报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 有色金属行业各细分板块表现不一，黄金短期震荡整理、长期牛市格局不改，工业金属中铜库存回升、铝或开启累库周期，能源金属中锂价受政策影响短期震荡、钴价预计震荡运行、金属硅短期偏强震荡 [1][61][110] 各部分总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块涨跌不一，申万有色金属指数上涨1.0%，二级子板块中能源金属涨1.0%、工业金属涨1.5%，三级子板块中锂涨1.0%、黄金涨0.9% [16] - 股票涨幅前三为福达合金+13%、东阳光+11%、ST盛屯+10%，跌幅前三为诺德股份 -13%、华锋股份 -8%、鑫铂股份 -8% [17] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格涨跌不一，COMEX黄金涨4.2%、COMEX白银涨2.7%、SHFE铜跌0.2%、SHFE铝涨0.3%等 [21][23] - 交易所基本金属库存有变动，如铝LME库存周度增1.9万吨、铜COMEX库存周度增1.2万吨等 [32] 公司公告跟踪 - 紫金矿业拟12亿美元收购RG金矿项目100%权益，厦门钨业间接控股股东变更，海南矿业签订锂辉石包销协议等 [34] 贵金属 - 美国“而美”案通过加剧财政赤字担忧，6月非农数据超预期使降息预期回落，美元指数和债利率反弹对贵金属形成压力，黄金短期或震荡整理，中长期牛市格局不改 [35] 工业金属 铜 - 库存小幅回升，全球铜库存51.8万吨，环比增1.44万吨，LME0 - 3升贴水回落 [61] - 宏观上非农数据使铜价冲高回落，供给端秘鲁矿山运输中断，需求端精铜杆开工率下滑至63.74% [61] 铝 - 库存累库周期或开启，海外就业数据使9月降息预期动摇，国内推广上海自贸区试点措施，短期铝价震荡运行 [78] 镍 - 价格方面SHFE镍涨1.5%、硫酸镍跌0.9%，供需上供给端硫酸镍和镍铁产量减少，需求端下游进入消费淡季，预计镍价疲软运行 [101] 能源金属 锂 - 价格上电碳涨1.9%、电氢跌0.6%，期货主连涨1.5%，成本端锂辉石和锂云母上涨 [110] - 供给上周产量环减3%，累库1510吨，需求端6月乘/电销量增长，渗透率53% [110] - 受“反内卷”政策指引，锂价短期区间震荡，下半年美国“抢装”或支撑锂价 [110] 钴 - 价格上国内电解钴涨0.6%、硫酸钴涨1.3%，MB钴跌0.8%，供需上部分厂家降负荷或停产，需求端低迷，预计钴价震荡运行 [138] 金属硅 - 库存端社会库存周增1万吨，成本端部分原料价格和电价有变动，金属硅553平均成本月跌5.6% [146] - 供给端北方大厂复产不及预期且有减产，南方新增产能投放，总体产量增加，需求端有机硅和多晶硅对其需求变动小，预计硅价偏强震荡 [146] 稀土&磁材 - 报告未对稀土&磁材板块进行详细分析，仅展示了中钇富铕矿、稀土精矿等价格走势图表 [179]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 中东局势升级，黄金作为终极避险资产或迎增配；工业金属中铜需求前景不明、铝短期偏强震荡、镍疲软运行；能源金属中锂短期价格延续弱势、钴价格偏弱运行、金属硅价格震荡弱行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 - 板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍下跌，全A来看申万有色金属指数下跌3.6%；分板块看二级子板块普遍下跌，能源金属跌0.7%，工业金属跌3.2%，三级子板块中锂跌1.6%，黄金跌5.2%；股票涨幅前三为诺德股份+48%、石英股份+15%、东阳光+10%，跌幅前三为北矿科技-21%、志特新材-18%、大地熊-17% [12][17][18] - 价格及库存变动：周内有色品种价格普遍下跌，如COMEX黄金跌2.0%、SHFE铜持平、工业级碳酸锂跌0.4%等；交易所基本金属库存有不同变化，如铝LME库存周度降1.0万吨、铜LME库存周度降1.5万吨 [21][22][32] - 公司公告跟踪：厦门钨业包头金龙“5,000吨(首期)高性能钕铁硼磁性材料项目”近期投产，全面达产后磁性材料业务毛坯产能将增至20,000吨；雅化集团拟以全资子公司四川雅化锂业科技有限公司为平台整合锂业务公司股权并划转至雅化锂业集团 [34] 贵金属 - 黄金：中东局势升级，美国袭击伊朗核设施，伊朗革命卫队将打击美国在中东利益，伊以冲突或升级，黄金作为终极避险资产或迎增配 [35] 工业金属 - 铜：需求前景不明，铜价震荡盘整。