行业动态：全球游戏广告支出与细分市场增长 - 2025年全球游戏行业数字广告支出全线增长 美国市场同比增长23% 广告支出达91亿美元领跑全球 日本、韩国、印度和印尼等亚洲市场支出显著提升 [2][3] - 2025年策略手游内购收入同比增长20% 超过200亿美元 解谜手游内购收入同比激增95% 突破24亿美元 成为最具爆发力的细分赛道 [3] 国内公司动态 - 腾讯2025年内部查处触犯“腾讯高压线”案件七十余起 九十余人被解聘 其中二十余人因涉嫌犯罪被移送公安机关 游戏业务（IEG）相关案件从2024年的9起降至2025年的2起 [2][4] - 三七互娱前明星制作人陈夏璘（蛋总）携其麾下180人的“火凤凰”工作室正式回归公司 [2][5] - 海信发布2026 RGB-Mini LED影游旗舰E8S系列电视 搭载游戏妙控台及AI智能识别 并与游戏《影之刃零》达成全球官方合作 提供专属定制游戏模式 [2][6] - 中国儒意向爱诗科技进行1420万美元（约9888万元人民币）的战略投资 双方将共同探索AI在影视、流媒体及游戏等内容创作中的应用 并推进多模态智能体研发 [2][7] 合规监管及海外公司事件 - 意大利竞争管理局对动视暴雪启动两项独立调查 指控《暗黑破坏神：不朽》与《使命召唤手游》存在具有误导性和侵略性的商业行为 诱导玩家特别是未成年人进行非理性消费 [2][8] - 育碧启动战略重组 计划将公司运营划分为五个围绕不同创意品类的“创意坊” 该计划预计于4月初启动 同时公司宣布将加速成本削减以优化组织效率 [2][9] - 育碧在2024-2025财年营收同比下降20.5% 为18.5亿欧元（约150.55亿元人民币） 全年运营亏损1510万欧元（约1.23亿元人民币） 公司计划在未来12至18个月内探索再融资方案并考虑资产剥离 [9][10] - 前《刺客信条》系列负责人马克-亚历克西斯·科特对育碧提起诉讼 指控其“推定解雇” 索赔超过130万加元（折合人民币超过650万元） [2][11][12] 电竞赛事动态 - 沐瞳科技主办的第七届决胜巅峰世界总决赛（M7）收官 菲律宾Aurora PH战队夺冠 赛事收视峰值突破568万 创全球移动电竞最高纪录 [2][13] - 沐瞳科技宣布下一届MLBB世界总决赛（M8）将于2027年在土耳其举办 这是该赛事首度进入欧洲 [2][13]

监管与政策动向 - 证监会召开2026年系统工作会议，强调巩固市场稳中向好势头，加强监测预警与逆周期调节，强化交易与信息披露监管，并启动深化创业板改革、推动科创板改革落地，提高再融资便利性[1] - 证监会就《衍生品交易监督管理办法(试行)》公开征求意见，禁止通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易等违法违规行为，并可对衍生品交易实施逆周期调节管理[6] - 市场监管总局出台《市场监督管理行政处罚案件违法所得认定办法》，自3月20日起施行，为监管执法提供清晰指引[3] - 上交所与深交所本周对多只波动幅度较大的股票进行重点监控，并对多起上市公司重大事项进行专项核查[7] - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作[2] - 工信部等六部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，自2026年4月1日起施行，对动力电池全生命周期管理做出具体要求[10] - 财政部、税务总局发布公告，延续实施公共租赁住房税收优惠政策，免征相关城镇土地使用税和印花税[10] 宏观经济与产业规划 - 国务院国资委表示2026年将着力推进国有经济布局优化和结构调整，指导企业做强做优主业实业，服务现代化产业体系建设[3] - 杭州“十五五”规划建议提出，将重点打造人工智能和视觉智能两个万亿级产业集群，并推动人工智能产业争创国家级先进制造业集群[3] - 住建部部长发文指出，“十五五”期间实施城市更新重点任务涉及直接投资规模巨大，将带动数十万亿元的投资和消费[9] - 