企业数量已提前一个月完成“千家”目标 [1] - 在板企业累计股权融资金额超过400亿元，在企业融资规模及政策支持方面全国领跑 [2] 专板企业分层与构成 - 专板企业分为“孵化层”、“规范层”和“培育层”三个层次，具有不同的进板认定标准 [1] - 1000家企业中，包括创新型中小企业221家，专精特新中小企业541家，专精特新“小巨人”企业187家 [1] - “培育层”企业目前为172家，接近200家，该层企业以转板为目标，处于高速成长阶段，被视为区域性股权市场与更高层次资本市场联通的“种子选手” [1][2] 专板企业产业分布特征 - 专板企业近九成属于高精尖产业，集聚于新一代信息技术、软件和信息服务、人工智能、生物医药、智能制造、新能源、材料等前沿领域 [2]

全球市场表现与驱动因素 - 美国9月新增非农就业人数11.9万人，远超预期的5.1万人，但失业率升至4.4%，导致美联储降息预期波动加大[3] - 美元指数本周上行0.87%至100.2，弱美元环境暂时结束；10年期美债收益率下降8个基点至4.06%[3][6][9] - 全球权益资产多数下跌，A股指数尽数回调，北证50和恒生科技指数领跌，仅胡志明指数和印度Sensex指数上涨[3][6][8] - 大宗商品方面，COMEX黄金下跌0.81%，布伦特原油下跌2.92%[3][6] 全球资金流向 - 过去一周，美国权益市场资金大幅流入118.0亿美元，固收市场流入109.9亿美元；全球货币市场基金流出139.9亿美元[15] - 中国股市资金整体流入，外资流入3.18亿美元，内资流入36.77亿美元；海外被动基金流入6.19亿美元，主动基金流出3.01亿美元[3][19] - 行业层面，美股资金大幅流入科技（19.3亿美元）和医疗保健（17.9亿美元）；中国股市科技板块流入23.9亿美元，公用事业、能源和材料小幅流出[20] 资产估值与性价比 - 上证指数市盈率分位数达81.9%，仅次于标普500（86.8%）和法国CAC40（87.1%），但绝对估值水平仍大幅低于美股[3][31] - 股债性价比（ERP）角度，巴西圣保罗（63.9%）、沪深300（55.0%）和上证指数（46.0%）的ERP分位数较高，显示中国股市配置价值相对突出[3][31] - 风险调整后收益分位数显示，标普500从47%降至39%，纳斯达克从46%降至35%，而GSCI贵金属持续处于100%分位数[3][27][28] 市场情绪与风险指标 - 美股标普500收于6602.99点，位于20日均线下方，隐含波动率上升；认沽认购比例从1.14降至1.03，市场乐观情绪边际提升[3][41] - 中国期权市场资金对后市高度乐观，沪深300看涨期权在4300-4850点位大幅加仓，隐含波动率结构单边上行[3][56][58] - 美联储12月降息25个基点的概率从44.40%大幅上升至71.00%，市场对年内再次降息预期强化[3][64][65] 经济数据与前瞻 - 中国经济10月CPI同比转正至0.2%，PPI同比-2.1%边际回暖，但投资数据继续走弱，固定资产投资增速为-1.7%[3][63] - 下周重点关注美国10月PPI、PCE数据及9-10月零售销售同比，这些指标可能进一步影响降息路径[3][68]