宏观上地缘不确定性与关税扰动使前景不明，美联储维持利率不变并释放鹰派信号；库存本周全球铜库存51.9万吨，环比增0.39万吨；供给上2025年一季度全球矿铜产量约562.4万吨，同比增1.1%；需求端韧性需求减弱，库存回升，终端消费有不确定性，2025年5月中国铜材产量209.6万吨，同比增13.4% [63] - 铝：海外局势严峻&铝锭社会库存持续降低，短期铝价偏强震荡。海外伊以冲突使天然气价格涨，欧盟制裁俄罗斯加剧市场担忧，美联储降息态度影响外盘铝价；国内伊以冲突严峻，5月经济平稳推动沪铝价格上涨后回落。供应上本周电解铝企业正常生产，截至6月19日理论开工产能4389万吨；需求上本周铝棒、铝板产量减少。综合看，电解铝供应有增加预期，市场铝锭成交或转弱，但海外局势和库存降库预期使短期铝价偏强震荡 [74][77] - 镍：原料偏紧与需求淡季并存，镍价疲软运行。价格上周内SHFE镍跌1.4%等；供需上印尼收紧镍矿配额和菲律宾禁止镍矿出口消息影响有限，6月镍盐厂家订单欠佳，部分企业计划停产检修，下游三元、不锈钢进入消费淡季，需求支撑弱 [104] 能源金属 - 锂：行业持续累库，短期锂价延续弱势。价格上本周电碳跌0.4%、电氢跌2.0%等；供给上周碳酸锂产量环增2%至1.85万吨，开工率48%，累库1352吨至13.49万吨；需求上6月乘/电销量200/110万辆，渗透率55%；点评为短期锂盐供强需弱格局难改，价格或延续弱势 [115][116] - 钴：刚果（金）政策存不确定性，供需谨慎运行。价格上周国内电解钴持平、硫酸钴跌1.4%等；供需上供给端厂家成本压力大，部分冶炼厂低负荷运转，需求端刚需采买，各方等待刚果（金）政策落地，预计钴盐价格偏弱运行 [143] - 金属硅：丰水期电力成本下调，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。库存上周度减少1.3万吨至55.9万吨；成本上金属硅553平均成本月跌5.6%，利润月度减少561.9元/吨；供给上周云南&四川&新疆产量3.66万吨，周度增长0.17万吨；需求上有机硅、多晶硅、铝合金对金属硅需求有不同变化，整体需求增加但增量有限，预计价格维持底部区间震荡 [154] 稀土&磁材 - 价格：中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、重稀土镝等价格有不同表现 [188][192][197] - 进出口：未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿、氧化镨钕、稀土永磁等月度进出口量有不同数据 [200][202][204][206]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周有色金属板块普遍上涨，各金属品种价格和库存有不同变化 [11][20] - 黄金受降息预期与地缘升温催化强势反弹；工业金属中铜价震荡盘整、铝价受库存支撑短期震荡；能源金属中锂盐供强需弱、金属硅价格震荡弱行 [1][2] 根据相关目录分别总结 周度数据跟踪 - 板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨，申万有色金属指数涨3.8%，二级子板块中金属新材料涨8.6%、贵金属涨6.1%，三级子板块中磁性材料涨15.7%、黄金涨6.2%；涨幅前三为北矿科技+61%、宁波韵升+34%、大地熊+34%，跌幅前三为万邦德-12%、丽岛新材-10%、福达合金-9% [11][17][18] - 价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一，如COMEX黄金涨3.7%、SHFE铜跌1.2%等；交易所基本金属库存有不同程度变动，如LME铝库存周度降1.1万吨、SHFE铜库存周度降0.5万吨 [20][21][31] - 公司公告跟踪：西部黄金拟165,512.07万元收购新疆美盛100%股权；紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿因淹井事件下调2025年度矿产铜产量计划 [33] 贵金属 - 黄金：特朗普关税谈判未达成协定，政策不确定影响全球经济；当周初申请失业金人数创新高、5月美国CPI低预期，市场定价美联储降息，美债利率下滑推动黄金上涨；中东地缘局势新转折，市场避险情绪推升国际金价 [34] 工业金属 - 铜：需求韧性减弱，价格震荡盘整。