加拿大总理访华，双方签署经贸合作路线图，加方将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税，配额数量将逐年增长[1] - 商务部表示2026年消费品以旧换新将以更大力度支持绿色智能商品消费，家电以旧换新要求一级能效或水效标准，购新补贴纳入智能手表手环、智能眼镜等[2] 金融市场表现 - A股市场高开低走，上证指数跌0.26%报4101.91点，深证成指跌0.18%，创业板指跌0.2%，市场全天成交3.06万亿元，较上日的2.94万亿元有所放量[4] - 本周上证指数累计跌0.45%，深证成指涨1.14%，创业板指涨1%[4] - 周五有9只宽基ETF成交额突破百亿元，其中沪深300ETF华泰柏瑞和沪深300ETF华夏成交额分别高达259.23亿元与227.05亿元[4] - 香港恒生指数收盘跌0.29%报26844.96点，周涨2.34%；恒生科技指数跌0.11%，周涨2.37%；市场成交额2550.79亿港元，南向资金净买入0.94亿港元[5] - 香港财政司司长表示不会下调股票印花税，除非外围环境导致香港竞争力不足[6] - 证监会介绍2025年查办证券期货违法案件701件，罚没款154.7亿元；上市公司现金分红与回购合计2.68万亿元，IPO与再融资规模达1.26万亿元[6] 行业与公司动态 - 芯片股全线爆发，存储芯片方向领涨；电网设备板块走强，电力股同步上扬；人形机器人概念活跃；AI应用题材全线走弱[4] - 香港市场科网股多数下跌，半导体、芯片股逆势走强，电力设备股活跃[5] - 中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2025年我国动力和储能电池累计产量为1755.6GWh，同比增长60.1%；累计销量为1700.5GWh，增长63.6%[10] - 华为智能汽车解决方案BU CEO表示，2026年预计搭载华为ADS车型数超过80款，累计车型搭载量预计约300万辆；2025年10月至12月，搭载华为ADS的车型单月数量已超过10万辆[12] - 小米董事长预计新一代SU7将于4月份正式上市[12] - 苹果调整iPhone等设备“以旧换新”折抵价，iPhone 16 Pro Max中国区最高可抵5800元，并将华为、小米等安卓机型纳入折抵范围[12] - 英伟达修正技术论文数据，将每吉瓦机架铜母线用量从“50万吨”大幅下调至200吨，市场对铜未来需求的预期或将下调[12] - 京东将发力自提外卖业务，于1月18日开启促销活动，部分自提食品低至0.01元[13] 上市公司公告摘要 - 胜宏科技2025年净利润同比预增260.35%-295%[8] - 北方稀土2025年净利润预增116.67%至134.60%[8] - 澜起科技2025年净利同比预增52.29%-66.46%[8] - 剑桥科技2025年净利润同比预增51.19%-66.79%[9] - 降鑫通用2025年净利润同比预增47.15%-60.53%[9] - 江淮汽车预计2025年净亏损16.8亿元左右[8] - 中国一重2025年预亏3.1亿元至4.6亿元，同比大幅减亏[9] - 万润新能拟10.79亿元投建高压实密度磷酸铁锂项目[9] - 金浦钛业子公司徐州钛白停产，预计对营收产生较大影响[9] - 中际旭创控股股东大宗交易减持550万股，减持实施完毕[8] - 越秀资本拟出售不超中信证券总股本1%的股份[9] - 华天酒店控股股东筹划合并重组[9] - 星网锐捷参股公司睿云联向香港联交所递交上市申请[9] - 鼎信通讯副总经理因涉嫌短线交易公司股票被立案[9] 全球市场与宏观环境 - 美国三大股指小幅收跌，道指跌0.17%，标普500指数跌0.06%，纳指跌0.06%；本周道指跌0.29%，标普500指数跌0.38%，纳指跌0.66%[15] - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌0.22%，法国CAC40指数跌0.65%，英国富时100指数跌0.04%[15] - 