政策核心观点 - 育儿补贴政策从地方试点升级为全国性制度安排，体现"民生为大、务实可行"导向 [1] - 政策覆盖2025年1月1日起出生的3周岁以下婴幼儿，年补贴总量约1012亿元，中央财政保障 [3] - 允许财政实力强的省份额外增加补贴，差异化地方补贴值得期待 [3] - 国际对比显示我国生育补贴占GDP比重不足0.1%，低于英国(2.12%)、法国(1.42%)等国家 [4] 政策设计特点 - 普惠性基础：一孩/二孩/三孩同等标准，年补贴3600元/孩，覆盖2811万婴幼儿 [3] - 地方灵活性：市级行政区域统一标准，省级可提标并由地方财政承担 [3] - 长期优化空间：通过动态调整标准、扩大覆盖范围提升政策效果 [4] 受益行业分析 乳制品 - 婴配粉需求与生育政策强绑定，青少年群体增长间接利好奶酪/液奶 [5] - 板块处于基本面及估值底部，政策有望改善预期 [6] 母婴连锁 - 头部公司同店收入增速已转正，育儿补贴将强化同店数据回暖 [6] - 业绩对直营门店敏感性高，弹性显著 [6] 婴幼儿用品 - 用户群体扩大直接受益，婴童个护赛道因法规落地快速成长 [6] - 婴配奶粉新国标提升添加剂需求 [6] 产后护理服务 - 月子中心市场规模2019-2024年CAGR达20%，未来5年预计25% [7] - 当前渗透率仅17%，显著低于新加坡(57%)、韩国(68%)等地区 [7]

定增方案争议 - 定增发行价调整为9.19元每股，仅为当前股价20.68元的44%，存在低价向实际控制人让利嫌疑 [2] - 发行对象仅限实际控制人张卫元及配偶余姣娥控制的楚盛投资，发行后控股比例将从40.92%提升至47.92% [2] - 融资额上限2.5亿元全部用于补充流动资金，但公司账面货币资金及金融资产合计5.27亿元，偿债压力较小，融资必要性存疑 [3] 募投项目效率问题 - 2020年首发募投5个项目中有3个未达预期收益，2021年可转债投建的5个项目中有2个未达标 [3] - 新沟基地项目因兽药需求未恢复导致产能利用率不足，泰乐菌素项目因产品售价大幅低于预期 [4] - 上市以来累计融资16.31亿元，分红仅2.15亿元，募投项目反成财务负担，2024年财务费用达4049万元 [3][6] 业绩周期性波动 - 公司2021年起增收不增利，净利润从峰值1.5亿元下滑至-2015.56万元，毛利率从37%降至16.33% [6] - 业绩受养殖周期显著影响：2024年一季度营收增92.96%、净利润增371.23%，但四季度猪价回落或压制复苏持续性 [7] - 应收账款攀升至4.3亿元，收现比降至82.76%，下游行业景气度关联风险凸显 [6] 行业特征与挑战 - 兽药需求与猪价、禽价正相关，养殖户现金流修复带动2024年动保需求阶段性回暖 [7] - 原料药产能释放及售价上行推动短期业绩改善，但产品价格波动与产能利用率不足仍是长期制约因素 [6][7]

融资方案调整 - 公司调整2022年度向特定对象发行A股股票方案 募集资金总额从不超过19 9亿元下调至不超过10亿元 [1] - 调整后募集资金净额将用于四个项目 包括22万吨 年锂电材料生产研发一体化项目(50 000 00万元) 年产10万吨液态锂盐项目(13 000 00万元) 年产1 1万吨添加剂项目(7 000 00万元)及补充流动资金(30 000 00万元) [1] - 方案调整经第八届董事会第十七次会议和第八届监事会第十次会议审议通过 其他内容保持不变 [1]