宏观上美国经济放缓不利铜价；全球铜库存51.5万吨，环比降2.24万吨；矿企与冶炼厂谈判买方形势差，加工费创新低，买卖双方分歧大；终端需求偏弱，上行缺驱动 [63] - 铝：贸易局势缓和，市场交易氛围好转，社会库存持续降低支撑铝价。海外贸易进展积极，美元指数下降；国内利好政策提振消费；供应上青海产能释放，理论开工产能达4389万吨；库存维持历史低点；需求端铝棒和铝板企业订单下滑 [76][79] - 镍：原料偏紧与需求淡季并存，价格疲软运行。价格方面SHFE镍等下跌；供给端印尼矿石供应紧张、部分配额未获批；需求端市场活跃度不高，不锈钢消费淡季采买动力不足 [106] 能源金属 - 锂：价格区间震荡，供需僵持运行。价格上本周电碳涨0.7%、电氢跌2.7%等；产量环增4%至1.81万吨，累库1117吨；智利出口量同比增51%、环比降18%；需求端6月1 - 8日电动车销量同环比+40%/+4%；短期供强需弱格局难改，价格或延续弱势 [116][117] - 钴：刚果（金）政策存不确定性，供需谨慎运行。价格上国内电解钴持平、硫酸钴跌1.4%等；供给端刚果（金）出口政策不确定，部分厂商低价成交压制价格；需求端下游采购谨慎，市场询盘冷清，价格预计偏弱运行 [144] - 金属硅：丰水期电力成本下调，供需宽松格局难改，短期价格震荡弱行。库存周度减少1.5万吨；成本端部分原料价格有涨跌，金属硅553平均成本月跌5.6%；供给上周度产量增0.08万吨；需求端有机硅、多晶硅、铝合金对金属硅需求有不同表现；预计维持底部区间震荡 [155] 稀土&磁材 - 报告展示了稀土金属价格走势及进出口数据，但未作具体分析 [187]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 宏观政策反复使金属价格进入盘整期，不同金属受多种因素影响呈现不同走势，黄金中期有基本面支撑，工业金属中铜震荡、铝短期震荡中长期有向上弹性、镍短期震荡，能源金属中锂行业需磨底、钴价偏弱、金属硅震荡弱行 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍下跌，申万有色金属指数下跌2.4%，二级子板块中能源金属跌3.2%、贵金属跌3.5%，三级子板块中锂跌3.4%、黄金跌3.6% [13][19] - 股票涨幅前三为四方达+11%、万邦德+10%、罗平锌电+9%，跌幅前三为中洲特材 -14%、永茂泰 -10%、东方钽业 -9% [20] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格普遍下跌，贵金属中COMEX黄金跌1.3%、COMEX白银跌1.7%等；基本金属中SHFE铜跌0.2%、LME铜跌1.2%等；能源金属中工业级碳酸锂跌3.8%、电池级碳酸锂跌3.7%等；稀土金属中氧化镨钕涨2.3%、镨钕金属涨2.1%等；小金属中黑钨精矿涨2.7%、APT涨2.3%等 [24][25][29][31][33] - 交易所基本金属库存方面，铝、铜、锌等库存有不同程度变动，如LME铝库存周度降1.2万吨、SHFE铜库存周度增0.7万吨 [35] 公司公告跟踪 - 明泰铝业与鹏辉能源签署战略合作框架协议，在新型电池研发等方面合作并开展铝回收业务 [37] - 金诚信因卡莫阿 - 卡库拉铜矿矿震暂停地下采矿作业服务，后续待业主方安排恢复开采 [37] 贵金属 - 关税政策反复使金价窄幅震荡，美国关税政策裁定反复令政府及美元信用受挫，美债兑付高峰期来临使债市承压，若美债抛售超预期美联储或降息维稳，若美债利率走高将威胁全球经济复苏，黄金中期具备坚实基本面支撑 [1][38] 工业金属 铜 - 宏观环境反复使铜价处于震荡盘整期，关税反复致宏观预期摇摆，全球铜库存本周52.5万吨环比降2.65万吨，现货精矿TC维持 -40美元/干吨以下，原料趋紧，下游需求有韧性但消费预期有不确定性 [2][58] 铝 - 国内宏观利好政策延续，社会库存持续降低支撑铝价，海外美国经济数据向好及关税期限延长等拉动外盘铝价，国内前期市场情绪震荡及氧化铝期货价格回落使沪铝价格有波动，但国内消费水平和经济情况尚可及政府政策支撑铝价，本周电解铝企业产能持稳，铝棒和铝板产量有增减，铝锭社会库存预计继续降库，短期铝价震荡，中长期有向上弹性 [2][63][65] 镍 - 印尼RKAB配额扰动发酵使镍价承压，周内SHFE镍跌1.2%，印尼配额消息引发供应过剩担忧，但当前印尼内贸升水稳中偏强，镍矿短期偏紧支撑镍价，下游需求疲软，预计短期镍价震荡运行 [82] 能源金属 锂 - 