亚太主要股指涨跌互现，韩国综合指数首次突破4800点关口，收涨0.90%报4840.74点，为连续第11个交易日上涨，本周累计上涨5.55%[16] - 高盛策略师预计韩国股市2026年以美元计的总回报为23%[16] - 美联储多位官员发表讲话，副主席杰斐逊表示利率处于与中性水平相符的区间，政策立场“定位良好”；理事鲍曼表示若就业形势未能改善，应准备好进一步下调利率[13] - 美国参议院通过法案，批准向多家联邦科研机构提供数十亿美元资金[14] - 美国国际贸易委员会决定对特定无线通信设备及其组件启动337调查，多家中国公司为列名被告[11] 债券与外汇市场 - 中国债市整体走暖，现券收益率下行，国债期货多数走升，央行开展867亿元逆回购操作，净投放527亿元[17] - 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨5.35个基点报4.223%[17] - 巴克莱分析师预计2026年美国公司债发行总量将达到2.46万亿美元，同比增长11.8%；全年净发行量预计为9450亿美元，增长30.2%[17] - 周五在岸人民币对美元收盘报6.969，较上一交易日上涨8个基点，本周累计上涨131个基点[19] - 中国人民银行与加拿大银行续签规模为2000亿元人民币的双边本币互换协议，有效期五年[20] - 纽约尾盘，美元指数涨0.01%报99.37，离岸人民币对美元跌43个基点报6.9674[20] 商品市场 - 上期所调整白银、镍期货相关合约交易限额，自1月20日起实施[18] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.49%报4601.10美元/盎司，周涨2.23%；COMEX白银期货跌2.60%报89.94美元/盎司，周涨13.37%[18] - 国际油价收涨，美油主力合约涨0.24%报59.22美元/桶，周涨0.17%；布伦特原油主力合约涨0.41%报64.02美元/桶，周涨1.07%[19] - 伦敦基本金属全线收跌，LME期铜跌2.16%报12822.5美元/吨，LME期锡跌8.2%报47765美元/吨[19]

宏观经济与政策 - 证监会2026年系统工作会议强调巩固市场稳中向好势头，加强监测预警与逆周期调节，启动深化创业板改革，推动科创板改革，提高再融资便利性，并推动合格境外投资者优化方案落地[3] - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点，部署制定和实施扩大消费“十五五”规划及城乡居民增收计划，加快清理消费领域不合理限制[4] - 商务部表示2026年消费品以旧换新将以更大力度支持绿色智能商品消费，家电以旧换新要求一级能效或水效标准，购新补贴纳入智能手表手环、智能眼镜等[4] - 国务院国资委表示2026年将着力推进国有经济布局优化和结构调整，指导企业做强做优主业实业，服务现代化产业体系建设[5] - 住建部部长发文指出“十五五”期间实施城市更新重点任务将带动数十万亿元的投资和消费[11] - 财政部、税务总局延续实施公共租赁住房税收优惠政策，免征相关城镇土地使用税和印花税[11] - 中基协发布通知，允许五种符合条件的个人投资者提前赎回公募养老基金份额[12] 行业动态与产业政策 - 加拿大将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，配额数量将按一定比例逐年增长[3] - 杭州“十五五”规划建议提出重点打造人工智能和视觉智能两个万亿级产业集群，并推动人工智能产业争创国家级先进制造业集群[5] - 工信部等六部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，自2026年4月1日起施行[11] - 