核心观点 - 市场焦点正从AI算力转向电力等传统产业，科技巨头的金融循环脆弱性显现，市场更关注其AI业务的创收能力而非资本开支[3] - 全球电力短缺引发对中国优势资产的重定价，A股行情从TMT板块扩散至电力设备、化工等板块，中国在能源转型中构建的庞大产能价值被重新发现[4] - 投资机会沿三条路径扩散：电力设备内部补涨、化工等产业链扩散、高能耗行业的成本优势，中期看好实物资产和中国优势制造的重估行情[5] 行情延续切换，风险与机遇并存的市场 - 海外大型科技股表现不佳，受美国货币市场利率快速上行及市场对AI巨头金融循环风险的警觉影响[10] - 市场关注点从激进的资本开支转向AI业务本身的创收/创现能力以及可持续增长，焦点转向更具确定性的存储与电力板块[10] - 标普500科技板块近期表现落后，而A股中与海外科技股联动性强的TMT板块表现明显落后于电力设备、化工等受益于海外电力短缺的板块[14][15] 在扩散与重估行情中梳理未来潜在机遇 - 电力设备板块的重估驱动在于其过去因产能过剩被长期低估，当前恰逢供给侧出清尾声与海外电力短缺带来的估值与业绩双重修复[18] - 在电力设备内部，电工仪器仪表细分领域交易拥挤度偏低，且盈利估值匹配度较高，可能存在补涨机遇[18] - 化工板块是行情扩散的重要方向，部分细分行业如钛白粉、有机硅、涂料油墨、改性塑料与膜材料，在2020年至2022年与电力设备股价相关性高，且当前新增产能有限、库存周期处于底部[27][28][29] - 其他与能源转型相关的扩散方向包括玻璃玻纤、自动化设备、金属新材料等板块，其在2020年至2022年与能源板块股价相关性维持在40%以上，财报词频热度提升[34] - 海外缺电将提升高电耗产业的生产成本，中国在有色金属、非金属矿物制品、钢铁、纺织、造纸等高电耗行业具备成本优势，有望提升全球份额[35] 焦点已经转换 - 市场底层逻辑已变，短缺环节从美国主导的算力产业链过渡到中国更具优势的电力、制造与基础设施产业链[38] - 短期关注三条扩散路径：电力设备内部补涨（电工仪器仪表）、产业链扩散（化工如有机硅、钛白粉、膜材料、改性塑料等）、以及高能耗板块的成本优势（有色金属、非金属矿物、钢铁、纺织、造纸）[38][39] - 中期维持推荐：受益于国内反内卷及海外制造业修复的实物资产（铜、铝、锂、油、煤炭、油运）；中国优势产业海外变现的资本品（工程机械、电力电网设备、重卡、国防军工）；国内价格企稳下的内需板块（食品饮料、航空）[39]

日美投资合作框架 - 日本政府公布5500亿美元对美投资机制下的潜在项目清单，首次披露具体方案[1][3] - 清单涉及21个项目，总投资规模超过4000亿美元，涵盖能源、人工智能、关键矿物等领域[3][4] - 项目规模从3.5亿美元至1000亿美元不等，软银集团、西屋电气和东芝公司等参与其中[3] - 该投资计划源于9月签署的谅解备忘录，旨在通过投资半导体、制药、能源等领域推动双方经济利益与安全利益[4] 能源与核电项目投资 - 能源类项目在清单中占据主导地位，西屋电气拟投建AP1000核反应堆及小型模块化反应堆项目，投资规模接近1000亿美元[4] - 另一可能涉及日立GE能源公司的小型模块化反应堆项目，规模同样预计高达1000亿美元[4] - 软银集团对一项价值250亿美元的大型电力基础设施开发项目表现出兴趣[4] - Cameco与Brookfield资管和美国政府签署协议，将在美国各地建设价值至少800亿美元的西屋电气AP1000核电机组[6][8] 美股市场表现 - 美股三大指数齐涨，道琼斯指数涨0.32%，纳斯达克指数涨0.31%，标普500涨0.01%[1] - 美股金属铀板块大涨11.5%，其中Cameco涨超20%，Uranium Energy涨超11%[6] - 美股核电板块涨3.87%，其中NuScale Power涨近12%，Centrus Energy涨3.41%[6] 核电产业影响与就业 - 每一个双机组的西屋电气AP1000工地能在美国43个州创造或维持4.5万个制造和工程岗位[8] - 全国范围内的建设项目将创造超过10万个建筑岗位[8] - 目前全球有6台AP1000反应堆投入运行，该技术被选用于波兰、乌克兰和保加利亚的项目[8] 科技巨头动态 - 微软总市值重新站上4万亿美元，股价报541.68美元，市值约为4.03万亿美元[9][11] - 微软与OpenAI签署新协议，OpenAI签约购买额外2500亿美元的Azure服务[11] - 微软支持OpenAI董事会成立公益公司，持有OpenAI集团公益公司价值约1350亿美元的投资权益[12] - 苹果盘中总市值首次升破4万亿美元，但随后跌落，截至发稿苹果涨0.02%[12][13] 苹果产品销售表现 - 苹果新款智能手机iPhone 17系列在中国和美国市场的早期销售强劲，表现优于iPhone 16系列[13] - iPhone 17在中美上市后10天内，销量比iPhone 16系列高出14%[14] - iPhone 17标准版在中国的销量与iPhone 16相比几乎翻了一番，两个市场的销量平均增长31%[14] - 新款iPhone等待时间比去年拉长13%，显示出市场需求旺盛[14]