价格低迷倒逼炼厂停产检修，行业尚需磨底，本周电碳跌3.7%至6.1万元/吨、电氢跌2.3%至6.8万元/吨等，碳酸锂产量环增3%至1.66万吨，5月锂盐产量9.4万吨同比+17%环比 -5%，短期锂盐供强需弱格局难改，价格或延续弱势 [3][95][96] 钴 - 市场需求清淡，钴价偏弱运行，本周国内电解钴价格跌0.8%至23.4万元/吨等，供应端部分厂家低负荷开工，需求端虽部分车型备货和消费类市场有订单但增量有限，短期内钴盐市场行情或偏弱 [122] 金属硅 - 期现双弱成交惨淡，供需宽松格局难改，短期硅价震荡弱行，中国社会库存58.9万吨周度增0.7万吨，成本有变动，本周云南&四川&新疆金属硅周度产量2.92万吨周度增0.33万吨，下游需求有变化但整体库存去化难，价格难上涨 [136][138] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕等价格走势及未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿等进出口数据，但未对该板块进行具体分析总结 [167][177]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 24 年 月 日 有色金属 美国关税风波再起，看好黄金避险属性 黄金：弱美元是主线，关税政策不确定性提升黄金避险属性。5 月 16 日，由于美国政府债 务及利息支出增加，穆迪下调美国债务评级；5 月 22 日，共和党议员占多数的美国国会众 议院以微弱优势通过了特朗普政府提出的一项大规模税收与支出法案，后续该法案将提交到 参议院进行审议。该法案计划在未来 10 年内减税 4 万亿美元，并削减至少 1.5 万亿美元支 出，这一大幅减税行为可能进一步推高联邦政府债务，弱美元主线仍将对金价形成支撑。近 期黄金大跌属于头寸拥挤后的踩踏，目前看，市场情绪已逐步回归理性，且关税进一步缓和 的空间已经受限，后续不排除进一步恶化的可能，周五晚特朗普再次宣称将从 6 月 1 日起对 欧盟征收 50%的关税，黄金避险属性短期或将抬升。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰 黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：宏观环境反复，铜价仍处于震荡盘整期。①宏观方面：关税担忧短期 缓和后，市场转向经济基本面的观察，美国 5 月标普全球制造业 PMI 初值 52.3 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 中美关税缓和利好金属需求阶段释放，不同金属受影响情况各异，黄金价格受关税谈判和通胀预期影响，工业金属中铜和铝受关税及基本面因素影响，能源金属锂和金属硅面临不同供需格局 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍上涨，申万有色金属指数涨0.6%，二级子板块涨跌不一，小金属涨2.3%、金属新材料涨1.9%，三级子板块中铝涨3.3%、磁性材料涨1.9% [19] - 涨幅前三为中洲特材+47%、宜安科技+20%、永茂泰+12%；跌幅前三为志特新材-9%、云路股份-7%、菲利华-7% [20] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格涨跌不一，如COMEX黄金跌3.7%、SHFE铜涨0.9%、工业级碳酸锂跌0.7%、氧化镨钕涨2.6%、黑钨精矿涨7.2%等 [23][24][27][29][31] - 交易所基本金属库存有变动，如LME铝库存降0.8万吨、SHFE铜库存增2.7万吨等 [33] 公司公告跟踪 - 盐湖股份有意3亿美元左右现金认购高地资源普通股获控制权 [35] - 华锡有色子公司拟变更佛子冲铅锌矿采矿权范围 [35] - 雅化集团终止与Core原锂精矿《承购协议》及补充协议，获200万美元和解金 [35] 贵金属 - 美国通胀低于预期与鲍威尔偏鸽发言使金价震荡走低，后市需关注关税谈判进展，若恶化金价或回补跌幅，若缓和可能先跌后涨 [36] 工业金属 铜 - 关税缓和后市场转向经济基本面观察，当前关税高使交易谨慎，压制铜价上行空间 [63] - 本周全球铜库存57.2万吨，环比降0.98万吨，国内降1万吨，去库支撑铜价 [63] - 现货精矿TC维持-40美元/干吨以下，原料趋紧，冶炼利润受限，供给压力上行 [63] - 铜价企稳，下游需求有韧性，精铜杆开工率升至73.26%，环比升7.96pct，未来需求待经济数据指引，中期需防关税多变扰动 [63] 铝 - 海外美英关税协议提振外盘铝价，国内地产利好政策出台，基本面上产能转移和复产使本周理论运行产能增1万吨至4384.50万吨 [77] - 需求方面本周理论需求变化不大，部分铝棒企业减产，铝板企业压产 [77] - 短期低库存和宏观利好情绪支撑铝价，中远期全球宏观利好和国内地产政策使铝价有向上弹性 [77][79] 镍 - 周内SHFE镍涨0.5%，硫酸镍和高镍铁价格持平，硫酸镍与镍铁价差持平，与金属镍价差跌0.13万元 [105] - 供给端部分镍盐厂减产、转产，镍铁厂降负荷生产；需求端三元材料生产稳，不锈钢需求因关税下调出口预期好转但进入淡季产量或回落，预计短期镍价企稳 [105] 能源金属 锂 - 本周电碳和电氢跌0.7%，碳酸锂期货主连涨1.3%，锂辉石和锂云母成本端下跌 [114] - 本周碳酸锂产量环减9%至1.66万吨，开工率44%，累库351吨至13.19万吨 [114] - 5月1 - 11日乘/电销量57.4/29.4万辆，渗透率51%，年初至今乘/电累计销量744.6/361.8万辆，同比+8%/+35% [114] - 5月锂价加速下跌因供给端智利锂盐到港和盐湖开工走高放大供需缺口，短期供强需弱格局难改，行业磨底，锂价或企稳 [115] 钴 - 本周国内电解钴价格持平，硫酸钴跌0.3%，MB钴跌0.8%，钴中间品涨0.4% [137] - 供应端部分冶炼厂降负荷，停产厂家暂无复产预期；需求端钴盐市场冷清，买卖双方僵持，短期内行情或震荡偏稳 [137] 金属硅 - 库存端中国社会库存59.9万吨，周增0.3万吨 [149] - 成本端多种原料价格和部分地区电价有变动，4月金属硅553平均成本11,400.75元/吨，月跌1.1%，利润-955.51元/吨，月减273.97元/吨 [149] - 供给端西北减产、四川开炉增加、云南开工变化不大，本周云南&四川&新疆产量2.58万吨，周减0.21万吨 [149] - 需求端有机硅开工率58.95%，上周产量降0.03万吨；多晶硅企业降负荷，本周产量不变；三大下游总需求有小幅增加趋势，预计短期内现货价格底部震荡 [149] 稀土&磁材 - 价格方面，氧化镨钕、镨钕金属、氧化铽、金属铽等价格有不同程度上涨 [29] - 进出口方面，报告展示了未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿、氧化镨钕、稀土永磁等月度进出口量情况 [193][195][197][199]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 本周有色金属板块普遍上涨，各金属品种价格和库存有不同表现，黄金价格波动加剧，工业金属中铜价受宏观和供需影响、铝价短期震荡，能源金属中锂价短期或企稳、金属硅价震荡弱行 [1][2][3][12] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍上涨，申万有色金属指数上涨 2.0%；二级子板块涨跌不一，金属材料涨 5.5%，小金属涨 4.7%；三级子板块中磁性材料涨 5.9%，其他金属新材料涨 5.0% [12][16] - 股票涨幅前三为豪美新材+19%、章源钨业+19%、诺德股份+14%；跌幅前三为嘉元科技 -9%、中孚实业 -5%、鹏欣资源 -4% [17] 价格及库存变动 - 贵金属：COMEX 黄金涨 2.5%至 3329 美元/盎司，COMEX 白银涨 2.1%至 32.93 美元/盎司，SHFE 黄金涨 1.0%至 788.4 元/克，SHFE 白银跌 0.2%至 8168 元/千克 [17] - 基本金属：SHFE 铜涨 0.3%至 77450 元/吨，LME 铜涨 0.9%至 9446 美元/吨；SHFE 铝跌 1.6%至 19585 元/吨，LME 铝跌 0.6%至 2418 美元/吨等 [19] - 能源金属：工业级碳酸锂跌 3.9%至 6.4 万元/吨，电池级碳酸锂跌 4.0%至 6.5 万元/吨等 [23] - 稀土金属：氧化镨钕涨 1.6%至 42 万元/吨，镨钕金属涨 1.9%至 51 万元/吨等 [25] - 小金属：黑钨精矿（65% WO3）涨 2.7%至 15.4 万元/吨，APT 涨 1.8%至 22.3 万元/吨等 [27] - 交易所基本金属库存：铝、铜、锌等库存有不同程度的周度、月度、季度和年度变动 [29] 公司公告跟踪 - 金诚信拟追加收购 CMHColombiaS.A.S.