2025年我国动力和储能电池累计产量为1755.6GWh，同比增长60.1%，累计销量为1700.5GWh，增长63.6%[12] - 美国ITC决定对特定无线通信设备及其组件启动337调查，多家中国及国际公司为列名被告[12] - 华为智能汽车解决方案BU CEO表示，2026年预计搭载华为ADS车型数超过80款，累计车型搭载量预计约300万辆，2025年10月至12月单月数量已超过10万辆[14] - 小米董事长预计新一代SU7将于4月份正式上市[14] - 苹果调整“以旧换新”折抵价，iPhone 16 Pro Max中国区最高可抵5800元，并将华为、小米等安卓机型纳入折抵范围[14] 资本市场与公司表现 - A股市场高开低走，上证指数跌0.26%报4101.91点，深证成指跌0.18%，创业板指跌0.2%，市场全天成交3.06万亿元，电网设备、芯片存储、人形机器人概念活跃，AI应用题材走弱[6] - 周五9只宽基ETF成交额突破百亿元，其中沪深300ETF华泰柏瑞和沪深300ETF华夏成交额分别高达259.23亿元与227.05亿元[6] - 香港恒生指数收盘跌0.29%，恒生科技指数跌0.11%，市场成交额2550.79亿港元，南向资金净买入0.94亿港元[7] - 香港财政司司长表示不会下调股票印花税，除非外围环境导致香港竞争力不足[7] - 证监会就《衍生品交易监督管理办法(试行)》公开征求意见，强调不得通过衍生品交易实施操纵市场等违法违规行为[7] - 2025年证监会查办证券期货违法案件701件，罚没款154.7亿元，上市公司现金分红与回购合计2.68万亿元，IPO与再融资规模达1.26万亿元[8] - 多家上市公司发布2025年业绩预告，其中胜宏科技净利润同比预增260.35%-295%，北方稀土预增116.67%至134.60%，澜起科技预增52.29%-66.46%，江淮汽车预计净亏损16.8亿元左右[10] 金融市场与商品 - 美国三大股指小幅收跌，道指跌0.17%，标普500指数跌0.06%，纳指跌0.06%，本周均录得下跌[17] - 欧洲三大股指全线下跌，德国DAX指数跌0.22%，法国CAC40指数跌0.65%，英国富时100指数跌0.04%[17] - 亚太主要股指涨跌互现，韩国综合指数收涨0.90%报4840.74点，为连续第11个交易日上涨，本周累计上涨5.55%[18] - 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨5.35个基点报4.223%[20] - 巴克莱分析师预计2026年美国公司债发行总量将达到2.46万亿美元，同比增长11.8%[20] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.49%，COMEX白银期货跌2.60%[21] - 伦敦基本金属全线收跌，LME期铜跌2.16%，LME期锡跌8.2%[22] - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.969，较上一交易日上涨8个基点[23] - 中国人民银行与加拿大银行续签双边本币互换协议，互换规模为2000亿元人民币[23] 科技创新与合作 - 中泰证券与阿里云进行全栈AI战略合作签约，将打造“千问千泰”投顾品牌[13] - 英伟达修正技术论文数据，将每吉瓦机架铜母线用量从“50万吨”大幅下调至200吨，市场对铜未来需求的预期或将下调[14] - 长征十二号乙运载火箭静态点火试验圆满成功，具备20吨级近地轨道运载能力[12]

监管调查 - 意大利竞争管理局已对微软动视暴雪旗下两款游戏《暗黑破坏神：不朽》与《使命召唤》的销售行为启动两项调查 [1] - 监管机构指控公司的销售行为存在“误导性与强制性” [1] 公司动态 - 此次调查涉及的公司为微软动视暴雪 [1] - 调查具体针对的游戏产品为《暗黑破坏神：不朽》与《使命召唤》 [1]