根据市场公开信息及6月5日披露的机构调研信息，知名私募珠池资产近期对1家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）联化科技 （珠池资产参与公司特定对象调研） 调研纪要：2025年一季度联化科技经营情况改善，植保板块毛利率企稳，医药板块稳步发展，汇兑收益 增长，新能源业务面临压力但预计收入突破。医药业务聚焦大客户战略，深化与欧洲药企合作，推进 美、日、韩及国内客户开发。新能源业务按计划推进，电解液产品稳定供应，电解质、添加剂及正极材 料实现商业化交付。英国工厂产能利用率上升，预计盈利；马来西亚工厂处于土建阶段，积极洽谈产品 订单。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 机构简介： 上海珠池资产管理有限公司成立于2014年9月17日，注册资本1000万元。以管理对冲基金，提供投顾服 务为主要业务，投资范围包括管理固定收益、权益、另类资产等，公司以资产配置精选和量化等为核心 投资策略，为投资者提供全面的资产配置服务。公司核心团队成员平均从业年限超过10年，在宏观经济 研究、资产配置、专项市场研究、产品设计、产品创新、投资决策、投资 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是2025年6月5日，地点在公司上海办 [1] - 参与单位包括中银证券、国金证券、国泰基金等多家机构，上市公司接待人员有高级副总裁、董秘陈飞彪等 [1] K胺产品相关 - K胺产品为定制加工模式，采用成本加成法定价，毛利稳定，未收到客户相关产品需求增加通知，相关事项对公司影响有限 [1] 2025年一季度报告及业务展望 - 2025年一季度经营改善，植保板块毛利率企稳，医药板块稳步发展，汇兑收益增长和外汇套期保值衍生品由亏转盈使净利润显著提升 [1] - 新能源业务市场竞争激烈，产线折旧为一季度业绩带来压力，预计2025年新能源业务营业收入有望突破 [2] - 2025年公司整体经营稳定，植保和医药板块业务稳步发展，新能源业务收入逐步增加 [2] 医药业务情况 - 2025年预计医药业务实现一定增长，合作方以欧洲药企为主，聚焦“大客户”战略 [2] - 推进美、日、韩及国内客户开发、研发实力强化及技术储备扩充工作，启动新医药车间投资项目 [2] 新能源业务进展 - 新能源业务相关产品按计划进行客户沟通、项目研发、质量体系建设等工作 [2] - 已实现电解液产品稳定供应并提升产量，新能源系列产品实现稳定商业化交付，2025年营业收入有望突破 [2] - 从实行大客户战略、提高商业化生产能力和强化质量管理体系建设等方面推动长期发展 [2] 海外工厂情况 - 英国工厂2025年产能利用率上升，一季度因汇兑收益已实现盈利，预计经营情况改善 [3] - 马来西亚工厂整体投资预算不超过2亿美元，分期建设，尚处土建阶段，正与客户洽谈订单并根据情况安排投资进程 [3]

公司整体业绩情况 - 2025年一季度公司经营情况改善，植保板块毛利率企稳，医药板块稳步发展，汇兑收益增长和外汇套期保值衍生品由亏转盈使净利润显著提升，但新能源业务产线折旧带来业绩压力 [1] - 2025年新能源业务营业收入有望实现突破 [1][4] 医药业务情况 - 2025年预计医药业务实现一定增长，合作方以欧洲药企为主，推进新客户开发等三项核心工作，启动新医药车间投资项目 [2] - 医药新品种从研发到量产周期比植保类长，公司介入时点一般是客户完成分子有效性验证后，新产品有开发风险 [3] 植保业务情况 - 植保类新产品开发周期比医药类短，公司介入时点一般是客户完成分子有效性验证后，新产品有开发风险 [3] 新能源业务情况 - 新能源业务相关产品按计划进行客户沟通等工作，以电解液等产品切入市场，带动其他产品进入市场 [4] 海外工厂情况 - 英国工厂2025年产能利用率上升，一季度已实现盈利；马来西亚工厂处于土建阶段，正与客户洽谈订单 [5][6] 研发费用情况 - 2024年研发费用下降，因前几年投入大量成本后部分产品商业化及产线投产，未来研发更聚焦现有产品优化及优势技术延伸 [6] 产能利用率情况 - 公司医药产线申报合规产能包含历来合作订单，存在产品切换和排产安排，实际产能利用率较好，医药板块收入及利润稳定 [1]