之 5%股权，出资 2.3122 亿美元用于 Alacran 铜金银矿项目建设；拟收购 CMH 公司 5%股权并取得控制权，交易对价含 1000 万美元及或有对价 [31] - 兴业银锡拟指定全资子公司以每股 0.24 澳元要约收购目标公司股份，要约期可延长至 2025 年 10 月 31 日 [31] 贵金属 - 本周黄金多空因素交织，价格波动加剧；关税方面，中方评估美方关税缓和信号，美英达成贸易协议提振股市；利率方面，美联储维持利率不变，鲍威尔发言偏鹰；供需方面，中国央行连续六月增持黄金，4 月末黄金储备报 7377 万盎司，环比增加 7 万盎司；4 月 COMEX 黄金均价/最高/最低价格或成未来金价参考支撑位 [1][32] 工业金属 铜 - 宏观预期好转，供需面韧性限制下跌空间；宏观上，美联储维持利率不变、鲍威尔鹰派言论使美元指数上行压制铜价，关税缓和预期下宏观环境转松；库存本周全球铜库存 58.1 万吨，环比 -0.1 万吨；供给上，现货精矿 TC 下挫，全球原料趋紧，冶炼利润受限；需求上，一季度电网投资完成额 956 亿元，同比 +24.8%，中期需谨慎关税多变扰动 [2][47] 铝 - 国家利好政策提振&能源价格支撑，短期铝价震荡运行；海外方面，美国汽车补偿公告及贸易消息影响外盘铝价，欧盟政策及美联储利率态度使外盘铝价下跌；国内方面，政策托底，消费数据增长，市场信心提升；供应上，山东产能转移未影响行业开工产能，本周理论运行产能 4383.50 万吨持稳；库存节后铝锭社会库存 66.37 万吨，较节前减少 1.03 万吨；需求上，铝棒、铝板产量分化；短期供应或小幅增加，需求一般，但政策和能源价格或支撑铝价，中远期铝价有向上弹性 [2][60][61] 镍 - 下游持续施压，镍铁价格震荡下行；价格上，SHFE 镍跌 0.2%至 12.35 万元/吨，高镍铁跌 2.1%至 945 元/镍；供需上，供给端菲律宾镍矿资源销售和发运情况影响供应，印尼降雨影响镍矿供应；需求端下游部分领域需求增长，钢厂排产虽有下行但刚性需求仍在，对高报镍铁价格承接有限，预计短期镍价偏弱震荡，原料稀缺提供底部支撑 [93] 能源金属 锂 - 库存迎来拐点&动力电池排产高增，预计短期锂价企稳；价格上，电碳下跌 4.0%至 6.5 万元/吨，电氢下跌 1.8%至 7.1 万元/吨；供给上，本周碳酸锂产量环增 27%至 1.83 万吨，开工率 42%，去库 464 吨至 13.16 万吨，4 月智利出口至中国锂盐同环比增加；需求上，4 月乘/电销量及渗透率情况，5 月动力电池排产同环比大增；基本面看，本周锂盐供应环比增加且首次去库，智利出口同比增速收窄，供应商成本压力压制供应，需求端排产增加或形成补库需求，短期供强需弱格局有望缓解 [3][101][102] 钴 - 原料紧张支撑钴价维持高位震荡；价格端，国内电解钴价格持平，硫酸钴跌 0.1%，MB 钴涨 0.6%；供需上，供应端部分厂家缩紧产量，需求端下游部分领域需求增长，大动力市场缺乏新增需求拉动，预计钴价短期维持高位震荡 [127] 金属硅 - 库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行；库存端，中国社会库存 59.6 万吨，周度减少 0.7 万吨；成本端，部分原料价格和电价有变动，金属硅 553平均成本月跌 2.31%，利润月度增长；供给端，西北开炉偏弱，四川开工率增加，云南开工意向弱，本周产量周度减少；需求端，有机硅、多晶硅、铝合金企业对金属硅需求变动小，价格上涨缺乏动力，库存压力大且价格已跌破成本线，下方空间不大 [135] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、轻稀土镧铈、重稀土镝、重稀土铽等价格走势，以及未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿、氧化镨钕、稀土永磁等进出口情况 [169][172][174][176][179][181]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡，黄金中期仍具备上涨动能，工业金属和能源金属各品种受不同因素影响价格走势各异，建议关注相关重点标的 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍下跌，全A来看申万有色金属指数下跌0.8%，二级子板块中贵金属跌1.8%、能源金属跌1.0%，三级子板块中黄金跌1.8%、铜板块跌0.9% [13][19] - 股票涨幅前三为华光新材+11%、宜安科技+9%、天奈科技+8%；跌幅前三为中洲特材-15%、诺德股份-13%、甬金股份-10% [20] 