行业与公司 * 行业：中国游戏行业[1] * 涉及公司：叠纸公司、网易、巨人网络、世纪华通点点互动、柠檬微趣、腾讯、米游、凯英网络、完美世界、三七互娱、心动公司、莉莉丝等[5][9][10][11][12][13][21] 核心观点与论据 市场整体规模与增长 * 2025年中国游戏市场规模达3,500亿元，同比增长7.7%，创历史新高[2] * 2025年手游市场规模约2,500亿元，增长近8%[2] * 2025年端游市场规模接近800亿元，增长15%[2] * 2025年主机游戏市场增长超80%[3][10] * 2024年第四季度市场规模达900多亿元，同比增长近10%，增速较第三季度显著修复[1][2] 用户结构变化 * 2023至2025年游戏用户规模连续三年稳健增长，同比增速分别为0.61%、0.94%和1.35%[3] * 女性玩家成为手游主力军之一，2025年底女性在网络游戏用户中占比达48%，较前一年增加3个百分点[1][3][4] 细分赛道表现 * **女性向游戏**：2024年市场规模达80亿元，同比增长超120%[1][5] 代表产品有《恋与深空》、《世界之外》[1][5] 模拟经营、休闲竞技等细分赛道潜力巨大[1][5] * **小程序游戏**：2025年国内市场规模同比增长超30%[1][6] 技术升级使重度游戏登陆小程序平台，吸引非核心玩家[1][6] 抖音小游戏DAU和MAU实现翻倍增长，人均时长提升20%[1][6] * **出海市场**：中国自研移动游戏出海保持高景气度，2024和2025年海外收入增速分别为11%和13%[1][7][9] 出海成为头部公司重要战略方向[1][9] * **PC与主机游戏**：中国PC游戏市场预计增长15%，主机游戏增长超80%，远高于全球平均水平[3][10][11] Steam平台简体中文用户比例一度逼近50%[3][10] * **射击类游戏**：成为重要驱动因素，如《三角洲行动》DAU超3,000万[10] 产品供给与版号影响 * 版号发放数量创2019年以来新高，推动优质内容供给，提升ARPU值[1][8] * 重点新品如《暗黑破坏神：不朽》、《恋与深空》等带动行业重返增长轨道[1][8] * 2025年多家厂商有新产品上线计划，如凯英网络、完美世界、三七互娱、心动公司等[12][13] * 中腰部厂商在2025年产品矩阵丰富，行业供给有较强的增长需求动力[14] 技术趋势与产业变革 * **AI技术**：与游戏结合推动产业智能化，通过自动化工具压缩开发周期和成本，并催生智能NPC等新玩法[3][19] 预计2026年将出现爆款AI加持的游戏产品[3][19][20] * **UGC（用户生成内容）**：能深度改变游戏产品本质，使其从娱乐产品演进为玩家互动平台，具备病毒式传播潜力，可构建可持续的创作者经济生态[18] * **工业化能力**：提升扩大市场容量，例如腾讯通过《三角洲行动》将小众硬核玩法实现规模化生产[10] 政策与市场环境 * 对小游戏开发者提供多项激励措施，如激励金领取上限从240万提升到400万，平台和开发者分成比例从三七分变成二八分，有助于提升开发者收益[16] * 在这些政策驱动下，国内小游戏市场将在2026年保持积极表现[16] 全球市场对比 * 预计2025年底全球手游收入将达810亿美元，同比增长约7.5%[1][7][9] * 全球电子游戏市场规模预计在2025年达到10,057亿美元，同比增长7.5%[11] * 与全球相比，中国电子游戏市场表现更为突出，特别是在PC和主机领域增速远高于全球平均水平[11] 其他重要内容 * 模拟经营类等能够满足玩家情感需求的细分领域可能成为未来爆发潜力的方向[17] * 小程序游戏正从强调买量阶段走向更加注重研发运营能力的成熟阶段[15] * 展望2026年，内容共创、新兴品类、新玩法及AI技术结合将推动行业保持乐观态势[21] * 推荐关注流水表现强劲或后续催化显著变化的企业，如世纪华通、巨人网络、凯英网络、完美世界、三七互娱、腾讯控股及心动公司[21]