行业发展趋势 - 全球锂电池市场维持20%～30%的快速增速 [1][7] - 电解液赛道在2025-2027年将步入产能出清的关键"决赛阶段" [1][7] - 2024年全球电解液市场规模为409.8亿元 同比下滑21.5% 主要因价格下滑 [4] 电解液市场供需 - 2024年全球锂离子电池电解液出货量达166.2万吨 同比增长26.7% [4] - 行业呈现供大于求趋势 但伴随落后产能退出 供需关系逐渐向好 [1][7] - 锂电池价格战导致材料市场陷入"寒冬" [5] 公司核心业务 - 电解液溶剂产品涵盖5种锂电池碳酸酯溶剂 是国内少数能同时供应的企业之一 [8] - 2024年电解液溶剂销售增长30% 全球市场占有率超40% [8] - 电解液添加剂和锂盐成为第二增长曲线 [8][10] 技术创新与研发 - 2024年研发投入占营收4% 拥有110多位科研人才和128项核心专利 [11][12] - 在固态电池领域已申报两项国家发明专利 涉及LiTFSI和LLZO材料 [12] - 针对低空经济、人形机器人等场景开发高能量密度电解液添加剂 [13] 客户与市场拓展 - 核心客户包括天赐材料、比亚迪、特斯拉、宁德时代等全球知名企业 [8] - 产品覆盖动力电池、数码电池、储能电池等领域 [7][10] - 2024年海外电解液溶剂销量增长14.31% 预计2025年全球份额保持40%以上 [14][15] 产能与全球化布局 - 2026年三大产业基地产能规划目标为100万吨 [13] - 在亚洲、欧洲、北美设立8家公司 国内布局山东、江苏、湖北3大基地 [13] - 欧美仓储中心实现快速交付 美国市场布局确保先发优势 [14][15] 产品储备与未来规划 - CIBF 2025展会展示三大类新产品 包括电解液添加剂、羧酸酯溶剂等 [10] - 加快山东东营港高端电池材料生产基地建设 持续孵化新产品 [16] - 聚焦高电压、高安全、绿色化、低成本四大技术发展方向 [13]

