报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月7日证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，引导基金行业从“重规模”向“重回报”转变，短期抢筹是市场对政策的预期反应，中长期举措指向资本市场生态重构 [1][11][47] 根据相关目录分别进行总结 各路资金基于公募加配预期的抢筹构成市场短期交易逻辑 - 《方案》引导公募基金回补低配板块，市场资金基于增配预期积极抢筹，大金融板块明显低配，基金经理有望回补银行、非银金融等板块 [12] - 近期金融板块及指数波动源于市场资金围绕公募增配预期的博弈，5月14日金融股异动是部分资金提前布局，叠加市场情绪传导和量化策略跟随交易，后半周权重股抛压拖累大盘指数 [2][16] 中长期，公募配置行为将会如何变化 产品视角看，主动偏股基金或逐渐演变为“类指增”产品 - 考核新规下，主动偏股基金持仓结构调整是必然趋势，将转型为以基准指数为核心的配置体系，60%-80%仓位跟踪基准指数，剩余仓位捕捉超额收益 [3][17] - 当前以中大盘宽基指数为基准的主动偏股基金占比超70%，沪深300和中证800是主要基准指数，后续中大盘宽基指数或仍是主流基准 [17][19][22] - 为贴近基准，公募配置分散化程度有望加大，管理人将着重完善对指数权重靠前大盘股的配置覆盖 [3][23][24] 机构视角看，规模越大的基金越“有动力”保收益 - 大规模基金更倾向“保守”配置，通过贴近基准实现稳健收益，契合自身发展需求与投资者期望，以在长期竞争中保持优势 [3][25] 中长期维度，公募新规对于市场生态的影响 本轮公募调仓或与16 - 17年外资流入存在共性 - 本轮公募调仓与2016 - 2017年外资流入有相似“明牌效应”与预期共振逻辑，但本轮主要基于资金面逻辑，相关板块缺乏基本面强比较优势支撑 [26][27] 从风格层面看，基准指数的估值溢价将迎来系统性抬升 - 长期来看，公募向基准靠拢将推动中大盘宽基指数估值中枢上行，助长大盘风格 [32] - 美日市场经验显示，被动化进程中“标杆”指数有估值溢价，且呈现大盘相对小盘超涨趋势，A股后续主动型基金配置向指数靠拢将加速被动化进程，沪深300等指数有望迎来估值系统性抬升 [34][39] - 基于静态测算，新规有望拉动沪深300上涨6.8% [43] 从个股/行业层面看，金融、食品等板块欠配龙头股有望获增配 - 新规落地后，以基准为主要考核的机制将在1 - 2年内推动公募资金向欠配的基准指数成分股腾挪，金融、食品饮料等板块个股整体欠配较多，长期来看资金回补有望拉动相关行业 [44]

250只基金走出"黄金坑" 4月7日，受美国加征高额关税政策的影响，全球资本市场突遭"黑天鹅",出现大幅下跌，A股、H股均遭 到重挫。彼时多位基金经理在接受证券时报记者采访时表示，中国经济具备较强韧性和抗压能力，美国 发动关税战无法改变A股"以我为主"的大趋势，而这一次的下跌或许是一次历史性机会。4月8日以来， 市场持续反弹，在近三周的时间中，已有250只主动偏股基金走出关税事件砸出的"黄金坑"，在近期净 值创出年内新高。 观察这些基金的持仓特点可以发现，多数为重仓医药、北交所以及消费领域的基金，其中业绩表现居前 的几乎都是重仓创新药或北交所股票的基金。 具体来看，汇添富香港优势精选A不仅快速走出"黄金坑"，该基金还登顶公募基金年内业绩榜，截至4 月25日，涨幅达64.44%。截至一季度末，该基金前十大重仓股均为医药股，且多为港股市场的创新药 公司。该基金一季报表示，随着市场风险偏好显著提升，具备核心竞争力的创新药企业开始体现长期成 长空间，医药行业未来2—3年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性。 同样在近期创出年内净值新高的长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A、诺安精选价值A、中银港 股通医药A、平安核 ...