公司战略与商业模式 - 暴雪娱乐公布其基础商业模式为每年发布1至2款大型数字产品 旨在建立稳定、可预期的内容节奏 [1][4] - 每年发布的产品不仅包括全新游戏或续作 也包括重量级资料片或重大更新 例如《憎恨之王》拓展内容与《魔兽世界》全新资料片“午夜” [4] - 公司以五年为周期进行规划 目前正处在某一个五年计划的第二阶段 现阶段战略重点是全力推动暴雪现有每一个标志性IP的持续发展 [4] 产品规划与IP运营 - 公司内容发布策略将依托《暗黑破坏神》《魔兽世界》等经典IP 在竞争激烈的市场中持续吸引玩家并推动业务增长 [1] - 公司手握众多标志性IP 认为它们在很多方面仍具备广阔的发展空间 因此当前聚焦于已有的核心资源 [4] - 该策略与ZeniMax对其核心IP（如《上古卷轴》与《辐射》系列）的运营思路相似 这些系列均保持年度重大更新的节奏 [4] 历史业绩与市场背景 - 在微软完成对动视暴雪的收购两年后 暴雪的内容发布模式正趋于系统化 [4] - 过去暴雪往往相隔数年才推出一款大型新作 主要依靠资料片、定期更新与游戏内购维持运营 [4] - 2022年上线的《暗黑破坏神：不朽》曾为动视暴雪创下移动端收入纪录 一年后《暗黑破坏神IV》实现了超过10亿美元的销售额 [4] 战略目标与行业定位 - 公司计划确保在每个自然年内 暴雪都能至少推出一到两部真正意义上的大作 并将其视为一个产品组合进行管理 [4] - 公司相信若能按计划有序推进 将有能力借助旗下多个品牌系列的协同效应 保持在行业中的领先地位 [4]

财务表现 - 公司2025年第二季度净收入279亿元 同比增长9 4% [2] - 非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元 [2] - 研发投入44亿元 研发投入强度15 6% [2] 游戏业务 - 游戏及相关增值服务净收入228亿元 占总收入82% [2] - 游戏业务成本68亿元 较第一季度75亿元呈现降本趋势 [2] - 《梦幻西游》电脑版同时在线293万人 创22年运营新高 手游季度收入创新高 [2] - 新游戏《燕云十六声》活跃用户及商业化表现超预期 进入收获期 [2] - 代理暴雪游戏《炉石传说》拓展包登上中国iOS畅销榜第五 用户活跃度与付费意愿显著提升 运营数据超越关服前水平 [3] 产品管线 - 公布后续研发的精品单机游戏包括《遗忘之海》《归唐》等 [4] 海外市场 - 2025年1-7月出海收入排名中 公司手游未进入前十 仅《荒野行动》《暗黑破坏神：不朽》位列7月出海收入榜第22和27名 [4] - 行业专家指出公司早期过度依赖日本市场 欧美市场布局进度落后于腾讯、米哈游等竞争对手 [4] - 行业认为全球化竞争加剧 细分赛道仍存在弯道超车机会 [4]

中国游戏出口与全球化发展 - 中国已成为游戏出口大国 全球化足迹遍布全球 [2] - 网易开拓国际市场时发现依靠单一内容和品类远远不够 需要在多品类上取得突破 [2] 网易游戏发展历程与品类突破 - 网易游戏靠中式大型多人在线角色扮演游戏（MMORPG）起家 《大话西游》《梦幻西游》等产品保持二十多年业绩长青 [2] - 过去十年是中国手游爆发增长的"黄金十年" 也是网易完成游戏品类突破的十年 [2] - 网易手机游戏在各品类全面开花 包括《阴阳师》《第五人格》《荒野行动》《巅峰极速》《全明星街球派对》等 [2] 网易游戏工业化研发能力 - 网易在各个品类全面突破得益于在手游领域构建了坚实的"工业基础" 即大规模高效率开发高品质产品的工业化研发能力 [2] - 网易游戏业务收入20年间增长60倍 工业化体系已能支撑3A研发 [3] 网易全球化战略与区域化策略 - 与暴雪公司合作的《暗黑破坏神：不朽》让网易意识到进军主流市场要采取更加区域化的策略 [3] - 中国游戏想要在全球化上更进一步 3A游戏是"必考题" [3] 网易未来产品布局 - 网易正在制作叙事型单机游戏《归唐》 成为打造3A游戏过程中的重要尝试 [3] - 网易将在海外推出《燕云十六声》《遗忘之海》《无限大》等多款高品质产品 面向全球市场"高地"发起新一轮冲刺 [4]