核心观点 - 中国股市正经历由流动性驱动的牛市 再通胀预期和AI自主化发展是关键催化因素 机构投资者是主要资金提供方而非散户 盈利改善有助于延长涨势但非必要条件 高盛维持对A股和H股增持评级 预测未来12个月分别有8%和3%上涨空间 [1][2][6][9][17] 市场表现与驱动因素 - 沪深300指数自4月低点暴涨26% 年内涨幅达15% [2] - 10年期国债收益率自7月1日上升16个基点 出现明显股债轮动现象 [2] - 全球前十大股票市场有八个处于或接近历史高位 估值接近区间顶部 [5] - MSCI全球所有国家指数约70%涨幅来自市盈率重估 [5] 资金流向与投资者结构 - 国内公募基金投资组合现金比率降至五年来最低点 [8] - 国内保险公司股票持仓增加26% [8] - 国内私募基金管理规模从2024年9月5.0万亿元增至5.9万亿元 [8] - 全球对冲基金8月A股总资金流入创近年来单月最高纪录 [8] - 境内外机构投资者在A股持股比例仅14% 远低于新兴市场50%和发达市场59%的平均水平 [15] 估值与盈利状况 - MSCI中国交易于13.5倍12个月预期市盈率 沪深300交易于14.7倍 低于历次牛市15-20倍的历史估值上限 [9] - 过去20年A股和H股47次牛市中 市盈率变化贡献约80%的已实现收益 [9] - 2025-2027年间上市公司正常化利润将实现中高个位数增长 [6] - 今年上半年在岸和离岸上市公司利润分别增长3%和6% [6] - 科技/AI等行业盈利修正改善 企业现金回报额创历史新高 [6] 政策环境与市场基础 - A股散户情绪代理指标读数1.3 表明存在短期盘整风险而非趋势逆转 远未达2015年或2020年末狂热水平 [13] - 股市政策晴雨表显示政策收紧强度和风险较低 [14] - 新国九条改革提高股东回报 耐心资本引入降低市场波动 杠杆监管更严格 监管经验更丰富 [12] 资金潜力与配置机会 - 中国家庭资产配置中股票(含公募基金)仅占11% 远低于房地产55%和现金存款27% [15] - 2020年以来家庭新增存款80万亿元 其中55万亿为超额储蓄 [15] - 理财产品31万亿元和货币基金15万亿元提供潜在资金来源 [15] - 房地产市场调整每年产生超过14万亿元"新钱"寻求投资出路 [15] - 若机构持股比例提升至新兴市场或发达市场平均水平 可能带来14万亿元或30万亿元潜在资金流入 [15] 投资主题与板块偏好 - 看好AI、反内卷和股东回报等结构性主题 [17] - 重申对通信、媒体与科技(TMT)/互联网、消费服务、保险和材料板块的增持立场 [17]

2025苏州市产业关键技术全球"揭榜挂帅"榜单发布 - 榜单包含45项关键技术需求，总投入金额达54.12亿元 [1] - 需求涉及新能源、新一代信息技术、生物医药及大健康、高端装备、先进材料、新兴数字产业等领域 [1] - 单条需求最高投入2.5亿元，超1亿元的需求共23个 [1] 产业领域分布 - 涵盖苏州"1030"所有产业集群，包括新能源、新一代信息技术、生物医药及大健康、高端装备、新兴数字产业、新能源汽车、软件与信息服务、先进材料、高端纺织等 [1] - 项目需求聚焦企业技术升级、科研机构前沿攻关及政策驱动的国产化与绿色创新 [1] 支持政策与项目落地 - 对揭榜成功项目按揭榜金额的50%给予每项最高1000万元支持 [2] - 发布40个落地项目，包括15个区域中心合作项目、15个校企联合攻关项目、10个重大科技招商项目 [2] - 中国科大苏州高研院全国重点实验室揭牌入驻 [2]

经济表现与政策环境 - 美国暂停或取消4月2日以来加征的所有关税 [1] - 一季度国内生产总值同比增长5.4% [1] - 社会消费品零售总额增速高于去年全年和同期平均水平 [2] 市场表现与交易数据 - A500指数过去20个交易日日均成交额2.76亿元 [1] - A500指数成份股大全能源和东方日升涨幅超16% [1] - A50指数成份股三环集团和隆基绿能涨幅超2% [1] 指数特征与覆盖范围 - A500指数以不足10%成份股覆盖全市场63%总营收和70%总净利润 [2] - A50指数布局各行业超大市值龙头股 [2] - 绩优大白马在供给侧改革趋势下受益于市场集中度提升 [2] 机构观点与投资工具 - 民生证券认为中国经济基础面未发生根本性恶化 [2] - A500ETF（159339）被称作"A股的标普500" [2] - A50ETF基金（159592）聚焦各行业超级龙头 [2][3] 行业与公司动态 - 制造业加速结构转型显示较强韧性和调整能力 [2] - 五一假期展现人气旺、市面暖、活力足的假日图景 [1] - 主要国际机构对中国经济增长前景预期保持乐观 [1]