政治领导层变动 - 日本执政党自由民主党选举高市早苗为新任党魁，她以185票对156票在第二轮决选投票中击败小泉进次郎[1] - 高市早苗预计将在几天后的国会首相指名选举中成为日本首位女性首相[1] - 高市早苗是保守民族主义者，将英国前首相玛格丽特·撒切尔列为榜样，并且是前首相安倍晋三的盟友及政策的坚定跟随者[1] 宏观经济政策预期 - 高市早苗主张财政扩张和政治右倾立场，长期呼吁保持宽松货币政策，认为日本央行不应推进加息进程[2] - 经济学家普遍预测高市早苗将延续“安倍经济学”政策轨迹，即积极推进超宽松财政框架并对收紧货币持保留与谨慎立场[2] - 部分经济学家认为，鉴于日本国内通胀持续高于央行2%目标，且高市早苗尊重央行独立性，押注10月仍可能加息一次，未来加息节奏取决于通胀与工资数据[2] 日元汇率影响 - 若市场将高市早苗当选全面解读为加息节奏放慢和财政大举扩张，利差逻辑可能推动日元迈向新一轮长期贬值轨迹[2] - “安倍经济学”再现对于日元而言在长期基础上非常不利[2] 日本国债市场影响 - 日本国债收益率曲线料将趋陡且波动率可能大幅上升，尤其是10年及以上长期日本国债收益率可能持续上行[2] 日本股市影响 - “安倍经济学”理论框架对于日本股市乃至全球股市是长期利好催化剂，特别是对科技股[3] - 若施政重心包括减税、现金补贴和全面投资日本，加上持续的积极扩张财政政策，将推动日经225指数与东证指数长期牛市轨迹[3] - 政策尤其利好AI、半导体、能源、先进制造、军工防务等行业[3] - 日本股市近期涨势强劲的内需消费（零售、服务）、军工、半导体、AI、电力基础设施、高端制造可能是最大赢家[3]

电力基础设施与消费 - 中国家电消费高度普及 空调等家电已深入农村市场 连老年群体也成为稳定使用者 [1] - 电力保障体系全球领先 发电装机容量占全球三分之一 迎峰度夏/冬期间用能需求得到充分保障 [1] - 电力基础设施建设成就显著 建成全球最大规模电力网络 实现广域覆盖与稳定供应 [1] 经济发展与基建成就 - "十四五"期间经济增量预计超35万亿元 相当于新增一个世界第三大经济体规模 [2] - 交通物流基建支撑民生改善 生鲜配送可覆盖拉萨/乌鲁木齐等偏远地区 [2] - 人均预期寿命提升至79岁 空气质量与生活水平同步提高 [2] 科技创新与研发投入 - 科技领域呈现爆发式突破 电磁弹射航母/第四代核电站/天宫空间站等重大成果集中涌现 [2] - 研发经费投入持续加码 2023年全社会研发投入较"十三五"末增长近50% [3] - 科技革命推动经济转型 中国正从技术蓄力期迈向高质量发展发力期 [3] 制度优势与长期规划 - 五年规划机制有效集中资源 实现关键领域突破 如电力/交通/科技等基础设施跨越式发展 [3] - 国家力量支撑长期投入 通过多轮五年规划接力完成航母/核电站等重大科技工程 [3]