价格及库存变动 - 贵金属价格周内普遍下跌，如COMEX黄金跌2.5%、COMEX白银跌2.3% [23] - 基本金属价格多数下跌，如SHFE铜跌0.3%、SHFE铝跌0.6% [25] - 能源金属价格部分下跌，如工业级碳酸锂跌2.7%、电池级碳酸锂跌2.7% [27] - 稀土金属价格有涨有跌，如氧化镨钕涨1.4%、氧化镝跌0.3% [29] - 小金属价格部分上涨，如黑钨精矿涨0.7%、APT涨1.4% [31] - 交易所基本金属库存有变动，如铝LME库存周度降0.8万吨、SHFE库存周度降0.3万吨 [33] 公司公告跟踪 - 金诚信与西部矿业续签锡铁山铅锌矿矿山采矿生产承包合同，期限为2025年1月1日至2027年12月31日，预估合同金额约37,654万元 [35] - 容百科技拟使用自有及自筹资金不超过17.05亿元投资建设波兰正极材料一期2.5万吨项目 [35] 贵金属 - 黄金一季度黄金ETF流入推高全球总需求，中期仍具备上涨动能；短期特朗普释放缓和关税信号缓解避险情绪，推迟美联储降息时间；2025Q1全球黄金投资总需求量为552吨，同比暴增170%，其中黄金ETF净流入226吨是主因；一季度全球央行净购金244吨，同比减少21%但购金态势依旧强劲 [36] 工业金属 铜 - 库存继续回落，短期关税缓和铜价反弹；宏观上特朗普关税态度缓和提升市场风险偏好，美国经济硬数据有韧性支撑铜价；本周全球铜库存58.2万吨，环比降5.8万吨，其中国内去库6.8万吨；供给端现货精矿TC下挫，全球原料趋紧，供给端压力上行；需求端一季度电网投资完成额956亿元，同比增24.8%，精铜杆开工率环比微增，中期铜价依赖关税政策带来的宏观预期转变 [65] 铝 - 美联储偏鸽&国内政策共振，短期铝价震荡运行；海外美联储降息态度偏鸽推动外盘铝价上涨，国内出台政策稳定房地产市场；供应上山东产能置换、广西释放减产产能，本周电解铝行业理论运行产能4383.50万吨，较上周增加1万吨；需求上甘肃、四川铝棒企业需求不佳减产，铝板企业生产稳定；短期供应增加成本支撑减弱，但铝锭社会库存预计减少，国家政策提振市场情绪，预计现货铝价震荡运行，中远期铝价仍有向上弹性 [78] 镍 - 原料成本支撑镍盐价格偏强运行；周内SHFE镍跌1.7%，硫酸镍价格持平，高镍铁跌1.0%；供应端镍盐厂成本支撑强，部分镍盐厂原料库存不足5月或减产；需求端低价回收料生产的硫酸镍流通量趋紧，镍盐厂对原生料生产的硫酸镍询价活跃度提升；预计短期内镍价温和上涨 [103] 能源金属 锂 - 成本压力显化锂盐开工持续收窄，静待锂盐库存拐点；价格上本周电碳跌2.7%、电氢跌0.8%、碳酸锂期货主连跌3.1%，成本端锂辉石跌2.5%、锂云母跌4.1%；供给上本周碳酸锂产量环减14%，开工率45%，累库169吨至13.20万吨；需求上4月乘/电销量175/90万辆，渗透率51%；本周锂盐产量环比收窄，累库进程趋缓，行业供给端受成本及库存压力开工将受限，对锂价形成支撑但难驱动显著上行，预计短期锂价震荡，关注去库进程 [113][114] 钴 - 原料紧张支撑钴价维持高位震荡；价格端本周国内电解钴涨0.7%、硫酸钴涨0.1%，MB钴持平，钴中间品涨0.8%；供应端原材料库存紧张，厂家报价维持高位；需求端部分厂商为保生产线稳定运营对钴盐有采购需求；预计节后钴盐仍以高位震荡为主 [143] 金属硅 - 库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行；库存端中国社会库存60.3万吨，周度增长0.1万吨；成本端部分原料价格和电价有变动，3月金属硅553平均成本为11,522.02元/吨，月跌2.31%，利润-681.54元/吨，月度增长63.53元/吨；供给端新疆开工弱势、云南少量新炉开工、四川有增加开炉计划，本周云南&四川&新疆金属硅周度产量3.02万吨，周度减少0.001万吨；需求端有机硅、多晶硅、铝合金对金属硅需求持稳；目前供需两端各有增减，基本面未明显好转，5月西南有复产和新增产能投放，需求未明显好转，价格已跌破成本继续下跌空间有限 [150] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、轻稀土镧铈、重稀土铽、重稀土镝等价格走势，以及美国稀土金属矿月度进口量、未列名稀土氧化物月度进口量、氧化镨钕月度出口量、稀土永磁月度出口量等进出口数据 [183][194][201]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡，有色金属行业中期仍有投资机会 [1] - 黄金中期具备上涨动能，工业金属短期有不同表现，能源金属关注去库进程 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍下跌，申万有色金属指数下跌 0.8% [13][19] - 二级子板块中贵金属跌 1.8%，能源金属跌 1.0%；三级子板块中黄金跌 1.8%，铜板块跌 0.9% [19] - 涨幅前三为华光新材+11%、宜安科技+9%、天奈科技+8%；跌幅前三为中洲特材-15%、诺德股份-13%、甬金股份-10% [20] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格普遍下跌，如 COMEX 黄金跌 2.5%，SHFE 铜跌 0.3%，工业级碳酸锂跌 2.7%等 [23][25][27] - 交易所基本金属库存有不同变化，如铝 LME 库存周度降 0.8 万吨，铜 SHFE 库存周度降 2.7 万吨 [33] 公司公告跟踪 - 金诚信与西部矿业续签锡铁山铅锌矿矿山采矿生产承包合同，预估金额约 37,654 万元 [35] - 容百科技拟投资 17.05 亿元建设波兰正极材料一期 2.5 万吨项目 [35] 贵金属 - 一季度黄金 ETF 流入推高全球总需求，中期仍具备上涨动能 [36] - 短期特朗普缓和关税信号缓解避险情绪，推迟美联储降息时间 [36] - 2025Q1 全球黄金投资总需求 552 吨，同比暴增 170%，黄金 ETF 净流入 226 吨是主因 [36] 工业金属 铜 - 库存继续回落，短期关税缓和铜价反弹 [65] - 本周全球铜库存 58.2 万吨，环比降 5.8 万吨，其中国内去库 6.8 万吨 [65] - 现货精矿 TC 下挫，供给端压力上行，需求端一季度电网投资完成额同比增 24.8% [65] 铝 - 美联储偏鸽&国内政策共振，短期铝价震荡运行 [78] - 本周电解铝行业理论运行产能 4383.50 万吨，较上周增加 1 万吨 [78] - 铝棒企业需求不佳减产，铝板企业生产稳定，预计现货铝价震荡运行 [78] 镍 - 原料成本支撑镍盐价格偏强运行 [103] - 周内 SHFE 镍跌 1.7%，硫酸镍价格持平，部分镍盐厂 5 月或减产 [103] - 预计短期内镍价呈现温和上涨格局 [103] 能源金属 锂 - 成本压力显化锂盐开工持续收窄，静待锂盐库存拐点 [113] - 本周电碳跌 2.7%，碳酸锂期货主连跌 3.1%，碳酸锂产量环减 14% [113] - 预计短期锂价以震荡为主，关注各环节去库进程 [114] 钴 - 原料紧张支撑钴价维持高位震荡 [143] - 本周国内电解钴价格涨 0.7%，硫酸钴涨 0.1% [143] - 预计节后钴盐仍以高位震荡为主 [143] 金属硅 - 库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行 [150] - 中国社会库存 60.3 万吨，周度增长 0.1 万吨 [150] - 5 月西南有复产和新增产能计划，需求未明显好转，价格下跌空间有限 [150] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、重稀土铽等价格走势及进出口数据 [183][186][192]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 有色金属 美国关税政策松动，金价短期进入盘整期 黄金：短期或进入盘整期，中期仍具备上涨动能。近期黄金价格冲高回落，短期看：1）关 税缓和信号缓解市场避险情绪：当地时间周二，特朗普表示，在关税谈判期间他不会对中国 采取"强硬手段"，并"乐观"认为能够"相当迅速地"与之达成一项协议，"大幅下调"对 中国进口商品加征的 145%巨额关税；2）短期涨幅过高，多头获利了结；3）金价快速上涨 背景下，市场对央行购金的持续性产生担忧。中期来看，美国经济数据疲弱在特朗普超预期 的关税政策公布前已初现端倪，市场由特朗普胜选初期的"过热+通胀"逻辑转向滞涨。此 外，关税政策的不确定性对美国企业和消费者信心已造成冲击，未来不排除其经济数据进一 步走弱的可能。周内美联储理事沃勒公开讲话释放出对美国经济下行风险的担忧，表示""一 旦劳动力市场出现严重恶化，我预计会进一步降息，而且降息会更快。"建议关注：紫金矿 业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：下游开工率提升，铜库存大幅回落。①宏观方面：特朗普关税态度缓 和后，市场 ...