纪要涉及的行业 基础化工行业，包含氟化工、添加剂、民爆、电子化学品、钾肥、聚氨酯、钛白粉、制冷剂、氮肥、磷化工、涤纶长丝、轮胎等子行业 纪要提到的核心观点和论据 行业整体业绩表现 - 2024 年到 2025 年一季度，基础化工行业收入保持增长，但利润小幅波动。2024 年行业收入 2.6 万亿元，同比增长 4.3%，归母净利润 1308 亿元，同比下降 7%，毛利率 16.5%，同比降 0.5 个百分点；2025 年一季度收入增长约 5%，净利润近 400 亿元，同比增长约 6%，毛利率 16.7%，同比降 0.3 个百分点，期间费率 9%，同比降 0.3 个百分点。内需外需均有增长，但产能过剩致毛利率下降[1][2] 子行业业绩分化 - 氟化工、添加剂、民爆和电子化学品 2024 年和 2025 年一季度业绩持续增长；钾肥行业 2024 年业绩下降，2025 年一季度增长；联合化工、民爆和轮胎行业 2024 年业绩增长，2025 年一季度下降；聚氨酯和钛白粉行业两个时期均业绩下滑[1][3][4] 各子行业利润变化 - 2024 年 30 个子行业中 50%利润增长，印染化学品、胶黏剂等在列，农药、纯碱等利润下降；2025 年一季度 16 个子行业利润同比增长，占比约 53%，氟化工业绩翻倍，氯碱增加 70%等，粘胶短纤、纯碱等业绩下滑[5] 资本开支变化 - 2024 年基础化工行业资本开支减少约 17%，预计 2025 年继续减少，产能增速放缓，需求恢复，供需关系将改善[6] 各子行业市场趋势 - **制冷剂市场**：国家实行配额制且市场集中度高，价格上涨为主要驱动因素。2024 年底海外库存消耗完后价格追平国内，2025 年一季度内销价上涨，二季度空调排产同比增速预计达 10%左右，有望量价齐升，长协价有提升预期，中长期有投资价值[7][8] - **氮肥市场**：过去发展势头强劲，未来潜力大，是 2025 年重点推荐板块之一[9] - **钾肥市场**：2024 年利润下降约 34%，因俄乌冲突后俄罗斯复产使价格下跌；2025 年一季度利润增长 45%，因白俄罗斯联合俄罗斯减产控量提价。2025 年全球供应紧张，需求增长，全年价格预计震荡上行；国内春季价格涨，5 月淡季回落，下半年旺季有望再涨[9][10] - **磷化工行业**：2024 年利润增长约 20%，受益于磷矿石和磷肥价格上升及出口带动；2025 年一季度业绩下行，因国家限制磷肥出口致单吨利润下降。若后续放开出口，中国磷肥价格有望上行，二季度及后续盈利可能同环比增长[10][11] - **添加剂行业**：2024 年整体利润增长 37%，2025 年预计增长 63%。氨基酸板块中苏氨酸盈利好，味精从底部回升；维生素 A 或回落，E 预计震荡，D 有望上涨；代糖中三氯蔗糖提价，阿洛酮糖有望打开国内市场[12] - **涤纶长丝行业**：2024 年呈前高后低状态，2025 年一季度经营向好，近期因贸易战调整大，但全球需求有增长希望，产业链重构，油价企稳后库存损失影响将稳定[13][14][15] - **聚氨酯行业**：2024 年板块利润下降 22%，2025 年一季度下降 24%，因扩产快及石化项目拖累。全球需求仍在，MDI 和 TDI 价格有回升迹象，万华化学改变策略，行业处于战略性底部位置[16] - **钛白粉行业**：2024 年利润下降 25%，2025 年一季度下降 27%，因国内产能扩张多及面临反倾销。未来产能扩张放缓，需求增长，供需关系将改善，但时间较长[17][18] - **民爆行业**：过去几年业绩持续上升，2024 年板块利润增长 10%，2025 年一季度增长 25%，受益于西部大开发需求及出口增长，国家政策优化格局，原材料价格降低，预计未来三年业绩继续快速增长[19] - **轮胎行业**：2023 - 2024 年高速增长，2025 年 1 月板块利润下降 26%，因橡胶价格上涨致成本压力增加。全球汽车保有量增加，中国轮胎性价比高，原材料价格回落，预计今年二三季度毛利率改善，处于底部位置[20] - **电子化学品领域**：2024 年业绩增长约 5%，2025 年一季度增长 17%，得益于消费电子需求恢复、新技术推动芯片行业增长及中国企业创新替代外资产品，未来有望进一步增长[21][22] 投资机会 - **涨价或周期成长性公司**：制冷剂领域推荐巨化股份等；钾肥行业推荐亚钾国际等；磷矿石领域推荐云天化；添加剂方向看好梅花生物等；涤纶领域推荐新凤鸣集团等；聚氨酯领域推荐万华化学等；关注棉花龙头企业华鲁恒升[23][24] - **稳增长型公司**：民爆行业推荐广东宏大爆破等；轮胎行业推荐赛轮集团等[24] - **自主可控的新材料领域**：推荐润滑油添加剂瑞丰新材等企业，算力材料方面推荐盛泉集团[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 涤纶长丝行业即便贸易战影响美国方向销售，也可通过东南亚间接销售至美国[14] - 腾讯音乐股价已跌至历史接近最低市盈率值[15]

联化科技股份有限公司投资者关系活动记录表 证券代码：002250 证券简称：联化科技 编号：20250429 | 投资者关系活动类别 | √特定对象调研 □分析师会议 | | | | --- | --- | --- | --- | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 □其他 | | | | 参与单位名称及人员 | 长城证券：肖亚平、林森 中金公司：李熹凌 | | | | 姓名 | 诺华基金：周小琪 汇丰晋信：王家怡 | | | | | 弘尚资产：沙正江 | | | | 时间 | 2025 年 月 29 日 | 4 | | | 地点 | 公司上海办 | | | | 上市公司接待人员姓 | 高级副总裁、董秘 陈飞彪 | | | | 名 | 证券事务代表 戴依依 | | | | | 1、中美关税政策对公司经营影响如何？公司计划将采取什么 | | | | | 措施进行应对？ | | | | | 中美关税政策对公司整体经营影响有限，公司涉及出口到 | | | | | 美国口岸的业务占比较小，且大部分产品在豁免清单中。公司 | | | | | 几 ...